PORTAFOLIO RECOMENDADO - Bci Personas...2013/12/02 · PORTAFOLIO 5 ACCIONES: FALABELLA Evolución...

PORTAFOLIO RECOMENDADO Privilegiamos títulos con sólidos fundamentos ante un incierto 2014

Equipo Renta Variable, 02 de Diciembre de 2013

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NUESTRA VISIÓN

Resultados trimestrales en senda expansiva y la materialización del comienzo de un ciclo de baja de tasa de referencia por parte del BCCh no fueron suficientes para dar impulso al Ipsa durante noviembre, que se sostiene en 3.700 puntos, dejando atrás el incipiente camino alcista de octubre. Consideramos que potenciales reformas asociadas al proceso eleccionario en Chile y coyuntura internacional continúa colocando freno a la plaza local ante el poco atractivo relativo hacia mercados emergentes, particularmente Latinoamérica, en un escenario de estímulos monetarios en el mundo desarrollado y apreciaciones multilaterales del dólar.

Si bien expectativas de tapering por parte de la Fed apuntan al 1T14, aún existe un manto de duda respecto a la materialización del retiro de estímulos y al ritmo de recuperación económica del mundo desarrollado, situación que ha sostenido las presiones alcistas a los mercados de renta variable norteamericanos que logran nuevos máximos históricos en noviembre. En el plano local, expectativas de un menor dinamismo económico para 2014, junto con potenciales nuevas estructuras impositivas, añaden elementos bajistas, aunque resultados corporativos serán el factor determinante que inclinará la balanza hacia el 2014.

En este contexto, recomendamos posicionarse en títulos con fundamentos sólidos y con expectativas de crecimiento tanto en el ámbito operacional como no operacional, aún en un escenario que no se avizora tan favorable en el mediano plazo. Con todo, mantenemos estrategia neutral, privilegiando títulos con atractivo relativo respecto a los pares de su industria Asignamos los títulos de Falabella (20%), Enersis (20%), IAM (20%), Embonor-B (20%) y Copec (20%) en la cartera corta, y Endesa (9%), Sonda (8%), Parque Arauco (8%), Santander (5%) y CAP (5%) completan nuestro portafolio ampliado.

Nota: En la cartera de 5 acciones reemplazamos los títulos de Sonda y CCU por IAM y Embonor-B. En el portafolio de 10 papeles hemos retirado los títulos de Entel, SK y Corpbanca e incluido los papeles de Santander y CAP . Fuente: BCI Estudios.

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Acción Ponderación Cambio Respecto a Cartera Anterior

Falabella 20% Disminuye Ponderación

Enersis 20% Disminuye Ponderación

IAM 20% Se incorpora

Embonor-B 20% Se incorpora

Copec 20% Aumenta Ponderación

TOTAL 100%

CARTERA PREFERIDA

5 ACCIONES


Falabella 13% Disminuye ponderación desde 14%

Enersis 13% Disminuye ponderación desde 14%



Copec 13% Aumenta Ponderación desde 11%

Endesa 9% Mantiene ponderación

Sonda 8% Disminuye ponderación desde 13%

Parque Arauco 8% Mantiene ponderación

Santander 5% Se incorpora

CAP 5% Se incorpora

TOTAL 100%

CARTERA PREFERIDA

10 ACCIONES

Portafolio 5 Acciones


Falabella 20% Disminuye Ponderación

Enersis 20% Disminuye Ponderación



Copec 20% Aumenta Ponderación

TOTAL 100%

CARTERA PREFERIDA

5 ACCIONES

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: FALABELLA

Evolución Precio Falabella vs Ipsa

Fuente: Bloomberg; Bci Estudios

Información Bursátil

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3FALABELLA IPSA

Falabella: Disminuye ponderación a 20% Precio Objetivo: $5.600 Upside: 13,4%.

Continuamos observando favorables cifras operacionales, donde resultados 3T13 mostraron positivos Same Store Sales en casi la totalidad de los países y negocios donde posee operaciones, avalando las favorables perspectivas que tenemos para la compañía y que consideramos no se encuentran incorporadas aún en el precio de su acción.

Asimismo, múltiplos permanecen por debajo de promedios históricos,

reflejando una atractiva oportunidad de entrada. P/U trailing de la compañía se ubica en 28x, por debajo del promedio de los últimos 3 años (28,9x).

A lo anterior se suma el menor riesgo que consideramos presenta la

compañía frente a inminentes nuevas regulaciones del negocio financiero, lo que junto con su escasa exposición a países que en la actualidad presentan mayor incertidumbre política y económica, como Argentina y Brasil, respectivamente, disminuye aún más el riesgo relativo a otras compañías del sector.

Con todo, consideramos que Falabella entrega la mejor relación riesgo/retorno dentro del sector, siendo además una industria que debiera continuar mostrando dinamismo a pesar de la desaceleración económica, lo que quedó de manifiesto en los últimos datos de ventas retail, con crecimiento en Chile nuevamente de dos dígitos.

Actual 2013E 2014E

P/U 28,1 27,7 22,4

EV/Ebitda 17,0 16,7 14,1

Deuda Neta/Ebitda 2,3 2,3 2,0

ROE 13,6% 13,1% 14,4%

Dividend Yield - 1,0% 1,1%

B/VL 3,8 3,6 3,2

FCF Yield - 1,2% 2,0%

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: ENERSIS

Evolución Precio Enersis vs Ipsa



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Enersis: Disminuye ponderación a 20%. Precio Objetivo: $195; Upside: 18,2%. Mantenemos favorables proyecciones en generación de Ebitda, impulsado

en el corto plazo principalmente por su negocio de generación, factor que irá complementándose gradualmente con el crecimiento de su negocio de distribución. Asimismo, consideramos que el desalineamiento parcial respecto del desempeño bursátil evidenciado por Endesa en el último periodo debiese disminuir en lo próximo. Si bien estimamos que el positivo desempeño relativo de Endesa dentro del mercado local continúa dejando espacio para alzas adicionales, los fundamentos para Enersis en generación de flujos son más que suficientes para justificar una recuperación bursátil.

Particularmente, estimamos que el negocio de distribución debiese mostrar una recuperación gradual, especialmente respecto de sus operaciones en Brasil. Dicho escenario debiese tomar mayor fuerza durante el próximo año, factor que no ha sido incorporado completamente en el precio de la acción.

Lo anterior es consistente con una P/U forward 2014 de 11,8x, nivel bastante más favorable que lo presentado en trimestres pasados.

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3ENERSIS IPSA

Actual 2013E 2014E

P/U 13,6 13,2 11,8

EV/Ebitda 5,8 5,6 5,4


ROE 14,3% 14,3% 14,7%

Dividend Yield 2,5% 3,2% 4,0%

B/VL 1,4 1,3 1,2

FCF Yield - 1,1% 1,2%

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: IAM

Evolución Precio IAM vs Ipsa



6

IAM: Se incorpora con ponderación de 20%. Precio Objetivo: $1.090; Upside: 19,2%.

Hemos incorporado a IAM en nuestro portafolio de 5 acciones, basados en

nuestras expectativas de una mayor capacidad de generación de flujos, escenario que ha comenzado a materializarse durante el 3T13, y el importante atractivo que representa la acción si consideramos nuestro precio objetivo 2014 de $1.090 por acción, acompañado de un elevado dividend yield que estimamos para los próximos 12 meses en 6,3%.

Desempeño operacional 3T13 muestra un mayor fortalecimiento en su generación de flujos, tendencia que estimamos continuará presente el 4T13, ante un escenario climático menos adverso y una estructura de tarifas más favorable. Lo anterior contribuiría a mejorar los múltiplos de la acción que según nuestras estimaciones contemplan una P/U forward 2014 en 14,8x.

A esto se suma la carencia de riesgos relevantes en comparación con otros sectores, particularmente ante proceso eleccionario en Chile y reformas potenciales respectivas.

Finalmente, destacamos que acorde a nuestros cálculos el descuento por holding bajo la metodología NAV se ubica en 14% respecto de Aguas Andinas, muy por sobre el descuento estructural considerado en nuestra última actualización de precio objetivo (10%), reflejando una atractiva oportunidad de inversión.

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3IAM IPSA

Actual 2013E 2014E

P/U 16,5 16,1 14,8

EV/Ebitda 8,6 8,5 8,3


B/VL 1,6 1,6 1,5

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: EMBONOR-B



Evolución Precio Embonor-B vs Ipsa

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Embonor-B: incrementa ponderación a 20%. Precio Objetivo: E.R.

La empresa ha demostrado sólidas cifras de crecimiento, potenciado por

los registros de consumo de bebidas carbonatadas en Chile, y los bajos niveles de penetración en Bolivia. Asimismo, destacamos su estrategia de potenciar sus operaciones en el país altiplánico. En lo reciente, la empresa reportó un crecimiento de 6,2% en volumen y 5,6% en nivel de ingreso.

Dentro del segmento de productos, bebidas carbonatadas continúa siendo la principal fuente de ingresos (83,5% de los ingresos). No obstante, aguas y jugos ha sido el segmento con mayor crecimiento (+32,3%) y pasando a representar actualmente 16% de las ventas consolidadas de la empresa.

En la continua estrategia de profundizar sus operaciones en Bolivia, las ventas de este mercado crecen 9,5%, aumentando su peso en los ingresos consolidados en 140pb (34,2% del total). Estimamos que los ingresos potenciarán los resultados futuros, al incluir un mayor dinamismo a la par de aumento en la penetración de mercado.

Finalmente, en términos de múltiplos, Embonor continúa transando a un descuento importante versus otras embotelladoras de la región (y ciertamente Andina), asociado a menor liquidez y castigo por riesgo Bolivia. No obstante, consideramos que aún existe un gap que debiera acortarse en lo próximo. Asimismo, su exposición a consumo interno básico sin exposición a Argentina o Brasil la tornan una acción atractiva.

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3EMBONOR-B IPSA

Actual 2013E 2014E

P/U 18,7 18,4 17,7

EV/Ebitda 10,1 11,1 11,9


ROE 11,2% 11,4% 16,3%


B/VL 2,8 2,8 2,7

FCF Yield 2,2% 2,2% 2,7%

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: COPEC



Copec: Aumenta ponderación a 20%. Precio Objetivo: $7.950; Upside: 8%. Resultados 3T13 confirman positivo desempeño operacional durante el

año, de la mano con saludables volúmenes de venta en todas las líneas de negocio y la inclusión de adquisiciones de plantas de paneles en Estados Unidos (Flakeboard-Moncure). En Arauco, destacamos los favorables volúmenes de venta en el sector celulosa que permiten disminuir el costo unitario de producción, evidencia de los esfuerzos por mejorar ratios de eficiencia y márgenes operacionales en vísperas de un escenario 2014 que esperamos más desafiante en precios para fibra corta y fibra larga.

A su vez, favorable expansión en el sector combustible, tanto en Chile y Colombia, abren la puerta para crecimientos sustantivos para Terpel en lo próximo, asociado a expansión en volúmenes que permitan mejorar consistentemente margen Ebitda, y elevando su participación en Copec consolidado. Así, múltiplo P/U trailing se ubica en 21,5x, por debajo de promedio histórico (30x).

Resultados 3T13 permiten mitigar dos elementos de preocupación: (i) índices de endeudamiento comienzan a retroceder, con un ratio DFN/Ebitda en 2,5x, dejando atrás niveles sobre 3,5x y (ii) ratios de rentabilidad se incrementan con ROE creciendo desde 6,5% a 8,5% en 3T13. Si bien mantenemos las positivas perspectivas fundamentales para la compañía, levantamos que la expansión operacional estará acotada en adelante ante elevadas bases comparables y el retraso del funcionamiento a plena capacidad de Montes del Plata.

Evolución Precio Copec vs Ipsa

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3COPEC IPSA

Actual 2013E 2014E

P/U 21,5 37,1 28,8

EV/Ebitda 13,7 12,0 11,5


ROE 8,5% 5,0% 6,0%


B/VL 1,7 1,8 1,7

FCF Yield - 0,1% 1,9%

Portafolio 10 Acciones


Falabella 13% Disminuye ponderación desde 14%

Enersis 13% Disminuye ponderación desde 14%



Copec 13% Aumenta Ponderación desde 11%

Endesa 9% Mantiene ponderación

Sonda 8% Disminuye ponderación desde 13%

Parque Arauco 8% Mantiene ponderación

Santander 5% Se incorpora

CAP 5% Se incorpora

TOTAL 100%

CARTERA PREFERIDA

10 ACCIONES

PORTAFOLIO 10 ACCIONES: ENDESA

Evolución Precio Endesa vs Ipsa



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Endesa: Mantiene Ponderación de 9%. Precio Objetivo: $930; Upside: 19,9%. Consideramos que existen sólidos fundamentos para justificar un alza

adicional en el precio de la acción, especialmente ante una recuperación en su desempeño operacional que ha tomado cada vez mayor fuerza en el transcurso del año, tendencia que estimamos continuará presente durante el 4T13.

Como hemos planteados desde fines de 2012, el factor clave que permitirá continuar potenciando la generación de flujos obedece a la relevante reducción en costos, gracias a un mix de generación más eficiente. Consideramos que la compañía continuará presentando favorables crecimientos en Ebitda y mejoras en márgenes, especialmente si tomamos en cuenta el mayor aporte hídrico durante el 4T13 y un costo marginal promedio en el SIC que estimamos se ubicará en 74 US$/MWh. Lo anterior, deriva en una P/U forward 2014 de 18,3x, reflejando el atractivo relativo aún presente que posee la acción.

Por último, destacamos la temprana participación de la compañía en el proceso de licitaciones de energía que deja en evidencia su posición relativa favorable respecto de sus comparables. Asimismo, niveles de precios de energía asociados bastante por sobre el promedio de la empresa y el sistema, representan un impacto alcista en nuestras proyecciones de flujos futuros.

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3ENDESA IPSA

Actual 2013E 2014E

P/U 22,1 20,9 18,3

EV/Ebitda 9,6 9,4 8,2


ROE 14,0% 14,9% 15,1%


B/VL 2,3 2,3 2,2

FCF Yield - 2,3% 3,1%

PORTAFOLIO 10 ACCIONES: SONDA



Evolución Precio Sonda vs Ipsa

11

Sonda: Disminuye ponderación a 8% Precio Objetivo: $1.815; Upside: 41,3%

Reciente desempeño operacional de la empresa demuestra impacto

negativo por variación de tipo de cambio proveniente de Brasil. No obstante, la estrategia en diversificación de contratos en la región, ayudarán a contrarrestar un mayor impacto de contracción económica del gigante sudamericano. De igual forma, se mantiene la expectativa de mantener elevados márgenes Ebitda fuera de Chile, por sobre el 15%, lo que evidencia un alto nivel de eficiencia.

Resultados 3T13 reflejan positivo dinamismo en ventas en Brasil, medido en moneda local, aunque no inmunes al efecto de tipo de cambio. La utilidad al 3T13 crece 38,7%, llegando a $12.053MM.

Destacamos que la compañía mantiene una elevada caja, resultante del aumento de capital concretado el año pasado, y que esperamos sea utilizada para crecimiento inorgánico en el corto plazo, siendo éste uno de los principales drivers alcistas. Nuestras proyecciones contemplan una P/U forward 2014 en 18,9x, nivel que refleja el atractivo relativo de la acción.

Asimismo, reafirmamos que en lo último los títulos de Sonda se han visto fuertemente castigados, en parte reflejando la exposición y temores sobre Brasil, así como la inutilización de los recursos levantados hace ya un año, lo que esperamos se revierta en el corto plazo, pero que entrega una atractiva oportunidad de entrada.

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3SONDA IPSA

Actual 2013E 2014E

P/U 18,9 18,9 17,1

EV/Ebitda 8,9 9,9 7,1


ROE 9,6% 13,1% 14,0%


B/VL 2,4 2,3 2,2

FCF Yield 2,5% 2,4% 2,7%

PORTAFOLIO 10 ACCIONES: PARQUE ARAUCO



Evolución Precio Parque Arauco vs Ipsa

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3PARAUCO IPSA

Parque Arauco: Mantiene ponderación de 8% Precio Objetivo: $1.300 Upside: 39%.

Positivas cifras operacionales continúa mostrando Parque Arauco, en línea con su estrategia expansiva en Perú y Colombia, y la consolidación de aperturas recientes. En efecto, Ebitda crece 15,6% a/a durante el 3T13, con lo que mantenemos nuestra visión positiva en el desempeño de la compañía.

Asimismo, consideramos que los fundamentos económicos de los países donde la compañía posee operaciones mantienen su solidez, por lo que mantenemos una exposición a ellos de manera tangencial, a través de Parque Arauco.

Por otra parte, consideramos que el precio actual de sus títulos representa

una atractiva oportunidad de entrada, luego que tras el anuncio de aumento de capital por US$230 millones, sufriera un sobrecastigo. Así, estimamos que la presión que pudiera ejercer el aumento de capital en carpeta –que debiera materializarse hacia el 1T14), debiera ser acotado.

Actual 2013E 2014E

P/U 17,1 14,6 13,1

EV/Ebitda 14,6 13,3 12,0


ROE 8,6% 8,8% 9,2%


B/VL 1,3 1,3 1,2

FCF Yield - -1,9% 3,4%



PORTAFOLIO 10 ACCIONES: SANTANDER

Evolución Precio Santander vs Ipsa Santander: Se Incorpora con ponderación de 5%. Precio Objetivo: $38,3 ; Upside: 27,6%. Incorporamos a Santander en nuestro portafolio extendido de 10 acciones

recomendadas, ya que consideramos que el actual precio representa un favorable punto de entrada teniendo en cuenta que estimamos que los resultados del banco se verán favorecidos por un aún elevado dinamismo que ha mostrado el consumo interno, adicionalmente de una baja tasa de desempleo que en el trimestre móvil agosto-octubre se ubicó en un 5,8%, lo cual podría ser positivo para sus indicadores de riesgo en el segmento de colocaciones de consumo. Por otra parte, estimamos que el resultado de octubre se verá beneficiado por un alza en MIN, teniendo en cuenta una variación de la UF del 0,41% .

Es importante señalar que Banco Santander presenta una importante

exposición al segmento de consumo, manteniendo el liderazgo en este segmento con un participación en el mercado nacional del 25%.

Nuestro escenario base contempla un entorno macroeconómico mixto y de

riesgo moderado, considerando un crecimiento promedio en las colocaciones para el año 2013 levemente por sobre el 8% a/a y una inflación que debiera ubicarse en torno al 2,1%.

Finalmente, el banco se transa a un B/VL 2014E de 2,1x, bastante por debajo de sus promedios históricos y su principal comparable, entregando una oportunidad de rentabilización importante.

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3SANTANDER IPSA

Actual 2013E 2014E

P/U 14,7 11,8 10,1

ROE 18,6% 20,9% 22,4%


B/VL 2,5 2,3 2,1

PORTAFOLIO 10 ACCIONES: CAP



Evolución Precio CAP vs Ipsa CAP: Se incorpora con ponderación de 5%. Precio Objetivo: $13.730; Upside: 36,2%. Incorporamos CAP en nuestro portafolio ampliado como una manera de

estar expuesto al sector minero y capturar rentabilidades ante posibles recuperaciones bursátiles del sector en un año de bruscos retrocesos. Resultados 3T13 reafirman nuestras expectativas de márgenes y niveles incluidos en nuestro modelo de valorización y que esperamos se mantengan en adelante, considerando que expectativas de menores precios del hierro serán compensadas por incrementos en producción con la puesta en marcha de Cerro Negro Norte y la expansión de Los Colorados.

Precios del hierro continúan sorprendiendo y se consolidan por sobre los US$130/ton en 2013. Sin embargo, mantenemos que el superávit esperado de oferta/demanda de hierro en los próximos años ejerza presiones bajistas que proyectamos hacia US$120/ton en 2014 y US$115/ton en 2015, hacia niveles de US$100/ton en el largo plazo. Capturamos parte de este efecto en el sector minero, con margen bruto para CMP entre 33% y 35% para los próximos años, por debajo de los niveles actuales (45%).

Si bien consideramos presiones bajistas para el precio del activo subyacente ante mayor oferta mundial, no descartamos atrasos/suspensiones en los proyectos expansivos de Rio Tinto y/o Vale que incluimos en nuestras proyecciones para el precio del hierro. En este contexto, Rio Tinto ha anunciado recientemente un aplazamiento de su plan expansivo hacia 2017, elemento que podría sostener precios de referencia en lo próximo.

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3CAP IPSA

Actual 2013E 2014E

P/U 13,3 17,9 15,6

EV/Ebitda 6,1 6,1 6,5


ROE 7,3% 7,1% 8,1%


B/VL 1,7 1,0 0,9

FCF Yield - 2,8% 8,6%

Seguimiento Portafolios Recomendados

SEGUIMIENTO PORTAFOLIO RECOMENDADO

Ipsa profundiza presiones bajistas durante el año en noviembre y confirma el débil desempeño de los mercados de renta variable de Emergentes vs Desarrollados. En esta línea, el S&P500 ya acumula un alza de 26,7% YTD, mientras DAX alemán y el Nikkei en Japón anotan incrementos del 23,4% y 50,6%, respectivamente. Por la vereda opuesta, mercados latinoamericanos retroceden con fuerza de la mano de las políticas acomodaticias en el mundo desarrollado, que junto con expectativas de menores precios de metales base y un escenario de riesgo para Brasil, limitan el atractivo de las plazas bursátiles en la región, elemento que se ve reflejado por un retroceso de 14,3% del Bovespa, 26,4% de la bolsa de Lima y la caída de 11,9% YTD del Ipsa.

En este escenario, hemos privilegiado títulos con perspectivas de crecimiento

y estabilidad en flujos que permitan sostener desempeño bursátil en adelante. Durante octubre, la cartera corta tuvo un desempeño de -3,37%, levemente por debajo de nuestro benchmark que rentó un -3,15%, mientras el portafolio ampliado obtuvo una variación de -1,91%. Así, YTD la cartera de 5 acciones acumula un retorno de 3,0% por sobre el desempeño del benchmark.

Nuestro portafolio de 5 acciones se vio favorecido por Falabella (-2,5%) y Copec (-1,87%), que no pudieron compensar los retrocesos de Enersis (-3,42%), Sonda (-3,31%) y CCU (-5,47%) durante noviembre.

Por su parte, en nuestra cartera ampliada los títulos de Endesa (-1%), Entel (-1,9%), SK (-0,68%) y Corpbanca (+19,9%), más que compensaron el rendimiento de Parque Arauco (-5,5%).

Evolución Portafolios Recomendados BCI Estudios

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5 Acciones 10 acciones Ipsa

Rubén Catalán, CFA Analista Senior

Financiero, Economía y Renta Fija

Antonio Moncado Analista

Economía y Renta Fija

Pamela Auszenker, CFA Subgerente Equity Research

Felipe Ruiz Analista

Recursos Naturales

Verónica Pérez Analista

Retail

Luis Felipe Alarcón Subgerente Economía y Renta Fija

Marcelo Catalán Jefe Equity Research Eléctrico

EQUIPO DE ESTUDIOS

Oswaldo Pacheco Analista

Telecom&TI

Alberto Naudón Economista Jefe y Gerente de Estudios

Corporación BCI

Gustavo Catalán Analista Bancos

Cristián Ashwell Analista

Salud y Construcción

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PORTAFOLIO RECOMENDADO

Prohibida la reproducción total o parcial de este informe sin la autorización de BCI Estudios. Riesgo alto/medio/bajo de recomendación de inversión implica una alta/media/baja sensibilidad a cambios en las principales variables que determinan el upside potencial de la acción. Asimismo, el análisis respectivo contempla tanto factores cuantitativos como cualitativos. Este informe ha sido preparado con el objeto de brindar información a los clientes de Bci Corporate & Investment Banking. No es una solicitud ni una oferta para comprar y vender ninguno de los instrumentos financieros que en él se mencionan. Esta información y aquélla en la que está basado, ha sido obtenida en base a información pública de fuentes que estimamos confiables. Sin embargo, esto no garantiza que ella sea exacta ni completa. Las recomendaciones y estimaciones que emite este Departamento de Estudios respecto de los instrumentos financieros que analizan responden exclusivamente al estudio de los fundamentos y el entorno de mercado en que se desenvuelven las compañías que se transan en bolsa y apoyado en las mejores herramientas disponibles. No obstante, esto no garantiza que ellas se cumplan. Todas las opiniones y proyecciones emitidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. Bci Corporate & Investment Banking y/o cualquier sociedad o persona relacionada con éste, puede en cualquier momento tener una posición en cualquiera de los instrumentos financieros mencionados en este informe y puede comprar o vender esos mismos instrumentos. El resultado de cualquier operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza.

Recomendación Definición

Sobreponderar La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero es superior en 2,5% o más respecto de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA).

Neutral La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero se encuentra entre +/-2,5% respecto de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA).

Subponderar La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero es inferior en 2,5% o más respecto de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA).

S.R. Sin Recomendación. E.R. Precio en Revisión.

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