Next 11 emerging markets

¿Por qué debería comprar Next 11?Consideraciones generales del concepto

Octubre de 2010Este documento sólo está dirigido a inversores y asesores profesionales.

Este documento no está dirigido al uso del público en general, ni pretende estarlo.

"No existe mucha correlación entre estos 11 países ni tampoco entre ellos y el mundo desarrollado.

Desde la perspectiva de una cartera, esto ofrece algunos beneficios".Jim O’Neill – Goldman Sachs

(Financial Times, 13 de septiembre de 2010)

2

OBJETIVO Capitalizar el rápido desarrollo económico y los atractivos

fundamentos de largo plazo de estos mercados al invertir en compañías con

un potencial de crecimiento interesante

• El crecimiento está guiado por una clase consumidora emergente. Las poblaciones de los países

Next 11 están creciendo y enriqueciéndose

• La urbanización y el desarrollo constantes son en parte conducidos por la creciente integración con

la economía global

Introducción al Next 11

3

Geográficamente diversificado Una alternativa o complemento atractivo

a los temas de inversión de BRIC y Global Emerging Market

• Los BRIC dominan los índices de mercados emergentes. Según nuestra opinión, es importante

invertir en los Next 11 para que diversifique su exposición a las acciones de mercados emergentes

• En general, los mercados de los Next 11 tienen muy poca (o ninguna) participación en los índices de

los mercados emergentes (ej. BRIC + TAIWÁN + COREA + SUDÁFRICA = 80% del MSCI EM Index)


4

Goldman Sachs creó BRIC en 2001 “N-11” fue concebido en 2005

Es un segundo grupo de mercados emergentes con un potencial similar al de

BRIC para competir con la importancia económica de los mercados del G7

• Acertaron con BRIC y creemos que también lo harán con “N-11”

• Creemos que esta es una segunda oportunidad en los mercados emergentes que le ofrece un

rendimiento similar al de BRIC


5

Las economías del Next 11 no están estrechamente ligadas a Europa y

sufrieron un impacto menor ante la reciente liquidación inducida por la crisis

de la deuda soberana

Muchos de los mercados siguen teniendo valuaciones atractivas


6

Fuente: *Publicaciones económicas globales de Goldman Sachs – Sitio web de economía global de GS.

Creación y evolución del concepto "N-11"

BRIC - Resumen de la historia del concepto de Goldman

2001 El economista Jim O'Neill de Goldman, Sachs & Co. acuña el término "BRIC" que resalta las cuatro naciones con el potencial

para convertirse en algunas de las economías mundiales más grandes e importantes de las próximas décadas: Brasil, Rusia,

India y China*

2005 "¿Qué tan sólidos son los BRIC?“ descubre que desde que el equipo de Goldman Sachs comenzó a escribir sobre el concepto,

cada uno de los cuatro países creció con más fuerza con respecto a lo que se había proyectado inicialmente*

2007 "Los BRIC y más allá" les da una mirada, más allá de los países BRIC, a los temas globales predominantes que se pueden atribuir

al crecimiento de las economías de estos países*

El concepto de Goldman - los NEXT 11

2005 Goldman, Sachs & Co. introduce el concepto de N-11. Su propósito fue identificar a aquellos países que pudieran tener un impacto

potencial similar al de los BRIC al rivalizar a los países del G7 (las siete naciones industrializadas: Canadá, Francia, Alemania, Italia,

Japón, el Reino Unido y los Estados Unidos)*

2007 El N-11, "más que un acrónimo", intensificó el enfoque en estos países: Bangladesh, Egipto, Indonesia, Irán, Corea, México,

Nigeria, Pakistán, Filipinas, Turquía y Vietnam*

7

¿Cuáles son los Next 11 Emerging Markets?

Fuente: Goldman Sachs y Castlestone Management.

México

Nigeria

Turquía

Egipto

Irán

Pakistán

Bangladesh

Indonesia

Vietnam

Filipinas

Corea

Diversificado geográficamente

8

• Es el ejemplo de una historia exitosa en los mercados emergentes. Está a punto de

convertirse en un mercado desarrollado (su PBI per cápita actual es el 86% del de Japón)

• Se beneficia ampliamente del crecimiento del comercio en los mercados emergentes. El

40% de sus exportaciones va a los países BRIC, especialmente a China

• La calidad de los productos coreanos ha aumentado considerablemente en los últimos 10

años compitiendo con los japoneses pero con una base de costos menor (ej. Samsung

Electronics emplea a más de 1.000 personas con doctorados)

Corea

Fuente: CLSA, Castlestone Management y Samsung. *"Pocket World in Figures" ,The Economist. ** Rango de datos de Bloomberg: del 31 de diciembre de 2009 al 29 de

septiembre de 2010.

Nota: El rendimiento pasado no es un indicador de los rendimientos futuros.

Población 48,1 millones*

PBI/cápita $ 20.010*

Mercado de

acciones YTD +11%**

Apertura por sector económico*

Servicios57,60%

Industria 39,40%

Agricultura 3,00%

9

• Los fondos de pensión locales sólo mantienen el 10% de sus tenencias en acciones.

Existe un gran potencial de crecimiento en el tiempo, muy alcista para el mercado local

• El 80% de las exportaciones va al mercado estadounidense, por lo tanto está muy ligado

a la recuperación de este país

• Tiene algunas de las compañías mejor gerenciadas de los mercados emergentes, entre

ellas Wal-Mart México: una gerencia de gran calidad y el crecimiento de los mercados

emergentes

México

Población 109,6

millones*


Mercado de

acciones YTD +3%**


Fuente: JP Morgan y Castlestone Management. *"Pocket World in Figures" ,The Economist. ** Rango de datos de Bloomberg: del 31 de diciembre de 2009 al 29 de septiembre de

2010.


Servicios62,10%

Industria34,60%

Agricultura 3,70%

10

• La actividad económica se está fortaleciendo, más por el consumo que por la producción

• Las bajas tasas de interés estimulan a la demanda interna. Sin embargo, las perspectivas

para la demanda externa son aún inciertas

• El sector privado está creciendo rápidamente gracias al programa de privatización que se

lleva a cabo

• La industria más importante y la mayor exportadora es la de textil e indumentaria, casi

enteramente en manos privadas1

Turquía



Mercado de

acciones YTD +25%**


Fuente: *"Pocket World in Figures" ,The Economist. ** Rango de datos de Bloomberg: del 31 de diciembre de 2009 al 29 de septiembre de 2010. 1 www.allabout turkey.com.


Servicios49,00%

Industria25,00%

Agricultura 26,00%

11

• Es miembro de la OPEP. El 95% del ingreso por exportaciones y el 65% de las ganancias del

gobierno se deben al petróleo1

• La reforma del sector privado de la última década apunta a diversificar la economía para que

sea menos dependiente del crudo

• En agosto de 2010 el Banco Mundial le otorgó a Nigeria un “certificado de buena salud” con

respecto a su estatus crediticio

• Nigeria tiene una de las economías de más rápido crecimiento del mundo. Sólo en el primer

trimestre de 2010 creció más de 7%

Nigeria

Población 137,2

millones*


Mercado de

acciones YTD +9%**


Fuente: *"Pocket World in Figures" ,The Economist. ** Rango de datos de Bloomberg: del 31 de diciembre de 2009 al 29 de septiembre de 2010. 1 Administración de la Información

sobre Energía de los Estados Unidos.


Servicios 28,00%

Industria39,00%

Agricultura33,00%

12

• La economía egipcia tuvo buenos resultados al atravesar la crisis financiera. Fue

nombrada por Merrill Lynch como una de las 10 economías principales que no fueron

demasiado afectadas por la crisis

• La reforma económica que apunta a estimular la inversión externa parece funcionar

• Es una de los destinos de mayor expansión para la terciarización de servicios de

tecnología y comunicaciones, con un crecimiento de más del 11% en el primer trimestre

de 2010

• El repunte de la industria del turismo impulsó la economía en 2010

Egipto



Mercado de

acciones YTD +8%**


Fuente: *"Pocket World in Figures" ,The Economist. ** Rango de datos de Bloomberg: del 31 de diciembre de 2009 al 29 de septiembre de 2010.


Servicios 49,20%

Industria 36,70%

Agricultura 14,10%

13

Irán



Mercado de

acciones YTD +67%**


Fuente: *"Pocket World in Figures" ,The Economist.** Rango de datos de Bloomberg: del 31 de diciembre de 2009 al 29 de septiembre de 2010.


Servicios48,50%

Industria 41,30%

Agricultura10,20%

• El mercado de valores TEPIX ha crecido un 67% en lo que va del año

• Es un mercado de acciones que verdaderamente no está correlacionado con sus pares

globales. El único mercado positivo en 2008

• El futuro programa de reforma de los subsidios ofrece una liberalización muy necesaria

para respaldar el inicio del crecimiento económico

• Con una capitalización de mercado de $80 miles de millones, sólo $200 millones son de

propiedad extranjera

14

• A pesar de que las inundaciones recientes han dañado a la economía, la recuperación de

los cultivos para los próximos años es casi segura

• La inversión en infraestructura realizada recientemente ayudará a mantener la estabilidad

cuando se acelere el crecimiento

• Es el sexto país de mayor población del mundo1

• Está ubicado en el cuarto lugar del mundo en cuanto al crecimiento de la banda ancha de

Internet1

Pakistán

Población 164,6

millones*

PBI/cápita $ 880*

Mercado de

acciones YTD +6%**


Fuente: *"Pocket World in Figures" ,The Economist. ** Rango de datos de Bloomberg: del 31 de diciembre de 2009 al 29 de septiembre de 2010. 1 www.pakspeaks.com.


Servicios5,.00%

Industria 26,60%

Agricultura 20,40%

15

Bangladesh

Población 147,1

millones*

PBI/cápita $ 430*

Mercado de

acciones YTD +56%**


Fuente: *"Pocket World in Figures" ,The Economist. ** Rango de datos de Bloomberg: del 31 de diciembre de 2009 al 29 de septiembre de 2010. 1 Wikipedia.


Servicios 53,20%

Industria28,20%

Agricultura18,60%

• A pesar de los desafíos la economía creció anualmente un 5-6% desde 1995

• En abril de 2010, Bangladesh recibió su primera calificación crediticia soberana, lo que

implica que se redujeron los costos de importación/exportación y aumentará la inversión

externa

• Es el séptimo país de mayor población del mundo1

• Tres cuartos de los ingresos por exportación vienen de la industria de la indumentaria1

16

Indonesia

Población 228,1

millones*


Mercado de

acciones YTD +38%**




Servicios39,50%

Industria46,80%

Agricultura13,70%

• No se vio afectada por la crisis financiera. Su PBI creció 4,5% en 2008

• La pobre infraestructura del país, fuente de muchos problemas, verá en 2011 una inversión de

alrededor de $13,5 miles de millones destinada a importantes proyectos. Se espera que esto

impulse el crecimiento del PBI

• 2010 ha mostrado un enorme incremento de la inversión externa y las ventas de automotores

• Se beneficia ampliamente de la actual explosión de los commodities agrícolas: traspaso lento

y constante de riqueza hacia las familias que en su momento beneficiará al consumo

17

Vietnam


PBI/cápita $ 810*

Mercado de

acciones YTD -8%**


Fuente: *"Pocket World in Figures" ,The Economist. ** Rango de datos de Bloomberg: del 31 de diciembre de 2009 al 29 de septiembre de 2010. 1 CIA Factbook.


Servicios38,10%

Industria 41,60%

Agricultura 20,30%

• Gracias a su gobierno estable, Vietnam pudo llevar a cabo una variedad de paquetes de

estímulo los cuales ayudaron a la economía a atravesar la crisis financiera

• Se espera que en 2010, el PBI crezca 6,7%, mientras que el objetivo para 2011 es 7,7%.

Se benefició al ingresar a la Organización Mundial de Comercio en 2007

• Es un competidor creciente de China como fuente de manufacturas occidentales por su

estabilidad similar pero con menores costos

• Vietnam tiene una de las menores tasas de desempleo del Tercer Mundo1

18

Filipinas



Mercado de

acciones YTD +34%**




Servicios 54,20%Industria

31,80%

Agricultura14,10%

• El PBI ha crecido sostenidamente 3,5% en 2010 y se espera que aumente en 2011

• La industria manufacturera ha crecido 20% durante 2009/10. Las industrias del petróleo y

eléctrica mostraron incrementos de más de 50%

• Este crecimiento industrial junto con un aumento en las exportaciones, las constantes

remesas de los trabajadores en el extranjero y el aumento de la inversión extranjera

directa fueron las causas del crecimiento económico

• Recientemente surgió electo un gobierno con un enfoque más afecto a los negocios

19

Fuente: *FMI 2009, Nation Master 1999. **"Pocket World in Figures" ,The Economist, 2010.


PIB per cápita*/población**

$0 $5.000 $10.000 $15.000 $20.000 $25.000 $30.000

Bangladesh

Egipto

Indonesia

Irán

México

Nigeria

Pakistán

Filipinas

Corea del Sur

Turquía

Vietnam 2009*

1999*

+695%

+350%

+193%

+244%

+470%

+686%

+174%

+570%

+505%

+346%

+306%

0 50 100 150 200 250

Bangladesh

Egipto

Indonesia

Irán

México

Nigeria

Pakistán

Filipinas

Corea del Sur

Turquía

Vietnam Población en millones**86,4

75,2

48,1

85,9

164,6

137,2

109,6

71,2

228,1

76,9

147,1

20

¿Cómo se desempeñaron los N-11?

Índice/país 2010 YTD*

S&P 500 +3%

EURO STOXX 600 -8%

Nikkei 225 -11%

FTSE 100 +3%

MSCI Emerging Markets +8%

MSCI BRIC +3%

Bovespa (Brasil) +1%

RTS Standard (Rusia) +1%

Bombay SE500 (India) +16%

Hang Seng China Ent Index (China - HK) +2%

CSI 300 (China - local) -18%

Índice/país 2010 YTD*

DSE General (Bangladesh) +56%

TEPIX (Irán) +67%

NSE All Share (Nigeria) +9%

JCI (Indonesia) +38%

PSEi (Filipinas) +34%

ISE Nat 100 (Turquía) +25%

Karachi 100 (Pakistán) +6%

Ho Chi Minh (Vietnam) -8%

Egypt Hermes +8%

Kopsi (Corea) +11%

ICP (México) +3%

Fuente: Bloomberg y Castlestone Management. *Rango de fechas: del 31 de diciembre de 2009 al 29 de septiembre de 2010. **Rango de fechas: de septiembre de 2001 a junio de

2010. N-11: Next-11 Core 8 Index, BRIC: MSCI BRIC Index, Emerging Markets: MSCI Emerging Markets Index TR.


Índice/país Retorno anualizado 2001-2010**

N-11 +22%

BRIC +20%

Emerging Markets +16%

S&P 500 +2%

Topix 500 +2%

EUROSTOXX 600 +6%

21

Rendimiento: N-11 vs. Emerging Markets

Fuente: Bloomberg y Castlestone Management. **Rango de fechas: junio de 2009 a septiembre de 2010. N-11: Next-11 Core 8 Index, BRIC: MSCI BRIC Index, Emerging Markets:

MSCI Emerging Markets Index TR.


50%

100%

150%

200%

250%N-11

Dic 2008 Feb 2009 Abr 2009

Emerging Markets

Jun 2009 Ago 2009 Oct 2009 Abr 2010Dic 2009 Feb 2010

BRIC

Reto

rno

s a

cu

mu

lad

os

Jun 2010 Ago 2010

22

Composición de los índices:

diversificación en mercados emergentes

Fuente: Bloomberg y Castlestone Management. A julio de 2010.


MSCI País Next 11

0% Bangladesh 2%

16% Brasil 0%

17% China 0%

1% Egipto 5%

7% India 0%

2% Indonesia 18%

0% Irán 5%

13% Corea 10%

4% México 28%

0% Nigeria 3%

0% Pakistán 2%

0% Filipinas 7%

7% Rusia 0%

7% Sudáfrica 0%

11% Taiwán 0%

2% Turquía 17%

0% Vietnam 3%

MSCI Emerging Markets Index Next 11 Emerging Markets

(composición indicativa)

23

Fuente: Bloomberg y Castlestone Management.

Conclusión

• El argumento fundamental a largo plazo es claro: hacia 2050, el Next 11 podría competir

con el G7

• Tiene una relación retorno/oportunidades similar a la de los BRIC. Sin embargo, ofrece

una diversificación contemporánea

• Durante la década pasada los Next 11 tuvieron un mejor rendimiento que los BRIC y GEM

• Los mercados de acciones independientes del Euro de los Next 11 se mantuvieron sin

correlación durante la "crisis de la deuda soberana europea"

24

Octubre de 2010

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