PERMUTAS DE INCUPLIMIENTO DE CRÉDITO O CREDIT DEFAULT … · 2015-01-15 · protección de riesgo...

PERMUTAS DE INCUPLIMIENTO DE CRÉDITO O CREDIT DEFAULT SWAPS (CDSs)

Toda inversión está expuesta al riesgo inherente de que el retorno obtenidodifiera del retorno esperado, dado por la posibilidad de la pérdida parcial o total de la inversión original.

El riesgo de crédito es la posible pérdida de principal u otro tipo de recompensa financiera que asume un agente económico a causa del incumplimiento de las obligaciones contractuales por parte de las contrapartes.

El pago de intereses por parte del emisor de la deuda compensaa los inversores o prestamistas por el riesgo de crédito asumido.

Mientras mayor sea el riesgo de crédito percibido para uninstrumento, mayor será el interés que los inversoresdemandarán a cambio de invertir su capital.

Obtención del Riesgo de Crédito:Probabilidad de IncumplimientoPérdida en el momento de Incumplimiento (Severidad)Exposición en el momento de Incumplimiento BONO RIESGO

INTERÉS

RIESGO DE CRÉDITORIESGO DE CRÉDITO

CREDIT DEFAULT SWAP (CDS)


PERMUTA FINANCIERA O SWAPPERMUTA FINANCIERA O SWAP

Una permuta financiera o swap es un contrato mediante el cual las contrapartesse comprometen a intercambiar una serie de cantidades de dinero (bienes o servicios) en fechas futuras, y los cuales normalmente se encuentran referenciados a variables observables como el caso de los tipos de interés (interest rate swap) y el tipo de cambio de divisas

El compromiso de intercambio de dinero a futuro en un swap tiene dos partes, conocidas como swap legs donde para una de las contrapartes se produce una seriede flujos de cobro y para la otra una serie de flujos de pago a partir del momentoinicial del contrato hasta su vencimiento.

Compromiso de cobro de dinero a futuro, yCompromiso de pago de dinero a futuro.

Flujos de cobro

Flujos de pago

00 vvTPartes del swap


CARACTERISTICAS DEL SWAPCARACTERISTICAS DEL SWAP

Se negocian mayormente en los mercados OTC donde el riesgo de crédito esrelevante (aunque puede mitigarse) y donde se ofrece mayor flexibilidad que en los mercados organizados dado que caben todo tipo de operaciones pactadas porlas partes.

Los contratos de swap entre entidades financieras están estandarizados bajocontratos marcos emitidos por la International Swaps and Derivatives Association (ISDA).

El acto de calcular y ofrecer un precio para contratar un swap se conoce comocotización o pricing.

Las contrapartidas que se dedican permanentemente a cotizar swaps se conocen con el nombre de creadores de mercado o market makers.

El valor económino del swap debe reflejar en cualquier momento la cantidad a pagar o recibir para entrar o salir del contrato dependiendo del compromisopactado respectivamente.

Tipos de swap: Interest Rate Swap, Credit Swap, Currency Swap, Commodity Swap, y Equity Swap entre otros.


CARACTERISTICAS DEL SWAPCARACTERISTICAS DEL SWAP

Están sujetos al riesgo de crédito debido a que existe la posibilidad de que la contrapartida no cumpla con sus compromisos.

Los contratos de swap están sujetos al riesgo de liquidez toda vez que en un momento determinado debido a situaciones del mercado no existancontrapartes dispuestas a entrar en la operación de swap (de cobertura o especulación) que se desee.

El valor de un swap es el valor presente (NPV) de todos los flujos de cajafuturos estimados. Un swap vale cero (0) al momento de contratarse, sin embargo posteriormente este valor puede convertirse en un monto ya sea positivo o negativo.


COBERTURA CONTRA RIESGO DE CRÉDITO

DERIVADOS DE CRÉDITO

Son instrumentos financieros que permiten reducir o aislar el riesgo de crédito y transferirlo a otra contrapartida.

Operan a través de contratos celebrados entre dos tipos de agentes: los que quieren protegerse del incumplimiento de un prestatario (comprador de la comprador de la protecciproteccióónn) y los que proporcionan dicha protección (vendedor de la protecci(vendedor de la proteccióón)n)..


CREDIT LINKED NOTES

TOTAL RETURNSWAP

CREDIT SPREADSWAP

CREDIT DEFAULTSWAP

DERIVADOS DE

CRÉDITO


Paga SPREAD XX puntos básicos al año

Comprador de Protección

Vendedor de ProtecciónCDS

Asume el Riesgo de Incumplimiento de la Entidad de Referencia

PERMUTA DE INCUMPLIMIENTO O CREDIT DEFAULT SWAP (CDS)

Tipos de derivados de crédito de los credit options utilizados por inversionistas para cubrirse de los riesgos adversos que pueden afectar la calidad crediticia de los emisores.

Los operaciones de CDS están expuestas a riesgos inherentes como lo son el de incumplimiento de la contraparte, el riesgo legal y operativo.

A fin de mitigar el riesgo de contraparte de un CDS se debe determinar el nivel de correlación existente entre el subyacente del CDS y la contraparte, ya que un alto grado de correlación entre éstos implica un alto riesgo de incumplimiento de contraparte.

FLUJOGRAMA DEL CREDIT DEFAULT SWAP (CDS)

Comprador de Protección

Activo deReferencia

Entidad deReferencia

Vendedor de ProtecciónCDS

Paga SPREAD XX puntos básicos al año

Asume el Riesgo de Incumplimiento de la Entidad de Referencia

Evento deCrédito

Default

Liquidación

EntregaFísica

PorDiferencia

Riesgode

Default

Prima

Valoración

No-Arbitraje

Probabilidad

Reestructuración

Quiebra Impago

Subasta

No hay Evento de

Crédito


Activo deReferencia


Riesgo de Incumplimiento

Entidad de Referencia: Es la entidad o grupo de emisores sobre la cual se contrata la protección de riesgo de crédito.

Comprador de Riesgo: Realiza los pagos de spread acordados a la vez que se protege del riesgo de default por parte de la Entidad de Referencia.

Vendedor de Riesgo: Recibe los pagos de spread y asume el riesgo de default por parte de la Entidad de Referencia al momento de efectuarse un evento de crédito acordado.


Comprador de protección

(CDS)


(CDS)

Vendedor de protección

(CDS)


(CDS)

Pago de Prima / Spread

Pago en el evento de crédito (Default)

1

2

3

4


El Vendedor de Protección gana la rentabilidad de un activo que no le pertenece y sin poner dinero, a la vez que implica una posición sintética de exposición de riesgo de crédito de activo que no posee en su balance.

El Comprador busca protegerse contra el riesgo de crédito de la Entidad de Referencia


Activo deReferencia


Riesgo de Incumplimiento

ACTIVO DE REFERENCIA

Activo subyacente adquirido por el comprador de protección quien asume el riesgo de incumplimiento de la Entidad de Referencia que lo emitió(título de deuda).


Prima

Valoración

Probabilidad

No-Arbitraje

CDS

PRIMA o SPREAD

Es la diferencia de la rentabilidad de un instrumento con riesgo de crédito y un instrumento exento o libre de riesgo de crédito.

Se expresa como porcentaje anual del monto nominal del título de deuda.

Entre mayor es el riesgo de crédito, la prima o el spread será más alto.



(CDS)


(CDS)


(CDS)


(CDS)

Pago de Prima / Spread

XX puntos básicos al año

Ejemplo:Un CDS con un spread de 593 bp para un bono de Brasil a 5 años y con un valor nominal de USD 1,000,000.00, indica que la cobertura en caso de incumplimiento equivale a un pago total de USD 59,300.00 anual. Debido a que el pago de la prima es trimestral esto representaría 4 pagos de USD 14,825.00 cada uno.


VALORACIÓN DE UN CONTRATO CDSVALORACIÓN DE UN CONTRATO CDS

Toda vez que los derivados de crédito son instrumentos contratados en mercados no organizados (OTC), surge la necesidad de obtener su valor razonable por medio de estimaciones realizadas a través de modelos de valoración.

La aplicación de los modelos no debe ser una acción mecánica y la estimación de los parámetros requiere de mucho juicio.

Debido a la estructura y función de los derivados de crédito, el valor de los mismos depende mayormente de la ocurrencia del incumplimiento (default) y la ejecución del contrato ya sea por eventos como el no pago, la reestructuración de obligaciones, la reducción en la calificación de la emisión y la quiebra, entre otros que de la propia evolución del activo subyacente.


Valoración

Probabilidad

No-ArbitrajeCDS

La VALORACIÓN de los Credit Default Swaps (CDSs) se realiza básicamente mediante dos aproximaciones:

Modelo de Arbitraje Imperfecto: utiliza la prima o spread con el que se negocia el instrumento financiero denominado asset swap.

Modelo de Probabilidad: utiliza estimaciones de probabilidades condicionales de supervivencia. La estimación de dichas probabilidades conlleva un proceso bastante complejo.


MODELO DE NO-ARBITRAJEMODELO DE NO-ARBITRAJE

El modelo de No-Arbitraje propuesto por Duffie, and Hull-White asumeque no existe el riesgo de libre arbitraje.

Duffie utiliza la tasa LIBOR como la tasa libre de riesgo, en contraste con Hull and White quienes utilizan los US Treasuries como la tasa libre de riesgo.

La metodologia de Duffie establece que el precio de un credit default swap puede determinarse mediante el cálculo del asset swap spread de un bono.

Si un bono tiene un spread the 100, y el swap tiene un spread the 70 puntos básicos, entonces el contrato de CDS debe ser pactado a 30.


MODELO DE PROBABILIDADMODELO DE PROBABILIDAD

El Modelo de Probabilidad (Probability Model) toma el valor presente ponderado de los flujos de caja estimados por la probabilidad de no incumplimiento en el plazo del contrato establecido.

El Modelo de Probabilidad toma en consideración cuatro datos:1. La Prima pactada2. La Tasa de Recuperación (porcentaje del nocional que se pagaría en

el evento de incumplimiento)3. La Curva de Crédito de la Entidad de Referencia4. La Curva LIBOR

Si el incumplimiento no ocurre, el precio de un CDS simplemente será la suma de los pagos descontados de primas.

MODELO DE PROBABILIDADMODELO DE PROBABILIDAD

La prima viene dada por:

Donde:

SCDS = Prima del Credit Default Swap

R = Tasa de Recuperación dado el incumplimiento

G(0,Ti) es el precio de un bono cupón cero libre de riesgo con vencimiento en la fecha Ti

Q(0,Ti) = Probabilidad de supervivencia hasta la fecha Ti

Es la distancia temporal, en años, entre dos fechas consecutivas de pago de la prima



EJEMPLO DE VALORACIÓNEJEMPLO DE VALORACIÓN

El nocional es N = 10 millones de dólares

Plazo = 3 años

Tasas de interés cupón cero: 5.50%, 5.64%, 5.76%

Probabilidades de Supervivencia: Q(0,1) = 0.98; Q(0.2) = 0.97; Q(0.3) = 0.95

Tasa de Recuperación R = 60%


EVENTO DE CRÉDITOEl contrato de un CDS especifica una serie de posibles eventos (acordados por ambas partes) que de ocurrir alguno, obligará al vendedor de protección a compensar al comprador.

Entre los Eventos de Crédito principales se puede mencionar:

ImpagoQuiebraReestructuraciónMoratoriaIncumplimiento

Evento de

Crédito

CDS

Quiebra Impago

Reestructuración


Liquidación

EntregaFísica

PorDiferencia

Auction

CDS

LIQUIDACIÓN DEL CDSSe ejecuta al momento de producirse el incumplimiento y ejerce el derecho de ejecución de la cobertura que podrá ser saldada según las siguientes modalidades:

Entrega Física o Physical Settlement: El comprador de protección entrega al vendedor de protección los bonos, asumiendo así la obligación de deuda de la entidad de referencia y el vendedor paga al comprador el valor total del nominal (par value).

Entrega por Diferencia o Cash Settlement: El vendedor paga al comprador la diferencia ente el valor de los bonos (par value) y el precio de mercado de la obligación de deuda de la Entidad de Referencia.

Subasta o Auction: Organizadas por el ISDA y mediante las cuales se facilita la liquidación masiva de grandes cantidades de contratos en un momento determinado.



(CDS)


(CDS)

Pago en el Evento de Crédito (Default)

Entrega física de los títulosEntrega física de los títulos

Liquidación en efectivo o por diferencias

Liquidación en efectivo o por diferencias

Modalidades de Liquidación


Ejemplo de Liquidación de un CDS:

Precio de mercado del bono: USD 20.00

Entrega Física: El Comprador de Protección entrega el activo de referencia al Vendedor de Protección, a cambio de el valor nominal del título = USD100.

Liquidación por Diferencia: El Comprador de Protección recibe (100.00 – 20.00) USD 80.00 de parte del Vendedor de Protección y mantiene el Activo de Referencia.


USOS DE LOS CDSUSOS DE LOS CDS

COBERTURA ESPECULACIÓN

ESPECULACIÓN

Los compradores de protección no tienen los títulos de deuda de la entidad de referencia.Compran CDS especulando que la entidad de referencia entrará en default y así obtener compensación por la pérdida.Representa el mayor riesgo en el mercado de los CDS, dado que los vendedores de protección tiene que pagar la compensación, sin tener el instrumento en realidad.Debido a esta especulación, el monto de los contratos CDS duplica o triplica el valor nominal del instrumento referenciado.

En un principio fue el método tradicional de uso de los CreditDefault SwapsLos compradores de protección poseen o son propietarios de los títulos de deuda.Compran CDS para cubrirse contra el riesgo de crédito.Se le denomina “Covered CDS”


Antes del año 2000, uso de los CDS sólo como vehículo de cobertura (hedging)

Antes del año 2000, uso de los CDS sólo como vehículo de cobertura (hedging)

Se derogó la prohibición de realizar “especulaciones”sobre CDS (Ej. )Commodity Futures Modernization Act of 2000)

Se derogó la prohibición de realizar “especulaciones”sobre CDS (Ej. )Commodity Futures Modernization Act of 2000)

Como resultado, se incrementó exponencialmente el uso de CDS para fines especulativos

Como resultado, se incrementó exponencialmente el uso de CDS para fines especulativos

Caso Lehman Brothers, AIG GroupCaso Lehman Brothers, AIG Group

Activos en referencia entraron en default: compradores reclamaron pago de protección y los vendedores no tenían suficientedinero para compensar

Activos en referencia entraron en default: compradores reclamaron pago de protección y los vendedores no tenían suficientedinero para compensar

CREDIT DEFAULT SWAPS TRADINGCREDIT DEFAULT SWAPS TRADING

Información disponible sobre las transacciones y volúmenes negociados se pueden obtener en:

SemanalDesde Oct/2008No información histórica

SemanalDesde Oct/2008No información histórica

Semi-anualDesde 1995Última Información: 2008




CREDIT DEFAULT SWAP

DEPOSITORY TRUST & CLEARING CORPORATION (DTCC)

El DTCC a través de su Trade Information Warehouse´s Global Repository forOTC, mantiene un historial oficial legal o gold record referente a las transacciones de derivados de crédito realizadas en los mercados OTC.

Adicionalmente, mantiene información clave respecto a los participantes del mercado single-sided, non-legally binding o “copper” , de transacciones de CDSque facilitan a que tanto los reguladores como los participantes del mercado obtengan una clara y más completa idea de la exposición al riesgo.

Actualmente el Global Repository for OTC Credit Derivatives mantiene un aproximado de USD 32 trillones en valor nocional bruto de transacciones, de los cuales 2.2 millones de contratos han sido confirmados electrónicamente y equivalen a un valor de USD 26.3 trillones, el remanente correspondiente a USD 5.7 trillones corresponde a los llamados cooper records (non-legally binding) o que no representan compromisos legales entre las partes.


VARIABLES DE MEDICIÓNVARIABLES DE MEDICIÓN

Valor Nocional Bruto(Gross Notional Amount)

Valor Nocional Neto(Net Notional Amount)

Representa la suma de todos los contratos de credit default swapscomprados (o vendidos) sobre el activo de referencia.Representa el monto total acumulado de transacciones de CDS llevadas a cabo en el pasado, por lo cual es una medida poco fiable.Medida que se utiliza para calcular los Medida que se utiliza para calcular los flujos de pago de la prima del contrato.flujos de pago de la prima del contrato.

Representa la cantidad máxima de fondos netos que podrían ser transferidos entre vendedores netos de protección a los compradores netos de protección que pudiese requerirse al momento de efectuarse un evento de crédito de la entidad de referencia.El monto neto de los fondos transferidos dependen o guardan relación con la tasa de recuperación del activo de referencia.

ISDA & BIS no posee estimaciones sobre el Valor Nocional Neto, solo el DTCC.Los $2.7 trillones de dólares representa la cantidad “descubierta”o que pudiese ser transferida entre las partes en caso de ocurrir un evento de crédito.


29.2 2.7

↓ 38%

CREDIT DEFAULT SWAP

BUYER TYPE X SELLER TYPETOTAL FOR ALL CDS (Credit Default Single Names)

SELLER TYPE

DEALER NON DEALER/CUSTOMER TOTALS

Gross Notional(USD EQ) Contracts

Gross Notional

(USD)Contracts Gross Notional

(USD) Contracts

DEALER 12,584,391,853,330 1,817,979 1,133,568,954,170 146,940 13,717,960,807,500 1,964,919

NON DEALER/CUSTOMER

1,333,720,049,784 189,365 24,871,341,262 2,416 1,358,591,391,046 191,781BUYER TYPE

TOTAL 13,918,111,903,114 2,007,344 1,158,440,295,432 149,356 15,076,552,198,546 2,156,700

80%

Fuente: DTCC, data actualizada a Febrero 12, 2010.

CREDIT DEFAULT SWAP

Buyer Type x Seller TypeTOTAL FOR ALL CDX (Credit Default Index)

SELLER TYPE

DEALER NON DEALER/ CUSTOMER TOTALS

Gross Notional(USD EQ) Contracts Gross Notional

(USD EQ) Contracts Gross Notional(USD EQ) Contracts

DEALER 4,617,569,105,521 63,425 1,412,822,221,900 19,712 6,030,391,327,421 83,137

NON DEALER/

CUSTOMER1,520,590,199,260 22,469 2,405,101,658 84 1,522,995,300,918 22,553BUYER

TYPE

TOTAL 6,138,159,304,781 85,894 1,415,227,323,558 19,796 7,553,386,628,339 105,690

Al 12-Feb-2010:

CDS: 15.0CDX: 7.5TOTAL: 22.5

-22.3%

Fuente: DTCC, data actualizada a Febrero 12, 2010.


72%


Volumen Transaccional SemanalSingle-Name Trades Index/Index Tranches Totals

Gross Notional 587,879,223,201 1,116,602,671,062 1,704,481,894,263New Trades

Contracts 74,866 8,086 82,952

Gross Notional 72,730,571,724 77,437,630,782 150,168,202,506

Increase

Other

Contracts 9,098 2,369 11,467

Gross Notional 527,683,986,008 1,145,553,497,884 1,673,237,483,892Terminations

Contracts 54,182 6,942 61,124

Gross Notional 67,271,094,861 77,293,334,151 144,564,429,012

Decrease

Other

Contracts 10,135 1,897 12,032

Gross Notional 55,162,211,796 63,285,729,385 118,447,941,181No Impact Assignments

Contracts 7,385 1,762 9,147

Gross Notional 65,654,714,056 -28,806,530,191 36,848,183,865Totals

Contracts 19,647 1,616 21,263

Fuente: ISDA CDS MARKET PLACE, DATA ACTUALIZADA AL 20 DE FEBRERO DE 2010


GROSS NOTIONAL AMOUNTNo. Reference Entity Gross Notional (USD) Number of

Contracts

1 REPUBLIC OF ITALY 221,952,597,169 5,433

2 REPUBLIC OF TURKEY 173,702,291,129 12,137

3 FEDERATIVE REPUBLIC OF BRAZIL 144,572,485,494 11,110

4 Residential Mortgage Backed Securities 128,528,638,333 25,465

5 RUSSIAN FEDERATION 111,387,047,390 8,293

6 UNITED MEXICAN STATES 105,598,194,199 9,593

7 KINGDOM OF SPAIN 99,501,163,107 3,860

8 JPMORGAN CHASE & CO. 83,607,493,074 9,210

9 BANK OF AMERICA CORPORATION 81,040,682,799 9,047

10 GENERAL ELECTRIC CAPITAL CORPORATION 80,042,621,689 7,248

SUB-TOTAL 1,229,933,214,383

TOTAL GROSS NOTIONAL VALUE 15,076,552,198,546

% OF TOTAL 8.16%

Fuente: ISDA CDS Marketplace, data actualizada a Febrero 20, 2010.


NET NOTIONAL AMOUNTReference Entity Net Notional (USD EQ) Number of

Contracts

1 REPUBLIC OF ITALY 26,214,401,415 5,433

2 KINGDOM OF SPAIN 15,605,036,375 3,860

3 FEDERAL REPUBLIC OF GERMANY 12,788,606,320 1,756

4 FEDERATIVE REPUBLIC OF BRAZIL 11,742,936,295 11,110

5 CDS on Loans 11,543,218,596 17,923

6 GENERAL ELECTRIC CAPITAL CORPORATION 10,829,072,291 7,248

7 PORTUGUESE REPUBLIC 9,325,275,661 2,332

8 REPUBLIC OF AUSTRIA 9,306,783,558 1,687

9 FRENCH REPUBLIC 9,304,093,169 1,433

10 HELLENIC REPUBLIC 9,151,955,683 3,476

SUB-TOTAL 125,811,379,363

TOTAL NET NOTIONAL VALUE 1,276,860,327,132

% OF TOTAL 9.85%

Fuente: ISDA CDS Marketplace, data actualizada a Febrero 20, 2010.


OBJETIVOS DE LA REGULACIÓN

DE CDS

OBJETIVOS DE LA REGULACIÓN

DE CDS

TRANSPARENCIAEN EL

MERCADO

TRANSPARENCIAEN EL

MERCADO

PROTECCIÓN ALINVERSIONISTA

PROTECCIÓN ALINVERSIONISTA

REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN

DE RIESGOS

REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN

DE RIESGOS

CREDIT DEFAULT SWAP

INICIATIVAS DE REGULACIÓNINICIATIVAS DE REGULACIÓN

I. Creación de Centrales de Liquidación para reducir el riesgo de contraparte en las operaciones de Credit Default Swap:

Con la introducción de una Central de Liquidación (CCPs), todas las transacciones se efectuarían entre la central y sus participantes.

Los participantes mitigan el riesgo de contrapartida, sin embargo, están expuestos al riesgo de que la Central de Liquidación entre en default.

Las Centrales de Liquidación tienen mecanismos para cubrirse contra el riesgo de que uno de sus participantes entre en default: creación de un fondo de garantía entre todos los participantes, mecanismos robustos de medición de riesgos y aplicación de medidas estandarizados a sus participantes.

Regulación y supervisión adecuada a las Centrales de Liquidación para asegurar la existencia de mecanismos robustos de medición de riesgos.



1. Creación de Centrales de Liquidación para reducir el riesgo de contraparte en las operaciones de Credit Default Swap:

CENTRALIZADOACTUAL

CREDIT DEFAULT SWAP


I. Creación de Centrales de Liquidación para reducir el riesgo de contraparte en las operaciones de Credit Default Swap:

Principales vendedores de CDS a nivel global se comprometieron a utilizar centrales de liquidación (Julio 2008)

Discusión de los aspectos regulatorios de los CCP (Febrero 2009)

Siete centrales a nivel mundial anunciaron su intención de ofrecer el servicio de liquidación de CDS (agosto 2009).

Criterios de los CCPs:Contratos estandarizadosRequerimientos de capital a los participantesCreación de fondo de garantía sobre las transacciones que realicen los participantes.



II. Creación de Centrales o Proveedores de Data para implementar la transparencia en el mercado

DTCC acordó con los reguladores proveer data sobre el mercado CDS a partir de noviembre de 2008 sobre volúmenes comprados y vendidos y cantidad de contratos.

El DTCC no tiene información histórica inició en noviembre 2008

No hay acceso a información sobre: posiciones abiertas de vendedores de CDS, por sector, ubicación geográfica, precio, entre otras.

Ayudará a los reguladores a detectar riesgos de concentración en operaciones de CDS.

Grupo de reguladores a nivel internacional están discutiendo sobre confidencialidad y niveles de acceso a la información (desde Julio 2009).



III. Regulación y Supervisión de los Riesgos de los participantes en el mercado de CDS:

Requerimientos de capital a los participantes demostrar que tienen capital y liquidez suficientes para respaldar los contratos

Cambios en los contratos de CDS creación de Comités Regionales a nivel global para determinar la “validez” de los contratos o eventos de crédito; estandarización de las primas y periodos de validez de los contratos cuando sucedan eventos de crédito.

Requerimientos de garantías adicionales para aquellos contratos bilaterales que no puedan estandarizarse ni liquidarse a través de un central.


CONCLUSIONESCONCLUSIONES

Los CDS surgen para dar respuesta a la demanda de las instituciones financieras, principalmente bancos, por una alternativa de cobertura y diversificación del riesgo de crédito similar a las ya utilizadas para mitigar el riesgo de tasas de interés y divisas.

El uso de CDS se ha impulsado debido a que representan una alternativa económica al momento de asumir la exposición al riesgo de crédito. Razón por la cual el crédito ha pasado de ser un riesgo ilíquido que no se consideraba factible para la negociación para convertirse en un riesgo totalmente negociable.

El desarrollo del mercado de los CDS facilita la generación de capital disponible para el financiamiento, así como conduce a menores tasas por la reducción de las primas de riesgo.

Una gran cantidad de instituciones recurren al uso de CDS para manejar de manera efectiva el riesgo financiero inherente de sus actividades y entorno económico.


Algunos beneficios de los CDS son:

Permiten que compañías, bancos y gobiernos transfieran el riesgo de crédito a otros agentes financieros, permitiéndoles así generar mas préstamos.

Ayudan a distribuir el riesgo de una manera más amplia, y de esta manera poder prevenir grandes concentraciones de riesgo en un solo área.

Manejan información importante con respecto a las condiciones de crédito de entidades.

La implementación efectiva de parámetros normativos apropiados será de gran utilidad al momento de mitigar las pérdidas económicas que se puedan presentar por la posibilidad de que el CDS sea declarado ilegal debido a que la contraparte no cuente con la capacidad jurídica para entrar en dicho de operaciones de cobertura o porque al momento de tener que interpretar cláusulas del contrato surjan diferencias entre las partes sobre conceptos técnicos o legales (riesgo legal).

Las iniciativas de regulación de los distintos entes reguladores a nivel internacional, presentadas durante los dos últimos años, permitirá mejorar la transparencia de mercado e incrementar la supervisión de los reguladores (creación de centrales de liquidación, mayor requerimientos de capital, estandarización del producto, entre otras).

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