Presentacion AviancaTaca Global Securities

LA EMISION DEL MERCADO DE VALORES COLOMBIANO EN EL 2011

Marzo, 2011

2

Tesis de Inversión

� En Colombia no hay ningún emisor del sector de aerolíneas, lo cual despierta un fuerte interés por esta emisión. Adicionalmente esta marca está entre las cinco primeras en la mente de los adultos y en la mente de jóvenes y niños, generando un mayor atractivo por su entrada a bolsa

� Recientemente Colombia obtuvo grado de inversión por la Agencia Calificadora S&P, y se espera que en los próximos meses se conozca esta misma determinación por parte de las otras calificadoras

� El nuevo mercado integrado de las bolsas de valores de Colombia, Perú y Chile se posicionará en la región como el primero por numero de emisores, segundo por capitalización bursátil y tercero por volúmenes tranzados

� El régimen impositivo colombiano favorece la inversión en acciones

� La liquidez del mercado y el apetito por nuevas emisiones se ha hecho evidente con los resultados de las más recientes

� Consideramos que Avianca Taca tiene buenas perspectivas de crecimiento basados en el crecimiento de tráfico de pasajeros, el cual representa su principal fuente de ingreso. La expansión de el número de pasajeros se logrará gracias a:

� El incremento en las rutas domésticas en Perú y Ecuador� La renovación de su flota le permitirá ahorrar en combustible y mantenimiento, así como el gasto en el

entrenamiento de la tripulación� La falta de sustitutos de medios de transporte de alta velocidad como el tren, así como la configuración

geográfica y las distancias constituyen elementos que le facilitan mantener su participación de mercado� La revaluación del peso colombiano frente al dólar norteamericano, ha disminuido el precio de los tiquetes,

permitiéndoles un incremento significativo de la demanda� La integración con Ocean Air le permitirá en largo plazo explotar el mercado de Brasil

3

Sector Aerolíneas: Evolución Precios Aerolíneas 2009 - 2010

Las aerolíneas con mejor desempeño en su valorización bursátil se encuentran en Suramérica, LAN, GOL, TAM y COPA

Fuente: Bloomberg; GSC

Variación Precios Acciones Norm

alizado (Base 100)

4

� Lidera el mercado doméstico con 53,4% de la participación en vuelos nacionales

� Lidera el mercado colombiano internacional con 45,2% de la participación en los vuelos

� Avianca- Taca posee una flota de 140 aeronaves a Diciembre de 2010

� 4 millones de miembros en sus programas de viajeros frecuentes

� Líder de carga internacional de Colombia con alrededor de 243 MM toneladas transportadas en 2010

� Mas de USD$ 3 billones de ingresos en 2010

� Avianca – Taca espera que sus ingresos operacionales crezcan entre 2011-2015 un 63,6%

� Dentro del plan de negocios a 2015, se espera la expansión en los mercados domésticos de Perú y Ecuador, fortalecer la presencia en América Latina y Europa e incrementar la participación de en el mercado de Norte y Sur América

Avianca - Taca: Destacados

Fuente: Avianca Taca

Cifras USD Millones dic-10

INGRESOS OPERACIONALES 2.998

PASAJES 2.298

CARGO 270

OTROS 430

COSTOS OPERACIONALES 2.715

COMBUSTIBLES 739

ARRENDAMIENTO EQUIPOS AÉREOS 178

MANTEMIENTO EQUIPOS AÉREOS 183

OTROS 1.502

DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES 114

UTILIDAD OPERACIONAL 283

EBITDA 397

EBITDAR 575

EFECTIVO 316

DEUDA LARGO PLAZO 1456

5

Avianca - Taca: Pros y Cons

PROS CONS

6

Avianca Taca: Valoración por Múltiplos Comparables y Recomendaciones

• Consideramos que el precio de suscripción de la oferta pública de acciones preferenciales de Avianca Taca, tiene potencial de valorización y se encuentra a descuento respecto al resto de aerolíneas a nivel mundial

• Al realizar el ejercicio de valoración por múltiplos comparables se observa que los múltiplos a los que transa LAN y COPA son superiores a los que nos arroja actualmente Avianca Taca con respecto al precio de suscripción de la Oferta Pública

• De acuerdo a lo anterior y dado que la acción se ofreciendo a descuento, creemos que tiene espacio para valorizarse, nuestra RECOMENDACIÓN ES COMPRAR



AVIANCA TACA MULTIPLO PRECIO

EV/EBITDA 8,95 5.000

EV/EBITDAR 6,18 5.000

PVL 4,22 5.000

AVIANCA LAN COPA

MARGEN EBITDA 13,2% 21,50% 22,40%

MARGEN EBITDAR 19,2% 23,80% 25,70%

MARGEN OPERATIVO 9,4% 14% 18,60%

CRECIMIENTO INGRESOS 15,75% 22,18% 12,60%


MULTIPLO

PRECIO COP$

ACCION

AVIANCA TACA

POTENCIAL

VALORIZACIÓNMULTIPLO

PRECIO COP$

ACCION

AVIANCA TACA

POTENCIAL

VALORIZACIÓNMULTIPLO

PRECIO COP$

ACCION

AVIANCA TACA

POTENCIAL

VALORIZACIÓN

LAN 14,3 9.405 88,1% 10,8 10.489 109,8% 6,7 7.977 59,5%

COPA 10,0 5.830 16,6% 7,7 6.760 35,2% 2,1 2.495 -50,1%

PROMEDIO (LAN Y COPA) 12,1 7.618 52,4% 9,2 8.624 72,5% 4,4 5.236 4,7%

LATINOAMERICA 10,0 5.852 17,0% 7,3 6.306 26,1% 3,2 3.792 -24,2%

INDUSTRIA GLOBAL 8,5 4.647 -7,1% 6,3 5.173 3,5% 2,5 2.956 -40,9%

* El valor en libros varía sustancialmente de aerolínea en aerolínea por cuenta que algunas tienen flota propia y otros poseen flota arrendada

EV/EBITDA EV/EBITDAR PVL*

AEROLINEAS

7

Objetivos económicos y financieros de la Emisión:

Avianca Taca proyecto utilizar los recursos provenientes de la colocación de la Emisión para (i) su programa de expansión (50%) (ii) otras necesidades corporativas de la Entidad Emisora y sus subsidiarias operativas (50%). Ninguna parte de los recursos captados será utilizada para pagar pasivos adquiridos con compañías vinculadas y socios

Fuente: AVIANCA TACA

Precio de Suscripción: •COP$5.000 por acción

Acciones preferenciales:•Preferencia en el pago de dividendos del 1% del precio de suscripción•Sin derecho a voto•Dividendo no acumulable•Pago del dividendo será determinado por la Asamblea General de Accionistas

Programa de emisión:•100 Millones de acciones a valor nominal de USD $0,125

Monto total de la emisión:•COP$500.000 millones

Monto mínimo de la emisión:•COP$420.000 millones

Monto máximo a demandar:•COP$500.000 millones

Monto mínimo a demandar:•COP$5 millones (1.000 acciones)

Destinatarios de la Oferta:•Público general incluidos fondos de pensiones

Avianca Taca: IPO Términos y Condiciones

8

Red de Distribución:

• Global Securities (Agente Colocador)

Proceso de Adjudicación:

• Capa 1: Colaborador, Asociado a cooperativas de trabajo asociado o miembro del programa de lealtad (inscrito hasta el 28 marzo de 2011) hasta (3) veces el lote mínimo a demandar, sin superar el monto total demandado por aceptante

• Capa 2: Si existiera saldo de acciones después de la adjudicación de la capa 1, se asignará al público general a prorrata

Potencial Capa 1:


9

Etapa Fechas Estimadas Duración

• Recepción Aceptaciones 28 marzo al 15 abril de 2011 15 días hábiles

• Verificación de base de datos 18 abril al 28 abril de 2011 7 días hábiles

• Adjudicación 29 abril al 5 mayo 2011 5 días hábiles

• Notificación, cumplimiento financiero y anotación en cuenta

6 mayo al 10 mayo 2011 3 días hábiles

• Negociación Mercado Secundario

Desde 11 mayo 2011 na

Plazos Generales de la Colocación:


Red de Distribución:

• Global Securities (Agente Colocador)

Fuente: Aviso Oferta Pública AVIANCA TACA

10

DISCLAIMEREste material ha sido preparado y/o publicado por Global Securities para uso informativo y

no debe ser considerado como oferta de venta o solicitud de oferta de compra de alguno de los productos mencionados en el mismo. La información se obtuvo de varias fuentes; Global Securities no certifica que los criterios y datos expuestos (inclusive precios, emisoras y estadísticas) se encuentren completos o sean exactos y no deben considerarse como tal. Toda la información esta sujeta a cambios sin previo aviso

Carolina Ramirez

Jefe Investigaciones Económicas Renta Variable

Tel: +57 1 3138200 Ext. 407

[email protected]

Diana Jaramillo

Analista de Acciones

Tel: +57 1 3138200 Ext. 408

[email protected]

Investigaciones Económicas GSC

Daniel Escobar

Jefe Investigaciones Económicas Renta Fija

Tel: +57 1 3138200 Ext. 438

[email protected]

Cristian Duarte

Asistente Investigaciones Económicas

Tel: +57 1 3138200

Presentacion AviancaTaca Global Securities

Business

Transcript of Presentacion AviancaTaca Global Securities