Trabajo de investigación dividendos

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UNIVERSIDAD DE CARABOBO FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y SOCIALES DIRECCIÓN DE ESTUDIOS DE POSTGRADO MAESTRÍA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS MENCIÓN FINANZAS CAMPUS LA MORITA POLÍTICAS DE DIVIDENDOS MATERIA: Administración Financiera AUTORES: PROFESORA: Isavic Tovar Karina Zerpa Elías Chaparro La Morita Julio, 2016

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UNIVERSIDAD DE CARABOBO

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y SOCIALES

DIRECCIÓN DE ESTUDIOS DE POSTGRADO

MAESTRÍA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS MENCIÓN FINANZAS

CAMPUS LA MORITA

POLÍTICAS DE DIVIDENDOS

MATERIA: Administración Financiera AUTORES:

PROFESORA: Isavic Tovar Karina Zerpa

Elías Chaparro

La Morita Julio, 2016

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INDICE

Pág.

Introducción………………………………………………………………………………….. 3

Los Dividendos……………………………………………………………………………… 4

Políticas de Dividendos……………………………………………………………………. 5

Razón de pago constantes…………………………………………………………….. 5

Dividendos regulares…………………………………………………………………… 6

Dividendos bajos, regulares y adicionales…………………………………………… 6

Factores que influyen en las políticas de dividendos……………………………….. 6

Teorías sobre las políticas de dividendos……………………………………………… 7

Teoría residual de dividendos…………………………………………………………. 8

Teoría de la irrelevancia de los dividendos………………………………………….. 9

Otras formas de dividendos………………………………………………………………. 10

Dividendos en acciones………………………………………………………………… 10

División de acciones……………………………………………………………………. 10

Recompra de acciones…………………………………………………………………. 11

Procedimiento para el pago de dividendos……………………………………………. 12

Conclusión…………………………………………………………………………………… 14

Anexos………………………………………………………………………………………… 15

Referencias Bibliográficas………………………………………………………………… 18

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INTRODUCCIÓN

El derecho al dividendo es un derecho individual que corresponde a todos los accionistas, pues

es el derecho al cobro de utilidades. En las sociedades mercantiles el capital social representa

el monto de la inversión permanente de las personas que invierten en ella, éste se divide en

acciones. Las acciones constituyen, por tanto, una parte alícuota del capital social y están

representadas por títulos valor que otorgan a los accionistas, entre otros, derechos patrimoniales,

que son los que confieren a los accionistas la prerrogativa de cobrar los rendimientos y de obtener

el reembolso de su inversión.

Ese rendimiento se conoce como dividendo, que no es más que los beneficios que se pagan a

los accionistas como redistribución de su inversión. Teniendo en cuenta lo anterior es importantes

que el administrador financiero debe establecer políticas de dividendos que resulten en una

distribución de la utilidad que tienda a maximizar el valor en el mercado de las acciones, es por

ello que las políticas de dividendos forman parte de las decisiones financieras de la empresa,

puesto que cualquier dinero pagado por concepto de dividendos deberá ser financiado de alguna

manera, ya sea con un nuevo endeudamiento o con una ampliación del capital de la compañía.

Los inversionistas requieren dividendos ya que estos determinan el precio en el mercado de las

acciones.

Ahora bien, estas políticas deben representar un plan de acción a seguir siempre que deba

tomarse una decisión de decretar o no dividendos, de tal forma que se consideren dos elementos

importantes, el primero es el beneficio obtenido por los accionistas y el segundo asegurarse de

que exista una fuente suficiente de financiamiento para el pago de los mismo.

En este trabajo se dará cobertura a las principales políticas de reparto de dividendos utilizadas

en la actualidad, así como las distintas alternativas para el pago de los mismos.

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Los dividendos

Según los establecido por el Fondo Monetario Internacional (2009, p.203) “los dividendos son

utilidades que se distribuyen entre los propietarios de participación de capital por haber colocado

fondos a disposición de una sociedad”. Es decir, Los dividendos representan el rendimiento que

pagan las sociedades a los accionistas o propietarios, como redistribución de la inversión. Existen

tres tipos de dividendos:

Dividendos en Efectivos: Participación en efectivo por cada acción en tenencia a repartir

las ganancias de la empresa.

Dividendos en Acciones: Proporción cancelada en acciones, que corresponde a cada

acción en tenencia al distribuir las utilidades obtenidas. Son una forma de convertir

ganancia retenida en capital pagado

Dividendos en Activos: Participación pagada con un activo, diferente al efectivo o las

acciones. Este tipo de pago es inusual y consiste en el reparto de los activos de la

propiedad entre sus accionistas. Hay básicamente dos modalidades: la distribución en

títulos valores y la distribución en bienes producidos.

Los dividendos representan para los accionistas una fuente de flujo de efectivo, así como un

indicador del desempeño presente y futuro de la empresa. La declaración del reparto de

dividendos es potestativa de los directores o administradores de la compañía. Son ellos quienes

deciden, en base al último balance general, la fecha y la cuantía de los dividendos.

Existen 5 clases de dividendos los cuales se definen a continuación:

Dividendos Causados: Los dividendos son causados a partir del momento en el cual la

asamblea general de accionistas decide decretar y ordenar su correspondiente pago, es

decir, desde ese momento surge la obligación para la sociedad y el derecho de los

accionistas, a percibir los dividendos en la forma (dinero o acciones) y fecha que se

disponga para el efecto.

Dividendos Exigibles: Son aquellos que el accionista puede exigir de forma inmediata, ya

sea porque la asamblea general no dispuso plazo para su exigibilidad o porque

habiéndose dispuesto, éste ha culminado o expirado.

Dividendos Pendientes: Son aquellos que habiendo sido causados se encuentran sujetos

a un plazo suspensivo y por lo tanto no se han hecho exigibles.

Dividendos Preferenciales: Son aquellos dividendos a los cuales tiene derecho el

poseedor de acciones preferenciales o accionista preferencial.

Dividendos Privilegiados: Son aquellos dividendos a los cuales tiene derecho el poseedor

de acciones privilegiadas o accionista privilegiado.

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Políticas de dividendos

La política de dividendos de una empresa es un plan de acción que deberá seguirse siempre que

se decida en torno a la distribución de dividendos, es por ello que una política óptima de dividendo

produce aquel equilibrio entre los dividendos actuales y el crecimiento futuro que maximiza el

precio de las acciones. El objetivo financiero de la empresa es aumentar el valor de mercado de

las acciones. Toda empresa debe formular sus propias políticas de dividendos, por lo que se

deben considerar los siguientes objetivos:

1. La distribución inteligente de los beneficios de la empresa: aquí se hace referencia a

encontrar el balance entre la cantidad pagada como dividendo y la cantidad destinada a

reserva. Al mismo tiempo es innegable que los beneficios reservados en futuro servirán

para el crecimiento y desarrollo de la empresa.

2. Proporcionar suficiente financiamiento para cancelar los mismos: sin una financiación

suficiente para realizar el proyecto, el proceso de generación de la riqueza no puede

llevarse a cabo. Es importante destacar la financiación como instrumento fundamental

para incrementar la productividad y eficiencia empresarial, particularmente como medio

que facilite condiciones competitivas en los mercados nacionales e internacionales.

Un aspecto importante de los dividendos es que sirven como un indicativo para los inversionistas,

es decir como una fuente de información sobre la rentabilidad de la compañía. Según Lawrence

J. (2003 p.473-45) existen tres políticas de dividendos más utilizadas: Las política de razón de

pago de dividendos contante, la política de dividendos regular y la política de dividendos

regulares, bajos y adicionales.

1. La política de razón de pago de dividendos constantes

En esta política se establece un porcentaje de utilidades a pagar como dividendos. Se calcula

dividiendo los dividendos en efectivo por acción de la empresa entre sus utilidades por acción.

El problema con esta política es que si las ganancias de la empresa disminuyen u ocurre una

perdida en el periodo dado, los dividendos pueden ser bajos o incluso inexistentes. Por tal motivo,

los dividendos representaran un indicador de la condición estado futuro de la empresa, si esta

obtiene resultados negativos en varios periodos estos puede ocasionar que los inversionistas

vean con incertidumbre el rendimiento que esperan obtener.

Las empresas recurren a menudo a este tipo de dividendo como una forma de reemplazo o

adición de los dividendos en efectivo. Aunque los dividendos en acciones no tienen un valor real,

los accionistas pueden concebirlos como algo de valor que les ha sido proporcionados y que

antes no tenían. Esta política proporciona a los accionistas información generalmente positiva,

indicando que la empresa se desempeña correctamente, con lo que se reduce al mínimo toda

incertidumbre, aunque en realidad el accionista que recibe un dividendo en acciones no recibe

en realidad nada de valor. Sin embargo las divisiones de acciones tienen un efecto sobre el precio

de las acciones de una empresa similar al de los dividendos en acciones.

La división de acciones es un método comúnmente empleado para reducir el precio de mercado

de las acciones de la empresa mediante el incremento en el número de acciones detentadas por

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cada accionista. Las empresas suelen creer que el precio de sus acciones es demasiado alto, y

que una reducción en el precio de mercado hará más dinámicas las transacciones

2. Política de dividendos regulares

Esta política se basa en el pago de dividendos monetarios fijos en cada periodo. Por lo general,

esta política da información positiva a los inversionistas, minimizando la incertidumbre. A menudo

las empresas que utilizan esta política incrementan los dividendos regulares una vez que han

comprobado la ganancia. Bajo esta política, casi nunca se reducen los dividendos.

3. Política de dividendos regulas, bajos y adicionales

Esta política se basa principalmente en el pago de dividendos extra si las utilidades son mayores

que lo normal en un periodo específico. Esta política es muy común en compañías que

experimentan cambios cíclicos en sus utilidades, por lo que se establece un dividendo regular

bajo que se paga en cada periodo para crear confianza de los inversionistas en la empresa y se

pagaran dividendos extras cuando las ganancias de un periodo superen las expectativas de la

gerencia. Es importante mencionar que el pago de este dividendo adicional no debe ser un

suceso normal, pues de otra manera no tendría sentido.

Factores que influyen en las políticas de dividendos

Cuando se determina el pago de dividendos, las empresas analizan los diferentes factores

administrativos que influyen en las políticas de dividendos. En este sentido Van Horne y

Wacowicz J. (2002 p497) señala que las empresas deben analizar la posible capacidad para

sustentar el pago de dividendos evaluados los resultados esperados, los factores de riesgo,

factores internos y factores propios de la compañías. A continuación se muestras los diversos

factores influyentes:

Medidas Estatutarias. Estas medidas se refieren a la posibilidad de que en los estatutos

de la compañía exista la garantía del pago de dividendos mínimos siempre que existan

beneficios o reservas en cuantía suficiente.

Regulaciones legales. Las reglas legales establecen que los dividendos deberán pagarse

a partir de las utilidades (ya sea de las utilidades del año en curso o de años anteriores),

tal como se reflejan en la cuenta del balance general denominada “utilidades retenidas”.

Restricciones Internas: La capacidad de la empresa para pagar dividendos en efectivo se

ve generalmente restringida por la cantidad de exceso de dinero en efectivo disponible.

Por supuesto, es posible que una empresa solicite fondos en préstamos para pagar

dividendos; pero en ocasiones los prestamistas no suelen otorgar préstamos para pagos

de dividendos ya que estos no producen beneficios tangibles u operativos que ayuden a

las empresas a pagar el préstamo. Aun cuando una empresa puede obtener altas

utilidades, su capacidad para pagar dividendos puede verse restringida por un bajo nivel

de activos líquidos (en efectivo y valores negociables).

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Posición de liquidez: La liquidez de las empresas es una de las consideraciones más

importantes al momento de decretar dividendos, ya que estos representan una salida de

efectivo. Es posible que las empresas rentables no sean liquidas ya que sus fondos se

convierten en activos fijos y capital permanente de trabajo. Como generalmente los

directivos desean mantener cierto margen de liquidez para tener flexibilidad financiera y

protección contra la incertidumbre, es posible que no estén dispuestos a poner en peligro

esta posición para pagar fuertes cantidades de dividendos.

Restricciones contractuales: con frecuencia, la capacidad de la empresa de pagar

dividendos en efectivo está restringida por cláusulas restrictivas de un contrato de

préstamo. Por lo general estas restricciones prohíben el pago de dividendos hasta que

se haya alcanzado cierto nivel de ganancia, o puede limitar los dividendos a una cantidad

monetario o porcentaje de ganancia. Las restricciones ayudan a proteger a los acreedores

a perdidas debido a insolvencia de la empresa.

Tasa de expansión de los activos: Mientras más rápido crezca una empresa, mayores

serán sus necesidades de financiar la expansión de activos. Mientras más grande sea la

necesidad futura de fondos, más probable será que la empresa retenga sus utilidades en

lugar de que las pague como dividendos. Una empresa más establecida está en una

mejor posición de pagar dividendos a sus accionistas si tiene otras fuentes de

financiamiento disponibles.

Estabilidad de los beneficios: Con frecuencia, una empresa con utilidades relativamente

estables puede predecir en forma aproximadamente cuáles serán sus utilidades futuras.

La empresa inestable no tendrá la certeza de que en los próximos años se concreten las

utilidades esperadas.

Control: Cuando una empresa paga grandes sumas de dinero en dividendos, es posible

que necesite allegarse recursos más adelante mediante la venta de acciones para

financiar oportunidades rentables de inversión. En estas circunstancias, es posible que

se diluya su participación de control sin los accionistas dominantes no desean o pueden

suscribir acciones adicionales. Algunas empresas utilizan pago reducido de dividendos

y el financiamiento de inversiones, mediante la retención de utilidades, sin embargo esta

política no maximiza la riqueza general de los accionistas, pero aun así es la más

conveniente para tener el control.

Teorías sobre las políticas de dividendos

En la literatura financiera se ha reportado numerosas teorías concernientes a las políticas de

dividendos. Aunque esta investigación proporciona revelaciones importantes sobre las políticas

de dividendos, en general las decisiones de preparación de presupuestos de capital y de

estructuras de capital se consideran mucho más importantes que las decisiones de dividendos.

Entre las teorías más importantes Merton, H y Franco, M (1961 p.411-433) describe las

siguientes:

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Teoría residual de los dividendos

Esta teoría se hace referencia a que el pago de dividendos por una empresa debe verse como

un residual, es decir, la cantidad que queda una vez que se han tomado todas las oportunidades

de inversión aceptables. Debemos tener en cuenta de que para que los accionistas este de

acuerdo con retener todo o parte de la ganancia debe estar invertida en un rendimiento más alto

que el rendimiento que requieren. Esta teoría no significa que los dividendos tengan que variar

de un periodo a otro según la oportunidad de inversión, sino que pueden retenerse para ser

utilizadas cuando se requieran.

En el uso de este método la empresa debe seguir los siguientes pasos:

Determinar el nivel óptimo de gastos de capital, es decir, el punto de intersección entre

los programas de oportunidad de inversión y el costo del capital marginal ponderado

(CCMP, representa un vínculo entre el capital promedio ponderado y el nivel del nuevo

financiamiento total).

Determinar una estructura de capital optima, esto viene dado de estimar la cantidad total

de financiamiento mediante capital accionario para sopor los gastos generados en el

punto anterior.

Puesto que los costos de las utilidades retenidas, es menor al costo de una acción

ordinaria, se utilizan las utilidades retenidas con el requerimiento de capital, es decir, si

las utilidades retenidas no son suficientes para satisfacer esta necesidad se venden

nuevas acciones ordinarias, en caso contrario se distribuye la cantidad sobrante (residual)

como dividendo.

De acuerdo con este método, mientras la necesidad de capital accionario de la empresa exceda

la cantidad de utilidades retenidas, no se pagaran dividendos en efectivo. Esta visión sugiere que

el rendimiento requerido de los inversionistas, no está influenciado por una política de dividendos.

Los antes expuesto se puede ejemplificar de la siguiente forma:

La estructura óptima del capital de la empresa ATICO viene dada por un índice de Deuda/Capital

del 25% y en la actualidad dispone de una utilidad de Bs, 7.500.000 y las cuales pueden ser

retenidas o pagadas en forma de dividendos. La empresa posee cuatro (04) proyectos de

inversión que requieren las siguientes inversiones adicionales, una vez comparada el nivel actual

de inversión con el costo de capital marginal ponderado (CCMP). Estos requerimientos son los

siguientes:

Nombre el

proyecto

Requerimiento de

nuevo financiamiento

A 8.500.000

B 9.000.000

C 9.600.000

D 10.000.00

De acuerdo a la información anterior debemos realizar un cuadro tomando en cuenta la estructura

óptima del capital, ya que esta nos indicara como debe estar compuesta nuestra fuente de

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financiamiento. En este caso la razón es del 25%, por lo que la deuda vendrá determinada de la

siguiente forma:

Por lo que el capital requerido será del 80% de los requerimientos de financiamiento. Entonces

elaboramos el siguiente cuadro:

PROYECTOS

A B C D

Nuevo financiamiento 8.500.000 9.000.000 9.600.000 10.000.000

Utilidades retenidas 7.500.000 7.500.000 7.500.000 7.500.000

Capital Requerido (80%) 6.800.000 7.200.000 7.680.000 8.000.000

Dividendos 700.000 300.000 ------ 0----- ------ 0-----

Razón de pago de

dividendos (Dividendos /

Utilidades retenidas)

9,33% 4% ------ 0----- ------ 0-----

Como podemos observar en el cuadro anterior si se invierte en el Proyecto “A” el dividendo a

pagar será de Bs. 700.000, es decir, que se está distribuyendo el 9,33% de las utilidades

retenidas. En los casos de los proyectos “C” y “D”, no se genera reparto de la utilidad ya que

estos proyectos son mayores y para poder mantener la estructura de capital se requiere capital

propio.

Teoría de la irrelevancia de los dividendos

La teoría residual de los dividendos implica que si la empresa no puede invertir sus utilidades en

ganar un rendimiento, debe distribuir las utilidades pagando dividendos a los accionistas. Este

método sugiere que los dividendos representan un valor residual de la utilidad más que una

variable de decisión que afecta el valor de la empresa. Por ello Merton M. y Mordugliani F (1961

p.411-433) sostienen que el valor de la empresa está determinado solamente por el rendimiento

y el riesgo de sus activos (inversiones), y en la manera en que divide su flujo de utilidades entre

dividendos y fondos retenidos internamente (y reinvertidos) no afecta su valor.

De allí pues que Merton M. y Mordugliani F (1961 p.411-433) señalan que “en un mundo perfecto

(de certeza, sin impuestos ni costos de transacciones ni otras imperfecciones del mercado), el

valor de la empresa no se ve afectado por la distribución de los dividendos”, ellos exponen que

el efecto del pago de los dividendos a los accionistas se ve compensado por otros medios de

financiamiento.

Sin embrago, los estudios han demostrado que cambios grandes en los dividendos afectan el

valor de las acciones. Los incrementos de los dividendos dan como resultado un incremento en

el precio de las acciones. En respuesta a esta afirmación los autores sostiene que estos efectos

no son atribuibles a los dividendos en sí, si no al contenido de la información de los dividendos

respecto a las ganancias futuras. En otras palabras, los inversionistas ve un cambio en los

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dividendos de arriba hacia debajo de que la administración espera que las utilidades futuras

cambien en el misma dirección.

Los defensores de esta teoría sostienen que permaneciendo todo igual, el rendimiento requerido

de la inversión y por consiguiente, el valor de la empresa no se ve afectado por la política de

dividendos por tres razones:

El valor de la empresa lo determina únicamente la rentabilidad y el riesgo de sus activos.

Si los dividendos afecta el valor, lo hace únicamente por el contenido de su información,

el cual señala las expectativas de ganancias de la administración.

Existe un efecto clientela que hacen que los accionistas de la empresa reciban los

dividendos que esperan.

Otras formas de dividendos

Dividendos en acciones

Los directivos de las empresas con el objeto de tomar en cuenta a los accionistas cancela

dividendos en acciones, esto no es más que el pago de acciones adicionales; no representan

más que recapitalización de la compañía. Lo anteriormente expuesto lo podemos ejemplificar

con el caso el Banco Banesco, el cual se muestra a continuación:

Banesco Banca Universal, C.A. decidió en Asamblea General Ordinaria de Accionistas celebrada

el 19 de septiembre 2014, pago de dividendos en acciones a favor de los titulares de Acciones

Comunes de Bs. 1.500.000 mediante la emisión de, mediante la emisión de 150.000 nuevas

acciones comunes nominativas, no convertibles al portador y con un valor nominal de Bs. 10,00

cada una, las cuales serán distribuidas en proporción al número de acciones de las que cada

uno sea propietario. Véase Aviso emitido por el banco en Anexo N° 01

Como podemos observar esto no es más que el traslado de las utilidades retenidas a capital

social.

En este caso la estructura de capital no cambia solo hay una transferencia contable de utilidades

retenidas a acciones comunes y capital pagado, aumentando las acciones en circulación; en vista

de esto las utilidades por acciones disminuyen pero el accionista aumenta las acciones en su

poder.; trayendo como consecuencia que las utilidades totales permanezcan inalteradas, en el

caso de que se conserve el mismos monto.

En ocasiones se utiliza el dividendo en acciones para conservar el efectivo. No obstantes, la

sustitución de acciones por dividendos en efectivo representa un importante costo

administrativos.

División de acciones

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La empresa puede tomar también la opción de dividir las acciones, es decir efectuar un aumento

de las acciones mediante una reducción proporcional del valor de las acciones, manteniendo la

estructura de capital inalterables, solo se aumenta el número de acciones en circulación. Ahora

bien los autores Horne, J y Wacowicz J. (2002 p.503) señalan que la división de acciones “no

presenta más que un cambio contable en la cuenta de capital de los accionistas en el balance de

la empresa. Se mantiene constantes la participación proporcional de los accionistas de la

compañía”, lo que indica que la división de las acciones no tienen valor para los accionistas.

Recompra de acciones

Otra alternativa que tienes los directores financieros con respecto a las utilidades no distribuidas

es la recompra de acciones, que no es más que comprar una parte de sus acciones comunes.

Los motivos para tomar esta decisión pueden ser tenerlas disponibles para opciones de acciones,

así como para tener acciones disponibles para la adquisición en otras compañías. En algunos

casos las compañías ya no desean cotizar en los mercados bursátiles se “privatizan” mediante

la compra de todas sus acciones a los inversionistas externos.

Cuando se observan a cantidad de efectivo que distribuyen las empresas entres los accionistas,

los dividendos simplemente son un mecanismo de distribución de efectivo (no siempre el más

importante).

Existen dos métodos para la readquisición de acciones:

El primer método es mediante la oferta de autocompra; que se refiere a que la empresa

realiza una oferta formal a los accionistas para comprar una cantidad determinada de

acciones, a un precio ya establecido; los accionistas deciden o no si vender y este periodo

de oferta es de corto tiempo. En términos generales los costos de operación para la

compañía al hacer una oferta de autocompra son más elevados que los que implica la

compra de acciones en el mercado abierto.

El segundo método es mediante la compra en el mercado libre, donde la compañía

adquiere sus acciones igual que cualquier otro inversionistas, si el programa de recompra

es gradual su efectos es hacer aumentar el precio de las acciones.

Con la recompra permanecen en circulación una cantidad menor de acciones, y aumentan las

utilidades por acción y en último lugar los dividendos. Como resultado de esto, también

aumentará el precio del mercado por acción. En teoría, la ganancia del capital que se produce

con motivo de la recompra de acciones debe ser igual al dividendo que de todas formas se

hubiera pagado.

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Para calcular el punto de equilibrio de una recompra de acciones se puede utilizar la siguiente

formula:

Donde “P*” es el Precio de equilibrio, “Px” es el precio del mercado y “D” el importe total que se

aspira a distribuir entre el número de acciones.

Este punto de equilibrio representa el aumento o la disminución de la redistribución de la riqueza

sobre el valor de las acciones. Es importante que la recompra de acciones tenga naturaleza de

una sola vez y que no se use como sustituto de dividendos normales o como dividendos

adicionales periódicos. Algunos consideran que la readquisición de acciones como una decisión

de inversión, esto no puede ser así, ya que las acciones en tesorería no producen rentabilidad

y ninguna compañía puede sobrevivir invirtiendo solo en sus propias acciones. Por lo contrario

esta medida puede ser considerada como una decisión de financiamiento siempre y cuando su

propósito sea modificar las proporciones de la estructura de capital de la empresa.

Procedimiento para el pago de dividendos

El pago de dividendos en efectivo a los tenedores de acciones de las corporaciones es decidido

por la junta directiva. Los directores suelen realizar juntas trimestrales o semestrales a fin de

evaluar el desempeño financiero de la empresa durante el período anterior, así como obtener

una perspectiva de cuantos y en qué forma habrán de pagarse los dividendos. Debe

establecerse, la fecha de pago.

Fecha de Declaración: El procedimiento real de pago es de Extraordinaria importancia. A

continuación se presenta un esbozó de la secuencia de pago. Por ejemplo se tiene “El 15

de Noviembre del año 2002, los directores de la compañía ATICO se reunieron y

declararon el dividendo trimestral ordinario de 10.000 Bs por acción, más un dividendo

extra de 15.000 Bs por acción, a los tenedores al 15 de Diciembre, pago que se hará el 2

de Enero del 2003”.

Fecha de registro del tenedor: Todas las personas cuyos nombres aparezcan como

accionistas en la fecha de registro, la cual es establecida por los directores, recibirán en

fecha especificada un dividendo declarado.

Fecha de ex – dividendos: Con relación al tiempo requerido para registrar la negociación

de acciones, éstas comenzarán a venderse ex – dividendo cuatro días hábiles antes de

la fecha de registro. Una forma para determinar el primer día en que las acciones se

venden ex – dividendos, consiste en sustraer cuatro días de la fecha de registro, si se

interpone un fin de semana se restarán seis días. Los compradores de acciones que

venden ex – dividendos no reciben dividendos normales.

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Podemos ejemplificar lo antes expuesto de la siguiente forma:

La compañía Banesco, Banco Universal, C.A. de acuerdo a lo decidido en Asamblea Ordinaria

de Accionistas celebrada el 30 de marzo de 2016, decreta dividendos en efectivo a favor de los

titulares de acciones preferidas de esta institución bancaria por Bs. 7.209.581,75. Dividendos

que serán repartidos entre sus accionistas en proporción a su tenencia de acciones (Fecha

efectiva del registro del beneficio: 16 de Mayo de 2016). Véase Aviso emitido por la institución

financiera en el Anexo N° 02.

De acuerdo a lo antes descrito, cuando se decretaron los dividendos las utilidades retenidas

fueron transferidas a la cuenta de dividendos por pagar.

Otro ejemplo que corresponde a la Banca privada podemos mencionar el Realizado por Mercantil

Servicios Financieros, C.A. el cual en el año 2016 pago dividendos en efectivo, a continuación

se muestra el detalle de los dividendos decretados y las fechas de pago:

(1) Dividendo extraordinario en efectivo, con cargo a las utilidades correspondientes al 31 de diciembre de 2015, para cada una de

las acciones "A" y "B" en circulación, a razón de Bs. 13,50 por acción común, delegando en la Junta Directiva la fijación de la Fecha

Límite de Transacción con Beneficio, la Fecha Efectiva de Registro de Beneficio y la Fecha de Pago, en el entendido que la Fecha

Límite de Transacción con Beneficio de este dividendo extraordinario deberá ser posterior al perfeccionamiento del aumento de

capital de la Compañía en curso, mediante la inscripción en el Registro Mercantil de la correspondiente participación del resultado

definitivo de dicho aumento.

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CONCLUSIÓN

Cuando el consejo de administración de una compañía decide que una parte de los

beneficios que ha obtenido va a ser distribuida entre sus accionistas en forma de dividendos, y

determina la cuantía de los mismos, tiene que identificar quiénes son sus actuales accionistas,

los que tienen derecho a percibir ese dividendo. Es por esa razón que cuando una compañía

anuncia el pago de dividendos, suele anunciar dos fechas. La primera es la fecha en la que se

gravará el pago, y la segunda, posterior, la fecha en la que se hará efectivo el pago de los

mismos. En la fecha en que se grava el pago es la fecha en la que todo el mundo que posea

acciones de la compañía.

En las sociedades mercantiles, el capital social representa el monto de la inversión

permanente de las personas que invierten en ella, éste se divide en acciones. Las acciones

constituyen, por tanto, una parte alícuota del capital social y están representadas por títulos valor

que otorgan a los accionistas, entre otros, derechos patrimoniales, que son los que confieren a

los accionistas la prerrogativa de cobrar los rendimientos y de obtener el reembolso de su

inversión. Ese rendimiento se conoce como dividendo, que tiene como origen las ganancias

generadas en la empresa, de operación o patrimoniales, que previamente, o en el momento de

su distribución, habrían causado el Impuesto Sobre la Renta. El dividendo viene a ser la cuota

por acción que de la utilidad distribuible tiene derecho a recibir el accionista.

La distribución de dividendos es una de las políticas económicas y financieras de más

trascendencia tanto para los administradores como para los inversionistas, en la medida que

afecta directamente los intereses y expectativas de cada uno de ellos y lo que es bueno para

unos no necesariamente es bueno para los otros y esto termina afectando el valor y la capacidad

económica y financiera de la empresa, siendo el inversionista el más interesado y el más

afectado por las políticas de dividendos de una compañía.

Es importante destacar el financiamiento como instrumento fundamental para incrementar

la productividad y eficiencia empresarial, particularmente como medio que facilite condiciones

competitivas en los mercados nacionales e internacionales. También toda empresa se ve

influenciada por el financiamiento para cubrir sus necesidades de liquidez y para iniciar nuevos

proyectos, podemos concluir con mencionar que el financiamiento interno son los fondos

proporcionados por el equipo inicial, la familia y los amigos, antes y al momento del lanzamiento.

Y a mediada que la empresa crece, gana acceso a financiamientos intermediarios de tipo

patrimonial.

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ANEXOS

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ANEXOS N° 01

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ANEXOS N° 02

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REFERENCIA BIBLIOGRAFÍCA

Horngren, Sundem y Elliot (2000). Introducción a la Contabilidad Financiera. Séptima

Edición. Editorial Pearson. México

Fondo Monetario Internacional (2009). Manual de Balanza de pagos y posiciones de

inversión internacional. Sexta edición (MBP6).

Lawrence J. Gitman (2003). Principios de la Administración Financiera. Décima Edición.

Editorial Pearson. México

Merton H. Miller y Franco Modigliani (1961). Dividend Policy, Growth and the valuation of

shares. Editorial Journal of Business 34.

Van Horne, J y Wacowicz J. (2002). Fundamentos de Administración Financiera. Editorial

Pearson. México