Reconocimiento de fondos del exterior y la Rentabilidad de...
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CONGRESO REGIONAL DEL NORTE DE ESTUDIANTES DE CIENCIAS CONTABLES Y FINANCIERAS XXIII CORNECCOF HUARAZ 2018 UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS Universidad del Perú, Decana de América Facultad de Ciencias Contables Área: Banca y Finanzas Tema: Reconocimiento de fondos del exterior y la Rentabilidad de la Sociedad Administradora de Fondos Mutuos Peruano, período 2017. Natalia Estela, Miranda Anticona DNI: 48149808 Celular: 981994497 Correo: [email protected] Grethel Brigitte, Martinez Cabrera DNI: 72376383 Celular: 963187050 Correo: [email protected] Teléfono: 051 963187050 Lima – Perú 2018
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CONGRESO REGIONAL DEL NORTE DE ESTUDIANTES DECIENCIAS CONTABLES Y FINANCIERAS
XXIII CORNECCOF HUARAZ 2018
UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOSUniversidad del Perú, Decana de América
Facultad de Ciencias Contables
Área: Banca y Finanzas
Tema:
Reconocimiento de fondos del exterior y la Rentabilidad de la Sociedad
Administradora de Fondos Mutuos Peruano, período 2017.
Natalia Estela, Miranda AnticonaDNI: 48149808 Celular: 981994497Correo: [email protected]
Grethel Brigitte, Martinez CabreraDNI: 72376383 Celular: 963187050Correo: [email protected]éfono: 051 963187050
Lima – Perú
2018
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ÍNDICEResumen
CAPITULO I: PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA DE LA INVESTIGACIÓN ............... 5
1.1 Planteamiento del problema....................................................................................................... 5
1.2 Formulación del problema ......................................................................................................... 8
1.2.1 Problema General ................................................................................................................... 8
1.2.2 Problemas Específicos............................................................................................................ 8
1.3 Objetivos ...................................................................................................................................... 8
1.3.1 Objetivos General....................................................................................................................... 8
1.3.1 Objetivos Específicos ................................................................................................................. 9
1.4 Justificación ................................................................................................................................. 9
1.4.1 Razones que motivan la investigación ....................................................................................... 9
1.4.2 Importancia el tema de investigación ......................................................................................... 9
CAPITULO II: REFERENCIA TEÓRICAS ............................................................................... 10
2.1 Antecedentes .............................................................................................................................. 10
2.1.1 Antecedentes Internacionales ............................................................................................... 10
2.2.2 Antecedentes Nacionales...................................................................................................... 11
2.2 Marco teórico............................................................................................................................. 12
2.2.1. Fundamentación económica ............................................................................................. 12
2.2.1.1 Teoría de Portafolios ......................................................................................................... 12
2.2.1.2 Teoría del equilibrio en el Mercado de Capitales.............................................................. 13
2.2.1.3 Mercado de Capitales Modelo de Harry Markowitz ......................................................... 13
2.2.2. Fundamentación normativa ............................................................................................. 14
2.2.2.1 Ley de Mercado de Valores............................................................................................... 14
2.2.2.2 Reglamento de Fondos Mutuos de Inversión en Valores y sus SociedadesAdministradoras ............................................................................................................................ 15
2.2.2.3 Reglamento para el reconocimiento de fondos del exterior .............................................. 15
2.3 Marco conceptual ...................................................................................................................... 16
CAPITULO III: HIPÓTESIS Y VARIABLES ............................................................................ 18
3.1 Sistema de hipótesis................................................................................................................... 18
3.1.1 Hipótesis General ................................................................................................................. 18
3.1.2 Hipótesis específicas ............................................................................................................ 18
3.2. Variables de Investigación ................................................................................................... 18
3.3. Matriz de consistencia............................................................. ¡Error! Marcador no definido.
3.4. Operacionalización de variable ........................................................................................... 20
3
CAPITULO IV: METODOLOGÍA................................................................................................. 1
4.1 Diseño metodológico.................................................................................................................. 24
4.1.1 Tipo de investigación.......................................................................................................... 24
4.1.2 Métodos a utilizarse............................................................................................................ 24
4.1.3 Enfoque................................................................................................................................ 24
4.1.4 Acopio y procesamiento de datos ...................................................................................... 24
4.1.4.1 Fuentes de información ..................................................................................................... 24
4.1.4.2 Diseño de experimento ...................................................................................................... 24
4.1.4.3 Población y muestra .......................................................................................................... 24
4.1.4.4 Instrumentos para recolectar datos .................................................................................... 25
4.1.5 Propuesta de análisis e interpretación de datos procesados ........................................... 25
4.2 Presupuesto ................................................................................................................................ 25
4.3 Cronograma de actividades ...................................................................................................... 26
CAPITULO V: RESULTADOS Y DISCUSIÓN......................................................................... 27
5.1 Análisis, interpretación y discusión de resultados.................................................................. 27
5.1.1 Análisis e interpretación ....................................................................................................... 27
5.1.2 Comprobación de hipótesis .................................................................................................. 27
5.1.3 Contribución científica, técnica y humanística del estuio .................................................... 29
5.1.4 Impacto o aporte económico en los fondos mutuos peruano................................................ 32
Conclusiones .................................................................................................................................... 34
Recomendaciones ............................................................................................................................ 34
Referencias bibliográficas............................................................................................................... 35
Anexos .............................................................................................................................................. 37
4
RECONOCIMIENTO DE FONDOS DEL EXTERIOR Y LA RENTABILIDAD DE LA
SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS MUTUOS PERUANO, PERIODO 2017.
Resumen
Los fondos de inversión se originan a partir de su “reconocimiento legal expreso con la
promulgación en 1995 del Decreto Legislativo 862, Ley de los Fondos de Inversión y de sus
Sociedades Administradoras. Por su parte, los fondos mutuos fueron creados en 1992 con la
promulgación del Decreto Legislativo 755”. Las mencionadas normas dieron nacimiento en
nuestro país a los fondos de inversión y de los fondos mutuos. De este modo, en nuestro país se
crearon “los vehículos legales especializados en la inversión colectiva mediante la
promulgación de normas”.
Entonces, con el nuevo Reglamento de Fondos del Exterior este tendrá como efecto la
diversificación de portafolios tanto como para las Administradoras y los partícipes que apuestan
por este tipo de mercado.
La presente investigación tuvo por objetivo explicar cómo el Reconocimiento de fondos del
exterior influye en el nivel de rentabilidad de la Sociedad Administradora de Fondos Mutuos
Peruano y explicar en qué medida el reglamento para el reconocimiento de fondos del exterior
impactará en la comisión de la Sociedad Administradora de Fondos Mutuos en la economía
peruana. Se considera como antecedentes los estudios realizados por José, K. (2015) en su Tesis
“¿Cómo afecta el tamaño al rendimiento de un fondo mutuo? análisis para fondo mutuos
accionarios chileno”.
Se realizó la investigación bajo un enfoque cualitativo, de tipo causal, descriptivo, explicativo
y analítico de diseño no experimental y corte transversal. Se ha tomado como instrumento
análisis del contenido del Reglamento de Fondo Exterior y reporte anual 2017 de los
organismos reguladores del mercado de valores que integran la Alianza del Pacífico (AP).
Finalmente se concluye que el reconocimiento de fondos del exterior influye directamente en
la rentabilidad de la sociedad administradora de fondos mutuos debido a la libre
comercialización por los países que integran la Alianza. Además, el reglamento de fondos del
exterior impactará positivamente en la comisión de la sociedad administradora en la economía
peruana debido a que tendrán una mayor captación de comisión unificada por los servicios
prestados de la administradora el cual es originado por la demanda de servicios de los
inversionistas nacionales y extranjeros.
Palabras clave: Fondos del exterior, Rentabilidad de la Administradora y Comisión unificada.
5
CAPITULO I: PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA DE
INVESTIGACIÓN
1.1 Planteamiento del problema
En el mercado de capitales, los principalmente inversionistas se confrontan a diversas
variaciones, por lo cual deben tener en consideración estudios anteriores para la correcta toma
de decisiones con respecto al cómo invertir el dinero. Estos cambios involucran cierto grado de
dubitación y riesgo producto de los diferentes hechos económico-financieros que se presentan
en una economía, donde la mejor jugada es tomar las correctas decisiones.
Por ende, los inversionistas utilizan herramientas y estrategias, tales como: “modelos
matemáticos, análisis técnico, pronósticos o predicciones, análisis del entorno económico, o
quizás, muchos de ellos, tomen estas decisiones a partir de simples premoniciones”. Lo que sí
es claro es que cualquier decisión escogida busca una rentabilidad potencial a un nivel
específico de riesgo.
Tabla 1INDICADORES DE RIESGO PAÍS1
Emerging Markets Bond Index (EMBI+ )Dic 2016 - Dic 2017(En puntos básicos, al cierre de cada periodo)
MES PERÚ CHILE COLOMBIA MÉXICO
Dic-16 175 158 225 232Ene-17 166 144 209 228Feb-17 142 130 202 213Mar-17 136 133 192 196Abr-17 135 136 195 195May-17 136 134 203 201Jun-17 138 132 200 193Jul-17 126 123 194 182Ago-17 128 130 195 184Set-17 115 128 185 170Oct-17 114 118 183 186Nov-17 108 123 176 175Dic-17 111 117 173 189
Fuente: BloombergElaboración: Intendencia General de Estudios Económicos2
1 Indicadores elaborados por el J.P. Morgan que se miden en puntos básicos y corresponden al diferencial derendimientos con respecto al Bono del Tesoro de Estados Unidos de similar duración de la deuda en cuestión. Sudisminución se asocia con una reducción del riesgo país percibido por los inversionistas.2 Superintendencia del Mercado de Valores (SMV)
6
Perú al tener Riesgo País bajo en comparación con el resto de los países que integran la Alianza
del Pacífico (en adelante, AP), en el periodo 2017 se torna atractivo frente a los inversionistas
extranjeros y nacionales ya que Perú podrá reflejar mejores oportunidades para los mismos, es
decir, el costo del capital será más bajo. Además, las empresas peruanas que buscan financiarse
por la emisión de bonos pueden conseguir tasas de interés menores.
Gráfica 1
ÍNDICES DE LAS PRINCIPALES BOLSAS DE VALORES LATINOAMERICANAS3
Período: diciembre 2016 - diciembre 2017
Fuente: BloombergElaboración: Propia
El índice bursátil también conocido como el termómetro de la economía peruana es una
excelente plataforma para que las empresas puedan conseguir fondos a tasas de interés más
atractivas y con mejores condiciones que las que ofrece la banca y diversos sectores tales como
minero, agrario, retail, hidrocarburo, servicios, textilero y etc.
3 Precios de cierre de período.
42,00044,00046,00048,00050,00052,000
Indi
cado
r
MÉXICOIPC
05,000
10,00015,00020,00025,000
Indi
cado
r
LIMASP/BVL Peru Gen (*)
9,0009,500
10,00010,50011,00011,50012,000
Indi
cado
r
BOGOTÁIGBC
01,0002,0003,0004,0005,0006,000
Indi
cado
r
SANTIAGOIPSA
7
Alka Banerjee, señala que “la región de la AP ha captado la atención de la comunidad de
inversiones globales dado el crecimiento óptimo de la región y la liberalización económica del
mercado en los años recientes”.
Bajo este escenario presentamos los Fondos Mutuos4 como una alternativa de inversión porque
sin poseer muchos conocimientos se puede consentir al mercado de capitales, con montos
mínimos se invierte en diferentes valores como bono, acciones, etc. en cuanto a la liquidez se
puede suscribir5 y rescatar6 cuotas en cualquier momento.
Gráfico 2
Fuente: Superintendencia del Mercado de Valores (SMV)Elaboración: Propia
Al cierre de diciembre de 2017, el patrimonio administrado por los fondos mutuos de inversión
en valores ascendió a US$ 9,158 millones, monto mayor en 21.2% respecto al cierre de 2016,
los fondos de deuda continúan siendo los que mayor inversión poseen en la industria sumado a
ello la tendencia en los tipos de fondos mutuos y número de partícipes son crecientes con
relación al patrimonio administrado al 2017. De esta manera, las rentabilidades promedio de
fondos para diciembre han sido variables en las categorías de la industria de los fondos mutuos
de acciones (S/. y US$) también lograron los mejores rendimientos promedio en el 2017.
Asimismo, el patrimonio administrado por los fondos mutuos representó el 4% del Producto
Bruto Interno (PBI)7 siendo la ratio más bajo de la región, Colombia con 9% PBI, México 10%
PBI y Chile 20% PBI consideremos que hasta fines de diciembre del 2017 el Reglamento de
Fondos del Exterior integrados por los países de la AP estaba en proceso.
Hoy en día el mencionado Reglamento se encuentra aprobado por el Congreso de la Republica
y publicado en el Diario Oficial El Peruano, gracias a este también llamado pasaporte de fondos
permitirá que la economía de la AP restructure de forma positiva la industria de fondos mutuos,
principalmente la economía peruana ya que para diciembre del 2017 presentó un menor Riesgo
4“Consiste en reunir fondos de distintos inversores, naturales o jurídicos, para invertirlos en diferentes instrumentosfinancieros”.5 Iniciar un vínculo con la Sociedad Administradora de Fondos Mutuos, mediante el aporte de las cuotas.6 Retirar todas las cuotas que se tiene invertido en el fondo mutuo.7 PBI en adelante
8
País frente a los otros países que integran la AP y el índice bursátil del Perú creció 33%, de esta
manera se explica la variación positiva de la rentabilidad de los fondos mutuos el cual se ve
originado por la previa aceptación del Reglamento de Fondos del Exterior. Lo cual permitirá
libre comercialización, diversificación de portafolio y reducción de costos de los fondos en
función de su tamaño. Bajo este contexto se analizará en qué medida influye el Reconocimiento
de fondos del exterior en el nivel de Rentabilidad de la Sociedad Administradora de Fondos
Mutuos Peruano, a su vez, se explicará en qué medida el reglamento para el reconocimiento de
fondos del exterior impactará en la comisión de la sociedad administradora de fondos mutuos
en la economía peruana y determinará de qué manera los fondos del exterior administrados por
países diferentes al local influye en los servicios prestados por la sociedad administradora de
fondos mutuos peruano tomando como base un análisis cualitativo de los datos brindados por
las entidades públicas de los países integrados en la AP.
1.2 Formulación del problema
Los problemas de investigación se formulan mediante las interrogantes siguientes:
1.2.1 Problema General (PG)
¿Cómo el reconocimiento de fondos del exterior influye en el nivel de rentabilidad de la
sociedad administradora de fondos mutuos peruano, período 2017?
1.2.2 Problemas Específicos (PE)
PE N°1: ¿En qué medida impactará el reglamento para el reconocimiento de fondos del
exterior en la comisión de la sociedad administradora de fondos mutuos en la economía
peruana?
PE N°2: ¿De qué manera los fondos del exterior administrados por países diferentes al local
influyen en los servicios prestados por la sociedad administradora de fondos mutuos peruano?
PE N°3: ¿Cómo beneficia el portafolio de fondos del exterior en la rentabilidad de la sociedad
administradora de fondos mutuos peruano?
1.3 Objetivos
1.3.1 Objetivos General (OG)
Explicar cómo el reconocimiento de fondos del exterior influye en el nivel de rentabilidad de
la sociedad administradora de fondos mutuos peruano, período 2017.
9
1.3.2 Objetivos Específicos (OE)
OE N°1: Explicar en qué medida el reglamento para el reconocimiento de fondos del exterior
impactará en la comisión de la sociedad administradora de fondos mutuos en la economía
peruana.
OE N°2: Determinar de qué manera los fondos del exterior administrados por países diferentes
al local influye en los servicios prestados por la sociedad administradora de fondos mutuos
peruano.
OE N°3: Analizar cómo beneficia el portafolio de fondos del exterior en la rentabilidad de la
sociedad administradora de fondos mutuos peruano.
1.4 Justificación
1.4.1 Razones que motivan la investigación
Somos perceptores de los hechos que suceden en el mundo y hacer caso omiso a los
acontecimientos importantes en el mercado financiero donde la meta que se quiere llegar a tener
en un futuro cercano es potencializar dicho mercado con la conformación de alianzas
estratégicas con diversos países es así que haciendo revisión de los acontecimientos alcanzados
por la AP es inevitable realizar un impacto de los acuerdos que se toman por los cuatros países
que la integran. Es por ello que se hizo un seguimiento previo del Reconocimiento de fondos
del exterior el cual entrará en vigencia a partir del 01 de noviembre del 2018 en Perú. Desde
este punto, al tener una mayor cantidad de instrumentos de activos en nuestro fondo local esta
incrementará la rentabilidad de las personas y entidades que participen dentro de este mercado.
1.4.2 Importancia el tema de investigación
En los países latinoamericanos son escasos los estudios sobre los aspectos normativos para el
Reconocimiento de fondos del exterior por lo que se considera que este trabajo contribuirá
significativamente al mercado de capitales de la economía peruana y los países miembros de la
Alianza del Pacífico. Esta investigación podrá ser utilizada como referente respecto a los
inversionistas extranjeros y nacionales para que tomen en cuenta la diversidad de cartera de
fondos mutuos que tendrán al momento de invertir sumado a ello la rentabilidad de ambos
inversionistas tanto por la liquidez del fondo y el costo.
10
CAPITULO II: REFERENCIA TEÓRICAS
2.1 Antecedentes
2.1.1 Antecedentes Internacionales
Gurivich, G. (2005). "Análisis del Desempeño de los Multifondos en el Sistema de Pensiones
Chileno: Benchmarks por Grupos y por Clases de Activos" (Tesis de maestría). Pontificia
Universidad Católica de Chile, Santiago de Chile. Sustenta que la combinación riesgo-retorno
de los fondos de pensiones tienden a ser inferiores a las que se podría acceder si no existieran
restricciones de inversión, por lo tanto, el desempeño de los multifondos8 en chile empeora las
posibilidades de inversión de las AFP9 desde la perspectiva de benchmarks10 de comparación.
Tocornal, J. (2015). “¿Cómo afecta el tamaño al rendimiento de un fondo mutuo? análisis para
fondo mutuos accionarios chileno” Tesis para optar el titulo Magister en economía. Pontificia
Universidad Católica de Chile, Santiago de Chile. Plantea que existe una incidencia del tamaño
sobre la rentabilidad de los fondos y que ésta tiene una forma cuadrática, es decir, a medida que
aumenta el tamaño aumenta la rentabilidad hasta cierto punto en que el aumento de tamaño
perjudica a la rentabilidad. Además, el análisis local e internacional de los fondos mutuos ha
determinado que la liquidez esté relacionada con la proporción del tamaño de la industria de
fondo mutuo respecto al sector financiero en donde opera.
Umaña, B., Ferruz, A. y Vargas, M. (2008). “¿Es predecible la rentabilidad de los fondos
mutuos chilenos? Análisis de la industria y de su persistencia en rentabilidad” Artículo de
investigación en la revista Panorama Socioeconómico. Pretenden “demostrar que los retornos
de los activos financieros pueden predecirse a partir del comportamiento pasado de los mismo
donde pone hincapié que el mercado de fondos mutuos chilenos no es eficiente en el periodo
correspondiente de análisis (1996-2006)”.
8 Según la Administradora de fondo de Pensiones (AFP) Capital es “un sistema en el cual se administran losahorros obligatorios y voluntarios de los afiliados con el objetivo de rentabilizarlos e incrementar sus ahorrosdonde el afiliado puede diversificar sus ahorros”.9 Administradora de Fondos de Pensiones.10 Superintendencia de Banca, Seguro y AFP (SBS). Boletín semanal N°005 (Setiembre 2017) es evaluar eldesempeño de los fondos de pensiones respecto de la rentabilidad obtenida por indicadores de referencia derentabilidad.
11
2.2.2 Antecedentes Nacionales
Canchero, C., Cardoza, H., Espinoza, F., & Figueroa J. (2016). “Planeamiento estratégico del
sistema de administración de fondos mutuos en el Perú” (tesis de maestría). Pontificia
Universidad Católica del Perú, Lima, Perú. Argumenta fortalecer la rentabilidad mediante la
diversificación de portafolios de inversión y el desarrollo de alianzas estratégicas incluyendo
en éstas pequeños nichos de captación de liquidez como las cajas.
Maradiegue, B. (2016). “La rentabilidad de los fondos mutuos de renta fija frente a los
depósitos a plazo en el sistema bancario, Perú: 2005-2014” (tesis para optar el título de
Contador Público). Universidad Nacional de Cajamarca, Perú. Sustenta que de acuerdo con la
base de datos trabajada “la rentabilidad de los fondos mutuos de renta fija en soles no representa
una mejor opción que la rentabilidad que ofrecen los depósitos a plazo11 del sistema bancario,
pero si se va a requerir la disponibilidad de dinero debido a la incertidumbre que se vive en el
mercado se recomienda la primera opción”.
Aguilar, C. y Cabrera, M. (2016). “La rentabilidad de los fondos mutuos de renta fija como
alternativa e inversión frente a la rentabilidad de las cuentas de depósito a plazo fijo en la
ciudad de Cajamarca periodo 2009-2014” (tesis para optar el título profesional de
Administración y Negocios Internacionales). Universidad Privada Antonio Guillermo Urrelo -
Cajamarca. Se planteó que “el fondo mutuo es como una cuenta a plazo fijo con la excepción
de que en este tipo de inversión si se podría solicitar el dinero cuando lo necesitemos ya que los
fondos mutuos de renta fija de muy corto plazo están en función a rentabilidades diarias”.
Pacheco, A. (2015). "Estrategias de los inversionistas institucionales en el Perú utilizando la
teoría de portafolio: el caso de los fondos mutuos 2005-2009" (Tesis para optar el grado
académico de Magister en economía: mención en finanzas). Universidad Nacional Mayor de
San Marcos. Indica que las estrategias activas de administración de portafolios se deben orientar
a la aplicación de índices de acciones como, por ejemplo, IGBVL, ISBVL o algún índice
sectorial para que ésta funcione de manera eficiente debido a la ausencia de casos de timing y
selectividad en los fondos mutuos.
11 Según la Superintendencia de Banca, Seguro y AFP. (SBS) son “depósitos de dinero que se realizan en unacuenta determinada por un plazo”.
12
2.2 Marco teórico
2.2.1. Fundamentación económica
2.2.1.1 Teoría de Portafolios
La teoría de selección de carteras nace en el año 1952 con un celebrado trabajo de Markowitz
H. (1959), la principal aportación se basa en “la diversificación, concepto fundamental para la
construcción de portafolios óptimos, es decir, para la estructuración de combinaciones de
activos con las mejores relaciones de riesgo-rendimiento”.
Betancourt, García, y Lozano (2013) señala que “por diversificación se entiende invertir en más
de un activo, con el fin de reducir el nivel de riesgo asociado con los factores específicos de
una compañía, a los cuales se estaría expuesto en el caso de invertir en uno solo activo. El
diversificar, ampliando el número de activos en los que se invierte, ayuda a reducir el riesgo,
pero es claro, que nunca se llegará a eliminar este riesgo por completo ya que siempre existirán
factores macroeconómicos que afectan a todas las industrias” (p,5).
Por ello se recurre a “una estrategia para disminuir este riesgo, pero igualmente sin lograr
eliminarlo lo cual es la diversificación internacional ésta implica la inclusión al portafolio de
activos fondos que pertenecen a mercados diferentes al local y que ahora estarán afectados por
otros factores macroeconómicos distintos a los del sistema económico-financiero inicial”
(Betancourt, 2013, p.6).
Gráfico 3
Riesgo con diversificación local12 y diversificación internacional13
Fuente: Revista InterfaseElaboración: Revista Atlántica de Economía
12 Curva negra13 Curva roja
13
2.2.1.2 Teoría del equilibrio en el Mercado de Capitales
La Teoría del equilibrio en el Mercado de Capitales es “una extensión del modelo de Markowitz
y consiste en introducir la posibilidad de que el inversor no invierta todo su presupuesto en
activos con riesgo, sino que una parte del mismo la dedique a la adquisición de activos sin
riesgo o bien lo ceda en préstamo al tipo de interés de dicho activo sin riesgo”.
De acuerdo con el Doctor en Ciencias Empresariales Alfredo Bachiller señala que “la
posibilidad de invertir en valores mobiliarios una cantidad superior al presupuesto de inversión
disponible, financiando la diferencia como endeudamiento. De este modo se puede hablar de
carteras con préstamo (Lending Portfolios) cuando una parte del presupuesto de inversión de
presta al tipo de interés del activo sin riesgo y de carteras con endeudamiento (Borrowing
Portfolios) cuando se pide prestado para invertir en valores mobiliarios, al mismo tipo de
interés”.
2.2.1.3 Mercado de Capitales Modelo de Harry Markowitz
Un portafolio eficiente, según Markowitz, es “aquel que tiene un mínimo riesgo, para un retorno
dado o, equivalentemente un portafolio con un máximo retorno para un nivel de riesgo dado.
Una de las formas de encontrar este conjunto de portafolios eficientes es a través del siguiente
modelo14, que sólo considera la minimización de la varianza del portafolio y que corresponde
al siguiente esquema de programación no lineal”.
14 “Dónde: xi es la proporción del presupuesto del inversor destinado al activo financiero i e incógnita del programa, s2(Rp),la varianza de la cartera p, y sij, la covarianza entre los rendimientos de los valores i y j. E(Rp), es la rentabilidad o rendimientoesperado de la cartera p, de tal forma que al variar el parámetro V* obtendremos en cada caso, al resolver el programa, elconjunto de proporciones xi que minimizan el riesgo de la cartera, así como su valor correspondiente. El conjunto de pares[E(Rp), s2(Rp)] o combinaciones rentabilidad-riesgo de todas las carteras eficientes es denominado «frontera eficiente». Unavez conocida ésta, el inversor, de acuerdo con sus preferencias, elegirá su cartera óptima”.
14
2.2.2. Fundamentación normativa
2.2.2.1 Ley de Mercado de Valores (LMV)
La principal finalidad de la presente ley es “promover el desarrollo ordenado y la transparencia
del mercado de valores, así como la adecuada protección del inversionista. Los preceptos de
esta ley se aplican a todos los valores mobiliarios que se ofrecen o negocien en el territorio
nacional. Asimismo, la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) es la institución
pública encargada de la supervisión y el control del cumplimiento de esta ley a las siguientes
secciones de acuerdo a los requerimientos del mercado:
a) De valores mobiliarios y programas de emisión;
b) De agentes de intermediación en el mercado de valores;
c) De fondos mutuos;
d) De fondos de inversión;
e) De sociedades de propósito especial;
f) De sociedades administradoras de fondos de inversión;
g) De sociedades administradoras de fondos mutuos;
h) De sociedades titulizadoras;
i) De empresas clasificadoras de riesgo;”.
Siendo la sección de Fondos Mutuos el principal estudio de este trabajo por elloprofundizaremos los indicadores de la industria, según la Superintendencia del Mercado deValores (SMV) son:Tabla 2OPER. BASE LEGAL INDICADOR
FONDO
MUTUO
Art. 238
LMV
Fondo Mutuo: “Fondo mutuo de inversión en valores es un patrimonio
autónomo integrado por aportes de personas naturales y jurídicas para su
inversión en instrumentos y operaciones financieras”. (…)
Art. 246
LMV
Partícipe: “La calidad de partícipe en un fondo mutuo se adquiere por:
a) Suscripción de certificados de participación, en el momento en que la
sociedad administradora recibe el aporte del inversionista;
b) Adquisición de certificados de participación, de conformidad con lo
establecido en el Artículo siguiente”. (...)
Art. 261
LMV
Contabilidad: “La contabilidad y el registro de las operaciones de la sociedad
administradora, así como el de cada fondo que administre deben llevarse
separadamente, de conformidad con las normas generales que establezca
CONASEV. Dicha contabilidad está sujeta al examen y revisión de sociedades
auditoras”.
Fuente: Ley de Mercado de ValoresElaboración: Propia
15
2.2.2.2 “Reglamento de Fondos Mutuos de Inversión en Valores y sus Sociedades
Administradoras”
En los últimos años se ha observado una creciente modificación del Reglamento de Fondos
Mutuos siendo ésta aprobada por la Resolución SMV Nº 007-2018-SMV/01 en el cual
incorpora nuevos procedimientos administrativos a fin de simplificar el trámite de inscripción
de fondos mutuos:
“La SMV busca reducir los plazos de inscripción de valores y costos de transacción en beneficio de lasentidades participantes del mercado de valores y el público inversionista en general. Para tal efecto, laSMV incluye la figura de un programa de fondos, el cual podrá estar conformado por varios fondosmutuos que cumplan ciertas condiciones”.
Bajo este contexto es notorio que el órgano regulador del mercado de valores peruano realiza
constantes modificaciones al Reglamento con la finalidad de estar alineados a las economías
extranjeras para dinamizar el mercado de capitales peruano, un ejemplo claro es la Aprobación
del Reglamento para el Reconocimiento de Fondos del Exterior.
2.2.2.3 Reglamento para el reconocimiento de fondos del exterior
Las autoridades del mercado de valores de los países que integran la AP, han estado en
constante discusión para la implementación de un pasaporte de fondos a partir de marzo del
2017 donde los ministros de las carteras encargadas de las finanzas de los cuatro países se
reunieron en Santiago. Luego, el 6 de octubre de ese mismo año se suscribió una declaración
de intenciones sobre el establecimiento del Pasaporte de Vehículos de Inversión Colectiva de
la AP con:
“La intervención de las autoridades competentes de Chile, México, Colombia y del Perú, en laque las autoridades que suscriben la declaración15, en línea con el proceso de integración de losmercados financieros que han venido impulsando durante los últimos años, acuerdan trabajarconjuntamente para establecer las bases que permitan avanzar en el desarrollo de un marcoregulatorio que permita, por una parte, la comercialización de participaciones de vehículos deinversión colectiva en los países de la Alianza del Pacífico y, por otra, profundizar la integraciónde los mercados bajo el esquema de reconocimiento mutuo de valores de cada jurisdicción2(pág. 36).
En esa orientación el 13 de marzo del 2018 la Comisión Nacional Bancaria y de Valores
(CNBV) mexicana organizó una reunión donde el tema principal fue el seguimiento del
proyecto de implementación del pasaporte de fondos16 que permitirá la libertad de movimiento
de capital. Por ello el pasaporte de fondos se ha vuelto prioridad en cada jurisdicción porque se
busca la integración total de mercados financieros incluyendo todo tipo de aspectos reguladores,
operativos y tributarios de los cuatros países.
15 Resolución SMV N° 022-2018-SMV/0116 Técnicamente denominado Reglamento para el Reconocimiento de Fondos del Exterior
16
La SMV difundió y puso en consulta ciudadana a través del Portal de la Superintendencia del
Mercado de Valores el proyecto de Reglamento de fondos del exterior autorizado por la
Resolución SMV N° 012-2018-SMV/01 del 10 de abril del 2018, lo cual fue publicada en el
Diario Oficial El Peruano el 11 de abril del 2018 Dando inicio a la implementación de un
pasaporte de fondos entre los países miembros de la AP.
En efecto el 17 de julio del 2018 se aprueba el Reglamento para el Reconocimiento de Fondos
del Exterior mediante Resolución SMV N° 022-2018-SMV/01 con una normativa enriquecida
donde:
“Se establece se establecen las disposiciones de carácter general que regulan el reconocimiento,en el Perú, de fondos del exterior de naturaleza similar a los comprendidos bajo el Título IX delDecreto Legislativo 861, Ley del Mercado de Valores, que se encuentren inscritos y/oautorizados, estén bajo supervisión por la autoridad competente en el marco de un proceso deintegración, y bajo el principio de reciprocidad, todo ello con el objeto de que las participacionesde dichos fondos puedan distribuirse al público sin que sea necesaria su inscripción en el RPMV”(pág. 36).
Luego mediante Resolución de Superintendente N° 094-2018-SMV/02 del día 19 de julio se
reconoce a Colombia, Chile y Estados Unidos Mexicanos como países cuyos fondos del exterior
pueden ser distribuidos en el mercado de valores de Perú. Además, la presente resolución
entrará en vigencia el 1 de noviembre de 2018 según lo establecido en el artículo 5°, es decir,
el reconocimiento oficial de los fondos de dichos países se reconocerá a partir del próximo 1
de noviembre.
2.3 Marco conceptual
Inversión: En la inversión arriesgamos una parte de nuestro dinero para que nos aporte
un dinero extra en el futuro.
Ahorro: En el ahorro el dinero se guarda para disponer de él en un futuro.
Emerging Markets Bond Index (EMBI+): “Indicador de Bonos de Mercados
Emergentes es el principal indicador de riesgo país y está calculado por JP Morgan
Chase”.
Riesgo País:”Es la diferencia de tasa de interés que pagan los bonos denominados en
dólares, emitidos por países subdesarrollados, y los Bonos del Tesoro de Estados
Unidos, que se consideran "libres" de riesgo”.
JP Morgan Chase: “Es una empresa financiera creada el año 2000 a partir de
la fusión del Chase Manhattan Corporation y la J.P. Morgan & Co. (Banca Morgan). Es
una de las empresas de servicios financieros más antiguas del mundo”.
17
Agente colocador17: “Es aquella persona jurídica con autorización de funcionamiento
otorgada por la SMV o la Superintendencia, que ha sido contratada por la sociedad
administradora para realizar la colocación de cuotas”.
Clasificación de riesgo: “Clasificación de riesgo efectuada por empresas autorizadas o
registradas para tal efecto, con arreglo a lo dispuesto en el ANEXO A del Reglamento”.
Fondo mutuo: Fondo mutuo de inversión en valores.
Promotor: “Persona natural que por cuenta de la sociedad administradora o del agente
colocador, realiza labores relacionadas con el proceso de colocación de cuotas de los
fondos mutuos”.
Fondo de Inversión: “Fondo al que hace referencia el Reglamento de Fondos de
Inversión y sus Sociedades Administradoras”.
Sociedad Agente de Bolsa: Sociedad anónima a la que se refiere la LMV.
IGBVL: “Índice General de la Bolsa de Valores”.
ISBVL: “Índice Selectivo de la Bolsa de Valores de Lima”.
Timing: También llamado marke timing consiste en tomar decisiones de inversión en
función de los futuros movimientos en el precio del producto financiero concreto. Se
trata de una forma de trabajo que, generalmente, se aplica a la bolsa y que, en teoría,
debe decirnos cuándo es el mejor momento para comprar o vender una acción.
Registro: Registro Público del Mercado de Valores.
Sociedad administradora: Sociedad administradora de fondos mutuos de inversión en
valores.
Fondo de inversión: “Fondo al que hace referencia el Reglamento de Fondos de
Inversión y sus Sociedades Administradoras”.
Valores: Valores mobiliarios.
Inversionistas Institucionales: “Las personas que establezca la LMV, el Reglamento del
Mercado de Inversionistas Institucionales y otras normas sobre la materia”.
17 Modificado mediante Resolución SMV 008-213-SMV/01.1, Publicada el 25/03/2012.
18
CAPITULO III: HIPÓTESIS Y VARIABLES
3.1 Sistema de hipótesis
3.1.1 Hipótesis General (HG)
HG: El reconocimiento de fondos del exterior influye directamente en la rentabilidad de las
sociedadades administradoras de fondos mutuos peruano debido a que la libre comercialización
de fondos por los países miembros de la Alianza del Pacífico permitirán mayor dinamismo en
sus principales ingresos.
Variable Independiente:
Reconocimiento de Fondos del Exterior.
Variable Dependiente:
Rentabilidad de la Sociedad Administradora de Fondos Mutuos Peruano.
3.1.2 Hipótesis Específicas (HE)
HE N°1: El reglamento para el reconocimiento de fondos del exterior impactará positivamente
en la comisión de la sociedad administradora de fondos mutuos en la economía peruana debido
a que tendrán una mayor captación de comisión unificada por los servicios prestados de la
administradora el cual es originado por la demanda de servicios de los inversionistas nacionales
y extranjeros.
HE N°2: Los fondos del exterior administrados por países diferentes al local influye
directamente en los servicios prestados por la sociedad administradora de fondos mutuos
peruano debido a que esta última incurrirá a estrategias de inversión y capacidad para
comercializarlos ya que esta le permitirá obtener una ventaja comparativa lo cual es clave para
poder diferenciarse.
HE N°3: El reconocimiento de fondos del exterior contribuye en la reducción del costo de la
inversión del partícipe peruano en los fondos mutuos, al invertir en los países miembros de la
Alianza del Pacífico debido a que mayor tamaño de fondo, éste presentaría menores costos.
3.2. Variables de Investigación
TABLA 3
Variable Independiente (V.I) Variable Dependiente (V.D)
F(Y)= Reconocimiento de fondos del
exterior
F(x)= Rentabilidad de la Sociedad
Administradora de Fondos Mutuos Peruano
Elaboración: Propia
MATRIZ DE CONSISTENCIA
RECONOCIMIENTO DE FONDOS DEL EXTERIOR Y LA RENTABILIDAD DE LA SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS MUTUOS PERUANO, PERÍODO 2017
PROBLEMAS OBJETIVOS HIPÓTESIS VARIABLES METODOLOGÍA
Problema General Objetivo General Hipótesis General
¿Cómo el reconocimiento defondos del exterior influye en elnivel de rentabilidad de lasociedad administradora defondos mutuos peruano, período2017?
Explicar cómo el reconocimiento defondos del exterior se relaciona con elnivel de rentabilidad de la sociedadadministradora de fondos mutuosperuano, período 2017.
El reconocimiento de fondos del exterior influyedirectamente en la rentabilidad de la sociedadadministradora de fondos mutuos peruano debido aque la libre comercialización de fondos por lospaíses miembros de la Alianza del Pacíficopermitirán mayor dinamismo en sus principalesingresos.
VariableIndependienteV.I. =Reconocimientode Fondos delExterior.
EnfoqueCualitativo
MétodoAnalítico - Inductivo
DiseñoNo experimentalDe corte Transversal
TipoDescriptivo
NivelInvestigación aplicada
UniversoFuncionarios de la SMV
Población:S Superintendencia Adjunta
de Supervisión Prudencial
Muestra1 funcionario experto
TécnicasEntrevista
Análisis de contenido
InstrumentosGuía de preguntasFicha bibliográfica
Problema Específico Nº 01 Objetivo Específico Nº 01 Hipótesis Específica Nº 01
¿En qué medida impactará elreglamento para elreconocimiento de fondos delexterior en la comisión de lasociedad administradora defondos mutuos en la economíaperuana?
Explicar en qué medida el reglamentopara el reconocimiento de fondos delexterior impactará en la comisión de lasociedad administradora de fondosmutuos en la economía peruana.
El reglamento para el reconocimiento de fondos delexterior impactará positivamente en la comisión dela sociedad administradora de fondos mutuos en laeconomía peruana debido a que tendrán una mayorcaptación de comisión unificada por los serviciosprestados de la administradora el cual es originadopor la demanda de servicios de los inversionistasnacionales y extranjeros.
Problema Específico Nº 02 Objetivo Específico Nº 02 Hipótesis Específica Nº 02VariableDedependienteV.D. =Rentabilidad dela SociedadAdministradorade Fondos
¿De qué manera los fondos delexterior administrados porpaíses diferentes al local influyeen los servicios prestados por lasociedad administradora defondos mutuos peruano?
Determinar de qué manera los fondosdel exterior administrados por paísesdiferentes al local influye en losservicios prestados por la sociedadadministradoras de fondos mutuosperuano.
Los fondos del exterior administrados por paísesdiferentes al local influye directamente en losservicios prestados por la sociedad administradorade fondos mutuos peruano debido a que esta últimaincurrirá a estrategias de inversión y capacidad paracomercializarlos ya que esta le permitirá obtener una
20
ventaja comparativa lo cual es clave para poderdiferenciarse.
Mutuos Peruano,período 2017.
Problema Específico Nº 03 Objetivo Específico Nº 03 Hipótesis Específica Nº 03
¿Cómo beneficia el portafoliode fondos del exterior en larentabilidad de la sociedadadministradora de fondosmutuos peruano?
Analizar cómo beneficia el portafoliode fondos del exterior en la rentabilidadde la sociedades administradoras defondos mutuos peruano.
El portafolio de fondos del exterior beneficia a lasociedad administradora de fondos mutuos enfunción a la disminución del riesgo esto se logra através de la diversificación internacional, lo cualimplica una mayor participación en los fondos, esdecir, una mayor captación de comisión unificadapor los servicios de la administradora.
21
3.4. Operacionalización de variable
22
MATRIZ DE OPERACIONALIZACION DE LAS VARIABLES INDEPENDIENTE Y DEPENDIENTERECONOCIMIENTO DE FONDOS DEL EXTERIOR Y LA RENTABILIDAD DE LA SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS MUTUOS, PERÍODO 2017.
OPERACIONALIZACION DE LA VARIABLE INDEPENDIENTE: Reconocimiento de Fondos del ExteriorOPERACIONALIZACION DE LA VARIABLE DEPENDIENTE: Rentabilidad de la Sociedad Administradora de Fondos Mutuos Peruano, período 2017.
VARIABLE DEFINICIÓN CONCEPTUAL CATEGORÍAS INDICADORES TÉCNICA INSTRUMENTO
VARIABLEINDEPENDIENTE
"Reconocimiento deFondos del Exterior "
Gonzalo Tagle señala que "permite auna administradora de fondos de un país
de la Alianza del Pacífico comercializarsu fondo en cualquiera de los cuatropaíses de este mercado con la sola
aprobación de su regulador local. Así, seincrementarán las alternativas para
cualquier inversionista de estos países,según la SMV.
Países que integran la Alianza del Pacífico. Alianza del Pacífico
Entrevista
FichaBibliográfica
Guía depreguntas
Análisis decontenido
Facilidad de vender cuotas de fondos en los mercadosde los 4 países sin tener que instalarse. Libre comercialización
Diversificación internacional del portafolio lo cualimplica la “inclusión al portafolio, de activos quepertenecen a mercados diferentes al local”.
Diversificación deportafolio
VARIABLE DEPENDIENTE
"Rentabilidad de laSociedad Administradora
Ley de Mercado de Valores señala que"son sociedades anónimas que tienen
por objeto social exclusivo la
Participaciones de dichos fondos puedan distribuirse alpúblico sin que sea necesaria su inscripción en el RPMV. Participaciones de fondos
Entrevista
FichaBibliográfica
Guía depreguntas
23
de Fondos MutuosPeruano, período 2017"
administración de uno o más fondosmutuos".
Análisis decontenido
Los fondos mutuos pagan a la sociedad administradorauna comisión unificada por los servicios deadministración, la cual es incluida en el rubro Ingresosoperativos.
Comisión unificada
Sociedad administradora incurrirá en estrategias deinversión y capacidad para comercializarlos para obteneruna ventaja comparativa.
Estrategia de inversión
CAPITULO IV: METODOLOGÍA
4.1 Diseño metodológico
4.1.1 Tipo de investigación
El presente trabajo de investigación es de tipo descriptiva porque tuvo como propósito
describir un hecho o fenómeno en cuanto a sus características, cualidades o relaciones
exactas entre sus elementos como fue el caso del Reconocimiento de fondos del exterior
y la Rentabilidad de la Sociedad Administradora de Fondos Mutuos peruano.
4.1.2 Métodos a utilizarse
Se hizo uso de método analítico porque desglosamos el contenido del Reglamento de
Fondo del exterior analizando de esa manera cada artículo que contiene esta y, a su vez,
estableciendo una agenda futura para que estás sean cubiertas en las próximas
investigaciones. También se utilizó el método inductivo porque se parte de estudios
particulares como es el análisis del mercado peruano con respecto a los demás países que
integran a la Alianza del Pacíficos y poder llegar así a un resultado general.
4.1.3 Enfoque
El enfoque fue cualitativo el cual representa un conjunto de procesos minuciosos,
empíricos y críticos del trabajo de investigación. Asimismo, implica la recolección el
análisis de dato para el presente trabajo se realizaron una serie de guía de preguntas
mediante la entrevista a un funcionario experto en el tema de fondos mutuos.
4.1.4 Acopio y procesamiento de datos
4.1.4.1 Fuentes de información
La información manejada en la presente investigación se obtuvo a partir de las fuentes
oficiales de los organismos reguladores del mercado financiero a nivel local y extranjero,
de normas legales promulgadas y publicadas en el Diario Oficial El Peruano como es el
caso del Reglamento de Fondo Exterior, de reportes anuales de la Asociación de
Administradoras de Fondos Mutuos (AAFM) y de reportes de la Alianza de Pacífico
(AP).
4.1.4.2 Diseño de experimento
El estudio correspondió a un diseño no experimental y de corte transversal pues se realiza
en un lapso de tiempo corto o tiempo único para el presente trabajo de investigación se
desarrollará en el periodo 2017.
25
4.1.4.3 Población y muestra
Universo:
Funcionarios de la SMV
Población:
Superintendencia Adjunta de Supervisión Prudencial (SASP)
Muestra:
1 funcionario experto
4.1.4.4 Instrumentos para recolectar datos
El instrumento de investigación fue la ficha bibliográfica, mediante la técnica análisis de
contenido del Reglamento de Fondos del Exterior y la entrevista mediante una seria de
guía de preguntas a un funcionario experto de la SMV.
4.1.5 Propuesta de análisis e interpretación de datos procesados.
La información procesada se obtuvo análisis de las respuestas del funcionario experto en
temas de fondos mutuos y un análisis de contenido del Reglamento de Fondos. Asimismo,
datos del de los Indicadores de la industria de Fondos Mutuos al corte de diciembre 2017
y el Producto Bruto Interno (PBI) de los países que integran la Alianza del Pacífico.
4.2 Presupuesto
Gasto detallado y fuentes de financiamiento
DESCRIPCIÓN CANTIDAD P. UNITARIO TOTAL (S/)A. EQUIPO
Laptop 2 1,700.00 3,400.00
B. SERVICIOS
Internet Mensual 35.00 35.00
Telefono Mensual 15.00 15.00
C. MATERIALES
CD 3.50 3.50
D. OTROS GASTOS
Movilidad 20.00 20.00
Alimentación 32.00 32.00
Impresiones 31.00 31.00
TOTAL 3,536.50
4.3 Cronograma de actividadesENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO
PERIODO/ACTIVIDADESS1
S2
S3
S4
S1
S2
S3
S4
S1
S2
S3
S4
S1
S2
S3
S4
S1
S2
S3
S4
S1
S2
S3
S4
S1
S2
S3
S4
CAPITULO I: PLANTEAMIENTODEL PROBLEMA DE LAINVESTIGACIÓN1.1 Planteamiento del problema
1.2 Formulación del problema
1.3 Objetivos
1.4 Justificación
CAPITULO II: REFERENCIATEÓRICAS2.1 Antecedentes
2.2 Marco teórico
2.3 Marco conceptual
CAPITULO III: HIPÓTESIS YVARIABLES3.1 Sistema de hipótesis
3.2. Variables de Investigación
3.3. Matriz de consistencia
3.4. Operacionalización de variable
CAPITULO IV: METODOLOGÍA
4.1 Diseño metodológico
4.2 Cronograma de actividades
4.3 Presupuesto
CAPITULO V: RESULTADOS YDISCUSIÓN5.1 Análisis, interpretación y discusión deresultadosConclusiones
Recomendaciones
Referencias bibliográficas
Anexos
CAPITULO V: RESULTADOS Y DISCUSIÓN5.1 Análisis, interpretación y discusión de resultados
5.1.1 Análisis e interpretación
Al cierre de diciembre de 2017, el patrimonio administrado por los fondos mutuos de
inversión en valores ascendió a US$ 9,158 millones, monto mayor en 21.2% respecto al
cierre de 2016.
El número de partícipes de fondos mutuos alcanzó al cierre de diciembre del 2017 los
443,195 participes, lo cual representa un aumento del 5.6% respecto al cierre del 2016.
Al cierre de 2017 hay 162 fondos mutuos operativos, 41 fondos más respecto al cierre de
2016. Sociedades Administradoras de Fondos Mutuos alcanzó 8 SAFM18 al cierre de
diciembre del 2017.
5.1.2 Comprobación de hipótesis
Tabla 4PRINCIPALES INDICADORES DE FONDOS MUTUOS HISTÓRICO
FECHAPATRIMONIO
ADMINISTRADOUSD
NÚMERO DEPARTÍCIPE
FONDOSMUTUOS
OPERATIVOS
SOCIEDADADMINIS.
(*)
2002 1,297,906,372 48,630.00 21.00 62003 2,007,224,060 66,655.00 21.00 62004 1,766,909,761 82,568.00 23.00 62005 1,997,422,511 115,447.00 25.00 62006 2,581,080,935 167,492.00 26.00 62007 4,332,334,345 275,126.00 41.00 62008 2,816,854,343 199,147.00 51.00 62009 4,858,091,042 246,442.00 51.00 62010 5,579,364,817 279,429.00 53.00 62011 5,071,424,987 262,816.00 58.00 62012 7,054,852,419 315,819.00 63.00 72013 5,904,082,181 312,548.00 72.00 72014 6,282,022,147 352,364.00 89.00 72015 6,181,456,085 384,854.00 118.00 72016 7,087,964,757 419,061.00 121.00 82017 9,157,694,179 443,195.00 162.00 8
(*) Solo Sociedades Administradoras con fondos mutuos operativos.Fuente: Superintendencia del Mercado de ValoresElaboración: propia
18 “Sociedades Administradoras de Fondos Mutuos”.
28
Bajo el análisis de los principales Indicadores de fondos mutuos, una conclusiónanticipada, es la diversificación de portafolio este conllevara a un incremento en elpatrimonio, así como también a una participación de los inversionistas nacionales yextranjeros. En la siguiente gráfica de Patrimonio administrado por tipo de partícipe.
Tabla 5A diciembre 2017PATRIMONIO ADMINISTRADO POR TIPO DE PARTICIPE(Expresado en MM Soles)SAFM NATURAL JURÍDICACredicorp Capital 10603 1531BBVA Asset Management 4551 1586Scotia Fondos 3925 1387Interfondos 3358 838Fondos Sura 623 1215AdCap Asset Management 9 10Promoinvest 11 0.36
Fuente: Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos (AAFM)Elaboración: Propia
En términos de partícipes, la industria de fondos mutuos presenta a diciembre del 2017
un porcentaje de 98% en las 4 Sociedades Administradoras de Fondos Mutuos
clasificadas como lo son Credicorp Capital, BBVA Asset Management, Scotia Fondos e
Interfondos. Asimismo, el 78% de partícipes en persona natural y 22% en persona
jurídica. La superioridad de personas naturales sobre las jurídicas se aprecia en las
administradoras.
Frente a este escenario el órgano regulador del mercado de valores conjuntamente con los
demás órganos que integran la AP decidieron realizar un seguimiento al proyecto de
implementar un pasaporte de fondos, que permitiría la libre comercialización de fondos
mutuos.
El resultado obtenido permite inferir la libre comercialización internacional de fondos
mutuos, y consiguientemente, rentabilidad de la sociedad administradora de fondos
peruana por la diversidad de portafolios óptimos que se obtendrá gracias al
Reconocimiento de fondos del exterior.
29
5.1.3 Contribución científica, técnica y humanística del estudio
En el presente trabajo de investigación contribuye significativamente a las empresas
Sociedades Administradora de Fondos Mutuos debido se ha verificado de manera precisa
el objetivo planteado, el cuál buscaba explicar en qué medida el Reconocimiento de
fondos del exterior influye en el nivel de Rentabilidad de la Sociedad Administradora de
Fondos Mutuos Peruano. Esta relación se ha visto reflejada en: disminución de los riesgos
mediante la diversificación internacional de los fondos. Perú tan solo tiene cinco tipos de
fondos los cuales están conformados por 162 fondos mutuos operativos, ahora con el
proyecto de pasaporte de fondos mutuos tendrá 1,091 fondos para invertir de forma libre
y sin limitaciones.
La rentabilidad de la sociedad administradora se “aplicará sobre el patrimonio neto de pre
cierre del fondo mutuo, según lo establecido en el Artículo 103 del Reglamento de Fondos
Mutuos, y una vez iniciada la etapa operativa. Las variaciones dentro de los rangos
aprobados se sujetan a lo establecido en el Artículo 57 del Reglamento”. A continuación,
se presentará la relación de patrimonio por Sociedad Administradora.
Gráfica 5
Fuente: Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos (AAFM)Elaboración: Propia
Asimismo, se ha verificado el siguiente objetivo, el cuál buscaba explicar en qué medida el
reglamento para el reconocimiento de fondos del exterior impactará en la comisión de la
sociedadades administradoras de fondos mutuos en la economía peruana por ello la sociedad
40.9%
20.7%17.9%
14.1%
6.2%0.2%
0.0%5.0%
10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%
CredicorpCapital
BBVA AssetManagement
Scotia Fondos Interfondos Fondos Sura Otros
PATRIMONIO POR SOCIEDAD ADMINISTRADORA
30
administradora de fondos mutuos fijará una comisión unificada19, lo cual será su principal
ingreso ya que presentará servicios para gestionar los diversos fondos a cambio de recibir
comisión unificada, el artículo 139° del Reglamento de Fondos Mutuos y sus Sociedades
Administradoras, señala que:
“la comisión unificada, expresada en términos porcentuales anuales con base de trescientos sesenta(360) días, a cargar al fondo mutuo por concepto de remuneración y otros gastos, dentro de unrango establecido previamente, el mismo que será incluido en el prospecto simplificado. Lacomisión unificada de los fondos mutuos se devengará diariamente y se liquidará en laperiodicidad prevista en el reglamento de participación.”
En este contexto, el reglamento para el reconocimiento de fondos del exterior impactará
positivamente en la comisión de la sociedad administradora de fondos mutuos en la
economía peruana debido a que tendrán una mayor captación de comisión unificada por
los servicios prestados de la administradora el cual es originado por la demanda de
servicios de los inversionistas nacionales y extranjeros.
Por otro lado, las “comisiones de fondos mutuos operativos informadas por las
administradoras" como se aprecia en el siguiente gráfico, son indispensables para las
sociedades administradora ya que estas son sus principales ingresos los cuales les
permitirá con exactitud proyectar sus futuras rentabilidades como sociedad
administradora de fondos mutuos.
19 “La sociedad administradora sólo podrá cargar o cobrar al fondo mutuo la comisión unificada, lascomisiones propias de las operaciones de inversión y tributos aplicables. Se entiende por comisionespropias de las operaciones de inversión a las comisiones de intermediación”
(*) “Tasa anual aplicable sobre el patrimonio neto del Fondo. Puede ser modificada dentro del rango autorizado previa comunicación a los partícipes en caso deincremento”. .Fuente: Porta de la Superintendencia del Mercado de Valores – SMV
SuscripciónRango
autorizado TasaRango
autorizado
"PeriodoMínimo de
Permanencia"Tasa anual
Rangoautorizado
FondoScotia FondoPremium $FMIV.
Flexible 0 Hasta 2% + IGV0.25% + IGV
del M.R.Hasta 1% del
M.R. + IGV14 días
calendario 0.85% + IGV hasta 3% + IGV US$ 500.00
FondoCredicorpCapitalAcciones FMIV
Renta Variable 0%Hasta 5 % +
IGV1% + IGV del
M.R.Hasta 5% del
M.R. + IGV30 días
calendario 3,50% + IGVhasta 5% +
IGV US$ 1 000
FondoCredicorpCapitalAcciones FMIV
Renta Variable 0% -0,5% + IGV del
M.R.Hasta 2,50 %del M.R. + IGV
30 díascalendario 3,00% + IGV hasta 5% + IGV S/.500
FondoBBVA AgresivoFMIV Renta Variable 0%
Hasta 5 % +IGV
3% + IGV delM.R.
Hasta 5 % delM.R. + IGV
90 díascalendario 3,00% + IGV
hasta 5,0% +IGV US$ 150
FondoSURAAccionesEuropeas FMIV
Internacional 0% Hasta 1% + IGV1,5% + IGV del
M,R, - 30 días útiles 1,50% + IGV 0,5% hasta 4%
+ IGV US$ 1 000
FondoDiviso ExtraConservadorSoles FMIV
Inst.Deuda MuyCorto Plazo 0%
Hasta 0.5 % +IGV
0,5% + IGV delM,R, - 1 día calendario 0,5% + IGV
0,5% hasta 3%+ IGV S/.500
FondoPromoinvestIncasol FMIV
Renta Variable 1% + IGV Hasta 1% + IGV 0,5% + IGV delM,R,
Hasta 1 % delM.R. + IGV
-- 5,00% + IGV 0% hasta 5% +IGV
-
FondoADCAP ExtraConservadorDólares FMIV
Inst.Deuda MuyCorto Plazo 0% Hasta 1% + IGV
0,5% + IGV delM,R, -
3 díascalendario 0,4% + IGV
0,2% hasta1,25% + IGV US$ 500”
PROMOINVEST SAFM
ADCAP SAF
SCOTIA SAF
CREDIFONDO SAF
INTERFONDOS SAF
BBVA ASSET MANAGEMENT CONTINENTAL SAF
FONDOS SURA SAF
DIVISO FONDOS SAF
“COMISIONES DE FONDOS MUTUOS OPERATIVOS INFORMADAS POR LAS ADMINISTRADORAS”
“SociedadAdministrado
ra
Clase deFondo
COMISIONES
Monto deSuscripción
Inicial Mínima
Suscripción Rescate Comisión de Administración(*)
32
5.1.4 Impacto o aporte económico en los fondos mutuos peruano
Finalmente, el impacto económico se refleja en el mercado de valores para ser más
exactos en la industria de fondos mutuos debido a que se determinó que los fondos del
exterior administrados por países diferentes al local influye directamente en los servicios
prestados por la sociedad administradora de fondos mutuos peruano ya que esta última
incurrirá a estrategias de inversión y capacidad para comercializarlos lo cual le permitirá
obtener una ventaja comparativa clave para poder diferenciarse de las demás sociedades
administradoras de fondos mutuos por ende fidelizar a las clientes también llamados
partícipes en la industria de fondos mutuos con un solo objetivo dinamizar el mercado de
capitales generando sinergia mediante la aprobación del reglamento para el
reconocimiento de fondos del exterior.
En este contexto, afirmamos que el reconocimiento de fondos del exterior ampliará las
alternativas de inversión disponibles para los inversionistas, de modo tal que
diversifiquen sus portafolios de inversión y se promueva una mayor inclusión financiera,
fomentando el desarrollo del mercado financiero de la Alianza del Pacífico.
Sin Perjuicio de lo señalado en los párrafos precedentes, la agenda de investigación en el
futuro debería tratar de responder las siguientes interrogantes: ¿Cuánto tiempo la
legislación Mexicana tardará en reconocer la distribución de cuotas de participación de
fondos inscritos en el Registro Público del Mercado de Valores Peruanos para que las
participaciones de fondos inscritos y autorizados por autoridad competente Mexicana
pueden distribuirse en la República del Perú?, ¿Por qué la relación del término
“distribuidor “con el Reglamento de Fondos Mutuos considerando que este se encuentra
ausente en la mencionada norma?
33
“RECONOCIMIENTO DE FONDOS DEL EXTERIOR Y LA RENTABILIDADDE LA SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS MUTUOS PERUANO,
PERIODO 2017”.
ENTREVISTA
1. OBJETIVO
Esta entrevista tiene como finalidad recolectar datos “Reconocimiento de Fondos del Exterior yla Rentabilidad de la Sociedad Administradora de Fondos Mutuos en los Fondos Mutuos, período2017”, se agradecerá haber respondido con la mayor sinceridad del caso para así obtener un marcode referencia lo más cercano a la realidad.
2. INDICACIONES
Considerar la categoría e indicadores señalados en la operacionalización.
3.GUÍA DE PREGUNTAS1. ¿Cómo se beneficia la sociedad administradora de fondos por la aprobación del
reglamento para el reconocimiento de fondos del exterior?Los fondos del exterior es un producto nuevo que se recién se ha reglamentado, consideroque el beneficio de la administradora es dar un servicio adicional a sus clientes parafidelizarlos por un periodo de tiempo ilimitado.
2. ¿De qué manera el reconocimiento de fondos del exterior influirá en la comisiónunificada de la sociedad administradora de fondos en la economía peruana?De la lectura del reglamento se entiende que la administradora es un vehículo decolocación del fondo del exterior, por lo tanto, el partícipe es cliente del fondo del exteriory el monto invertido por el partícipe no es parte del patrimonio del administradolocalmente, lo que sí debería de existir es una comisión por la colocación de las cuotas departicipación del fondo del exterior.
3. El pasaporte de fondos mutuos tiene por objetivo de que las cuotas de participaciónde fondos del exterior, puedan distribuirse en el Perú sin que sea necesaria lainscripción del fondo en RPMV. ¿Estás de acuerdo? SI/NO ¿Por qué?Se debe dar una mayor opción de inversiones a los partícipes y ser más operativos en eltema de inversión en fondos del exterior, el inscribir estas fondos en el RPMV sería unatraba que no muchas administradoras del exterior estarían dispuestas a superar, lainversión en cuotas del exterior no es un tema muy común y por lo tanto lo tomaríanpartícipes más entendidos en el tema, el partícipe posiblemente buscaría otros de mediospara invertir en el extranjero, por lo tanto estaríamos dando la espalda a una realidadexistente, por lo tanto es mejor tratar de normarla.
4. ¿En qué medida impactará el reconocimiento de fondos del exterior en la captaciónde partícipes de la sociedad administradora de fondos?La sociedad administradora impactará positivamente ya que tendrá como fin fidelizarlosy por consiguiente aumentar la cantidad de partícipes por ende la comisión unificada.
Funcionario Experto: Luis Tapia
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Conclusiones
El estudio a través de la base de datos de fuentes oficiales y el análisis delReglamento para el reconocimiento de fondos del exterior y la rentabilidad de lasociedad administradora de fondos mutuos peruano son causales y al mismotiempo este reconocimiento de fondos del exterior tiene una participación positivaen la rentabilidad de la sociedad administradora, debido a que permite concretizarla diversificación internacional planteada por el economista Harry Markowitzafianzando la aplicación del reglamento para la obtención de una mayorrentabilidad
Asimismo, se concluye que reglamento para el reconocimiento de fondos delexterior contribuye positivamente a la comisión de la sociedad administradora defondos mutuos en la economía peruana debido a que tendrán una mayor captaciónde comisión unificada por los servicios prestados de la administradora el cual esoriginado por la demanda de servicios de los inversionistas nacionales yextranjeros.
La investigación fija bases para futuros estudios sobre las implicancias que tendríala no supervisión sobre los fondos que se encuentren fuera de la jurisdicción porlos órganos reguladores de los países que integran la Alianza del Pacífico, asícomo la limitación de uso del pasaporte de fondos por parte de los países ajenosa la Alianza del Pacífico, y finalmente, las razones por la cual se da la aplicacióntardía de los demás tipos de Fondos del exterior diferentes al del corto plazo ymuy corto plazo.
Recomendaciones
Se recomienda a la sociedad administradora de fondos mutuos a concretizar ladiversificación internacional de sus fondos mutuos bajo el reglamento dereconocimiento de fondos del exterior para fidelizar a los partícipes por endecaptar más clientes lo cual conlleva a un incremento en la cantidad de comisiónpercibida.
Se sugiere a la sociedad administradora de fondos mutuos y a los inversionistasperuanos a fijar una nueva comisión unificada, determinado por la oferta ydemanda, el cual debe estar regulado por la Superintendencia del Mercado deValores para estandarizar las nuevas comisiones de fondos del exterior.
Se recomienda que el gobierno de turno y los organismos reguladores incrementenla confiabilidad del inversionista local frente a los mercados financierosextranjeros y, a su vez, que elaboren normas legales dónde se regule con eficaciaestableciendo nuevas innovaciones para una disrupción total de las barreraslocales para lograr una integración de mercados locales y extranjeros.
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Referencias bibliográficas
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Anexos
Anexo N°1: Entrevista
“RECONOCIMIENTO DE FONDOS DEL EXTERIOR Y LA
RENTABILIDAD DE LA SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE
FONDOS MUTUOS PERUANO, PERIODO 2017”.
2. OBJETIVO
Esta entrevista tiene como finalidad recolectar datos “Reconocimiento de fondos del
exterior y la Rentabilidad de la Sociedad Administradora de Fondos Mutuos en los
Fondos Mutuos, periodo 2017”, se agradecerá haber respondido con la mayor sinceridad
del caso para así obtener un marco de referencia lo más cercano a la realidad.
3. INDICACIONES
Considerar la categoría e indicadores señalados en la operacionalizacion.
4. GUIA DE PREGUNTAS
1. ¿Cómo se beneficia la sociedad administradora de fondos por la aprobación del
reglamento para el reconocimiento de fondos del exterior?
2. ¿De qué manera el reconocimiento de fondos del exterior influirá en la comisión unificada
de la sociedad administradora de fondos en la economía peruana?
3. El pasaporte de fondos mutuos tiene por objetivo de que las cuotas de participación de
fondos del exterior, puedan distribuirse en el Perú sin que sea necesaria la inscripción del
fondo en RPMV. ¿Estás de acuerdo? SI/NO ¿Por qué?
4. ¿En qué medida impactará el reconocimiento de fondos del exterior en la captación de
partícipes de la sociedad administradora de fondos?
Funcionario Experto: Luis Tapia
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Anexo N°2: Patrimonio Administrado por Tipo de Partícipe
Fuente: Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos (AAFM)Elaboración: Propia
10603
4551 3925 3358
623 9 11
1531
15861387
838
1215
10 0.36Credicorp
CapitalBBVA Asset
ManagementScotia Fondos Interfondos Fondos Sura AdCap Asset
ManagementPromoinvest
Patrimonio Administrado por Tipo de Partícipe(Expresad en MM de Soles)
NATURAL JURÍDICA
9 11
10
17%
3%
0.15%0.04%
0.05%
Jurídica0.36MM(0.005%)
19%
15%
23%
46%
24%
20%
21% 13
%
