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    B N C O C E N T R L D E C H I L E 23 OCTUBRE 2015

    Banco Central de Chile, Noviembre 2015

    China y su importancia para la

    economa chilena

    Rodrigo Vergara

    Presidente

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    II. Importancia de China para para la economa chilena.

    III. Desafos de la economa china.

    I. Reformas y crecimiento de China en los ltimos aos.

    Agenda

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    I. Reformas y crecimiento de China en

    los ltimos aos

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    (*) Entre 1820 y 1950 se dispone de solo de datos de los aos 1820, 1870, 1900 y 1950. Entre 1950 y 2000 se consider datos

    quinquenales y posteriormente, anuales.

    Fuente: Madisson data base. A PPC en dlares de 2005.

    PIB de China

    En 1820 China contribua con un tercio del PIB mundial. Luego

    qued rezagada y, a mediados del siglo XX estaba entre los pases

    ms pobres con un PIB per cpita menor a 5% del de EE.UU

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    1820 1955 1975 1995 2003 2007

    (porcentaje del PIB mundial)(*) (porcentaje del PIB per cpita de EE.UU.)

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    1950 1960 1970 1980 1990 2000 2009

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    Fuente: Fondo Monetario Internacional.

    A partir de 1978 China empieza a crecer de manera

    sorprendente: 10% en promedio los ltimos 35 aos.

    Promedio1980-2014

    En trminos de

    niveles, en 2014 su

    PIB es 24 vecesmayor que el de 1980

    PIB de China

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    80 84 88 92 96 00 04 08 12

    (variacin anual, porcentaje)(ndice, 1980 = 1)

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    Ello incentiv la expansin del sector y aument su productividad ante la drstica

    reduccin del empleo y posterior adopcin de tecnologas. El empleo del sector agrcola pas

    desde 70% del total en los 70, a menos de 30% a fines de los 2000.

    Qu pas a partir de 1978? Inicio de reformas

    Los trabajadores migraron a empresas industriales rurales y urbanas, donde tambin aumentla productividad.

    Nueva poltica de Reforma y Apertura comenz con la liberalizacin parcial del sector agrcola,

    eliminando los controles de precios. Aunque fijando cuotas de venta a precio oficial, permiti la

    venta en el mercado libre del exceso de produccin agrcola .

    Tras la muerte de Mao Zedong (1976), el gobierno de Xiaoping se focaliz en consolidar su

    legitimidad va la recuperacin de la actividad econmica y mejora del bienestar.

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    Luego, el congreso legaliz el desarrollo de empresas privadas, redujo barreras de entrada y el

    nmero de empresas estatales rurales disminuy considerablemente.

    Segunda etapa de reformas:

    Liberalizacin y apertura en los 90

    Adems se realizaron reformas ante el inminente ingreso a la OMC (2001): reduccin de tarifas,

    ampliacin de los derechos de intercambio y liberalizacin del rgimen de inversin directa

    externa.

    En algunos sectores no transables (construccin y servicios) se mantuvieron las barreras de

    entrada, quedando estos rezagados.

    El deterioro del desempeo de las empresas estatales redujo su capacidad de pago de deudas

    con el gobierno y, al reducir este su apoyo, muchas quebraron o se privatizaron a mediados de

    los 90.

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    Fuente: Banco Mundial.

    Participacin en las exportaciones mundiales(porcentaje)

    Su apertura comercial le permiti convertirse en uno de los

    principales actores del comercio mundial.

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    EE.UU.

    Japn

    Alemania

    Francia

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    China

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    Fuente: OCDE en base a UN Comtrade database.

    China: Importaciones de metales(porcentaje de las importaciones mundiales)

    .as como el principal importador de algunas materias primas.

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    Manganeso

    Aluminio

    Hierro

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    Cobre

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    Fuente: Fondo Monetario Internacional.

    La gradual liberalizacin y apertura de la cuenta de capitales son parte

    de las reformas en carpeta del gobierno. Se han dado pasos para

    liberalizar el sistema financiero.

    Tasas de referencia de depsitos y prstamos

    (porcentaje anual)

    A futuro, pretende

    usar como tasarectora la reverse-

    repo rate

    Se eliminaron las

    bandas mximas dedesviacin de tasas

    respecto de las tasas

    de referencia

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    Depsitos 1 ao

    Prstamos 1 ao

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    Fuente: Bloomberg.

    Tambin se ha sealado la intencin de liberalizar el mercado

    cambiario. El tipo de cambio flotara completamente en 2020.

    Tipo de cambio nominal banda cambiaria(porcentaje; moneda local por dlar)

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    5.8

    6.0

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    6.2

    6.4

    6.6

    6.8

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    Tipo de cambio nominal

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    Avanzar en la flexibilizacin del tipo de cambio y liberalizarlo completamente el 2020.

    Principales metas econmicas del gobierno.

    Acelerar la reforma al sistema financiero y promover mayor transparencia en los

    mercados de capitales.

    Continuar con los esfuerzos por rebalancear el gasto en favor del consumo.

    La poltica de un solo hijo recientemente modificada (se ampli a dos hijos), podra tener

    efectos sobre el consumo, as como sobre el sistema de pensiones.

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    Fuente: Banco Central de Chile.

    Comercio bilateral con China (*)(porcentaje del total de exportaciones/importaciones)

    En Chile, el comercio con China creci de manera importante.

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    Exportaciones Importaciones

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    Fuente: Banco Central de Chile.

    Convirtindose en su principal socio comercial.

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    Exportaciones de bienes por destino

    (porcentaje)

    Desarrollados Emergentes sin China China

    24%

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    Importaciones de bienes por origen

    (porcentaje)

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    Fuente: Banco Central de Chile.

    Exportaciones de cobre por destino(porcentaje)

    .y en el principal destino de sus exportaciones de cobre.

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    Desarrollados Emergentes sin China

    38%

    China

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    Fuente: Banco Central de Chile.

    Trminos de intercambio y exportaciones hacia China

    (ndice 2010 = 100, porcentaje del total exportado)

    Junto con la mayor demanda de cobre y aumento del precio

    internacional del metal, los trminos de intercambio de Chile

    mejoraron.

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    Trminos de intercambio de Chile

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    Exportaciones hacia China

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    Fuente: Banco Central de Chile.

    El Banco Central de Chile incorpor su moneda en las reservas

    internacionales desde el 2011.

    Inversiones de las reservas internacionales en renmimb

    (porcentaje del total)

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    2010 2011-2014 2015

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    En el marco del acuerdo, se abri una lnea de financiamiento swapsde monedas por 22 mil

    millones de renmimb o 2.200 miles de millones de pesos a 3 aos renovable. Ello, para facilitar

    pagos de operaciones de comercio exterior.

    ..y en el 2015 se firm un acuerdo entre ambos bancos

    centrales

    A la vez, China estableci para Chile una cuota de 50 mil millones de renmimb para que

    inversionistas institucionales extranjeros calificados puedan invertir directamente en su

    mercado de valores.

    El banco estatal China Construction Bank se encuentra en proceso de iniciar operaciones enChile, con el objetivo de apoyar la internacionalizacin del renmimb en Amrica Latina.

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    III. Desafos de la economa china

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    Se fue moderando el impulso externo. En particular en algunos de sus principales mercados

    (Eurozona, Hong Kong y Japn), mientras que EE.UU. empez su proceso de recuperacin.

    La economa china perdi dinamismo desde el 2010.

    El impulso de la inversin inmobiliaria iniciada luego de la crisis financiera del 2008 se fue

    moderando con las medidas que aplic la autoridad para frenar el alto crecimiento del crdito

    hipotecario y evitar la configuracin de desequilibrios financieros mayores.

    El plan quinquenal del 2012 contempl un ajuste estructural en la composicin de la demanda

    para incrementar el consumo frente a la inversin y as darle sustento al crecimiento.

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    (*) Puntos corresponden a proyecciones del WEO de octubre 2015.Fuente: Fondo Monetario Internacional.

    Crecimiento del PIB (*)

    (variacin anual, porcentaje)

    La moderacin del crecimiento fue ms all de lo previsto y las

    autoridades chinas han ido recortado las metas de crecimiento.

    En la ltima reunin la ubicaron en 6,5%.

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    Fuentes: Fondo Monetario Internacional e Instituto de Estadsticas de China.

    De todos modos, el rebalanceo a favor del consumo se ha

    hecho evidente y los sectores terciarios aumentaron su

    relevancia.

    23

    Componentes del gasto del PIB

    (Porcentaje del PIB)

    35

    45

    55

    65

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    Consumo

    Inversin

    PIB por sector

    (porcentaje del PIB)

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    100

    1995 2005 2010 2015

    Primario Secundario Terciario

    Destaca la aceleracin del crecimiento del crdito

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    (*) Incluye gobierno, hogares y empresas no financieras.Fuente: BIS.

    Destaca la aceleracin del crecimiento del crdito,

    especialmente despus del 2008. En particular, preocupa el

    rpido crecimiento del crdito otorgado por entidades no

    bancarias

    Crdito del sector no financiero total (*)

    (porcentaje del PIB)

    24

    Sin embargo, se han

    tomado medidas para

    moderar su

    crecimiento.

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    Fuente: BlS.

    Junto con el aumento del crdito, el sector inmobiliario mostr

    un boom y los precios de las viviendas incrementaron de

    manera importante alertando de riesgos.

    Precios de las viviendas

    (ndice 2010=100))

    Las autoridadestomaron diversas

    medidas, primero

    para restringir y

    posteriormente para

    alentar, tanto la

    oferta como la

    demanda.

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    Nuevos

    Existentes

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    Fuente: Banco Central de China.

    Las reservas internacionales son elevadas, aunque en el

    ltimo ao han disminuido.

    Reservas en moneda extranjera(millones de millones de dlares)

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    3.4

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    Para Chile es importante porque, entre otras razones: es su principal socio comercial; es el

    mayor demandante de materias primas en el mundo; porque su desempeo es muy relevante

    para la economa mundial.

    El fuerte incentivo a la inversin en el pasado empuj el alto crecimiento de China, pero

    tambin un desbalanceo del gasto. En los ltimos aos, el crecimiento se ha moderado.

    Resumen

    Se han tomado medidas para enfrentar riesgos en el sector financiero e inmobiliario y para

    liberalizar y abrir gradualmente su mercado de capitales.

    Las autoridades se han comprometido a realizar esfuerzos por lograr un mayor balance en el

    gasto.

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    B N C O C E N T R L D E C H I L E 23 OCTUBRE 2015

    China y su importancia para la

    economa chilenaRodrigo Vergara

    Presidente

    Banco Central de Chile, Noviembre 2015