MILA: Evolución y Perspectivas · 2012-12-13 · - Líder en el mercado de maquinaria pesada, con...
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MILA:
Evolución y Perspectivas
Roberto Flores Saona
Jefe de Research - Intéligo SAB
Diciembre 2012
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Agenda
• Entorno Macroeconómico
• Desempeño de la plataforma MILA
• Perspectivas y Recomendaciones
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Una rápida mirada a la situación de la Euro zona
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¿Y cómo está Latinoamérica MILA? ¿y el MILA?
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Cuentas Fiscales Sostenibles
> Perú ha mostrado una mejora sustancial en su perfil de deuda, acercándose cada
vez más a los niveles de Chile
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012e
Chile 7.0 5.0 3.9 4.9 5.8 8.6 11.3 11.4
Colombia 38.5 36.8 32.7 30.9 36.1 36.4 34.2 32.2
Perú 39.3 32.3 28.5 25.9 26.1 23.3 21.2 20.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
40.0
45.0
Deuda Bruta Total (% del PBI)
Fuente: FMI, BCRP
EE.UU. 107.2
Japón 236.6
España 90.7
Italia 126.3
Alemania 83.0
Grecia 170.7
Fuente: FM I
Deuda/PBI (%) 2012e
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Crecimiento económico saludable
> Mientras que EE.UU. muestra un proceso lento de recuperación y Europa entra en
recesión, los países del MILA muestran sólidas tasas de crecimiento y una baja
inflación.
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Sólido crecimiento de exportaciones…
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010e
2011e
2012e
Exportaciones (Millones USD)
Chile Colombia Perú
Fuente: Bloomberg y Bancos Centrales
-5,000
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010e
2011e
2012e
Balanza Comercial (Millones USD)
Chile Colombia Perú
Fuente: Bloomberg y Bancos Centrales
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…acompañado de una mayor diversificación
Chile
Colombia
Perú
China 20.6 Cobre 51.1
EE.UU. 10.9 Productos Químicos 7.0
Japón 8.7 Celulosa y Papel 5.2
Brasil 4.5 Productos Agrícolas 6.8
EE.UU. 32.0 Petróleo y sus Derivados 28.0
Venezuela 16.9 Carbón 11.2
Holanda 4.2 Químicos Básicos 7.3
Ecuador 3.9 Café 6.1
EE.UU. 17.7 Cobre 24.7
China 16.7 Oro 21.6
Canadá 11.3 Petróleo y Gas Natural 8.5
Japón 6.7 Harina y Aceite de Pescado 7.1
Destino de Exportaciones (% del total)
Principales Exportaciones (% del total)
Principales Exportaciones (% del total)
Principales Exportaciones (% del total)
Fuente: Latin American Consensus y BCRP (cifras al 2009)
Destino de Exportaciones (% del total)
Destino de Exportaciones (% del total)
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Con suficiente holgura para enfrentar shocks externos, en
línea con su status de grado de inversión
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012e
Chile 14.3 13.2 10.3 13.5 15.7 14.0 18.8 12.7
Colombia 10.2 9.6 10.0 10.3 10.9 10.1 9.6 9.5
Perú 17.8 18.7 25.8 24.7 26.1 29.4 29.4 29.6
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
Reservas Internacionales (% PBI)
Fuente: Latin Consensus Forecasts & Inteligo
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Y con un entorno para hacer negocios muy favorable
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Agenda
• Entorno Macroeconómico
• Evolución de la plataforma MILA
• Perspectivas y Recomendaciones
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MILA
> HITOS DEL MERCADO INTEGRADO
– Fines 2007: Nace la idea del MILA
– 8-sep-2009: Acuerdo de Intención
– 8-jun-2010: Acuerdo de Implementación
– 30-may-2011: Inicio de operaciones.
> El MILA es un mecanismo que comprende la integración de los mercados de renta variable
de Colombia, Perú y Chile, con la finalidad de facilitar la negociación en dichas plazas
bursátiles por parte de inversionistas que operan desde cualquiera de los 3 países
miembros.
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Números del MILA
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Características de los mercados MILA
> PERÚ
– IGBVL: Sector Minero representa un porcentaje importante del índice y de la
capitalización bursátil del mercado.
IGBVL: Composición sectorial
Materias Primas
Bienes de Consumo
Financiero
Industriales
Petróleo & Gas
Telecomunicaciones
Servicios Públicos
Fuente: Bloomberg
-10
10
30
50
70
90
110
130
150
en
e-1
1
feb-1
1
mar-
11
abr-
11
may-1
1
jun
-11
jul-
11
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1
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-11
oct-
11
no
v-1
1
dic
-11
en
e-1
2
feb-1
2
mar-
12
abr-
12
may-1
2
jun
-12
jul-
12
ag
o-1
2
sep
-12
oct-
12
no
v-1
2
Volumen negociado Perú
Fuente: Economática
US$ Millones
Promedio diario: $21m
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Características de los mercados MILA
> PERÚ: PRINCIPALES EMISORES
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Características de los mercados MILA
> CHILE
– IPSA: Servicios públicos y sector financiero tienen la mayor participación.
– Mayor volumen de negociación frente a sus pares.
IPSA: Composición sectorial
Materias Primas
Bienes de Consumo
Servicios de consumo
Financiero
Cuidado de la Salud
Industriales
Petróleo & Gas
Tecnología
Telecomunicaciones
Servicios Públicos
Fuente: Bloomberg
0
100
200
300
400
500
600
700
800
en
e-1
1
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1
mar-
11
abr-
11
may-1
1
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jul-
11
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oct-
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dic
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en
e-1
2
feb-1
2
mar-
12
abr-
12
may-1
2
jun
-12
jul-
12
ag
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2
sep
-12
oct-
12
no
v-1
2
Volumen negociado Chile
Fuente: Economática
US$ Millones
Promedio diario: $168m
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Características de los mercados MILA
> CHILE: PRINCIPALES EMISORES
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Características de los mercados MILA
> COLOMBIA
– IGBC: Sector hidrocarburos representa el 54% del índice. Sólo Ecopetrol
concentra 25%.
– Importante dinamismo de ofertas públicas iniciales en últimos dos años.
IGBC: Composición sectorial
Materias Primas
Bienes de Consumo
Servicios de consumo
Financiero
Industriales
Petróleo & Gas
Telecomunicaciones
Servicios Públicos
Fuente: Bloomberg
0
50
100
150
200
250
300
en
e-1
1
feb-1
1
mar-
11
abr-
11
may-1
1
jun
-11
jul-
11
ag
o-1
1
sep
-11
oct-
11
no
v-1
1
dic
-11
en
e-1
2
feb-1
2
mar-
12
abr-
12
may-1
2
jun
-12
jul-
12
ag
o-1
2
sep
-12
oct-
12
no
v-1
2
Volumen negociado Colombia
Fuente: Economática
US$ Millones
Promedio diario: $89m
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Características de los mercados MILA
> COLOMBIA: PRINCIPALES EMISORES
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MILA amplía frontera de oportunidades de inversión
IGBVL: Composición sectorial
Materias Primas
Bienes de Consumo
Financiero
Industriales
Petróleo & Gas
Telecomunicaciones
Servicios Públicos
Fuente: Bloomberg
IPSA: Composición sectorial
Materias Primas
Bienes de Consumo
Servicios de consumo
Financiero
Cuidado de la Salud
Industriales
Petróleo & Gas
Tecnología
Telecomunicaciones
Servicios Públicos
Fuente: Bloomberg
IGBC: Composición sectorial
Materias Primas
Bienes de Consumo
Servicios de consumo
Financiero
Industriales
Petróleo & Gas
Telecomunicaciones
Servicios Públicos
Fuente: Bloomberg
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Principales valores negociados por mercado
385,165
308,275
169,685
-
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
400,000
450,000
Pacific Rubiales Ecopetrol Bancolombia
Valores más activos en la BVC (US$ 000)septiembre 2012
132,736 130,189
88,884
-
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
Sociedad Química y Minera
CENCOSUD CAP
Valores más activos en la BCS (US$ 000)septiembre 2012
26,694
18,631 16,773
-
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
Volcan B Cerro Verde Rio Alto
Valores más activos en la BVL (US$ 000)septiembre 2012
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Desempeño: Operaciones a través de la plataforma MILA
Volumen negociado plataforma MILA (US$ 000)
enero - septiembre 2012
Sobre Valores
Chilenos
Sobre Valores
Colombianos
Sobre Valores
PeruanosTotal
Chile 10,407 3,338 13,744
Colombia 4,864 177 5,041
Perú 8,286 1,567 9,853
Total 13,150 11,974 3,515 28,638
Fuente: Secretaría M ILA
Operaciones
realizadas
por:
> Entre enero y septiembre 2012, las operaciones acumuladas a través de la
infraestructura MILA alcanzaron US$28.6 millones, con un total de 1,483
operaciones.
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Pacific Rubiales (COL) 5,638
Aguas-A (CHI) 5,306
Ecopetrol (COL) 4,965
Graña y Montero (PE) 2,749
Entel (CHI) 1,300
LAN (CHI) 900
Falabella (CHI) 829
Sonda (CHI) 825
Endesa (CHI) 544
Cencosud (CHI) 498
Fuente: Secretaría M ILA
Acciones más Negociadas en plataforma MILA
desde entrada en operación (USD 000)
Desempeño: Operaciones a través de la plataforma MILA
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Desempeño 2012
Fuente: Bloomberg
Evolución de mercados (Base 100 Nov-2011)
S&P MILA 40 11.2%
IPSA 7.1%
COLCAP 19.5%
IGBVL 7.4%
Rendimiento 2012 YTD
IPSA 22.8x
COLCAP 13.9x
IGBVL 15.1x
Ratio P/U (30-nov)
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Agenda
• Entorno Macroeconómico
• Evolución de la plataforma MILA
• Perspectivas y Recomendaciones
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Hacia donde va el MILA
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Hacia donde va el MILA
Chile Perú Colombia
Impuesto Ganancia de Capital 0% 5% - 30% 0%
Impuestos Ganancia por Dividendos 17% - 40% 4.10% 33%
Restricciones de Inversión AFP'sGrado de inversión,
por encima de A+Grado de inversión Grado de inversión
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Ofertas Públicas de Acciones
Emisor Sector FechaMonto
(mil mill. CLP)
Precio
(CLP)
CFR Salud May-11 173.4 85.0
Aqua Chile Pesca May-11 174.5 453.0
Australis Seafood Pesca Jun-11 33.1 185.0
Cruz Blanca Salud Jun-11 110.9 500.0
Fuente: Corpbanca
Ofertas Públicas Iniciales en 2011
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Casos de Éxito
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Casos de Éxito: Impacto en el mercado
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Casos de Éxito: Se podría replicar en Perú
474
228
- 200 400 600
Ingresos
EBITDA
374
178
- 100 200 300 400
Ingresos
EBITDA
5,222
268
- 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000
Ingresos
EBITDACifras 2011
(Millones USD)
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Recomendaciones de Inversión en MILA
Colbún Grupo Sura Ferreycorp
Banco de Chile Nutresa Edegel
Falabella Grupo Aval (preferente) Volcan
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CHILE
> COLBÚN
- Segunda eléctrica en el SIC, 24% del mdo.
- Capacidad de generación balanceada: 43%
hidráulica y 57% térmica.
- Un proyecto hidro de 316 MW en desarrollo.
> BANCO DE CHILE
- Uno de los bancos más grandes de Chile.
- Base sólida de fondeo, nivel conservador de
provisiones y bajo nivel de cartera vencida.
- Alto retorno por dividendos.
> FALABELLA
- Uno de los principales retailers de LatAm.
- Agresivo plan de inversión ($3,341 millones)
para 2012-2015: 204 nuevas tiendas y la
construcción de 16 malls.
Capitalización bursátil ($ millones)
Precio actual (Pesos)
Precio objetivo (Pesos)
Rendimiento 12 meses
Potencial de apreciación
Peso IPSA 3.36
13,541.81
72
81
19.8%
12.4%
Capitalización bursátil ($ millones)
Precio actual (Pesos)
Precio objetivo (Pesos)
Rendimiento 12 meses
Potencial de apreciación
Peso IPSA 3.06
4,803.93
131
150
8.7%
14.2%
Capitalización bursátil ($ millones)
Precio actual (Pesos)
Precio objetivo (Pesos)
Rendimiento 12 meses
Potencial de apreciación
Peso IPSA 4.15
23,729.02
4,730
5,600
18.9%
18.4%
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COLOMBIA
> NUTRESA
- Líder en la industria de alimentos, con mas del 50%
del mercado colombiano.
- Presencia importante en el ámbito internacional con
plantas en 8 países y distribución propia en 12.
- Carnes, galletas, café, pastas, chocolates y helados.
> GRUPO SURA
- Líder en el negocio de pensiones en Latinoamérica.
- Sinergias y diversificación geográfica a través de
ING.
- Reciente adquisición de una compañía aseguradora
en El Salvador.
> GRUPO AVAL
- Conglomerado bancario líder en Colombia y
Centroamérica.
- Estrategia multi-marca con 7 subsidirarias
controladas.
- Atractivo rendimiento por dividendos.
Capitalización bursátil ($ millones)
Precio actual (Pesos)
Precio objetivo (Pesos)
Rendimiento 12 meses*
Potencial de apreciación
Peso IGBC 3.00
11,319.73
35,400
41,740
22.5%
17.9%
Capitalización bursátil ($ millones)
Precio actual (Pesos)
Precio objetivo (Pesos)
Rendimiento 12 meses
Potencial de apreciación
Peso IGBC 1.90
6,339.75
24,980
27,700
22.1%
10.9%
Capitalización bursátil ($ millones)
Precio actual (Pesos)
Precio objetivo (Pesos)
Rendimiento 12 meses*
Potencial de apreciación
Peso IGBC 3.00
12,548.46
1,230
1,490
7.4%
21.1%
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PERÚ
> FERREYCORP
- Líder en el mercado de maquinaria pesada, con
relevante presencia en minería y construcción.
- Posee representación exclusiva de Caterpillar.
- Capacidad adecuada para absorber crecimiento
local.
> EDEGEL
- Sólida posición en el sector eléctrico peruano.
- Siete plantas hidroeléctricas y 2 plantas termo.
- Proyecto para incrementar capacidad en 188MW.
> VOLCAN
- Una de las principales compañías productoras de
plata, zinc y plomo en el mundo (Top 10).
- Ventas de plata representan cerca del 50% del total
de ingresos.
- La empresa posee un programa agresivo para
incrementar su producción de plata (+50%) y cobre
en el mediano plazo.
Precio actual
Precio objetivo
Rendimiento de 12 meses
Potencial de apreciación
Calif icación
Nemónico
S/. 2.14
S/. 3.20
7.3%
49.5%
Comprar+
FERREYC1
Precio actual
Precio objetivo
Rendimiento de 12 meses
Potencial de apreciación
Calif icación
Nemónico
S/. 2.56
S/. 3.66
-10.0%
43.0%
Comprar+
VOLCABC1
Precio actual
Precio objetivo
Rendimiento 12 meses
Potencial de apreciación
Calif icación
Nemónico EDEGELC1
S/. 2.15
S/. 2.59
21.5%
20.5%
Comprar+
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El MILA se ha convertido en un nuevo “asset class”
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El MILA de las empresas se inició hace varios años
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Incorporación de México repotenciaría MILA
Firman acuerdo para que Bolsa de
México entre al Mila
Bogotá, Lima, Santiago Dic. 5, 2011
Pacífico los presidentes de las bolsas de
Colombia, Juan Pablo Córdoba, de México,
Luis Téllez; de Chile, Pablo Yrarrázaval, y de
Perú, Francis Stenning, firmaron el acuerdo de
intención. El convenio fue pactado este
domingo en la ciudad de Mérida, ...
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Conclusiones
– Los países que conforman el MILA tienen perspectivas interesantes de crecimiento.
A pesar de la coyuntura mundial, los gobiernos tienen las herramientas (fiscales,
monetarias) para respaldar el crecimiento económico.
– Para el inversionista, la plataforma MILA amplía las oportunidades de inversión,
permitiendo el acceso a nuevos sectores. De esta manera, el inversionista tiene la
posibilidad de lograr una mejor diversificación de su portafolio.
– Toda inversión en mercados externos debe tomar en cuenta las estructuras
impositivas y el riesgo por tipo de cambio.
– El MILA de las empresas se inició hace varios años.
– El MILA hoy es un nuevo asset class.
– La entrada de México al MILA consolidará aun más las fortalezas y beneficios que
ofrece el mercado integrado.
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Inteligo SAB
Av. Riverra Navarrete 501 piso 21
San Isidro
T (511) 625 9500
F (511) 625 9501
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