Perspectiva Económica

1

Semana del 6 al 10 de Febrero de 2012

ECONOMÍA INTERNACIONAL Enero inició con un balance favorable en términos de la actividad manufacturera mundial, el JPMorgan Global Manufacturing (PMI) subió a su mejor nivel de los últimos siete meses a 51.2 puntos, pero se mantuvo por debajo de su media a largo plazo (51.8 puntos). La producción manufacturera se expandió por segunda vez consecutiva, los nuevos pedidos aumentaron por primera vez desde el pasado mes de agosto. La sensible proporción al ciclo de nuevas órdenes a inventario también subieron, llegando a un máximo de diez meses, tanto para la producción y nuevos pedidos alcanzaron las tasas más rápidas de crecimiento desde el pasado mes de junio.

44.0

46.0

48.0

50.0

52.0

54.0

56.0

58.0

60.0

EN

E 2

011

FE

B 2

011

MA

R 2

011

AB

R 2

011

MA

Y 2

011

JUN

20

11

JUL

20

11

AG

O 2

011

SE

P 2

011

OC

T 2

011

NO

V 2

011

DIC

20

11

EN

E 2

012

PMI Manufacurero Global

Fuente: Markit economics En Estados Unidos (EU), la actividad del sector manufacturero (ISM) subió en enero a 54.1 puntos, (esperado de 54.5 puntos), alcanzando su mayor nivel desde junio de 2011 y luego de una lectura de 53.1 puntos en diciembre.

2


El Índice PMI final del sector manufacturero de la Eurozona, aumentó a 48.8 puntos en enero, registrando un alza por segundo mes consecutivo. Aún continúa por debajo del umbral de 50.0 puntos que separan el crecimiento de la contracción y por lo tanto sigue indicando un empeoramiento de las condiciones empresariales. Se observan indicios de recuperación en Alemania y Austria, mientras que las desaceleraciones en Italia, España y los Países Bajos se moderan.

3


En China la actividad manufacturera mejora marginalmente, el índice de gerentes de compra (PMI) se ubicó en enero en 48.8 puntos, ligeramente por arriba de la lectura de diciembre de 48.7 puntos.

En el siguiente cuadro se muestra la evolución reciente del PMI de diversas economías.

País jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12

México (IPM INEGI)1 55.2 54.3 54.3 52.6 53.6 51.8 50.8 51.8

Estados Unidos (ISM)2 55.8 51.4 52.5 52.5 51.8 52.2 53.1 54.1

Zona Euro3 52.0 50.4 49.0 48.5 47.1 46.4 46.9 48.8

Global3 52.3 50.7 50.1 49.8 49.9 49.7 50.5 51.2

Francia3 52.5 50.5 49.1 48.2 48.5 47.3 48.9 48.5

Italia3 49.9 50.1 47.0 48.3 43.3 44.0 44.3 46.8

España3 47.3 45.6 45.3 43.7 43.9 43.8 43.7 45.1

China (HSBC)3 50.1 49.3 49.9 49.9 51.0 47.7 48.7 48.8

Japón3 50.7 52.1 51.9 49.3 50.6 49.1 50.2 50.7India3

55.3 53.6 52.6 50.4 52.0 51.0 54.2 57.5 Elaborado por Dinero y Mercados S.C.

Índice PMI Manufacturero

Fuente: INEGI (1), Institute for Supply Management (2) y Markit Economics (3), En el balance de otros indicadores de coyuntura de la actividad productiva en EU, el resultado igualmente fue positivo, sobresaliendo que el gasto en construcción en diciembre subió 1.5%, (esperado de 0.6%), a tasa anual el crecimiento fue de 4.28%.

4


El Índice de Actividad en el Sector Servicios subió en enero significativamente a 56.8 puntos (esperado 53.0), luego de un registro en diciembre de 53.0 puntos.

Ante la mayor actividad productiva, los costos laborales unitarios en el cuatro trimestre de 2011 (4T11) aumentaron a una tasa anual de 2.03%.

5


En contraparte, la productividad empresarial disminuyó su tasa de crecimiento en el 4T11 a 0.46% anual y tras un incremento en el tercer trimestre de 2.3%, ello inexorablemente se traduce en una menor tasa de crecimiento de las utilidades corporativas.

El índice de gerentes de compra (PMI) de la región de Chicago que mide las condiciones del sector manufacturero de esa zona, se ubicó en enero en 60.2 puntos en su serie desetacionalizada, (esperado de 63.0 puntos), la lectura fue menor a la observada en diciembre de 62.2 puntos.

6


Ante una mejor actividad económica, el empleo mejora significativamente. En enero se crearon 243,000 empleos, en tanto que el sector privado lo hizo en 257,000 nuevas plazas, los registros estuvieron por encima a los estimados que se encontraban en 135,000 y 150,000, respectivamente. Lo relevante ha sido la revisión al alza de los datos en prácticamente todos los meses.

7


A su vez la tasa de desempleo bajó dos centésimas de punto a 8.30%, es necesario la creación de 200,000 empleos al mes para reducir la tasa en un punto porcentual al año. En los últimos 12 meses se recuperaron alrededor de 1’708,702 empleos de los 8.75 millones de empleos perdidos por la recesión que inició en 2008 y terminó en junio de 2009.

Estos datos sugieren que podría haber un impulso en el mercado laboral. La revisión al alza también ayuda a explicar el incremento de las ventas al menudeo en los últimos meses. De acuerdo con la agencia ADP, el sector privado creó 170,000 empleos en enero (esperado 185,000) luego de una creación en diciembre de 292,000 plazas.

8


Las solicitudes de seguro de desempleo bajaron en 12,000 peticiones a 367,000 solicitudes respecto de la semana previa (esperadas 2,000 peticiones).

El índice compuesto de S&P/Case-Shiller, que mide los precios de las casas en 20 áreas metropolitanas en EU, bajó en diciembre 3.67%, el resultado implica que persiste cierta sobreoferta en el mercado inmobiliario, el cual permanece débil por el mantenimiento de una demanda en niveles inusualmente bajos.

9


El Índice de Confianza del Consumidor construido por el Instituto The Conference Board, bajó sensiblemente en enero a 61.1 puntos, (esperado de 68.0 puntos), luego de un registro en diciembre de 64.8 puntos, el cual contrasta con el incremento en el índice del sentimiento del consumidor que elabora la Universidad de Michigan.

10


En el entorno de política estadounidense resalta que el ex gobernador de Massachusetts, Mitt Romney es el vencedor de las primarias republicanas en el estado de Florida, donde se ha impuesto con claridad sobre su inmediato seguidor, Newt Gingrich. Son las cuartas votaciones primarias hacia la nominación republicana para la elección presidencial y que están terminando por despejar las dudas en torno a su candidatura. Con este triunfo, Romney ha ganado tres de cuatro elecciones primarias iniciales (Lowa, New Hampshire y Florida) en un proceso caracterizado por su alto número de participantes. Por lo pronto Romney se perfila como el virtual opositor de Barack Obama, quién espera defender la Presidencia en las elecciones del próximo 6 de noviembre. Con relación al mercado petrolero, sobresale que los precios experimentaron una tendencia de baja en los últimos días, ello explicado entre otras razones por el efecto de la depreciación del dólar estadounidense frente a una canasta de divisas y desde nuestro particular punto de vista a una disminución del riesgo geopolítico (EU-Irán), en un ambiente de menor crecimiento económico esperado para 2012 en comparación al 2011, a lo que se suma un incremento en los inventarios de petróleo en EU; en resumen el precio refleja que la demanda de este energético está disminuyendo. Sin embargo este viernes, los datos de empleo en EU y la advertencia del líder máximo de Irán sobre eventuales represalias por un embargo a las exportaciones petroleras de Teherán, frenaron las caídas en los precios del petróleo este viernes, llevando a un balance semanal mixto, el tipo WTI disminuyó 1.73% a US$ 97.84 (27 de enero 2012 US$ 99.56), la mezcla mexicana bajó 1.54% a US$ 105.57 por barril (anterior US$ 107.22) y el Brent subió 2.57% a US$114.28 (anterior US$111.42) por barril. Se observa que la capacidad utilizada de las refinerías en EU se ha reducido en forma importante en las últimas semanas de 88.0% en diciembre de 2011 a 81.8% al 27 de enero de 2012.

11


75

85

95

105

115

125

135

03 e

ne 1

1

03 fe

b 1

1

03 m

ar 1

1

03 a

br 1

1

03 m

ay 1

1

03 ju

n 1

1

03 ju

l 11

03 a

go 1

1

03 s

ep

11

03 o

ct 1

1

03 n

ov 1

1

03 d

ic 1

1

03 e

ne 1

2

03 fe

b 1

2

Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente: INFOSEL Financiero y Pemex

Precios del PetróleoDólares por Barril

WTI BRENT MEZCLA

Datos al 3 de Febrero 2012

Los precios de las materias primas han vuelto a dispararse luego de las pronunciadas caídas de finales del año pasado. El alza se atribuye a la mayor confianza de los agentes económicos en que la crisis de Europa no se saldrá de control y destruirá la demanda. El cobre, el aluminio y otros metales industriales que sirven de termómetros de la actividad manufacturera registraron en enero aumentos porcentuales de dos dígitos, encabezados por el alza de 29.0% del estaño. Los metales preciosos también se han vuelto a disparar. El oro acumula un alza de 13.26% y la plata de 20.40% en lo que va de 2012. Asimismo, han subido los precios de algunas cosechas vitales como el maíz y el trigo, que han avanzado 10.0% y 15.0%, respectivamente, desde mediados de diciembre. Los incrementos de precios constituyen un cambio brusco respecto del cuarto trimestre de 2011, cuando los precios de los commodities y otros activos riesgosos se hundieron en medio de las dudas sobre la crisis europea. En diciembre, el cobre y el trigo, por ejemplo, llegaron a caer 12% desde sus máximos del trimestre, el petróleo 9%, el oro 14% y el estaño 19%. La mayor parte de los avances se produjo antes de que la Reserva Federal divulgara su intención de mantener bajas las tasas de interés hasta 2014. El anuncio, empero, podría avivar otra racha alcista. En los últimos años, decisiones parecidas de la Fed han impulsado el interés de los inversionistas en commodities industriales.

12


Las últimas cifras oficiales parecen confirmar tal apreciación. La cantidad de contratos abiertos de cobre ha subido 22% desde finales de 2011, después de caer 30.0% el año pasado, según la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de EU. El interés abierto en los futuros de oro, maíz y algodón también descendió el año pasado, pero registra aumentos de 6%, 8% y 11%, respectivamente, este año. En la última semana, el precio del oro se incrementó 0.42% al pasar de US$1,726 a US$1,734 por onza; en tanto que el precio de la plata subió 1.34% de US$33.48 a US$33.93 por onza.

80090010001100120013001400150016001700180019002000

10

15

20

25

30

35

40

45

50

03-0

5-0

9

03-0

7-0

9

03-0

9-0

9

03-1

1-0

9

03-0

1-1

0

03-0

3-1

0

03-0

5-1

0

03-0

7-1

0

03-0

9-1

0

03-1

1-1

0

03-0

1-1

1

03-0

3-1

1

03-0

5-1

1

03-0

7-1

1

03-0

9-1

1

03-1

1-1

1

03-0

1-1

2

Cotizaciones Oro y Platadólares por onza

Plata Oro

Último Dato al 3 Febrero 2012:Oro: 1,734 Plata: 33.93

Elaborado por Dinero y Mercados S.C.Fuente: Infosel

ECONOMÍA MEXICANA Siguiendo la misma trayectoria de la industria manufacturera mundial que registró una mejor lectura en la actividad, en México el Indicador del Sector Manufacturero (PMI) construido por el Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF), subió en enero 0.7 puntos, respecto al mes de diciembre a 53.8 puntos. El componente de nuevos pedidos (el indicador principal) alcanzó los 52.7 puntos, (+) 0.7 mensual, el del empleo subió 0.8 puntos para quedar en 51.3 puntos.

13


En contraparte el PMI de servicios bajo 0.5 puntos, respecto al mes anterior a 53.1 puntos, en su serie ajustada por estacionalidad. El componente de nuevos pedidos bajó 1.4 puntos y cerró en 54.3 puntos.

De acuerdo a nuestros modelos del PMI del IMEF, sugieren que la economía estará creciendo a una tasa interanual del 4.0% en el 1T12.

14


En contra parte, el Indicador de Pedidos Manufactureros de enero construido por INEGI y Banco de México (es una muestra más amplia de la economía respecto a lo reportado por el IMEF), muestra signos de desaceleración al disminuir 0.50 puntos respecto al mismo mes del año anterior en su serie original y (-1.53 puntos) en la serie ajustada por estacionalidad con respecto al mes anterior.

La disminución es resultado de la combinación del retroceso a tasa anual de tres de los cinco componentes que integran el IPM, resaltando el indicador de pedidos con una retracción de 3.1 puntos. Los subíndices restantes registraron aumentos como se muestra en el siguiente cuadro.

15


El crédito al sector privado se aceleró en diciembre del año pasado en conjunto con un fuerte impulso de la demanda interna. El crédito aumentó 2.2% a tasa mensual y 15.8% anual, apoyado por expansiones del 16.4% en préstamos de la banca comercial, 15.4% en colocación de bonos corporativos y 11.3% en préstamos de la banca de desarrollo. En 2011 el crédito aumentó en promedio 11.3% contra 4.2% en 2010. En diciembre los préstamos bancarios comerciales al sector privado registraron un crecimiento de 11.9% real anual, en los préstamos de consumo fue 19.5% y en las hipotecas de 4.2%. La tasa de morosidad fue de 3.0% del total de préstamos en noviembre, un 2.6% en promedio en 2011.

Esperamos una tasa de crecimiento del crédito en 13.0% y 11.0% en 2012 y 2013, respectivamente. En diciembre, la base monetaria creció 6.1% real anual, la oferta monetaria (M1) 9.4%, mientras que el ahorro financiero (M4) se incrementó un 11.8%.

16


En diciembre, las remesas sumaron US$ 1,766.3 millones (+3.49% anual), por debajo de nuestro pronóstico de US$1,900.0 millones. En 2011, las remesas ascendieron a US$ 22,730.94 millones, US$1,459.75 millones más que en 2010, (+6.8% anual). Esperamos que las remesas crezcan 5.58% y 5.7% en 2012 y 2013 a US$ 24,000 millones y US$ 25,400 millones respectivamente. Proyectamos las remesas de enero en US$ 1,470 millones.

17


En diciembre de 2011 el déficit del sector público fue de MX$ 355,500 millones (2.5% del PIB), en línea con la última ley de ingresos de 2011. El balance primario registró un déficit de MX$ 78,100 millones (0.5% del PIB). El endeudamiento neto (RFSP) fue MX $ 392,800 millones (2.8% del PIB). En 2011, los ingresos del sector público (22.9% del PIB) aumentaron 6.8% en pesos reales en medio de un crecimiento del 9.4% en los ingresos petroleros (7.7% del PIB) y un crecimiento del 5.7% en los ingresos tributarios no petroleros (10.1% del PIB): con un aumento del 8.1% en impuestos sobre la renta y el 2.9% en el impuesto al valor agregado. En 2011 los ingresos del gobierno llegaron a MX$214,290 millones por encima de la cantidad prevista en la ley los ingresos del año pasado, con el apoyo de altos precios del petróleo y mejores ingresos no gravados. Los gastos netos (25.5% del PIB) aumentaron 5.3%. Al final del ejercicio anterior el sector público registró un saldo en los fondos de estabilización de MX$ 44,900 millones (US$ 3,200 millones) de los cuales MX$ 11,800 millones se canalizaron al fondo de estabilización de los precios del petróleo (FEIP), el Gobierno informó que se han adquirido opciones de venta con un precio de ejercicio de US$85.0, para cubrir su riesgo a la baja del precio del petróleo. A diciembre de 2011, la deuda neta del sector público (en balance) fue equivalente a US$ 348,700 millones (33.6% del PIB), la deuda externa neta de dólares finalizó en US$113,900 millones (10.6% del PIB). La deuda consolidada (en el balance, más la deuda fuera de balance) fue de US$ 392,500 millones (36.8% del PIB). Estimamos para 2012 el déficit general y primario en 2.3% del PIB y el 0.4%, respectivamente. Por su parte la SHCP estima que durante los próximos 6 años el déficit general (incluye inversión de PEMEX) disminuirá paulatinamente:

18


La Secretaría de Hacienda estima un crecimiento del PIB de 4.0% en el 4T11 y 3.7% anual. El Índice de Confianza del Consumidor en enero se ubicó en 95.4 puntos, por encima de un registro de 90.8 puntos en diciembre. Este nivel fue superior en 3.35% al de enero de 2011, de 92.3 puntos.

19


Los cinco indicadores que componen la encuesta presentaron aumentos: situación económica del país hoy en día, situación económica del país esperada dentro de 12 meses y situación económica de los miembros del hogar esperada dentro de 12 meses. Igualmente los indicadores de situación económica de los miembros del hogar en el momento actual y posibilidades en el momento actual de los hogares respecto de hace un año para la adquisición de bienes duraderos, presentaron mejoras. Banco de México, publicó la encuesta mensual que realiza entre analistas económicos del sector privado a enero de 2012, destacando que la estimación del PIB se mantuvo en 3.90% para 2011, mientras que para 2012 subió de 3.23% a 3.33%. La estimación del PIB de EU para 2012 aumentó de 2.07% a 2.15%. Los encuestados consideraron por orden de importancia, que los factores que podrían limitar el ritmo de la actividad económica son la inestabilidad financiera internacional, la debilidad de los mercados externos y de la economía mundial, la ausencia de cambios estructurales en el país y la inseguridad pública.

Los precandidatos presidenciales del Partido Acción Nacional PAN, realizaron un segundo debate, Ernesto Cordero directamente lanzó sus ataques a Josefina Vázquez Mota. El Sr. Cordero le cuestionó el liderazgo y la eficacia de la señora Vázquez Mota como presidente de la Cámara Baja del PAN, pero la señora Vázquez Mota, que está muy por delante en todas las encuestas de preferencia de la mayoría, ignoró los ataques de Cordero y se limitó a presentar sus propuestas principales. Creel afirmó que sus programas y su experiencia le permitirán resolver los problemas de seguridad pública de México. También intentó atacar a Vázquez Mota, pero ella evadido la confrontación.

20


De acuerdo al rotativo Reforma que circula en la Ciudad de México, publicó su última encuesta de preferencias del PAN. Josefina Vázquez Mota va adelante con 65.0% de las preferencias seguido de Cordero con 17.0% y Creel con apenas 11.0%. Este domingo 5 de febrero se llevó a cabo la primera ronda de elecciones presidenciales para elegir candidato del PAN. MERCADOS FINANCIEROS TIPO DE CAMBIO La expectativa de que la política monetaria en EU será altamente expansiva hasta finales del año 2014 y los elevados diferenciales de tasas de interés entre México y otras naciones desarrolladas, han impulsado a una mayor oferta de dólares en el mercado mexicano y en contraparte una mayor demanda de papel gubernamental mexicano de inversionistas extranjeros, lo que permitió una apreciación del peso mexicano frente al dólar estadounidense de 1.86% al moverse de MX$ 12.93 a MX$ 12.69 entre el 27 de enero y el 3 de febrero. En lo que va del año el peso mexicano se ha apreciado el 8.71% de MX$ 13.90 (31 de diciembre) a MX$ 12.69 por dólar (3 de febrero).

0.65

0.75

0.85

0.95

1.05

1.15

1.25

Jan-1

0

Fe

b-1

0

Mar-

10

Ap

r-1

0

May-

10

Jun-1

0

Jul-

10

Aug

-10

Sep

-10

Oct-

10

No

v-10

De

c-10

Jan-1

1

Fe

b-1

1

Mar-

11

Ap

r-1

1

May-

11

Jun-1

1

Jul-

11

Aug

-11

Sep

-11

Oct-

11

No

v-11

De

c-11

Jan-1

2Indice de Divisas Respecto al Dólar

Base: Enero 2010 = 100

Peso México Real Brasil Peso Chile Dólar Canadá

Euro Libra UK Franco Suiza Yen Japón

La estimación (encuesta Banxico) del tipo de cambio al cierre de 2012 pasó de MX$ 13.15 a MX$ 13.14 por dólar, para el cierre de 2013 la estimación cambió de MX$ 13.09 a MX$ 13.10 por dólar.

21


Al 27 de enero, las reservas Internacionales, sumaron US$ 147,381 contabilizando un aumento en el flujo de US$ 4,906 millones (+3.4%), respecto al saldo del 30 de diciembre de 2011 de US$142,475 millones.

TASAS DE INTERÉS EN DÓLARES Y EUROS Los rendimientos de los bonos gubernamentales de largo plazo registraron alzas marginales ello explicado fundamentalmente por los sólidos datos de empleo y en medio de una política monetaria altamente expansiva por parte de la FED, probablemente hasta el año 2014. Así el rendimiento del bono de 10 años subió 4 puntos base, de 1.93% a 1.97%, mientras que registra una baja de 11 puntos base previo a la reunión de política monetaria del Banco Central Estadounidense del 25 de enero. 2.08%

22


La estructura de tasas de interés estadounidenses es la siguiente:

Con relación al mercado de bonos en euros, sobresale que el riesgo sistemático sigue bajando. Francia colocó bonos con vencimientos a 6, 8 y 10 años por un monto total de €$ 7,962 millones con una sensible reducción de 20.0% en promedio en el rendimiento, respecto de la anterior colocación a plazos similares. Italia colocó €$ 2,000 millones en Bonos a diez años con un interés de 6.08%, inferior al 6.98% registrado en la colocación anterior a un plazo similar, también colocó €$ 3,574 millones a cinco años con un interés de 5.39%, sensiblemente menor al 6.47% registrado en la colocación anterior a igual plazo. De la misma manera resultó positiva la colocación de bonos y obligaciones en España a 3, 4 y 5 años por una cantidad global de €$ 4,560 millones y una disminución promedio de 20% en el rendimiento, con relación a la subasta previa para iguales plazos.

23


TASAS DE INTERÉS EN PESOS En un escenario de elevada liquidez en la economía mundial, impulsada por las políticas monetarias altamente expansivas de los principales bancos centrales, destacando el Banco Central Europeo, que se estima ha ampliado su balance en aproximadamente US$ 800,000 millones y la decisión de la FED de mantener en niveles extremadamente bajos las tasas de referencia en el rango del 0.0% a 0.25% hasta finales de 2014 y la decisión de Banco de México de dejar inalterada la tasa de referencia en 4.5% y con la expectativa de una mayor flexibilización. Ello ha favorecido al valor relativo de los bonos en pesos frente a su contraparte estadounidense, por el amplio spread de tasa que actualmente se ubica en 414 puntos base, por abajo de la media de 410 puntos base y desde luego de los mínimos de 358 puntos base, ante ello se espera una mayor entrada de flujos extranjeros y un aplanamiento de la curva con una apreciación del tipo de cambio, el riesgo para este escenario es la depreciación del tipo de cambio ante un cambio de expectativas.

330

350

370

390

410

430

450

470

490

510

27-0

1-11

27-0

2-11

27-0

3-11

27-0

4-11

27-0

5-11

27-0

6-11

27-0

7-11

27-0

8-11

27-0

9-11

27-1

0-11

27-1

1-11

27-1

2-11

27-0

1-12

DIFERENCIALMEDIANAFuente: Elaboración propia con datos de US Treasury e Infosel

Bono M 21 y Treasury 10 años Actualización 3 Febrero 2012

En este ambiente, en lo que va del año, las tasas de interés en México en todos sus plazos, registraron bajas significativas, destacando el bono con vencimiento en el año 2024 que bajó 33 puntos base, de 6.64% el 30 de diciembre de 2011 a 6.31% el 3 de febrero de 2012. A su vez el Cete de 91 días bajo 10 puntos base de 4.49% a 4.39% en el mismo periodo. Con todo ello en la última semana se registró una toma de utilidades, en promedio los bonos subieron 5 puntos base, el bono de referencia M24 subió 10 puntos base de 6.21% a 6.31%.

24


Al 25 de enero, la inversión extranjera en títulos del gobierno denominados en pesos, se ubicó en MX$ 1’037,556 millones (US$ 87,190 millones). Representando que los inversionistas extranjeros tienen en su poder el 27.56% del papel gubernamental en circulación que suma MX $3’764,879.12 millones.

El saldo de bonos en poder de las Siefores, se ubicó en MX $318.3 mil millones a la misma fecha, 19.2% de la tenencia total, en tanto que las Sociedades de Inversión tienen un monto de MX $114.04 mil millones, 6.9% del total.

25


MERCADO DE DINERO El Banco de México publicó la minuta de su última reunión de política monetaria donde dejo la tasa de interés de referencia sin cambios en 4.50%. El Banco Central presentó un balance de riesgos resaltando el empeoramiento de la economía ante el debilitamiento de la economía mundial y considera el balance de riesgos para la inflación como neutral. Banxico considera que el aumento de la inflación reciente es transitorio, en medio de alzas en los precios agrícolas no básicos y el impacto de una sola vez de ajustes en precios relativos de los productos básicos debido al aumento reciente del tipo de cambio. Banxico no encontró ninguna evidencia de que esto altere las expectativas de inflación a largo plazo que se mantienen bien ancladas. Reiteró su pronóstico de inflación 2012. En cuanto al crecimiento de la economía, piensa que la brecha de producción es negativa y que se está cerrando más lentamente de lo esperado y considera que no hay evidencia de holgura en los mercados laborales y de crédito. Considera que la actual postura de política monetaria es apropiada y señaló que podría flexibilizarla si las perspectivas de la economía se deterioran. A pesar de esta advertencia, esperamos que la política monetaria permanezca en espera por el resto del año, ya que son menos optimistas sobre las perspectivas de inflación que el banco central tiene. En la última subasta de papel gubernamental, los rendimientos de los Cetes a 28 días permanecieron sin cambio en 4.24%, las tasas a 91 y 175 días bajaron para fijarse en 4.39% (-0.04) y 4.50% (-0.03), respectivamente. En la encuesta de expectativas de Banxico, los analistas estiman que la tasa interbancaria a un día (que es la referencia utilizada por Banco de México para el manejo de la política monetaria y que actualmente permanece en 4.50%), se mantendrá en un nivel cercano al actual la primera parte de 2012, previendo la posibilidad de un nivel menor en el tercer trimestre de este año y de incrementos graduales para los dos primeros trimestres de 2013. La estimación de Inflación a finales de 2012 subió de 3.69% a 3.79% para la General y para la Subyacente aumentó de 3.40% a 3.50%; para el año 2013, la estimación para la General cambió de 3.57% a 3.64% y para la Subyacente pasó de 3.42% a 3.49%, mientras que para 2014 se incrementó la proyección para la Inflación General de 3.59% a 3.66%. La estimación de la tasa de CETES a 28 días al cierre de 2012, disminuyó de 4.48% a 4.43%, mientras que para el cierre de 2013 la proyección bajó de 5.06% a 4.96%.

26


Nuestras estimaciones de inflación son las siguientes:

TI P O DE

I NFLACI ON

GENERAL

S UBYACENT

E

GENERAL S UBYACENTE GENERAL S UBYACENTE GENERAL S UBYACENTE GENERAL S UBYACENTE CAM BI O TEOR I CO P ROX. 12 M P ROX. 12 M

dic-11 0.51% 0.35% 0.46% 0.24% 0.82% 0.51% 3.82% 3.35% 13.94 3.86% 3.50%

ene-12 0.32% 0.20% 0.21% 0.23% 0.66% 0.43% 3.99% 3.40% 13.05 3.53% 3.40%

feb-12 0.20% 0.19% 0.13% 0.17% 0.37% 0.39% 3.99% 3.38% 13.06 3.65% 3.38%

mar-12 0.27% 0.21% 0.15% 0.18% 0.41% 0.39% 4.22% 3.37% 13.13 3.68% 3.37%

abr-12 -0.27% -0.02% 0.14% 0.10% -0.13% 0.12% 4.09% 3.36% 13.15 3.68% 3.36%

may-12 -0.48% 0.19% 0.09% 0.09% -0.37% 0.29% 4.48% 3.37% 13.24 3.67% 3.37%

jun-12 0.05% 0.09% 0.12% 0.14% 0.16% 0.21% 4.65% 3.36% 13.24 3.77% 3.36%

jul-12 0.14% 0.10% 0.09% 0.04% 0.25% 0.19% 4.41% 3.37% 13.13 3.85% 3.37%

ago-12 0.14% 0.10% 0.14% 0.06% 0.26% 0.15% 4.51% 3.39% 13.22 3.90% 3.39%

sep-12 0.36% 0.26% 0.11% 0.06% 0.49% 0.32% 4.76% 3.35% 13.39 4.11% 3.35%

oct-12 0.42% 0.20% 0.08% 0.09% 0.52% 0.28% 4.59% 3.33% 13.19 3.87% 3.33%

nov-12 0.65% 0.12% 0.12% 0.14% 0.75% 0.24% 4.25% 3.35% 13.10 3.83% 3.35%

dic-12 0.34% 0.32% 0.09% 0.10% 0.45% 0.44% 3.86% 3.36% 13.05 3.63% 3.36%

Fuente: Pronósticos de Dinero y Mercados

2 - Q ANUAL1- Q

EXPECTATIVAS INFLACIÓN Y TIPO DE CAMBIO 2012

M ENS UAL

Las expectativas de inflación han cambiado en la última encuesta semanal de Infosel. El INPC y la inflación subyacente se espera en 3.82% y 3.46% en 2012 y en 3.71% y 3.44% en 2013. Las expectativas para los próximos 12 meses son de 3.70%, 3.50% en el mediano plazo y 3.30% en el largo plazo (2016 a 2019). La inflación para el mes de enero de 2012, que se dará a conocer el 9 de febrero, se estima en 0.66% y 0.42% para la subyacente.

3.00

3.10

3.20

3.30

3.40

3.50

3.60

3.70

3.80

3.90

2012 2013 2014 2015

TENDENCIA

Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente: Infosel

MÉX: Expectativas de Inflación

Febrero '11Febrero '12Agosto '11

27


MERCADOS BURSÁTILES En medio de un balance positivo de indicadores económicos mundiales, donde los Bancos Centrales están jugando un papel clave en la recuperación económica global, con políticas monetarias altamente expansivas (tasas de interés de corto plazo prácticamente en 0.0%), asociado a reportes corporativos favorables del 4T11, que manifiestan una estructura financiera sana y una elevada liquidez mundial, son algunos de los factores que han impulsado el alza en los precios de activos de mayor riesgo, sobresaliendo los mercados accionarios. En un entorno en el que las principales economías tienen problemas de deuda y de déficit y por tanto, no pueden contar con el estímulo de la política fiscal, la política monetaria se ha convertido en el principal apoyo. Figura el alza del índice Bovespa que subió 4.96% en dólares. El Dow Jones subió 1.59%, mientras que el S&P 500 subió 2.17%. El IPC en México ganó 2.44% en pesos y subió 4.58% en dólares. Otros índices registraron alzas en dólares como el Dax +3.29%, el índice Nikkei de Japón +0.06%, en tanto que el FTSE de Inglaterra +2.45%.

03-feb 27-ene Semanal Mensual 2010 2009Desde Máx.

2012*

DOW JONES IA (EU) 12,862.23 12,660.61 1.59 4.06 11.02 18.82 0.83

NASDAQ COMP. (EU) 2,905.66 2,816.55 3.16 8.65 16.91 43.89 3.10

S&P 500 (EU) 1,344.90 1,316.33 2.17 5.25 12.78 23.45 1.42

IPC (MÉXICO) 38,092.81 37,184.71 2.44 3.50 20.02 43.52 1.10

BOVESPA (BRASIL) 65,217.37 62,904.20 3.68 11.29 1.04 82.66 3.40

FTSE 100 (REINO UNIDO) 5,901.07 5,733.45 2.92 4.45 9.00 22.07 1.83

DAX (ALEMANIA) 6,766.67 6,511.98 3.91 11.70 16.06 23.85 3.47

BSE 30 (INDIA) 17,604.96 17,233.98 2.15 10.95 17.43 81.03 2.15

SHANGAI COMP. (CHINA) 2,330.40 2,319.12 0.49 7.72 -13.43 78.15 0.49

NIKKEI 225 (JAPÓN) 8,831.93 8,841.22 -0.11 5.26 -4.00 20.26 -0.58

SEUOL COMPOSITE (COREA DEL SUR) 1,972.34 1,964.83 0.38 7.01 20.92 50.84 0.38

Fuente: Elaboración de Dinero y Mercados

* A partir de enero de 2012

COMPORTAMIENTO INDICES ACCIONARIOS MONEDA LOCAL CONSIDERANDO MAXIMO 2012

Último Precio Variación %Índice

Nuestro objetivo del IPC para el 2012 lo ubicamos en 42,027 puntos, lo que implica un rendimiento potencial de 12.30%, respecto al cierre del 31 de enero de 2012 (37,422.68 puntos). También presentamos nuestras estimaciones de Índices Bursátiles de EU, Europa y Asia.

28


Pérdida

31-ene-11 dic-12 dic-13 dic-12 dic-13 Esperada

IPC 37,422 42,027 47,954 12.30% 14.10% 31,723 -15.23%

BOVESPA 63,072 68,768 81,264 9.03% 18.17% 53,245 -15.58%

DOW JINES 12,633 14,341 15,821 13.52% 10.32% 11,056 -12.48%

S&P 500 1,312 1,509 1,701 15.01% 12.75% 1,107 -15.61%

DAX 30 6,458 7,668 8,623 18.74% 12.46% 5,577 -13.64%

KOSPI INDEX 100 1,942 2,138 2,508 10.09% 17.30% 1,674 -13.79%

NIKKEI 225 8,828 9,728 11,507 10.20% 18.28% 8,056 -8.74%

Elaborado por Dinero y Mercados S.C.Fuente: Diversas, con Pronóstico de DiMe

TENDENCIA DE MERCADOS ACCIONARIOS 2011 - 2013ESCENARIO 2: Recesión 2012ESCENARIO 1 : Reuperación Gradual y Crecimiento

dic-12Índice al: Rendimiento EsperadoMERCADO

La percepción de riesgo en los mercados accionarios sigue bajando de intensidad, ello se observa en el índice de las opciones del S&P 500, donde la volatilidad disminuyó en la última semana, para finalizar en los 17.17 puntos (18.78 semana anterior).

En noticias corporativas Cemex presento su reporte de resultados al cuarto trimestre del 2011, con un incremento en sus ventas consolidadas de 6% anual en el 4T11 alcanzando US$3,706 millones, y un aumento de 8% en todo el año con US$15,139 millones, ello como resultado de mayores volúmenes y precios en moneda nacional. El flujo de operación EBITDA aumentó 13% el 4T11 en comparación con el mismo periodo del año anterior, llegando a los US$542 millones. La utilidad de la operación subió 79% anual en el 4T11 con US$224 millones y +12% en todo el 2011 alcanzando US$960 millones. En México las ventas disminuyeron 9% anual en el 4T11 y el flujo de operación creció 7%.

29


El Grupo Aeroportuario del Sureste Asur anunció que de manera conjunta con el fondo de inversión Advent Internacional participará en el proceso de licitación para las concesiones de tres aeropuertos de Brasil, país sede del Mundial de Futbol del 2014 y los Juegos Olímpicos del 2016. La Comisión Federal de Competencia rechazó a Televisa la conversión de su deuda en Iusacell a capital. La decisión fue adoptada por tres de los cinco votos comisionados a favor y dos en contra, argumentando los posibles efectos nocivos por colusión que suponen podría tener una asociación de las únicas dos compañías de televisión abierta a nivel nacional en México, sin embargo para Televisa y Iusacell esta decisión resulta especulativa y sin fundamentos por lo que apelarán la decisión de la Cofeco.

30


CALENDARIO ECONÓMICO SEMANA DEL 6 AL 10 DE FEBRERO DE 2012

FECHA PAÍS HORA INDICADOR ESPERADO ANTERIOR06-feb México - Mercados Cerrados por día Feriado - -

EU 14:00 Crédito al Consumidor, Diciembre $7.0B $20.4BMéxico 08:00 Indicador Cíclico Coincidente, Noviembre ND 100.7 pts.México 08:00 Indicador Cíclico Adelantado, Diciembre ND 100.0 pts.México 08:00 Inversión Fija Bruta, Noviembre 6.50% 4.90%

EU - No hay información económica relevante a publicarse - -México 16:00 Ventas a Mismas Tiendas Walmex, Enero ND 3.80%

EU 07:30 Solicitudes Iniciales de Seguro por Desempleo, Semana al 4 de Febrero 367K 370KEU 09:00 Inventarios al Mayoreo, Diciembre 0.30% 0.10%

México 08:00 Inflación General, Enero 0.66% 0.82%México 08:00 Inflación Subyacente, Enero 0.43% 0.51%México 08:00 Balanza Comercial, Revisión Diciembre +7.7MD +7.7MD

EU 07:30 Balanza Comercial, Diciembre $48.0B -$47.8BEU 08:55 Sentimiento del Consumidor de la Universidad de Michigan, Febrero 75.5 pts. 75.0 pts.EU 13:00 Finanzas Públicas, Enero $40.0B -$49.8B

México 08:00 Tasa de Desempleo, 4T11 ND 5.60%En el transcurso de la semana se darán a conocer, las Nóminas del IMSS y las ventas de la AMIA

07-feb

08-feb

09-feb

10-feb

CALENDARIO DE REPORTES CORPORATIVOS BMV

Fecha EmpresaUPA

EstimadaUPA

ReportadaFecha Empresa

UPA Estimada

UPA Reportada

19 ene KIMBER 0.07 0.88 FEMSA 1.76 ‐

23 ene GFNORTE 1.06 1.08 COMPARC 0.34 ‐

26 ene GFREGIO 0.58 0.75 GAP 0.58 ‐

CEMEX ‐0.20 ‐0.19 CHDRAUI 0.44 ‐

INBURSA 0.28 ‐ KOF 1.91 ‐

08 feb ALFA 2.60 ‐ AUTLAN ND ‐

09 feb AMX 0.32 ‐ PEÑOLES 8.44 ‐

17 feb TLEVISA 0.94 ‐ ICA ‐0.38 ‐

18 feb GMODELO 0.73 ‐ GEO 1.00 ‐

20 feb WALMEX 0.42 ‐ COMERCI ND ‐

21 feb BOLSA 0.31 ‐ HOMEX 2.53 ‐

BIMBO 0.48 ‐ 28 feb ASUR 1.07 ‐

GRUMA 0.43 ‐ 3 ‐ 10 Feb GMEXICO 0.99 ‐

ARCA ‐ CONTAL ND ‐ 20 ‐ 24 Feb GCARSO ND ‐

LAB 0.58 ‐ MFRISCO ND ‐

OMA 0.28 ‐ 20 ‐ 26 Feb AXTEL 0.15 ‐

ALSEA 0.18 ‐ 20 Feb ‐ 02 Mar SORIANA 0.61 ‐

24 feb OHLMEX 0.74 ‐ 27 Feb ‐ 02 Mar MEXCHEM 0.62 ‐

Calendario de Reportes México 4T11

Elaborado por Dinero y Mercados S.C.Fuente: Bloomberg y Reuters

27 feb

Fuente: Bloomberg y Reuters

Calendario de Reportes México 4T11

22 feb

23 feb

02 feb

Elaborado por Dinero y Mercados S.C.

31


El presente reporte ha sido elaborado por analistas miembros de Dinero y Mercados S.C., que lo suscriben con base en información de acceso público no verificada de forma independiente. En este reporte se incluyen opiniones y/o juicios personales del analista que lo suscribe, a la fecha del reporte; los que no necesariamente representan, reflejan, expresan, divulgan o resumen el punto de vista, opinión o postura de Dinero y Mercados S.C. respecto de los temas o asuntos tratados o previstos en el presente. Asimismo, la información contenida en este reporte se considera veraz y precisa. No obstante lo anterior, Dinero y Mercados S.C. no asume responsabilidad alguna respecto de su veracidad, precisión, exactitud e integridad, ni de las opiniones y/o juicios personales del analista que se incluyen en el presente reporte. Las opiniones y cotizaciones contenidas en el presente reporte corresponden a la fecha de este texto y están sujetas a cambios sin previo aviso como resultado de la volatilidad del mercado o por cualquier otra razón. El presente reporte tiene carácter únicamente informativo y Dinero y Mercados S.C. no asume responsabilidad alguna por el contenido del mismo. Las opiniones y cotizaciones de mercado aquí contenidas y los criterios utilizados para la elaboración de este reporte no deben interpretarse como una oferta de venta o compra de valores, asesoría o recomendación, promesa o contrato alguno para realizar operación alguna. Dinero y Mercados S.C. no asume compromiso u otorga garantía alguna, ya sea expresa o tácitamente, acerca de ninguna de las opiniones aquí contenidas; por ello, Dinero y Mercados S.C. no será responsable en ningún caso por daños y perjuicios de cualquier tipo o naturaleza, derivados de o relacionados con la información contenida en este reporte o uso de este sitio de Internet. Corresponde de forma exclusiva al lector del presente reporte, tomar cualquier decisión de inversión sobre la base de la propia evaluación (interna o a través de un asesor profesional independiente) de los beneficios económicos y riesgos inherentes (legales, financieros y de cualquier otra naturaleza), así como los aspectos legales y fiscales asociados a la operación de que se trate, y determinar con base en dicha evaluación si es capaz de aceptar y asumir dichos riesgos. Dinero y Mercados S.C. se reserva invariablemente el derecho de modificar en cualquier tiempo el contenido del presente reporte. La información contenida en el presente reporte, es propiedad exclusiva de Dinero y Mercados S.C, por lo que no podrá ser objeto de reproducción o distribución total o parcial alguna por cualquier medio, sin la previa autorización por escrito de Dinero y Mercados S.C. El incumplimiento a esta prohibición podría ser objeto de sanciones conforme a la legislación aplicable.

Perspectiva Económica

Documents

Transcript of Perspectiva Económica