Parte x, Metas Implicitas de Inflación

8/16/2019 Parte x, Metas Implicitas de Inflación

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UNIVERSIDAD NACIONALMAYOR DE SAN MARCOS

FACULTAD DE ECONOMÍATEORÍA Y POLÍTICA MONETARIA

META EXPLICITA DE INFLACIÓNPARTE X

Prof. Jesús Alvarado H.


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ESQUEMA DE METAS DE INFLACIÓN

• La política monetaria constituye una de las responsabilidadesde gobierno más críticas. l consenso actual indica !ue unatasa de inflaci"n ba#a y estable es importante para elcrecimiento de una economía de mercado y !ue la políticamonetaria es el determinante más directo de la inflaci"n.

• $e todos los instrumentos de !ue dispone el gobierno parainfluir en la economía% la política monetaria &a demostrado

ser el más fle'ible para alcan(ar ob#etivos de estabili(aci"nde mediano pla(o.

• Los bancos centrales orientan sus esfuer(os en desarrollarestrategias de política monetaria !ue permitan un buendesempe)o econ"mico% con ba#as tasas de inflaci"n y

desempleo.• *n +s!uema de ,etas de -nflaci"n% es una de esasestrategias !ue &a despertado inter/s en los últimos a)os y&a sido adoptada por varios países industriali(ados como0ueva 1elanda% anadá% el 3eino *nido% 4uecia% 5inlandia%-srael% spa)a% Australia% Alemania% 4ui(a y Jap"n &a

anunciado su intenci"n de adoptar esta política.


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DEFINICIÓN DE METAS DE INFLACIÓN

• *n +s!uema de ,etas de -nflaci"n es un

marco de referencia de política monetariacaracteri(ado por el anuncio público de metas

cuantitativas 7o rangos8 de carácter oficial de

tasas de inflaci"n con respecto a uno o más

&ori(ontes temporales% con la certe(a e'plícitade !ue una inflaci"n ba#a y estable es el

principal ob#etivo de largo pla(o. Los te'tos

te"ricos &acen /nfasis en !ue un +s!uema de

,etas de -nflaci"n% constituye un marco de

referencia para la política monetaria y no una

regla


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RACIONALIDAD DE LAS METAS DE INFLACIÓN

• La política macroecon"mica% además de una inflaci"nba#a% tiene como ob#etivos altas tasas de crecimientoecon"mico% ba#os niveles de desempleo% estabilidadfinanciera% d/ficit comercial no e'cesivo% entre otros.

• :a#o el marco de un +s!uema de ,etas de -nflaci"n% laestabilidad de precios debe ser el principal ob#etivo de

largo pla(o de la política monetaria.• La estabilidad de precios en el largo pla(o% descansa entres argumentos; a8.< n el largo pla(o% la tasa deinflaci"n es la única variable macroecon"mica !ue lapolítica monetaria puede afectar% b8.< =asas moderadas

de inflaci"n son da)inas para la eficiencia y elcrecimiento econ"mico% y c8.< s esencial% la fi#aci"n dela estabilidad de precios como el principal ob#etivo delargo pla(o% para proveer un ancla nominal a la políticamonetaria.


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LO QUE PUEDE HACER LA POLÍTICA MONETARIA

• Hace 6? a)os% los dise)adores de política econ"mica

apoyaban políticas monetarias activas% se preocupabanpor mantener producci"n y empleo cercanos al nivel pleno.

• Las políticas monetarias activas no solo fracasaron engenerar los beneficios esperados en los @B?s y los C?s%sino !ue además ayudaron a generar presiones

inflacionarias !ue pudieron ser contenidas s"lo con altoscostos econ"micos.

• La reputaci"n de las políticas monetarias activas se &an

visto afectadas por; a8.< La crítica monetarista de !ue la

política monetaria funciona s"lo con re(agos largos yvariables% b8 0o &ay +tradeoffs entre inflaci"n y desempleo

en el largo pla(o y c8 ntendimiento de la importancia

potencial de la credibilidad para la efectividad de la política

monetaria.


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B

BENEFICIOS DE INFLACIÓN BAJA

• -nflaci"n ba#a ayuda a promover la eficiencia y

crecimiento econ"mico en el largo pla(o.• -nflaci"n alta genera sobre e'pansi"n del sistema

financiero% mayor susceptibilidad a crisis financieras%pobre desempe)o de los mercados laborales y debienes y servicios% costos en la fi#aci"n constante deprecios y efectos de redistribuci"n del ingreso% amenudo implicando la destrucci"n de la +clasemedia.

• La estabilidad macroecon"mica% incluyendo el

control de la inflaci"n% es una precondici"nimportante para el crecimiento econ"mico.

• Periodos de alta inflaci"n son claramentedestructivos% pero es controversial con respecto a si

una inflaci"n moderada 7deba#o de @?D8 es da)ina.


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C

NECESIDAD DE UN ANCLA NOMINAL

• *n +s!uema de ,etas de -nflaci"n puede ayudar a

proveer un ancla nominal para la política monetaria.• La conducci"n de la política monetaria% sin una base

nominal firmemente establecida es posible aun!ueriesgosa.

• *n compromiso efectivo con estabilidad de precios delargo pla(o constituye el ancla nominal%

• *na meta inflacionaria comunica al público el nivel deprecios !ue el banco central persigue como ob#etivo% enfec&as específicas en el futuro.

• La disminuci"n en la confian(a en políticas monetariasactivas% y una creciente preocupaci"n sobre los efectosadversos de tasas de inflaci"n aun consideradas comomoderadas% #ustifican la adopci"n de una política demetas de inflaci"n.


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E

METAS DE INFLACIÓN COMO MARCO

• *n es!uema de metas de inflaci"n re!uiere !ue el banco

central use modelos estructurales y de #uicio de laeconomía% en con#unci"n con informaci"n !ue considererelevante para el logro de la estabilidad de precios comoob#etivo.

• *n es!uema de metas de inflaci"n debe conferir un grado

considerable de discreci"n a los dise)adores de política.sto significa !ue dentro de las restricciones impuestaspor los ob#etivos inflacionarios de mediano y largo pla(o%!ueda suficiente campo de acci"n para responder acondiciones de desempleo% fluctuaciones de tipo de

cambio% y otros fen"menos de corto pla(o.• *n +s!uema de ,etas de -nflaci"n cumple dos funciones

muy importantes; a8 me#ora la comunicaci"n entre losdise)adores de política y el público y% b8 provee disciplina yresponsabilidad en el dise)o de la política monetaria.


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DISEÑO E IMPLEMENACIÓN • *n +s!uema de ,etas de -nflaci"n tiene beneficios

potenciales como estrategia de política econ"mica. 4inembargo% el !ue esos beneficios se vean materiali(adosdepende de la efectividad del tipo de estrategia dise)ada eimplementada.

a) Aspects pe!ac"#a$es a c#s"%e!a!se

&) Me%"%a %e "#'$ac"(#* l índice de precios a usarse debeser uno con el !ue el público est/ familiari(ado% !ue tengauna amplia cobertura% !ue sea preciso y oportuno. l índiceelegido debe e'cluir cambios de precios en pe!ue)ossectores y saltos de precios !ue se registran por una solave( y !ue es poco probable !ue afecten la tendencia delargo pla(o de la inflaci"n 7inflaci"n subyacente8. =odos losbancos centrales !ue &an adoptado un +s!uema de ,etasde -nflaci"n% &an elegido una versi"n del índice de preciosal consumidor. l : debe e'plicar de !ue forma esconstruido el índice y como está en relaci"n con el -P.

$ebe ser compilados por una instituci"n a#ena al :.


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ASPECTOS OPERACIONALES

+) Va$! #,-.!"c %e $a -eta**na definici"n estricta deestabilidad de precios sugiere una tasa de inflaci"n igual ocercana a cero. llo% podría crear serios problemas porcuanto pondría a la economía en riesgo de una deflaci"n%generando problemas de solvencia% !ue podría interferircon el funcionamiento normal del sistema financiero.

• -nvestigaciones recientes &an demostrado !ue la inflaci"n

medida por el -P tiene un sesgo positivo.onsecuentemente% si se fi#a una meta inflacionaria igual acero% ello implicaría !ue la medida de inflaci"n basada enel -P tendría !ue ser mayor !ue cero.

• La meta inflacionaria debería probablemente fi#arse por

encima de cero% entre de @D y 6D% siguiendo la prácticade todos los bancos centrales !ue &an adoptado unes!uema de metas de inflaci"n

• *na de las venta#as de un es!uema de metas deinflaci"n% es !ue fi#a un tec&o y un piso para la tasa deinflaci"n.


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/ Meta %e P!ec"s 0 Meta %e I#'$ac"(#* ,etas estrictas

de nivel de precios re!uieren !ue las variaciones porencima o por deba#o de la meta sean totalmentecorregidas. n la práctica% los bancos centrales fi#anmetas de inflaci"n en lugar de metas de nivel deprecios. 4in embargo% tienden a compensar

parcialmente el incumplimiento de las metas en&ori(ontes cortos.

1 P$a2* Las metas de inflaci"n pueden ser fi#adas parauno o más pla(os. n la práctica% las metas de menosde un a)o o más de cuatro a)os tienen pocaprobabilidad de tener sentido% las primeras por!ue lainflaci"n no es controlable por la política monetaria apla(os tan cortos% y las últimas% por!ue metas conpla(os tan distantes tendrán poca credibilidad.


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ASPECTOS OPERACIONALES3 P,#t Ra#4* l banco central !ue adopta un

+s!uema de ,etas de -nflaci"n como estrategia depolítica% tiene alguna discreci"n en anunciar la metade inflaci"n en la forma de un punto o de un rangoalrededor de un punto medio. *n rango pe!ue)ocomunica un mayor compromiso por parte del banco

central en el cumplimiento de su meta.B l rango pe!ue)o reduce la capacidad del banco

para responder a eventos imprevistos.-nevitablemente% errores en el control de la inflaci"npueden llevar al banco central a incumplir la meta.

C l da)o en la credibilidad del banco central por elincumplimiento de una meta en forma de rango% esmayor !ue el del incumplimiento de una metapuntual.


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ASPECTOS OPERACIONALES5* I#'!-ac"(# e# e$ %"se6 %e p$7t"ca* Los bancos

centrales se apoyan más en variables !ue proveeninformaci"n útil sobre la situaci"n de la economía%conocidas como variables de informaci"n o variables deindicadores.

• *na variable de informaci"n es escogida parapronosticar y planificar% por!ue &ist"ricamente &aindicado cambios futuros en la economía.

• Las variables de informaci"n proveen alguna base parael dise)o de la política% las mismas no son utili(adascomo metas intermedias. stas variables deben serusadas con cuidado% debido a !ue no &ay garantía de

!ue la informaci"n !ue ellas contienen permaneceráconstante en el futuro.

• La me#or opci"n es combinar el uso de variables deinformaci"n con algunos otros medios de pron"stico delas condiciones macroecon"micas% tales como m/todos

econom/tricos.


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8 Ca-9"s e# $as Metas* La decisi"n de cambiar las

metas depende en el tipo de “shock” !ue afecta a laeconomía. n general% no &ay conflicto entre laestabili(aci"n de producci"n e inflaci"n cuando el“shock” es un cambio inesperado en el gasto agregado.*sando la política monetaria para contrarrestar un“shock” de demanda% es casi siempre la respuesta

adecuada.• *n “shock” de oferta% tal como un fuerte incremento en

el precio de los combustibles% puede causar un conflictoentre estabili(ar producci"n y empleo en el corto pla(o oestabili(ar inflaci"n en el largo pla(o.

• l incumplimiento de una meta no significa !ue toda laestrategia de un +s!uema de ,etas de -nflaci"n debeser abandonada% siempre y cuando el banco central seacapa( de e'plicar !ue el incumplimiento es el resultadode eventos imprevistos. n este caso% la credibilidad del

banco central con el público no se verá afectada.


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ASPECTOS OPERACIONALES: Op!t,#"%a% %e ,# Es;,e-a %e Metas

%e I#'$ac"(#* Para generar credibilidad yasegurar apoyo político% es importante

tener /'itos iniciales en cumplir las metas

inflacionarias.• iertos periodos son más propicios !ue

otros para la introducci"n de un es!uema

de metas de inflaci"n.

• Las metas de inflaci"n &an sido

introducidas por lo general cuando la

inflaci"n es ba#a y decreciente.


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@B


< C-,#"cac"(# c# e$ p=9$"c* Para mantener la

credibilidad del público% el banco central debe proveerinformaci"n oportuna sobre el desenvolvimiento de laeconomía% la política monetaria del banco y susintenciones de política. ,ás específicamente el bancodebe e'plicar la racionalidad !ue sustenta la meta

inflacionaria elegida y la estrategia de política% lasituaci"n actual de la economía% reportes y análisis delos indicadores de inflaci"n% incluyendo los pron"sticosdel banco y del sector privado% reportes del progresoalcan(ado al cumplir o no con las metas% con

e'plicaciones sobre por !u/ las metas fueron cambiadaso incumplidas.

• l banco central debe educar al público sobre los+tradeoffs de política% lo !ue la política monetaria puedey no puede &acer.


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@C

ASPECTOS OPERACIONALES&> Resp#sa9"$"%a% %e$ Ba#c Ce#t!a$* s un aspecto

!ue tiene !ue ver con la independencia del banco central%

debiendo distinguirse entre independencia de ob#etivos eindependencia de instrumentos.

• :a#o la independencia de ob#etivos% el banco central eslibre de fi#ar sus propios ob#etivos de política% incluyendoun +s!uema de ,etas de -nflaci"n.

• :a#o la independencia de instrumentos% los ob#etivos sonfi#ados por el gobierno y el banco central es solamenteresponsable por la fi#aci"n de los instrumentos !uepermitan alcan(ar los ob#etivos fi#ados.

• *n +s!uema de ,etas de -nflaci"n es totalmente

compatible con el concepto de independencia deinstrumentos. sta estrategia necesita !ue las metas deinflaci"n sean fi#adas por medio de un proceso político% enel cual el banco central consulta con los legisladores y losministros !ue correspondan.


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@E

ASPECTOS OPERACIONALES• 4i la e#ecuci"n de la política !ueda

completamente en manos del banco central%constituye una divisi"n de responsabilidades!ue refle#a la superioridad t/cnica del banco enla implementaci"n de la política monetaria% y la

necesidad de aislar al banco de presionespolíticas de corto pla(o e intervencionesarbitrarias.

• La responsabilidad del banco está asegurada

en dos formas; a8.< comparando los resultadosde la inflaci"n con las metas% y b8.< por laobligaci"n del banco central de proveer alpúblico argumentos racionales y convincentes

!ue respalden sus decisiones de política.


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EXPERIENCIAS EXITOSAS

• La política del es!uema de metas de inflaci"n% &a sido

aplicadas en 0ueva 1elandia% anadá% el 3eino *nido y4uecia% de los !ue se puede concluir !ue la inflaci"n &aestado dentro o por deba#o de la meta inflacionaria ynotoriamente por deba#o de la inflaci"n promedio de losa)os C?s y E?s.

• Para ponderar el /'ito del nuevo enfo!ue% bastará compararel desempe)o de cada economía antes y despu/s de laadopci"n de un +s!uema de ,etas de -nflaci"n.

• *n m/todo alternativo es el uso de grupos de control% en

donde se compara el desempe)o de un país con un+s!uema de ,etas de -nflaci"n% con uno similar pero !ueno &a adoptado esta política.

• Las ra(ones !ue se argumentan para plantear !ue eles!uema de metas de inflaci"n &a tenido e'isto% son;


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EXPERIENCIAS EXITOSAS• Re%,ce $s csts %e $a %"s-"#,c"(# %e p!ec"s* La

aplicaci"n de la política de es!uema de metas deinflaci"n% obtuvieron una pe!ue)a reducci"n adicional enla inflaci"n de lo !ue se &ubiese registrado en cicloecon"mico o de acuerdo a lo obtenido por paísessimilares !ue no &an adoptado dic&a política.

• Re%,ce $as e?pectat"@as "#'$ac"#a!"as* Fanado lacredibilidad% se pueden obtener me#ores resultados.umplido e'itosamente las metas inflacionarias por unperiodo de tiempo% las e'pectativas inflacionariaspermanecen ba#as% aun frente a la fase e'pansiva del

ciclo econ"mico.• un +s!uema de ,etas de -nflaci"n ayuda a mantener

ba#as las e'pectativas inflacionarias% una ve( !ue elr/gimen &a sido establecido firmemente.


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• :eneficio potencial de un +s!uema de ,etas de

-nflaci"n% es su capacidad para contener impulsosinflacionarios% evitando !ue afecten la tendencia de largopla(o de la tasa de inflaci"n.

• Los resultados de las pruebas estadísticas indican !uelas tasas de inflaci"n% despu/s de la adopci"n de un

+s!uema de ,etas de -nflaci"n% son más ba#as de las!ue se &abrían obtenido sin la adopci"n de esa política.• l crecimiento de la producci"n retrocede durante un

corto periodo de tiempo% despu/s del cual /ste 7elcrecimiento8 puede aun e'ceder lo previsto.

• n países con +s!uema de ,etas de -nflaci"n% lainflaci"n se incrementa menos de lo !ue se esperaría enperiodos subsecuentes de crecimiento econ"micorenovado% lo cual es consistente con la evidencia de !uelas e'pectativas inflacionarias en estos países

permanecen ba#as.


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• La e'ect"@"%a% %e ,# Es;,e-a %e Metas %e I#'$ac"(#*n todos los países con +s!uema de ,etas de -nflaci"n%/sta permanece más ba#a de lo esperado% en tanto !ue elcrecimiento del P-: retorna a sus tasas esperadas.

• La e'periencia de 4ui(a y Alemania ilustran dos aspectosimportantes; @8 La parte negativa.< un r/gimen monetario%aun siendo muy creíble no puede alterar el +tradeoff entre

producci"n e inflaci"n% 28 un r/gimen con metas deinflaci"n !ue sea creíble y transparente% es capa( de creary mantener ba#as e'pectativas de inflaci"n en el mediano ylargo pla(o al enfrentar s&ocGs temporales en el nivel deprecios.

• ,ientras !ue un +s!uema de ,etas de -nflaci"n nopuede reducir los costos de transici"n &acia una inflaci"nba#a% sí puede ayudar a los bancos centrales a mantenerestabilidad de precios en un pla(o más largo% alincrementar la transparencia de la política monetaria y la

responsabilidad de los dise)adores de política.


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CONCLUSIÓN

• *n +s!uema de ,etas de -nflaci"n es una estrategia útil

para la conducci"n de la política monetaria% siempre !uese den estrategias tales como el saneamiento de lasfinan(as públicas% la e'istencia de un sistema financierosolvente% un sector e'terno fuerte.

• =ransparencia y fle'ibilidad apropiadamente balanceadas%constituyen la clave del /'ito de esta política en el logro deestabilidad en el corto pla(o% y una inflaci"n ba#a ysostenida en el largo pla(o.

• *n +s!uema de ,etas de -nflaci"n no debe serconsiderado como una panacea.

• La reducci"n de la inflaci"n no se &ace sin incurrir encostos medidos en disminuci"n de la producci"n y delempleo.

• La reducci"n de la inflaci"n no se logra de formainmediata% sino s"lo despu/s de !ue se &a demostrado!ue el banco central es capa( de cumplir con las metas.


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CONCLUSIÓN

• La adopci"n de un +s!uema de ,etas de -nflaci"n

no &a &ec&o !ue los bancos centrales pierdan devista otros ob#etivos% tales como producci"n o tipode cambio. 0o &ay evidencia de !ue un +s!uemade ,etas de -nflaci"n &aya afectado negativamente

al sector real de la economía en el largo pla(o% porel contrario puede me#orar las e'pectativas decrecimiento econ"mico.

• 5inalmente% un +s!uema de ,etas de -nflaci"n esuna estrategia muy prometedora para la políticamonetaria% y predicen !ue se convertirá en lapolítica estándar en la medida !ue más y másbancos centrales y gobiernos aprecien su utilidad.

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