“LA ESTIMACIÓN DE LA Q DE

TOBIN Y SU RELACIÓN CON EL

PRECIO DE LA ACCIÓN EN

EMPRESAS HOTELERAS QUE

COTIZAN EN LA BMV. CASOS

HCITY Y POSADAS A”

Una presentación de:

Dr. Raúl A. Cornejo López

Diana Zamora Jiménez

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Resúmen

El objetivo de ésta investigación es conocer la relación que tiene el precio de la acción delas cadenas hoteleras que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores: Grupo Posadas(POSADAS A) y Hoteles City Express (HCITY), con el resultado que brinda el indicador Q deTobin con datos históricos de 2013 a 2016.

A partir de estos datos podremos esperar que el valor que refleje la Q de Tobin es lo que elvalor de mercado le atribuye a una empresa en relación con su costo de reposición y enconsecuencia valoración de sus intangibles, oportunidades de crecimiento y mejor tomade decisiones.Palabras clave: empresas hoteleras, precio de acción, valoración, toma de decisión.

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Introducción

En el ámbito financiero el precio de una acción es muy importante para que un inversionista pueda tomar una decisión ya que viene determinado por su valor teórico o valor intrínseco es decir; valor

descontado de todos los dividendos que su tenedor espera percibir más el posible valor de realización de la acción en la fecha en que

su propietario piense venderla.

Y si el precio de mercado no es igual al de su valor intrínseco por lo menos debe aproximarse en torno a éste. La realidad es que el valor intrínseco de la firma no necesariamente corresponde al

precio al que se venden en determinado momento.

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Introducción

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Introducción

Por otro lado el precio histórico de acciones de una empresa sirve como medida de confiabilidad para el inversionista. Este registro refleja el nivel de volatilidad de las valoraciones y por

ende, tiende a influir en la persona que invierte.Y también, el valor de cada acción de la empresa multiplicado por el número de acciones de esta, presentes en el mercado,

dan lugar a sus niveles de capitalización.

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¿Quién lo introdujo?

James Tobin

• Economista americano.

• Sus contribuciones a la formulación teórica del comportamiento de inversión ofrecen información valiosa sobre los mercados financieros.

• Su trabajo le valió el Premio Nobel de Economía en 1981…

• Introdujo la "q de Tobin", la relación entre el valor de mercado de un activo a su costo de reemplazo. Si un activo q es mayor que uno, entonces las nuevas inversiones en activos similares serán rentables.

Fuente: 'Tobin, James' 2014, Encyclopædia Britannica, Research Starters, EBSCOhost, viewed 2 May 2017

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¿Qué es la q de Tobin?

“La Q de Tobin es un indicador básico de rentabilidad y de beneficios a largo plazo de un sector. Es la relación entre el valor en el mercado de un activo de una empresa entre su valor intrínseco. De esta manera, la Q de Tobin nos indica si un activo está sobrevalorado o infravalorado. Sirve para predecir si la inversión de capital aumentará o disminuirá”

Fuente: ECONOMIPEDIA. http://bit.ly/2ehblfQ

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¿Qué es la q de Tobin?

“la Q de Tobin se puede definir como el ratio entre el valor de mercado de los activos de una empresa y su costo de reposición. Por tanto, dicho ratio considera el valor que el mercado le asigna a todos los activos de la empresa, incluyendo activos intangibles. Dichos intangibles pueden ser poder de mercado, oportunidades de crecimiento, calidad de gerencia, entre algunos factores. De esta manera, si la Q de Tobin resulta ser mayor que la unidad, tal situación estimula que las empresas inviertan más en capital, ya que el mercado le está asignando a la compañía un valor mayor al costo en el que se incurrió en su creación”

(RAMÍREZ Díaz & PARRA Penagos, 2012)

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¿Para qué nos sirve?

Formaliza la condición que se debe cumplir para que una empresa decida invertir y postula que una empresa invertirá cada vez que:

q = VP (v)/ Pk > 1

q de Tobinvalor

económico del capital

valor de reposición

Si la empresa tiene acciones en la bolsa,

q sería el valor de cada unidad de

capital

Lo que cuesta reponer el capital

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La correspondiente acción está siendo

sobrevalorada en el mercado

La acción se está negociando al valor

apropiado.

La acción se está negociando por un precio

inferior al cual debe negociarse, dado que el

precio que se le otorga es inferior al valor

patrimonial

q>1

Si el resultado de la q de

Tobin es:

q=1 q<1

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Entonces…el Modelo de la Q de Tobin

refleja el valor que le atribuye el mercado a una empresa en relación con su costo de reposición: ese valor de mercado, entre otras cosas quiere decir, poder de monopolio, valoración de los intangibles y oportunidades de crecimiento (Tobin, 1969)

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Los inversionistas a menudo miran la relación entre el precio que pagan por una acción y el valor en libros (o valor neto) como una medida de cuán sobre o subvaluado una acción está

La relación precio/valor contable que emerge puede variar ampliamente entre las industrias, dependiendo de nuevo del potencial de crecimiento y de la calidad de las inversiones en cada una.

Para aquellos que creen que el valor contable no es una buena medida del verdadero valor de los activos, una alternativa es usar el costo de reemplazo de los activos, la relación entre el valor de la empresa y el costo de reposición se denomina Q de Tobin (DAMODARAN, 1994)

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A continuación se analizan

Dos de las empresas hoteleras que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores

2013La relación que puede llegar a

tener el resultado que te brinda el indicador Q de Tobin con el

precio de su acción

2014

2016

2015

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PREGUNTA• ¿Qué relación tiene el precio de la acción de

Grupo Posadas y Hoteles City Express con elresultado que brinda el indicador Q de Tobin?

OBJETIVO

• El objetivo de ésta investigación es conocerla relación que tiene el precio de la acciónde las cadenas hoteleras que cotizan en laBolsa Mexicana de Valores: Grupo Posadas(POSADAS A) y Hoteles City Express (HCITY),con el resultado que brinda el indicador Qde Tobin.

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Metodología

Estudio exploratorio y correlacionalYa que nos podremos dar cuenta si está relacionado el indicador Q de Tobin con el hecho de que las acciones de las cadenas hoteleras estén valoradas en el mercado.

1) En primera instancia se hizo una breve descripción de las dos empresas que se utilizaron para este estudio e información relevante sobre el precio de sus acciones.

2) Para el cálculo de Q de Tobin se utilizó se utilizó la fórmula siguiente:

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Metodología

3) Se obtuvo información histórica de la cotización de las acciones de Hoteles City Express y Grupo Posadas para los años 2013, 2014, 2015 Y 2016.

4) El Capital Contable a Valor Mercado (Capital Contable en Circulación) se determinó de multiplicar el número de acciones en circulación por el precio de acción de cada año.

5) Se consideró la suma del capital contable y la suma del pasivo expresado en los estados financieros de cada por empresa.

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Desarrollo del Caso

Grupo Posadas es una empresa hotelera mexicana con que posee, arrenda, opera y administra hoteles, resorts y villas. Como se describe la empresa opera principalmente en la industria hotelera y

de servicios y actualmente la estrategia consiste en permanecer el sector y lo que se relaciona, como; club vacacional, administración de programas de lealtad, entre otros.

Las principales actividades de Grupo Posadas, S.A.B. de C.V., y sus Subsidiarias son la construcción, adquisición, arrendamiento, promoción, franquicia, operación y administración de hoteles que operan principalmente bajo las marcas comerciales: Live Aqua, LAT20 by Live Aqua, Grand Fiesta Americana,

Fiesta Americana, Fiesta Americana Villas, Fiesta Inn, Fiesta Inn Express, Fiesta Inn Loft, Gamma y OneHoteles.

Las acciones representativas del capital social de la Compañía están listadas en la Bolsa Mexicana de Valores, S.A.B. de C.V., donde cotizan desde 1992. El número de acciones en circulación (promedio

ponderado –excluyendo acciones en recompra-) asciende a aproximadamente 496 M.

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Desarrollo del Caso

Hoteles City Express es una cadena de hoteles que ofrece alojamiento de alta calidad, cómodo y seguro, a precios accesibles a través de una cadena de hoteles de servicios limitados orientados a los viajeros de negocios de origen principalmente nacional. Además, también ofrece hospedaje a viajeros

nacionales y extranjeros que buscan alojamiento temporal por motivos de placer y actividades de turismo.

En junio 2013, la Sociedad concretó su Oferta Pública Inicial con precio de inicio de cotización de $24.00 Pesos por acción, adicionalmente, en octubre de 2014, Hoteles City Express concretó una

Oferta Pública Subsecuente de acciones en la Bolsa Mexicana de Valores con un precio por acción de $23.50 Pesos por acción. Respecto al comportamiento de dichos títulos en el mercado de valores, los títulos representativos del capital de Hoteles City Express (“HCITY”) comenzaron el 2016 registrando

un precio de $23.11 pesos por acción el 4 de enero de 2016, y finalizaron el año registrando un precio de $17.14 pesos por acción presentando una variación negativa de 25.8%.

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Finalmente…

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Gráficamente…

0

0.5

1

1.5

2

2.5

$0.00

$5.00

$10.00

$15.00

$20.00

$25.00

$30.00

$35.00

$40.00

$45.00

$50.00

2013 2014 2015 2016

q de Tobin

ACCIÓN POSADAS A ACCIÓN HCITY POSADAS A HCITY

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Conclusiones

Como podemos observar en la Tabla 1, muestra la evolución de las distintas estimaciones de la Q de Tobin y el precio de la acción. Éstas variables presentan un comportamiento similar, es decir la variación que existe en cuánto

el precio de la acción en forma ascendente en el caso de POSADAS A, la Q de Tobin lo hace con una mínima variación.

El resultado de la Q de Tobin fue de 1.7001, 1.6412, 2.2307 y 2.3197 para los años 2013, 2014, 2015 y 2016, respectivamente; lo que nos indica que es mayor a 1 por lo que según la teoría de acuerdo al significado de la Q de Tobin, el índice nos muestra una sobrevaloración del mercado sobre las acciones en circulación de POSADAS A. Y el precio de la acción, no dista mucho de ello, con un valor de $24.70, $25.50, $41.50 y $46.00 para los mismos años

respectivamente. Lo que nos indica que si existe una relación, claramente se observa en el año 2015 cuando la acción se eleva alrededor de 62.75% con respecto al año anterior la Q de Tobin lo hace en un 35.92%.

En el caso de Grupo Posadas observando todas las variables que tomamos, en su Capital Contable Valor en Libros, en el número de acciones ni en el total de su Pasivo se observa un cambio significativo por lo que nos lleva a decir

que el mercado reaccionó a las actividades o cambios que realizó dicha empresa.

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Conclusiones

Para HCITY el resultado de la Q de Tobin fue para los años 2013, 2014 y 2015 respectivamente de 1.1384, 1.1314 y 1.1023 lo que nos indica que también son ligeramente mayor a uno por lo que según la teoría de acuerdo al significado de la Q de Tobin, el índice nos muestra una sobrevaloración del mercado sobre las

acciones en circulación de HCITY.

En 2016, el Q de Tobin dio como resultado 0.8620, es inferior a uno, la acción se está negociando por un precio inferior al cual debe negociarse, dado que el precio que se le otorga es inferior al valor patrimonial. El

precio de la acción en este año fue de $17.14.

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Conclusiones

Al finalizar este escrito nos lleva a decir que lo que nos indica la teoría ya, llevándola a la práctica el Q de Tobin puede ser un indicador útil ya que nos

brindará una pauta para la toma de una decisión. Es decir, tomemos en consideración que para poseer o invertir en una empresa bien podemos comprar todas las acciones y deuda de la misma o podemos comprar los mismos activos que posee incluyendo el valor de marca. Por este motivo el Q de Tobin trata de comparar tanto el valor de mercado contra el valor de los activos de la empresa

para evaluar si ambos distan mucho el uno de otro.

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ReferenciasLibro

DAMODARAN Aswath. (1994). Damodaran on Valuation: Security Analysis for Investment and Corporate Finance. -: John Wiley & Sons Inc.

Artículos

ALONSO Ruiz Diego. (2014). Las seis alternativas al ratio P/E. El Economista, http://bit.ly/2p3oRUe

JIMENEZ Ricardo. (2016). Hoteles City Express, nada que celebrar en Bolsa. El Economista, http://bit.ly/2pEfWKU.

MARTÍNEZ, Everardo. (2016). Hermanos Azcárraga compactan Posadas, pero duplican su valor. El Financiero, http://bit.ly/29Oi0YL

(2015). "EL PRECIO DE UNA ACCIÓN ES MULTICAUSAL"¿Cómo definir el precio de una acción?. El Economista, http://bit.ly/2p2ripW

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ReferenciasVersiones electrónicas

'Tobin, James' 2014, Encyclopædia Britannica, Research Starters, EBSCOhost, viewed 2 May 2017, http://bit.ly/2pVh8MV

GRUPO POSADAS. Página oficial. http://bit.ly/2fX8lp5

HOTELES CITY EXPRESS. Página oficial. http://bit.ly/2efI4On

RAMÍREZ DÍAZ Luis Francisco y PARRA PENAGOS Carlos Orlando. (2012). Herramientas predictivas en política financiera para empresas rentables: ¿realidad o espejismo? http://bit.ly/2fuA0xg