PERSPECTIVAS ECONÓMICAS EN LA UEM Y

EN ESPAÑA

Luis María Linde

Gobernador

ABC

Madrid

26 de marzo de 2014

UEM: MERCADOS FINANCIEROS

2

0

200

400

600

800

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1600

ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14

FRANCIA ITALIA ESPAÑA PORTUGAL IRLANDA

pb

DIFERENCIALES SOBERANOS FRENTE A ALEMANIA A DIEZ AÑOS

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

ALEMANIA FRANCIA ITALIA ESPAÑA

TIPOS DE INTERÉS DE PRÉSTAMOS BANCARIOS A SOCIEDADES NO FINANCIERAS

%

Se relajan las tensiones financieras en el área del euro, pero el grado de

fragmentación es todavía excesivo.

UEM: ACTIVIDAD

3

2013 2014 2015 2016

BCE

Marzo 2014 -0.4 1.2 1.5 1.8

Diciembre 2013 -0.4 1.1 1.5

Comisión Europea

Febrero 2014 -0.4 1.2 1.8

Noviembre 2013 -0.4 1.1 1.7

FMI

Enero 2014 -0.4 1.0 1.4

Octubre 2013 -0.4 1.0 1.4 1.5

Consensus Forecast

Marzo 2014 -0.4 1.1 1.4

Febrero 2014 -0.4 1.0 1.4

PREVISIONES DE CRECIMIENTO PARA LA ZONA DEL EURO

Las previsiones apuntan a una progresiva consolidación de la recuperación, aunque

las tasas de crecimiento serán solo moderadas.

UEM: PRECIOS

4

2013 2014 2015 2016

BCE

Marzo 2014 1.4 1.0 1.3 1.5

Diciembre 2013 1.4 1.1 1.3

Comisión Europea

Febrero 2014 1.4 1.0 1.3

Noviembre 2013 1.5 1.5 1.4

FMI

Octubre 2013 1.5 1.5 1.4 1.5

Consensus Forecast

Marzo 2014 1.4 0.9 1.3

Febrero 2014 1.4 1.0 1.4

PREVISIONES DE INFLACIÓN PARA LA ZONA DEL EURO

La inflación se prevé que continúe en registros por debajo, aunque no

necesariamente cerca, del 2%.

ESPAÑA: PROYECCIONES 2014-2015

El contexto general de estas proyecciones:

o Notable reducción de la incertidumbre, con avances notables en la normalización de

los mercados financieros y mejora progresiva del empleo.

o Recuperación de la demanda interna privada, aunque el gasto de los hogares

avanzará a ritmos modestos, mientras prosigue el desendeudamiento del sector.

o Continuará el dinamismo de las exportaciones, condicionado al supuesto de

recuperación progresiva de los mercados exteriores.

El escenario central proyecta una consolidación del crecimiento de la economía

española a lo largo del horizonte de proyección, con riesgos que apuntan hacia la

posibilidad de una desviación moderada a la baja.

5

Un ejercicio de proyecciones en la fase inicial de la recuperación.

6

PROYECCIONES DEL PIB Y DE LOS COMPONENTES DE LA DEMANDA (I)

2010 2011 2012 2013 2014 2015

PIB -0,2 0,1 -1,6 -1,2 1,2 1,7

Consumo privado 0,2 -1,2 -2,8 -2,1 1,1 1,2

Consumo público 1,5 -0,5 -4,8 -2,3 -1,5 -2,5

Formación bruta de capital fijo -5,5 -5,4 -7,0 -5,1 0,0 4,2

Inversión en bienes de equipo 4,3 5,3 -3,9 2,2 6,3 7,5

Inversión en construcción -9,9 -10,9 -9,7 -9,6 -4,4 1,7

Exportación de bienes y servicios 11,7 7,6 2,1 4,9 5,1 6,1

Importación de bienes y servicios 9,3 -0,1 -5,7 0,4 3,0 4,4

Demanda nacional (contr ibución al crecimiento) -0,6 -2,1 -4,1 -2,7 0,3 0,9

Demanda exterior neta (contr ibución al crecimiento) 0,4 2,1 2,5 1,5 0,8 0,7

Proyección

Tasas de variación anual sobre volumen y % del PIB

FUENTES: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística (INE).

Se espera un asentamiento de la recuperación con:

• una contribución creciente de la demanda interna

• una moderación de la contribución de la demanda externa (con mayor

dinamismo tanto de las exportaciones como de las importaciones)

7

PROYECCIONES DEL PIB Y DE LOS COMPONENTES DE LA DEMANDA (II)

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

2010 2011 2012 2013 2014 2015

DEMANDA EXTERIOR NETA CONSUMO PRIVADO Y VIVIENDA CONSUMO E INVERSIÓN PÚBLICA

RESTO DE INVERSIÓN PRIVADA (a) PRODUCTO INTERIOR BRUTO

%

PROYECCIONES

CONTRIBUCIONES AL CRECIMIENTO DEL PIB

• El gasto de los hogares estará limitado por un crecimiento moderado de la renta y

el desendeudamiento.

• El gasto público seguirá acusando la consolidación fiscal.

• La inversión empresarial repuntará por la menor incertidumbre y el alivio de las

tensiones financieras, entre otros factores.

CORRECCIÓN DE DESEQUILIBRIOS: EL MERCADO DE TRABAJO

8

En los primeros meses de 2014 han seguido aumentando las afiliaciones a la

Seguridad Social y se ha intensificado el ritmo de descenso del paro registrado. Se

proyecta una prolongación de esta trayectoria en el bienio 2014-2015.

-1,5

0,0

1,5

3,0

4,5

6,0

7,5

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0

10

20

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ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14

EVOLUCIÓN DEL PARO REGISTRADO

Tasa intermensual desestacionalizada (eje derecho)

Tasa interanual (datos brutos)

-1,0

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0,0

0,2

0,4

-10,0

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14

EVOLUCIÓN DEL EMPLEOSEGÚN LAS AFILIACIONES

Tasa intermensual desestacionalizada (eje derecho)Tasa interanual (datos brutos)

%

CORRECCIÓN DE DESEQUILIBRIOS: COMPETITIVIDAD

9

La recuperación de la competitividad perdida en el último ciclo expansivo ha

continuado en 2013 y se prolongará en 2014-15.

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CLU economía total

Remuneración por asalariado

Productividad por ocupado

Índice 1998=100

COSTES UNITARIOS RELATIVOS: ESPAÑA FRENTE A LA ZONA DEL EURO

-1

0

1

2

3

4

2011 2012 2013

DIFERENCIAL ESPAÑA UEM

DIFERENCIAL DE INFLACIÓN ENTRE ESPAÑA Y LA UEM

2014

CORRECCIÓN DE DESEQUILIBRIOS: CAPACIDAD/NECESIDAD DE FINANCIACIÓN

10

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

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CAPACIDAD (+)/NECESIDAD(-) DE FINANCIACIÓN DE LA NACIÓN (% PIB)

%

-14

-12

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-8

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-4

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0

2

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6

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07 08 09 10 11 12 13 14 15

SALDO ENERGÉTICO

SALDO DE BIENES NO ENERGÉTICOS

SALDO DE SERVICIOS

SALDO DE RENTAS

SALDO DE TRANSFERENCIAS

CAPACIDAD O NECESIDAD DE FINANCIACIÓN DE LA NACIÓN

% del PIB

La recuperación de los mercados exteriores y las ganancias de cuota favorecen la

continuación de la mejora de la capacidad de financiación de la nación, a pesar de

la recuperación cíclica de las importaciones.

ESPAÑA: FINANCIACIÓN EXTERIOR

11

La recuperación de la confianza ha favorecido el retorno de los flujos de capital pero

la posición de inversión internacional continua siendo demasiada elevada.

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POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL NETA

PII NETA% PIB

12

CORRECCIÓN DE DESEQUILIBRIOS: SOBREENDEUDAMIENTO PRIVADO

Continúa el proceso de desendeudamiento de sociedades y hogares, aunque los niveles son todavía excesivos y el crédito sigue soportando el grueso del ajuste

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02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

HOGARES SOCIEDADES NO FINANCIERAS

% PIB

RATIOS DE ENDEUDAMIENTO

LA FINANCIACIÓN DEL SECTOR PRIVADO

13

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2011 2012 2013 2014

HOGARES SOCIEDADES NO FINANCIERAS TOTAL

%

FINANCIACIÓN DE LOS HOGARES Y LAS SOCIEDADES NO FINANCIERAS(Crecimiento interanual y contribuciones)

La contracción del crédito a las familias, no obstante, se ha estabilizado y en el caso

de las empresas la tendencia de la financiación se ha invertido.