ESCUELA DE NEGOCIOSJUNIO 2013GESTIN FINANCIERA AVANZADASEMANA N10:POLITICA DE DIVIDENDOS

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CONTENIDO1CARCTERSTICAS DE LA POLTICA DE DIVIDENDOS2ES RELEVANTE LA POLTICA DE DIVIDENDOS?3EL IMPUESTO A LA RENTA4DIVIDENDOS RESIDUALES5LA RECOMPRA DE ACCIONES

1. CARACTERSTICA DE LA POLTICA DE DIVIDENDOS

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Los dividendosDefinicin: es el pago hecho por una empresa a sus dueos, ya sea en efectivo o en acciones. El pago se realiza como distribucin de los beneficios de la empresa.

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La poltica de dividendos en la prcticaEn la prctica las compaas cuyas acciones se negocian pblicamente (mercados de valores):

a) pagan dividendos;b) mantienen dividendos relativamente estables; c) evitan recortar la tasa de dividendos.

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Tipos de dividendos

La razn de Pago

Poltica de dividendos regulares

Poltica de dividendos regulares bajos y adicionales

Dividendos en acciones

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Ejemplo: el da 10 de junio los directores de la empresa declararon un dividendo en efectivo de 0.80 por accin para los accionistas registrados el lunes 1 de julio. La fecha de pago ser el 1 de agosto.

mircolesjuevesviernessabadodomingolunes26-Jun27-Jun28-Jun29-Jun30-Jun01-JulFecha ex - dividendo: fecha de registroquienes compraron las acciones despus del 27 no reciben dividendos. El precio de la accin disminuye 0.80 despus de esta fechadas no hbilesCronograma de pago

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La poltica de dividendos en la prcticaCompaas Pequeas:Por lo general no pagan dividendos. En algn punto de su ciclo de vida las empresas empiezan a pagar dividendos.

Regularidad:Una vez que la empresa empieza a pagar dividendos, se esfuerza por seguir pagando con regularidad.

Renuencia al Recorte:Las empresas evitan reducir la tasa de dividendos porque ello enva seales negativas al mercado.

Dividendo Extra:Dividendo que se suma a los dividendos regulares, se pagan cuando las utilidades son altas.

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La poltica de dividendosExisten limitaciones legales para el pago de dividendios:

Cuando en los contratos de prstamo o de emisin de bonos restringe el pago de dividendos

2. ES RELEVANTE LA POLTICA DE DIVIDENDOS?

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Es relevante la poltica de dividendos?Modigliani & Miller argumentaron que la poltica de dividendos era irrelevante. En un entorno de mercados de capital perfectos, la poltica de dividendos no afecta el valor de la empresa ni su costo de capital. Por lo tanto MM sostenan que no existe una poltica optima de dividendos.

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Ejemplo: AB Corp. tiene 10 millones de acciones en circulacin, las que cotizan a $24 cada una. AB Corp. tiene $10 millones en caja y est evaluando la posibilidad de pagar un dividendo de $1 por accin, o de utilizar los fondos para financiar un proyecto que requiere de una inversin de $10 millones y que tiene un VPN de $20 millones.

Valor AC Corp Sin Proyecto:(24)(10 mill.) = $240 mill.

Valor AC Corp Con Proyecto:$240 mill.+20 mill.= $260 mill.

Es relevante la poltica de dividendos?

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Los dividendos afectan la riqueza de los accionistas?

No se pagan los dividendos:Acciones valen $260/10 = $26 cada una.Si los accionistas quieren dividendos, se emiten: 384,615 acciones = $10000,000/26El valor de la accin cae a $25 = $260/10.38La riqueza de los accionistas = $25 + $1 = $26 Es relevante la poltica de dividendos?

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Afectan los dividendos la riqueza de los accionistas?

Si se pagan los dividendos:Se pagan $10 millones en dividendos.Las acciones valen ($240-$10): $230/10 = $23 cada una. Para ejecutar el proyecto se emiten: 434,783 acciones = $10000,000/23El valor de la accin luego ser $25 = $260/10.43La riqueza de los accionistas = $1 +$25 = $26 Es relevante la poltica de dividendos?

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Los supuesto para considerar que Poltica de Dividendos no es relevante es la existencia de un mercado perfecto.Pero el mercado tiene imperfecciones:

ImpuestosCostos de TransaccinAsimetras de Informacin.Es relevante la poltica de dividendos?

3. EL IMPUESTO A LA RENTA

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El impuesto a la rentaDesde el punto de vista tributario, los accionistas pueden tener preferencias determinadas por el efecto de los impuestos personales.

Ejemplo: Supongamos que la empresa A y B son idnticas. Asumamos que los dividendos pagan una tasa de impuesto de 36% y las ganancias de capital no estn gravadas.

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Empresa A: La empresa no paga dividendos. Las acciones se cotizan a $50. El mercado espera que las acciones van a subir a $57.50 dentro de un ao, es decir que van a gozar de una ganancia de capital de $7.5, lo cual representa un rendimiento de 15%.

Empresa B: La empresa pagar un dividendo $5 por accin al trmino de un ao. El precio ex dividendo es de $52.5 (57.5 5). El impuesto sobre el dividendo es de (0.36)($5) = $1.80. La riqueza del inversionista ser de $55.7 = $52.5 + $3.2El impuesto a la renta

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El accionista de A recibe $ 57.50El accionista de B recibe $ 55.70

Para que la empresa B pueda ofrecer un rendimiento del 15% a sus accionistas, qu precio debe tener la accin?

Precio de B = 55.70/1.15 = $ 48.43Qu rendimiento antes de impuestos tienen las acciones de B?(57.50 48.43)/48.43 = 18.73%El impuesto a la renta

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Los inversionistas tienen diferentes preferencias. Existe una clientela natural para las acciones que pagan muchos dividendos en efectivo (mayor preferencia por liquidez), y existe otra para las que pagan pocos dividendos. Es decir, la poltica de dividendos de una empresa es atractiva para un grupo determinado de clientes.

Los impuestos sobre la renta pueden afectar la poltica de dividendos que los accionistas desean, pero el efecto clientela reduce la importancia de los impuestos.El impuesto a la renta

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Los costos de transaccinEl efecto de los impuestos y los costos de transaccin favorecen la retencin de utilidades.

Costos de flotacin y comisiones de corretajePlanes de reinversin de dividendosRestricciones legales y estatutarias

4. DIVIDENDOS RESIDUALES

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Pautas en la poltica de dividendosPara determinar una poltica de dividendos se siguen 3 pasos:

Estimar los fondos residuales en el tiempo.Determinar la relacin de pago objetivoFijar la tasa de dividendos trimestral

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Estimar los fondos residuales

Se debe pagar como dividendos los fondos que no se puedan invertir que tengan un VPN positivo.

Complejo de determinar para perodos largos.Pautas en la poltica de dividendos

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Determinar la relacin de pago objetivo

Principio conductista: cunto pagan otras empresas similares en el mismo sector econmico?

Fijar la tasa de dividendos trimestral

Qu nivel de dividendos puede sostener la empresa con comodidad?Pautas en la poltica de dividendos

5. LA RECOMPRA DE ACCIONES

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La recompra de accionesCuando una compaa usa efectivo para recomprar sus propias acciones.

Con la recompra se busca:

Elevar el valor de los accionistas.Desalentar una toma de control poco amistosa.

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La recompra de accionesEjemplo: Farrell dio a conocer los siguientes resultados:

Utilidades Disponibles para accionistas $ 1000,000Nm. acciones comunes en circulacin 400,000Utilidades por accin (UPA)$ 2.5Precio de mercado por accin$ 50Razn Precio/Utilidad (P/U = 50 / 2.5)$ 20

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La recompra de accionesLa empresa est planeando pagar $800,000 en dividendos, $2 por accin. Si la empresa paga $52 por accin en la recompra de acciones, Farrell puede:

Recomprar (800,000/52) 15,385 acciones. Quedarn en circulacin 384,615 acciones.UPA sube (1 mill./384,615) $ 2.60 Nuevo Precio (P/U = 20) $ 52.00

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La recompra de accionesLa recompra de acciones no afecta la riqueza de los accionistas, suponiendo mercados de capital perfectos. En ambos casos los accionistas recibirn $2 por accin, ya sea como dividendo o como aumento de precio.

Como los mercados son imperfectos, la riqueza de los accionistas se ve influida por la poltica de dividendos. En caso el impuesto a las ganancias de capital sea ms bajo que el impuesto a los dividendos, los accionistas preferirn que la compaa recompre acciones, en vez de pagar dividendos. En caso contrario, los accionistas preferirn el pago de dividendos.

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Dividendos de acciones y divisin de accionesDividendo en Acciones:

Dividendo que se paga en la forma de acciones comunes adicionales.

Los accionistas que reciben dividendos en acciones, comunmente no obtienen ningn valor. Despus de pagar los dividendos, el valor por accin del capital social disminuye en la misma proporcin al dividendo de tal manera que el valor en el mercado de la participacin total de las acciones en la empresa no cambia.

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Divisin de Acciones:

La divisin de cada accin en un nmero mayor de acciones.

La divisin de acciones produce un efecto similar al pago de dividendos en acciones. Es un mtodo que se usa para disminuir el precio de mercado de las acciones. La divisin no produce ningn efecto sobre el valor.

En la divisin inversa de acciones, se incrementa el precio de mercado de las acciones mediante el intercambio de un nmero de acciones por una nueva accin de la empresa.Dividendos de acciones y divisin de acciones

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