Situación Europa, segundo trimestre 2014

Situación Europa Mayo de 2014

Situación Europa, mayo de 2014

Página 2

Sección 1

La economía mundial se mantiene fuerte Sección 2

Motores de crecimiento: mejor entorno financiero y mayor confianza, políticas más favorables, la unión bancaria evoluciona tal como se esperaba... pero hay dudas con respecto a las exportaciones Sección 3

Previsiones: recuperación en 2014 con riesgos reducidos Sección 4

Baja inflación y lento crecimiento del crédito. La política del BCE y los AQR serán fundamentales Sección 5

Se corrigen algunos desequilibrios, pero otros permanecen Sección 6

Detalles por país


Página 3

Crecimiento del PIB mundial (% t/t)

Basado en BBVA-GAIN Fuente: BBVA Research

Ciclo mundial: el crecimiento se mantiene fuerte, un 0,8% trimestral en la primera mitad del año

En general, el mayor crecimiento de las economías desarrolladas compensa en parte el

menor crecimiento de las economías emergentes

El crecimiento sigue siendo robusto y las condiciones financieras también se han

flexibilizado en las economías emergentes, pero los datos disponibles no muestran aceleración

en la primera mitad de 2014

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2H

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Hace

3 m

ese

s

Act

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2T-13 3T-13 4T-13 1T-14 2T-14

Observado Estimado


Página 4

EE. UU.: crecimiento del PIB (% a/a) Fuentes: BBVA Research, BEA

EE.UU.: los datos disponibles están en línea con nuestro escenario central

Mantenemos nuestro escenario central de crecimiento: la desaceleración del 1T14 será

breve (relacionada con el mal tiempo)

Los riesgos siguen equilibrados con sesgos ligeros al alza

La FED terminará la reducción de estímulos al final del año y comenzará a incrementar el tipo

de interés de los fondos federales en la 2a mitad de 2015

2,8

1,9

2,5 2,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

2012 2013 2014 2015

Escenario base abr-14 Escenario base ene-14


Página 5

La vuelta de la política monetaria de EE. UU. a la normalidad es un acontecimiento de repercusión mundial en los mercados financieros

En mayo de 2013, los mercados percibían que el fin del aumento del balance de la Fed

estaba cerca, lo que aumentó la volatilidad en todo el mundo, en especial en los mercados

emergentes

La volatilidad del tipo de cambio fue mayor en las economías emergentes con mayor

dependencia financiera del exterior

Volatilidad del tipo de cambio en mayo-junio de 2013 y necesidades financieras externas Fuente: BBVA Research

Tensiones financieras en comparación con caso Lehman Índice de tensión financiera de BBVA Research frente a Lehman=100% Fuente: BBVA Research

0%

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1

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201

1

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13

EEUU UEM Economias Emergentes

ARG

BRA

BUL

CHL

CHN

COL

HUN

IND

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KOR

MYS

MEX

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POL

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0,02

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0,10

0,12

0,14

0,16

-6 -4 -2 0 2 4 6

Brecha de financiación externa sobre PIB (CC menos IED)

Vari

ació

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tipo

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3

ante

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Página 6

China: el crecimiento comenzó débil en 2014

China: producción industrial (% a/a) Fuentes: Haver y BBVA Research

Los indicadores de China están perdiendo impulso …

China: deuda en el sector privado no financiero Deuda total como % del PIB Fuentes: BBVA Research, BIS y OCDE

… debido a que las autoridades están más centradas en reducir las vulnerabilidades con

menos margen de maniobra a corto plazo

2

6

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18

22

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14

Producción Industrial

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13

20

14

Todos los sectores (bancario y sin intermediación)

Bancos domésticos


Página 7

China: el escenario central se ha actualizado a causa de los débiles datos disponibles y los nuevos supuestos sobre la política económica

El gobierno seguirá con las reformas y tomará medidas para reducir los riesgos

financieros

Prevemos un mayor ajuste en la inversión que en el consumo

En caso de que la desaceleración de la economía fuera superior a lo previsto (por

debajo del 7%), hay margen para una respuesta del sector público (inversión en

infraestructura, estímulos fiscales)

China: crecimiento del PIB (% a/a) Fuente: BBVA Research

7,7

7,7

7,27,0

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

8,0

2012 2013 2014 2015

Escenario base abr-14 Escenario base ene-14


Página 8

Sección 1


Motores de crecimiento: mejor entorno financiero y mayor confianza, políticas más favorables, la unión bancaria evoluciona tal como se esperaba... pero hay dudas con respecto a las exportaciones Sección 3




Detalles por país


Página 9

Motores del (lento) crecimiento de la zona euro

1) Los datos disponibles son mejores, en especial la confianza

2) El entorno financiero ha mejorado, especialmente en la periferia

3) La política fiscal es menos restrictiva

4) La política monetaria es flexible y el BCE está preparado para ofrecer más apoyo

5) La unión bancaria avanza, en líneas generales, según lo previsto

6) El entorno externo es favorable, pero hay algunas dudas y el tipo de cambio del euro es elevado


Página 10

Datos disponibles: el PIB vuelve a crecer

El crecimiento del PIB es moderadamente positivo desde el 2T13, después de una

segunda recesión

Alemania está claramente por delante del resto

La periferia empieza a crecer

Crecimiento del PIB (% t/t) Fuente: BBVA Research

(1,00)

(0,80)

(0,60)

(0,40)

(0,20)

-

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

UEM Alemania Francia Italia España

4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 (p)


Página 11

Los datos disponibles son positivos: los del primer trimestre superaron las expectativas

Previsión del crecimiento del PIB del 1T en el 0,4% t/t, por encima de nuestra previsión

anterior (0,3%)

El segundo trimestre también ha comenzado mejor de lo que se esperaba (0,2%)

Modelo MICA-BBVA del PIB a corto plazo (% t/t) Fuentes: Haver y BBVA Research

-3,5

-3,0

-2,5

-2,0

-1,5

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-0,5

0,0

0,5

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1T

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14

Series9 Series3 Series4 MICA-BBVA PIB observadoIC 20% IC 40% IC 60%


Página 12

Los datos disponibles son positivos: indicadores a corto plazo

Los datos sobre la confianza son más positivos desde el inicio del año

Los indicadores de actividad son menos positivos que la confianza

Las exportaciones se han mostrado más vacilantes recientemente

Zona euro

MesPIB DEC

Consumo privado DECConsumo público DECFormación bruta de capital DECExportaciones DECImportaciones DEC

ESI APRConfianza de la industria APRConfianza de los consumidores APRConfianza del sector minorista APR

Volumen de pedidos de exportación APRVolumen de pedidos APRExpectativas de desempleo APR

PMI compuesto APRPMI manufacturas APRPMI servicios APR

Producción industrial FEBManuf. nuevas ordenes FEB

Domésticas FEBExtranjeras FEB

Registro de coches MARVentas minoristas MARExportaciones de bienes FEB

China FEBEEUU FEB

importaciones de bienes FEB

2014

Cuenta

s

Nacio

nale

s

Dato

s d

e

con

fian

zaD

ato

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s

2012 2013

Basado en tasas trimestrales. Para los datos

mensuales, se calcula el promedio del trimestre.

Para los datos de confianza, se estandariza y el

crecimiento/caída está relacionado con la media.

Sin datosMayor crecimiento

Mayor caída

Crecimiento

Caída


Página 13

Riesgo de la periferia europea y riesgo de los ME Fuentes: Bloomberg y BBVA Research

Rentabilidad del bono a 10 años: EE. UU. y ALEM., % Fuentes: Bloomberg y BBVA Research

Nuevas mejoras a comienzos de 2014: las primas de la periferia siguen cayendo y los tipos del bono alemán son más bajos debido a la continua mención del QE por parte del BCE

El entorno financiero ha mejorado

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3

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3

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3

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riesgo promedio de países periféricos (pbs) rendimiento 10a(ES, IT, POR, IR, GR)

EMBI Global

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0

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3,5

Prima EEUU-Alemania (dcha)

Alemania rend. bono 10 años

USA rend. bono 10 años

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3

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3

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13

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3

Jun-1

3

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3

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3

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3

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3

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Ene-1

3

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3

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13

Abr-

13

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3


Página 14

Variación de los objetivos de déficit público Fuentes: Eurostat y BBVA Research

La política fiscal es menos restrictiva que en años anteriores

El Ecofin relajó los objetivos fiscales en mayo de 2013 para evitar una política

excesivamente procíclica

El objetivo del 3% se retrasó en seis países, incluidos Portugal, España, Francia e Italia

La postura fiscal es ahora menos restrictiva

4,5

2,51,9 1,8 1,5 1,3

3,02,2

1,3

4,5

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2,52,9

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3,9 3,8

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20

15

Portugal Italia Francia España

Final de 2012 abr-14


Página 15

La política fiscal es menos restrictiva que en años anteriores

Ajuste del déficit público estructural 2010-2015 (% PIB) Fuente: BBVA Research

El ajuste del déficit estructural fue menor en 2013 que en años anteriores

El déficit estructural después de 2015 seguirá siendo positivo y necesitará un nuevo ajuste

para cumplir la consolidación fiscal

0

2

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6

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14

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Irlanda Francia España Portugal Italia Grecia

Post 2015 2015 2014 2013 2012 2011


Página 16

Entorno externo positivo, pero con dudas acerca del impacto de China y de un tipo de cambio elevado

Tipo de cambio dólar/euro Fuente: BBVA Research

Impacto de la fortaleza del euro en el PIB y las exportaciones (pp) Fuente: BBVA Research

-0,45

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-0,35

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0,00

PIB Exportaciones

2014 2015

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1,22

1,24

1,26

1,28

1,30

1,32

1,34

1,36

1,38

1,40

en

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en

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5

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-15

may

-15

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5

sep

-15

nov-1

5

Ene-14 Abr-14

4% Apreciación

0.4% Apreciación


Página 17

Sección 1


Motores de crecimiento: mejor entorno financiero y mayor confianza, políticas menos restrictivas, la unión bancaria evoluciona tal como se esperaba... pero hay dudas con respecto a las exportaciones Sección 3



Se corrijen algunos desequilibrios, pero otros permanecen Sección 6

Detalles por país


Página 18

UEM: aportación anual al crecimiento del PIB (pp) Fuentes: Eurostat y BBVA Research

Previsiones: recuperación gradual en 2014; la demanda interna juega un papel cada vez mayor

2012 2013 2014 (p)

2015 (p)

Actividad económica

PIB REAL (% a/a) -0,6 -0,4 1,1 1,9

Cons. privado -1,4 -0,7 0,8 1,3

Cons. público -0,6 0,1 0,3 0,7

Inversión -3,8 -2,9 3,1 5,1

Demanda interna (aportación al %) -2,1 -1,0 1,0 1,8

Exportaciones 2,7 1,4 3,1 4,2

Importaciones -0,8 0,0 3,1 4,6

Demanda externa (aportación al %) 1,5 0,6 0,1 0,0

Sector exterior

Saldo cuenta corriente (% PIB) 1,2 2,3 2,2 2,1

Finanzas públicas

Balance del gobierno general (% PIB) -3,7 -3,0 -2,6 -2,1

Precios

IPC, % promedio 2,5 1,4 0,9 1,3

PIB REAL (% a/a) -0,6 -0,4 1,1 1,9

-10

-8

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-4

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0

2

4

6

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Demanda doméstica Exportaciones Importaciones

Exportaciones netas PIB


Página 19

Previsiones del PIB por país (%) Fuentes: Eurostat y BBVA Research

Por países: Alemania seguirá creciendo por encima del resto

Por países, Alemania es el más avanzado en la recuperación

Francia e Italia se han revisado al alza y convergerán en 2015

-0,6-0,4

1,1

1,9

0,9

0,5

1,82,0

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0,9

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0,5

1,0

1,5

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15

UEM Alemania Francia Italia

Nueva proyección (abr-14) Última proyección (feb-14


Página 20

Incertidumbres y fuentes de riesgo

1) La reducción de estímulos de la Fed puede repercutir en los tipos a largo plazo

2) Persiste la fragmentación de los mercados financieros y el crédito se mantiene moderado

3) Riesgos derivados del menor crecimiento en los países emergentes, incluida China

4) Es necesario que los resultados de las pruebas de solvencia y de los AQR sean buenos para que se recupere el crédito

5) En la periferia persisten varios riesgos, por lo que es necesario que el ajuste continúe al ritmo adecuado

6) Riesgo de deflación o de baja inflación prolongada


Página 21

Sección 1






Detalles por país


Página 22

La fuerte recesión, especialmente en la demanda interna, ha pesado sobre los precios desde 2009

Zona euro: inflación subyacente (% a/a) Fuentes: Eurostat y BBVA Research

La inflación ha caído acorde con la pasada recesión

La vuelta atrás de los recientes aumentos de impuestos también ha repercutido en la

desinflación

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jul-1

3

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4

RecesiónIPCA subyacente (% a/a)IPCA subyacente a impuestos constantes (% a/a)

1ª

rece

sión

2ª

rece

sión


Página 23

Se prevé que la inflación se mantendrá en tasas muy bajas. Los riesgos de deflación son limitados

Zona euro: inflación (% a/a) Fuentes: Eurostat y BBVA Research

Inflación por país (% a/a) Fuentes: Eurostat y BBVA Research

-1,0

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0,5

1,0

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Portugal España Italia UEM Francia Alemania

2013 2014 2015


Página 24

Pero una inflación muy baja durante un periodo de tiempo prolongado podría terminar por bajar las expectativas de inflación

Zona euro: inflación (% a/a) Fuente: BBVA Research

Zona euro: expectativas de los swaps de inflación (%) Fuentes: Bloomberg y BBVA Research

-3

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IC95 IC80IC60 IC40IC20 Poda óptimaInflación oficial Inflación subyacente

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Swap inflación 2 años Swap inflación 5 años

Swap inflación 10 años


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Consumo privado

Saldo préstamos a hogares (dcha)

Nvos.préstamos al cons. >5 años tasa inicial fija (dcha)

Zona euro: stock de préstamos a los hogares Fuentes: Eurostat y BBVA Research

Zona euro: crecimiento de los préstamos a los hogares y consumo privado (% a/a) Fuentes: Eurostat y BBVA Research

Los nuevos préstamos a los hogares se están recuperando, acorde con el crecimiento del consumo...

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Préstamos a los hogares (Saldo, cve, Dic2010=100, izda)

Nvos.préstamos al cons. 1-5 años tasa inicial fija (Tend., Mil.EUR, dcha)

Nvos.préstamos al cons. >5 años tasa inicial fija (Tend., Mil.EUR, dcha)


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Inversión

Préstamos a corporaciones no financieras (Saldo, dcha)

Nvos.préstamos corp.no.finan >5 años tasa inicial fija (dcha)

… pero la recuperación de los préstamos a las empresas todavía es muy incipiente

Zona euro: préstamos a empresas no financieras Fuentes: Eurostat y BBVA Research

Zona euro: préstamos a empresas no financieras e inversión (% a/a) Fuentes: Eurostat y BBVA Research

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3

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4

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6

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9

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jul-1

3

en

e-1

4

Préstamos a corporaciones no financieras (Saldo, cve,Dec2010=100, izda)

Nvos.préstamos corp.no.financ. 1-5 años tasa inicial fija (Tend., Mil.EUR., dcha)

Nvos.préstamos corp.no.finan >5 años tasa inicial fija (Tend,Mil.EUR.,dcha)


Página 27

El BCE da indicios de una postura más flexible, aunque la comunicación no es siempre coherente

Recorte, por sorpresa, de los tipos hasta el 0,25% (refi) ante la baja inflación y las dudas sobre la recuperación

Se habla de medidas adicionales en caso de necesidad

El BCE se mantiene a la espera pese a las previsiones de inflación del 1,5% en 2016, lo que implica incumplir su objetivo de inflación

El QE está sobre la mesa: compromiso "unánime" de usar instrumentos no convencionales para hacer frente a los "riesgos de un periodo de baja inflación demasiado prolongado" (no necesariamente de deflación)

Draghi hace mucho hincapié en la posibilidad de nuevas medidas en junio tras presentarse las nuevas previsiones de inflación de sus economistas. El euro es una “preocupación seria”

Esperamos un nuevo recorte de los tipos de interés de refinanciación y un tipo negativo en los depósitos. No se descartan medidas adicionales sobre la liquidez en los próximos meses

El QE está sobre la mesa, aunque no es el escenario central

Nov 2013

Ene/feb

Marzo

Abril

Mayo

Junio


Página 28

Draghi ha aclarado qué medidas podría utilizar

Ajuste no justificado de la postura política (mercados monetarios, bonos o euro)

Banda de tipos de interés más bajos, tipo negativo para depósitos,

nueva ampliación de la cobertura total, nuevas inyecciones de liquidez

Mayor deterioro de la transmisión de la política monetaria

Operación de refinanciación con objetivos a largo plazo, compra de ABS

Empeoramiento de las perspectivas de inflación a medio plazo

Un programa de compras de activos más generalizadas (QE)


Página 29

Después del SRM, la evaluación global será el evento fundamental en la segunda mitad de 2014

Se compone de 3 pilares

Evaluación de riesgos para examinar los riesgos principales, incluidos la liquidez, el apalancamiento

y la financiación

Análisis de la calidad de los activos (AQR) para examinar la calidad de los activos de los bancos, la valoración de las garantías y las provisiones

Prueba de solvencia para examinar la solidez del balance de los bancos ante escenarios de estrés

El ejercicio debe ser lo suficientemente estricto como para disipar cualquier duda sobre la solidez de los balances.

Debe prestarse atención en especial al AQR, ya que la mayoría de las dudas son

sobre la situación actual de los balances


Página 30

Sección 1






Detalles por país


Página 31

Mapa de calor de los desequilibrios macroeconómicos

Dueda pública,

2013

Déficit público,

2013

Tasa de

desempleo,

media de 3 años

Cuenta corriente,

media de 3 años

Posición neta de

la inversión

internacional

Tasa de cambio

real efectiva,

cambio en la

media de 3 años

Costo laboral

nominal unitario,

cambio en la

media de 3 años

Deuda del sector

privado,% PIB,

2012

Crédito al sector

privado,% del

PIB, 2012

Eurozona 93 -3 11 4 -13 1 4 165 0

GER 78 0 6 7 48 0 6 107 2

FRA 93 -4 10 -2 -21 -1 5 141 4

AUT 74 -2 4 2 3 2 7 147 3

BEL 102 -3 8 -2 44 1 9 146 5

NED 74 -3 6 10 53 2 6 219 0

FIN 57 -2 8 -1 16 2 8 158 9

ITA 133 -3 11 -1 -29 2 5 126 -1

SPA 94 -7 25 -1 -98 1 -5 194 -10

POR 129 -5 15 -3 -119 0 -1 224 -4

IRE 124 -7 14 4 -105 -2 -3 306 -2

GRC 175 -13 24 -4 -119 -4 -11 129 -7

CYP 112 -5 12 -4 -86 0 -6 299 10

SLV 72 -15 9 3 -38 1 -1 114 -3

SLK 55 -3 14 0 -65 3 1 73 3

DEN 44 -1 7 6 40 -1 4 239 6

SWE 40 -1 8 6 -5 3 5 212 3

U.K. 92 -6 8 -3 -1 4 6 179 3

Mayor de 119 Menor de -9 Mayor de 18 Menor de -6 Menor de -100 Mayor de 8 Mayor de 15 Mayor de 263 Mayor de 15

99/119 -9/-7 13/18 -6/-4 -100/-67 5/8 9/15 229/263 13/15

80/99 -7/-5 10/13 -4/-2 -67/-35 4/5 6/9 194/229 10/13

60/80 -5/-3 7/10 -2/0 -35/-3 3/4 3/6 160/194 8/10

Menor de 60 Mayor de -3 Menor de 7 Mayor de 0 Mayor de -3 Menor de 3 Menor de 3 Menor de 160 Menor de 8


Página 32

Deuda pública y privada 2005-2015 (% PIB) Fuentes: Eurostat y BBVA Research

Todavía no está presente el desapalancamiento, con excepciones

La deuda privada se ha estabilizado y ha empezado a caer en España

Los países periféricos han experimentado incrementos de la deuda mucho mayores que

los centrales durante la crisis

España

Portugal

Francia

Grecia

Italia

Alemania

Holanda

0

20

40

60

80

100

120

140

160

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80 130 180 230

Deuda p

úblic

a (

% P

IB)

Deuda privada (% PIB)

Límites de los desequilibrios macroeconómicos

2005 X 2015


Página 33

Los países periféricos han reducido los déficits públicos pero las deudas públicas siguen creciendo

Deuda y déficit del gobierno 2005–2015 Fuente: FMI

El ajuste del déficit ha sido grande, especialmente en los países sujetos al

programa

Pero los niveles de deuda aún no han empezado a caer

El retorno al crecimiento y una inflación más alta son fundamentales para un

desapalancamiento rápido

España

Francia

Italia

Grecia

Portugal

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

-16 -11 -6 -1 4

Deuda p

úblic

a (

% P

IB)

Déficit público (% PIB)

Límites de déficit y deuda según Maastricht

2005 X 2015


Página 34

Ajuste de costes laborales unitarios, 2009-2013 (%) Fuentes: Haver y BBVA Research

Los costes laborales unitarios se han ajustado rápidamente en la periferia

En algunos países dicho ajuste se debe a una mayor productividad provocada por la caída

del empleo

La moderación salarial también ha jugado un papel, especialmente en comparación con los

países centrales

-20

-15

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-5

0

5

10

15

Gre

cia

Irla

nd

a

Esp

aña

Port

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Din

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Italia

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Ho

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nid

o

Aust

ria

Fin

lan

dia

Bélg

ica

Salarios

Productividad del trabajo (signo cambiado)

Coste laboral unitario


Página 35

Desempleo desde el comienzo de la crisis (%) Fuentes: Haver y BBVA Research

Los países periféricos han reducido los déficits pero las deudas públicas siguen creciendo

En algunos países dicho ajuste se debe a una mayor productividad provocada por la caída

del empleo

La moderación salarial también ha jugado un papel, especialmente en comparación con los

países centrales

0

5

10

15

20

25

30

EA

18

GER

FR

A

AU

T

BEL

NLD

FIN

ITA

SPA

PO

R

IRE

GR

C

CYP

SLV

SLK

DEN

SW

E

UK

Último feb-08 feb-13


Página 36

Cuenta corriente (% del PIB) Fuentes: Eurostat y BBVA Research

Las cuentas corrientes se han ajustado mucho más rápido de lo previsto

Cuenta corriente (% del PIB) Fuentes: Eurostat y BBVA Research

La mayoría de los países de la zona euro están ahora en superávit (excepto Francia)

Parte del ajuste se debe a la recesión (menos importaciones), pero las exportaciones

también han jugado un papel importante

-15%

-10%

-5%

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5%

10%

15%

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13

Alemania Francia Italia

España Portugal Países Bajos 4T08 4T13

Exportaciones Importaciones Otras Partidas

Cuenta corriente, últimos cuatro trimestres

Hola

nda

Ale

mania

Irla

nda

Aust

ria

Italia

Esp

aña

Gre

cia

Port

ugal

Fin

landia

Fra

nci

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Bélg

ica

20

15

10

5

0

-5

-10

-15

-20


Página 37

Sección 1






Detalles por país


Página 38

Alemania: los fundamentales internos tienen cada vez más peso

Los indicadores de confianza alcanzaron su máximo en el 1T

El crecimiento es robusto y el papel de la demanda interna es cada vez mayor

2012 2013 2014 (p)

2015 (p)

Actividad económica PIB REAL (% a/a) 0,9 0,5 1,8 2,0

Cons. privado 0,7 1,0 1,4 1,6

Cons. público 1,0 0,7 1,3 0,9

Inversión -1,3 -0,5 4,2 5,0

Demanda interna (aportación al %) -0,2 0,5 1,8 1,9


Importaciones 1,8 1,0 4,2 4,5


Sector exterior

Saldo cuenta corriente (% PIB) 7,0 7,5 6,7 7,0

Finanzas públicas

Balance del gobierno general (% PIB) 0,2 0,0 0,0 0,0

Precios

IPC, % promedio 2,1 1,6 1,3 1,6

PIB dicConsumo privado dicConsumo público dicFormación bruta de capital dicExportaciones dicImportaciones dic

ESI abrConfianza de la industria abrConfianza de los consumidores abrConfianza del sector minorista abr

Volumen de pedidos de exportación abrVolumen de pedidos abrExpectativas de desempleo abr

Gfk expectativas del consumidor abrIfo clima del negocio abrPMI compuesto abr

PMI manufacturas abrPMI servicios abr

Producción industrial marManuf. nuevas ordenes mar

Domésticas marExtranjeras mar

Eurozona marExtra eurozona mar

Ventas minoristas marExportaciones de bienes feb

Intra unión europea febExtra unión europea feb

Importaciones de bienes feb

2012 2013 2014

Cuenta

s

Nacio

nale

s

Dato

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fian

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s re

ale

s





Sin datosMayor crecimiento

Crecimiento

Caída

Mayor caída


Página 39

Alemania: buen crecimiento con preocupaciones a medio plazo

Índice de confianza Ifo, PMI compuesto y pedidos de producción manufacturera desde el extranjero BBVA Research

El ritmo de crecimiento es más fuerte y más equilibrado que en el resto de las principales

economías

Pero la reciente aprobación de un elevado salario mínimo (8,50 €/h), en vigor a partir de 2016, plantea riesgos a medio plazo para el

empleo

La liberalización de algunos sectores de servicios contribuiría a impulsar el consumo y

el crecimiento interno -10

-5

0

5

10

15

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30

-1,0

-0,5

0,0

0,5

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feb

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feb

-12

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2

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oct

-12

dic

-12

feb

-13

abr-

13

jun-1

3

ago

-13

oct

-13

dic

-13

feb

-14

Indicador de confianza IFO

PMI compuesto

Órdenes de manufacturas provenientes del exterior (a/a, dcha)

3 per. moving average (Manufacuring foreign orders YoY)


Página 40

Francia: la recuperación no toma impulso

Los indicadores de confianza empresarial se estancaron en los últimos meses

La demanda interna es el principal motor de lenta recuperación

2012 2013 2014 (p)

2015 (p)

Actividad económica PIB REAL (% a/a) 0,0 0,3 0,9 1,5

Cons. privado -,.3 0,4 0,9 1,2

Cons. público 1,4 1,8 0,6 0,5

Inversión -1,2 -2,1 1,5 2,5

Demanda interna (aportación al %) -0,9 0,4 0,9 1,3



Demanda externa (aportación al %) 1,0 -0,1 0,0 0,1

Sector exterior

Saldo cuenta corriente (% PIB) -2,3 -1,6 -1,7 -1,6

Finanzas públicas


Precios

IPC, % promedio 2,2 1,0 1,1 1,2

Ult.PIB dic

Consumo privado dicConsumo público dicFormación bruta de capital dicExportaciones dicImportaciones dic



Clima de negocios (INSEE) abrConfianza empresarial (BdF) abrPMI compuesto abr


Producción industrial marManuf. vol. de negocio. (excl. Const.) feb

Domestica febExtranjera feb

Capacidad utilizada (Industria) abrConsumo de los hogares marVentas minoristas marExportaciones de bienes mar

Intra unión europea marExtra unión europea feb

Importaciones de bienes mar





Sin datos

Mayor crecimientoCrecimiento

Caída

Mayor caída

2012 2013 2014

Cuenta

s

Nacio

nale

s

Dato

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fian

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Página 41

Francia: se necesitan reformas para volver a ganar competitividad

Costes laborales unitarios (2005=100) y balanza por cuenta corriente Fuente: BBVA Research

La pérdida de competitividad es el principal problema a medio plazo

Por tanto, se prevén recortes en la carga fiscal sobre el empleo que se financiarán con

un gasto público más bajo

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13

FRA Balanza cuenta corriente (% PIB, dcha)

Eurozona

Francia

Alemania

España


Página 42

Italia: las exportaciones sostienen una lenta recuperación

Los últimos indicadores de confianza son claramente más positivos

Fuera de la recesión desde el 4T13, en la senda de una recuperación impulsada por las

exportaciones

2012 2013 2014 (p)

2015 (p)

Actividad económica PIB REAL (% a/a) -2,4 -1,8 0,7 1,4

Cons. privado -4,0 -2,6 0,1 1,2

Cons. público -2,6 -0,8 -0,6 0,5

Inversión -8,1 -4,6 1,2 2,4



Importaciones -7,1 -2.9 1,9 3,5

Demanda externa (aportación al %) 2,6 0.8 0,5 0,2

Sector exterior

Saldo cuenta corriente (% PIB) -0,7 0,8 1,1 0,9

Finanzas públicas


Precios

IPC, % promedio 3,3 1,3 0,7 1,2

Ult.PIB dic




Consumo privado (indicador sintético) marPMI compuesto abr


Producción industrial marNuevas órdenes industriales febCapacidad utilizada (industria) abrRegistro de coches abrVentas minoristas marExportaciones de bienes feb


Imports of goods feb

Sin datos

2012 2013 2014

Cuenta

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Nacio

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Mayor crecimiento

Crecimiento

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13

Italia España Eurozona

Italia: se necesitan reformas para aumentar el potencial de crecimiento

PIB / Población activa (2000=100) Fuente: BBVA Research

En política fiscal, el principal problema es el elevado volumen de la deuda pública

(132,6%), mientras que el déficit parece estar bajo control (-3%)

El lentísimo crecimiento potencial refleja la falta de reformas durante un largo periodo

Se han lanzado muchas iniciativas de reforma, pero es necesario que se definan


Página 44

España: la recuperación está tomando impulso

Tanto los indicadores preliminares como los reales han tomado impulso en los primeros

meses del 4T

Las previsiones de crecimiento son un 1,1% y un 1,9% en 2014 y 2015, con un sesgo

alcista este año

2012 2013 2014 (p)

2015 (p)

Actividad económica PIB REAL (% a/a) -1,6 -1,2 1,1 1,9

Cons. privado -2,8 -2,1 1,4 1,3

Cons. público -4,8 -2,3 -1,6 1,4

Inversión -6,9 -5,2 1,0 4,5





Sector exterior

Saldo cuenta corriente (% PIB) -1,2 0,8 1,3 1,5

Finanzas públicas


Precios

IPC, % promedio 2,4 1,4 0,3 0,9

LatestPIB dic




Consumo privado (indicador sintético) marPMI compuesto abr


Producción industrial marNuevas órdenes industriales febCapacidad utilizada (industria) abrRegistro de coches abrVentas minoristas marExportaciones de bienes feb


Imports of goods feb

Sin datos

2012 2013 2014

Cuenta

s

Nacio

nale

s

Dato

s d

e

con

fian

zaD

ato

s re

ale

s





Mayor crecimiento

Crecimiento

Caída

Mayor caída


Página 45

UE 15: balanza por cuenta corriente y tasas implícitas de contribución a la Seguridad Social Fuente: BBVA Research a partir de Boscá, Doménech y Ferri (2013)

Devaluación fiscal: la alternativa óptima

El reciente recorte de las contribuciones a la Seguridad Social (CSS)

tendrá un efecto positivo en el PIB y en el empleo...

… pero será limitado debido a la naturaleza temporal de la medida (entre otros factores)

Una devaluación fiscal (aumento de los impuestos indirectos + reducción de la CSS) podría mejorar el precio-competitividad, el

empleo y la actividad

España: se necesitan reformas para reducir el desempleo y consolidar el aumento de competitividad

BEDK

DE

IE

EL

ES

FR

IT

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NL

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SE

UK

-0,17

-0,13

-0,09

-0,05

-0,01

0,03

0,07

0,11

0,5 0,7 0,9 1,1 1,3 1,5 1,7 1,9

Bala

nza

po

r cuenta

co

rrie

nte

so

bre

PIB

, 2

00

7

Contribuciones a la Seguridad Social/Imposición indirecta, 2007

Mayo de 2014

Situación Europa

Situación Europa, segundo trimestre 2014

Economy & Finance

Transcript of Situación Europa, segundo trimestre 2014