Situación económica actual y perspectivas de corto y mediano plazo Mauricio Cárdenas Fedesarrollo...

Situación económica actual y perspectivas de corto y mediano

plazoMauricio Cárdenas

Fedesarrollo

Anif-FedesarrolloCali, marzo 9 de 2006

Agenda

• Panorama y perspectiva global: EEUU y América Latina

• Situación económica colombiana

– 2005: buen año para la economía colombiana

– Política monetaria y fiscal

– Calificación crediticia

– TLC: efectos de largo plazo

• Proyecciones de corto y mediano plazo

Estrecha correlación entre el crecimiento económico en EEUU y Colombia (1997 –

2006)

4,54,2 4,4

3,7

0,8

1,6

2,7

4,2

3,5 3,33,4

0,6

-4,2

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4,1 4,1

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-5

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1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (e) 2006(pry)

Cre

cim

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l

EstadosUnidosColombia

Fuente: FMI. DANE. Estimaciones y proyecciones de FMI y Fedesarrollo.

Las presiones inflacionarias no son altas

PCE. Variación Anual (2000=100)

PCE sin alimentos y energía. Variación Anual (2000=100)

Fuente: Bureau of Economic Analysis/Haver Analytics

La inflación núcleo se mantiene cercana al 2%

La alta rentabilidad corporativa incentiva el consumo y la inversión, lo cual permite absorber

los mayores costos laborales y energéticos

Utilidades corporativas después de impuestos/ Valor agregado Bruto real del sector (no financieras)

Fuente: Bureau of Economic Analysis/Haver Analytics

En síntesis, el panorama económico de Estados Unidos para 2006 es positivo• Durante 2006 la economía norteamericana mantendrá su

tendencia de largo plazo creciendo entre 3.5% y 4.0%

• El crecimiento de la productividad laboral continúa alto

• La inflación núcleo se mantiene baja y estable, en parte gracias a la competencia china

• Las curvas de rendimiento se mantienen bajas y relativamente planas

• Los activos financieros de EEUU continúan atractivos, lo que representa un soporte al dólar a pesar del desequilibrio en cuenta corriente

• Las utilidades empresariales continúan altas, hecho que podría generar mayor inversión

Pero los pronósticos para 2006 y 2007 muestran desaceleración en la tasa de

crecimiento del PIB

6,7

3,13,5

5,6

4,4

3,5 3,5 3,4

6,4

4,4

3,5 3,7

5,1

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1

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5

6

7

8

Argentina Bolivia Brasil Chile Colombia Ecuador México Perú Venezuela

Varia

ción

anu

al (

%)

20062007

Fuente: Latin American Consensus Forecasts, Feb-06.

Pronósticos de crecimiento del PIB para América Latina

Agenda








A septiembre de 2005 el crecimiento fue similar al de otras economías de la

región

9,1

6,1

5,9

5,1

2,9

2,6

0 2 4 6 8 10

Venezuela

Chile

Perú

Colombia

Ecuador

Brasil

Crecimiento económico anual % (enero - septiembre 2005)

Fuentes: Banco Central de Venezuela, Banco Central de Chile, Instituto Nacional de Estadística e Informática, Dane, Instituto Brasileño de Geografía y Estadística y Banco Central de Ecuador.

Además, superó las mejores expectativas

* Cálculos preliminares de Fedesarrollo.

Fuente: DANE. Proyección de Fedesarrollo.

2,9

3,9

6,5

12,6

9,1

3,8

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9,7

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0 2 4 6 8 10 12 14

Agropecuario

Minería

Industria

Construcción

Comercio

Servicios

PIB

Variación real anual (%)

2004

Proyecciones Fedesarrollo

Por el lado de la demanda se destaca el dinamismo de la inversión y el consumo

final

4,7

5,3

22,4

10,2

25,1

5,3

4,1

3,3

11,7

10,4

16,9

4,0

0 5 10 15 20 25 30

Consumo privado

Consumo público

Inversión total

Exportaciones

Importaciones

PIB


2004

Proyecciones de Fedesarrollo

Fuente: DANE. Proyección de Fedesarrollo.

Especialmente la inversión en maquinaria y equipo

-30

-20

-10

0

10

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40

50

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

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(%)

Maquinaria y equipo

-50

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1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

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(%)

Equipo de transporte

-30

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1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Va

ria

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n a

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al

(%)

Construcción yedificaciones

Fuente: DANE. Cálculos de Fedesarrollo.

-30

-20

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0

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40

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Va

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nu

al

(%)

Obras civiles

Comportamiento que se ha visto impulsado por la mayor confianza de los industriales

35

47

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Nov

-88

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-05

Bala

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(%)

EconómicasSociopolíticas

Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial de Fedesarrollo.

Condiciones para la inversión (Nacional)

-100

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-04

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Jun-

05

Oct

-05

Bala

nce

(%)

EconómicasSociopolíticas

Condiciones para la inversión (Valle)

Las condiciones para la inversión se encuentran en

máximos históricos a nivel nacional y en el caso del Valle

La inversión como proporción del producto podrá alcanzar los niveles de mediados de la década de

1990

25,5 25,7

22,221,3

19,9

12,713,9 13,9

15,0

17,819,3

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1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (e) 2006(pry)

Inve

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% d

el P

IB

Fuente: DANE. Estimaciones y proyecciones de Fedesarrollo.

Los hogares perciben condiciones favorables para adquirir bienes durables,

automóviles y vivienda

1,5

-60

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10

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Dic

-05

Feb-

06

Bala

nce

(%)

Bienes Durables Automóvil Vivienda

Fuente: Encuesta de Consumo de Fedesarrollo.

Las cuales se reflejan en el Índice de Confianza del Consumidor

25,1

17,1

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-10

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10

20

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Feb-

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Abr

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Ago

-05

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Feb-

06

Cali

Nacional

Fuente: Encuesta de Consumo de Fedesarrollo.

300

400

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600

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1000

1100

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-98

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Ene-

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-02

Ene-

03Abr

-03

Jul-03

Oct

-03

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Ene-

05Abr

-05

Jul-05

Oct

-05

Mill

ones

de

USD

FO

B

Tradicionales

No tradicionales

Fuente: DANE.

Las exportaciones también presentaron una gran dinámica durante 2005

El valor en dólares de las exportaciones no tradicionales del Valle del Cauca creció 18,3% entre 2004 y 2005.

16.730

21.187

9.07110.822

1.268 1.500

0

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2004 2005

Expo

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e US$

TOTAL - COLOMBIA NO TRADICIONALES - COLOMBIA NO TRADICIONALES - VALLE DEL CAUCA

Fuente: DANE.

Las importaciones también han aumentado notablemente

0

5.000

10.000

15.000

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25.000

Importaciones totales Bienes de consumo Materias primas yproductos intermedios

Bienes de capital ymaterial de construcción

Mill

ones

de

USD

(CI

F)

2004

2005

26.6%

25.7%

18.6%38.7%

Fuente: DANE.

En síntesis, la demanda agregada crece a tasas muy superiores a la oferta (PIB)

Fuente: DANE, Cálculos de Fedesarrollo. 2005: Proyecciones de Fedesarrollo

8,5

5,0

-10,0

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,019

95

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2000

2001

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2004

2005

(p)

Tasa

de

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nual

Demanda Final=C+I+G+X

PIB

La recuperación económica ha estado acompañada de un mayor empleo

Cambio absoluto anual de ocupados y subempleados (total nacional. Miles de personas, promedio móvil de

orden tres).

-200

0

200

400

600

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1000

1200

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-03

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5

Abr-

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Jul-05

Oct

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6

EmpleoSubempleo

Fuente: DANE

Que se traduce en una reducción de la tasa de desempleo al cierre de 2005

13,4

16,0

8

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12

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20

22

Abr

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Abr

-05

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Oct

-05

Ene-

06

%

Nacional

Trece ciudades

Promedio Nacional

Promedio 13 áreas

Fuente: DANE.

Sin embargo, el nivel de desocupación sigue alto frente a las demás economías de

la región

4,8

8,1

9,6

9,9

10,9

11,6

12,4

13,9

0 2 4 6 8 10 12 14 16

México

Chile

Perú

Brasil

Ecuador

Argentina

Venezuela

Colombia

Tasa de desempleo promedio anual 2005

Fuente: Cepal. Las cifras para Argentina y México corresponden a áreas urbanas. Ecuador, Brasil, Perú y Colombia reportan áreas metropolitanas. Cifras total nacional para Chile y Venezuela.

Agenda








Las principales monedas continúan apreciándose

(señal de confianza en la región)

60

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Oct

-05

Ene-

06

Ener

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100

Argentina

Brasil

Chile

Colombia

Fuente: Datastream.

Índice de Tasa de Cambio Nominal

Sigue la fuerte intervención en el mercado cambiario

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200

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600

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1200

Ene-05 Feb-05 Mar-05 Abr-05 May-05 Jun-05 Jul-05 Ago-05 Sep-05 Oct-05 Nov-05 Dic-05 Ene-06 Feb-06

Millon

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2.320,00

2.340,00

2.360,00

2.380,00

Intervención discrecional TCRM

Fuente: Banco de la República y Superintendencia Bancaria.

Durante los primeros meses de 2006, las compras discrecionales del BR representan la cuarta parte del

acumulado en 2005

Y aunque no se observan presiones inflacionarias...

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%

Transables

No Transables

Fuente: DANE y Banco de la República.

… y la utilización de la capacidad instalada alcanza niveles históricamente altos

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%

Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial de Fedesarrollo.

De esta forma, teniendo en cuenta la meta puntual de 4.5% para 2006, es posible que cambie la postura de la política monetaria.

Situación fiscal• 2005 resultados muy favorables debido a:

– Revaluación (servicio de la deuda)– Bajas tasas de interés internacionales– Altos precios del petróleo (excedentes de Ecopetrol) – Mayor recaudo frente al esperado, especialmente en

renta y aranceles– Decisión de no presentar un proyecto de adición

presupuestal

• Pero la situación de mediano y largo plazo no está resuelta

Problemática fiscal• Presiones de corto plazo

– Disminución en la producción de petróleo, menores utilidades de Ecopetrol

– ¿Presiones de otros gastos?

• Presiones fiscales de mediano plazo

– 2008: fin del régimen transitorio de transferencias • Acto Legislativo en 2001-2008 que desvincula las transferencias de los ingresos

corrientes de la Nación

– Déficit pensional de la Nación – Fin impuestos transitorios: 4 por mil, sobretasa renta

10% en el 2008

7,67,8

5,5 5,3

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5,2 5,1 5,1

7,4

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2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

%P

IB

Si no se realiza una reforma al régimen de transferencias, el SGP aumentaría

abruptamente

Fuente: Ministerio de Hacienda. Proyecciones de Fedesarrollo

Además, el déficit pensional es muy elevado

-5,5

-5

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-4

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-3

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

% d

el P

IB

Minhacienda Estimaciones Fedesarrollo

Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público, DNP. Cálculos de Fedesarrollo

¿Y las reformas pendientes?

Visión optimista Visión pesimista

• Presidente con mandato renovado• Mayor capital político del Ejecutivo• Congreso menos fragmentado (Reforma Política)• Partidos más fuertes (también gracias a la Reforma Política)

• Entorno político de América Latina es adverso a reformas• La inercia en las costumbres políticas no permite que la Reforma Política tenga efectos deseados• Ausencia de reformas puede ser signo de falta de convicción• No hay urgencia para presentar proyectos

Se llevan a cabo las reformas

Se posponen las reformas

Agenda








El riesgo soberano de la deuda latinoamericana presenta una tendencia a

la baja

Fuente: JP Morgan

0

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1000

1500

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Punt

os b

ásic

os

BrasilColombiaPerú

Las mejores perspectivas económicas generaron la revisión del outlook de la calificación crediticia

del país

• Standard & Poor’s revisó el outlook de estable a positivo …

• … la calificación podría pasar de BB a BB+ en el mediano plazo (entre seis meses y dos años)

• Actualmente el EMBI+ Colombia se encuentra al mismo nivel del EMBI+ Perú de mediados de 2005, fecha en la cual la calificación de S&P pasó de BB- a BB

• Un posible incremento en la calificación crediticia depende de factores clave como las reformas pendientes en materia fiscal y un mejor desempeño del sector externo

Los indicadores fiscales señalan que Colombia podría tener una calificación BB+

Fuente: Standard & Poor’s, Dic-05.

No obstante, es necesario llevar a cabo la reforma al SGP con el fin de mantener un

desempeño fiscal favorable.

Indicadores fiscales 2005

Calificación Deuda neta Balance Ingresos Gastos InteresesS&P % del PIB % del PIB % del PIB % del PIB % del PIB

Egipto BB+ 68 -3,6 23 27 5,0India BB+ 88 -8,7 20 29 7,0Marruecos BB+ 69 -4,0 32 36 4,0Mediana BB 47 -3,3 28 29 3,2Colombia BB 47 -3,8 29 33 5,0Perú BB 36 -1,1 18 19 2,0Brasil BB 51 -4,1 39 43 8,0

Por lo tanto, un eventual incremento en la calificación no generaría cambios significativos en

el spread

Fuente: Bancolombia, 2006.

Situación relativa mercados emergentes

Agenda








No sobra reiterar que el TLC tendrá un efecto neto positivo sobre el crecimiento económico de

largo plazo

0,29

0,33

-0,09

-0,2

-0,1

0

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2024

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Desgravación gradual en EEUU

Desgravación inmediata en EEUU

Pérdida de preferencias

Efectos sólo por la vía arancelaria. No incluye medidas no arancelarias, fitosanitarias o efectos sobre la inversión

Fuente: Estimaciones de Fedesarrollo.

Sin TLC y ATPDEA

El Valle del Cauca tiene una participación importante de las exportaciones colombianas de frutas, legumbres y

pecuarias hacia los EE. UU.

0

10

20

30

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200

3)

Fuente: DANE. Cálculos de Fedesarrollo. “Evaluación del impacto del TLC entre Colombia y Estados Unidos en la economía del Valle del Cauca” Casas C., León N., Meléndez M. (2005).

Estados Unidos representa el principal mercado para las exportaciones vallecaucanas de legumbres, pescado, animales vivos, flores, textiles, confecciones y frutas.

0

10

20

30

40

50

60

70

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100Le

gum

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Pesc

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Cau

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(pro

m 1

999

- 20

03)

Fuente: DANE. Cálculos de Fedesarrollo. “Evaluación del impacto del TLC entre Colombia y Estados Unidos en la economía del Valle del Cauca” Casas C., León N., Meléndez M. (2005).

Entre los sectores vallecaucanos con ventaja comparativa revelada se destacan la cadena del azúcar y la confitería; la

cadena de la madera, el papel y la imprenta, las confecciones y la pesca.

91,1

73,3

54,9

43,6

15,7

13,8

13,3

10,1

8,3

6,6

6,3

3,7

3,1

2,8

2,8

2,7

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

Ingenios y refinerías de azucar

Artículos de pulpa, paple y cartón

Ron, aguardiente y bebidas espirituosas

Confitería

Llantas y neumáticos

Pescado y crustáceos

Confecciones y tejidos de punto

Imprentas, editoriales e ind. ConexasProductos alimenticios diversos

Envases y cajas de papel y cartón

Jabones y otros productos de tocador

Pinturas, barnices y lacas

Pulpa de madera, papel y cartón

Productos farmacéuticos y medicinas

Bebidas no alcohólicas y aguas gaseosas

Productos de molinería

Índice de Ventaja Comparativa Revelada (IVCR)

Fuente: DANE. Cálculos de Fedesarrollo. “Evaluación del impacto del TLC entre Colombia y Estados Unidos en la economía del Valle del Cauca” Casas C., León N., Meléndez M. (2005). Un sector cuenta con ventaja comparativa revelada cuando su IVCR es mayor a 1.

Algunos sectores revelan un potencial exportador hacia los Estados Unidos, a pesar de no tener ventajas comparativas

reveladas. Es el caso de los muebles y los productos de cuero (diferentes a calzado).

0,1

0,9

0,3

0,3

0,2

0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1,0

Muebles y accesoriosexcepto metálicos

Productos de cuero ysucedáneas, excepto

calzado

Industrias vinícolas

Industrias básicas dehierro y acero

Aserraderos, talleres deacepilladura y otros

Índice de Balanza Comercial Relativa (IBCR)

IBCR con EEUU

Fuente: DANE. Cálculos de Fedesarrollo. “Evaluación del impacto del TLC entre Colombia y Estados Unidos en la economía del Valle del Cauca” Casas C., León N., Meléndez M. (2005). Un sector posee potencial exportador cuando su IVCR es menor a 1 pero su IBCR es mayor a 0.

La región puede concentrarse en exportar aquellos productos en los cuales Estados Unidos es un importador

intensivo: muebles, calzado, confecciones, bebidas y productos de cuero.

2,05

1,89

1,78

1,62

1,42

1,30

1,26

1,18

1,17

1,12

1,01

0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5

Muebles y accesorios, princ metálicos

Calzado

Confecciones y tejidos de punto

Muebles y accesorios excepto metálicos

Aserraderos, talleres de acepilladura y otros

Bebidas no alcohólicas y aguas gaseosas

Artículos de madera y corcho n.e.p

Productos de cuero y sucedáneas, excepto calzado

Animales vivos

Productos metálicos n.e.p

Aparatos y suministros eléctricos n.e.p

Índice de Intensidad Importadora de EEUU (III)

Fuente: USITC y COMTRADE. Cálculos de Fedesarrollo. “Evaluación del impacto del TLC entre Colombia y Estados Unidos en la economía del Valle del Cauca” Casas C., León N., Meléndez M. (2005). Se dice que una región es intensiva en la importación de un producto si el III para dicho producto es mayor a 1.

Agenda








Si bien la economía crecerá menos en 2006, seguirá siendo un buen año

2,9

3,9

4,8

12,6

9,1

3,8

5

2,4

2,8

4

8,3

7,8

3,8

4,4

0 2 4 6 8 10 12 14

Agropecuario

Minería

Industria

Construcción

Comercio

Servicios

PIB


2005(p) 2006(p)

La tasa de crecimiento en 2006 será 4.4%

Fuente: Proyecciones de Fedesarrollo.

El sector externo y la inversión se desacelerarán

4,7

5,3

22,4

10,2

25,1

5,0

4,1

4,8

12,8

4,2

11,2

4,7

0 5 10 15 20 25 30

Consumo privado

Consumo público

Inversión total

Exportaciones

Importaciones

PIB


2006

2005

Fuente: Proyecciones de Fedesarrollo.

Crecimiento económico 2000-2010

Fuente: DANE y proyecciones de Fedesarrollo.

4,7

4,3

4,44,4

4,7

5,3

4,14,14,2

3,4

3,7

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Tas

a de

variac

ión r

eal an

ual

(%

)

Escenario base Escenario alternativo

Base: Ajuste Fiscal

Alternativo: Sin ajuste fiscal (endurecimiento de recursos para Colombia y aumento de las tasas de interés)

Déficit del Sector Público Consolidado 2000-2010

Fuente: CONFIS y proyecciones de Fedesarrollo.

-2,4-2,7

-3,2

-2,5-2,4-2,5-2,0

0,0-1,2

-3,6

-5,0

-7,0

-2,9

-8

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

%P

IB

Escenario activo Escenario pasivo

Tasa de cambio nominal promedio anual 2000-2010

Fuente: Banco de la República y proyecciones de Fedesarrollo.

2.736

2.821

2.000

2.100

2.200

2.300

2.400

2.500

2.600

2.700

2.800

2.900

3.000

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

TR

M P

rom

ed

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nu

al (

CO

P/U

SD

)

Escenario activo Escenario pasivo

Situación económica actual y perspectivas de corto y mediano

plazoMauricio Cárdenas

Fedesarrollo

Anif-FedesarrolloCali, marzo 9 de 2006

Hay espacio para que los flujos de capital aumenten aún más

100

70

39 40

28

5

18 1622

0

20

40

60

80

100

120

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (e)

Fluj

os n

etos

de

capi

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Am

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tina

-

Bill

ones

de

US$

Fuente: Cepal.

El flujo de capitales privados hacia la región aumentó 37% durante 2005, pero alcanzó solo la cuarta parte de los flujos obtenidos durante 1997.

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