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La Importancia de la Política Monetaria para el Desarrollo Económico de México Universidad Autónoma de Nuevo León Agosto 31, 2017
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La Importancia de la Política Monetaria para el Desarrollo Económico de MéxicoUniversidad Autónoma de Nuevo LeónAgosto 31, 2017
Índice
1La Importancia de la Política Monetaria para el Desarrollo Económico de México
Importancia de la Estabilidad de Precios1
Logros en el Abatimiento de la Inflación2
Previsiones y Consideraciones Finales4
Política Monetaria e Inflación Recientes3
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¿Por qué es importante mantener la estabilidad de precios?
Si la inflación es elevada y volátil, entonces:
Dificulta las decisiones de largo plazo como las de inversión y ahorro.
Erosiona en mayor medida los ingresos de la población de menores recursos.
Tiene un efecto negativo sobre el crecimiento económico.
Estabilidad de PreciosCondición necesaria más no suficiente
Crecimiento sostenido
La mejor contribución al bienestar de la sociedad que puede hacer Banco de México es cumplir consu mandato Constitucional.
La Importancia de la Política Monetaria para el Desarrollo Económico de México
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Los periodos de alta inflación coinciden con los de magro crecimiento económico y empleo,estancamiento y hasta retroceso de la actividad económica.
Fuente: Estadísticas del Fondo Monetario Internacional, Banco de México e INEGI. Nota: Las áreas sombreadas representan periodos de alta inflación y contracción de la actividadeconómica.Fuente: Estadísticas del Fondo Monetario Internacional, Banco de México e INEGI.
México: Crecimiento Económico e Inflación: 1950-2016Variación % Anual
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Crecimiento
Inflación
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Una elevada inflación afecta en mayor medida a los grupos de población con menores recursos que,por lo general, tienden a mantener la mayor parte de sus ingresos en efectivo.
Inicio de la Crisis = 4T 1994 Inicio de la Crisis = 3T 2008
1/ Se refiere a la proporción de la población que tiene ingresos laborales por debajo de la línea de pobreza alimentaria definida por CONEVAL indexada a la fecha señalada.Fuente: Elaboración propia con datos de Banco de México, CONEVAL e INEGI.
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PIBINPC
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Porcentaje de Personas en Condiciones de Pobreza, PIB e INPCÍndices inicio de la crisis = 100
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Inflación anual
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Además, tiende a estar asociada con un deterioro en los salarios reales.
Inflación y Salario Contractual Real Ex-Post1/: 1988-20172/
%
1/ La variación ex-post de los salarios reales es definida como el incremento nominal de los salarios otorgado hace 12 meses, deflactado por la inflación anual observada en el mes analizado.2/ Para 2017 los datos están disponibles hasta al mes de julio.Fuente: Banco de México, INEGI y Secretaría del Trabajo y Previsión Social.
La Importancia de la Política Monetaria para el Desarrollo Económico de México
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Con la reducción de la inflación se ha registrado una tendencia a la baja en las tasas de interés.
Inflación GeneralVariación % Anual
Tasa de Interés de CETES a 28 Días 1/
%
Fuente: Banco de México. 1/ Para el periodo de agosto de 1983 a febrero de 1985 se utilizó la tasa de CETES de 91 días. Serefiere al promedio mensual.Fuente: Banco de México.
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Curva de rendimiento1/
%Crédito de la Banca Comercial al Sector
Privado No Financiero 2/
% del PIB
Plazo Promedio PonderadoAños
1/ Se presenta el promedio anual.Fuente: PIP.
2/ Incluye el saldo de las Sofomes reguladas (SOFOM E.R.) deinstituciones bancarias y grupos financieros.Fuente: Banco de México.
Fuente: Banco de México y Bloomberg.
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También se ha extendido el horizonte temporal de la curva de rendimientos y el plazo promedio delos bonos gubernamentales. En general, se ha observado una profundización del sector financiero.
Julio
La Importancia de la Política Monetaria para el Desarrollo Económico de México
Índice
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Importancia de la Estabilidad de Precios1
Logros en el Abatimiento de la Inflación2
Previsiones y Consideraciones Finales4
Política Monetaria e Inflación Recientes3
La Importancia de la Política Monetaria para el Desarrollo Económico de México
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El Banco de México busca cumplir con su mandato Constitucional al menor costoposible para la sociedad en términos de actividad económica.
Una disminución en el traspaso de movimientos del tipo de cambio a los precios.
El anclaje de las expectativas de inflación en niveles cercanos a la meta.
En los últimos años se ha avanzado significativamente en la creación de un entornode estabilidad de precios en México. Entre los resultados que se han alcanzadodestacan:
Una reducción en el nivel, volatilidad y persistencia de la inflación.
Una reducción en el traspaso de cambios en precios relativos a la inflación.
Un mejor funcionamiento del sistema nominal de la economía que ha permitidoque la economía cuente con mecanismos de ajuste más eficientes ante losdiversos choques que la afectan.
La Importancia de la Política Monetaria para el Desarrollo Económico de México 11
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Inflación Mensual Anualizada 1/
%; a. e.Expectativas de Inflación de Largo Plazo
%
a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad.1/ Capítulo Técnico Informe sobre la Inflación Octubre – Diciembre 2010: Cambio en el Sistema Nominal de la EconomíaMexicana a Principios de la Década de los 2000.Fuente: Banco de México.
Nota: Se refiere al promedio de las respuestas de los encuestados.2/ Para una descripción de la estimación de las expectativas de inflación de largo plazo ver el Recuadro “Descomposición dela Compensación por Inflación y Riesgo Inflacionario” en el Informe Trimestral Octubre - Diciembre 2013. Para este Informe,se actualizó la estimación para incluir datos hasta diciembre de 2015.Fuente: Encuesta de Banco de México (periodicidad mensual).
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Siguientes 4 Años Siguientes 5-8 Años
Instrumentos de Mercado 2/
Intervalo de Variabilidad
En la última década y media se ha observado una disminución significativa en el nivel, volatilidad ypersistencia de la inflación y las expectativas de inflación de largo plazo se han anclado en nivelescercanos a la meta.
La Importancia de la Política Monetaria para el Desarrollo Económico de México
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Por su parte, el traspaso del tipo de cambio a la inflación ha disminuido significativamente. A esteresultado han contribuido las acciones de política monetaria del Banco Central.
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Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.
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Inflación General y Tasa de Depreciación Nominal Variación % Anual
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La Importancia de la Política Monetaria para el Desarrollo Económico de México
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Los efectos sobre la inflación de movimientos en precios relativos en ciertos bienes sontransitorios.
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Fuente: Banco de México e INEGI.
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Inflación de Agropecuarios
Inflación Observada
Inflación General e Inflación de Productos Agropecuarios Variación % Anual
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Índice
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Importancia de la Estabilidad de Precios1
Logros en el Abatimiento de la Inflación2
Previsiones y Consideraciones Finales4
Política Monetaria e Inflación Recientes3
La Importancia de la Política Monetaria para el Desarrollo Económico de México
Conducción de la Política Monetaria
En los últimos años la economía mexicana, y en particular la inflación, han estado sujetas a distintoschoques de magnitud considerable, que han conducido a que esta haya alcanzado niveles mayores a 6por ciento anual, después de haber registrado un mínimo histórico a finales de 2015:
La depreciación que desde finales de 2014 ha acumulado la moneda nacional.
Los efectos del proceso de liberalización de los precios de algunos energéticos.
El incremento al salario mínimo en enero pasado.
En los últimos meses, los aumentos en las tarifas de autotransporte en algunas ciudades y, másrecientemente, en los precios de algunos productos agropecuarios.
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Ante ello, el Banco de México ha implementado una estrategia oportuna, tomando las medidas necesarias paracontribuir a que los ajustes en precios relativos derivados de esta secuencia de choques se den de maneraordenada; esto es, que las expectativas de inflación de mediano y largo plazo permanezcan ancladas y, de esemodo, se provean las condiciones para que la inflación regrese al objetivo de 3.0 por ciento.
La Importancia de la Política Monetaria para el Desarrollo Económico de México
15
Así, tanto la inflación subyacente como la no subyacente se han visto afectadas por los choques descritos.
Tipo de Cambio Nominal 1/
Pesos por dólar
Índices de Precios de Servicios de Transporte y Energéticos Seleccionados
Variación % anual
Índice Nacional de Precios al ConsumidorIncidencias en puntos porcentuales2/
Nota: Las expectativas de analistas se refieren a las provenientes de laEncuesta Sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del SectorPrivado de Banco de México.1/ Se refiere al tipo de cambio FIX.Fuente: Banco de México.
Fuente: Banco de México e INEGI. 2/ En ciertos casos la suma de los componentes respectivos puede teneralguna discrepancia por efectos de redondeo.Fuente: Elaboración propia con información del INEGI.
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Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.
General
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No Subyacente
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En este contexto, la inflación ha presentado una tendencia al alza, si bien su ritmo de crecimiento ha comenzado adesacelerarse. En efecto, las acciones de política monetaria que se han implementado han comenzado a reflejarse endiversos indicadores y rubros de la inflación. Asimismo, destaca que rubros afectados por los choques iniciales yapresentan cambios de tendencia.
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Considerando todo lo anterior, desde diciembre de 2015 hasta junio de 2017 el Banco de México haincrementado el objetivo para la tasa de interés interbancaria a un día, de 3.00 a 7.00 por ciento. Elincremento de 400 puntos base constituye fundamentalmente el retiro del estímulo monetario que prevalecióen el periodo precedente.
Tasa de Política Monetaria e Índice Nacional de Precios al Consumidor% y variación % anual
Tasa Real Ex-Ante de Corto Plazo y Rangos Estimados para la Tasa Neutral Real de Corto Plazo en el Corto y Largo Plazos 2/
% anual
1/ Hasta el 20 de enero de 2008 se muestra la Tasa de Interés Interbancaria a un día.Fuente: Banco de México e INEGI.
2/ Para su construcción se utiliza el Objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un díay las expectativas de inflación a 12 meses extraídas de la Encuesta de Banco de México.Fuente: Banco de México.
Objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día 1/
INPC
Inflación Subyacente
Objetivo de InflaciónAgosto
Tasa Real Ex-ante de Corto Plazo
Rango de la Tasa Real Neutral de Corto Plazo en el Corto Plazo
Rango de la Tasa Real Neutral de Corto Plazo en el Largo Plazo
Agosto1Q-Agosto
La Importancia de la Política Monetaria para el Desarrollo Económico de México
Expectativas de Inflación General AnualMediana, por ciento
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Fuente: Encuesta de Banco de México (periodicidad mensual).
Si bien las expectativas de inflación de corto plazo aumentaron considerablemente, se anticipa una disminución afinales de 2017, así como un ajuste significativo a la baja en enero de 2018 y en los meses subsecuentes. Ello escongruente con un aumento temporal en la inflación.
Inflación Anual Implícita en las Expectativas de Inflación Mensuales
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Fuente: Encuesta Banco de México, INEGI.
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Siguientes 5-8 años
La Importancia de la Política Monetaria para el Desarrollo Económico de México
Índice
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Importancia de la Estabilidad de Precios1
Logros en el Abatimiento de la Inflación2
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Inflación Observada
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Objetivo de Inflación General
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Inflación General Anual 1/
Variación % anual
1/Promedio trimestral de la inflación general anual.Fuente: Banco de México e INEGI.
Se prevé que la inflación general continuará ubicándose por encima de 6 por ciento en los próximos meses. Noobstante, se estima que esta parece estarse acercando a su techo. En línea con lo anterior, se espera que enlos últimos meses de este año la inflación general retome una tendencia a la baja y que esta se acentúedurante el año siguiente, conduciendo a la convergencia al objetivo de 3.0 por ciento alrededor del 3T-2018.
2013 2014 2015 2016 2017 2018
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El panorama económico para México parecería haber mejorado respecto a lo que sepercibía a principio del año.
Analistas1/ Banco de México
1/ Se refiere al promedio de la encuesta.Fuente: Encuesta de Banco de México (periodicidad mensual).
Fuente: INEGI y Banco de México.
Pronósticos para el Crecimiento del Producto Interno BrutoVariación % anual
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
ene.
-16
abr.
-16
jul.-
16
oct
.-1
6
ene.
-17
abr.
-17
jul.-
17
2017
2018
2019
Julio
Crecimiento del PIB
(%)
IT 1T-2017 IT 2T-2017
2017 1.5 – 2.5 2.0 – 2.5
2018 1.7 – 2.7 2.0 – 3.0
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La inflación se ha visto recientemente afectada por diversos choques que se esperasean transitorios. No obstante, en este entorno es importante mantenersevigilantes para consolidar la convergencia eficiente de la inflación a la meta de 3%.
La solidez del marco macroeconómico de México ha contribuido a que a pesar delentorno externo complejo que ha enfrentado la economía nacional por varios años,el país continúe creciendo, ajustándose de manera ordenada al nuevo entorno, yhaya prevalecido la estabilidad financiera. Es por que ello que es crucial continuarcon el fortalecimiento de los fundamentos macroeconómicos.
A ello contribuyen de manera importante las acciones de política monetaria paramantener las expectativas de inflación de mediano y largo plazo ancladas y lograr laconvergencia de la inflación a su meta, y el compromiso del Gobierno Federal deimplementar un ajuste fiscal tal que la razón de deuda pública a PIB disminuya.
Consideraciones Finales
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