Origen
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Tema 5: Inversiones y Consumo Socialmente Responsable
Dra. Mª Jesús Muñoz Torres Mª Rosario Balaguer Franch Dpto.de Finanzas y Contabilidad
Universitat Jaume I
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Origen
Históricamente, la ISR fue promovida por unnicho de inversores con fuertes criteriosmorales, pero posteriormente ha evolucionadohacia una valoración más amplia de la gestióncorporativa (triple cuenta de resultados): Social,Medioambiental y Económica.
Pax World Fund (1971)
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Escándalos contablesLa Transparencia gana terrenoAccentuación de la Tensión SocietalInestabilidad MedioambientalCambio climático, demanda energética y escasez de aguaLa Reputación y la Marca como factores de éxitoIniciativas a favor de un mejor Gobierno CorporativoCapital Humano
Globalización y apertura de los mercados incrementan la competitividadPolíticas monetarias más estables,...
En este contexto, la ISR pretende:
•Participar en la restauración de la confianza
•Proporcionar una herramienta de control de riesgos
•Favorecer la transparencia
La ISR es una respuesta a las tendencias macro-económicas
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Definición
Las ISR “son aquellas inversiones que permitena los inversores combinar los objetivosfinancieros con sus valores sociales, vinculadosa ámbitos de justicia social, desarrolloeconómico, paz y medio ambiente” (UKSIF).
Fondos SR: Fondos en los que en su políticade inversión prevalecen determinados valoressociales sobre los estrictamente financieros.
Fondos SR Fondos SOLIDARIOS
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Características de los FISR Las características de un FISR son cuatro:
1) Política de inversión con responsabilidadsocial.
2) Preselección del catálogo de valoresinvertibles:
- Criterios Positivos
- Criterios Negativos
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CRITERIOS NEGATIVOS O
EXCLUYENTES
CRITERIOS POSITIVOS O
VALORATIVOS
Armamento Igualdad de oportunidades
Experimentación con animales Reciclaje
Explotación en el Tercer Mundo Conservar la energía y los recursosnaturales
Contaminación Transparencia en la información
Manipulación genética Compromiso solidario con lasociedad
Pornografía y Tabaco Controlar la polución
Degradación medioambiental Apoyar la formación y la educación
Energía nuclear Compromiso solidario con lasociedad
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3) Metodología de preselección de lasempresa: filtros de selección, activismo delos accionistas,......
4) Equipos de investigación ética /Instituciones de control independiente.
Características de los FISR
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IBEX 35 companies forming part of ethical indices (8/11/2003)
IBEX 35 Company
FTSE4Good
Dow Jones Sustainability
Ethibel Sustainability Index
BBVA X X
SCH X X
Inditex X X
Telefónica X
Gas Natural X X
Bankinter X
Iberdrola X
Endesa X
Ferrovial X X
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Fondos cuya política de inversión integra, además de criterios y restricciones económico-financieras, principios de carácter social, ecológico de ética empresarial.
FSR
FSR“ECOLÓGICOS”
SOLIDARIOS
Definición Características
Fondos cuya política de inversión integra, además de criterios y restricciones económico-financieras, principios de carácter exclusivamente ecológico
Fondos cuya política de inversión no tiene por qué recoger otros criterios que no sean criterios y restricciones económico-financieras. No existe preselección de la cartera
Existencia de criterios SR de selección de valores: Derechos humanos, derechos laborales...Se excluyen actividades como Industria armamento, violencia, actividades contrarias a la salud (tabaco, alcohol), pornografía........
Existencia de criterios ecológicos de selección de valores: Respeto de los recursos naturales, apoyo a iniciativas de mantenimiento y/o mejora del medio ambiente...
No tiene por qué haber criterios éticos-ecológicos de selección de valores Existe cesión de un porcentaje de la comisión de gestión a una o varias entidades beneficiarias sin ánimo de lucro que desarrollan actividades / proyecto de carácter social.
MIXTOSPuede darse el caso de Fondos que al mismo tiempo sean SR y solidarios o SR, ecológicos y solidarios y que por lo tanto incluyan tanto criterios éticos-ecológicos como la cesión de parte de la comisión cobrada por el fondo a entidades sin ánimo de lucro para sus proyectos de carácter social
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En España: Circular de INVERCO; normas UNE de AENOR; moción de CiU aprobada ante el Senado (Enero 2003)
“proposición no de Ley del grupo parlamentar popular, aprobada por el Congreso, por la que se insta al gobierno a crear una comisión técnicos de expertos, con el fin de elaborar un informe sobre la Responsabilidad Social de la Empresa“.
Normativa en España
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RRUU, Alemaña, Francia: las leyes incitan a la transparencia acerca de los criterios sociales y medioambientales en la gestión de los fondos de pensiones.
Australia: la legislación implica a todos los gestores de
fondos. Comisión Europea: encargo de misiones al EuroSIF
(European Sustainable Investment Forum) con el fin de definir la posición europea al respecto.
Normativa en otros países
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Organismos éticos: Eurosif, Social Investment Forum, EIRIS,........
Índices Éticos: Domini 400 Social Index, FTSE4 Good, Dow Jones Sustainability Group Index,......
Organismos e índices SR
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La ISR supone añadir un cuarto criterio a los trescriterios tradicionales (liquidez, rentabilidad yriesgo): cuestionarse cuál es el impacto social ymedioambiental de las empresas.
Criterios Socialmente Responsables (Joly,1.993):
- Principio de lo generalmente rechazado.- Principio de temas controvertidos.- Principio de prudencia.- Principio de negligencia.
Criterios ISR
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AUTOR CONCLUSIONES
Guardado (2.001) Criterio de exclusión: tabaco y armamento.
Criterio positivo: medioambiente.
Argandoña y Sarsa
(2.000)
No debe existir un “rechazo” del carácter ético de
las empresas no incluidas en fondos éticos.
Joly (1.993) Reglas y principios en los criterios éticos.
Mackenzie (1.998) Distingue entre fondos “market-led” y fondos “deliberate”.
Cowton (1.999) Importante labor de organismos como el EIRIS, KLD,....
Lewis y Mckenzie
(2.000)
Valoran las consecuencias sociales de las actuaciones de
las empresas.
Kaidonis (1.999) Falta uniformidad en la preselección de los criterios.
Taylor (2.001) Utopía y Ética.
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AUTOR CONCLUSIONES
Hamilton, Jo, y
Statman (1993)
Los rendimientos ajustados al riesgo de los fondos de
inversión con criterios de selección sociales no se
pueden distinguir estadísticamente de los fondos
convencionales.
Guerard (1996) La selección basada en criterios sociales no tiene un
impacto negativo sobre la estrategia de gestión
activa cuantitativa.
Russo y Fouts
(1998)
Las compañías con mejores antecedentes
medioambientales parecen tener una rentabilidad
sobre activos superior a la media
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¿Son SR los Fondos SR?
No son la panacea de los comportamientosfinancieros.
“La principal razón para invertir en fondossocialmente responsables no debe ser la rentabilidad”.
Los fondos socialmente responsables permiten ejercerla responsabilidad social a los inversores, que porcircunstancias (por ej. volumen de patrimonio) nopueden hacerlo de manera directa.
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Rentabilidad de los Fondos SR AUTORES CONCLUSIONES
Sparkes (1.995)Di Bartolomeo (1.996)Arms (1.999)Social InvestmentForum (1.999)Lyndenberg (2.000)Guardado (2.001)
DOMINI 400 SOCIAL INDEXversus S&P500 : mejores resultadospara el DOMINI 400 SOCIALINDEX.
Diltz (1.995)Guerard (1.997)Sauer (1.997)Russo y Fouts (1.997)Meehan (1.998)
FONDOS SR versus NO SR: No seobservan diferencias significativas enlas rentabilidades.
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CITIZENS, DOMINI 400 SOCIAL Y S&P 500
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FONDOS ÉTICOS, ECOLÓGICOS Y SOLIDARIOS
Una rentabilidad positiva segura
Baja volatilidad
Eliminar el riesgo de los activos
Invertir en fondos socialmente responsables....
No implica
Dependen del tipo/categoría
del fondo
Búsqueda de valor “ético”-ecológico, además de valor económico
Seguridad en la calidad “ético”-ecológica de la cartera
Implica
Una inversión con conciencia
20
420
54
159
280
1980-1984 1985-1989 1990-1994 1995-1999 2000-2002
MERCADO EUROPEO DE FONDOS ÉTICOSMERCADO EUROPEO DE FONDOS ÉTICOSMercado Europeo de los FSR. Evolución del nº fondos
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VEINTE MAYORES GESTORES DEACTIVOS DEL MUNDO
CARTERAS RSC
1. Fidelity Investments NO
2. Deutsche Asset Management SI
3. State Street Global Investors SI
4. Barclays Global Investors SI
5. Capital Group Companies NO
6. The Vanguard Group SI
7. JP Morgan Fleming Asset Management NO
8. Merril Lynch Investment Managers SI
9. Citigroup Asset Management SI
10. UBS Global Asset Management SI
11. Morgan Stanley Investment Management SI
12. Alliance Capital SI
13. AMVESCAP NO
14. Northern Trust Global Investment NO
15. Wellington Management SI
16. Credit Suisse Asset Management SI
17. Glodman Sachs Asset Management NO
18. Bank of America Capital Management NO
19. Putnam Investments SI
20. PIMCO SI
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El volumen total de activos “éticos” ha aumentado desde 11,10 billones de euros, a finales de 1.999, hasta 14,4 billones a finales de 2.001
Inglaterra, Suecia y Holanda suman el 58% de los activos éticos. Si a estos tres países le sumamos Italia y Bélgica, obtendríamos el 80% del total del mercado europeo. Sin embargo, el mercado alemán es el menos desarrollado ya que tan sólo cuenta con 21 productos éticos y 10 comercializadores
Mercado Europeo de la ISR
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La creación de fondos éticos llega tarde a España, lanzando Santander Central Hispano Gestión el primer fondo en el año 1.994, Iber Fondo 2.000, FIM.
Hasta finales de la década de los 90 no se lanzan más fondos, entre 1.997 y 2.000 se lanzaron 14 fondos nuevos.
El sector de fondos éticos toma fuerza durante los años 1.999 y 2.000. Pero, a partir del año 2.001, y como consecuencia del empeoramiento de los mercados de renta variable, se produce una salida de patrimonio desde estos productos hacia fondos más conservadores.
Hasta el año 2.003 no se vuelve a crear otro fondo, lanzado también por Santander Central Hispano Gestión, Santander Central Hispano Responsabilidad, FIM
Mercado Español de la ISR: Caso BSCH
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Activos Gestionados por los FIE Españoles (million Euro)
Year SRI Funds (1) UCITS funds (2)
(1)/(2) %
1999 63.0 206,195 0.03
2000 215.0 182,842 0.12
2001 367.6 177,849 0.20
2002 256.4 170,814 0.15
2003* 210.8 175,582 0.12
* March, 31