Tasas f2 2 c2013
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Facultad de Ciencias Sociales y Económicas
Universidad Católica Argentina
TASAS #1
Finanzas II - LAE
Alejandro M. SALEVSKY
Pablo M. YLARRI
Juan Manuel CASCONE
Carolina EQUIOIZ
CERCA DEL CLIENTE
2
YIELD
CURVE INDICE
1. Noticias
2. Repaso de Tasas
3. Contexto
4. Spot & Forward Rates / Yield Curve
CERCA DEL CLIENTE
4
YIELD
CURVE REPASO
1. Interes simple vs. compuesto
2. TNA VS. TEA
3. Tasa equivalente
4. Tasa de interés vs. tasa de descuento
5. Tasa nominal vs. Tasa Real
CERCA DEL CLIENTE
5
YIELD
CURVE
1. Interés simple vs. compuesto
2.900
3.400
3.900
4.400
4.900
5.400
5.900
6.400
6.900
7.400
7.900
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Tiempo
$ C
ap
ita
l fi
na
l
Interés simple
Interés compuesto
CERCA DEL CLIENTE
6
YIELD
CURVE
2. TNA vs. TEA
Es la tasa de retorno que
efectivamente se
obtiene por realizar una
inversión durante un
determinado período
Es la tasa efectiva de una operación proporcionada al año. No indica con precisión el rendimiento de la operación ya que no considera el efecto de la capitalización de intereses.
CERCA DEL CLIENTE
21
YIELD
CURVE RISK FREE RATE
Generalidade
s
•Títulos emitidos por el US Department of the Treasury, están
respaldados por el gobierno de USA, por lo que son considerados
por todos como títulos sin riesgo de crédito
•EEUU al ser mayor emisor de deuda en el mundo y dado gran
volumen de cada emisión, hacen que el mercado de estos títulos
sea el más activo y el más líquido del mundo
•Representa el retorno mínimo que un inversor espera por
cualquier inversión (relación riesgo – retorno)
Tipos •Hay dos categorías de US Treasury securities: discount
(vencimiento a 1 año o menos) y coupon
Risk Premium •Es el rendimiento extra por sobre un bono libre de riesgo. Ej: yield
Bono Tesoro: 8% y bono “X”: 9% => riesgo adicional (spread) 100
basis points
CERCA DEL CLIENTE
23
YIELD
CURVE
Cómo afecta la Risk Free
Rate a…
Empresa privada argentina
Empresa pública argentina
Empresa norteamericana
Consumidores
CERCA DEL CLIENTE
28
YIELD
CURVE
Planificación de la Política
monetaria en cuanto a
tasas de interés
CERCA DEL CLIENTE
29
YIELD
CURVE
3 Variables claves para monitorear
INFLACION
TASA DE
INTERES
TIPO DE
CAMBIO
¿cómo
interactuan?
CERCA DEL CLIENTE
30
YIELD
CURVE YTM – YIELD TO MATURITY
Generalidade
s
•Es la tasa de retorno promedio anual que se obtendrá por
una inversión si se la mantiene desde hoy hasta su
vencimiento (maturity date)
•Es la tasa de mercado que hace que el flujo de fondos descontado
de un bono sea igual a su precio.
Ejemplo
•Se tiene un bono con un valor nominal de $100, tasa cupón del
10% (anual) y madurez a 5 años (amortización total a fin del
período). Calcular el precio (valor actual) del bono si
•YTM=10.00%
•YTM=12.00%
•YTM=8.00%
•RTA:
•100.00
•92.79
•107.99
¿Qué relación existe entre la actividad económica de un país y sus
niveles inflacionarios?
¿Qué relación existe en un país entre los niveles inflacionarios y los
? ¿Qué relación existe entre el valor de un bono (inversión),
la tasa cupón (tasa pactada) y la YTM (tasa de mercado) en
una economía?
CERCA DEL CLIENTE
31
YIELD
CURVE SPOT RATE
Generalidade
s
•Es la YTM del bono discount (zero-coupon). Se expresa en forma
efectiva anual (TEA). Ej: una S2 es la tasa efectiva anual de un
bono zero-coupon de dos años de madurez.
•Un bono (inversión) con cupones y/o amortizaciones (pagos)
parciales puede transformarse en un bono zero-coupon
Ejemplo#1
•Calcular la spot rate de un bono zero coupon de madurez 1 año,
precio actual de 938.58 y valor nominal de 1.000
•Calcular la spot rate de un bono zero coupon de madurez 2 años,
precio actual 857.34 y valor nominal de 1.000
Síntetización
de bonos
cupón
•Se puede encontrar la tasa spot para más de un año utilizando en
bonos con cupon tasas spots conocidas para descontar los flujos
anuales previos
m0 1
FF Bono -938,58$ 1.000$
YTM 6,54%
m0 1 2
FF Bono -857,34$ -$ 1.000$
YTM 8,00%
CERCA DEL CLIENTE
32
YIELD
CURVE FORWARD RATE
Generalidade
s
•Es la tasa de interés, fijada hoy, que se pagará por dinero a ser
prestado en el futuro y que será devuelto más adelante aún,
en una fecha determinada
m0 1y
2y
S2=[(1+r)^(1/2)]-1
S1=[(1+r)^(1/1)]-1 F1-2=[(1+r)^(1/1)]-1
MATURITY STRATEGY
ROLLOVER STRATEGY
En teoría, en condiciones de equilibrio ambas estrategias
deberían generar el mismo rendimiento.
(1+S2)^2 = (1+S1) * (1+f1-2)
CERCA DEL CLIENTE
33
YIELD
CURVE FORWARD RATE
Ejemplo
•Se tienen los siguientes bonos emitidos por el gobierno.
Determinar la Spot1, f1-2 y f2-3
Bono mo y1 y2 y3
A
B
C
(952.38)
(873.44)
(793.83)
1.000
0
0
1.100
0
1.100
BONO m0 1 2 3SPOT
(Anual)
A -952,38$ 1.000$ 5,00%
B -873,44$ -$ 1.000$ 7,00%
C -793,83$ -$ -$ 1.000$ 8,00%
(1+S2)^2 = (1+S1) * (1+f1-2)
(1+,07)^2 = (1+0,05) * (1+f1-2)
f1-2 = 0,0903
(1+S3)^3 = (1+S1) * (1+f1-2) * (1+f2-3)
(1+,08)^3 = (1+0,05) * (1+0,0903) * (1+f2-3)
f2-3 = 0,1002
Forward Rate 1-2
Forward Rate 2-3