Perspectivas económicas y covid-19: ¿y ahora qué …...Escenario local 7 La parálisis por...
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Perspectivas económicas y covid-19:¿y ahora qué hacemos?
Carolina Grünwald, economista jefe Banchile Inversiones04 de agosto 2020
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NUEVO ESCENARIO PARA EL MUNDO
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CONTEXTO INICIAL
NUEVO ESCENARIO PARA EL MUNDO
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Escenario global dominado por un virus de comportamiento desconocido. Shock de oferta.
✓ Políticas diseñadas en base a poca evidencia e información incompleta.
✓ Es esta “obligatoriedad a detenerse” la que lleva al mundo hacia una recesión.
✓ Se origina desde la economía real (shock de oferta), cuyos tiempos y evolución dependende una Pandemia.
NUEVO ESCENARIO PARA EL MUNDO
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Se genera un problema de detención de flujos. Shock de demanda.
✓ Sectores como construcción, manufactura, entretención u otros, no pueden realizar suactividad de manera remota.
✓ Merma en la actividad produce una reacción de la Demanda Agregada, en gran medidaporque tanto personas como empresas dejan de percibir ingresos, no pudiendo cumplir conlos compromisos adquiridos, llevando a una crisis de liquidez y bancarrota.
✓ Esto al final deriva en pérdida de empresas, más pérdida de empleos, más contracción de laDemanda Agregada…y así.
✓ Todo, sin un problema estructural o un problema de largo plazo de la capacidad productiva.Sólo es un problema de detención de flujos por un período acotado (sudden stop).
NUEVO ESCENARIO PARA EL MUNDO
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Medidas para que esta crisis sanitaria no se convierta en una financiera.
✓ Es por esta razón que hemos visto variadas medidas tanto en Chile como a nivel mundialque principalmente buscan inyectar liquidez al sistema: Liquidez tanto a las empresas comoa las personas.
✓ Este shock temporal podría terminar convirtiéndose en uno permanente.
✓ En adelante, muy probablemente seguiremos viendo medidas que inyecten liquidez alsistema, pero esto no se podrá sostener por demasiado tiempo.
Escenario local
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La parálisis por COVID-19 podría provocar la recesión más grande desde los 80.
✓ La crisis sanitaria global nos encontró en un momento golpeados por el 18-O.
✓ Las autoridades han respondido rápidamente con paquetes de medidas de modo decontener este “paréntesis de corto plazo”.
✓ Es probable que estas se sigan extendiendo a medida que se desarrolla la crisis.
✓ El panorama para el empleo es muy negativo.
✓ Ahorros pasados nos han permitido disponer de fondos fiscales, pero estos no son infinitos.
✓ Sesgos en proyecciones de actividad: 10%, IMACEC, reapertura.
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SITUACIÓN ACTUAL
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SITUACIÓN ACTUAL
Difícil escenario económico aún con algunas noticias positivas, con gran impacto en empleo.
✓ IMACEC de Junio (-12,4%) sorprende al alza.
✓ Retiro del 10% tendría impacto en la actividad.
✓ Importante impacto en empleo e ingreso de hogares.
✓ Aumentan medidas fiscales y monetarias para hacer frente a la pandemia.
✓ Deterioro de la posición fiscal, pero seguimos siendo atractivos.
✓ La recuperación no será pareja en todos los sectores.
✓ Riesgos
Fuertes impactos del confinamiento.
IMACEC JUNIO
Fuente: Banchile Inversiones.
Shock transitorio de corto. Se estima entre un 30 y 40% de gasto en consumo.
RETIRO DEL 10%
Fuente: Banchile Inversiones.
IMCE e IPEC
Fuentes: ICARE y Adimark
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IMCE IPEC
Mejoran en el margen pero siguen en terreno negativo.
Fuerte impacto en tasa de crecimiento...
PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO
Fuentes: Banco Central de Chile
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PIB
Lo mismo en inversión…
PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO
Fuentes: Banco Central de Chile
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Inversión
Se espera que podría seguir aumentando.
Fuente: INE
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Tasa de desempleo(trimestre móvil, %)
MERCADO LABORAL
Tasa de desempleo en niveles no vistos desde los años 80.
Fuente: INE
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Tasa de desempleo(anual, %)
MERCADO LABORAL
Alta incertidumbre sobre la evolución del mercado laboral.
MERCADO LABORAL
✓ Un 63% de los ocupados en Chile se desempeña en “áreas no esenciales”, con mayor riesgo
de desempleo.
✓ 699.762 trabajadores suspendidos (al 26 de julio).
✓ Tomando a estos suspendidos como desocupados, la tasa llegaría a niveles del 20%.
✓ IPoM : Suspensiones de contratos y rebajas de jornadas durarían varios meses más.
✓ Se ven dificultades para reingresar a todos los trabajadores suspendidos una vez cumplido el plazo.
Fuerte deterioro, donde los informales venían ganando terreno.
Creación de empleo (en miles)
Fuentes: INE
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Formales Informales Ocupados totales
ESTÍMULO FISCAL
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Además de los paquetes ya anunciados, se sumó un nuevo plan.
✓ Primer paquete (USD 11.750 MM).
✓ Segundo paquete (USD 5.000 MM).
✓ Plan de emergencia por la protección de los ingresos de las familias y la Reactivación
económica y el empleo (hasta USD 12.000 MM transitorio en 24 meses).
✓ Total: 12% del PIB.
✓ Cuenta Pública con fuerte inversión en obras, foco en empleo e incentivos tributarios.
ESTÍMULO FISCAL
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Pero….
POSICIÓN FISCAL
Chile actualmente tiene los recursos para hacer frente a la crisis.
Fuente: Ministerio de Hacienda y Dipres
Activos Financieros del Tesoro Abril 2020 (MM USD)
TOTAL 31.487
FRP 10.467
FEES 12.396
OATP 9.586
FpE 202
FAR 512
TaC 328
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Deuda Bruta % PIB
Goza de buena salud en relación con otros países.
PaísesDeuda estimada
2019 (% PIB)
Italia* 134,8
Estados Unidos 106,2
Francia 99,3
España 96,4
Brasil 91,6
Reino Unido 85,6
Argentina 93,3
México 53,8
Colombia* 52,9
China 55,6
Australia 41,8
Noruega 40,0
Chile* 27,9
Perú 26,9
Fuente: IMF y Ministerio de Hacienda.*Dato efectivo
POSICIÓN FISCAL
POSICIÓN FISCALSin embargo es importante cuidar la trayectoria y retirar el estímulo adicional.
Fuentes: Propuestas para la Protección y Reactivación, Dipres.
✓ Los Activos del Tesoro por su parte bajarían desde 9,5% del PIB a fines del 2019 hasta 5% del PIB al2022.
✓ Hace solo 9 meses se estimaba una Deuda/PIB de 29% para el 2024.
✓ Sube el pago de intereses: de 0,9% del PIB a 1,5% del PIB el 2022.
ESTÍMULO MONETARIO
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Se continúa ampliando el QE con medidas no convencionales.
✓ FCIC (Facilidad de financiamiento condicional al incremento de colocaciones) 2 por USD MM
16.000.
✓ Programa especial de compra de activos por USD MM 8.000, sólo entre “activos
actualmente elegibles por el Banco”.
✓ Proyecto para la compra de bonos de gobierno en el mercado secundario.
✓ TPM se mantendría en el mínimo técnico por un tiempo.
✓ Programa Especial de Compra de Pagarés o Certificados de Depósito a Plazo fijo emitidos
por empresas bancarias.
PROYECCIONES
Fuente: Banchile
Actividad (a/a, %) 2015 2016 2017 2018 2019 2020 (f) 2021 (f)
PIB 2,3 1,7 1,3 4,0 1,1 -6,1 (-3,1)
Consumo 2,6 3,4 3,2 3,7 0,8 -4,6 (-4,4)
Inversión -0,3 -1,3 -2,7 4,7 4,2 -15,6 (-12,7)
Exportaciones -1,7 0,5 -1,1 5,0 -2,3 -0,8 (-2,3)
Importaciones -1,1 0,9 4,7 7,6 -2,3 -12,7 (-12,4)
Desempleo (%) 5,8 6,1 6,4 6,7 7,1 11,5 (10,6)
Inflación (dic.) 4,4 2,7 2,3 2,6 3,0 2,2 (2,8)
TPM (dic., %) 3,50 3,50 2,50 2,75 1,75 0,50
CLP (dic.) 704 667 634 682 770 800
5,0 (3,7)
5,4 (3,5)
7,7 (3,4)
2,3 (3,4)
12,4 (5,8)
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Nuestro escenario contempla una recuperación menos rápida que el BCCh.
8,5 (8,0)
0,50 (1,00)
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Escenario de riesgo
Fuente: Encuestas Cadem
Escenario base asume que no va a existir un rebrote de la violencia una vez superada la crisis sanitaria.
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Aprobación presidencial Desacuerdo con marchas De acuerdo con marchas
Escenario Externo
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FMI espera la mayor contracción global en mucho tiempo y recuperación en forma de “V”.
Fuentes: IMF, WB.
PIB Mundial (YoY)
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COMENTARIOS FINALES
Sombrío escenario deja la Pandemia
✓ Estamos frente al escenario más contractivo en muchos años.
✓ Ha sorprendido el impacto en la actividad del confinamiento.
✓ Medidas fiscales han sido agresivas, pero preocupa la rápida evolución de la deuda.
✓ Política Monetaria aumenta estímulo. TPM en 0,5 por un tiempo.
✓ La reactivación no llegaría a todos los sectores por igual.
✓ Alto grado de incertidumbre donde domina la crisis sanitaria.
Perspectivas económicas y covid-19:¿y ahora qué hacemos?
Carolina Grünwald, economista jefe Banchile Inversiones04 de agosto 2020