S 2_PUC MF e Inclusion_2011
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Microfinanzas e Inclusión Financiera
Profesora: Narda L. Sotomayor
ECONOMÍA FINANCIERA Y BANCARIA 2011-2
ESCUELA DE POSGRADO. MAESTRÍA EN ECONOMÍA
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Sesión 2: Fundamentos económicos de las microfinanzas
Profesora: Narda L. Sotomayor
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Paradigma de la información incompleta
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Mercado de créditos: Los hechos estilizados
Prestamistas informales persisten - tasas de interés altas.
Fracaso de los programas de crédito dirigido.
Sector formales e informal coexisten, tasas de interés diversas.
Entre demandantes que parecen idénticos, algunos reciben
préstamos y otros no. Los que no, no lo harán así ofrezcan tasas
de interés mayores (Stiglitz y Weiss, 1980).
La tasa de interés de mercado podría no ser de equilibrio:
racionamiento.
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Paradigma de la Información Incompleta
Ayuda a explicar una amplia gama del comportamiento económico.
Supuesto: Información asimétrica en mercados de crédito.
Prestamistas no pueden distinguir, a un costo razonable, a los demandantes de crédito de alto y bajo riesgo (adverse selection)
Deudores, en búsqueda de mayor rentabilidad, podrían tomar acciones que ponen en riesgo la devolución del crédito (moral hazard).
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Problemas del prestamista:
Selección: potenciales prestatarios difieren en su probabilidad de incumplimiento. Es costoso determinar los diversos riesgos.
Incentivos: es costoso asegurar que los prestatarios tomen acciones tal de aumentar la probabilidad de repago.
“Enforcement”: es costoso tomar acciones para lograr el repago del préstamo.
(Hoff &Stiglitz, 1990) => Existe un riesgo crediticio Elevar la tasa de interés para compensar este riesgo no es
necesariamente una solución…
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Problema de selección adversa
Supuestos:
• 1$ de inversión.
• Dos tipos de empresarios: uno seguro y otro riesgoso.
• y < Y
• Ingresos esperados iguales; i.e: y =p Y
• Costo de fondeo para la IFI: K, donde k < y y K < p Y
• La IFI sólo quiere cubrir sus costos.
1
Tipo Ingresos Probabilidad
Seguro y 1
Riesgoso Y p <1
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Problema de selección adversa
Dos escenarios: 1. Todos los microempresarios son seguros.
=> tasa de interés = K B_banco = 0 B_empresa= (y -K) 2. Existen empresarios riesgosos pero no pueden ser distinguidos. q: proporción de empresarios seguros.
=> la tasa de interés se incrementará de k a Rb.
Condición de cero beneficios para el banco: Rb x q + Rb (1-q) p = K
=> Rb = K / q + (1-q) p
Donde Rb > K; => Rb= K + A
2
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Problema de selección adversa
Beneficio esperado
3
0
Tasa de interés K+A K y K/ p
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Algunas consideraciones respecto a las tasas de interés:
Efecto sobre los clientes:
• Para toda tasa de interés, el empresario requiere un nivel mínimo de rentabilidad para poder pedir prestado a dicha tasa. Pero los beneficios esperados aumentan junto con el riesgo.
=> tasa de interés es mecanismo de selección. A cierta tasa de interés solo aplican prestatarios con retornos esperados positivos
• Incrementos en la tasa de interés, demandan mayor rentabilidad. Efecto de la selección adversa: La tasa de interés afecta la composición de la cartera de préstamos.
(Stiglitz y Weiss, 1981)
1
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Algunas consideraciones respecto a las tasas de interés:
Efecto sobre las instituciones financieras:
• “El retorno esperado de un préstamo para un banco está inversamente relacionado con el nivel de riesgo del préstamo” (Stiglitz y Weiss, 1981).
• Efectos de la tasa de interés sobre el retorno del banco:
Efecto directo: Efecto indirecto x selección adversa. Efecto indirecto > (<) efecto directo ? Los objetivos de prestatario y prestamista no están
alineados.
2
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La tasa de interés y su doble función
1. Función de precio: refleja el costo y riesgo de prestar, raciona.
2. Efecto en la composición del portafolio del prestamista. Incrementos en la tasa de interés:
– Atracción a deudores con proyectos de alto retorno pero al mismo tiempo de alto riesgo. Aplicantes de bajo riesgo se retiran.
– Responsabilidad limitada induce a elegir proyectos riesgosos.
(Stigler, 1987, Stiglitz y Weiss, 1981).
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Problema de riesgo moral (1)
Supuestos: • Riesgo moral.
• 1$ de inversión. ex – ante
• El empresario-deudor puede esforzarse o no.
• La IFI requiere un pago de R.
1
Nivel de esfuerzo
Costo para empresario
Retorno Probabilidad
e > 0 c Y 1
e = 0 0 Y p <1
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Problema de riesgo moral
Decisión del empresario: • Si e > 0 => (Y – R) – c • Si e = 0 => (Y - R) p
e >0 si y solo si: (Y – R ) – c > (Y- R) . p
=> R* < Y – c/(1-p)
Intereses mayores a R* inducen a e=0: si el empresario tiene suerte => paga R. Si no, el banco asume default. R* ¿es compatible con posibilidades del prestamista?
¿Qué pasa en presencia de colateral?
2
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….Problema de riesgo moral ex -ante
Dada la restricción: R* < Y – c/(1-p) i) Suponga que costo de fondeo K < (Y-c) => si el empresario se
esfuerza tiene excedente al pedir prestado al costo. => pedir prestado es eficiente ex-ante. Pero nada garantiza
que e > 0 ii) Es posible que el costo de fondeo sea k = (R+δ) > R* Para cubrir costos tendría que cobrar por encima de R* => elección del prestatario? e=0 => la IFI ni presta.
2
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Problema de riesgo moral (2)
Supuestos: Riesgo moral ex-post
• Decisión de pagar o no pagar, una vez observado el producto
• 1$ de inversión. ex – post W: Garantía presentada a la IFI
• La IFI requiere un pago de R.
• s: probabilidad de no pago y perder colateral
• (1-s): probabilidad de no pago pago y no perder el colateral
Cliente paga (Y + W – R ) > (Y + W) (1-s) + s. Y retornos por pagar retornos esperado si no paga
=> R* < s W
Con riesgo moral ex- post, R no puede exceder s.W
si s=0 ó W=0 el cliente nunca obtiene un crédito.
1
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Mecanismos para resolver los problemas de información.
Mecanismos indirectos: diseño de contratos
sistema de incentivos – intereses alineados
Mecanismos Directos: Gastos en cada etapa del proceso de la actividad crediticia
Posible: relaciones personales, contratos interrelacionados, adjudicación de garantías, entre otros.
Hoff &Stiglitz, 1990.
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Mecanismos alternativos a la tasa de interés
Las instituciones financieras podrían elegir mantener baja la tasa de interés y racionar.
El racionamiento es mayor para aquellos que no son capaces de distinguirse.
Colateral podría ayudar al “señalamiento”.
Efectos reputación: condicionar créditos futuros al cumplimiento de los contratos corrientes.
Incentivos al repago: descuentos por pago puntual, incrementos en el monto de futuros créditos, etc.
Interrelación de mercados: los parámetros en un mercado se utilizan para hacer cumplir los términos del contrato en otro mercado.
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Mercados de crédito informal
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Mercados de Crédito Informal en el sector rural.
Los hechos estilizados:
Persistencia de instituciones informales.
Ubicuidad de las instituciones informales.
El crédito informal es la fuente de financiamiento más importante para pobladores de menores recursos.
No existen barreras a la entrada.
Existe una gran variedad de modalidades de créditos informales.
Elevadas tasas de interés.
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Características típicas de un crédito interrelacionado, como se ven en Perú y en otros sitios…
Única garantía: la cosecha.
Relaciones de largo plazo, basados en la confianza≠ concepto mcdo competitivo de Arrow-Debreu. Selección adversa?
Préstamos pequeños, de corto plazo.
No existen tasas de interés explícitas.
Precio del producto es el de mercado.
Supervisión continua poco costosa
Incumplimientos repetidos inducen a ruptura.
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¿Por qué persisten los arreglos informales?
Beneficios para agricultores, comerciantes, consumidores?
Beneficios en el contrato no garantizan participación de agentes.
Información asimétrica: espacio para oportunismo. Esto podría anular los beneficios de la participación a menos que exista un mecanismo para desalentarlo.
Relación de largo plazo impone costos a comportamiento deshonesto (pérdida del crédito y seguro implícito).
Mezcla correcta de severidad y flexibilidad.
Disponibilidad del crédito asociada a desempeño histórico.
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¿ Si Э sector informal, son necesarias las microfinanzas?
Sector informal e intermediación: Alcance geográfico y costos de información. Relaciones personales no replicables. Escala de operación.
Diversidad de SSFF demandados: Heterogeneidad de clientes. Diversidad de sus oportunidades productivas y
disponibilidad de recursos propios. Diversidad de entornos y etapas de desarrollo del
sistema.
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24
La nueva revolución y sus obstáculos
OBSTÁCULOS
DERIVADOS DE LA
OFERTA
DERIVADOS DE LA
DEMANDA
DERIVADOS DEL MARCO
INSTITUCIONAL
Necesidad de desarrollar transformaciones difíciles para remover
obstáculos básicos a la expansión del sector.
![Page 25: S 2_PUC MF e Inclusion_2011](https://reader030.fdocuments.co/reader030/viewer/2022032516/563dbb8c550346aa9aae23fa/html5/thumbnails/25.jpg)
Desafíos
• Acelerar expansiones selectivas de la frontera de servicios financieros en diversas dimensiones de la cobertura.
• Hace falta lo más difícil:
lo remoto - costos de transacción
lo desconocido - costo de información
Pobreza – ausencia de garantías
lo covariante - riesgo sistémico
![Page 26: S 2_PUC MF e Inclusion_2011](https://reader030.fdocuments.co/reader030/viewer/2022032516/563dbb8c550346aa9aae23fa/html5/thumbnails/26.jpg)
El reto de la inclusión financiera
0 n Pobres
a b 2n
No pobres Expansión selectiva de la Frontera de Servicios Financieros
Fuente: Tomado de Gonzalez-Vega, presentación en la III Conferencia Centroamericana. Agosto, 2006
![Page 27: S 2_PUC MF e Inclusion_2011](https://reader030.fdocuments.co/reader030/viewer/2022032516/563dbb8c550346aa9aae23fa/html5/thumbnails/27.jpg)
Lecciones de la finanzas informales para MF
Conocimiento del mercado.
Relaciones personales
Horizonte de largo plazo – efectos reputación
Evaluación de la capacidad y voluntad de repago del cliente.
Elección de productos: créditos de corto plazo.
Procedimientos ágiles y ubicación conveniente.
Préstamos repetidos y crecientes sujeto a desempeño.
![Page 28: S 2_PUC MF e Inclusion_2011](https://reader030.fdocuments.co/reader030/viewer/2022032516/563dbb8c550346aa9aae23fa/html5/thumbnails/28.jpg)
Principios para la actividad del microcrédito
Requerimiento institucional debe ser la autostenibilidad financiera => tasas de interés tal de cubrir todos los costos ( salarios, provisiones, capitalización deseada).
Conocer el mercado: existe disponibilidad para pagar acceso y conveniencia.
Entender el mercado: productos apropiados reconociendo las limitaciones de la oferta.
Reducir costos administrativos.
Organizar las operaciones de manera simple: ayuda a la IMF a hacer un uso eficiente de los recursos y a mantener los costos bajos.
1
![Page 29: S 2_PUC MF e Inclusion_2011](https://reader030.fdocuments.co/reader030/viewer/2022032516/563dbb8c550346aa9aae23fa/html5/thumbnails/29.jpg)
Principios para la actividad de microfinanzas
Otorgamiento de créditos sustentados en la capacidad de pago.
Crear incentivos para la devolución de los préstamos. La mora no debe ser tolerada: pues añaden a los costos, destruyen el capital y desestabilizan las operaciones.
Incentivos de repago: la posibilidad de obtener otro préstamo es un incentivo poderoso para motivar el repago.
Uso de prácticas del sector informal: tales como los sustitutos de colateral, trato personal, ubicación conveniente, entre otros, ayuda a la administración de los riesgos e incentiva el repago.
No solo créditos, también ahorros… sobre todo ahorros.
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![Page 30: S 2_PUC MF e Inclusion_2011](https://reader030.fdocuments.co/reader030/viewer/2022032516/563dbb8c550346aa9aae23fa/html5/thumbnails/30.jpg)
Lecturas obligatorias
• Hoff, K y J. Stiglitz (1990). “Introduction: Imperfect Information and Rural Credit Markets- Puzzles and Policy Perspectives,” World Bank Economic Review, Vol. 4, No. 3.
• Armendáriz, B. y J. Morduch (2005). “Why Intervene in Credit Markets”, en The Economics of Microfinance, Capítulo 2, MIT Press.
• Fiebig, M., A. Hannig y S. Wisniwski. “Savings in the Context of Microfinance. State of Knowledge”. CGAP, Working Group on Savings Mobilization, 1999.