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PAF Nivel I_1617_EIP
Módulo 2: EL SISTEMA FINANCIERO
Capítulo 1. Componentes de un Sistema Financiero
Capítulo 2. Intermediarios Financieros
Capítulo 3. Activos Financieros
Capítulo 4. Mercados Financieros
Capítulo 5. El BCE y la Política Monetaria
Capítulo 6. Mercados Monetarios
Capítulo 7. Tipos de Interés de Referencia
1
Programa de Asesor Financiero Nivel IEuropean Investment Practitioner (EIP)
PAF Nivel I_1617_EIP 2
Capítulo 1.Componentes de un Sistema Financiero
1.1 Introducción
1.2 Funciones y componentes de un sistema financiero
PAF Nivel I_1617_EIP 3
Sistema FinancieroConjunto de instituciones, activos y mercados financieros, cuya principalfinalidad es hacer llegar el ahorro generado por las U.G.S. hacia las U.G.D.
U.G.S.FAMILIAS
SISTEMA
FINANCIERO
U.G.D.EMPRESAESTADO
AHORRO PRESTAMOS
RENTAS
INVERSIONES
CAPÍTULO 1. Componentes de un sistema financiero
SISTEMA FINANCIERO: CONCEPTO
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Un Sistema Financiero debe:
Aportar confianza a ahorradores e inversores.
Ser flexible y adaptarse a entornos económicos cambiantes.
Un Sistema Financiero se basa en 3 pilares básicos:
Activos financieros
Intermediarios financieros
Mercados financieros
Las funciones básicas de Sistema Financiero son:
Facilitar la canalización del ahorro hacia la inversión.
Gestionar los mecanismos de pagos
CAPÍTULO 1. Componentes de un sistema financiero
SISTEMA FINANCIERO: PILARES BÁSICOS
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La culminación del proceso de unión monetaria en Europa: unificación delas políticas monetaria y de tipo de cambio.
La entrada en vigor del mercado único para los servicios financieros ensus tres grandes ramas: banca, valores y seguros.
Reestructuración de las Cajas de Ahorro.
Unión Bancaria Europea
TRANSFORMACIONES EN EL SISTEMA FINANCIERO ESPAÑOL
CAPÍTULO 1. Componentes de un sistema financiero
SISTEMA FINANCIERO ESPAÑOL: TRANSFORMACIONES
PAF Nivel I_1617_EIP 6
Capítulo 2.Intermediarios Financieros
2.1 Descripción y funciones
2.2 Tipos de intermediarios
2.2.1 Entidades de Crédito
2.2.2 Fundaciones Bancarias
2.2.3 Establecimientos Financieros de Crédito
2.2.4 Sociedades de Garantía Recíproca
2.2.5 Entidades de Dinero Electrónico
2.2.6 Empresas de Servicios de Inversión (ESI)
2.2.7 Instituciones de Inversión Colectiva (IIC)
2.2.8 Empresas Aseguradoras
2.2.9 Planes y Fondos de Pensiones
PAF Nivel I_1617_EIP 7
Los mediadores no realizanninguna labor de transformaciónde los activos financieros.Brokers y Dealers.
Los intermediarios financierosrealizan una labor detransformación de los activosfinancieros.
Funciones desarrolladas:
• Reducen el riesgo por diversificación
• Adecuan necesidades de prestamistas y prestatarios
• Gestión los mecanismos de pagos
CAPÍTULO 2. Intermediarios financieros
Facilitan el contacto entre inversores y ahorradores:
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS: DESCRIPCIÓN Y FUNCIONES
PAF Nivel I_1617_EIP 8CAPÍTULO 2. Intermediarios financieros
ÓRGANOS POLÍTICOS, EJECUTIVOS Y SUPERVISORES
ORGANOS POLITICOS DECISORIOS
CC.AA.GOBIERNO
Mº ECONOMIA Y HACIENDABANCO CENTRAL
EUROPEO
D. GRAL. SEGUROS(E.I.O.P.A.)
C.N.M.V.(E.S.M.A.)
ORGANOS EJECUTIVOS Y SUPERVISORES
•BANCO DE ESPAÑA•MECANISMO ÚNICO DE
SUPERVISIÓN
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MECANISMO EUROPEO DE SUPERVISIÓN
• El Mecanismo Único de Supervisión (MUS) es el sistema europeo de supervisióncompuesto por el Banco Central Europeo y las autoridades nacionales competentes de lazona euro y de otros países que deseen sumarse al mismo.
• El MUS es uno de los 3 pilares en los que se fundamenta la Unión Bancaria Europea, juntocon el establecimiento de un mecanismo único de resolución y un sistema común degarantía de depósitos.
• Entró en funcionamiento en el mes de noviembre de 2014 y se ocupará de la supervisióndirecta de las entidades financieras más significativas de la eurozona, un total de 120 querepresentan el 85% del total de los activos bancarios de la zona euro, y de maneraindirecta del resto de entidades menos significativas y que rondan las 3.400 en laeurozona.
ÓRGANOS POLÍTICOS, EJECUTIVOS Y SUPERVISORES
CAPÍTULO 2. Intermediarios financieros
PAF Nivel I_1617_EIP 10CAPÍTULO 2. Intermediarios financieros
BAJO SUPERVISIÓN DEL BANCO DE ESPAÑA
PAF Nivel I_1617_EIP 11
ENTIDADES DE CRÉDITO
Empresas cuya actividad habitual consiste en recibir del públicodepósitos u otros fondos reembolsables y en conceder créditos y/orealizar inversiones en valores por cuenta propia. Incluye:
Entidades de depósito:
Bancos
Cajas de ahorro
Cooperativas de crédito
Instituto de Crédito Oficial (ICO)
CAPÍTULO 2. Intermediarios financieros
BAJO SUPERVISIÓN DEL BANCO DE ESPAÑA
PAF Nivel I_1617_EIP 12
ENTIDADES DE DEPÓSITO
TIPOS DE OPERACIONES:
Operaciones pasivas o de captación de recursos: cuentas corrientes yde ahorro, depósitos, créditos del SEBC, operaciones interbancarias, etc.
Operaciones activas o de inversión de los recursos: préstamos,adquisición de activos, etc.
Operaciones de prestación de servicios: transferencias,domiciliaciones, cajeros automáticos, etc.
CAPÍTULO 2. Intermediarios financieros
Una de sus fuentes principales de financiación son los depósitos colocados enellas por sus clientes, en forma de cuentas bancarias y otras modalidades. Sediferencia entre sí, no por el tipo de actividad que desarrollan, sino su tamaño,objetivos, ámbito de actuación, forma jurídica, órganos de gobierno, etc.
BAJO SUPERVISIÓN DEL BANCO DE ESPAÑA
PAF Nivel I_1617_EIP 13CAPÍTULO 2. Intermediarios financieros
BAJO SUPERVISIÓN DEL BANCO DE ESPAÑA
CONCEPTO BANCOS CAJAS DE AHORRO COOPERATIVAS DE
CREDITO
Naturaleza jurídica Sociedades mercantiles
Entidades de carácter fundacional
Sociedades cooperativas
Orientación básica Capitalista privada Social Socios de la cooperativa
Distribución externa del beneficio Dividendos Obra social
Fondo de Educación y promoción
Ampliaciones de capital ordinario
Posibles No posibles Posibles
Vinculación territorial Reducida Obligatoria (CC.AA. o 10 provincias limítrofes)
Originaria
Competencia reguladora Estado Estado CC.AA.
Estado CC.AA.
Ámbito actuación Sin límites
Particulares y Pymes. Prohibidas las actividades financieras complejas
Sin límites
Limitaciones de volumen No existen Activo < 10.000 millones de euros Cuotas depósito < 35%
No existen
Órganos rectores Junta General Consejo de Administración
Asamblea General Consejo de Administración Comisión de control
Asamblea General Consejo Rector
Grupos de representación básicos Accionistas
Impositores Entidades fundadoras Destinatarios de la obra social
Socios
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CECA y CECABANK
La Confederación Española de Cajas de Ahorros (CECA) está formada por las cajas deahorros y las fundaciones bancarias. Fue creada en 1928 con el objetivo de tratar desuperar las limitaciones asociadas a la vinculación territorial de las cajas de ahorro,mediante la provisión centralizada de distintos servicios comunes a todas ellas.
Cecabank es un banco mayorista español que presta servicios bancariosfundamentalmente a sus accionistas, los bancos surgidos tras el proceso dereestructuración del sector de las cajas de ahorro en España.
CAPÍTULO 2. Intermediarios financieros
BAJO SUPERVISIÓN DEL BANCO DE ESPAÑA
INSTITUTO DE CRÉDITO OFICIAL (ICO)
El Instituto de Crédito Oficial (ICO) es una entidad pública empresarial adscrita al Ministeriode Economía y Hacienda, que tiene naturaleza jurídica de entidad de crédito.
Sus fines son el sostenimiento y la promoción de las actividades económicas quecontribuyan al crecimiento y a la mejora de la distribución de la riqueza nacional.
PAF Nivel I_1617_EIP 15CAPÍTULO 2. Intermediarios financieros
FONDO DE GARANTÍA DE DEPÓSITOSFinalidad básica: dar estabilidad al sistema financiero ante la posibilidad de que alguna de entidad dedepósito pueda entrar en situación de crisis. Garantiza:
- La recuperación de los depósitos de los clientes de las entidades de depósito, en caso de quealguna de ellas se vea afectada por alguna crisis.
- La restitución de los valores de los clientes de las entidades de depósito que prestan serviciosde inversión, en caso de que alguna de ellas se vea afectada por alguna crisis.
Ambas garantías son distintas y compatibles entre sí.
La adscripción al fondo de garantía de depósitos es obligatoria para todas las entidades.
Sus actividades se financian con las aportaciones realizadas por las entidades que lo integran, que sonproporcionales al riesgo que asumen.
El importe garantizado de los depósitos está limitado a 100.000 euros por depositante en cada entidad dedepósito, con independencia del número y clase de depósitos.
El importe garantizado a los inversores por los valores depositados en una entidad, es independiente delanterior, y alcanza también los 100.000 euros en cada entidad de depósito o empresa de servicios deinversión.
BAJO SUPERVISIÓN DEL BANCO DE ESPAÑA
PAF Nivel I_1617_EIP 16CAPÍTULO 2. Intermediarios financieros
REESTRUCTURACIÓN SISTEMA FINANCIERO
Ley 26/2013 Cajas de Ahorros y Fundaciones Bancarias
Cajas de ahorros:
Entidades de crédito de carácter fundacional y finalidad social, cuya actividad financiera se orientará
principalmente a la captación de fondos reembolsables y a la prestación de servicios bancarios y de
inversión para clientes minoristas y PYMEs. Vuelta a sus límites originales:
•Material: vinculación explícita de la actividad financiera de las cajas con los clientes minoristas y
las pequeñas y medianas empresas. Las cajas no podrán dedicarse a otras actividades financieras
complejas.
•Territorial: el ámbito de actuación de las cajas de ahorros no podrá exceder el de una Comunidad
Autónoma o de diez provincias limítrofes.
•De volumen: las cajas de ahorros no podrán tener un activo superior a los 10.000 millones de
euros o una cuota de depósitos por encima del 35% en su ámbito territorial de actuación.
Si supera límites obligación de traspasar el patrimonio afecto a la actividad financiera a otra entidad de
crédito a cambio de acciones y de transformarse en fundación bancaria.
PAF Nivel I_1617_EIP 17CAPÍTULO 2. Intermediarios financieros
REESTRUCTURACIÓN SISTEMA FINANCIERO
Fundaciones bancarias:
Aquellas que mantengan una participación en una entidad de crédito que alcance al menos un 10% del
capital o de los derechos de voto. Actividad principal: atención y desarrollo de la obra social
oTodas las fundaciones bancarias, sin excepción, están sometidas a rigurosos requisitos de gobiernocorporativo.
oLas fundaciones bancarias con una participación superior al 30% en una entidad de crédito debenpresentar al Banco de España para su aprobación:
Protocolo de gestión de su participación en el banco.Plan Financiero para cubrir posibles necesidades de capital del banco.
oLas fundaciones bancarias con una participación superior al 50% obligadas además a:Presentar en su Plan Financiero una estrategia de diversificación de inversiones y gestión deriesgos.Fondo de Reserva para hacer frente a posibles necesidades de recursos propios de laentidad participada.
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FROB (FONDO DE REESTRUCTURACIÓN ORDENADA BANCARIA)
El Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria, FROB, se creó en el año 2009 con elobjetivo de gestionar los procesos de reestructuración de entidades de crédito y decontribuir al reforzamiento de sus recursos propios. Es una entidad con personalidadjurídica propia. Sus actividades se financian principalmente con aportaciones del Tesoro ymediante endeudamiento a través de la emisión de bonos u otras alternativas.
Desde junio de 2015 es el organismo encargado de la resolución, tanto de entidades decrédito como de empresas de servicios de inversión no viables. Sus actividades se financiana través del Fondo de Resolución Nacional, creado con aportaciones de las entidades sobrelas que actúa, y que está integrado dentro del Fondo de Resolución Europeo. Este fondo esque sustenta el Mecanismo Único de Resolución, uno de los pilares de la Unión BancariaEuropea.
REESTRUCTURACIÓN SISTEMA FINANCIERO
CAPÍTULO 2. Intermediarios financieros
PAF Nivel I_1617_EIP 19
SAREB (SOCIEDAD DE GESTIÓN DE ACTIVOS PROCEDENTES DE LA REESTRUCTURACIÓN BANCARIA)
• Surge en 2012 como consecuencia del proceso de reestructuración y saneamiento delsistema financiero español.
• Es una sociedad anónima que tiene como objetivo la administración y enajenación deactivos, inmobiliarios o financieros, procedentes de las entidades que han sidonacionalizadas o han recibido ayudas financieras.
• Se financia con aportaciones privadas (55%) y del FROB (45%)
REESTRUCTURACIÓN SISTEMA FINANCIERO
CAPÍTULO 2. Intermediarios financieros
PAF Nivel I_1617_EIP 20
ESTABLECIMIENTOS FINANCIEROS DE CRÉDITO (EFC)
Limitadas las operaciones, tanto activas como pasivas
Operaciones de activo : Préstamo y crédito, incluyendo crédito al consumo, crédito hipotecario yfinanciación de
transacciones comerciales. Factoring, con o sin recurso, y las actividades complementarias del mismo. Arrendamiento financiero o leasing y las actividades complementarias delmismo. Gestión y emisión de tarjetas de crédito. Concesión de avales y garantías y suscripción de compromisos similares.
Operaciones pasivas o de captación de recursos: tienen prohibida la captación defondos reembolsables del público en forma de depósito, préstamo, cesión temporalde activos financieros u otros análogos, cualquiera que sea su destino.
CAPÍTULO 2. Intermediarios financieros
BAJO SUPERVISIÓN DEL BANCO DE ESPAÑA
PAF Nivel I_1617_EIP 21
SOCIEDADES DE GARANTÍA RECÍPROCA
Facilitar el acceso de las PYMEs a la financiación bancaria a través de la concesión deavales.
Prestar servicios de asistencia y asesoramiento financiero a sus socios, biendirectamente, o bien a través de la participación en sociedades o asociaciones que sedediquen a esta actividad.
Prohibida la concesión de créditos a sus socios.
CAPÍTULO 2. Intermediarios financieros
ENTIDADES DE DINERO ELECTRÓNICOLas entidades de dinero electrónico (EDE) son una nueva categoría de entidades decrédito. Se dedican a emitir dinero electrónico, que es admitido como medio de pago porempresas distintas a la entidad emisora.
BAJO SUPERVISIÓN DEL BANCO DE ESPAÑA
PAF Nivel I_1617_EIP 22CAPÍTULO 2. Intermediarios financieros
BAJO SUPERVISIÓN DEL BANCO DE ESPAÑA
PAF Nivel I_1617_EIP 23CAPÍTULO 2. Intermediarios financieros
ÓRGANOS POLÍTICOS, EJECUTIVOS Y SUPERVISORES
ORGANOS POLITICOS DECISORIOS
CC.AA.GOBIERNO
Mº ECONOMIA Y HACIENDABANCO CENTRAL
EUROPEO
D. GRAL. SEGUROS(E.I.O.P.A.)
C.N.M.V.(E.S.M.A.)
ORGANOS EJECUTIVOS Y SUPERVISORES
•BANCO DE ESPAÑA•MECANISMO ÚNICO DE
SUPERVISIÓN
PAF Nivel I_1617_EIP 24CAPÍTULO 2. Intermediarios financieros
BAJO SUPERVISIÓN DE LA CNMV
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EMPRESAS DE SERVICIOS DE INVERSIÓN (ESI)
Actividad principal: prestación de servicios de inversión con carácter profesional a terceros.
CAPÍTULO 2. Intermediarios financieros
BAJO SUPERVISIÓN DE LA CNMV
Fondo de garantía de inversiones: Garantiza la restitución de los depósitos en efectivo yde los valores de los clientes de las empresas de servicios de inversión. La adscripción alfondo de garantía de inversiones es obligatoria para todas las entidades que desarrollanesta actividad.
Las entidades de depósito que prestan servicios de inversión pueden optar entre cubrir estaactividad a través del fondo de garantía de depósitos o a través del fondo de garantía deinversiones.
Sus actividades se financian con las aportaciones realizadas por las entidades que lointegran. El importe garantizado está limitado a 100.000 euros por cada cliente en cadaentidad.
PAF Nivel I_1617_EIP 26CAPÍTULO 2. Intermediarios financieros
BAJO SUPERVISIÓN DE LA CNMV
EMPRESAS DE SERVICIOS DE INVERSIÓN (ESI)
PAF Nivel I_1617_EIP 27CAPÍTULO 2. Intermediarios financieros
BAJO SUPERVISIÓN DE LA CNMV
EMPRESAS DE SERVICIOS DE INVERSIÓN (ESI)
PAF Nivel I_1617_EIP 28
INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA (IIC)
Las instituciones de inversión colectiva tienen por objetivo la captación de fondos, bienes oderechos del público para gestionarlos e invertirlos en bienes, derechos, valores u otrosinstrumentos, financieros o no, siempre que el rendimiento del inversor se establezca enfunción de los resultados colectivos.
Las instituciones de inversión colectiva se pueden clasificar, atendiendo a la naturaleza desus inversiones, en:
IIC FINANCIERAS. Facilitan a los ahorradores la inversión mobiliaria. Para ello, reciben susaportaciones y las invierten en la adquisición de valores, formando carteras que songestionadas por profesionales especializados.
IIC NO FINANCIERAS. Invierten las aportaciones de los ahorradores en activos denaturaleza no financiera (inmuebles, metales preciosos, materias, etc.)
CAPÍTULO 2. Intermediarios financieros
Son de dos tipos: FONDOS DE INVERSIÓN Y SOCIEDADES DE INVERSIÓN.
BAJO SUPERVISIÓN DE LA CNMV
PAF Nivel I_1617_EIP 29CAPÍTULO 2. Intermediarios financieros
ÓRGANOS POLÍTICOS, EJECUTIVOS Y SUPERVISORES
ORGANOS POLITICOS DECISORIOS
CC.AA.GOBIERNO
Mº ECONOMIA Y HACIENDABANCO CENTRAL
EUROPEO
D. GRAL. SEGUROS(E.I.O.P.A.)
C.N.M.V.(E.S.M.A.)
ORGANOS EJECUTIVOS Y SUPERVISORES
•BANCO DE ESPAÑA•MECANISMO ÚNICO DE
SUPERVISIÓN
PAF Nivel I_1617_EIP 30CAPÍTULO 2. Intermediarios financieros
BAJO SUPERVISIÓN DE LA DGSFP
PAF Nivel I_1617_EIP 31
ENTIDADES ASEGURADORAS
Tienen como finalidad principal la cobertura de riesgos: la indemnización o prestación a sus beneficiarios,dentro de los límites pactados, en caso de siniestro o contingencia cubiertos.
RAMO DE VIDA:
• Seguros de vida para el caso de muerte. Garantizan al beneficiario un capital o una renta temporal ovitalicia en caso de muerte del asegurado.
• Seguros de vida para caso de vida. Garantizan al beneficiario un capital o una renta temporal ovitalicia, si el asegurado vive en una determinada fecha.
• Seguros mixtos. Garantizan ambas coberturas anteriores.
RAMO NO VIDA: abarcan el resto de seguros (incendios, robo, construcción, asistencia sanitaria,responsabilidad civil, etc.)
PLANES Y FONDOS DE PENSIONES
Los PLANES DE PENSIONES definen el derecho de las personas a cuyo favor se constituyen a percibirrentas o capitales por jubilación, supervivencia, viudedad, orfandad e invalidez. Son una modalidad deahorro a largo plazo
FONDOS DE PENSIONES son patrimonios sin personalidad jurídica propia constituidos por lasaportaciones que se hacen a los planes de pensiones que tiene integrados. Los fondos de pensiones sonadministrados por una entidad gestora y custodiados por un depositario, ambos supervisados por unacomisión de control.
CAPÍTULO 2. Intermediarios financieros
BAJO SUPERVISIÓN DE LA DGSFP
PAF Nivel I_1617_EIP 32
Capítulo 3.Activos Financieros
3.1 Concepto y funciones
3.2 Características principales
3.3 Clasificación
PAF Nivel I_1617_EIP 33
Liquidez. Facilidad para conversión en dinero líquido.
Riesgo. Asociado, entre otros factores, a la actividad del emisor.
Rentabilidad. Capacidad para producir rendimientos.
CAPÍTULO 3. Activos financieros
CONCEPTO
CARACTERÍSTICAS
Los activos financieros son los instrumentos a través de los cuales
se materializan las transferencias de fondos y riesgos entre
ahorradores e inversores.
CLASIFICACIÓN
Públicos y privados
Renta fija o variable
Corto, medio y largo plazo
ACTIVOS FINANCIEROS
PAF Nivel I_1617_EIP 34
Capítulo 4.Mercados Financieros
4.1 Concepto y funciones
4.2 Características principales
4.3 Clasificación
PAF Nivel I_1617_EIP 35CAPÍTULO 4. Mercados financieros
MERCADOS FINANCIEROS
Transparencia
Profundidad y amplitud
Libertad
Flexibilidad
CONCEPTO
CARACTERÍSTICAS
Facilitar el contacto entre oferentes y demandantes de fondos.
Servir de mecanismo para la fijación del precio de los activos financieros.
Proporcionar liquidez a los activos financieros.
Reducir los plazos de contacto entre los agentes económicos, así comolos costes asociados al mismo.
Tendencia hacia la inmaterialidad.
FUNCIONES
Conjunto de lugares y procedimientos a través de los cuales se produce elcontacto entre ahorradores e inversores, directamente o a través demediadores o intermediarios, para intercambiar activos financieros y fijarsus precios.
PAF Nivel I_1617_EIP 36CAPÍTULO 4. Mercados financieros
CLASIFICACIÓN
TENDENCIAS Desintermediación Globalización Desregulación
MERCADOS FINANCIEROS
Agentes intervinientes: mercados intermediados y no intermediados.
Estructura:mercados directos, de comisionistas o brokers, de especialistas o dealers y de subasta.
Tipo de activos financieros negociados: mercados monetarios y de capitales.
Fase de negociación de los activos: mercados primarios y secundarios.
Plazo de las operaciones: mercados al contado o spot y a plazo y a futuros.
Grado de intervención de las autoridades: mercados libres y regulados.
Grado de formalización: mercados organizados y no organizados u OTC.
Grado de concentración: mercados centralizados y segmentados.
PAF Nivel I_1617_EIP 37
Capítulo 5.El BCE y la Política Monetaria
5.1 Estrategias de política monetaria
5.2 Principales instrumentos
5.2.1 Coeficiente de caja
5.2.2 Facilidades Permanentes
5.2.3 Operaciones de mercado abierto
5.2.4 Procedimientos de adjudicación
5.3 Sistema Target
PAF Nivel I_1617_EIP 38CAPÍTULO 5. El BCE y la Política Monetaria
ESTRATEGIAS DE POLÍTICA MONETARIA
Entidad con personalidad jurídica y órganos de gobierno propios, con sede en Francfort y un capitaldistribuido entre sus socios, que son los 28 países pertenecientes a la Unión Europea.
Al Eurosistema pertenecen 19 de los 28 países de la Unión.
BANCO CENTRAL EUROPEO
PAF Nivel I_1617_EIP 39
Máxima autoridad monetaria: EUROSISTEMA
Objetivo:Estabilidad en los precios. IAPC +2%
Pilares:-Agregados monetarios (M3)-Variables económicas
Variable instrumental:tipos de interés a corto plazo
Instrumentos :1.- Coeficiente de caja2.- Facilidades permanentes3.- Operaciones de mercado abierto
CAPÍTULO 5. El BCE y la Política Monetaria
ESTRATEGIAS DE POLÍTICA MONETARIA
PAF Nivel I_1617_EIP 40CAPÍTULO 5. El BCE y la Política Monetaria
TRANSMISIÓN DE LA POLÍTICA MONETARIA
CADENA DE EFECTOS que genera un cambio en las condiciones monetarias, comoconsecuencia de la modificación de los tipos de interés.
Está demostrado que, desde un punto de vista tanto teórico como empírico, cualquiermedida de política monetaria tarda bastante en afectar a la economía y que es difícilestimar el impacto sobre los precios de tales medidas.
PAF Nivel I_1617_EIP 41
Transmisión política monetaria 5 canales:
• Canal tipos de interés. La demanda de bienes y servicios varía ante cambios en lostipos de interés, con las consiguientes repercusiones que esto tiene sobre el nivel de losprecios. CONSUMO VERSUS AHORRO.
• Canal precio de los activos. Los cambios en los tipos de interés modifican el valor delos activos financieros, afectando positiva o negativamente a la riqueza de losconsumidores y, por ende, a la demanda y al nivel de precios.
• Canales crediticios. La oferta de crédito puede verse alterada por cambios en los tiposde interés, afectando a las decisiones de ahorro, gasto e inversión de hogares yempresas, y, como consecuencia al nivel de los precios.
• Canal tipo de cambio. Los cambios en los tipos de interés afectan al tipo de cambio dela divisa. Estas alteraciones afectan a la inflación a través de su transmisión a los preciosde los bienes importados.
• Canal de las expectativas. Se centra en la influencia que ejercen los anuncios depolítica monetaria sobre la formación de tipos de interés a largo plazo.
TRANSMISIÓN DE LA POLÍTICA MONETARIA
CAPÍTULO 5. El BCE y la Política Monetaria
PAF Nivel I_1617_EIP 42CAPÍTULO 5. El BCE y la Política Monetaria
PRINCIPALES INSTRUMENTOS
PAF Nivel I_1617_EIP 43
COEFICIENTE DE CAJADepósitos obligatorios mantenidos por las entidades de crédito en sus cuentas en sus respectivos bancos centrales nacionales.
1% de la base de reservas
Cumplimiento en promedio mensual.
Funciones:• Crear déficit estructural de liquidez en el sistema bancario. • Estabilizar tipos de los mercados monetarios por el sistema de promedios utilizado.
FACILIDADES PERMANENTES
• Facilidad marginal de crédito: permite a las entidades financieras obtener préstamos a undía del banco central a un tipo de interés predeterminado, superior al del mercado. Límitesuperior o techo del tipo de interés a un día. Restricción: disposición de activos que sirvan degarantía.
• Facilidad marginal de depósito: permite a las entidades financieras realizar depósitos a undía en el banco central a un tipo de interés predeterminado, inferior al de mercado. Límiteinferior o suelo del tipo de interés a un día.
CAPÍTULO 5. El BCE y la Política Monetaria
PRINCIPALES INSTRUMENTOS
PAF Nivel I_1617_EIP 44
OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO
Objetivo: controlar la evolución de los tipos de interés, señalizar la orientación de la política monetaria y gestionar liquidez del mercado monetario.
Instrumentos: repos, compraventa de activos, swaps de divisas, captación de depósitos a plazo, emisión de certificados de deuda del BCE.
Clasificación:
OPERACIONES PRINCIPALES DE FINANCIACIÓN OPERACIONES DE FINANCIACIÓN A PLAZO MÁS LARGO OPERACIONES DE AJUSTE OPERACIONES ESTRUCTURALES
CAPÍTULO 5. El BCE y la Política Monetaria
PRINCIPALES INSTRUMENTOS
PAF Nivel I_1617_EIP 45
OPERACIONES PRINCIPALES DE FINANCIACIÓN
Principal instrumento de política monetaria del Eurosistema.
Objetivo: inyectar regularmente liquidez al sistema bancario a través de operaciones temporales a unplazo de vencimiento de una semana.
Frecuencia semanal.
Procedimiento de adjudicación: subastas estándar.
OPERACIONES DE FINANCIACIÓN A PLAZO MÁS LARGO
Operaciones temporales de inyección de liquidez destinadas a cubrir una parte limitada delvolumen total de financiación de las entidades de crédito.
Frecuencia mensual y vencimiento a tres meses
Procedimiento para la adjudicación: subastas estándar.
CAPÍTULO 5. El BCE y la Política Monetaria
PRINCIPALES INSTRUMENTOS
PAF Nivel I_1617_EIP 46
OPERACIONES DE AJUSTE (FINE TUNE)
Operaciones de inyección o drenaje de liquidez que tienen por objeto regular la situación de liquidez ycontrolar los tipos de interés del mercado monetario, en particular para suavizar los efectos causadospor las fluctuaciones inesperadas de liquidez en el mercado.
Instrumentos: operaciones temporales, operaciones de compraventa en firme, swaps de divisas ycaptación de depósitos a plazo fijo.
Plazo de vencimiento y frecuencia no están normalizados.
Procedimiento: subastas rápidas o procedimientos bilaterales.
OPERACIONES ESTRUCTURALES
Son operaciones de inyección o drenaje de liquidez destinadas a ajustar la posición estructuralde liquidez del Eurosistema frente al sistema bancario.
Pueden realizarse mediante operaciones temporales, operaciones de compraventa en firme devalores o la emisión de certificados de deuda del Banco Central Europeo.
Periodicidad no regular y vencimiento no regular.
Procedimiento: subastas estándar y bilaterales.
CAPÍTULO 5. El BCE y la Política Monetaria
PRINCIPALES INSTRUMENTOS
PAF Nivel I_1617_EIP 47CAPÍTULO 5. El BCE y la Política Monetaria
PRINCIPALES INSTRUMENTOS
PAF Nivel I_1617_EIP 48CAPÍTULO 5. El BCE y la Política Monetaria
PRINCIPALES INSTRUMENTOS
PAF Nivel I_1617_EIP 49
PROCEDIMIENTOS: SUBASTAS
CAPÍTULO 5. El BCE y la Política Monetaria
SUBASTAS
PAF Nivel I_1617_EIP 50
Subastas estándar
Calendario preestablecido
Resolución 24 horas
Todas las entidades financieras
Subastas rápidas
Calendario no establecido
Resolución 1 hora
Acceso restringido
CAPÍTULO 5. El BCE y la Política Monetaria
PROCEDIMIENTOS: SUBASTAS
SUBASTAS
PAF Nivel I_1617_EIP 51
SUBASTA A TIPO FIJO
Importe adjudicado: 300 millones %75400
300
Entidad Total demandado Total adjudicado (en millones de euros)
Banco 1 110 82,5 Banco 2 70 52,5 Banco 3 100 75 Banco 4 120 90
Total 400 300
CAPÍTULO 5. El BCE y la Política Monetaria
SUBASTAS
PAF Nivel I_1617_EIP 52
SUBASTA A TIPO VARIABLE. INYECCIÓN
Tipo de interés
Entidad 1 Entidad 2 Entidad 3 Entidad 4 Entidad 5
Total peticiones
Ofertas acumuladas
4,49 5 4 9 9 4,48 5 12 6 5 28 37 4,47 6 14 7 8 7 42 79 4,46 8 15 8 11 9 51 130 4,45 8 12 10 10 10 50 180 4,44 4 8 8 9 29 209 4,43 6 5 11 220
TOTAL 31 53 50 51 35 220
Importe adjudicado:150 millones
Tipo de interés marginal: 4,45% %4050
20Importe
CAPÍTULO 5. El BCE y la Política Monetaria
SUBASTAS
PAF Nivel I_1617_EIP 53
Subasta holandesa Tipo de interés: 4,45%
Subasta americana Tipo de interés: Varios
Entidad 1 Entidad 2 Entidad 3 Entidad 4 Entidad 5 Total Total demandado 31 53 50 51 35 220
Total adjudicación 22,2 45,8 30 32 20 150
CAPÍTULO 5. El BCE y la Política Monetaria
SUBASTAS
SUBASTA A TIPO VARIABLE. INYECCIÓN
PAF Nivel I_1617_EIP 54
MEDIDAS NO CONVECIONALES DE POLÍTICA MONETARIA
MEDIDAS INICIALES_OBJETIVO: Asegurar provisión de liquidez a los bancos debido a los problemas del
interbancario
• Inyección de liquidez a tipo de interés fijo y con adjudicación plena. (Octubre 2008)
• Flexibilización de la política de colateral.
• Inyección de liquidez en moneda extranjera.
• Inyección de liquidez a plazo más largo (Aumento del plazo de las OFPML) (2011)
• LTROS dos operaciones que aportaron inyecciones masivas de liquidez a la banca a tipo de
interés fijo en diciembre de 2011 y febrero de 2012. Importe 1 billón de euros. Vencimiento 3
años.
• Cambios en el coeficiente de caja, 1%. (Enero 2012)
• Recorte en los tipos de interés
• Programas de compra de valores (CBPP, ABSPP, SMP, PSPP)
RESULTADOS: un porcentaje muy importante de la liquidez facilitada se deposita en la facilidad marginal
de depósito o se destina a reducir deuda para incrementar los ratios de solvencia. Cumplimiento Basilea III
CAPÍTULO 5. El BCE y la Política Monetaria
PAF Nivel I_1617_EIP 55
MEDIDAS NO CONVECIONALES DE POLÍTICA MONETARIA
MEDIDAS POSTERIORES_OBJETIVO: Aumentar la financiación al sector real de la economía
• LTROS TLTRO (“ Targeted Longer-Term Refinancing Operations”) operaciones de suministro de
liquidez a los bancos en junio de 2014 con vencimiento a finales de 2018, condicionadas a que
los bancos aumenten su financiación al sector real de la economía.
• Forward guidance. Medida cualititativa. Declaración explícita del Eurosistema sobre la evolución
futura de los tipos de interés. Julio 2013 “El BCE espera que los tipos de interés permanezcan en
los niveles actuales o más bajos por un periodo extenso”. Objetivo: afectación vía expectativas
sobre los tipos de interés a largo plazo.
• Tipos de interés negativos en la facilidad marginal de depósito
CAPÍTULO 5. El BCE y la Política Monetaria
PAF Nivel I_1617_EIP 56
PRINCIPALES INSTRUMENTOS
CAPÍTULO 5. El BCE y la Política Monetaria
PAF Nivel I_1617_EIP 57
PRINCIPALES INSTRUMENTOS
PAF Nivel I_1617_EIP 58CAPÍTULO 5. El BCE y la Política Monetaria
PRINCIPALES INSTRUMENTOS
PAF Nivel I_1617_EIP 59
EL SISTEMA TARGET 2
El TARGET 2, Sistema Transeuropeo Automatizado de TransferenciasRápidas con Liquidación en Tiempo Real, es el sistema de grandes pagosen euros que se puso en funcionamiento el 4 de enero de 1999.
Objetivo: facilitar la liquidación de pagos transfonterizos en la Unión Europea.
ERA un sistema de pagos descentralizado (TARGET). Es, desde noviembrede 2007, un sistema centralizado (TARGET 2)
Liquidación bruta en tiempo real.
Crédito intradía sin coste, hasta un límite en función de las garantíasaportadas.
Acceso a TARGET: entidades de crédito. Autorización Bancos Centrales
CAPÍTULO 5. El BCE y la Política Monetaria
TARGET
PAF Nivel I_1617_EIP 60CAPÍTULO 5. El BCE y la Política Monetaria
TARGET
EL SISTEMA TARGET: ORGANIZACIÓN Y FUNCIONAMIENTO
Infraestructura técnica centralizada
SSP: Single Shared Platform
TARGET TARGET 2
PAF Nivel I_1617_EIP 61
Capítulo 6.Mercados Monetarios
6.1 Mercado interbancario
6.1.1 Depósitos interbancarios no transferibles
6.1.2 Operaciones de compra con pacto de reventa o repos
6.1.3 Forward Rate Agreement (FRA)
6.2 Otros mercados monetarios
PAF Nivel I_1617_EIP 62
MERCADO INTERBANCARIO
Aquel mercado en el que las instituciones de crédito, directamente o a través deintermediarios, se ceden depósitos u otros activos financieros a un día o a plazosuperiores. En el se realizan operaciones entre entidades de crédito y entre éstas y elBanco Central en el marco de ejecución de la política monetaria.
OBJETIVOS: Gestión eficaz de la tesorería de las entidades de crédito Transmitir política monetaria
Desde 1/1/1999 es un mercado transfronterizo con segmentos nacionales específicos.
Sistema de negociación descentralizado.
Liquidación de operaciones: TARGET 2-Banco de España
CAPÍTULO 6. Mercados monetarios
MERCADO INTERBANCARIO
PAF Nivel I_1617_EIP 63
MERCADO INTERBANCARIO: INSTRUMENTOS NEGOCIADOS
Los depósitos interbancarios no transferibles son préstamos a plazo fijo con garantía personal.Riesgo de crédito.
Mercado primario
Mercado mayorista: importe medio de las operaciones 6 millones de euros
Banco de España: supervisa y elabora estadísticas.
Concentración de las operaciones en plazos muy cortos de tiempo.
Convenciones y cálculos financieros:•Actual/360•Capitalización simple
DEPÓSITOS INTERBANCARIOS NO TRANSFERIBLES
CAPÍTULO 6. Mercados monetarios
MERCADO INTERBANCARIO
DEPÓSITOS INTERBANCARIOS NO TRANSFERIBLES
REPOS
FRAS
360
ti1DD 0n
PAF Nivel I_1617_EIP 64
MERCADO DE REPOS
Son dos operaciones de compraventa de signo contrario sobre un activo financiero,generalmente Letras del Tesoro o Pagarés de Empresa, contratadas simultáneamentepara llevarse a cabo en dos momentos distintos de tiempo. Las operaciones repo sedividen en:
•Operaciones repo a fecha fija. Se caracterizan porque en el momento de lacontratación se determina la duración de la operación, así como los precios de lasdos compraventas.
•Operaciones repo a la vista. Se caracterizan porque en el momento de lacontratación se determina el precio de la primera compraventa, el plazo durante elcuál el comprador o el vendedor pueden exigir la realización de la segundacompraventa, así como la rentabilidad asociada a la operación. El precio de lasegunda compraventa dependerá del momento en que ésta se lleve a cabo.
CAPÍTULO 6. Mercados monetarios
MERCADO INTERBANCARIO
PAF Nivel I_1617_EIP 65CAPÍTULO 6. Mercados monetarios
MERCADO INTERBANCARIO
Contratos en virtud de los cuales dos partes acuerdan llevar a cabo en una determinadafecha futura, una operación de depósito interbancario no transferible con un plazo devencimiento concreto y a un determinado tipo de interés
FRAS
PAF Nivel I_1617_EIP 66
El mercado interbancario es un mercado monetario cerrado. En él únicamente participanentidades de crédito y el banco central ejecutando las operaciones de política monetaria.
El resto de mercados monetarios se caracterizan por ser mercados abiertos, en los quepuede participar cualquier agente económico. Las operaciones se realizan habitualmente através de mediadores aunque también es un mercado de búsqueda directa.
Los principales emisores de activos dentro de estos mercados son:
El Estado y otras instituciones públicas: emiten Letras del Tesoro y Pagarés.
Empresas: emiten Pagarés de Empresa
Entidades financieras: emiten Certificados de Depósito y Pagarés Bancarios.
Características Letras del Tesoro
Emisor DGTPF
Suscriptores Cualquier agente económico
Vencimiento Hasta 18 meses
Nominal 1.000
Representación Anotaciones en cuenta
Rentabilidad Descuento
Finalidad Monetaria y financiera
CAPÍTULO 6. Mercados monetarios
OTROS MERCADOS MONETARIOS
PAF Nivel I_1617_EIP 67
Capítulo 7.Tipos de interés de referencia
7.1 Características y sistema de cálculo
7.1.1 EURIBOR
7.1.2 EUROLIBOR
7.1.3 EONIA
7.2 Estructura Temporal de Tipos de Interés (ETTI)
PAF Nivel I_1617_EIP 68
Los tipos de interés del mercado interbancario sirven dereferencia a numerosas operaciones activas y pasivasbancarias, en emisiones de bonos, mercados dederivados, etc.
Tipos de interés de referencia del mercado interbancario:
CAPÍTULO 7. Tipos de interés de referencia
TIPOS DE INTERÉS DE REFERENCIA
TIPOS EURIBOR
TIPO EONIA
TIPOS EUROLIBOR
PAF Nivel I_1617_EIP 69
TIPOS EURIBORInstituto Europeo de Mercados Monetarios
Surgen en 1999, sustituyendo a los tipos IBORs.
Tipos de interés de oferta para operaciones de depósito interbancario no transferible eneuros ofrecidos por una entidad de máxima calificación crediticia a otra entidad con lamisma calificación. “Los mejores precios entre los mejores bancos”
Se publican diariamente a las 11 de la mañana y a plazos de 1 y 2 semanas y 1, 2, 3, 6, 9 y 12meses.
Se determinan a partir de los precios proporcionados por un panel de bancos, que diariamentese comprometen a cotizar tipos de interés de oferta a los cuales creen que se pueden realizaroperaciones de depósito interbancario entre entidades financieras de primera línea.
Bridge Telerate, organización encargada del cálculo y publicación del Euribor, determina lostipos Euribor como la media del 70% de los precios recibidos, después de haber eliminado paracada plazo el 15% de las cotizaciones más altas recibidas y el 15% de las más bajas.
Panel de bancos formado por 20 entidades.
CAPÍTULO 7. Tipos de interés de referencia
EURIBOR
PAF Nivel I_1617_EIP 70
TIPOS EURIBOR
Desde el año 2014 se está gestando una modificación importante en la forma de cálculo de lostipos de interés Euribor.
Euribor plus se calculará a partir de operaciones reales de mercado.
El cambio afecta a:
•Se pretende que la muestra de entidades participantes en el cálculo del Euribor sea muchomás amplio. Además de bancos participarán otros operadores.
•Cálculo a partir de la mediana para determinar los cuatro o cinco bancos que ofrezcan lostipos centrales y a partir de ellos calcular una media.
CAPÍTULO 7. Tipos de interés de referencia
EURIBOR
PAF Nivel I_1617_EIP 71
Asociación Británica de Banca (BBA)
Tipos de interés de oferta para operaciones de depósito interbancario en euros entreentidades de la máxima calidad crediticia en el mercado interbancario de Londres.
Se publican diariamente a las 11 de la mañana, hora de Londres, y para periodos de 1 día,1 semana y 1, 3, 6 y 12 meses.
Panel de bancos
Cálculo: media de los tipos ofertados eliminados el 25 % de las más altas y el 25% de lasmás bajas.
CAPÍTULO 7. Tipos de interés de referencia
EUROLIBOR
TIPOS DE INTERÉS EUROLIBOR
PAF Nivel I_1617_EIP 72
Federación Bancaria Europea (FBE)
Tipo de interés a plazo de un día al que por término medio se realizan de maneraefectiva operaciones sobre depósitos interbancarios no transferibles en euros.
CAPÍTULO 7. Tipos de interés de referencia
EONIA
TIPOS DE INTERÉS EONIA
PAF Nivel I_1617_EIP 73
ESTRUCTURA TEMPORAL DE TIPOS DE INTERÉS
ETTI: Relación entre precio del dinero y tiempo.Fundamental para:
1. Valorar los activos de renta fija2. Gestionar el riesgo de interés3. Obtener información sobre evolución futura de los tipos de interés.
TEORÍA PURA SOBRE LAS EXPECTATIVASBasada en un mercado eficiente, considera que la ETTI refleja siempre el consenso del mercado sin que exista una prima de riesgo para los activos a plazos largos.
TEORÍA DE LA PREFERENCIA POR LA LIQUIDEZLas curvas de tipo de interés incorporan unas primas de riesgo crecientes a medida que el plazo se alarga.
TEORÍA DE LA SEGMENTACIÓN DEL MERCADOSe basa en la hipótesis de un mercado ineficiente. Cree que la formación de la curva responde al equilibrio entre la oferta y la demanda en cada tramo o segmento de la curva.
CAPÍTULO 7. Tipos de interés de referencia
ETTI
PAF Nivel I_1617_EIP 74
INFORMACIÓN WEB
▪ FONDO DE GARANTÍA DE DEPÓSITOS www.fgd.es
▪ FONDO DE GARANTÍA DE INVERSIONES: www.fogain.es
▪ FONDO DE REESTRUCTURACIÓN ORDENADA BANCARIA: www.frob.es
• SAREB: www.sareb.es
▪ BANCO CENTRAL EUROPEO: www.ecb.int
▪ BANCO DE ESPAÑA: www.bde.es
▪ TESORO PÚBLICO: www.tesoro.es
▪ COMISIÓN NACIONAL DEL MERCADO DE VALORES: www.cnmv.es
▪ UNIÓN EUROPEA: www.europa.eu/index-es.htm
▪ EURIBOR: www.euribor.org