Petrobras (pbr) NY

 PBR

PBRPromedio

IndustriaS&P 500

Promedio 5

años PBR

Precio/Ganancia 5.5 10.2 17.9 9.2

Precio/Valor Libros 0.4 1.4 2.6 1.3

Precio / Ventas 0.5 0.6 1.7 1.2

Precio / Cash Flow 2.5 -2.6 10.9 4.2

Dividendo % — 3.7 2.3 —

Información al 18/3/2014 Provista por SEC

PBR 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Precio/Valor Libros

PBR 1.9 2.4 2.5 3.9 2.3 2.6 1.8 0.9 0.8 0.6 0.4

S&P 500 3.0 2.8 2.9 2.7 1.7 2.2 2.2 2.0 2.1 2.6 2.6

Precio/Ventas

PBR 1.2 1.4 1.6 3.3 0.9 2.3 0.9 1.1 0.9 0.6 0.5

S&P 500 1.6 1.5 1.6 1.5 0.9 1.2 1.3 1.2 1.3 1.7 1.7

Precio/Cash Flow

PBR 4.9 5.2 5.4 12.9 3.8 8.4 3.8 4.8 4.6 3.3 2.5

S&P 500 11.4 10.7 11.1 11.6 6.8 9.1 9.3 8.5 9.2 11.2 10.9

Precio/Ganancias

PBR 7.0 7.7 8.8 38.5 9.8 13.5 5.6 8.1 11.5 7.4 5.5

S&P 500 19.0 17.3 16.8 16.5 10.9 18.6 15.5 13.7 15.0 18.6 17.9

Precio Objetivo por Fundamental

$16

Petrobras siempre converge a su Valor Teórico

NO COMPRAR sobrevaluación

COMPRAR Subvaluación

El ultimo balance confirmó las sospechas de excesos valuatorios en PBR. Si bien la empresa es sensible a los diferenciales de cambio ante una depreciacón del Real que afecte el ingresos por venta en Dolares, comparado al resto de la industria existe un colchón de respaldo de descuento de escenarios complejos cambiariamente en Brasil. El nivel de endeudamiento está por encima de la industria pero también la disponibilidad de Cash Flow con respecto al valor presente de mercado

1. El peor ratio de valor patrimonial VS Promedio Mercado desde 2006 (sin justificado)

2. La cobertura de valor al objetivo de $16 lo da Ingreso por Ventas y el excelente Cash Flow

3. Utilizando el precio/ganancia y la prima promedio de mercado sobre el Valor Libros y el Cash Flow, actualizado por trimestre, obtuvimos un exceso subvaluatorio en un rango critico histórico de 5-6 dólares de ajuste a favor de Petrobras. Generándose un nivel de cobertura de precios con respecto a eventos futuros alto

4. Lo importante de este analisis es conocer la magnitud de la subvaluación estructural de largo plazo. Hoy de entre 5-6 dólares- Con respecto al resto de la industria hay un ARBITRAJE a favor de Petrobras

Precio Objetivo Primario: 16 dólares Rango de Cobertura: 5-6 dólares Nivel de Arbitraje a favor: ALTO

Petrobras (pbr) NY

Fortalezas 1. Buen descuento de Precio de problemas de cash flow futuro vs Industria. El mejor Ventas vs Precio del mercado

2. Nivel de Endeudamiento bajo control vs Industria. Buena calificación de riesgo para las actuales circunstancias. Más bajas no pueden haber

Arbitraje de corto plazo: Durante el ultimo cuarto del año las posiciones cortas contra PBR fueron impulsada por fondos de inversión al crearse una sobrevaluación de arbitraje de casi 5 dólares con respecto a la industria. Durante el primer bimestre del año los principales compradores fueron fondos que ponderan valor más que grandes movimientos especulativos . Petrobras ahora es optima para fondos de valor y de especulación por el desarbitraje presentado a corto plazo.

Precio Objetivo arbitraje: 14-15 dólares Rango de Cobertura: 3-3.5 dólares Nivel de Arbitraje a favor: MUY ALTO

NO COMPRAR sobrevaluación

Precio Objetivo por Arbitraje de Corto

Plazo: 14-16 dólares

COMPRAR Subvaluación

3. Precio descuentan alta depreciación del Real y efecto futuro en Ingresos por Venta en Dólares. Salvo crisis, una depreciación está descontada

MAPA DE ARBITRAJE PBR VS INDUSTRIA

IMPORTANTE: Al 28 de febrero los fondos de valor fueron compradores netos mientras que fondos especulativos los principales vendedores. El especulativo depende del arbitraje de corto-mediano plazo que veremos a continuación…