Presentación "Situación Latinoamérica. Primer trimestre 2015"

América Latina: Una lenta recuperación

Juan Ruiz

BBVA Research │ Economista Jefe para América del Sur

Situación Latinoamérica – Primer trimestre de 2015 │ Madrid, 19 de febrero de 2015

Situación Latinoamérica / Febrero 2015

Página 2

La economía mundial sigue creciendo, pero lentamente y de forma heterogénea. La caída

del precio del petróleo es positiva para la economía mundial, pero tiene efectos heterogéneos

en América Latina.

La volatilidad en los mercados financieros en la región continuará hacia adelante. La

subida de tasas de interés de la Fed afectará negativamente a los flujos de capitales a la región,

lo que se suma a los menores precios de las principales materias primas de exportación.

El crecimiento en Latam aumentará gradualmente, de 0,8% en 2014 a 1,5% en 2015 y 2,4%

en 2016, por el mayor crecimiento mundial y del aumento de la inversión pública en los países

andinos. La Alianza del Pacífico crecerá 3,6% y 3,8% en 2015-16.

Los bancos centrales siguen mostrando un sesgo más laxo por la debilidad cíclica y se

desacoplarían de la Fed en 2015, salvo en México. Se anticipan recortes adicionales de tipos

de interés en Colombia, Perú y Chile.

Los tipos de cambio continuarán depreciándose en 2015, en un entorno de menores precios

de materias primas y el desacoplamiento de las políticas monetarias de la región respecto a la

Fed.

Principales mensajes

1

2

3

4

5


Página 3

Economía global: crecimiento mundial seguirá aumentando lentamente y de forma heterogénea

Latam: recuperación gradual, lastrada por el precio de las materias primas

Esquema

1

2


Página 4

Crecimiento mundial: aceleración moderada y desigual

EAGLES:

China India Indonesia Rusia Brasil Turquía México

EE. UU.

México

Brasil

España

Eurozona

Eagles China

Asia emergente Latam 7 Latam 7:

Argentina Brasil Chile Colombia México Perú

2016

2,8 2,2

2,7

5,2 6,6

6,0

1,8

3,4

2,4

2015

2,9 1,3 5,0 7,0

6,2 1,5

3,5

0,6

2,7

Fuente: BBVA Research

Global

3,6 3,8

Asia

Emergente:

China Hong Kong India Indonesia Corea Malasia Filipinas Singapur Taiwán Tailandia Vietnam


Página 5

La caída del precio del petróleo es positiva para el crecimiento mundial

Impacto heterogéneo según las geografías

Incidencia directa en la caída generalizada de la inflación

Previsión BBVA Research del precio del petróleo Brent (USD/b) Fuente: BBVA Research

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Observado Previsión oct. '14

Previsión Feb '15


Página 6

Si bien el impacto en Latam del menor precio del petróleo es muy heterogéneo [Recuadro 1]

Impacto positivo en países importadores de crudo y reducción generalizada de la inflación

Efecto negativo en México parcialmente compensado por mayor crecimiento en EEUU

Impacto en el crecimiento de la nueva senda de precios del petróleo de febrero 2015, frente a la de octubre 2014 (pp, promedio 2015-16) Fuente: BBVA Research

0.4

-0.3

0.6

-1.1

-0.2

0.4

-0.3

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

AR

G

BR

A

CH

I

CO

L

ME

X

PE

R

Am

érica

Latina


Página 7

La divergencia de las políticas monetarias en la Fed y BCE aumenta las tensiones financieras

Tensiones financieras en aumento en un contexto de divergencia entre las políticas

monetarias de la Fed y el BCE

Las economías emergentes testarán sus fortalezas ante la normalización de la política

monetaria en EEUU

Tensiones financieras en aumento en un contexto de divergencia entre las políticas

monetarias de la Fed y el BCE

Índice BBVA de tensiones financieras en países desarrollados y emergentes Fuente: BBVA Research

-1,0

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

-1,0

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

feb-1

3

may-1

3

jul-

13

oct-

13

ene-1

4

abr-

14

jul-

14

oct-

14

ene-1

5

Economías Avanzadas Economías Emergentes


Página 8

¿Cuáles son los riesgos del escenario global?

Emergentes Respuesta a la

subida de tipos

de la Fed

Fuente: BBVA Research

China Ajuste brusco

Europa • Estancamiento

• Falta de

consenso en las

reformas

• Grecia

• Rusia-Ucrania

Global Desestabilización

de algunos países

ante bajos precios

del petróleo


Página 9

Esquema

Economía global: crecimiento mundial seguirá aumentando lentamente y de forma heterogénea

Latam: recuperación gradual, lastrada por el precio de las materias primas

1

2


Página 10

La corrección de los precios de las materias primas también contribuyó a la volatilidad en Latam

Precios de los principales activos en Latam (índice mayo 2013=100) Fuente: BBVA Research y Haver

Aumento de la volatilidad en los principales activos en la región, con correcciones en bolsas, diferenciales soberanos y tipos de

cambio.

Los dos principales factores fueron la corrección del precio de las materias primas y

la expectativa del aumento de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal 60

80

100

120

140

160

180

ma

y-1

3

jul-13

sep

-13

nov-1

3

ene-1

4

ma

r-14

ma

y-1

4

jul-14

sep

-14

nov-1

4

ene-1

5

Tipo de cambioMercado bursatil (MSCI)Diferencial soberano (EMBI)


Página 11

El aumento de tipos de interés por la Fed impactaría negativamente en los flujos de capitales a la región.

Escenarios de flujos de capital a Latam (flujos acumulados a la región desde 2005, miles de millones USD) Fuente: BBVA Research y Haver

Un aumento de la expansión cuantitativa por parte del BCE no compensaría los efectos en latam de la normalización monetaria por parte

de la Fed

Escenarios diferentes dependiendo del ritmo de normalización de la política monetaria por

parte de la Fed

Flujos de capital en la región se contraerían en el equivalente al 3% del PIB

(acumulado 2015-2017)

0

100

200

300

400

500

3T

05

2T

06

1T

07

4T

07

3T

08

2T

09

1T

10

4T

10

3T

11

2T

12

1T

13

4T

13

3T

14

2T

15

1T

16

4T

16

3T

17

Salida de la Fed en escenario base o sobrereacción

Retraso en la salida de la Fed

Escenario central


Página 12

Ajustamos a la baja las previsiones de América Latina en 0,3pp en 2015 (1,5% en 2015 y 2,4% en 2016)

Latam*: Crecimiento del PIB (%a/a) Fuente: BBVA Research

* Promedio ponderado de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Paraguay, Perú, México, Uruguay y Venezuela

Datos de actividad sorprendieron a la baja durante el cuarto trimestre de 2014

Principales revisiones a la baja de previsiones por el impacto del menor precio del petróleo

El promedio de la región habría dejado atrás lo peor de la desaceleración en el 3T.

Crecimiento aumentará por mayor crecimiento mundial y el aumento de la inversión pública

Heterogeneidad: Alianza del Pacífico crecerá 3,6% en 2015 y 3,8% en 2016, más en línea

con su potencial que el resto de la región.

2.5

2.6

0.8

1.5

2.4

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

2012

2013

2014e

2015e

2016e

Latam Mercosur Alianza del Pacífico


Página 13

Fuerte aumento del crecimiento en 2015 en Perú, Chile y México.

Países Latam: Crecimiento del PIB (%) Fuente: BBVA Research

Ajustes a la baja en las previsiones especialmente en Brasil y en Colombia

Brasil: intenso ajuste macroeconómico en 2015

Colombia: significativo impacto del menor precio del petróleo, pero mantendrá uno de

los mayores crecimientos de la región. -1

0

1

2

3

4

5

6

2014

2015

2016

2014

2015

2016

2014

2015

2016

2014

2015

2016

2014

2015

2016

2014

2015

2016

2014

2015

2016

2014

2015

2016

2014

2015

2016

2014

2015

2016

2014

2015

2016

ARG BRA CHI COL MEX PAR PER URU Latam Merco -sur

Alianzadel

Pacífico

feb-15 nov-14


Página 14

Los menores precios de las materias primas empeoran la perspectiva de los saldos externos…

Latam: Déficit por cuenta corriente (%PIB) Fuente: BBVA Research y Haver

Caída del precio del petróleo afecta negativamente el saldo exterior de Colombia,

Brasil y México

… y la caída del precio de los metales ahonda el efecto negativo en Brasil y modera el efecto

positivo del petróleo en Perú y Chile

La vulnerabilidad externa de la región se mantiene acotada, si bien aumenta por la

menor IED a la región. -6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

201

42

01

52

01

6

201

42

01

52

01

6

201

42

01

52

01

6

201

42

01

52

01

6

201

42

01

52

01

6

201

42

01

52

01

6

201

42

01

52

01

6

201

42

01

52

01

6

201

42

01

52

01

6

ARG BRA CHI COL MEX PAR PER URU Latam

feb-15 nov-14


Página 15

… y también afecta negativamente a los saldos fiscales

Latam: Déficit fiscales (%PIB) Fuente: BBVA Research y Haver

La desaceleración de la demanda y los menores precios de las materias primas

presionarán a la baja a los ingresos fiscales

Con todo, algunos países amortiguarían parte de este efecto, por una mayor recaudación (Chile, Colombia, después de las reformas

tributarias) …

… o por un ajuste generalizado de precios administrados y tarifas públicas (Brasil)

-8

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

201

42

01

52

01

6

201

42

01

52

01

6

201

42

01

52

01

6

201

42

01

52

01

6

201

42

01

52

01

6

201

42

01

52

01

6

201

42

01

52

01

6

201

42

01

52

01

6

201

42

01

52

01

6

ARG BRA CHI COL MEX PAR PER URU Latam

feb-15 nov-14


Página 16

La presión sobre la inflación disminuye en la región, por la debilidad cíclica y el precio del petróleo

Latam: inflación (%a/a) en países que siguen objetivos de inflación Fuente: BBVA Research y Haver

La presión sobre la inflación se mantendrá en Brasil, por el aumento de precios administrados

y la depreciación del tipo de cambio

Colombia también verá el impacto de la fuerte depreciación reciente del tipo de cambio en la

inflación en 2015

0

2

4

6

8

10

jun-1

4

dic

-14

jun-1

5

dic

-15

jun-1

6

dic

-16

jun-1

4

dic

-14

jun-1

5

dic

-15

jun-1

6

dic

-16

jun-1

4

dic

-14

jun-1

5

dic

-15

jun-1

6

dic

-16

jun-1

4

dic

-14

jun-1

5

dic

-15

jun-1

6

dic

-16

jun-1

4

dic

-14

jun-1

5

dic

-15

jun-1

6

dic

-16

jun-1

4

dic

-14

jun-1

5

dic

-15

jun-1

6

dic

-16

jun-1

4

dic

-14

jun-1

5

dic

-15

jun-1

6

dic

-16

Brasil Chile Colombia México Paraguay Perú Uruguay

Previsiones


Página 17

Salvo en México, los bancos centrales muestran un sesgo más laxo y se desacoplarían de la Fed

Tipo de interés oficial en países con objetivos de inflación (%) Fuente: BBVA Research y Haver

Anticipamos recortes adicionales en Perú, Chile y Colombia.

Brasil tampoco acompañará la subida de tipos de interés de la Fed, pero sí México, más

sincronizado con EEUU

0

2

4

6

8

10

12

14

Jun

-14

Dec-1

4

Jun

-15

Dec-1

5

Jun

-16

Dec-1

6

Jun

-14

Dec-1

4

Jun

-15

Dec-1

5

Jun

-16

Dec-1

6

Jun

-14

Dec-1

4

Jun

-15

Dec-1

5

Jun

-16

Dec-1

6

Jun

-14

Dec-1

4

Jun

-15

Dec-1

5

Jun

-16

Dec-1

6

Jun

-14

Dec-1

4

Jun

-15

Dec-1

5

Jun

-16

Dec-1

6

Jun

-14

Dec-1

4

Jun

-15

Dec-1

5

Jun

-16

Dec-1

6

BRA CHI COL MEX PAR PER

Previsiones


Página 18

Depreciaciones en 2015, presionadas por los precios de las materias primas y la Fed

Variación del tipo de cambio frente al dólar en países con objetivos de inflación (%) Fuente: BBVA Research y Haver

Disposición de los bancos centrales de la región a desacoplarse de la Fed no sólo por la

debilidad cíclica y el anclaje de las expectativas de inflación …

… sino también por una mayor disposición a permitir que el tipo de cambio se ajuste, por un

traspaso acotado del tipo de cambio a la inflación… …

… y la visión de que el debilitamiento del tipo de cambio no generaría pérdidas

excesivamente grandes al sector corporativo no financiero en la región (aunque la evidencia disponible no es concluyente, especialmente

en Perú y Colombia) -10

-5

0

5

10

15

20

25

BRA CHI COL MEX PER URU

Enero-diciembre 2014 Enero-diciembre 2015


Página 19

La economía mundial sigue creciendo, pero lentamente y de forma heterogénea. La caída

del precio del petróleo es positiva para la economía mundial, pero tiene efectos heterogéneos

en América Latina.

La volatilidad en los mercados financieros en la región continuará hacia adelante. La

subida de tasas de interés de la Fed afectará negativamente a los flujos de capitales a la región,

lo que se suma a los menores precios de las principales materias primas de exportación.

El crecimiento en Latam aumentará gradualmente, de 0,8% en 2014 a 1,5% en 2015 y 2,4%

en 2016, por el mayor crecimiento mundial y del aumento de la inversión pública en los países

andinos. La Alianza del Pacífico crecerá 3,6% y 3,8% en 2015-16.

Los bancos centrales siguen mostrando un sesgo más laxo por la debilidad cíclica y se

desacoplarían de la Fed en 2015, salvo en México. Se anticipan recortes adicionales de tipos

de interés en Colombia, Perú y Chile.

Los tipos de cambio continuarán depreciándose en 2015, en un entorno de menores precios

de materias primas y el desacoplamiento de las políticas monetarias de la región respecto a la

Fed.

Principales mensajes

1

2

3

4

5

América Latina: Una lenta recuperación

Juan Ruiz

BBVA Research │ Economista Jefe para América del Sur

Situación Latinoamérica – Primer trimestre de 2015 │ Madrid, 19 de febrero de 2015


Página 21

Anexo: Previsiones de crecimiento en América Latina

PIB (% a/a) 2012 2013 2014e 2015* 2016*

Argentina 0.8 2.9 0.1 1.0 2.0

Brasil 1.0 2.5 0.1 0.6 1.8

Chile 5.4 4.1 1.8 3.1 3.9

Colombia 4.0 4.7 4.9 3.6 4.0

México 3.8 1.7 2.1 3.5 3.4

Paraguay -1.2 14.4 3.8 4.2 4.2

Peru 6.0 5.8 2.4 4.8 5.6

Uruguay 3.7 4.4 3.4 2.9 3.0

Mercosur 1.2 2.4 -0.6 -0.1 1.3

Alianza del Pacífico 4.2 2.9 2.6 3.6 3.8

América Latina 2.5 2.6 0.8 1.5 2.4

Fuente: BBVA Research. *Previsiones

Presentación "Situación Latinoamérica. Primer trimestre 2015"

Economy & Finance

Transcript of Presentación "Situación Latinoamérica. Primer trimestre 2015"