Política fiscal y endeudamiento público

La política fiscal y el

endeudamiento público

Martha Elena Linero Profesora Asociada

Universidad Popular del Cesar Valledupar

El contenido de las siguientes diapositivas está fundamentado

en los documentos:

LOZANO, Ignacio. La política fiscal en Colombia.

LOZANO, Ignacio. DEFICIT FISCAL Y DEUDA PÚBLICA EN COLOMBIA.

CLAVIJO, Sergio. “Requisitos para la estabilidad fiscal: un balance y la agenda”. Abril de 2004.

RUBIO, Orlando et al. Deuda Externa, Inversión y Crecimiento En Colombia 1970 – 2002. Bogotá: Banco de la República, subgerencia de Estudios Económicos, 2003.

16/07/2012 Martha Elena Linero 2

I. Explicar la importancia de la política fiscal para una economía como la Colombiana.

II. Describir la relación teórica existente entre ciclo económico, déficit fiscal y deuda pública y mostrar la evidencia para Colombia.

III. Evaluar las perspectivas fiscales de Mediano Plazo de las Finanzas Públicas del país.

Cayena: Fotos Juan José González 16/07/2012 3 Martha Elena Linero

16/07/2012 4 Martha Elena Linero

Manejo de los Impuestos (y precios administrados por el Estado: gasolina, tarifa-servicios, subsidios, cotizaciones a la Seguridad Social, etc.)

Decisiones del Gasto Público en diversos programas: educación, salud, pensiones, infraestructura, justicia y fuerza pública, etc.

Manejo de la Deuda Pública

Amanecer y atardecer: Fotos: Juan José González


A través del manejo de los impuestos, también mediante

la fijación de precios

administrados por el Estado:

Gasolina, tarifas de servicios, subsidios,

cotizaciones a la seguridad social,

etc.

La decisión del gasto público en

diversos programas:

Educación, salud, pensiones,

infraestructura, justicia y fuerza

pública, etc.

Manejo de la deuda pública


DISTORSIONAN las actividades económicas (pérdidas de eficiencia)…. constituyen una Transferencias de Recursos

Los impuestos ALTOS afectan negativamente el crecimiento potencial de las economías: desincentivo al trabajo, al consumo, al ahorro y a la inversión.

Los impuestos BAJOS son insuficientes para que el Estado financie programas esenciales: seguridad y defensa, justicia, educación, salud, etc.

Ideal: Contar con un “NIVEL y ESTRUCTURA-TRIBUTARIA ÓPTIMA” para el crecimiento y que financien los programas esenciales


No todos los impuestos generan las mismas DISTORSIONES:

• Tasas Marginales (TMA) altas sobre los factores (p.e. salarios) son muy perjudiciales. Se prefieren TMA bajas con bases amplias y/o

• Tasas Proporcionales sobre el Consumo (tipo IVA).

No es bueno para Crecimiento Económico CAMBIAR el nivel y la estructura de los impuestos FRECUENTEMENTE…..Introduce “Incertidumbre Tributaria”.

La Incertidumbre Tributaria desalienta la

inversión


Servicios básicos del Estado: Seguridad y defensa, Salud,

Justicia, Infraestructura y Capital Humano (Educación, R&D).

Estimula el uso y la acumulación de los Factores Básicos (capital y trabajo), su Productividad y el

Progreso Tecnológico

Progresivo-Jubilación temprana (generosos beneficios), Progresivo-

Asistencia social (subsidios al paro). Podrían desincentivar al trabajo,

afectando el crecimiento económico de L.P.


El déficit fiscal (diferencia entre los ingresos y los gastos del Estado) se

financia con deuda.

El (i) tamaño del déficit fiscal y su persistencia y (ii) tamaño de la deuda y su evolución, son los aspectos más relevantes para la Estabilidad Macroeconómica.


El déficit fiscal se financia con deuda.

Déficit Altos y Persistentes y Deuda Elevada y Creciente, son señales para el mercado de una situación fiscal insostenible, lo cual

afecta negativamente la estabilidad Macroeconómica.

Afecta la confianza de los inversionistas, reduciendo y/o aplazando sus decisiones de inversión

Terminan absorbiendo cuantiosos recursos del sector privado, afectando sus actividades


Déficit altos y persistentes financiados con:

• Deuda interna (TES), terminan presionando al alza la tasa de interés

• Con recursos externos (Yanquis), terminan apreciando la tasa de cambio

• Con recursos del Emisor, terminan depreciando la inflación (impuesto regresivo)

Presiones sobre las tasas de interés, el tipo de cambio y la inflación, por déficit fiscal elevados, entorpecen el logro de estabilidad de precios del Banco de la República

La inestabilidad macro y la pérdida de confianza, por elevados déficit y niveles de deuda, perjudican el crecimiento económico de Largo Plazo.


Para un Banco Central es importante contar con unas finanzas públicas sanas, es decir, que el Gasto se financie con Impuestos (no con deuda).

Las acciones de la política fiscal pueden afectar el objetivo de control de la inflación y de crecimiento económico de largo plazo

Para el Banco de la República es importante conocer oportunamente la información fiscal y tener conocimiento de sus proyecciones….es relevante para evaluar la sostenibilidad fiscal y las posibles presiones sobre el nivel de precios, la tasa de interés y el tipo de cambio.



*(Gobiernos Territoriales + Entidades de la Seguridad Social y

Descentralizadas + Empresas Públicas)

Balance del SPNF*

Balance de Caja del

FOGAFIN

Resultado de Caja del

BR

Sector Público

Consolida

do (SPC)


*(GNC + Sector Descentralizado)

-7,6

-5,9

-6,4 -6,7

-5,4

-5,8

-5,2

-4,6

2,1 2,6

3,2 3,1 2,7

4,6

5,2

3,7

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

% P

IB

.

Descentralizado

GNC

SPC

-5,5

-3,3 -3,2 -3,6

-2,7

-1,3

0,0

-0.8

16/07/2012 17 Martha Elena Linero Fuente: Banco de la República –

Ignacio Lozano


Resultado Fiscal Sector Descentralizado

Superávit Promedio 2004 - 2006 = 4.5% del PIB

Resto = 1,3%

del PIB

Fondos Adm.

Encargo Fiduciario + Fonpet

= 1,6% del PIB

E.T. = 0.7%

del PIB

Petróleo (Ecopetrol +

ANH + Faep) = 0.9%

del PIB

Fuente: Banco de la República –

Ignacio Lozano

0,3 0,7

-1,8

1,0

-0,2

-1,9

-2,7

-2,2 -2,6

-3,7 -3,5

-1,4

-2,1

-1,0 -0,9

-1,5

-0,2

-4,6

-0,7 -0,4

-2,8

0,2

-1,2

-2,9

-4,3 -4,0

-5,3

-6,7

-7,2

-5,8

-6,5

-5,7 -5,4 -5,3

-8,0

-7,0

-6,0

-5,0

-4,0

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

% P

IB

Primario

Total


Ignacio Lozano

17,7

22,2

11,9

16,2

15,7 15,1 14,9

14,6

13,0

12,5 12,4 11,9

11,4 11,4

10,2

11,3

8,7

10,6

16,4

17,2

19,2

20,3 20,4

21,4 20,7

21,1 21,5

16,1

14,3

12,6 13,4

10,6

9,4

11,1

5,0

7,0

9,0

11,0

13,0

15,0

17,0

19,0

21,0

23,0

25,0

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

% P

IB

Gastos

Ingresos


Ignacio Lozano

2,5

3,3 3,3

4,3

3,3

1,9

1,2

0,1 0,2

-1,3 -1,1

0,4

-0,3

1,2

2,7

-0,6

0,0 0,5

1,1

0,3

-1,0

-2,2

-3,0

-3,9 -4,1

-5,5

-4,0

-4,7

-3,1

-1,3

-0,3

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

% P

IB

Primario

Total

2,0


20,0

21,7

27,8

31,0 31,3 30,6

33,9 33,5

34,8 35,0 35,8

37,0

22,2

22,7

25,9

22,7

23,8

26,2

20,6

21,7

28,8

33,1

34,3

34,5

38,0

39,1 38,9 39,7

38,8 38,3

15,0

20,0

25,0

30,0

35,0

40,0

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

% P

IB

Gastos

Ingresos


1st Crisis 2th Crisis

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

7.000

9.000

11.000

13.000

15.000

17.000

19.000

21.000

23.000

78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05

GA

P

Bil

lio

ns

of

Co

lom

bia

n P

eso

s (

19

94

=10

0)

.

GAP GDP Trend GDP

16/07/2012 24 Martha Elena Linero Gross domestic product (GDP)


Ignacio Lozano

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

77 78 79 80 82 83 84 85 87 88 89 90 92 93 94 95 97 98 99 00 02 03 04 05

% G

DP

-8

-6

-4

-2

0

77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05

(% G

DP)

NFPSC-Government

1st Crisis 2th Crisis

16/07/2012 Martha Elena Linero 25 Fuente: Banco de la República –

Ignacio Lozano

Desde los años noventa el país viene con graves desequilibrios en las finanzas públicas.

El gobierno central viene desobedeciendo, desde 1995, la regla de oro fiscal de solo endeudarse para asumir gastos de inversión (Clavijo, 1998).

En el 2003 cerca del 80% del financiamiento del gobierno central se destinaba a pagar gastos de funcionamiento (incluidos los intereses).


No debe sorprendernos que la deuda del gobierno central haya pasado de representar tan solo 14% del PIB en 1995 a cerca del 53% del PIB al cierre del 2003 (Confis, 2004; Banco de la República, 2004).

Los últimos gobiernos y el Congreso han producido diversos diagnósticos y algunas medidas tendientes a atacar parcialmente las fuentes de estos desequilibrios fiscales.


Una acelerada y desorganizada descentralización fiscal

Que ha implicado que el gobierno central tenga que transferir cerca del 50% de sus ingresos corrientes, sin que se haya generado un esfuerzo fiscal y tributario concomitante por parte de los departamentos y municipios (tal vez con la sola excepción de Bogotá).

A pesar de haberse moderado el crecimiento potencial de estas transferencias por cuenta de la Reforma Constitucional de 2001, todavía resulta oneroso para el gobierno central enfrentar crecimientos del orden de 2,5% real anual en estas partidas presupuestales, claramente por encima del crecimiento poblacional.


Por el lado del gasto, solo recientemente la Ley 617 de 2000 ha logrado poner orden al endeudamiento territorial y al ritmo de gastos operativos locales. También es justo aplaudir la aprobación de la Ley 715 de 2001, con la cual cabe poner en práctica de forma más juiciosa el criterio de “pago por niño educado” o “por paciente atendido” a nivel territorial.

La aplicación de la Ley 60 de 1993, infortunadamente, había dejado vivo, por casi una década, el ineficiente sistema de gastos educativos en bloque (con criterios de “oferta”), en vez de implantar el sistema de “pagos por demanda”, que en el mundo ha probado ser el más eficaz y sujeto a menores desviaciones de recursos (Wiesner, 2003 p.41- 53).


Un sistema de “salvamentos” en cabeza del gobierno central tendiente a subsanar los descalabros del sector energético de los años ochenta (durante el periodo 1992-1997) y otro sistema de “salvamento” de los graves faltantes del sector de la seguridad social (los cuales tendrán un impacto creciente entre 2003-2010).

• Esto último se ha visto agravado por el agotamiento de las reservas actuariales del ISS durante el 2004 y por la incapacidad estructural de incrementar las contribuciones del régimen pensional.

• Estas contribuciones apenas cobijan un 25% de la Población Económicamente Activa (PEA), como resultado de las elevadas contribuciones para-fiscales en cabeza de las empresas, todo lo cual ha agravado la informalidad laboral.

• Finalmente el gobierno decretó la emergencia social con los resultados por todos conocidos.


Gastos creciente de la fuerza

pública, que en el conjunto de

militares y policía se acercaron en el

2005 a casi 5% del PIB (incluyendo

los recursos del Plan Colombia).

Esta cifra es prácticamente el doble

de los recursos que se dedicaban a

este sector a mediados de la década

pasada.

Buena parte de estos gastos son

impostergables y el país ya ha

empezado a disfrutar de mejoras

indudables en el orden público

Es indispensable redoblar las

labores de fiscalización para

asegurar un uso eficiente de estos

recursos. 16/07/2012 31

Aviones a reacción: Windows Media

XP

Martha Elena Linero

Como resultado de esta dinámica de desfinanciamiento público, los déficits fiscales del gobierno central se han ido incrementando hasta acumular esa deuda ya mencionada de 53% del PIB en cabeza del gobierno central y que llega a 61% del PIB si se incluyen los pasivos del resto del sector público.

El servicio de esta deuda también ha sido creciente y el gasto de intereses anualmente representa cerca de 5% del PIB en el consolidado público.


El sector público mirado en su conjunto también presenta una situación delicada, aunque ha dado muestras recientes de estarse enderezando.

• Esto ha sido posible gracias a los esfuerzos de ahorro en el sector territorial y al aporte clave que hacen las empresas superavitarias del Estado, especialmente Ecopetrol en estos años de favorables precios del crudo a nivel internacional.


Hechos…

El país requiere continuar avanzando en sus

reformas estructurales de segunda generación

(incluyendo las presupuestales, el ordenamiento

tributario, y las referidas a las transferencias

territoriales y pensionales).

El gobierno ha señalado que su meta más inmediata

es consolidar los superávits primarios alrededor del

3% del PIB, con el fin de lograr una gradual

reducción del endeudamiento público, que en el

2003 alcanzaba el 61% del PIB. 16/07/2012 34 Martha Elena Linero

Déficit Fiscal como porcentaje del

PIB

16/07/2012 Martha Elena Linero 35 Fuente: Banco de la República. www.banrep.gov.co

-8

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

199

2

19

93

19

94

199

5

19

96

19

97

199

8

19

99

20

00

200

1

20

02

20

03

200

4

20

05

20

06

200

7

20

08

20

09

% PIB 1992 - 2009 Año % PIB

1992 -3,2

1993 0,1

1994 -1,1

1995 -3,1

1996 -4,8

1997 -4,4

1998 -5,3

1999 -7,7

2000 -6

2001 -7

2002 -6,8

2003 -5,8

2004 -5,8

2005 -5,2

2006 -4,4

2007 -3,5

2008 -2,3

2009 -4,2

Cuadro 1: Sector Público No Financiero (SPNF)

(Porcentaje del PIB )

COLOMBIA Diferencia

1990 2003 2003 / 1990

Ingresos 23,7 31,2 7,5

Tributarios 12,0 17,4 5,4

Nacionales 9,4 14,1 4,7

Departamentales 1,1 1,4 0,3

Municipales 1,5 1,9 0,4

No Tributarios * 9,9 11,5 1,6

Gastos 24,3 34,4 10,1

Operacionales 9,2 10,7 1,5

Transferencias a S. Privado 4,8 10,3 5,5

Seguridad Social 1,5 7,0 5,5

Otras *** 3,3 3,3 0,0

Intereses 3,9 4,9 1,0

Inversión (FBKF) 6,4 8,5 2,1

Déficit SPNF (-) -0,6 -3,2 -2,6

Superávit Primario 3,3 1,7 -1,6

Memorando:

Transferencias Territoriales 3,3 5,3 2,0

Tributación + Contribuciones 13,8 19,7 5,9


0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

16,0

18,0

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Renta: 6,8% del

PIB

IVA: 6,6% del

PIB

Otros


Ignacio Lozano

Tarifas Actuales de IVA:

1.6%: Servicios de aseo, vigilancia y empleo temporal.

10%: Bienes: café tostado, trigo, maíz uso industrial, arroz uso industrial, harina de trigo, semillas de caña de azúcar, etc. Servicios medicina pre pagada pólizas de seguros en cirugías y hospitalización, clubes sociales o deportivos, alojamiento hotelero y arrendamientos

16%: General. La mayor parte de los Bienes y Servicios



Tarifas Actuales de IVA:

20%: Servicio de telefonía

móvil.

20%: camperos valor FOB menor a U$

30.000,

25%: vehículos

automotores <U$ 30.000 y motos > 185

c.c.;

35% vehículos

cuyo valor es mayor o igual a US$30.000 y

barcos – recreo y deporte

Pais Tasa General Número de Tasas

Uruguay 23 2

Argentina 21 3

Chile 18 1

Perú 18 1

Colombia 16 7Jamaica 15 3

México 15 2

Trinidad y Tobago 15 1

Bolivia 13 1

Costa Rica 13 1

El Salvador 13 1

Brasil 11 3

Ecuador 10 1

Guatemala 10 1

República Dominicana 8 1

Canadá 7 1

Panamá 5 2

TASAS DE IVA EN AMÉRICA LATINA


Estados Unidos 40

Colombia 38,5Canadá 36,6

Ecuador 36,25

Costa Rica 36

Argentina 35

Uruguay 35

Brasil 34

México 34

Venezuela 34

Guatemala 31

Panamá 30

Paraguay 30

Perú 27

Bolivia 25

El Salvador 25

Honduras 25

República Dominicana 25

Chile 16,5

AMÉRICA LATINA, U.S.A, CANADÁ -2003

TASA DE RENTA PARA SOCIEDADES

** Ley 1111 / 06 Colombia: Impo-renta para 2007 = 34% y en adelante el 33%.


Fuen

te:

Ban

co d

e la

Rep

úb

lica

–

Italia 242 Reino Unido 156

Francia 216 Turquía 146

Colombia* 160 EE. UU. 113

Uruguay 193 Costa Rica 97

Japón 162 Filipinas 81

Alemania 157 Ecuador 51


1,2

0,6

2,9

0,6

4,2

1,2

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Interno

s

Externo

s


Ignacio Lozano

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

% P

IB

Interna 4.2 3.5 5.8 5.7 5.1 6.2 7.1 9.3 11.1 16.7 22.2 24.9 29.0 28.6 29.0 33.0 33.0

Externa 12.7 11.7 10.8 8.9 7.2 7.4 7.2 8.6 11.2 14.9 18.3 22.1 25.4 24.8 20.7 16.7 17.7

Total 16.9 15.2 16.6 14.6 12.3 13.7 14.4 17.9 22.2 31.6 40.4 47.0 54.4 53.5 49.7 49.7 50.6

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006


Ignacio Lozano

Composición de los TES CLASE B,

Diciembre 2006: $ 84,8 Billones

Sector Privado:

19%

Banco de la

República: 3.1%

Sector Financiero:

43%

Sector Público:35%


Ignacio Lozano

Perspectivas Fiscales del Gobierno Nacional:

Escenario con y sin Reforma a Transferencias ET


2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Regimen Actual de TT -3.1 -1.1 -1.9 -0.8 -0.7 -1.3 0.1 0.1 0.6 -0.9 -0.8 -0.7

Prop-Aprobada Dic/06 -3.1 -1.1 -1.9 -0.8 -0.7 -1.3 0.1 0.1 0.5 0.4 0.6 0.8

Balan-Primario (%

del PIB)

48.6

Propuesta Aprobada en

Diciembre / 06

Regimen Actual de

Transferencias

52.5

44.8

47.3

40

45

50

55

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Po

rcen

taje

s d

el

PIB

Menor deuda por ingresos de

privatizaciones (1.9% del

PIB).

Observado Proyecciones

ESCENARIO LEY DE TRANSFERENCIASColombia: Sostenibilidad de la Deuda Bruta del Gobierno Nacional

(Porcentaje del PIB)

El índice de mercados

emergentes (EMBI+) sigue el

retorno total de los bonos de

deuda externa de mercados

emergentes. Los instrumentos

incluyen Bonos Brady

denominados en moneda

extranjera, préstamos y

eurobonos, al mismo tiempo

que instrumentos locales

denominados en dólares.

Bonos Brady. Bonos

denominados en Dólares

emitidos por los gobiernos de

países emergentes,

principalmente

latinoamericanos, ...

Fuente: AFIN, Índice de Mercados Emergentes.


El EMBI+ se concentra principalmente en los instrumentos de los tres países latinoamericanos más importantes (Argentina, Brasil y México), reflejando el tamaño y la liquidez de estos mercados de deuda externos.

Los países no-Latinos están representados en el índice por Bulgaria, Moroco, Nigeria, Filipinas, Polonia, Rusia y África del Sur.

Los instrumentos del EMBI+ deben tener como mínimo USD500 millones de deuda en circulación.



EMBI+ COLOMBIA

-

200

400

600

800

1,000

1,200Jun 9

9

Sep 9

9

Dic

99

Mar

00

Jun 0

0

Sep 0

0

Dic

00

Mar

01

Jun 0

1

Sep 0

1

Dic

01

Mar

02

Jun 0

2

Sep 0

2

Dic

02

Mar

03

Jun 0

3

Sep 0

3

Dic

03

Mar

04

Jun 0

4

Sep 0

4

Dic

04

Mar

05

Jun 0

5

Sep 0

5

Dic

05

Mar

06

Jun 0

6

Sep 0

6

Dic

06

Mar

07

Pu

nto

s

Fuente: Bloomberg

Definición.

En términos sencillos, el spread es el costo que tiene cada una de las

operaciones que hace el inversionista al transar.

El costo por operación varía según la compañía a

la que esta adscrita el inversionista de Así, estos costos varían y no hay una medida aplicable a todas

las plataformas.

En cuanto al lenguaje conocido en torno a los

spreads, se conoce con el término de “ask” a la

diferencia entre el precio al que uno compra con el precio real. Se le llama

“bid” a la diferencia entre el precio al que uno vende

con el precio real.


Indice de Incremento en los Spreads de la Deuda

Sobre los Bonos 09(Julio 5/01 = 1)

0,000

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

05-0

7-0

1

05-0

8-0

1

05-0

9-0

1

05-1

0-0

1

05-1

1-0

1

05-1

2-0

1

05-0

1-0

2

05-0

2-0

2

05-0

3-0

2

05-0

4-0

2

05-0

5-0

2

05-0

6-0

2

05-0

7-0

2

05-0

8-0

2

05-0

9-0

2

05-1

0-0

2

05-1

1-0

2

05-1

2-0

2

05-0

1-0

3

05-0

2-0

3

05-0

3-0

3

05-0

4-0

3

05-0

5-0

3

05-0

6-0

3

05-0

7-0

3

05-0

8-0

3

05-0

9-0

3

05-1

0-0

3

Argentina Brasil

Colombia México


0

2

4

6

8

10

12

14

16

1

106

211

316

421

526

631

736

841

946

1051

1156

1261

1366

1471

1576

1681

1786

1891

1996

2101

2206

2311

2416

2521

2626

2731

2836

2941

3046

3151

3256

3361

3466

3571

Días al vencimiento

Ren

tabi

lidad

%

Interpretación:

un bono que vence en 5 años

tiene una rentabilidad de 14%

Interpretación:

un bono que vence en 90 días

tiene una rentabilidad de 6.1%


CURVA DE RENDIMIENTOS

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

1

121

241

361

481

601

721

841

961

1081

1201

1321

1441

1561

1681

1801

1921

2041

2161

2281

2401

2521

2641

2761

2881

3001

3121

3241

3361

3481

3601

días al vencimiento

Renta

bili

dad %

05/09/2005 06/09/2004 05/09/2003

LA DEUDA EXTERNA COLOMBIANA

Presenta

Características asociadas a factores externos e internos

Como

La crisis de los años setentas generada por el incremento del precio

internacional del petróleo

Los desequilibrios financieros de los años

ochenta

Las crisis cambiarias y financieras ocurridas en la década de los noventa

EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO

La Inversión

La desestimula por el exceso de demanda de divisas

El crecimiento económico

Posteriormente desacelera la economía

La Deuda Pública

La evolución del flujo de capitales

provenientes de endeudamiento externo en Colombia durante el

período 1970 – 2002, presenta características

y fluctuaciones asociadas a factores externos e internos.

Factores Externos:

Crisis de los años setentas generada por

el incremento en el precio internacional del petróleo (73-74 y 79-80)

Los desequilibrios financieros de los años ochentas originados en los problemas de pago

de la deuda externa latinoamericana

Las crisis cambiarias y financieras

ocurridas en la década de los

noventa que han afectado a países

como México (1994 y 2001) y de manera

más reciente, Argentina (2002).

Cabaña, Nabusimake. Fotos:

Verónica Rosado

Factores Internos:

Las políticas económicas implementadas para el manejo de las bonanzas cafeteras de

los años setenta, de los desequilibrios y ajustes en las cuentas fiscales, la balanza de

pagos y la tasa de cambio.

Las reformas estructurales iniciadas en los primeros años

de la década del noventa.

Fuente: Rubio, Orlando et al. Deuda Externa, Inversión y Crecimiento En Colombia 1970 – 2002. Bogotá: Banco de la República, subgerencia de Estudios

Económicos, 2003.

La evolución del endeudamiento externo colombiano

entre 1970 y 2002 se puede agrupar en cinco etapas

en las que los flujos de deuda aumentaron o

disminuyeron, afectando su estructura según fuentes

de financiamiento, distribución por sectores, plazos de

contratación y condiciones financieras.

Fuente: Rubio, Orlando et al. Deuda Externa, Inversión y Crecimiento En Colombia 1970 – 2002. Bogotá: Banco de la República, subgerencia

de Estudios Económicos, 2003.

La década de los setentas (1970-1979) cuando la deuda externa, el producto interno y la inversión observaron, en conjunto, importantes tasas de crecimiento.

(1980 – 1987). Se caracterizó por el aumento en el monto de la deuda externa contratada por Colombia, en un entorno de crisis de pagos de los países latinoamericanos, altos niveles de inversión pública, y desequilibrios en las cuentas externas y fiscales del país.

En el tercer período (1988-1992), los flujos de deuda externa se estancaron y la política de financiamiento del sector público se reorientó hacia la sustitución de deuda externa por deuda interna. Este cambio coincidió con el inicio del programa de apertura económica en Colombia.

Entre 1993 y 1998, en el marco de la política de internacionalización de la economía colombiana, la deuda se incrementó de manera sustancial, coincidiendo con el notable crecimiento del gasto privado.

1999 – 2002. Como consecuencia de la crisis financiera internacional iniciada a finales de 1997, los flujos de deuda externa disminuyen ostensiblemente, en particular los del sector privado, especialmente a partir de 1999. A su vez, la inversión privada y el crecimiento del PIB presentan una notable disminución, mientras que la deuda externa pública se incrementó como consecuencia de los mayores déficit fiscales.

Indicadores 1970 1979 1980 1987 1988 1992 1993 1998 1999 2002

Saldo Deuda Total

US $ Millones

% del PIB

3.088

36,9

5.842

18,0

7.145

18,4

17.512

41,3

17.935

39,3

17.278

30,1

18.866

29,0

36.682

37,3

36.733

42,6

37.341

46,3

Participación en el Total

de la Deuda Externa:

Pública

Privada

55,6

44,4

68,8

31,2

68,4

31,6

80,3

19,7

78,8

21,2

83,4

16,6

75,4

24,6

51,2

48,8

55,0

45,0

61,0

39,0

Inversión Privada como %

del PIB

11,9

9,8

9,4

8,8

9,6

7,4

10,6

11,2

7,1

7,4

PIB en Millones de Dólares 8.384 32.543 38.902 42.365 45.671 57.397 64.994 98.444 86.186 80.631

Tasa de Variación

Anual Promedio

1970 – 2002

1980 – 1987

1988 – 1992

1993 – 1998

1999 – 2002

Deuda Externa 7,4 14,9 -0,2 13,5 0,5

PIB real 6,3 4,0 4,3 4,0 0,4

Tasa de Cambio Nominal 0,5 25,5 23,1 13,4 16,8

Tasa de Cambio Real -1,0 4,3 2,3 -3,8 5,0


Económicos, 2003..

Indicadores 1970 1979 1980 1987 1988 1992 1993 1998

Deuda Total 36,90 18,00 18,40 41,30 39,30 30,10 29,00 37,30

Pública 20,52 12,38 12,59 33,16 30,97 25,10 21,87 19,10

Privada 16,38 5,62 5,81 8,14 8,33 5,00 7,13 18,20

Fuente: Rubio, Orlando et al. Deuda Externa, Inversión y Crecimiento En Colombia 1970 – 2002. Bogotá: Banco de la

República, subgerencia de Estudios Económicos, 2003

05

101520253035404550

Porc

enta

je d

el P

IB

Años

La Deuda Externa Total, Pública y Privada Como

Porcentaje del PIB

Deuda Total

Pública

Privada

Así, a partir de 1985, se negociaron paquetes de créditos tales como:

• Crédito Jumbo por US $1.000 mill (1985 – 1986)

• Crédito Concorde por US $1.000 mill (1987-1988)

Con la expedición de la resolución 33 de 1984 de la Junta Monetaria, se respaldaron los pagos correspondientes al servicio de la deuda externa del sector privado, a cambio de endeudamiento interno en pesos, mecanismo que permitió reestructurar un monto cercano a US $500 millones.

A su vez, para el sector público descentralizado el Gobierno Nacional creó el Fondo para el Servicio de la Deuda Externa (FODEX) en 1986, mediante el cual se otorgaron créditos a empresas con dificultades.

Indicador 1970 1979 1980 1987 1988 1992 1993 1998 1999 2002

Banca Multilateral 17,3 23,3 23,9 33,6 32,0 35,8 31,0 13,9 17,1 19,9

Banca Bilateral 24,8 19,2 16,1 14,6 14,9 13,2 9,9 4,3 3,8 2.5

Banca Comercial 36,9 42,6 45,7 42,8 43,7 39,1 46,1 48,6 44,1 34,4

Proveedores 20,2 14,4 13,9 8,4 8,9 8,3 6,5 4,3 4,2 3,9

Bonos 0,8 0,6 0,5 0,6 0,6 3,2 4,2 20,7 21,7 32,5

Arrendamiento

Financiero 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,5 2,3 8,2 9,1 6,8

Total 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100


Económicos, 2003.


Fuente: CEPAL

0,00

5.000,00

10.000,00

15.000,00

20.000,00

25.000,00

30.000,00

35.000,00

40.000,00

45.000,00

50.000,00

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Mil

lon

es d

e U

S$

Deuda Externa

Deuda Externa


Fuente: CEPAL

Año Deuda Externa

1999 36.732,96 2000 36.129,95 2001 39.163,47 2002 37.381,76 2003 38.064,65 2004 39.497,47 2005 38.506,51 2006 40.102,72 2007 44.553,29 2008 46.392,03 2009 49.233,00

La hipótesis de sobreendeudamiento: (Borensztein, 1990, p. 2) La hipótesis de sobreendeudamiento (debt overhang) establece que

los agentes residentes del sector privado y los inversionistas extranjeros potenciales del país deudor ven la deuda externa como un impuesto futuro sobre la rentabilidad del capital, debido a que el gobierno de dicho país tendrá que financiar los pagos del servicio de la deuda incrementando los impuestos

Adicionalmente perciben que un creciente servicio de la deuda incrementa la probabilidad de que el gobierno lleve a cabo políticas de financiamiento inflacionario y/o precipite una devaluación de la moneda por el exceso de demanda de divisas.

La hipótesis de sobreendeudamiento: (Borensztein, 1990, p. 2)

Con lo anterior se pierde buena parte del incentivo de llevar a cabo proyectos de inversión por parte del sector privado y programas de ajuste por parte del sector público.

Este efecto es mayor en tanto mayor sea la probabilidad de que la carga de la deuda produzca dificultades financieras al país deudor.

El endeudamiento externo colombiano y su activad

económica han evolucionado de manera cíclica desde 1970

hasta el 2002.

En la década del 70 la deuda externa, la inversión y la

actividad económica presentaron altas tasas de crecimiento.

En los ochenta, se desaceleró el crecimiento económico en

tanto que el endeudamiento externo se aceleró junto con la

inversión pública.

Al principio de los noventa los pasivos con el exterior, en el

marco de la política de internacionalización, se incrementaron

coincidiendo con el aumento de la actividad económica y la

inversión.

Finalmente, a partir de 1998, se han presentado profundas

desaceleraciones de la actividad económica y la inversión al

mismo tiempo que la deuda externa privada ha disminuido.

Por el contrario, en este período la deuda del sector público se

ha incrementado.

LOZANO, Ignacio DTIE-SGEE. La política fiscal en Colombia.

Modulo: políticas macroeconómicas y banca central. Seminario en

banca central. Bogotá: Mayo 9 de 2007

LOZANO, Ignacio. DEFICIT FISCAL Y DEUDA PÚBLICA EN

COLOMBIA. Definición de Conceptos y Evidencia reciente para

Colombia. Bogotá: Especialización en Evaluación de Proyectos Fac. de

Economía -Universidad Católica de Colombia.

CLAVIJO, Sergio. “Requisitos para la estabilidad fiscal: un balance

y la agenda”. Abril de 2004. Foro Nacional sobre el Control de la

Deuda Pública en Colombia. Contraloría General- Comisión de

seguimiento de los órganos de control público de la Cámara de

Representantes.


RUBIO, Orlando et al. Deuda Externa,

Inversión y Crecimiento En Colombia 1970 –

2002. Bogotá: Banco de la República,

subgerencia de Estudios Económicos, 2003.

Política fiscal y endeudamiento público

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