1

PRESENTADO POR

ALEJANDRO REBOLLEDO

MANUEL RAMÍREZ

CAMILO NOGUERA

PRESENTADO A

YENY RODRIGUEZ Ph.D

ADMINISTRACION FINANCIERA

DEPARTAMENTO CONTABLE Y FINANCIERO

UNIVERSIDAD ICESI

SEMESTRE 2013-2

SANTIAGO DE CALI-VALLE DEL CAUCA

2

TRABAJOS ACADEMICOS EN FINANZAS DE MERCADO Y FINANZAS

CORPORATIVAS

ISSN: 2323-0223

Edición Especial, Cali 2015

Frecuencia: semestral.

Comité Editorial Julián Benavides Guillermo Buenaventura

Director Departamento Contable y Financiero Profesor Tiempo Completo

Universidad Icesi Universidad Icesi

jbenavid@icesi.edu.co buenver@icesi.edu.co

5552334 ext. 8215 5552334 ext. 8213

Coordinación Editorial

Maria Consuelo Cardona Laura Viviana Agudelo Ramírez

Secretaria Departamento Monitora de Investigación

Universidad Icesi Grupo Inversión, Financiación y Control

mcardona@icesi.edu.co Universidad Icesi

5552334 ext. 8868 5552334 Ext. 8211

Universidad Icesi Facultad Ciencias Administrativas y Económicas

Departamento Contable y Financiero.

Teléfono: 5552334

Calle 18 No. 122-135

http://www.icesi.edu.co/departamentos/finanzas_contabilidad/

La correspondencia electrónica y solicitudes pueden ser dirigidas al e-mail de la coordinación

editorial. Si desea contactar al autor de una publicación, su correo electrónico se encuentra en la

primera página de la misma.

3

ANÁLISIS FINANCIERO JOHNSON & JOHNSON

1. INTRODUCCIÓN

El siguiente trabajo tendrá como objetivo analizar la información financiera de la empresa

Johnson & Johnson de Colombia S.A – J&J en el periodo 2010-2012, con respecto al

comportamiento y al diagnóstico financiero, en comparación con el líder de la industria Belstar

S.A y el promedio de la industria como tal. Lo anterior se lograra, aplicando los conocimientos

aprendidos durante el curso y obteniendo información confiable para la elaboración de los

indicadores financieros, como lo es la súper intendencia de sociedades.

La industria cuenta con 104 empresas en Colombia dedicadas a la: FABRICACIÓN DE

JABONES Y DETERGENTES, PREPARADOS PARA LIMPIAR Y PULIR, PERFUMES Y

PREPARADOS DE TOCADOR. El competidor Belcorp, es una multinacional que está

registrada en Colombia como Belstar S.A, la cual se posiciona como líder de dicha industria con

catálogos como Esika, Cy Zone y L’Bel.

2. DESCRIPCIÓN GENERAL DE LA EMPRESA

Johnson & Johnson es una empresa multinacional estadounidense, la cual fue fundada en 1886

por tres hermanos: Robert Wood Johnson, James Wood Johnson y Edward Mead Johnson en

New Brunswick, Nueva Jersey, EE.UU. Esta multinacional tiene más de 230 empresas filiales

que operan en más de 57 países, vendiendo sus productos en más de 175. Johnson & Johnson

tiene numerosas marcas en medicamentos y suministros de primeros auxilios como: Merck

Consumer Pharmaceuticals Co, Gynecare, entre otros.

La empresa llega a Colombia en 1962 y se constituye legalmente en Barranquilla, pero es en

1977 que inauguran su sede principal en Yumbo, Valle mejorando considerablemente su

progreso. En Colombia, la empresa opera con el nombre de Johnson & Johnson de Colombia

S.A, prestando los servicios de fabricación, distribución y comercialización de productos

químicos/cosméticos, dedicándose a la actividad de comercio al por mayor de productos de

perfumería, droguería, higiene y belleza.

4

3. ENTORNO MACROECONÓMICO

Johnson & Johnson pertenece al sector de industrias manufactureras según la categorización que

le da su objeto social que es, en general, la producción de sustancias y productos químicos. Por su

parte, para el año 2012 la industria manufacturera le aporto al PIB colombiano el valor de

$55.994 millones de pesos y empleó para el año 2012 cerca de 675.683 personas (Dane Prensa,

2013), cifra que según datos del Dane ha ido disminuyendo en los últimos años. En efecto,

analizando la información proporcionada por el Dane, y analizando el comportamiento de la

industria en los años 2010, 2011 y 2012, se puede evidenciar que la participación de la industria

manufacturera en el PIB general presenta una desaceleración a partir del 2010 (gráfico 1). Cabe

resaltar, que esta cifra no significa que la producción haya ido cayendo año tras año, porque si

bien analizamos la cifra por separado se puede observar estabilidad y crecimiento. Lo que si

refleja el anterior valor, es que cada vez es menor la porción que esta industria le aporta al

Producto Interno Bruto del país.

Grafico 1: Participación de la industria vs. PIB

Esto permite inferir, que el país se ha concentrado en potencializar otro tipo de industrias, entre

ellas las ligadas a explotación de recursos minerales, y al sector financiero, todo como respuesta a

la competitividad regional y la exigencia de los mercados globales. No obstante, el gobierno

nacional a través del ministerio de desarrollo ha establecido seis estrategias con el fin de

incrementar la participación y la competitividad de la industria. Esta seis estrategias comprenden:

“apoyo al desarrollo tecnológico industrial, difusión del diseño industrial, fortalecimiento del

recurso humano, creación de alianzas estratégicas y fomento de industrias incipientes, incentivo

11,40%

11,60%

11,80%

12,00%

12,20%

12,40%

12,60%

12,80%

2010 2011 2012

Porcentaje de Participacion de la industria frente al PIB total

Porcentaje deParticipacion de laindustria frente al PIBtotal

5

de procesos complementarios a la apertura e internacionalización de la industria nacional, y un

plan nacional para la microempresa” (Garay).

Por el lado de las exportaciones, se puede analizar como las sustancias y productos químicos

ocupan un tercer puesto en la contribución al total de las exportaciones, siendo así una de las

principales industrias en Colombia que genera competitividad en los mercados globales. Sin

embargo, comparado con años anteriores esta cifra ha ido disminuyendo, en congruencia con la

desaceleración frente al PIB. Esto se debe, según la Encuesta de Opinión Industrial Conjunta

(EOIC), a la revaluación del peso frente al dólar, generando una variación negativa en la tasa de

cambio que afecta directamente las exportaciones (Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos

(DEEE) – Banco Davivienda, 2012).

4. BALANCE GENERAL

El nivel de activos reportado por la empresa Johnson y Johnson de Colombia, evidencia una

tendencia creciente durante el periodo 2010-2012 (389 billones en 2010, 483 billones en 2011 y

571.4 billones en 2012).

Adicionalmente, al tener en cuenta el análisis de la estructura financiera pudo apreciarse que,

para el año 2012 el patrimonio posee una participación del 70% frente a la participación del

pasivo. En los años pasados esta participación presentó variaciones, siendo respectivamente para

el año 2011 y 2010, la participación del patrimonio del 68% y 73%, frente a la variación del

pasivo.

Si extrapolamos este mismo análisis para la empresa líder y la industria como tal, en primera

instancia se aprecia que Belstar (empresa líder en el sector) reporta un nivel de activos los cuales

evidencian, una tendencia creciente a partir del año inicial analizado (506,3 billones en el 2010),

en contraste con años posteriores (658.6 billones en 2011 y 673.5 billones en 2012) al igual que

Johnson y Johnson, pero siendo estas cifras mucho mayores para la anterior compañía en

cuestión.

Al recurrir al análisis de la estructura financiera, se pueden apreciar una tendencia inversa a la de

Johnson y Johnson en la participación del Patrimonio y del Pasivo. Este primero, para el año

2010 tiene una participación 38%, cifra aumentada en el año posterior al 44% y disminuyendo en

el 2012 hasta el 41% (Patrimonio más apalancado).

En última instancia, al analizar el comportamiento de la industria, esta revela continuamente un

incremento del activo desde el 2010 hasta el año 2012 (4124.9 billones, 4577.5 billones y 5966.6

billones respectivamente).

6

Al proseguir con el análisis de la estructura financiera para esta entidad, la anterior presenta una

tendencia similar a la de Johnson en cuanto a la participación del pasivo, pero al observar

detenidamente la participación del patrimonio, esta refleja una tendencia claramente decreciente

desde el 2010 al 2012 (53%, 51% y 50% respectivamente).

Apreciando lo anterior, se puede observar que Johnson y Johnson posee una participación de los

pasivos menor que la industria, lo cual revela un menor índice de deuda por así decirlo en esta

compañía, mientras que su participación del patrimonio expone unos porcentajes mucho mayores

a los de la industria en su promedio.

ESTADO DE RESULTADOS:

La empresa ha presentado una tendencia creciente en las partidas dentro de los periodos

analizados (2010-2012), destacando unas ventas respectivamente para cada uno de estos años de

661.5 billones, 698 billones y 792 billones, sin embargo los ingresos no operacionales al igual

que los gastos no operacionales, presentaron una tendencia decreciente entre el año 2010 al 2012.

Al tener una menor proporción los ingresos no operativos, que los gastos no operativos (% que

representa esta cifra en cuanto a la utilidad operativa), esto influyo que la utilidad antes de

impuestos no obtuviera un mayor crecimiento para los años respectivos.

La empresa líder presenta una tendencia creciente en los ingresos operacionales para los dos

primeros periodos (879 billones en 2010, 1094.8 billones y 1087.7 billones para 2010, 2011 y

2012 respectivamente), pero dicha cifra disminuye del periodo 2011 al 2012. Sin embargo a pesar

de esto, al reportar un costo de venta menores a años previos, su utilidad bruta pasa a exhibir una

cifra mayor en los 3 periodos analizados.

En comparación con Johnson y Johnson, Belstar logró alcanzar cifras mayores en la utilidad neta

solo para los años 2011 y 2012 (79.8 billones y 69.2 billones).

Las cuentas posteriores revelan una tendencia creciente (desde las ventas hasta los gastos

operacionales de las ventas), pero al llegar a la utilidad operacional apreciamos que, esta decae

más en el año 2010, ya que los gastos operacionales de administración y ventas comprenden un

92% de la utilidad bruta, reflejándose esta cifra en una menor utilidad operacional. En el 2011

esta cifra aumenta al disminuirse la proporción entre utilidad bruta y gastos a 75%, mientras que

en el 2012 incrementa de nuevo a un 79% dejando una utilidad operacional menor al final del

periodo de 113.4 billones.

7

Dado que los gastos no operacionales son mayores a los ingresos no operacionales, la empresa

termina revelando una utilidad neta que sigue el mismo patrón de la operacional, creciente del

año 2010 al 2011 y decreciente del periodo 2011 a 2012.

Por último al analizar la industria los ingresos operacionales decaen del año 2010 a 2011, pero

para el 2012 crecen hasta alcanzar una cifra de 8041 billones. Los costos de venta presentan la

misma tendencia, lo cual ocasiona que la utilidad bruta refleje el mismo patrón.

Sin embargo la utilidad neta refleja una tendencia creciente a lo largo de los periodos, siendo

posiblemente el principal factor la disminución en ingresos y gastos no operacionales para el

2011 y el crecimiento en menor proporción en cuanto a la utilidad operacional que en el 2010

para el año 2012, reflejando de esta forma una utilidad antes de impuestos creciente en los años

analizados.

5. ANÁLISIS DE INDICADORES FINANCIEROS

Indicadores de liquidez

La empresa Johnson & Johnson de Colombia S.A, en términos de liquidez, no presenta

tendencias continuas en los periodos 2010-2012. Para la razón corriente y la prueba ácida, la

empresa no presentó tendencia continua ya que se observa una caída de los indicadores en el

periodo 2011, los cuales crecieron posteriormente para el año 2012. Sin embargo, con respecto a

la industria y su competidor está se encuentra bastante por encima en cuanto a su prueba ácida,

por lo cual podemos decir que la empresa tiene una mayor capacidad para responder por sus

obligaciones de corto plazo con sus recursos, inclusive quitando los inventarios.

El capital de trabajo ha presentado una tendencia creciente alcanzando una cifra de 146 billones

en el 2012, sin embargo tanto el competidor como la industria en cada año analizado, se han

posicionado muy por encima de la empresa en cuanto a esta cifra, lo cual indica que a pesar de

tener dinero disponible para realizar nuevas inversiones y proyectos, el monto de Johnson &

Johnson corresponde a una menor proporción en comparación con la empresa líder y la industria.

En cuanto al KTNO/Ventas, este indicador tampoco ha presentado tendencia continua alguna,

obteniendo cifras menores que Belstar, pero por encima de la industria con un 7.57%, frente a

9.56% y 2.25% para Belstar y la industria respectivamente en el 2012. Es acorde a todo lo

anterior, que se puede concluir que en aspectos de liquidez, la empresa está bien posicionada

frente a la industria y en condiciones similares o superiores con su competidor, a excepción del

capital de trabajo, cifra que se encuentra por debajo de Belstar.

8

Indicadores de actividad

J&J presenta una variación en los indicadores de actividad dentro del periodo analizado. Para la

rotación del inventario la empresa no presenta una tendencia muy clara, pero en los periodos

analizados se observa que, siempre ha estado por encima de la industria y de su competidor. Lo

anterior resalta un aspecto positivo para la empresa, ya que esta rota un mayor número de veces

su inventario.

Para la rotación del activo Johnson & Johnson presenta una tendencia decreciente, ubicándose

por debajo de Belstar en los periodos analizados, pero por encima de la industria en estos mismos

periodos. Lo anterior es producto de un incremento del activo en una mayor proporción al

incremento de las ventas en cada periodo, lo cual trasciende a una reducción del indicador

revelando que por cada peso en el activo, en cada periodo se produce menos dinero en ventas.

La rotación de cuentas por cobrar de Johnson & Johnson no presenta una tendencia marcada del

2010 al 2012, pero si está por debajo de su competidor y de la industria, a excepción del año

2011. Lo anterior, puede reflejar la gestión poco eficiente por parte de la administración con el

propósito de normalizar la acumulación de cartera al aumentar el periodo promedio de cobro a 62

días, frente a 60 y 53 días de Belstar y la industria respectivamente.

La rotación de cuentas por pagar tampoco evidencia una tendencia clara, pero si es bastante

superior comparándola con su competidor y con la industria, factor que denota un menor

promedio de pago en comparación a la industria y Belstar, obteniendo una cifra de 40 días en

2012, lo cual indica una mayor prontitud en el pago a sus proveedores.

Según lo anterior la empresa está cobrando lento a sus clientes y está pagando muy rápido a los

proveedores, por lo cual esto indicaría que estaría financiando a sus clientes y causaría un

problema en el ciclo de conversión del efectivo-CCE, ya que del 2011 al 2012 su periodo

promedio de cobro crece y su periodo promedio de pago decrece, incrementando su cifra de CCE

aproximadamente a 90 días.

Indicadores de endeudamiento

En términos de deuda la empresa no presenta tendencia continua en sus indicadores de razón de

deuda y estructura de financiamiento. J&J ha tenido en estos tres periodos una razón de deuda en

promedio de alrededor del 30%, la cual es mucho menor al promedio de la industria de alrededor

del 48% y de su competidor que está alrededor del 59%. Esto significa que Johnson & Johnson

tendrá una mayor disponibilidad de crédito y un alivio financiero, ya que no presenta tanta deuda

a comparación de su principal competidor y la industria en general. Esto permite que la empresa

9

esté liviana en deudas y poder seguir operando con mayor rentabilidad. Asimismo, la empresa

tiene la capacidad de hacer uso de su capacidad de endeudamiento para futuras inversiones.

Indicadores de rentabilidad

En términos de rentabilidad la empresa presenta una caída en el periodo 2011, que pudo ser

ocasionado por los gastos no operacionales que se presentaron en una mayor medida, reduciendo

su margen de utilidad antes de impuestos, pero recuperándose para el periodo 2012 nuevamente

llegando a los 200 billones. La empresa al finalizar el periodo 2012 presenta unos márgenes de

utilidad mayores a los de la industria y a los de la empresa líder, ya que analizando con respecto

al margen bruto, tanto las 2 empresas como la industria, presentan cifras muy cercanas al 49%,

pero Johnson & Johnson hace la diferencia en su margen de utilidad operacional que estaría 3.9

puntos porcentuales por encima de la industria y 4.48 puntos porcentuales por encima de la

empresa líder, por lo cual podemos concluir que J&J está siendo más eficiente con sus gastos

operacionales en comparación con la industria y Belstar, convirtiéndose en un factor que en

ultima instancia ocasiona un mayor margen neto.

Aunque la empresa ha obtenido un mayor margen neto para el 2012, ha disminuido su rotación

de activos levemente, lo cual ocasiona que su ROA crezca en una menor medida en el periodo

2012. La caída del ROA en el periodo 2011 es ocasionada por la caída de su margen neto, sin

embargo con el aumento de éste en el periodo posterior, su ROA vuelve a aumentar superando a

la industria y a su competidor.

En el caso de Belstar en el periodo 2010, la empresa tenía el ROA en 2.4% y en 2011 hay un gran

incremento al 12.12 %. Este gran incremento se debió principalmente a un alza en el margen

neto, el cual aumentó 6 puntos porcentuales del 2010 al 2011, además de un pequeño aumento de

la rotación de activos. Sin embargo en el 2012 se evidencia una caída de este indicador, producto

de un descenso en su margen neto y en su rotación de activos, por lo cual ocasiona una caída del

ROA de casi 2 puntos porcentuales.

La industria presenta una tendencia decreciente en el ROA, en el año 2011 la caída es ocasionada

por un descenso de la rotación del activo que contrarresta un pequeño aumento del margen neto y

ocasiona por último una pequeña caída del ROA. Para el año 2012, una caída un poco superior a

1 punto porcentual en el margen neto que contrarresta el aumento de la rotación del activo para

ese año, ocasiona una caída del ROA de 9,67% a 8,36%.

Para J&J, el ROE evidencia una caída en el periodo 2011, producto del decaimiento del ROA,

contrarrestado el aumento en el apalancamiento que tuvo la empresa en dicho periodo.

10

Para el caso de Belstar, su ROE se vio afectado positivamente y en una gran medida en el año

2011, debido al gran aumento que tuvo su ROA para esos periodos. Inclusive cuando su

apalancamiento tuvo una pequeña caída en ese periodo, su ROE paso de 6,3% a 27,78%. Pero a

pesar de lo anterior, en el 2012 su apalancamiento aumenta y el ROA disminuye en 1.85 puntos

porcentuales, lo cual produce una caída en el ROE de 2.44%.

Para la industria, se evidencia una tendencia decreciente en su ROE, ocasionada por el

decrecimiento que ha sufrido el ROA en los 3 periodos analizados. Como se mencionó

anteriormente, este decrecimiento contrarresta el aumento del apalancamiento en los 3 periodos y

ocasiona que el ROE pase de 19.23% en 2010 a 16,79% en el 2012.

En conclusión en términos generales, el ROE de la empresa estuvo por debajo de la industria y de

Belstar, lo anterior producto de sus bajos niveles de apalancamiento.

6. DESEMPEÑO FINANCIERO DE LA EMPRESA

La empresa a lo largo de los años 2010 a 2012 presentó una tendencia creciente en la estructura

financiera propia, particularmente en lo que concierne a Activos y Patrimonio, los cuales en el

2012 ascendieron en un orden del 15% y 19% respectivamente, en cuanto al año inmediatamente

anterior, en contraste al crecimiento menor del pasivo en un 8% de la misma manera.

A pesar de tener un crecimiento constante en cartera (activos corrientes), la empresa ha

presentado paralelamente un crecimiento en las cifras de cuentas por cobrar y periodo promedio

de cobro, lo cual podría ocasionar un perjuicio en cuanto a la viabilidad financiera de la empresa,

si la cartera llegara a decrecer en periodos posteriores. Es debido a lo anterior, que deberían

gestionarse políticas un poco más eficientes en el recaudo de fondos frente a sus clientes y bajar

el promedio de pago para recuperar cartera y ganar liquidez.

El ROE a pesar de presentar cifras mayores a la firma líder, reporta valores menores al promedio

de la industria, lo cual puede indicar que en promedio Johnson & Johnson presenta un mayor

ROA a excepción del periodo 2011, que compensa el bajo nivel de apalancamiento en

comparación a Belstar y la industria.

Apreciando el análisis Dupont para J&J, es claro que deben reducirse los gastos operacionales

para la organización, logrando de esta forma contribuir al aumento del margen neto, o bien lograr

optimizar la rotación de sus activos para mejorar la rentabilidad y la sostenibilidad de la empresa.

En suma, podemos observar que Johnson & Johnson posee una buena estructura de costos y

gastos, ya que su utilidad neta, frente a su competencia principal y la industria, es más alta y por

11

ende se infiere que su flujo de caja es mayor, lo que le permite seguirse desarrollando como una

industria sostenible en nuestro país.

En conclusión, la empresa Johnson & Johnson presenta un buen comportamiento financiero en

términos generales, solo en el algunos puntos donde es un poco débil se hace necesario revisar las

estrategias que se están siguiendo con el fin de que los indicadores mejoren en los próximos

periodos. Los indicadores débiles son la rotación de cuentas por cobrar, que se encuentra por

debajo del competidor y de la industria; y de la rotación de cuentas por pagar, que se encuentra

por encima de su competidor y de la industria, lo que podría desembocar en una falta de liquidez

de la empresa y que podría afectar a futuro. Una estrategia a sugerir, puede ser aumentar sus

ingresos no operacionales, a fin de que la rotación de cuentas por cobrar aumente en unos puntos

considerables y pueda alcanzar a su competidor y la industria. Asimismo, controlar el costo de

ventas para que la rotación de cuentas por pagar disminuya su índice y pueda igual o mejorar a su

competidor y la industria, ya que éste si se encuentra bastante alto.

7. ANEXOS

Tabla 1: Indicadores financiero

12

8. Bibliografía

Dane Prensa. (12 de 11 de 2013). DANE. Obtenido de

http://www.dane.gov.co/files/investigaciones/boletines/eam/cp_eam_2012p.pdf

Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos (DEEE) – Banco Davivienda. (2012). Davivienda.

Obtenido de https://www.davivienda.com/wps/wcm/connect/13fc43ca-041a-400f-906f-

bb97b5843dd2/Informe+de+Coyuntura+Industrial-

+A%C3%B1o+2012.pdf?MOD=AJPERES&CACHEID=13fc43ca-041a-400f-906f-

bb97b5843dd2

Garay, L. J. (s.f.). Banco de la república. Obtenido de

http://www.banrepcultural.org/blaavirtual/economia/industrilatina/043.htm