PESCA'O VENDÍO - Islandia: de pescadores a banqueros, de banqueros a país en quiebra

PESCA’O VENDÍ’O

Islandia: De pescadores a banqueros,

de banqueros a país en quiebra

DANIEL LLUCH NAVARRODAVID LÓPEZ ALAMAR

INDICE

A. EL BOOM

1. ISLANDIA. EL BCI

2. DESFASES DEL CRÉDITO

3. EFECTOS DEL BOOM EN LA ECONOMÍA

B. EL BUST

1. CRISIS DEL GEYSER

2. BNP PARIBAS Y BEAR STEARNS

3. LEHMAN Y LA CRISIS FINANCIERA

EL BOOM

ISLANDIA. EL BCI.

UNA PERSPECTIVA GENERAL

Año 930:La democracia más antigua del mundo

Extensión: 103.000 Km. cuadrados

Población: 300.000 habitantes

Capital Reykjavik

ISLANDIA. EL BCI.ISLANDIA: FORTALEZAS DE SU ECONOMÍA

Energía: volcanes y glaciares subterráneos

LA PESCA: el 40% del PIB y de las exportaciones son pesca

… PERO limitación geográfica

ISLANDIA. EL BCI.LA LARGA MANO DEL ESTADO

Una economía economía muy intervenida

- Sector pesquero público hasta los '80

- Sector bancario público hasta año 2003

- Tipos de cambio fijos que se deprecian constantemente debido a una alta inflación;En 2003 se pasa a tipos de cambio flexibles

ISLANDIA. EL BCI.

ISLANDIA Y EL ESTADO DEL BIENESTAR

Influencia escandinava

Alta esperanza de vida ( 82 )

Uno de los HDI más altos del mundo

Muy buen sistema educativo

+

+

||

Una de las RPC más altas del mundo

ISLANDIA. EL BCI.

ISLANDIA ANTE EL MUNDO: EXPORTACIONES

Dirección de las exportaciones

1. European Union (27)

2. Norway

3. United States

4. China

5. Nigeria

Others

¿Qué exporta Islandia?

Agricultural products Fuels and mining products

Manufactures Others

Fuente: informe OMC octubre 2010 sobre Islandia

Ratio de apertura: 88%

ISLANDIA. EL BCI.

¿Qué importa Islandia?

Agricultural products Fuels and mining products

Manufactures Others

Procedencia de las importaciones

1. European Union (27)

2. Norway

3. United States

4. China

5. Brazil

Others

ISLANDIA ANTE EL MUNDO: IMPORTACIONES

Fuente: informe OMC octubre 2010 sobre Islandia

ISLANDIA. EL BCI.

LOS TRES MOSQUETEROS

ISLANDIA. EL BCI.

… falta D'artagnan

Ahora sí.Ya estamos todos

VAMOS A QUEBRAR ISLANDIA UN RATO

ISLANDIA. EL BCI.

MISIÓN Preservar la estabilidad de precios

ESTÁNDAR IPC 2,5 % + / - 1,5% → [1,4]; se exceptúa de la cesta:- alimentos y productos derivados del petróleo- precio de la vivienda- energía

INSTRUMENTOS Tipos de interés y Coeficiente de caja

ISLANDIA. EL BCI.

¿Una política monetaria adecuada?

ISLANDIA. EL BCI.

NO- Objetivo muy laxo: inflación “entre el 1 y el 4%”

- Problemas adicionales para prever la inflación:- ¿cuánto salmón capturaremos esta temporada?

- Standar de medida con problemas:- precios de la energía variables- ¿no se contempla una burbuja inmobiliaria?- alimentos importados y captura del pescado

- ¿In? dependencia del BCI:

David Oddsson, abogado de profesióny antiguo Primer Ministro metido a Presidente del BCI

DESFASES DEL CRÉDITOEL DESFASE EN LA MADURACIÓN DEL CRÉDITO

No exclusivo de Islandia: el sector bancario NO RESPETA LA REGLA DE ORO

El problema del ROLL OVER

DESFASES DEL CRÉDITOEL DESFASE CAMBIARIO

Volúmenes muy grandes; incluso en los intereses el currency risk puede dar sorpresas desagradables

SOLUCIÓN: currency swaps...

… PERO eso no protege si te deniegan el roll over

DESFASES DEL CRÉDITO

¿QUÉ PUEDE PASAR CUANDO A ESCENA MUNDIAL LLEGA UNA ECONOMÍA CON TIPOS DE MÁS DEL 10% CUANDO, POR EJEMPLO, EL EURO, LOS TENÍA AL 2%?

Fuente: Deep Freeze

DESFASES DEL CRÉDITO

- El BCI se ofreció abiertamente a ser prestatario de último recurso si la banca tenía problemas

- … o terceros países; total si el volumen bancario en términos absolutos no es muy grande

- El FMI también podía rescatarnos

EXCESO DE CONFIANZA Y MALA VALORACIÓN DEL RIESGO

EFECTOS DEL BOOM EN LA ECONOMÍA

CONSUMO EXCESIVO

Los bajos tipos, la alta inflación y la apreciación de la corona aumentan el consumo de:

- viviendas- coches- turismo al extranjero

El ahorro pasa a percibirse como algo del pasado


LA BURBUJA INMOBILIARIA

Fuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.statice.is


INVERSIÓN: LAS MALAS INVERSIONES

La fusión del aluminio requiere:- mucha financiación a bajos tipos- mucha energía por unidad trabajada- altos precios del aluminio

Islandia se mete en la construcción de dos plantas de fusión del aluminio, con coste del 35% del PIB del país

… los costes operativos, otro 35% del PIB


INVERSIÓN: LAS MALAS INVERSIONES

Elaboración propia; Fuente de datos: FMI


DESVIACIÓN DE LA ACTIVIDAD

Islandia pasa de ser un país de pescadores a serlo de banqueros

El país descuida la producción de bienes, aumentando su dependencia del exterior

Proliferan los masters en finanzas mientras se descuidan las enseñanzas técnicas

1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

0.00%

20.00%

40.00%

60.00%

80.00%

100.00%

120.00%

Catch since '80


1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

0.00%

20.00%

40.00%

60.00%

80.00%

100.00%

120.00%

Fishing

Fish processing

Construction

Financial intermediation

Fuente: elaboración propiaDatos de www.statice.is

DESVIACIÓN DE LA ACTIVIDADCaptura de pescado desde 1980.Máximo: 100%

Número de empleados en diferentes sectores.Máximo: 100%


OTROS EFECTOS

Inflación exagerada

Fuente: Income Inequality in a Bubble Economy – The Case of Iceland 1992-2008, www.lisproject.com

Aumenta la desigualdad social

EL BUST

LA CRISIS DEL GEYSER

LOS MERCADOS EMPIEZAN A ATACAR A LOS BANCOS ISLANDESES CON CDS

A PRINCIPIOS DE 2006


Tipo de cambio medio mensual del euro frente a la coronaFuente: Elaboración propia; fuente de datos: eurostat

DEPRECIACIÓN DE LA CORONA ISLANDESA FRENTE AL EURO


DEPENDENCIA DE LA FINANCIACIÓN EXTERIOR

Millones de coronas islandesasFuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is


TIPOS DE INTERÉS DEL BCI

PorcentajesFuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is


LA BUSQUEDA DE LOS DEPÓSITOS LLEVA A LA CREACIÓN DE:

DESTACANDO DEPOSITANTES DE:


DEPÓSITOS EN PORCENTAJE SOBRE EL PIB

Fuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is

BNP PARIBAS Y BEAR STEARNS

AGOSTO DE 2007 BNP PARIBAS SUSPENDE TRES

FONDOS DE INVERSIÓN ENFANGADOS EN HIPOTECAS SUBPRIME

MARZO DE 2008 BEAR STEARNS ES RESCATADO


NUEVA DEPRECIACIÓN DE LA CORONA FRENTE AL EURO



DESPLOME DE LOS PRECIOS DE LA RENTA VARIABLE

OMX 15Fuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is

Desde jul. 2007 hasta feb. 2008 caen un 42.54% !!!!


DESPLOME DE LOS PRECIOS DE LA RENTA VARIABLE

Variaciones mensualesFuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is


EL PESO DEL SECTOR BANCARIO

Activos bancarios como porcentaje del PIBFuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is

Pasivos no cubiertos de Glitnir: 360.000 millones de ISK A MADURAR EN 3 MESES

PIB real de Islandia de 2007: 934.832 millones de ISK

Los 3 bancos tienen activos de sobra para responder a sus obligaciones pero…sus activos maduran a 5 años vista y sus pasivos a 3 meses



OBJETIVO: RESCATAR LA CORONA Se busca comprador de currency swap

Emisión de recibos por parte del BCI para obtener divisa extranjera

Subida de los tipos de interés

ESCANDINAVIA PRESTA 1500 MILLONES DE EUROS AL BCI

LEHMAN Y LA CRISIS FINANCIERA

VOLUMEN DE NEGOCIO EN EL INTERBANCARIO DE DIVISAS

Millones de ISKFuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is

CREDIT CRUNCH


EL PRECIO DE LA RENTA VARIABLE SE HUNDE

OMX 15Fuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is


EL PRECIO DE LA RENTA VARIABLE SE HUNDE

Variaciones mensuales en porcentajeFuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is

EN 4 MESES LAS COTIZACIONES CAEN UN 84.88%!!!!

29-sep 10-octFITCH A+ BBB-

MOODY'S Aa1 A1S&P A- BBB

Rating deuda islandesa a largo plazo


BAJA LA CALIFICACIÓN

AUMENTAN LAS PÉRDIDAS

EL PROBLEMA DE LIQUIDEZ SE CONVIERTE EN PROBLEMA DE SOLVENCIA



LA CORONA ISLANDESA SE HUNDE


LA CORONA ISLANDESA SE HUNDE

Variación anual tipo de cambio del euro frente a la coronaFuente: Elaboración propia; fuente de datos: eurostat


PÁNICO BANCARIO EN INGLATERRA Y HOLANDA

Los depósitos de ICESAVE se evaporan

Las autoridades islandesas no garantizan las pérdidas de los depositantes

CRISIS DIPLOMÁTICA

VS



DEPÓSITOS EN PORCENTAJE SOBRE EL PIB



PESO DE LOS ACTIVOS BANCARIOS SOBRE EL PIB



POSICIÓN FINANCIERA NETA


Jueves 9 octubre 2008: Fin del libre mercado hasta el 3 de diciembre de 2008

Cuotas a la importación

Para comprar divisas se ha de asistir a las subastas del BCI

Los bancos no pueden llevar a cabo operaciones con moneda extranjera, excepciones:

Facilitar divisas a quien justifique salir del paísImportaciones preferentes (alimentos, medicinas...)

Inversores internacionales no pueden vender activos sin permiso previo de la autoridad

Toda divisa que obtengan los residentes debe ser depositada en bancos islandeses

Consecuencia: Proliferación del mercado negro


RESCATE A ISLANDIA

Necesario para:

-Importaciones imprescindibles

-Estabilizar la corona

-Dar tiempo a la reestructuraciónMillones de dólares

DESFASE EN LA MADURACIÓN DEL CRÉDITO

CONSUMO – BURBUJA INMOBILIARIA

INVERSIÓN – MALAS INVERSIONES

GRAN PESO DEL SECTOR BANCARIO

ENDEUDAMIENTO EXTERIOR ELEVADO

PROBLEMAS DE TRANSPARENCIA BANCARIA

DESFASE CAMBIARIO

SECTOR BANCARIO NO RESCATADO

HETERODOXIA ECONÓMICA

HASTA AQUÍEL PESCA’O VENDÍ’O

Gracias por vuestra atención

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Economy & Finance

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