Seminario Internacional“Dolarización, 15 años …. Exigencias de la dolarización Política...

Dolarización en Ecuador

Econ. César Robalino Gonzaga

Seminario Internacional“Dolarización, 15 años después: Una visión integral”

1. Funciones del dinero

2. Características actuales del Sistema

3. Situación Actual

4. Cifras

5. Código Orgánico Monetario y Financiero

6. Finanzas Públicas y Dolarización

7. Amenazas al Sistema Monetario

Sistema Monetario de la Dolarización

1. Medio de cambio

2. Unidad de valor

3. Depósito de valor

1. Funciones del dinero

2. Características actuales:

a) Pérdida de la Soberanía Monetaria

No tenemos moneda propia.

No tenemos tipo de cambio.

No se puede devaluar, porque no tenemos moneda propia.

Los desequilibrios de balanza de pagos, no se pueden resolver vía tipo de cambio, ni devaluación.

El dólar, que es nuestra moneda nacional, se aprecia y se deprecia por razones y factores que el Ecuador no interviene:

◦ La apreciación del dólar estadounidense afecta a la economía ecuatoriana, vía encarecimiento de nuestras exportaciones y abarata también nuestras importaciones.

◦ La depreciación del dólar estadounidense afecta a la economía ecuatoriana, vía abaratamiento de las exportaciones y encarecimiento de las importaciones.


b) Pérdida de la Soberanía Financiera:

El BCE no puede emitir dinero o dólares estadounidenses.

El BCE, al no poder emitir dinero, pierde un instrumento importante de política monetaria, esto es, la función de emisión.

El BCE no puede financiar, con emisión de dinero primario, el déficit fiscal.

Por el factor anterior, el BCE no puede crear líneas de crédito para el sector privado con dinero primario.


Características Actuales

c. Pérdida de instrumentos de política monetaria y cambiaria

Al no poder emitir dinero, ni hacer política cambiaria, el BCE pierde poderosos instrumentos de política económica.

Puede optar por política arancelaria, pero es limitada por las reglas establecidas por la OMC.

d. En dolarización no se pierde todos los instrumentos de política

monetaria.

Se mantiene en dolarización la posibilidad de variar la tasa de interés.

Se mantiene en dolarización la posibilidad de variar el encaje legal.

e. En dolarización se puede aplicar política fiscal. Se pueden aplicar políticas procíclicas y anticíclicas de acuerdo

al estado del ciclo económico. Sin embargo, para aplicar políticas anticíclicas se necesitan fondos.




f. Exigencias de la dolarización

Política económica amigable a las instituciones del mercado.

Política fiscal disciplinada y alejada del desequilibrio fiscal.

Política económica que promueva el ingreso de dólares vía incremento de las exportaciones, diversificación de mercado y productos de exportación.

Política económica debe promover el ingreso de capitales, más que de deuda, de inversión extranjera.

La política de comercio exterior debe ser compatible con la posición de los equilibrios macroeconómicos internos.

La política de remuneraciones debe estar basada sólo en ganancias de productividad.

En dolarización el incremento de la productividad interna es básica y esto se logra con un nivel más alto de ahorro e inversión, así como con mejores innovaciones e incorporación de nuevas tecnologías a los procesos de producción.

La política fiscal y la política comercial en dolarización se conviertan en las acciones básicas para la intervención del Estado en promover el bienestar colectivo.




g. Limitaciones del esquema monetario

No poder usar el tipo de cambio, ni emitir dinero primario, crea rigideces políticas a los Gobiernos.

La dolarización es un equivalente de un tipo de cambio fijo.

La disciplina económica y fiscal son enemigos de los Gobiernos populistas, que practican incrementos insostenibles del gasto público con fines sociales y políticos, sin crear impuestos y acudir por dinero al BCE y a la deuda pública externa para crear condiciones macroeconómicas de bienestar temporal insostenible en períodos de 10 años.

Cuando países vecinos, que compiten con Ecuador, pueden depreciar el tipo de cambio, nosotros estamos en desventaja competitiva en el corto plazo.

Es una camisa de fuerza para los Gobiernos.



h. Beneficios de la Dolarización para el Ecuador

Confianza de los agentes económicos y depositantes del Sistema Financiero.

Estabilidad económica y financiera.

Baja inflación.

Desequilibrios macroeconómicos contenidos.

Promueve una mejor bancarización e innovación tecnológica.

Promueve mayor crecimiento de la economía sin mayores desequilibrios.

La intensidad de las etapas del ciclo económico son mejor manejados.



3. Situación actual

• El precio del WTI se cotiza en enero en $45 por barril, lo que implica un valor para el crudo ecuatoriano por debajo de la barrera de los $40, debido al castigo.

• Las estimaciones internacionales para 2015 apuntan a un precio del WTI dentro de un rango entre $50 y $60 por barril.

• El déficit fiscal para este año se estima, de acuerdo al Ministerio de Finanzas, en 5,1% del PIB. El precio promedio para 2014 bordearía los $87 por barril.



• El PGE 2015 aprobado:

– Precio por barril: $79,7

– Exportaciones de crudo: 154 millones

– Crecimiento PIB real: 4,1%

– Inflación promedio: 3,9%

– Déficit fiscal: 4,9%

– Necesidades de financiamiento: $8.818 millones



• La balanza comercial acumulada entre enero y noviembre registra un déficit de $124 millones, en contraste con el déficit de $1.291 millones del mismo periodo en 2013.

• La balanza comercial no petrolera pasó de un déficit de $8.744 millones entre enero y noviembre de 2013 a un déficit de $6.867 millones en el mismo periodo de 2014. Detrás de esta cifra se encuentra el importante crecimiento anual de las exportaciones de camarón (48,3%) y cacao (30,1%).

• La balanza comercial petrolero registra un saldo acumulado a noviembre de 2014 de $6.742 millones, lo que difiere del saldo de $7.453 registrado en 2013, debido a la caída del precio del crudo ecuatoriano en poco más de 50% desde junio.



• La cuenta corriente, al tercer trimestre de 2014, mantiene un saldo positivo acumulado de $718 millones. Esto contrasta con el déficit de $853 millones en el mismo periodo de 2013.

• El saldo acumulado en balanza de pagos, al tercer trimestre de 2014, registra un valor de $2.322 millones. Esto significa $578 más que en el mismo periodo de 2013, cuando el saldo se ubicó en $1.747 millones.

• El recorte en el PGE 2015 de $1.420 millones estima, implícitamente, por parte del Gobierno un precio de $60 por barril, cifra menor al $79,7 presupuestado inicialmente.


Crecimiento Económico

4. Cifras

*Proyección BCE

Fuente: BCE

Elaboración: ABPE - Departamento Económico

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014*

Crec. Promedio: 4,30%Crec. Promedio: 4,26%

Evolución Gasto Público

Fuente: BCE


21,2% 20,2%19,0%

20,3% 20,4% 21,4% 21,2%

24,6%

35,2% 33,0%34,7%

39,1%40,6%

44,4%

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

0%

5%

10%

15%

20%

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30%

35%

40%

45%

50%

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

mill

on

es

de

$

G. Público Total % del PIB

Evolución Gasto Público

Fuente: BCE


0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Variación (eje izquierdo) % del PIB

Ingresos vs. Gastos (SPNF)

-$ 10,000

-$ 5,000

$ 0

$ 5,000

$ 10,000

$ 15,000

$ 20,000

$ 25,000

$ 30,000

$ 35,000

$ 40,000

$ 45,000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

mill

on

es

Ingresos SPNF Gastos SPNF Resultado Primario

Fuente: BCE


Déficit Fiscal

-1,037 -1,256

-2,519

-4,943 (p)

2011 2012 2013 2014

Fuente: BCE


Balanza de Pagos

347.7

1,594.2 1,588.2

1,085.7

-1,606.9

-1,232.1

-$ 2,000

-$ 1,500

-$ 1,000

-$ 500

$ 0

$ 500

$ 1,000

$ 1,500

$ 2,000

mill

on

es d

e $

Fuente: BCE


Inversión Extranjera Directa

Fuente: BCE


-200

-100

0

100

200

300

400

mill

on

es

de

$

Inversión Extranjera Directa (% del PIB)

Fuente: CEPAL


5,7%

4,8%

6,3%

5,1%

2,4%

4,0%4,2%

4,4%

0,2%

0,8% 0,7% 0,7%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

7,0%

2010 2011 2012 2013

Perú

Colombia

Ecuador

Presión Tributaria

Presión Tributaria América Latina (2002 y 2012)*

Valores expresados en porcentajes

Elaboración: ABPE – Departamento Económico.

Fuente: CEPAL, OECD

* El promedio de América Latina y El Caribe en 2012 fue 20,5%. La pres ión tributaria incluye en todos los pa íses las

contribuciones a la seguridad socia l .

20%

15%

32%

19%

16%

12%14% 13%

21%

11%

37%

28%

36%

21%20% 20%

18%

13%

26%

13%

00%

05%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

2002 2012

Evolución Exportaciones

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Exportaciones (millones de $) Variación

Balanza Comercial

Fuente: BCE


1.081,00

-233,85

-1.978,73

-829,50

-440,61

-1.040,99

-110,64

-1.213,85

135,22

-2.500

-2.000

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

1.500

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2012 ene-oct

2013 ene-oct

2014 ene-oct

Inflación

Fuente: BCE


22,4%

9,4%

6,1%

1,9%

3,1%

2,9%

3,3%

8,8%

4,3%

3,3%

5,4%

4,2%

2,7%

3,7%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Depósitos (Sistema de Bancos Privados)

Fuente: SBS


Depósitos (Sistema de Bancos Privados)

Fuente: SBS


18,6%

24,3%

19,5%

18,2% 16,6%

24,0%

6,0%

18,0%

14,4%

18,1%

10,7%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Total Depósitos

Cartera Bruta (Sistema de Bancos Privados)

Fuente: SBS


3.3394.260

5.357

6.7407.598

9.635 9.357

11.361

13.677

15.77517.258

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

20.000

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

mill

on

es

de

$

5,6 veces

Depósitos y Cartera como % del PIB

*Cifra a Noviembre

Fuente: SBS


15,1%

25,3%

10,7%

19,4%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014*

CARTERA DE CREDITOS BRUTA/PIB OBLIGACIONES CON EL PUBLICO/PIB

10,7%

19,4%

15,1%

25,3%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014*

CARTERA DE CREDITOS BRUTA/PIB OBLIGACIONES CON EL PUBLICO/PIB

Bancarización*

*Número de Depositantes/ Población

Activos y Contingentes

Fuente: SBS


Fondos Disponibles en el Exterior

Fuente: SBS


Crédito Bancario

Fuente: SBS


Destino del Crédito

Fuente: SBS


Cobertura Bancaria

Fuente: SBS


661

1,91 veces

5. Elementos Incompatibles del COMF con Dolarización

a. Dolarización

“Artículo 94.- De la moneda en la República del Ecuador: Todas las transacciones, operaciones monetarias, financieras y sus registros contables, realizados en la República del Ecuador, se expresarán en dólares de los Estados Unidos de América, de conformidad con este Código.

La circulación, canje, retiro y desmonetización de dólares de los Estados Unidos de América, moneda en la República del Ecuador, corresponden exclusivamente al Banco Central del Ecuador, de acuerdo con las disposiciones de este Código y con la regulación que emita la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.

Esto no es suficiente se debe poner un artículo que diga:

“La única moneda de curso legal y forzoso es el dólar de Estados Unidos de América”

b. Dinero Electrónico y convertibilidad:

El Banco Central del Ecuador es la única entidad autorizada para proveer y gestionar moneda metálica nacional o electrónica en la República del Ecuador, equivalente y convertible a dólares de los Estados Unidos de América, de acuerdo con las disposiciones de este Código y con la regulación y autorización de la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.

La moneda determinada en este artículo es medio de pago.

La moneda tiene poder liberatorio y curso legal en la República del Ecuador en el marco de las regulaciones que emita la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera. En ningún caso el Estado podrá obligar a una persona natural o jurídica de derecho privado a recibir moneda distinta del dólar de los Estados Unidos de América.”



• Si el dinero electrónico tiene “poder liberatorio y curso legal”, significa que es obligatoria su aceptación.

• Si el dinero electrónico solo se lo utiliza como “un medio de pago con fines exclusivamente transaccionales” no debe haber preocupación. Pero si se lo utiliza con otros fines, resulta altamente peligroso para el esquema monetario.


Convertibilidad Libro I, Título XV DEL DINERO ELECTRÓNICO Capítulo I DINERO ELECTRÓNICO

Art. 1.- Definición.- 1.1. DINERO ELECTRÓNICO.- Es el valor monetario equivalente al valor expresado en la moneda de curso legal del país que: c) Es convertible en efectivo a valor nominal; y,

d) Es emitido privativamente por el Banco Central del Ecuador sobre la base de las políticas y Regulaciones que expida el Organismo Regulatorio Competente y por ende se registra en el pasivo de la Institución.

(Regulación 055-2014) Es convertible en efectivo a valor nominal; y es emitido privativamente por el Banco Central del Ecuador (…) el dinero electrónico tendrá un valor monetario equivalente al dólar (art. 1.1)



c. Eliminación de los cuatro sistemas del Balance del BCE (art. 31,33)



1. Posición neta de divisas 3.237,4 EMISIÓN MONETARIA 86,6

1.1 Caja en divisas 361,0 RESERVAS BANCARIAS* 3.506,1

1.2 Depósitos netos exterior 1.193,1 SPNF 3.898,0

1.3 Inversiones, depósitos plazo 1.683,3

2. Oro 464,9

3. DEGs 25,9

4. Posición FMI 41,3

5. Posicón ALADI -21,0

6. Posición SUCRE 200,5

TOTAL RILD 3.949,1 TOTAL 7.490,7

DIFERENCIA 3.541,6

TOTAL 7.490,7

EMISIÓN MONETARIA 86,6

TOTAL 86,6

3.862,5

RESERVAS BANCARIAS 3.506,1

TOTAL 3.506,1

356,4

SALDO RILD DISPONIBLE 356,4 SPNF 3.898,0

FALTANTE ATENDER SPNF -3.541,6 Tesoro Nacional 251,0

Entidades Gob. Central 645,1

IESS 815,7

Gob. Seccionales 1.262,7

Empresas públicas 923,4* El tota l de reservas bancarias incluye un monto de US$809 mi l lones correspondiente a la CFN y BIESS.

Fuente: Banco Centra l del Ecuador.

BANCO CENTRAL DEL ECUADOR - Cuadro de Sistemas

AL 31 DE DICIEMBRE DE 2014 (En Millones de US$)

RILD DUEÑOS DE LA RILD

Activos líquidos Pasivos Exigibles

DIFERENCIA

SISTEMA DE OPERACIONES

SISTEMA DE CANJE

SISTEMA DE RESERVAS

DIFERENCIA

d. Restitución de instrumentos de Política Monetaria: “Artículo 14.- Funciones. La Junta tiene las siguientes funciones:

17. Determinar los cupos de las entidades de los sectores financiero privado y popular y solidario que podrán contratar con el Banco Central del Ecuador para operaciones de ventanilla de redescuento o de inversión doméstica, con sujeción a este Código, sobre la base de su solvencia, relaciones patrimoniales y la política económica que se determine para el efecto;(..)”

“Artículo 127.- Operaciones de mercado abierto: El Banco Central del Ecuador podrá efectuar operaciones de mercado abierto con las entidades del Sistema Financiero Nacional, a través de las operaciones de reporto con títulos valores emitidos por el ente rector de las finanzas públicas y con títulos emitidos por el Banco Central del Ecuador, de conformidad con las resoluciones que emita la Junta.” “Artículo 128.- Ventanilla de redescuento: El Banco Central del Ecuador podrá efectuar operaciones de redescuento, que podrán tener el carácter de revolventes, de cartera de créditos y de títulos de largo plazo emitidos por el ente rector de las finanzas públicas o Títulos del Banco Central (TBC), con entidades del Sistema Financiero Nacional aportantes del Fondo de Liquidez previamente calificadas en cuanto a su perfil de riesgo y requisitos mínimos de solvencia. La calidad crediticia de la cartera de créditos a ser redescontada deberá tener una calificación no inferior a A. El Banco Central del Ecuador, de conformidad con las regulaciones que dicte la Junta, podrá otorgar adicionalmente créditos a través de la ventanilla de redescuento para cubrir deficiencias de la reserva de liquidez. Cuando se aplique este mecanismo, las entidades, dentro del plazo que determine la Junta, que no podrá ser superior a treinta días, entregarán la cartera de créditos y/o los títulos a redescontar. Los recursos que la entidad mantenga en el Fondo de Liquidez se constituirán en garantía de última instancia sobre las operaciones de redescuento. En caso que las entidades financieras receptoras de las operaciones de redescuento incumplan con los pagos establecidos, el Banco Central del Ecuador declarará de plazo vencido la totalidad de la operación redescontada y requerirá al Fondo de Liquidez que le transfiera de manera inmediata los valores adeudados pendientes, con cargo a los aportes de la entidad financiera que corresponda, sin que medie autorización adicional alguna. El incumplimiento de la entidad financiera en la restitución de los valores al Fondo de Liquidez será causal de liquidación forzosa. En caso que las entidades financieras receptoras de las operaciones de redescuento entren en proceso de liquidación, los valores de la cartera o títulos redescontados tendrán prioridad de pago, de acuerdo con la prelación de pagos determinada en el artículo 315, sea a través de los aportes al Fondo de Liquidez de la entidad financiera que corresponda, con activos de conversión inmediata a efectivo de propiedad de la entidad o con pagos directos en dinero. El liquidador designado tendrá la obligación de cumplir con esta disposición.”



e. Creación de líneas de crédito (art. 128)

“Artículo 128.- Ventanilla de redescuento: El Banco Central del Ecuador podrá efectuar operaciones de redescuento, que podrán tener el carácter de revolventes, de cartera de créditos y de títulos de largo plazo emitidos por el ente rector de las finanzas públicas o Títulos del Banco Central (TBC), con entidades del Sistema Financiero Nacional aportantes del Fondo de Liquidez previamente calificadas en cuanto a su perfil de riesgo y requisitos mínimos de solvencia. La calidad crediticia de la cartera de créditos a ser redescontada deberá tener una calificación no inferior a A (…)”

f. Política Cambiaria

“Artículo 14.- Funciones. La Junta tiene las siguientes funciones: 1. Formular y dirigir las políticas monetaria, crediticia, cambiaria y financiera, incluyendo la política de seguros y valores

“Artículo 140.- Servicio de la deuda: Corresponde al BCE adquirir las divisas para efectuar el servicio de deuda y los pagos de las entidades del sector público (…)”.



• Por lo anterior surgen inquietudes en el sentido del origen de los fondos del BCE para comprar bonos emitidos por el Gobierno Nacional y/o llevar a cabo operaciones que se anuncian en la Ley.


g. El gobierno estaría creando el marco legal para adoptar un programa de administración de divisas del Ecuador

La capacidad de la Junta para normar las transferencias de fondos desde y hacia el Ecuador (Art. 14 num. 25) permitiría, según algunos analistas, el inicio de un control de cambios o la creación de un equivalente al CADIVI venezolano para retrasar los envíos de dinero que el gobierno considera secundarios y colocar primeros en la lista a los prioritarios.

“Artículo 14.- Funciones. La Junta tiene las siguientes funciones: 25. Establecer normas para el funcionamiento de los pagos y transferencias desde y hacia el Ecuador; (…)”

El artículo 100 del Código es incompatible con el esquema de la dolarización. ¿Existirá un mercado oficial y un mercado libre? ¿Obligar a los agentes económicos la venta de divisas? ¿En qué moneda se pagará?

“Artículo 100.- Obligaciones en otros medios de pago. Se podrán pactar obligaciones en medios de pago distintos a los del artículo 94, de conformidad con las regulaciones que emita la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera. (…)”

“Artículo 141.- Compra y venta de divisas: La Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera regulará la compra y venta de divisas y determinará los casos en que la venta de divisas sea obligatoria al BCE. Las demás transacciones cambiarias podrán realizarse en el mercado libre (…)”.


Programa de Administración de Divisas

Debe existir un “consenso político y social”. A partir de este “consenso” se necesitan tres etapas para salir “ordenadamente” de la dolarización:

1. Blindaje Financiero Se necesitarían fondos de liquidez (grandes reservas de divisas) de organismos internacionales y/o ventas anticipadas de petróleo para disminuir la vulnerabilidad del sector bancario y la probabilidad de una crisis de Balanza de Pagos; además de controles temporales de capitales y así resistir cualquier corrida de capitales. Finalmente, se debería fortalecer el sector externo.

2. Etapa de Desdolarización Entra en vigencia el “bimonetarismo”, similar a la convertibilidad argentina; por lo que se necesitarían controles del tipo de cambio para garantizar la paridad de la nueva moneda; además de crear demanda por la nueva moneda, mediante estímulos y reformas institucionales por parte del Estado.

3. Corrección de precios relativos Depreciación de la moneda nacional que corrija la distorsión de precios relativos; aunque deben existir aún pasivos denominados en dólares y deben incorporarse mecanismos de compensación para agentes que hayan sufrido pérdidas ilegítimas por la depreciación de la moneda.

Fuentes:

• Correa, R. “Dolarización y desdolarización: más elementos para el debate”. Comentarios al Dossier de Íconos, N°19. Mayo 2004, pp. 84-89. Flacso – Ecuador.

• Correa, R. “De absurdas dolarizaciones a uniones monetarias”. La Insignia. Julio 2004.


Desdolarización


No se registra como deuda pública:

a. Deuda pública de corto plazo

Código Orgánico de Planificación y Finanzas Públicas

Art. 123.- Contenido y finalidad.- (…)

El endeudamiento público comprende la deuda pública de todas las entidades, instituciones y organismos del sector público provenientes de contratos de mutuo; colocaciones de bonos y otros valores, incluidos las titularizaciones y las cuotas de participación; los convenios de novación y/o consolidación de obligaciones; y, aquellas obligaciones en donde existan sustitución de deudor establecidas por ley. Además constituyen endeudamiento público, las obligaciones no pagadas y registradas de los presupuestos clausurados. Se excluye cualquier título valor menor a 360 días.(…)”


No se registra como deuda pública: b. Endeudamiento Banco Central del Ecuador Código Orgánico Monetario y Financiero “Artículo 124.- Inversión de excedentes de liquidez: El Banco Central del Ecuador podrá invertir los excedentes de liquidez de la economía en las entidades del Sector Financiero Público, por medio de instrumentos financieros reembolsables de inversión doméstica. El Banco Central del Ecuador podrá invertir los excedentes de liquidez de la economía en las entidades del Sector Financiero Privado o entidades del segmento 1 del Sector Financiero Popular y Solidario, por medio de instrumentos financieros reembolsables de inversión doméstica, previa rendición de garantías con títulos emitidos por el ente rector de las finanzas públicas, títulos del Banco Central del Ecuador o cartera de créditos con calificación de al menos A. Los recursos que la entidad financiera mantenga en el Fondo de Liquidez se constituirán en garantía de última instancia sobre las operaciones de inversión doméstica.(…)” “Artículo 126.- Emisión de valores del Banco Central del Ecuador: La Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, con el voto unánime de sus miembros, autorizará al Banco Central del Ecuador, dentro de los límites de sostenibilidad de la balanza de pagos, la emisión de valores denominados Títulos del Banco Central (TBC), que serán de renovación automática y respaldados en su totalidad con los activos del Banco Central del Ecuador. Los Títulos del Banco Central (TBC) se emitirán por tipos o series que podrán tener diferentes características. Estos valores se negociarán en el mercado primario solamente con el ente rector de las finanzas públicas, salvo excepción expresa y unánime de la Junta, servirán para el pago de tributos y cualquier otra obligación para con el Estado, a su valor nominal, y no serán considerados deuda pública. (…)”



No se registra como deuda pública:

c. Anticipos petroleros

d. Deuda IESS

– Déficit del seguro médico

– Déficit actuarial

e. Emisión de CETES




La caída en el precio del petróleo genera:

• Un menor ingreso drástico de divisas, lo que repercute en un desequilibrio serio de la balanza de pagos y balanza comercial

• Un aumento importante de las necesidades de financiamiento, que se estimaban inicialmente en $8.800 millones. Además, de un incremento en la estimación del déficit fiscal inicial de 4,9%.

• Mayor deuda, que bordearía el 32% en relación al PIB, con los últimos créditos chinos, sin considerar como deuda pública registrada la emisión de CETES.



La caída en el precio del petróleo genera:

• Política Fiscal actual es insostenible en el mediano plazo. Los déficits fiscales tienen límites.

• Alta correlación entre gasto público, importación y salida de divisas.

• Renuencia a abrir mercados vía acuerdos comerciales con países como Estados Unidos; así como la no promoción de la inversión extranjera.

• Dependencia excesiva del financiamiento público externo.

• Modelo económico insostenible en el largo plazo.


Seminario Internacional“Dolarización, 15 años …. Exigencias de la dolarización Política...

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