Presentacion True Value noviembre

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TRUE VALUE Fondo de inversión True Value, Fondo de Inversión 1

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TRUE VALUE Fondo de inversión

True Value, Fondo de Inversión 1

True Value F.I. ISIN(ES0180792006 )

True Value, Fondo de Inversión 2

Alejandro Estebaranz Martín &

Jose luis Benito Corres

SUMARIO

True Value, Fondo de Inversión 3

Filosofía de inversión

Visión de la cartera

Ejemplos de inversiones

Compromiso con el participe

Gestión del riesgo

Contacto

“ El interés compuesto es la octava

maravilla del mundo”. Albert Einstein

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Filosofía de inversión

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True value es un fondo de Renta variable

Al menos un 75% del fondo estará invertido en

acciones

Esperamos un rendimiento del 15% anualizado

Buscamos batir a los principales índices de

referencia

Deseamos tener menos volatilidad que el

conjunto del mercado

Cartera concentrada en nuestras 20-25 mejores

ideas.

¿ Por qué invertir en acciones?

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Filosofía de inversión

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¿ Por qué acciones?

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Han proporcionado un rendimiento histórico del 9% anual

Inversiones como los bonos o materias primas han retornado entorno al

4%-5%

Es cierto que existen ciertos periodos en donde las acciones se

comportan peor.

Pero a plazos de 10 años el 82% de las veces las acciones lo hacen mejor

Por esto es fundamental tener una visión a largo plazo y evitar comprar

acciones sobrevaloradas o mercados peligrosos

Razones

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Una empresa puede reinvertir sus ganancias con un retorno sobre su inversión

mas elevado del que puede hacerlo un inversor particular en otra clase de activos.

Las empresas pueden trasladar la inflación al precio de sus productos.

Son activos reales. Esto significa que producen beneficios a diferencia de otras

inversiones de carácter especulativo como el Oro, materias primas o divisas.

Definición de Value Investing:

“ Comprar algo por menos de lo que vale”

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La gestión activa

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Creemos que en vez de comprar todo el mercado, si seleccionamos los mejores

valores podemos esperar un rendimiento superior al 9% a largo plazo.

Se ha criticado mucho la gestión activa, ya que según los datos que se consulten el

90% de los fondos no baten al mercado a largo plazo.

Las razones son diversas:

• Calidad del equipo gestor

• Filosofía de inversión

• Inversión basada en tendencias.

• Limitaciones a la inversión ( geográfica , sectorial o por tipo de activo…)

• Abuso en el uso de deuda o apalancamiento excesivo

La gestión activa

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Grandes inversores han demostrado que se puede batir al mercado de

forma prolongada con disciplina y pasión.

Warren Buffett ( 20% anualizado durante mas de 60 años)

Peter Lynch ( 30% anualizado durante 13 años)

Joel Greenblatt ( 30% anualizado durante 20 años)

David Einhorn ( 21% anualizado durante 17 años)

David Tepper ( 37% anualizado durante 20 años)

Tipos de acciones en las que invertimos

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Tipos de empresa en las que invierte True value

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Empresas con ventajas competitivas (ingresos recurrentes, sectores

defensivos, con propiedad intelectual, escala…)

El equipo directivo ha de haber demostrado su valía y ser poseedor de

gran parte de las acciones de su propia empresa.

Preferiblemente buscamos empresas en crecimiento y que puedan

reinvertir sus ganancias con un alto retorno.

Bajos niveles de deuda

Si invertimos en empresas de crecimiento no pagamos mas de 20x

beneficios

Y en empresas sin crecimiento pero atractivas, buscamos múltiplos

inferiores a 9x

Tipos de empresa en las que invierte True value

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Una parte de la cartera la dedicamos a situaciones especiales:

Esta parte puede representar desde el 25% de la cartera hasta el

60%.

Son situaciones menos correlacionadas con el comportamiento

general del mercado

Algunas de estas inversiones son : spinoffs, empresas que emergen

de la bancarrota, liquidaciones, venta de negocios,

reestructuraciones…

Visión de nuestra cartera actual

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Visión de nuestra cartera

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Las 8 principales posiciones del fondo son:

Constellation software

Enghouse systems

Micron

QVC holdings

Liberty Global

Liberty media

Hawaiian holdings

Senior PLC

Nuestra cartera comparada contra el mercado

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Estadísticas de nuestra cartera

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Muchos fondos comparan el múltiplo de valoración de su cartera

contra algún índice como SP500 o Eurostoxx.

En True Value hemos ido un paso mas allá ya que ese análisis es

superficial, si olvidan comparar 2 factores adicionales, que son :

1. Cuanto crecen los beneficios por acción .

2. Como de bueno es el negocio en el que invierte la

media del índice y nuestra cartera. El mejor ratio que

mide esto es el ROIC o retorno sobre la inversión.

Visión de nuestra cartera

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Múltiplo de valoración 2015

Crecimiento beneficio por

acción

ROIC ( retorno sobre la inversión)

S&P 500 16x 8% 13%

True Value F.I. 11x 14% 24%

Como vemos en el cuadro tenemos negocios de mejor calidad que la media

de mercado ( ROIC), con mayor crecimiento y cotizando a unos precios

atractivos.

Algunos ejemplos de inversiones recientes

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Senior PLC

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Empresa de ingeniería líder en fabricación de

componentes para aviación, en muchos caso es

el único fabricante de cierto componentes

críticos para aviones .

Ha crecido históricamente al 10% anual en

ingresos y al 15% en beneficios.

El mercado de aviación civil esta previsto que

crezca al 5%-6% anual los próximos años.

La compañía esta dirigida por un equipo directivo

conservador que siempre entrega mejores

resultados de los que promete.

Evolución Senior PLC desde el 2006

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1 3 2 1. En 2006 la empresa generaba 39 millones EBITDA ( beneficio antes de

impuestos ,intereses y depreciaciones).

2. Vemos como en 2008 y 2009 apenas se reduce el beneficio durante la crisis.

3. Después la crisis el benefició sigue creciendo hasta triplicarse en menos de 7

años.

Senior PLC

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Estimamos que el beneficio por acción crecerá al

10%-15% durante los próximos 5 años

Cotiza a un múltiplo de 11x para el 2015

La compañía esta mejorando los márgenes de

beneficio

Compañías similares del sector cotizan a

múltiplos mas elevados y con menor crecimiento

Algunos ejemplos de inversiones recientes en situaciones

especiales: spinoff en QVC

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QVC holdings

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Es la empresa líder mundial en venta de

productos de consumo por televisión.

Sus números superan a cualquier empresa de

distribución minorista ( mejores márgenes,

menor necesidad de capital, crecimiento…)

Genera elevados niveles de cash-flow que usa

para recomprar sus propias acciones y así

generar valor para el accionista

La empresa esta liderada por John Malone, que

es considerado uno de los mejores hombres de

negocios de los últimos 30 años

QVC holdings

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Mediante su inversión en HSN controla el 70%

del mercado.

A diferencia de otras empresas “retail”, la

aparición internet le beneficia ya que reduce sus

costes , atrae a nuevos clientes jóvenes y le

proporciona un nuevo canal de venta

Su margen EBITDA es del 22% contra el 10%-15%

de empresas comparables como Macy’s,

Nordstrom o Sear’s.

Su crecimiento es superior a estas empresas

comparables.

QVC holdings

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1 3 2 1. Vemos como el 2005 la empresa facturaba 6.500m al año

2. Durante la crisis incluso aumentaron las ventas y el margen de beneficio¡¡¡

3. Después de 8 años la ventas se han duplicado y el margen bruto ha

aumentado un 50%. Esto hace que el beneficio por acción se haya triplicado

desde 1$ por acción a casi 3$ por acción en menos de 8 años.

QVC holdings

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Aun así cotiza a tan solo 11x sobre los beneficios

del 2015…

Mientras que empresas del sector retail cotizan a

múltiplos de entorno a 15x-17x con peor calidad

de negocio.

Esperamos un rendimiento anual de nuestra

inversión de al menos 15% anualizado con un

margen de seguridad muy alto por la solidez del

negocio.

Análisis detallados de otras posiciones importantes del fondo

http://www.slideshare.net/truevalue1/una-de-las-mejores-

empresas-del-mundo ( hacer click para ir a la presentación )

http://www.slideshare.net/truevalue1/john-malone-y-liberty-

global ( hacer click para ir a la presentación )

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Compromiso y transparencia con el partícipe

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Compromiso con el participe

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Los asesores del fondo cuentan con la mayor

parte de su patrimonio invertido en True value.

Por todo esto tenemos una responsabilidad

fiduciaria de tratar estos fondos con el mayor

respeto posible, y alinear nuestros intereses con

los de los partícipes.

Pretendemos tener una rentabilidad satisfactoria

ajustada al riesgo.

Compromiso con el participe

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El participe pueden establecer fácilmente

contacto con los asesores del fondo mediante

redes sociales o email .

Publicamos abiertamente los análisis de nuestras

inversiones para que el participe no sienta que

invierte en una “caja negra”…

No usamos apalancamiento.

No invertimos en empresas especulativas.

Gestión del riesgo

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Gestión del riesgo

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La mejor protección son los buenos negocios,

comprados a un precio atractivo.

Además de esto, mantenemos una posición de

efectivo elevada ( 5%-15% dependiendo del

mercado).

Invertimos en empresas con alta liquidez de

mercado.

Puntualmente podemos aplicar coberturas si

sentimos que el mercado esta sobrecomprado o

caro

Gestión del riesgo

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Como máximo podemos estar un 25% en liquidez sino

encontramos inversiones atractivas.

Evitamos negocios con problemas estructurales

Evitamos empresas que no generen beneficios.

Tenemos un % elevado de la cartera en empresas

contra-cíclicas.

Evitamos empresas con altos niveles de deuda o con

problemas de caja a corto plazo.

Como máximo solo un 20% del fondo esta invertido en

negocios cíclicos.

No tenemos concentración sectorial superior al 15%

True Value F.I. ISIN ( ES0180792006 )

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Puede participar en True value de múltiples maneras :

Directamente con Renta 4 ( opcion recomendada ):

1. De forma presencial en sus oficinas disponibles por toda España.

2. Mediante internet en la plataforma de Renta 4.

3. Por telefono.

Mediante Cualquier oficina de Inversis

Mediante Tressis

Mediante la plataforma ALLFUNDS.

Red de oficinas RENTA 4 ISIN ( ES0180792006 )

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“Piensa de forma Independiente”

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ALEJANDRO ESTEBARANZ MARTIN &

JOSE LUIS BENITO CORRES