Titularización de Contenido Crediticio con Respaldo …...2010. Del total de las emisiones del...

Titularización de Contenido

Crediticio con Respaldo Inmobiliario

Inversiones La 14 2009-01

Noveno Informe Trimestral Enero – Marzo

2012

Colfinanzas S.A., Noveno Informe Trimestral Titularización Inversiones La 14 2009-01. Enero – Marzo 2012

GENERALIDADES

El 22 de diciembre de 2009, con la publicación del primer aviso de oferta pública, se colocó

exitosamente la totalidad de los 90.000 títulos Inversiones La 14 2009-01, por un valor total de

la emisión de $90.000 Millones, con una sobre demanda de más de 1,4 veces. La titularización

Inversiones La 14 2009-01 obtuvo una calificación “AAA (col)” (Triple A) con perspectiva

estable otorgada por Fitch Ratings Colombia S.A., la cual fue ratificada por la sociedad

calificadora en su reunión del 24 de octubre de 2011. De acuerdo con la calificadora las

obligaciones en esta categoría cuentan con la más alta calidad crediticia respecto de otros

emisores y emisiones del país y normalmente corresponde a obligaciones financieras emitidas

o garantizadas por el gobierno.

Los recursos provenientes de la colocación de los títulos se han destinado para la construcción

de Calima Centro Comercial Bogotá, un proyecto que se constituye en la punta de lanza para la

entrada de la Organización La 14 en la ciudad de Bogotá, el cual cuenta, entre otros, con un

local para Almacenes La 14 S.A., un local para Homecenter, salas de cine de Cinépolis y más de

400 locales modulares. Es una obra de gran envergadura convirtiéndose en uno de los centros

comerciales más grandes del país, ubicado en un sitio estratégico dentro de los planes de

expansión y urbanismo de la ciudad de Bogotá.

RENTA FIJA

En enero, los

portafolios con

exposición a deuda

pública presentaron

en términos

generales

disminuciones en las

curvas de

rendimientos de los

TES TF, generados

en gran medida por

el anclaje de las

expectativas

inflacionarias y la

importante liquidez

del mercado. Los

mayores desplazamientos hacia debajo de la curva de los TES TF se registraron en la parte

larga de la curva. En términos generales, la curva se desplazó 11pb hacia abajo con respecto al

mes anterior. Por su parte, los TES UVR presentaron valorizaciones en casi toda su curva a


excepción de la parte larga donde terminó 17pb por encima del mes anterior1. Por su parte, al

respecto de las colocaciones de deuda privada, es la primera vez desde 2009 que en el primer

mes del año se llevó a cabo al menos una oferta pública de deuda, quien para los efectos fue el

Banco Popular, con una oferta de bonos ordinarios de $400.000MM. En esta primera

colocación del año, continúa presentándose la misma tendencia de los últimos años, con más

del 50% en IPC y el resto repartido en otras referencias.

Febrero fue un mes de comportamientos mixtos para las referencia de los TES TF. En términos

generales, la curva de rendimientos presentó leves valorizaciones en el tramo corto, mientras

que en el medio y largo se desplazó un poco hacía arriba.2 Por su parte y dado que las

expectativas inflacionarias se han venido anclando en los últimos meses, los TES UVR no

fueron protagonistas como refugio para el mercado. La curva de los TES UVR presentó

desvalorizaciones muy moderadas con un desplazamiento hacia arriba en todas sus

referencias, pero mayormente acentuadas en la parte media de la curva. De otra parte, de

acuerdo con los informes de la BVC, las emisiones de deuda privada en febrero llegaron casi a

los $1.2 Billones, mientras que para lo corrido del año la cifra de colocaciones se ubica cercana

a $1,6 Billones contra los más de $2,2 Billones colocados en 2010 y los $0,25 Billones en 2011

para el mismo periodo3.

En marzo, se continuaron

presentando valorizaciones

en la curva de los TES TF, y

en especial en la parte

media y larga. La mayor

liquidez del mercado y el

anclaje de las expectativas

de inflación, influyeron en la

continuación de esta

tendencia presentada en

particular para el primer

trimestre del año. En lo

corrido de 2012 la curva se

ha desplazado unos 33 pb

hacía abajo4. Por su parte,

los TES UVR presentaron correcciones alcistas principalmente en la parte corta de la curva5.

Por otro lado, de acuerdo con los informes de la BVC, para el cierre del IT2012 se colocaron

aproximadamente $1.89 Billones de pesos, contra $1.45 Billones de 2011 y $3.88 Billones de

2010. Del total de las emisiones del año, aproximadamente el 94% de estas fueron realizadas

1Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Informe Renta Fija, Febrero de 2012.

2Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Informe Renta Fija, Marzo de 2012.

3Resultados Emisiones Bolsa de Valores de Colombia - www.bvc.com.co

4Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Informe Renta Fija, Abril de 2012.

5Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Informe Renta Fija, Enero de 2012.

http://www.bvc.com.co/


por entidades del sector financiero y solo aproximadamente el 6% por entidades del sector

real6.

TASA DE INTERÉS: COMPORTAMIENTO DTF Vs IPC

IPC: Durante el mes de enero el IPC registró una

variación de 0.73%, resultado un poco inferior al

esperado por una importante parte del mercado. Este

resultado representó un retroceso de 18pb respecto de

la registrada el mismo mes del año anterior, con lo que la

inflación 12 meses llegó a un 3,54%7. Como parte de los

resultados de la inflación de este mes, sobresale el rubro

de alimentos que presentó un resultado de 1,29%8.

La variación mensual de la inflación durante el mes de

febrero se ubicó en 0,61%, dato inferior al esperado por

el mercado y levemente superior a la registrada el

mismo mes de 2011. En febrero nuevamente el grupo

que sobresalió fue el de alimentos, no solo porque fue el

más aportó al índice este mes, sino por su resultado muy

por debajo de las expectativas del mercado9. Con ello, la

inflación 12 meses cerró el mes con un 3.55%, mientras

que la inflación acumulada para el año corrido llegó a

1,35%, 17pb inferior a la presentada al mismo mes de

2011.

En el mes de marzo se presentó una variación inferior a

la esperada por el mercado ubicándose en 0,12%, contra

una expectativa que se ubicaba unos 21pb por encima. Este resultado se ve explicado

nuevamente por el grupo de alimentos, que para este mes en particular, presentó un resultado

negativo10. Con lo anterior, la inflación 12 meses se ubica en el 3,4%, mientras que la inflación

para lo corrido del año se ubica en 1,47%, que equivale al 49% de la meta fijada por el Banco

de la República para el 2012.11.

DTF: Para el mes de enero, la JDBR decidió incrementar la tasa de referencia en 25pb para

ubicarse en el 5%, explicada fundamentalmente en el fuerte crecimiento y dinamismos que

viene presentando el crédito de consumo desde el año 2011 y por ende los niveles de

endeudamiento de los hogares, que según indica el BR, está llegando a niveles similares a los

6Resultados Emisiones Bolsa de Valores de Colombia - www.bvc.com.co

7Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Resumen Económico, Febrero de 2012.

8Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Resumen Económico, Febrero de 2012.

9Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Resumen Económico, Marzo de 2012.

10Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Resumen Económico, Abril de 2012.

11Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Resumen Económico, Abril de 2012.

MES DTF E.A. IPC

ene-10 4,21 2,10

feb-10 4,00 2,09

mar-10 4,03 1,84

abr-10 3,95 1,98

may-10 3,89 2,07

jun-10 3,78 2,25

jul-10 3,56 2,24

ago-10 3,49 2,31

sep-10 3,52 2,28

oct-10 3,48 2,33

nov-10 3,42 2,59

dic-10 3,47 3,17

ene-11 3,47 3,40

feb-11 3,49 3,17

mar-11 3,60 3,19

abr-11 3,74 2,84

may-11 3,88 3,02

jun-11 4,01 3,23

jul-11 4,19 3,42

ago-11 4,44 3,27

sep-11 4,53 3,73

oct-11 4,73 4,02

nov-11 4,73 3,96

dic-11 4,97 3,73

ene-12 5,19 3,54

feb-12 5,16 3,55

mar-12 5,30 3,40

http://www.bvc.com.co/


del año 98, cuando se presentó la crisis financiera del país12. Lo anterior se empieza a ver por

primera vez desde 2011, en que la cartera total de enero de 2012 contra la de diciembre de

2011, presenta un leve decrecimiento. Sin embargo los créditos hipotecarios y de consumo

siguen presentando crecimientos intra mes.13. La DTF E.A. (90 días) promedio del mes se ubicó

en 5,19%, valor superior al registrado en diciembre.

En febrero, en su segunda reunión del año, la JDBR decidió incrementar nuevamente la tasa de

referencia en 25pb, con lo que la misma se ubicó en 5,25%. Las razones que motivaron esta

decisión del BR estuvieron al igual que el mes anterior en la fuerte dinámica del consumo de

los hogares representado en el crecimiento de la cartera de consumo, así como los resultados

y proyecciones de crecimiento económico14. Para este mes, nuevamente se presentó la

situación generalizada de 2011, con crecimiento en la cartera fundamentalmente en la de

consumo y comercial15. La DTF E.A. (90 días) promedio del mes se ubicó en 5.16%.

En marzo, en la tercer reunión de la Junta Directiva del BR decidió mantener inalterada su tasa

de intermediación en 5,25%, situación que se presentó como resultado a que las medidas

tomadas desde el punto de vista de política monetaria ha empezado a mostrar resultados

positivos.16. Por su parte, y como resultado de las políticas monetarias se empieza a presentar

con mucha más claridad la moderación del ciclo de colocación de cartera. Si bien se presentó

un incremento con respecto al mes anterior, este fue mucho más moderado que los meses

anteriores.17. La DTF (90 días) presentó un incremento ubicándose en promedio en 5.30%E.A.

12

Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Mercado Monetario, Febrero de 2012. 13

Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Mercado Monetario, Febrero de 2011. 14

Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Mercado Monetario, Marzo de 2012. 15

Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Mercado Monetario, Marzo de 2012. 16

Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia. Mercado Monetario, Abril de 2012. 17

Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia. Mercado Monetario, Abril de 2012.

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

7,00

8,00

9,00

10,00

11,00

ene

-04

abr-

04

jul-

04

oct

-04

ene

-05

abr-

05

jul-

05

oct

-05

ene

-06

abr-

06

jul-

06

oct

-06

ene

-07

abr-

07

jul-

07

oct

-07

ene

-08

abr-

08

jul-

08

oct

-08

ene

-09

abr-

09

jul-

09

oct

-09

ene

-10

abr-

10

jul-

10

oct

-10

ene

-11

abr-

11

jul-

11

oct

-11

ene

-12

DTF vs IPC Enero 2004 - Marzo 2012

DTF E.A. IPC


EL SECTOR COMERCIO – RETAIL

El Boletín de Prensa publicado por el DANE el día 1 de marzo de 2012 analiza indicadores de

ventas para el cuarto trimestre de 2011, así como los de los últimos doce meses. De acuerdo

con lo que se observa en la gráfica anterior, las ventas reales de minoristas sin incluir vehículos

presentaron una variación positiva durante los últimos doce meses (desde enero de 2011 a

diciembre de 2011) de 9,2%, impulsada principalmente por los rubros de Calzado, Artículos de

Cuero y Sucedáneos del Cuero, Productos Textiles y Prendas de Vestir y Electrodomésticos y

Muebles para el Hogar que crecieron 29,2%, 17,8 y 14,1%, respectivamente.

Por su parte, para el IV trimestre de 2011 la variación registrada en las ventas reales alcanzó

un 6,7%, con respecto al mismo periodo del año inmediatamente anterior. En este trimestre

los grupos calzado, artículos de cuero y sucedáneos del cuero y Licores, Cigarros y Cigarrillos

presentaron las mayores variaciones positivas (25,2% y 12%, respectivamente). Por otra parte,

dos grupos presentaron variación negativa; alimentos y bebidas no alcohólicas y Artículos de

Ferretería, Vidrios y Pintura (-1,9% y -1,5%).

Por otro lado y de acuerdo con el boletín de prensa publicado por el DANE el 20 de abril de

2012 donde se revisan indicadores y resultados del comercio al por menor, para el mes de


febrero del año en curso, se presentó una variación positiva en 10,7% sin tener en cuenta

vehículos con respecto al mismo periodo del 2011, mientras que la variación en lo corrido del

año, esto es de enero a febrero de 2012, alcanzó un crecimiento del 8,1% comparado con el

mismo periodo del año anterior.

ESTRUCTURA DE LA EMISIÓN

Colfinanzas S.A. tuvo la oportunidad de identificar las necesidades de expansión de Inversiones

La 14 y, en paralelo, diseñar diferentes esquemas de financiación que satisficieran las

necesidades del plan de expansión, ajustándose al ciclo de efectivo y payback inherente al

modelo de negocio inmobiliario, donde Inversiones La 14 fundamenta una de sus principales

fortalezas.

La emisión paga intereses de manera Trimestral Vencido a partir de la fecha de emisión y se

compone de dos series:

Serie A: tiene un valor de 27.000.000.000 y una tasa de IPC+5% con una vigencia máxima de

hasta 8 años (96 meses). Esta serie tendrá amortizaciones parciales cada semestre a partir del

mes 30 y hasta el 96.

Serie B: tiene un valor de 63.000.000.000 y una tasa de IPC+6% con una vigencia máxima de

hasta 12 años (144 meses). Esta serie tendrá amortizaciones parciales cada trimestre a partir

del mes 99 y hasta el 144.

A través de la cesión del flujo de caja de un contrato de arrendamiento sobre el punto de

venta denominado La 14 No. 35 – Cosmocentro, se estructuró una titularización de contenido

crediticio con respaldo inmobiliario, donde el activo a titularizar son los derechos económicos

derivados de un contrato de arrendamiento y donde el activo inmobiliario actúa como

respaldo o garantía la cual se ejecutará en los eventos en que se haga imposible el

cumplimiento de las obligaciones contraídas por el Patrimonio Autónomo, siguiendo el

procedimiento establecido en la cláusula 9.5 del Contrato de Fiducia.

Es importante anotar que, dentro de la estructura de la emisión se ha establecido claramente

que en el evento en que se deba dar inicio a la venta del inmueble no se considerará como

evento de Default, pues la venta del inmueble hace parte de los Mecanismos de Apoyo

Crediticio con los que cuenta la titularización. Será solo después de cuatro años de iniciada la

venta que si la misma no se puede concretar, se considerará que la emisión ha entrado en

Default.

El esquema de pago del servicio de deuda se ha estructurado de acuerdo con las proyecciones

de flujo de caja del canon de arrendamiento mensual que se percibe sobre el citado inmueble.


A continuación se presenta el diagrama general de la Titularización:

ESTRUCTURA DEL CONTRATO DE ARRENDAMIENTO

A continuación se describe la estructura del contrato de arrendamiento sobre el punto de

venta denominado La 14 No. 35 - Cosmocentro, inmueble que se encuentra transferido al

Patrimonio Autónomo Inversiones La 14 2009-01, contrato suscrito entre Inversiones La 14

S.A. y Almacenes La 14 S.A..

Arrendador Inversiones La 14 S.A.

Arrendatario Almacenes La 14 S.A.

Canon de Arrendamiento Inicial $911.825.094*

Canon de Arrendamiento Vigente para el año 2012

$1.024.619.300*

Fecha de Inicio del Contrato 1 de noviembre de 2009

Plazo de Contrato 14 años

Periodicidad del Ajuste del Canon Todos los Meses de Enero

Gradiente de Ajuste del Canon IPC + 1% * Al valor del Canon de Arrendamiento se le deberá adicionar el Impuesto al Valor Agregado (IVA).

Dada la estructura particular de la Titularización de Contenido Crediticio Inversiones La 14

2009-01, el activo a titularizar es el flujo de caja proveniente de la cesión de los derechos

económicos derivados de la oferta de arrendamiento descrita anteriormente, lo que se

constituye en la fuente de pago de la emisión.


Adicional a lo anterior, y como una particularidad del contrato de arrendamiento, Almacenes

La 14 S.A. deberá consignar durante toda la vigencia del mismo un 25% adicional al canon,

para constituir otra de las coberturas y Mecanismos de Apoyo Crediticio de la Emisión. Sin

embargo, de acuerdo con lo que se estipula en los diferentes contratos que regulan la Emisión,

cada cuarto mes se restituirá un 25% adicional al canon, apropiando así en las cuentas del P.A.

aproximadamente el 75% de un canon de arrendamiento mensual.

El uso del 75% de un canon de arrendamiento mensual y la no restitución del 25% adicional al

canon mensual se hará en cualquiera de las siguientes situaciones:

1. Que durante cada comité fiduciario en el que se realice el presupuesto trimestral de la

emisión, así como en cada una de las revisiones mensuales que se haga al mismo, se

proyecte que en la siguiente fecha de pago el índice de cobertura para servicio de

deuda sea inferior a uno punto cinco (1.5) veces.

2. Que se presente un incremento intra-año de más de doscientos cincuenta puntos

básicos (250 pb) en el índice de precios al consumidor – IPC, respecto del mismo

indicador del último periodo fiscal enero-diciembre publicado por el DANE o quien

haga sus veces

3. Que el presupuesto de gastos con que cuente la emisión tenga en su ejecución valores

superiores a los proyectados.

4. Que las inversiones autorizadas de la emisión no renten cuando menos el 50% del

índice de precios al consumidor - IPC.

Presentados uno cualquiera de los eventos antes descritos se procederá a no restituir el 25%

adicional al Canon de Arrendamiento que ingresa mensualmente, restitución que no se

normalizará hasta que no se restablezcan las condiciones al interior del Fideicomiso y del flujo

de caja de la emisión. De ser empleada esta cobertura, dicho valor no deberá ser reembolsado

ni al arrendador ni al arrendatario y en ningún caso compensará cánones de arrendamiento

futuros.

Colfinanzas S.A. en su calidad de Master Servicer deberá velar por el cumplimiento de los

indicadores de liquidez del fideicomiso, y estará pendiente de la ocurrencia de cualquiera de

los eventos anteriormente descritos para autorizar el uso de estos recursos e informar

oportunamente al mercado de cualquier evento que pueda afectar el normal comportamiento

de los flujos de caja de la emisión y de sus garantías.

COMPORTAMIENTO DEL CONTRATO DE ARRENDAMIENTO

A la fecha no se han presentado días de mora ni retrasos en el pago del canon de

arrendamiento mensual por parte de Almacenes La 14 S.A.


RESUMEN PAGOS DEL CANON DE ARRENDAMIENTO AÑO 2012

Mes Canon Apropiación 25% Canon

Arrendamiento Cobertura Efectivo*

Ene-12 $ 1.024.619.300 $ 256.154.825 2,51662

Feb-12 $ 1.024.619.300 $ 256.154.825 2,25044

Mar-12 $ 1.024.619.300 $ 256.154.825 2,28413 * Es la Cobertura calculada así: (Recaudo Efectivo – Recaudo Terceros**) / (Canon + Apropiación Fondo de Contingencia)

** Almacenes La 14 S.A. tiene en la actualidad varios convenios de recaudo con terceros, entre los cuales se encuentran

Emcali, Giros y Finanzas y el municipio de Cali para el recaudo de los impuestos Predial y de Valorización. Todos estos

recaudos se realizan en efectivo. Sin embargo, estos recaudos no se tienen en cuenta dentro de la cobertura de Efectivo,

dado que los mismos no le pertenecen a Almacenes La 14 S.A.

Canon Enero: En el primer mes de 2012 y de acuerdo con lo establecido en la oferta de

arrendamiento, se realizó el ajuste anual del canon de arrendamiento del punto de venta

denominado La 14 No. 35 – Cosmocentro. Tal y como se establece en la oferta, el ajuste

correspondió al IPC + 1% (teniendo como base el IPC 12 meses de diciembre de 2011

equivalente al 3,73%), por lo que el nuevo canon asciende a la suma de $1.024.619.300. La

consignación de las ventas en efectivo del La 14 No. 35 – Cosmocentro correspondientes al

canon de arrendamiento de enero se inició con las ventas del 1 de ese mes y se concluyó con

las ventas del 13 de ese mismo mes.

Canon Febrero: La consignación de las ventas en efectivo del Punto de Venta correspondientes

al canon de arrendamiento de febrero se inició con las ventas del 1 de ese mes y se concluyó

con las ventas del 12 del mismo.

Canon Marzo: La consignación de las ventas en efectivo del La 14 No. 35 – Cosmocentro

correspondientes al canon de arrendamiento de marzo se inició con las ventas del 1 de ese

mes y se concluyó con las ventas del 13 del mismo mes.

A la fecha, y para lo correspondiente al trimestre, se ha restituido el 25% adicional al canon de

arrendamiento correspondiente a los meses de noviembre y diciembre de 2011, así como el de

enero del corriente. Por lo anterior, en las cuentas del Patrimonio Autónomo se encuentra

apropiado aproximadamente un 75% de un canon mensual de arrendamiento,

correspondiente a los cánones de arrendamiento de febrero, marzo y abril del corriente,

cumpliendo con lo establecido en el Contrato de Fiducia. A la fecha no se ha requerido el uso

de estos recursos dadas las favorables condiciones que se han presentado en el desarrollo de

la emisión.

RECAUDO LA 14 No. 35 – COSMOCENTRO

A continuación se presenta el recaudo de La 14 No. 35 – Cosmocentro, para los meses de

enero a marzo del corriente discriminados por medio de pago. Al total del recaudo del Punto

de Venta No. 35 se le resta lo correspondiente a los convenios de recaudo de terceros que

existen entre La 14 S.A. y entidades como por ejemplo Emcali, Giros y Finanzas y el Municipio


de Cali para los recaudos de Impuestos Predial y de Valorización entre otros. (Información

suministrada por Almacenes La 14 S.A. y Cálculos realizados por Colfinanzas S.A.)

Resumen Trimestre por mes (Total Recaudo Vs Efectivo)

Resumen Mensual (Recaudo por medio de pago)

$ -

$ 1.000

$ 2.000

$ 3.000

$ 4.000

$ 5.000

$ 6.000

$ 7.000

$ 8.000

ene-12 feb-12 mar-12

Recaudo La 14 No. 35 - Cosmocentro (Sin Recaudo Terceros)

(Cifras en Millones de $COP)

Total Recaudo (Sin Recaudo Terceros) Total Efectivo (Sin Recaudo Terceros)

44,99%

1,20% 0,85% 3,26%

18,99%

28,19%

2,52%

Recaudo por Tipo de Medio de Pago Enero 2012

Efectivo

Cheques

Bono Interno

Bono Externo

Tarjetas de Crédito

Tarjetas Débito

Tarjeta de Crédito La 14


PAGOS DE LA EMISIÓN

El 22 de marzo de 2012 se realizó un pago por valor de $2.146.275.000 por concepto del

noveno pago trimestral de intereses de los títulos.

De acuerdo con el cronograma de la Emisión el próximo pago deberá realizarse el próximo 22

de junio de 2012, fecha en la cual se dará inicio a la amortización a capital de la Serie A de la

emisión.

45,01%

1,24% 0,84% 3,12%

19,29%

28,07%

2,43%

Recaudo por Tipo de Medio de Pago Febrero 2012

Efectivo

Cheques

Bono Interno

Bono Externo


Tarjetas Débito


45,04%

1,31% 1,69% 1,94%

19,71%

28,22%

2,10%

Recaudo por Tipo de Medio de Pago Marzo 2012

Efectivo

Cheques

Bono Interno

Bono Externo


Tarjetas Débito



ÍNDICE DE COBERTURA DE FLUJO DE CAJA SOBRE SERVICIO DE DEUDA

De acuerdo con lo establecido en el Contrato de Fiducia de la Emisión en cada Fecha de Pago

deberá calcularse este índice, el cual tiene como objetivo mostrar la capacidad de caja con la

que cuenta el Patrimonio Autónomo en cada fecha de pago de Capital y/o Intereses. Se ha

establecido como límite para accionar diferentes alarmas dentro del P.A. cuando este

indicador se encuentre por debajo de 1,5 veces el flujo de caja sobre el Servicio de la Deuda. El

no cumplimiento del índice, esto quiere decir que el resultado de aplicar la fórmula para el

cálculo del mismo esté debajo de 1,5 veces, no implica que la emisión ha entrado en default,

pero si establece el límite para activar alarmas y coberturas con las que cuenta la emisión.

A continuación se presenta la fórmula a través de la cual se calcula el índice:

nn

nnnn

CapitalaónAmortizaciInteresesPago

GastosyCostosOtroseservaRdeFondoGeneradaCajaInicialCajaCoberturadeÍndice

Donde los “Otros Costos y Gastos” serán los descritos en la cláusula 6.1.3. y 8.2.2. del Contrato

de Fiducia en el periodo en el que se calcula el Índice de cobertura de Flujo de Caja.

El valor del Índice de Cobertura de Flujo de Caja Sobre Servicio de Deuda, calculado y

suministrado por Helm Fiduciaria S.A. para la Fecha de Pago del 22 de marzo de 2012 fue de

6,7 veces.


FLUJO DE CAJA EJECUTADO PATRIMONIO AUTÓNOMO INVERSIONES LA 14 2009-01 – HELM

FIDUCIARIA S.A.

Información suministrada por Helm Fiduciaria S.A.

ENERO FEBRERO MARZO TOTAL

2012 2012 2012 TRIMESTRE

FLUJO EN ACTIVIDADES DE OPERACION

ENTRADAS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE OPERACION:

CANON DE ARRENDAMIENTO 1.024.619.300$ 1.024.619.300$ 1.024.619.300$ 3.073.857.900$

25% ADICIONAL CANON DE ARRENDAMIENTO 256.154.825$ 256.154.825$ 256.154.825$ 768.464.475$

DEVOLUCION MAYOR VALOR COBRADO EN ENERO POR RETENCION EN LA FUENTE 13.055.335$ -$ 13.055.335$

DEVOLUCION MAYOR VALOR COBRADO GMF 3.531.160$ 3.531.160$

TOTAL ENTRADAS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE OPERACION 1.280.774.125$ 1.293.829.460$ 1.284.305.285$ 3.858.908.870$

SALIDAS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE OPERACION:

SOSTENIMIENTO TITULOS BVC 30.589.200$ 30.589.200$

DECEVAL - ADMON DE TITULOS 2.199.776$ 2.193.766$ 2.078.647$ 6.472.189$

HONORARIOS SUPERVISOR DE LA EMISION 13.585.793$ 13.585.793$ 13.585.793$ 40.757.379$

VIATICOS - COMITÉ FIDUCIARIO -$

COMISION FIDUCIARIA 7.308.000$ 7.308.000$ 7.308.000$ 21.924.000$

IMPUESTO VALORIZACION 8.143.215$ 8.087.436$ 8.075.872$ 24.306.523$

PAGO PREDIAL 244.382.537$ 244.382.537$

RESTITUCIONES 25% ADICIONAL CANON DE ARRENDAMIENTO 244.585.912$ 244.585.912$ 244.585.912$ 733.757.736$

PUBLICACION AVISOS -$

RETENCION EN LA FUENTE 15.599.438$ 2.691.659$ 2.691.659$ 20.982.756$

RETENCION ICA 147.290$ 155.833$ 155.833$ 458.956$

RETENCION EN LA FUENTE RENDIMIENTOS CUENTA 00092574-3 BCO BTA 2.023.574$ 1.788.778$ 2.371.848$ 6.184.200$

RETENCION EN LA FUENTE RENDIMIENTOS CUENTA 000925768 BCO BTA 172.207$ 199.648$ 173.783$ 545.638$

COMISION BANCARIA 127.000$ 130.350$ 167.300$ 424.650$

IVA COMISION BANCARIA 20.320$ 20.856$ 25.296$ 66.472$

4X1000 1.175.480$ 1.123.755$ 2.223.919$ 4.523.154$

TOTAL SALIDAS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE OPERACION 295.088.005$ 281.871.786$ 558.415.599$ 1.135.375.390$

TOTAL FLUJO ACTIVIDADES DE OPERACION 985.686.120$ 1.011.957.674$ 725.889.686$ 2.723.533.480$

FLUJO EN ACTIVIDADES DE INVERSION

ENTRADAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE INVERSION

INTERESES PARTICIPACION CONCENTRADOR 034-74047-2 4.792.539$ 5.239.067$ 6.940.358$ 16.971.964$

INTERESES PARTICIPACION INTERESES 034-74075-3 2.188.685$ 4.944.831$ 6.058.984$ 13.192.500$

INTERESES PARTICIPACION GASTOS 034-74093-6 16.687$ 14.857$ 20.048$ 51.592$

INTERESES PARTICIPACION HELM TESORO 034-74206-4 96.402$ 347.308$ 294.546$ 738.256$

INTERESES CUENTA RECAUDADORA 005-565501-1 150.709$ 242.462$ 238.670$ 631.841$

INTERESES BANCO BOGOTA CONCENTRADORA 00092574-3 28.908.187$ 25.553.785$ 33.883.543$ 88.345.515$

INTERESES BANCO BOGOTA GASTOS 00092576-8 2.460.129$ 2.852.096$ 2.482.686$ 7.794.911$

TOTAL ENTRADAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE INVERSION 38.613.339$ 39.194.406$ 49.918.835$ 127.726.580$

SALIDAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE INVERSION:

COMPRA DE INVERSIONES -$

TOTAL SALIDAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE INVERSION -$ -$ -$ -$

TOTAL FLUJO DE INVERSION 38.613.339$ 39.194.406$ 49.918.835$ 127.726.580$

FLUJO EN ACTIVIDADES FINANCIACION

ENTRADAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE FINANCIACION:

PRESTAMOS -$

TOTAL ENTRADAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE FINANCIACION -$ -$ -$ -$

SALIDAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE FINANCIACION: -$ -$ -$

ABONO O CANC.PRESTAMOS - CAPITAL -$ -$ 2.146.275.000$ 2.146.275.000$

ABONO O CANC.PRESTAMOS - INTERESES -$ -$ 8.585.100$ 8.585.100$

GMF EN EL GIRO DE INTERESES Y CAPITAL -$ -$ -$ -$

TOTAL SALIDAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE FINANCIACION -$ -$ 2.154.860.100$ 2.154.860.100$

TOTAL FLUJO FINANCIACION -$ -$ (2.154.860.100)$ (2.154.860.100)$

AUMENTO O (DISMIN) EFECTIVO PERIODO 1.024.299.459$ 1.051.152.080$ (1.379.051.579)$ 696.399.960$

SALDO INICIAL EFECTIVO 8.395.855.019$ 9.522.379.802$ 10.573.531.882$ 8.395.855.019$

AJUSTE (DISMINUCION/AUMENTO) FONDO DE RESERVA 102.225.324$ -$ 74.220.000$ 176.445.324$

SALDO FINAL EFECTIVO 9.522.379.802$ 10.573.531.882$ 9.268.700.303$ 9.268.700.303$

DETALLE

PATRIMONIO AUTÓNOMO INVERSIONES LA 14 2009-01

ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO

EJECUTADO


VALOR DEL FONDO DE RESERVA PARA EL SERVICIO DE DEUDA – HELM FIDUCIARIA S.A.

Información suministrada por Helm Fiduciaria S.A.

COMENTARIOS FINALES

En Colfinanzas, de acuerdo con las actuales condiciones y consultando proyecciones de varias

fuentes colegas (Grupo Bancolombia y Corficolombiana) nos permitimos presentar las mismas

para este 2012:

ENERO FEBRERO MARZO

2012 2012 2012

FONDO DE RESERVA PARA EL SERVICIO DE DEUDA 2.772.039.075,12 2.783.315.377,53 2.719.539.921,11

DETALLE

INFLACIÓN 3,70%

DTF E.A. (Promedio) 5,40%

PIB 5,50%

PROYECCIONES 2012 Banco de la República - Grupo

Bancolombia - Corficolombiana -

Colfinanzas S.A.

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