UNIVERSIDAD DE GUAYAQUIL FACULTAD DE …repositorio.ug.edu.ec/bitstream/redug/8736/1/Tesis...

UNIVERSIDAD DE GUAYAQUIL FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

MAESTRÍA EN FINANZAS Y PROYECTOS CORPORATIVOS

TESIS PRESENTADA PARA OPTAR EL GRADO DE MAGISTER

“UTILIZACIÓN DE INDICADORES FINANCIEROS PARA MEJORAR LA VALORACIÓN DE LAS EMPRESAS PRIVADAS ECUATORIANAS”

AUTOR:

Econ. Walter Alejandro Delgado Tacuri

TUTORA:

Econ. Karina Elizabeth García Reyes Mg.

Octubre, 2015

I

CERTIFICACIÓN DEL TUTOR

REPOSITORIO NACIONAL EN CIENCIAS Y TECNOLOGÍA

FICHA DE REGISTRO DE TRABAJO DE INVESTIGACIÓN TÍTULO Y SUBTÍTULO: “UTILIZACIÓN DE INDICADORES FINANCIEROS PARA MEJORAR LA VALORACIÓN DE LAS EMPRESAS PRIVADAS ECUATORIANAS ” AUTOR: Econ. Walter Alejandro Delgado Tacuri TUTOR: Econ. Karina García Reyes

REVISOR: Facultad de Ciencias Económicas

INSTITUCIÓN: Universidad de Guayaquil FACULTAD: Ciencias Económicas CARRERA: MAESTRÍA EN FINANZAS Y PROYECTOS CORPORATIVOS FECHA DE PUBLICACIÓN: Octubre de 2015

N° DE PÁGS.: 112

TÍTULO OBTENIDO: MASGISTER EN FINANZAS Y PROYECTOS CORPORATIVOS ÁREAS TEMÁTICAS: Economía, Finanzas, Contabilidad PALABRAS CLAVES: Rentabilidad – Valoración RESUMEN: Como parte del proceso de valoración de una empresa se deben considerar mucho los indicadores financieros de este trabajo de tesis se enfatizan los indicadores financieros,

para el análisis se ha tomado en cuenta dos empresas del sector ferretero en la provincia

del Guayas en la ciudad de Guayaquil, como lo son las empresas ferreteras, Ferretería

León S.A. y Ferretería Espinoza S.A.; ya que en el Ecuador muchas empresas no realizan

su valoración mucho menos utilizan sus indicadores financieros como pilar fundamental

para encontrar una oportunidad de saber cuánto cuesta su empresa, es decir, no aplican ningún método para conocer el valor de la empresa.

N° DE REGISTRO (en base de datos):

N° DE CLASIFICACIÓN:

DIRECCIÓN URL (tesis en la web): ADJUNTO PDF: SI NO CONTACTO CON AUTOR Econ. Walter Alejandro Delgado Tacuri

Teléfono: 04-2070690 - 0999096080

E-mail: [email protected]

CONTACTO DE LA INSTITUCIÓN

Nombre: Econ. Natalia Andrade Moreira, Secretaria de la Facultad de Ciencias Económicas-Universidad de Guayaquil Teléfono: 2293052

II

CERTIFICACIÓN DEL TUTOR

Guayaquil, Agosto 31 del 2015

Economista Marina Mero Figueroa Decana Facultad de Ciencias Económicas

Universidad de Guayaquil

Ciudad.-

De mi consideración:

Una vez que se ha terminado el proceso de revisión de la tesis titulada:

“UTILIZACIÓN DE INDICADORES FINANCIEROS PARA MEJORAR LA VALORACIÓN DE LAS EMPRESAS PRIVADAS ECUATORIANAS” del

Autor Econ. Walter Alejandro Delgado Tacuri, previo a la obtención del grado académico de MAGISTER EN FINANZAS Y PROYECTOS CORPORATIVOS; índico a usted que el trabajo se ha realizado conforme

a la hipótesis propuesta por el Autor, cumpliendo con los demás requisitos

metodológicos exigidos por su dirección.

Particular que comunico usted para los fines consiguientes.

Atentamente,

Econ. Karina Elizabeth García Reyes, MSc. TUTOR(A)

III

AGRADECIMIENTO

La elaboración de esta Tesis está dedicada inicialmente a mi Padre Dios y

quien intercedió por mi ante él; La Beata Narcisa de Jesús quienes desde lo alto me dieron las fuerzas para mis estudios y la oportunidad de darme

un trabajo que pueda costear esta Maestría, luego a las tres mujeres de

mi vida; mi esposa Adriana María Rosado Cañarte de Delgado; mis hijas

Allison Stephany Delgado Rosado, Alejandra Ariadna Delgado Rosado;

quienes sacrificaron días, semanas, meses y años sin poder jugar y pasar

juntos en familia, a ellas quienes fueron los pilares fundamentales para

culminar esta nueva etapa de mi vida la obtención del título de cuarto

nivel; sin ellas, jamás hubiese podido conseguirlo.

También agradezco a mis padres quienes incansablemente siempre me

decían “estudia para que en el futuro tus hijas vean un ejemplo en ti y en Adri (mi esposa)”; Su tenacidad y lucha insaciable han hecho de ellos

el gran ejemplo a seguir y destacar, no solo para mí si no para mi familia,

A ellos también agradezco esta Tesis.


IV

DEDICATORIA

Muchas veces la vida nos pone pruebas muy difíciles, pero las mismas

nos enseñan a levantarnos y salir adelante. Dedico este trabajo a mis

hermanos Blanca Johanna Delgado Tacuri y Walter María Delgado Tacuri,

a mi hermana para que cada vez que lea este trabajo le den ganas de

terminar su carrera y alcanzarme, a mi hermanito Walter María desde el cielo me ha dado una mano en todas mis metas propuestas, mis

hermanos los Amo y este trabajo es para ustedes.


V

ÍNDICE DE CONTENIDO

Ficha de registro de trabajo de investigación .............................................. I

Certificación del tutor ................................................................................. II

Agradecimiento ......................................................................................... III

Dedicatoria ................................................................................................ IV

Índice de contenido .................................................................................... V Índice de cuadros ....................................................................................... X

Índice de tablas ........................................................................................ XII

Índice de gráficos .................................................................................... XIII

Índice de ilustraciones ............................................................................ XV

INTRODUCCIÓN ....................................................................................... 1

CAPÍTULO I ............................................................................................... 6 1.1. ANTECEDENTES DEL MERCADO BURSATIL ECUATORIANO 6

1.2. Empresas Privadas Ferreteras en el Ecuador................................ 10

1.3. Antecedentes Históricos de las empresas Ferreteras .................... 11

1.3.1. Ferretería Espinoza S. A. ............................................................ 11

1.3.2. Ferretería León S.A. - FERRILEÓN ............................................ 12

1.4. De los Estados Financieros ........................................................... 13 1.4.1. Balance General Ferretería León S.A.: ....................................... 15

1.4.2. Estado de Pérdidas y Ganancia Ferretería León: ....................... 16

1.4.3. Balance General Ferretería Espinoza: ........................................ 17

1.4.4. Estado de Pérdidas y Ganancias Ferretería Espinoza: .............. 18

1.6. Términos Conceptuales ................................................................. 20

1.6.4. Apalancamiento.- ........................................................................ 20

1.6.5. Costo de Capital.- ....................................................................... 20

1.6.6. Mercado ...................................................................................... 20

1.6.7. Cash Flow ................................................................................... 20

1.6.8. Costos promedios ponderados de Capital .................................. 20

1.6.9. Competencia ............................................................................... 20 1.6.10. Rentabilidad ................................................................................ 20

1.6.11. Perpetuidad ................................................................................ 21

1.6.12. Capital de Trabajo....................................................................... 21

VI

1.6.13. Costo de Oportunidad ................................................................. 21

1.6.14. TIR .............................................................................................. 21

1.6.15. Utilidad ........................................................................................ 21 1.6.16. VAN ............................................................................................ 21

1.6.17. Variación del Capital de Trabajo ................................................. 21

1.7. Objetivos Generales y Específicos de los Métodos de Valoración. 21

CAPÍTULO II ............................................................................................ 24

HERRAMIENTAS PARA EL ANÁLISIS DE LOS ESTADOS

FINANCIEROS ........................................................................................ 24

2. Valoración de las empresas ............................................................... 24

2.4. Métodos de Valoración a ser Analizadas en esta Tesis. ................ 26

2.4.4. Método basado en el descuento de Flujo de fondos................... 27

2.4.5. Método de Activo Real Neto ....................................................... 28

2.4.6. Método de los Rendimientos o de Rentabilidad .......................... 29 2.4.7. Método Basado en Valor Patrimonial .......................................... 29

2.5. Análisis de Liquidez ....................................................................... 30

2.5.4. Capital de Trabajo....................................................................... 30

2.5.5. Razón Circulante ........................................................................ 31

2.5.6. Prueba Acida .............................................................................. 31

2.5.7. Prueba Súper Acida .................................................................... 31 2.5.8. Razón de Fondo de Maniobra..................................................... 32

2.6. Índice de Solvencia ........................................................................ 32

2.6.4. Razón de Endeudamiento .......................................................... 32

2.6.5. Razón de Autonomía .................................................................. 32

2.6.6. Razón de Apalancamiento Externo............................................. 33

2.6.7. Razón de Apalancamiento Interno .............................................. 33

2.6.8. Razón de Capitalización Externa ................................................ 33

2.6.9. Razón de Capitalización Interna ................................................. 34

2.7. Razones de Actividad o de Gerencia ............................................. 34

2.7.4. Días de Inventarios ..................................................................... 34

2.7.5. Rotación de Inventarios .............................................................. 34

2.7.6. Días de Cuentas por Cobrar ....................................................... 35

VII

2.7.7. Rotación de Cuentas por Cobrar ................................................ 35

2.7.8. Días de Cuentas por Pagar ........................................................ 35

2.7.9. Rotación de Cuentas por Pagar .................................................. 35 2.7.10. Rotación del Activo Fijo .............................................................. 35

2.7.11. Rotación del Activo Total ............................................................ 36

2.7.12. Rotación del Capital de Trabajo .................................................. 36

2.7.13. Ciclo de Flujo de Efectivo ........................................................... 36

2.8. Razón de Rentabilidad ................................................................... 37

2.8.4. Margen de Utilidad Bruta ............................................................ 37

2.8.5. Margen de Utilidad Operacional.................................................. 37

2.8.6. Margen de Utilidad Neta ............................................................. 38

2.8.7. Rendimiento sobre los Activos .................................................... 38

2.8.8. Rendimiento sobre el Patrimonio ................................................ 38

2.8.9. Rendimiento sobre el Capital de Trabajo .................................... 38 2.8.10. Índice sobre Eficiencia ................................................................ 39

2.9. Análisis DU PONT .......................................................................... 39

2.9.4. Mapa Conceptual del Sistema DU PONT ................................... 40

¿Para qué se utilizan los índices Financieros? ........................................ 40

¿Por qué se analizan los indicadores Financieros? ................................. 41

¿Quién analiza los Indicadores Financieros? .......................................... 41 ¿Cómo aplicar los Indicadores Financieros? ........................................... 41

CAPÍTULO III ........................................................................................... 42

3. DIAGNÓSTICO FINANCIERO DE LAS EMPRESAS FERRETERAS 42

3.4. Importancia del diagnóstico ........................................................... 42

3.5. Comportamiento Financiero de cada una de las empresas

analizadas. ............................................................................................... 42

3.5.4. Comportamiento de la Ferretería León S. A ............................... 43

3.5.5. Comportamiento de la ferretería Espinoza S.A. .......................... 49

3.5.6. Análisis de las empresas Ferreteras ........................................... 55

3.6. Índices Financieros ........................................................................ 57

3.7. Análisis Vertical .............................................................................. 58

3.8. Análisis Horizontal .......................................................................... 60

VIII

3.9. Análisis de Tendencia .................................................................... 62

3.10.5. Comentarios de Índices Financieros Ferretería Espinoza S.A. ... 65

3.11. Puntos de vistas económicos y financieros en base a los análisis vertical, horizontal, y tendencia ................................................................ 66

3.11.4. Análisis Vertical, Horizontal y de Tendencia de Ferretería León

S.A. 66

3.11.5. Análisis Vertical, Horizontal y de Tendencia de Ferretería

Espinoza S.A. .......................................................................................... 68

3.12. Análisis F.O.D.A. del mercado ferretero en el ecuador para la

toma de decisiones estratégicas en los Períodos analizados .................. 68

3.13. Rivalidad entre las empresas Competidoras .............................. 71

CAPÍTULO IV ........................................................................................... 72

4. VALORACIÓN DE LA EMPRESA FERRETERA ............................... 72

4.4. Métodos de Valoración ............................................................... 72 4.4.4. Método basado en el descuento de Flujo de Fondos ................. 73

4.4.4.1. Ferretería Espinoza S.A. ...................................................... 73

4.4.4.2. Ferretería León S.A. ............................................................. 77

4.4.5. Método de Activo Real Neto ....................................................... 80


4.4.5.2. Ferretería León S.A. ............................................................. 81 4.4.6. Método de los Rendimientos o de Rentabilidad .......................... 81



4.4.7. Método Basado en Valor Patrimonial .......................................... 82



4.5. Metodologías de Análisis a ser Aplicada .................................... 83

4.6. Proyecciones Financieras a aplicar en el análisis ....................... 85

4.7. Determinación técnica de la Valoración de la Empresas ............ 85

4.8. Conclusiones y Recomendaciones ............................................. 88

Bibliografía ............................................................................................... 93

ANEXOS .................................................................................................. 95

IX

Ferretería Espinoza S.A. .................................................................... 95

Ferretería León S.A.......................................................................... 104

X

ÍNDICE DE CUADROS Cuadro No. 1.- Balance General Ferretería León S.A. 2011 – 2013 ...... 15

Cuadro No. 2.- Estado de Pérdidas y Ganancias Ferretería León S.A.

2011 – 2013 ............................................................................................. 16 Cuadro No. 3.- Balance General Ferretería Espinoza S.A. 2011 – 2013 17

Cuadro No. 4.- Estado de Pérdidas y Ganancias Ferretería Espinoza

S.A. 2011 – 2013 ..................................................................................... 18 Cuadro No. 5.- Balance General de los Períodos 2011- 2012 – 2013

Ferretería León S.A ................................................................................. 44 Cuadro No. 6.- Estado de Resultado de los Períodos 2011- 2012 – 2013

Ferretería León S.A ................................................................................. 47 Cuadro No. 7.- Balance General de los Períodos 2011- 2012 – 2013

Ferretería Espinoza S.A. .......................................................................... 51 Cuadro No. 8.- Estado de Pérdidas y Ganancias de los Períodos 2011-

2012 – 2013 Ferretería Espinoza S.A. ..................................................... 54 Cuadro No. 9.- Indicadores Financieros Períodos 2011- 2012 – 2013 de

las empresas Ferretería León S.A. y Ferretería Espinoza S.A. ............... 57 Cuadro No. 10.- Análisis Vertical del Balance General Ferretería

Espinoza S.A. .......................................................................................... 58 Cuadro No. 11.- Análisis del Estado de Resultado Ferretería Espinoza

S.A. .......................................................................................................... 58 Cuadro No. 12.- Análisis Vertical del Balance General Ferretería León

S.A. .......................................................................................................... 58 Cuadro No. 13.- Análisis Vertical del Estado de Resultado Ferretería

León S.A. ................................................................................................. 59 Cuadro No. 14.- Análisis Horizontal Balance General Ferretería Espinoza

S.A. .......................................................................................................... 60 Cuadro No. 15.- Análisis Horizontal del Estado de Resultado Ferretería

Espinoza S.A. .......................................................................................... 60

XI

Cuadro No. 16.- Análisis Horizontal del Balance General Ferretería León

S.A. .......................................................................................................... 61 Cuadro No. 17.- Análisis Horizontal del Estado de Resultado Ferretería

León S.A. ................................................................................................. 61 Cuadro No. 18.- Análisis de Tendencia del Balance General Ferretería

Espinoza S.A. .......................................................................................... 62 Cuadro No. 19.- Análisis de Tendencia del Estado de Resultado

Ferretería Espinoza S.A. .......................................................................... 62 Cuadro No. 20.- Análisis de Tendencia del Balance General Ferretería

León S.A. ................................................................................................. 62 Cuadro No. 21.- Análisis de Tendencia del Estado de Resultado

Ferretería León S.A. ................................................................................ 63 Cuadro No. 22.- Cálculo de Costo de Capital de los Períodos Analizados

de la empresa Ferretería Espinoza S.A. .................................................. 74 Cuadro No. 23.- Cálculo de Costo de Capital de los Períodos Analizados

de la empresa Ferretería León S.A. ......................................................... 77 Cuadro No. 24.- Valoración de la empresa proyectada al año 2020

Ferretería Espinoza S.A. .......................................................................... 80 Cuadro No. 25.- Valoración de la empresa proyectada al año 2020

Ferretería León S.A. ................................................................................ 81 Cuadro No. 26.- Valoración por el Método de Rendimiento o de

Rentabilidad de la empresa Ferretería Espinoza S.A. ............................. 81 Cuadro No. 27.- Valoración por el Método de Rendimiento o de

Rentabilidad de la empresa Ferretería Espinoza S.A. ............................. 82 Cuadro No. 28.- Valoración por medio del Método de Valor patrimonial

de la empresa Ferretería Espinoza S.A. .................................................. 82 Cuadro No. 29.- Valoración por método de valor patrimonial de la

empresa Ferretería León S.A. .................................................................. 83

XII

ÍNDICE DE TABLAS Tabla No. 1.- Variaciones de Cuentas de Balance 2011- 2012 – 2013

Ferretería León S.A. ................................................................................ 45 Tabla No. 2.- Variaciones de Cuentas de Resultado 2011- 2012 – 2013

Ferretería León S.A. ................................................................................ 48 Tabla No. 3.- Variaciones de Cuentas de Balance 2011- 2012 – 2013

Ferretería Espinoza S.A. .......................................................................... 52 Tabla No. 4.- Variaciones de Cuentas de Resultados 2011- 2012 – 2013

Ferretería Espinoza S.A. .......................................................................... 54 Tabla No. 5.- Tasas de Inflación Internas y Externas ............................. 73

Tabla No. 6.- Evolución de Márgenes de los Períodos 2011 – 2012 –

2013 Ferretería Espinoza S.A. ................................................................. 75 Tabla No. 7.- Evolución de Márgenes de los Períodos 2011 – 2012 –

2013 Ferretería León S.A......................................................................... 78 Tabla No. 8.- Resumen de Valoraciones de cada una de las empresas

Analizadas ............................................................................................... 86

XIII

ÍNDICE DE GRAFICOS

Gráfico No. 1.- Evolución del Balance General Ferretería León S.A. 2011

- 2013 ....................................................................................................... 15 Gráfico No. 2.- Evolución del Resultado Ferretería León S.A. 2011 - 2013

................................................................................................................. 16 Gráfico No. 3.- Evolución del Balance General Ferretería Espinoza S.A.

2011 - 2013 .............................................................................................. 17 Gráfico No. 4.- Evolución de Resultado Ferretería Espinoza S.A. 2011 -

2013 ......................................................................................................... 18 Gráfico No. 5.- Peso porcental de las cuentas de Balance Ferretería

León S.A. 2011 - 2013 ............................................................................. 43 Gráfico No. 6.- Participación porcentual de los Resultados en los

Períodos 2011- 2012 – 2013 Ferretería León S.A ................................... 47 Gráfico No. 7.- Evolución de los Resultados y sus Márgenes en los

Períodos 2011- 2012 – 2013 Ferretería León S.A. .................................. 49 Gráfico No. 8.- Participación porcentual de las Cuentas de Balance y su

evolución en los Períodos 2011- 2012 – 2013 Ferretería Espinoza S.A. . 50 Gráfico No. 9.- Participación porcentual de los Resultados en los

Períodos 2011- 2012 – 2013 Ferretería Espinoza S.A. ........................... 53 Gráfico No. 10.- Evolución de los Resultados y sus Márgenes en los

Períodos 2011- 2012 – 2013 Ferretería Espinoza S.A. ........................... 55 Gráfico No. 11.- Evolución de Márgenes y Costos de Capital de la

empresa Ferretería Espinoza S.A. ........................................................... 75 Gráfico No. 12.- Evolución de Proyecciones y Márgenes de Rentabilidad

de Ferretería Espinoza S.A. ..................................................................... 76 Gráfico No. 13.- Evolución de la Utilidad y del Flujo de Caja Proyectado

Descontado Ferretería Espinoza S.A. ...................................................... 76 Gráfico No. 14.- Evolución de Márgenes y Costos de Capital de la

empresa Ferretería León S.A. .................................................................. 78 Gráfico No. 15.- Evolución de Proyecciones y Márgenes de Rentabilidad

de Ferretería León S.A............................................................................. 79

XIV

Gráfico No. 16.- Evolución de la Utilidad y del Flujo de Caja Proyectado

Descontado Ferretería León S.A. ............................................................ 80

XV

ÍNDICE DE ILUSTRACIONES

Ilustración 1.- Mapa conceptual de como Calcular varios indicadores

Financieros, y llegar al metodo DU PONT (Inocencio Sanchez, 2006) ... 40 Ilustración 2- FODA ................................................................................ 70

1

INTRODUCCIÓN

En el Ecuador muchas empresas no realizan su valoración mucho menos

utilizan sus indicadores financieros como pilar fundamental para encontrar

una oportunidad de saber cuánto cuesta su empresa, es decir, no aplican

ningún método para conocer el valor de la empresa.

Prácticamente si deseamos conocer el valor de mercado de una empresa

muchas de estas acuden a una bolsa de valores para que estas den el

precio de sus acciones y valoren el riesgo que ellas podrían tener, y

darles un valor de mercado apropiado, en la actualidad las empresas que

se manejan el bolsa por lo regular son multinacionales en donde negocian

todo tipo de obligaciones y acciones y con ello obtienen una valoración de la empresa.

En los últimos diez años en el Ecuador ha estado atravesando por una

serie de cambios Políticos, Sociales, Económicos, Financieros, hace unos

veinte años atrás se veía mucho más que las empresas se fusionaban y

con ello algunas mejoraban sus situación financiera su valoración era excelente, en la actualidad no todas la realizan, muchas de estas lo que

hacen es acudir a la emisión de Títulos Valores u Obligaciones para ser

negociados, y algunas lo que hacen es buscar un apalancamiento externo

con altas tasas de interés y con costos financieros muy altos y en algunos

casos no deducibles de acuerdo a la política fiscal que estamos en la

actualidad.

Esto debido a que la búsqueda de financiamiento externo o

apalancamiento se dan con instituciones Bancarias o empresas en el

extranjero y muchas que están ubicadas en paraísos fiscales, que hacen

que mediante nuestra política fiscas esos gastos financieros no sean deducibles y los prestamos adquiridos no sean reconocidos en algunos

casos por parte del Banco Central del Ecuador.

2

En el Ecuador aún no tiene implementado un método sistemático y

metódica con la utilización de indicadores financieros para la valoración

de la empresa privada, en muchas ocasiones lo que se hacen es contratar una empresa calificadora de riesgo que pueda hacer de la

empresa la emisión de Títulos Valores y buscar por medio de esa fuente

financiamiento, cuando el secreto siempre ha estado en sus Estados

Financieros y lo que se hace es juntar los conocimientos actuales con las

aplicaciones anteriores en donde los expertos en la materia financiera

calificaban como primer lugar los activos intangibles para ver de qué

forma poder hacer que la empresa se encamine al crecimiento y que es lo

que puede hacer para mejorar.

Por lo expuesto, la hipótesis que se pretende demostrar, consiste en que, con la utilización de los indicadores financieros, se puede ayudar a valorar a las empresas Privadas Ecuatorianas y a su vez usarlos como una estrategias de mejorarlas en su planteamiento Contable y Financiero; y que estas permitan conocer a simple vista como se encuentra la empresa en su estructura financiera y económica, conociendo básicamente sus Estados Financieros. Para este trabajo de tesis se ha planteado como objetivo general diseñar

un modelo de planificación para medir a las empresas en este caso

Ferreteras, la concentración del mercado económico y financiero

analizando los años 2011 – 2012 -2013, y con ellos las proyecciones de

los años siguientes para ver el comportamiento de las empresas en base

a la planificación y proyección realizada, y con ello descubrir el marco que

muestra los análisis de los Estados Financieros de las empresas y

comparar los mecanismos utilizados para así valorar la empresa.

Lo que se busca es que las empresas tengan su valor referencial en el

mercado basado y soportado en indicadores financieros como métodos

para mejorar la valoración de la empresa, ya que al valorar lo que se le da

3

es una estimación del precio de la empresa a sus socios y estos siempre

desean saber cuánto pueden obtener por el valor actual y cuanto podrán

obtener en el valor futuro de su empresa.

Y porque no darle un valor real o referencia basado en los indicadores

financieros como método para mejorar la valoración de su empresa; ya

que en las empresas podemos obtener los indicadores en un Período

determinado o histórico ya sea este anual o mensual y obtener así

métodos para dar una apreciación o depreciación del mismo, ya que los

indicadores nos pueden dar una realidad de la situación económica y

financiera de esta, dado que me determinan si estoy manejando de forma

correcta o incorrecta, si mis indicadores crecen o decrecen, si cuento con

un buen capital de trabajo o no, si mi rotación de cartera en cuentas por

cobrar, cuentas por pagar, inventarios es excelente o perjudicial para mi cartera y los niveles de ingresos para la empresa.

En la actualidad es imprescindible que todas las Empresas Privadas

lleven su correcto y exhausto control en todos sus procesos tantos en

temas de Control, Administrativos, Contables, Financieros, y de Gestión.

Para que los procesos se den en las empresas es necesario que toda empresa tenga su departamento de Control o de Auditoria Interna, como

uno de los pasos fundamentales para poder lograr los cambios y mejorar

el desempeño interno de la empresa.

La desigualdad que existe actualmente en las empresas ecuatorianas

hace que la Legislación y Regulación actual sea pobre para poder Valorar

a cada una de ellas de forma efectiva y oportuna, ya que con la ayuda del

departamento de auditoria se canalizan todas las correcciones y ajustes a

realizar en el direccionamiento contable, administrativo y de gestión.

En las Finanzas existe la administración financiera como una de las

disciplina de la economía, la cual es orientada básicamente al manejo del

4

dinero de las empresas, el cual ha venido tomando fuerza a través del

tiempo y en la actualidad muy aplicada en el crecimiento de las empresas.

Uno de los objetivos principales de la tesis se basa en el estudio de los estados financieros de las empresas FERRETERÍA LEÓN y

FERRETERÍA ESPINOZA; empresas líderes en el mercado Ecuatoriano

en el Mercado Ferretero, tanto en importaciones como comercializaciones

de sus productos, los productos que comercializan las empresas son

empleados en diferentes sectores productivos del país como la

construcción, industrial, habitacional, entre otros que hacen que los

productos comercializados sean de mucha rotación para la empresa y con

esto hacer que su rotación de inventario sea mayor al esperado.

En los Estados Financieros de las empresas se pueden apreciar ciertas alternativas de crecimiento que se pueden dar en el corto y largo plazo, así lo dan a conocer los rubros de los ACTIVOS, PASIVOS,

PATRIMONIOS, y las evoluciones que ha tenido su Estado de Pérdidas y

Ganancias en sus resultados Netos, cuyos resultados se dan por la

aceptación de los productos en el mercado más que nada en el sector de

la Construcción, ya que este abarca el 90% de sus productos.

Para los accionistas es de suma importancia conocer los beneficios que

pueden estos tener con las valoración aclarando los resultados del

pasado y los que pueden ser en el futuro en cada una de las empresas,

con mejoras en su administración financiera, mejorando apalancamientos

internos y externos, hasta donde la empresa podría financiarse con

terceros y hasta donde lo puede hacer con su propio patrimonio.

Las Valoraciones de las empresas son un campo muy extenso en las

finanzas y que hace que este sea de amplia discusión para los

conocedores y expertos de la materia financiera, en el cual su punto de

partida principal son los resultados obtenidos en el transcurso del trabajo

5

realizado y de los resultados que se quieran obtener y a donde quiere

legar la empresa a futuro.

Enfocarse adecuadamente en el sector empresarial en el que se va a

realizar la valoración es clave para establecer una hipótesis coherente y

lógica, ya que los sectores Económicos son distintos y en algunos casos

de mayor importancia como la industrial en donde su proceso productivo

hace que pueda obtener diferentes criterios lógicos en sus valoraciones y

enfoques de análisis.

Actualmente una empresa que se dedica a realizar las valoraciones en las

empresas se enfocan en justificar y ver establecer un método adecuado

para la valoración del mismo, el cual se van dando con los estándares

internacionales que se dan para los procesos de valoración en la cual utilizan un método principal y un alternativo que permitirán evaluar la

razonabilidad de los resultados obtenidos, para esta tesis te utilizarán los

indicadores financieros como alternativa de valoración, para con ello dar

un enfoque financiero diferente a toda la estructura de la empresa.

Con las valoraciones se pueden tomar las decisiones de gestión, y en algunos casos ver las oportunidades de fusión de empresas, comprar o

vender, liquidaciones o reorganización de las empresas cuando se

encuentre en caso de crisis, análisis de inversión, buscar las formas de

operaciones de fideicomiso, ampliar su Capital de Trabajo, incrementar su

Capital de Financiamiento, busca de oportunidades de Seguros.

6

CAPÍTULO I

1.1. ANTECEDENTES DEL MERCADO BURSATIL ECUATORIANO En el Ecuador las instituciones privadas lo que buscan es una mayor

rentabilidad y crecimiento económico y financiero son “Empresas” cuyos ingresos provienen casi en su totalidad al principio de la operación de

parte de los accionistas y en futuro de las ventas que realizan o tipo de

comercialización en el sector en el que ejercen su actividad económica; y

cuyos gastos de operación son el giro del Negocio y en su mayoría la

nómina del Personal cuyos costos son elevados en las empresas.

Las empresas son reguladas por el La Superintendencia de Compañas,

en el manejo de su actividad económica, pero esta no vez más allá en

ella, como lo es la valoración financiera, y en esta tesis lo que se busca es

la implementación de la utilización de indicadores financieros como

método para valorar la empresa.

Muchas empresas ven su crecimiento económico y financiero pero no ven

las posibilidades que puedan existir en fusionarse, vendiendo acciones y

buscando participación de terceros (vendiendo acciones), y la búsqueda

de accionistas o socios que deseen participar en el desarrollo y

crecimiento de la empresa y esto se puede dar solo con la valoración de

esta y porque no con el enfoque que se quiere dar en esta tesis como lo es la valoración de una empresa a través de la utilización de sus

indicadores financieros como un método oportuno para ver las

posibilidades de crecimiento de la empresa y ver cuánto cuesta la

empresa.

Con un enfoque directo en los Estados Financieros y sus Indicadores, las

instituciones privadas (empresas), haciendo referencia a lo manifestado

anteriormente lo que se pretende es indagar si los diferentes modelos de

valoración de empresas son aptos o eficaces para la recopilación de los

7

hechos generadores de valor de estas empresas dadas sus

características particulares.

Por lo que la hipótesis a plantear en el tema son los análisis financieros

que se aplican en la actualidad en las empresas estas no permiten

realizar una apropiada valoración de las empresas ferreteras en el

Ecuador.

Existen cambios que son muy evidentes en los Estados financieros

actuales como lo es la adopción de las NIIFS (Normas Internacionales de

Información Financiera); la cual hace que los mismos sean sinceros a la

vista externas (otros países que ya han adoptado las NIIFS); y con ello

unos indicadores financieros que ayudaran al a valoración de empresa.

Las empresas privadas que se encaminan a generar riquezas en un

Período y a obtener un crecimiento considerable en el mercado son las

que se han propuesto y enfocado en base a organización y seguimiento

de procesos que hacen los departamentos de Auditoria Interna, ya que

son estos los que determinan e identifican a tiempo los problemas o

puntos de peligros potenciales que la empresa está fallando en su organización y gestión, y es ahí donde se minimiza el riesgo de pérdida

que esta pueda tener al final de un Período.

¨En la bolsa ecuatoriana se registra cotizaciones de un reducido número

de empresas grandes, comparativamente con la bolsa de EE.UU en la

que el número de empresas cotizantes es mayor. Esta característica del

mercado bursátil ecuatoriano determina una escasa información sobre

precios, rendimientos y volatilidades de los títulos de renta variable a

pesar de que en los últimos años el mercado accionario ecuatoriano ha

presentado un importante dinamismo, esto impone restricciones para

calcular el costo del capital (…) ¨ (Bladimir Proaño Rivera, 2005, página #

16)

8

Al existir control en los procesos las empresas se pueden medir

fácilmente con un indicador de gestión que actualmente se está utilizando

como es el BSC (Balance Score Card), este indicador también puede medir la sensibilidad financiera y económica. Las empresas que no tienen

organización alguna pueden perder el control del cúmulo y afectarse

económicamente en caso de eventos catastróficos.

La empresa que no tenga ningún tipo de departamento de Control o

Auditoria está obligada a examinar y verificar cuál es su situación

económica y financiera, para saber si de la manera en la que se

encuentra funcionando es óptima de acuerdo a la realidad del mercado

actual.

“La valoración de empresas busca determinar el valor objetivo (valor

general o valor común) que puede considerarse como adecuado para fijar

su valor en el fin de estimar los derechos expectantes de los propietarios

(socios) del capital social de la empresa”. (R. Alonso Sebastián, 2007,

página # 13)

La base fundamental de la propuesta de valorar la empresa utilizando los indicadores financieros como medio fundamental para mejor la valoración

y con ello darle un valor referencial al bien final (empresa), negociar en el

mercado una empresa sólida, rentable, fuerte en el mercado por el cual

una tercera persona esté dispuesta a pagar un valor determinado por el

mismo ya sea este por la totalidad o por una parte de la empresa (nuevo

inversionista).

Y se debe de tener como referencia el valor financiero y económico con el

que cuenta la empresa a través de sus indicadores financieros y de

gestión, el dilema solo sería que un experto financiero determine cuál

sería el método a emplear más conveniente para darle un valor referencial

9

utilizando los indicadores financieros como base para mejorar su

valoración.

Uno de los inconvenientes que se pueden presentar en el estudio de esta

tesis es que se valoraran dos empresas dedicada a la misma actividad

económica, parcialmente parecidas en tamaño y en abarcar el mercado

ferretero ecuatoriano, pero uno de sus indicadores más relevantes

pueden darse en los inventarios, stock, valoración que los mismos tengan,

por ello se consideraran varios indicadores para ver la movilidad y

estabilidad financiera y económica de cada una de ellas.

En muchas de las empresas PYMES y no PYMES en el Ecuador los

empresarios, dueños de empresas, accionistas; tienen una interrogante

del ¿Cuánto vale la empresa? Y esta clase de opiniones e interrogantes el financiero las puede determinar valorando la empresa sin que esta se

encuentre en bolsa para saber su verdadero valor, sino más bien con la

utilización de los indicadores financieros como medios para mejorar la

valoración de la empresa.

La determinación para un valor comercial de la empresa se hace indispensable el conocer cuántos socios son y cuantos estarían

dispuestos a invertir más por la productividad o crecimiento de la

empresa, y así en un corto tiempo poder maximizar el valor de la empresa

el cual será determinado por la gestión, administración, que esta lleva en

el transcurso de su operación.

Para a obtención de una valoración será necesario la determinación de

los valores cualitativos, cuantitativos, los mismos que se podrán obtener

de los Estados Financieros con sus respectivas proyecciones, las

proyecciones ayudaran a visualizar el futuro al cual se desea llevar la

empresa los Estados financieros pasados serán de gran ayuda como

10

manejo de estadísticas para la visualización del crecimiento o estabilidad

en la empresa sea esta económica o financiera.

Y con este tipo de información es factible la generación de información

para valoración y con ellos se podría determinar cuánto costaba la

empresa, cuánto cuesta y cuanto costara, es decir, el la empresa puede

costar más por sus Activos que sus Beneficios Futuros.

En la rama de la económica esto de la obtención beneficios futuros se la

podría determinar como la ganancia esperada por la inversión realizada.

1.2. Empresas Privadas Ferreteras en el Ecuador

En el ámbito de los negocios en las empresas Privadas en el Ecuador

existen muchos factores internos y externos, sociales, económicos,

productivos, tecnológicos, legales, laborables, tangibles e intangibles, que

hacen ver que la empresa tiene un precio y se la podría valorar pero se

podrán también usar los indicadores financieros para mejorar la valoración

del mismo.

Por las razones expuestas en el párrafo anterior, se puede determinar que

el presente trabajo lo que se pretende hacer es utilizar los indicadores

financieros para mejorar la valoración de las empresas, es decir, como un

valor Agregado al mismo, para este caso se han tomado de las empresas

del mercado ferretero como son:

a) FERRETERÍA ESPINOZA S. A

b) FERRETERÍA LEÓN S.A. FERRILEÓN

Se tendrá en cuenta la situación económica que está afrontando el país, y las nuevas adopciones que se tienen con las NIC, ya que las empresas

deben estar preparadas para recibir los cambios financieros como en la

actualidad son las NIIF´S, hace que todas las empresas y organizaciones

11

privadas tengan un valor real de la empresa y no como antiguamente se

la revisaba bajo NEC, por tal motivo, es conveniente realizar un estudio

que le permita a las empresas y a varias personas interesadas en tener una opinión de valor basada en la utilización de indicadores financieros

para mejorar la valoración de la empresa.

Las opciones de Valoración van a estar fundamentadas básicamente en

términos financieros y económicos, y con esto se tendrá una herramienta

precisa para toma de decisiones de parte de la administración para iniciar

un programa de inversión y financiamiento, para que las mismas se

ajusten a los objetivos principales de los negociones y crear riquezas o

valor agregado a la empresa para incrementar su valor o mejorar su

precio de mercado como conveniencia para los socios y/o accionistas.

1.3. Antecedentes Históricos de las empresas Ferreteras

Se presentara una breve reseña historia de cada una de las empresas

que van hacer analizadas en este proyecto de tesis

1.3.1. Ferretería Espinoza S. A. (Ferretería Espinoza, 2015)

Es una empresa con más de 45 años de experiencia en la

comercialización de los mejores productos para el mercado

ferretero del Ecuador. Importadores de marcas reconocidas

a nivel mundial, compañías que se han convertido con el

tiempo en su mejor socio estratégicos.

Uno de los dilemas de la empresa es brindar un servicio de

calidad con el respaldo de las mejores marcas nacionales e

internacionales, es algo que solamente la experiencia puede ofrecer.

12

Misión.- Proveer al por mayor y menor,

artículos de calidad acorde a las expectativas

de nuestros clientes, contribuyendo así al crecimiento socio-económico del país.

Visión.- Mantener el crecimiento sostenido de

la empresa, mediante la incorporación de

nuevos productos y servicios, e incursionar en

otros mercados a través de estrategias que

nos lleven a posicionarnos entre los principales

comercializadores del sector ferretero. 1.3.2. Ferretería León S.A. - FERRILEÓN (Ferretería León, 2015)

La empresa por los años de 1986 fundada por el Sr. Pastor

Rosendo León Rivas, inicia planificada mente sus

operaciones mercantiles con el nombre de Ferretería León,

encaminada a la distribución a nivel local y provincial de la

línea de ferretería, especializada en artículos para la construcción civil, artesanal y pequeña industria.

En estos 23 años de ininterrumpida actividad, Ferretería

León, ha logrado un espacio importante en el mercado

ferretero nacional, desde el inicio se implementaron políticas

claras, a satisfacer las exigentes necesidades de los

clientes, herramientas a las que atribuyen el éxito de la

empresa.

La empresa en este último año ha incrementado

significativamente sus importaciones, las mismas que en su mayor parte las hace directamente de los fabricantes y en

algunos otros de sus representantes y distribuidores en los

lugares de origen.

13

Misión.- Proveer soluciones con materiales y

herramientas de ferretería para la construcción civil, pequeña industria y artesanía, manejando

un surtido completo y permanente que permita

llegar a los clientes con un servicio oportuno de

alta calidad a un precio competitivo. Ofrecer la

mejor atención posible a sus clientes a través

de un personal altamente capacitado, eficiente

y responsable.

Visión.- Ser reconocidos como distribuidores y

detallistas líderes en proveer soluciones

completas en materiales de ferretería, productos de línea industrial y semi-industrial

cuya atención al cliente brinda un portafolio de

servicios complementarios y de calidad

creando valor económico a través de la

búsqueda de la excelencia y su expansión en

el mercado ecuatoriano.

1.4. De los Estados Financieros Ambas empresas son Sociedades Anónimas con capital privado y

cumplen con cada una de sus obligaciones con las Instituciones de

Control y las mismas se pueden verificar y comprobar los Estados

Financieros de los Períodos a ser Analizados años 2011 -2012 -2013 en

la Superintendencia de Compañías.

A continuación se muestran los Estados Financieros de Cada una de las

empresas que se va analizar más adelante en este proyecto

correspondiente a los años 2011 – 2012 -2013; la fuente de información

14

obtenida del mismo es la Institución de Control de empresas como lo es la

Superintendencia de Compañías.

Con la información precedente se va a buscar la valoración de la empresa

mediante el método de la utilización de los indicadores financieros, como

alternativa para dar una valoración sincera y coherente mediante el

análisis de los Estados Financieros como son el Balance General y el

Estado de Resultado, con estos estados financieros se podrá realizar el

Estado de Flujo de Efectivo y los indicadores necesarios para poder medir

el peso financiero y económico de las empresas.

Razón Social : FERRETERÍA LEÓN S.A. FERRILEÓN

RUC : 0992595051001 Fecha de Creación : 16-10-2008 Tipo de empresa : Sociedad Anónima Gerente General : León Rivas Pastor Rosendo Matriz : Rumichaca 1123 y Aguirre

Fuente: Documentos de la Investigación Servicio de Rentas Internas

Razón Social : FERRETERÍA ESPINOZA S. A

RUC : 0990022178001 Fecha de Creación : 09-05-1968 Tipo de empresa : Sociedad Anónima Gerente General : Espinoza Monje Néstor Julio Matriz : Avenida Juan Tanca Marengo solar 1

Fuente: Documentos de la Investigación Servicio de Rentas Internas

15

1.4.1. Balance General Ferretería León S.A.: Cuadro No. 1.- Balance General Ferretería León S.A. 2011 – 2013

(Dólares) BALANCE

Período 2011

Período 2012

Período 2013

ACTIVOS Activos Corrientes 701.282 1.556.472 1.641.668 Activos Fijos 0 297.520 297.520 Activos no Corrientes 76.115 123.505 32.252 TOTAL DE ACTIVOS 777.397 1.977.498 1.971.440 PASIVOS Pasivos Corrientes 469.095 545.387 564.154 Pasivos no Corrientes 244.167 1.299.668 1.209.437 TOTAL DEL PASIVO 713.262 1.845.055 1.773.591 PATRIMONIO Capital 10.000 10.000 10.000 Reservas 0 0 0 Utilidades no distribuidas 54.136 122.442 187.849 TOTAL DE PATRIMONIO 64.136 132.442 197.849 TOTAL DE PASIVO Y PATIMONIO 777.397 1.977.498 1.971.440

Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros Elaboración: El autor

Gráfico No. 1.- Evolución del Balance General Ferretería León S.A. 2011 - 2013


16

1.4.2. Estado de Pérdidas y Ganancia Ferretería León:

Cuadro No. 2.- Estado de Pérdidas y Ganancias Ferretería León S.A.

2011 – 2013 (Dólares) Período

2011

Período 2012

Período 2013

Ingresos Ordinarios 978.148 2.002.252 2.074.347 (-) Costo de Venta -748.968 -1.512.100 -1.567.792 Utilidad Bruta en Venta

229.180

490.151

506.556

Gastos Administrativos -176.792 -403.299 -409.668 Gastos de Ventas 0 0 -1.473 Utilidad Operacional

52.388

86.852

95.414

Utilidad Neta

52.388

86.852

95.414 Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros Elaboración: El autor

Gráfico No. 2.- Evolución del Resultado Ferretería León S.A.

2011 - 2013

Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros

Elaboración: El autor

17

1.4.3. Balance General Ferretería Espinoza:

Cuadro No. 3.- Balance General Ferretería Espinoza S.A. 2011 – 2013

2. (Dólares) BALANCE

Período 2011

Período 2012

Período 2013

ACTIVOS Activos Corrientes 7.785.307 9.232.516 10.451.135 Activos Fijos 293.719 177.844 219.923 Activos no Corrientes 0 0 4.308 TOTAL DE ACTIVOS 8.079.027 9.410.360 10.675.366 PASIVOS Pasivos Corrientes 511.961 2.348.150 1.109.693 Pasivos no Corrientes 6.334.424 5.598.649 7.868.583 TOTAL DEL PASIVO 6.846.386 7.946.799 8.978.276 PATRIMONIO Capital 4.000 4.000 4.000 Reservas 359.244 359.244 359.244 Utilidades no distribuidas 869.397 1.100.316 1.333.846 TOTAL DE PATRIMONIO 1.232.641 1.463.560 1.697.090 TOTAL DE PASIVO Y PATIMONIO 8.079.027 9.410.360 10.675.366


Gráfico No. 3.- Evolución del Balance General Ferretería Espinoza S.A. 2011 - 2013

3. Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros 4. Elaboración: El autor

18

1.4.4. Estado de Pérdidas y Ganancias Ferretería Espinoza:

Cuadro No. 4.- Estado de Pérdidas y Ganancias Ferretería Espinoza S.A. 2011 – 2013

(Dólares) Período

2011

Período 2012

Período 2013

Ingresos Ordinarios 14.920.746 16.336.296 17.878.539 (-) Costo de Venta -12.517.567 -13.218.638 -13.833.677 Utilidad Bruta en Venta

2.403.180

3.117.657

4.044.862

Gastos Administrativos -1.722.525 -2.569.650 -3.335.180 Gastos de Ventas 0 -26.256 -24.113 Utilidad Operacional

680.654

521.752

685.570

Gastos Financieros 0 -33.572 -23.071

Utilidad Neta

680.654

488.180

662.499 Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros Elaboración: El autor

Gráfico No. 4.- Evolución de Resultado Ferretería Espinoza S.A. 2011 - 2013


19

1.5. Definiciones Generales

Para el análisis tendremos algunos enfoques financieros como el enfoque

en los Costos, enfoques en los Ingresos, enfoque en los Gastos; con ello

determinar el valor global de la empresa, y esto serviría de guía para

muchas decisiones empresariales.

Al realizar el análisis de la empresa se podrán ver varios aspectos

financieros del mismo cuando se realicen los análisis verticales, análisis

horizontales, análisis de Indicadores Financieros y con ello poder emitir

una opinión suficientemente fundamentada en parámetros financieros

técnicos, que no dan un valor absoluto de la situación económica

financiera aunque esta la demuestre, sino más bien un valor razonable, basada en supuestos correctos.

Se podría visualizar un objetivo específico como lo es la maximización de

beneficios económicos como uno de sus objetivos primordiales al tener su

valoración, es decir, analizando el crecimiento histórico de las empresas

estas se verán reflejadas con los crecimientos futuros y por consiguiente con unos Mayores Valores actuales Netos.

Con la Valoración de las empresas lo que se logra es que las empresas

se vean reflejadas en su mayor valor técnico por acción, y el valor técnico

del Patrimonio.

“Objetivo Clásico la Maximización de beneficios.- Este Objetivo no es

independiente del sistema económico ni, por tanto del factor ideológico. Si

se presume que el objeto de las empresas es maximizar sus beneficios y

que el objetivo de la economía de la empresa, como ciencia social,

coincide con los objetivos de la empresa-lo cual es muy discutible-eso

significaría que el objetivo del Economista seria maximizar el beneficio de

la empresa.” (Lucas, 2005, página # 10)

20

En el ámbito empresarial actual, son cada vez más frecuentes las noticias

sobre la realización de determinadas operaciones de inversión que se

basan en un proyecto previo de valoración de empresas.

La clave de la valoración no es única. Cada persona tiene su propio

método de valoración. (Martinez, 2007, página # 28)

1.6. Términos Conceptuales

1.6.4. Apalancamiento.- Obtención de fondos financieros por

medio de la adquisición de deudas

1.6.5. Costo de Capital.- Costo/gasto adquirido por el uso de

capitales ajenos, dividendos, gastos financieros. 1.6.6. Mercado.- Lugar en donde se comercializaran los productos,

en el que intervienen compradores y vendedores. 1.6.7. Cash Flow.- Flujo de efectivo de la empresa en donde

constan las entradas y salidas de dinero que realiza la

empresa en el proceso de operación de la misma. 1.6.8. Costos promedios ponderados de Capital.- Es la tasa

mínima que se debe tomar en cuenta para la aprobación de

un proyecto en el cual se desea ganar, y que este se pueda

realizar sin que obtenga pérdidas. 1.6.9. Competencia.- Relación que existe entre las empresas para

comparar sus ventajas y desventajas. 1.6.10. Rentabilidad.- Es la relación porcentual que se

expresa por la obtención de un beneficio económico.

21

1.6.11. Perpetuidad.- Ingresos/Pagos que se realizaran en el

futuro los mismos que serán iguales de forma continua e

indefinidamente. 1.6.12. Capital de Trabajo.- La obtención matemática de la

diferencia que existe entre el Activo Corriente y el Pasivo

corriente. 1.6.13. Costo de Oportunidad.- En términos Financieros se

puede expresar que es la pérdida que la empresa pueda

obtener por la no colocación de renta en activos que puedan

obtener mayor rendimiento. 1.6.14. TIR.- Siglas utilizadas para la denominación de la

Tasa Interna de Rendimiento y el cual hace que el Valor presente de los flujos de caja sean igual a la inversión inicial.

1.6.15. Utilidad.- Resultado monetario obtenido en un

ejercicio económico. 1.6.16. VAN.- Son las siglas en la que se representa el Valor

Actual Neto de los flujos de efectivo en un proyecto de

inversión. 1.6.17. Variación del Capital de Trabajo.- Son los

suplementos que la empresa va enfrentando en cuanto se

ve el manejo de sus costos si estos incrementan o

disminuyen.

1.7. Objetivos Generales y Específicos de los Métodos de Valoración

Como uno de los objetivos primordiales es dar a conocer a los

accionistas, propietarios de la empresa los mecanismos que se pueden

dar para medir el valor de la misma y con ello la toma de decisiones

22

futuras que se den en base a las planificaciones financieras y de gestión

que la empresa tenga ya sea al corto o largo plazo, basados en

fundamentos financieros, para que la empresa sea más competitiva.

La determinación de la rentabilidad de la empresa mediante métodos de

estudios y análisis de su desempeño financiero para conocer la posición

que esta tiene en el mercado y la que puede tener frente a su

competencia.

Con la valoración se busca la construcción de mecanismos de mediciones

del valor, ya que esto ayudara a proyectar las rentabilidades futuras que

la empresa pueda planificar o determinar ya sea esta en un corto o largo

plazo.

Los métodos de Valoración que se van aplicar no es más que la suma de

todos los procesos que conllevan el valorar y analizar a una empresa del

cual el objetivo primordial a determinar el entorno económico y financiero,

para con ello dar y demostrar un valor agregado a todos los conceptos y

análisis financieros que se realizan.

Los métodos revisados en esta tesis serán los siguientes:

Método basado en el descuento de Flujo de fondos

Método de Activo Real Neto

Método de los Rendimientos

Método Basado en Valor Patrimonial

En el transcurso del desarrollo de la tesis se podrá mencionar cada uno

de los métodos que se utilizarán y sus respectivas funcionalidades que

darán para la valoración de la empresa utilizando indicadores financieros.

En el Ecuador las normas contables que están establecidos básicamente

fueron preparadas para la uniformidad en la práctica contable, es decir,

23

las empresas en el Ecuador preparan sus Estados Financieros bajo la

misma base contable, la cual hace que la investigación sea muy valedera

y optimista para la evaluación de la utilización de los indicadores financieros como métodos para valorar las empresas.

Por otro lado, toda empresa fundamenta su liquidez en las operaciones

diarias que esta realiza y con ello da un panorama óptimo para que las

Gerencias y/o accionistas tomen decisiones y sepan por qué rumbo están

encaminados.

24

CAPÍTULO II HERRAMIENTAS PARA EL ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS 2. Valoración de las empresas El proceso de Valorar la empresa consiste en la aplicación de métodos existentes, el cual permite determinar con eventualidad las decisiones

financieras a ser aplicadas y operaciones que deben ser realizadas para

mejorar las condiciones que se encuentre.

Antes de realizar cualquier análisis de tipo de valoración financiera en

una empresa es de mucha importancia reconocer cuales son los objetivos que se quiere obtener en este, y a su vez las limitaciones que esta puede

tener, en la introducción de esta tesis se indica que muchas empresas son

valoradas porque van a venderse y no más bien porque se quiere tener el

valor monetario de esta, esta también puede servir como método para

medir internamente a la empresa, para con ello obtener mecanismos de

evaluaciones y controles.

La valoración de una empresa por medio de los indicadores financieros

como alternativa de valoración de empresa está muy lejos de ser una

ciencia exacta, pero aunque a su vez esta requiera la ayuda de factores

interno s y externos que puedan ayudar o afectar a la empresa, utilización

de técnicas cualitativas y cuantitativas relacionadas a la estadística, miden

el factor financiero y económico que la empresa puede obtener con las

valoraciones que serán relevantes en el proceso de la valoración de la

empresa por medio de los indicadores financieros como métodos para

valorarla.

En toda valoración siempre pueden existir problemas jurídicos y

sociológicos, en donde los accionistas entran a discusión y cuando tienen

una valoración un valor económico para la empresa estos pueden dar sus

25

puntos de vistas, en donde especificaran que la empresa cuesta más; en

que la empresa está bien valorada; la empresa debe ser estructurada, y

demás comentarios que se puedan dar al término de la valoración. Para poder realizar los análisis lo principal es verificar los Estados Financieros e inicialmente realizar un análisis vertical y horizontal de los

Estados Financieros, en conjunto con sus variaciones y tendencias de

crecimiento y decrecimiento en los Períodos analizados; mediante el

análisis horizontal se puede comprobar las variaciones entre Períodos, el

análisis vertical mide el peso porcentual de las cuentas de los Estados

Financieros.

“Para analizar los Estados Financieros existen básicamente cuatro herramientas a saber, las variaciones, las tendencias, porcentajes y ratios.” (Gustavo Tanaka Nakasone pagina # 315, 2005) En la legislacion contable que tenemos en el Ecuador lo que se busca es

que las cuentas de los estados financieros al final del Período

proporcionen los resultados netos y que con ello den una imagen

diferente al patrimonio como lo es su crecimiento, con los resultados

obtenidos; sin embargo, dentro de las normativvas contables que se

manejan en el Ecuador.

Este facilita a los gerentes y/o accionistas de las empresas un amplio

margen para el fondo de maniobra el cual con ello permite que este sea

manipulado de manera correcta los valores contables obtenidos mediante

la practica mas conocida como la Contabilidad Creativa.

Otra herramienta muy necesaria para sincerar los Estados Financieros es

la auditoría de estos, con esto la empresa valida su información

económica y financiera, el mismo consiste en examinar la información

contenida dentro del ejercicio y las correctas políticas contables

realizadas.

26

Según indican las Normas de Contabilidad Generalmente Aceptada, el

objetivo principal que tienen los Estados Financieros es el suministrar información sobre la situación Económica y Financiera de la empresa, los

cambios, el desempeño que ha tenido; en el cual se considera al Balance

General como la foto de los bienes y derechos que la empresa mantiene,

con la foto del Balance General en trabajo paralelo se maneja el Estado

de Resultado el cual detalla los Ingresos, Costos y Gastos obtenidos.

Con este preámbulo se puede considerar que las transacciones que se

generan por la valoración de las empresas consisten normalmente en

transacción de las acciones o totalidad de la empresa, por medio de la

titulación de acciones, adquisición de venta de acciones, y esto es un

trámite súper largo y muchas veces costosos para las empresas pero porque no con la utilización de los indicadores financieros como medio de

mejorar la valoración de la empresa.

“En los años 90, el gran tema de las Finanzas corporativas ha sido la

financiación de la PYME, que irrumpe en los ámbitos académicos como

un tema carente de cobertura científica, ante la complejidad que iban

adquiriendo las restantes cuestiones financieras relativas a la gran

empresa, incluyendo el estatus del directivo financiero y las modalidades

de su retribución. Hoy se admite que “las finanzas académicas parecen

encontrarse en una encrucijada [y que] la investigación en finanzas

durante los últimos cuarenta años no parece satisfactorio, pues muchas

cuestiones... lejos de haber sido resueltas, se han visto aún más

complicadas” (Azofra y Fernández., pp. 136 – 137.).

2.4. Métodos de Valoración a ser Analizadas en esta Tesis.

En el proceso de valoración de empresa se pueden usar muchos métodos

para la realización de esta, pero en esta tesis utilizaremos unos métodos

de utilización financiera; ya que dependiendo del sujeto que se está

27

valorando y la finalidad que esta va a tener, como mecanismo para la

valoración lo que se busca es la fuente de información que sea más

objetiva, con el fin de comparar la empresa con una similar en el mercado ferretero.

Se debe tomar en cuenta que al realizar cualquier método de valoración

no se está buscando el mejor precio para la venta- compra o fusión de

empresa sino más bien el valor de Mercado que esta pueda tener, para

los métodos formulados, se puede apreciar las estimaciones o mediciones

que se van a dar de acorde a su estructura financiera y estacionalidad de

ser el caso.

En la actualidad el más utilizado es basado en la estructura de descuento

de flujo de efectivo, en donde se proyectan los crecimientos de la empresa y se mide hasta donde se quiere llegar teniendo en cuenta las

estadísticas y las evoluciones que ha tenido.

“Los métodos dinámicos, que estiman el potencial crecimiento de la empresa o del proyecto de inversión y los métodos de valoración son múltiplos, basados en la comparación de algunas variables o ratio de la empresa a valorar con las de sus sector para determinar el valor de esta. Sin embargo actualmente es el más utilizado y

aceptado por todos los agentes empresariales es el método dinámico de descuento de flujo de caja libres (…)” (Quico Martin,

pagina # 13, 2011).

2.4.4. Método basado en el descuento de Flujo de fondos

Este método del descuento de Flujo de fondos, es por medio del Cash

Flow futuros, los cuales serán descontados con su respectiva tasa de

riesgo, se tienen que tener mucha consideración en este método ya que

al realizar la proyección de los flujos esta debe ser bastante aproximada a

28

la realidad, verificando que todos los rubros que generan efectivo futuros

tengan una tasa de descuento adecuada para el descuento de los flujos

futuros de la proyección, en este método se debería calcular el EVA, los beneficios económicos netos.

Para poder valorar mediante el descuento de flujos proyectados se debe

realizar lo siguiente:

a) Proyectar los flujos de la empresa.

b) Estimación de una tasa de descuento.

c) Calculo del valor presente de los flujos.

“Aunque este método no es muy popular entre empresas más

pequeñas la valoración basada en flujo de efectivo, en la cual una empresa está valuada con base en la cantidad y el tiempo de sus flujos de efectivo futuros.” (Justin G. Longenecker, pagina # 743, 2012)

Este método es muy complicado por las proyecciones futuras a realizar

pero muy valedera si se realiza una excelente proyección y su margen de

variación es mínima, ya que se debe calcular el valor presente de los flujos.

2.4.5. Método de Activo Real Neto

A este método también se lo conoce con el nombre de valor patrimonial

ajustado y revalorizado, el mismo es obtenido por el valor real de todos

sus activos y el valor actual de sus obligaciones, la diferencia básicamente es lo que le corresponde a los accionistas, es lo que los

dueños de la empresa propusieron para emprender el negocio y los

resultados que estos le ha dado.

29

Se puede obtener ajustando los valores de sus activos y pasivos a valor

de mercado, con este método se obtiene el valore de patrimonio neto

ajustado, ajustando un Estado Financiero.

2.4.6. Método de los Rendimientos o de Rentabilidad

Este método representa la inversión total que se debe efectuar para la

constitución de una empresa de igual tamaño, básicamente mira la

capacidad de la empresa para la creación de riquezas, es decir, la

capacidad que esta tiene para generar la rentabilidad en un Período, y con ello se tiene el concepto de a mayor rentabilidad mayor valor de la

empresa, y porque mayor valor de la empresa, debido a que sus riquezas

obtenidas van reflejadas al Balance General en su Patrimonio, dinero que

pertenece a los accionistas.

“Este método también se lo conoce como rentabilidad aproximada o como tasa de rendimiento contable. Se denominación obedece a que utiliza una terminología típicamente contable, y en definitiva es el método que mejor se ajusta a la información facilitada por la contabilidad (…)” (Werner Ketelhohn, pagina # 55, 2004)

2.4.7. Método Basado en Valor Patrimonial

Este Método permite valorar la empresa por medio del valor de su Patrimonio, por lo que solo se consideran las cuentas de ACTIVOS, PASIVOS con los que está relacionado y tiene su peso porcentual en el

Estado Financiero, este método su característica principal es el ser

estático, depende mucho del valor histórico del patrimonio y su evolución

anual, sin que esta considere proyecciones de crecimiento y básicamente

el Valor del Dinero en el tiempo, termino financiero de mucho significado,

este método toma en cuenta sus reservas, sus utilidades acumuladas y su Capital pagado. A este método también se lo conocer con el nombre de

método basado en el Balance.

30

“Respecto al primer factor mencionado no olvidemos tener en cuenta que

para la medición deberán aceptarse los valores corrientes con los reparos

que esta afirmación pueda generar pensando en los activos fijos, pero

siempre manteniéndonos en la idea en que deberá elegirse para cada uno

de los bienes a medir un valor lo más representativo posible de la riqueza

que representan.” (Abrocho,pagina # 10, 2013) 2.5. Análisis de Liquidez

Para el Análisis de Liquidez se Utilizara la Razón de Liquidez; este Índice

nos ayuda a medir la capacidad en que la empresa puede satisfacer y

cubrir las obligaciones a corto plazo, todo esto en función de los activos

líquidos con los que la empresa cuenta, no debe de confundirse con el indicador que más efectivo genera sino más bien con el que cuenta.

El análisis de Liquidez se subdivide en varias razones o indicadores

financieros que miden la liquidez, el dinero con el que la empresa cuenta

y se puede financiar, se puede decir que con este se ve que tan fuerte es

la empresa para soportar el financiamiento que este puede obtener en una operación.

Este indicador mide las relaciones que existe entre los recursos

disponibles y las obligaciones de pagos comprometidas, por lo que es

muy favorable que este indicador sea positivo o superior a la unidad (1); si

la empresa tiene un indicador menor a uno, eso es un problema para esta

porque está midiendo el problema de poder cubrir los pagos.

2.5.4. Capital de Trabajo

Este Indicador representa la inversión neta de los recursos, producto del

financiamiento en el corto plazo, mide cuanto de cuentas por cobrar y

31

cuentas por pagar realizo la empresa en el corto plazo y con el saldo que

puede financiarse, como recurso propio de corto plazo.

La definición básica de capital de trabajo se lo considera que son todos

los recursos que requiere y tiene la empresa para poder operar.

Al Capital de trabajo también se lo conocer con el nombre de Fondo de

Maniobra, es el motor principal de la empresa la que ayuda a que se den

las operaciones de compra y venta en la empresa.

2.5.5. Razón Circulante

El Indicador de Razón Circulante mide las unidades Monetarias Invertidas

en el corto plazo, una Razón Circulante de 1.5 implica que por cada

unidad de financiamiento que tiene la empresa; se tienen una inversión de

$ 1,50 en el corto plazo.

2.5.6. Prueba Acida Este indicador mide el número de unidades monetarias invertidas por

cada unidad monetaria en el pasivo a corto plazo, en este indicador lo que

se considera son sus activos por ser activos pero no muy líquidos para la

medición en este indicador.

2.5.7. Prueba Súper Acida

Este indicador es muy similar a la Prueba Acida lo que se considera en

este es solo el efectivo o su equivalente más las cuentas por cobrar que

Capital de Trabajo = Activo Corriente – Pasivo Corriente

Razón Circulante = Activo Corriente ÷ Pasivo Corriente

Prueba Acida = (Activo Circulante – Inventarios) ÷ Pasivo Corriente

32

tenga la empresa, y mide la unidad monetaria de los activos

eficientemente líquidos de las deudas a corto plazo.

2.5.8. Razón de Fondo de Maniobra

Este indicador mide los recursos circulantes netos con relación a su

inversión bruta total. Al fondo de maniobra también se lo conoce con el

nombre de Capital circulante; el cual se lo puede definir como el los recursos financieros permanentes en la empresa, los mismos que son

necesarios para sus operaciones.

2.6. Índice de Solvencia

También conocido como razones de apalancamiento, este mide la forma

en la que los activos de la empresa han sido financiados endeudándose con terceros; o viendo el apalancamiento que tiene la empresa con el

patrimonio, es decir, la participación de los socios.

2.6.4. Razón de Endeudamiento Este indicador mide la proporción en la que la empresa se ha endeudado

ya sea en el corto o en el largo plazo; por lo general la medición de este indicador se lo da en el largo plazo para ver la proporción en la que la

empresa busca financiamiento de parte de terceros.

2.6.5. Razón de Autonomía

Prueba Súper Acida = (Efectivo + Ctas. Por cobrar) ÷ Pasivo Corriente

Razón de Fondo de Maniobra = Capital de Trabajo ÷ Activo Total

Endeudamiento = Total del Pasivo ÷ Total del Activo

33

Este indicador mide la proporción en la que la empresa se ha endeudado

con la inversión de parte de los accionistas, que porcentaje del dinero de

los socios ha sido utilizada para el financiamiento de la empresa.

2.6.6. Razón de Apalancamiento Externo Por lo general el capital de la empresa no está compuesto solo por el

dinero de los accionistas sino también por las participaciones de terceros, es ahí donde sale la definición del apalancamiento externo, y esta razón

de apalancamiento mide primero el pasivo con la participación de los

socios.

2.6.7. Razón de Apalancamiento Interno Tiene mucha similitud que el apalancamiento externo, este indicador mide

básicamente la participación de los socios con el total del pasivo.

2.6.8. Razón de Capitalización Externa

Para medir esta razón financiera de capitalización externa, se debe tener

siempre presente que la empresa no está compuesta solamente de las

aportaciones o dinero de los accionistas, sino también el aporte que dan a

largo plazo terceros para el financiamiento del mismo, el apalancamiento

externo es de gran ayuda para esta razón financiera, ya que con ella se

podrá medir la aportaciones realizadas.

Autonomía = Total del Patrimonio ÷ Total del Activo

Apalancamiento Externo = Total del Pasivo ÷ Total del Patrimonio

Apalancamiento Interno = Total del Patrimonio ÷ Total del Pasivo

Capitalización Externa = Deuda a L/P ÷ (Patrimonio + Deuda a L/P)

34

2.6.9. Razón de Capitalización Interna Esta razón financiera de Capitalización Interna, es parecida a la razón de Capitalización Externa, lo que hace este indicador es medir al aporte de

los socios con relación al apalancamiento externo a largo plazo.

2.7. Razones de Actividad o de Gerencia

Esta razón evalúa del como la empresa emplea los recursos con los que dispone, mediante la medición de días y de rotaciones de los activos, y

también pasivos.

Este indicador es muy útil para la gerencia ya que con ella ayuda a tomar

las decisiones de invertir en la empresa ver la evolución mediante las

rotaciones de sus cuentas de activos y pasivos.

2.7.4. Días de Inventarios Este indicador evalúa los días en los que la empresa puede operar sin

reponer su inventario teniendo el mismo nivel de ventas.

2.7.5. Rotación de Inventarios Mide las veces en que los inventarios han sido repuestos. La rotación de

Inventarios permite saber el número de veces en que el inventario es

realizado en un Período; permite identificar cuantas veces el inventario se convierte en dinero o en cuentas por cobrar.

Capitalización Interna = Patrimonio ÷ (Patrimonio + Deuda a L/P)

Días de Inventarios = (Inventarios x 360) ÷ Ventas

Rotación de Inventarios = Ventas ÷ Inventarios

35

2.7.6. Días de Cuentas por Cobrar Este indicador evalúa los días en los que la empresa puede recupera la venta realizada en un Período determinado.

2.7.7. Rotación de Cuentas por Cobrar Mide las veces en que las cuentas por cobrar han sido recuperadas.

2.7.8. Días de Cuentas por Pagar Este indicador evalúa los días en los que la empresa puede realizar los

pagos a sus proveedores y las mismas fueron renovadas.

2.7.9. Rotación de Cuentas por Pagar Mide las veces en que las cuentas por pagar han sido renovadas, es

decir, cuantas veces la empresa puede dedicar su efectivo generado para

el pago los pasivos generados (proveedores).

2.7.10. Rotación del Activo Fijo Este indicador mide los Activos Fijos aunque no siendo parte de los

negocios usados como venta de los mismos, sino más bien para la

Días de Cuentas por Cobrar = (Cuentas por cobrar x 360) ÷ Ventas

Rotación de Cuentas por Cobrar = Ventas ÷ Cuentas por Cobrar

Días de Cuentas por Pagar = (Cuentas por Pagar x 360) ÷ Compras

Rotación de Cuentas por Pagar = Compras ÷ Cuentas por Pagar

36

producción de bienes y servicios que luego generan ingresos, este

indicador básicamente mide los ingresos con el total de la inversión

realizada en Activos Fijos.

2.7.11. Rotación del Activo Total

Es igual que la rotación del Activo Fijo mide los ingresos con la inversión

total realizada en la empresa; la única diferencia es que este mide la inversión total de la empresa.

2.7.12. Rotación del Capital de Trabajo Este indicador mide la relación que existe los montos de los ingresos

obtenidos con la inversión de los recursos a corto plazo como lo es el

Capital de trabajo.

2.7.13. Ciclo de Flujo de Efectivo

Este indicador es un elemento muy importante dentro de la administración

del Capital de Trabajo; es uno de los mecanismos que se utilizan para el

control del efectivo y medir la relación de sus cobros y pagos realizados.

Básicamente expresa la cantidad de tiempo que transcurre a partir del

momento en que la empresa compra materia prima hasta que se realice el

cobro de las ventas efectuadas.

Rotación de Activo Fijo = Ventas ÷ Activos Fijos

Rotación del Activo Total = Ventas ÷ Activo Total

Rotación del Capital de Trabajo = Ventas ÷ Capital de Trabajo

Ciclo de Efectivo = Días de Inventarios - Días de Cuentas por Cobrar – Días de Cuentas por Pagar

37

2.8. Razón de Rentabilidad Este Razón es la que mide la capacidad financiera que tiene cada

empresa para generar las utilidades esperadas, tomando como base los

recursos disponibles con la que esta cuenta, para la obtención de estas

razones de rentabilidad se tomaran muchas cuentas del Balance

comparado con las Utilidades generadas en el Estado de Pérdida y Ganancia.

Las razones de rentabilidad financiera nos permiten establecer el grado

de rentabilidad para los socios y a su vez la inversión que tiene la

empresa el cual se ve representado en las utilidades que se generan a

través del neto de sus ingresos y sus gastos.

2.8.4. Margen de Utilidad Bruta Este indicador mide en forma porcentual (%) la participación de los

ingresos sobre los costos Totales, es decir, es el valor económico que la

empresa cuenta después de cubrir sus costos operacionales.

2.8.5. Margen de Utilidad Operacional En las finanzas este indicador es el que nos ayuda a visualizar si la

empresa está generando los recursos suficientes para cubrir sus costos y sus gastos después de sus actividades de financiamiento.

Margen Bruto = (Ventas – Costo de Venta) ÷ Ventas

Margen Operacional = (Ventas – Costos de Ventas – Gastos) ÷ Ventas

38

2.8.6. Margen de Utilidad Neta

No es más que el rendimiento esperado en la Utilidad económica esperada trasladada en rentabilidad Financiera, es decir, mide cuanto a

ganado la empresa porcentualmente con relación a las ventas realizadas.

2.8.7. Rendimiento sobre los Activos Mide el rendimiento que se está obteniendo en los Activos con relación al

total de los Activos, es decir, es la capacidad de generar utilidades,

también se lo conoce como ROA en sus siglas en Ingles (Return on

Assents) o el ROI (Return on Investment)

2.8.8. Rendimiento sobre el Patrimonio Este indicador mide el rendimiento que están obteniendo los

inversionistas, es decir, las utilidades que se generan para los accionistas en el Período determinado de acuerdo a las utilidades Netas generadas,

también se lo conoce como ROE (retur on equity).

2.8.9. Rendimiento sobre el Capital de Trabajo Nos ayuda a medir el retorno de la inversión en el corto plazo con relación

a los recursos de inversión realizada.

Margen de Utilidad Neta = Utilidad Neta después de Impuesto ÷ Ventas

Rendimiento sobre los Activos = Utilidad Neta ÷ Activos Totales

ROE = Utilidad Neta ÷ Patrimonio

Rendimiento sobre Capital de Trabajo = Utilidad Neta ÷ Capital de Trabajo

39

2.8.10. Índice sobre Eficiencia

Este indicador ayuda a evaluar que tan buena fue la empresa en su operación para generar efectivo, por lo general se lo compara con

Períodos anteriores o con empresas de igual actividad comercial.

2.9. Análisis DU PONT

El análisis DU PONT básicamente es la recopilación de varios indicadores

que matemáticamente hacen en conjunto la capacidad de generar

Utilidades para la empresa; es la combinación de rubros del Estado de

Pérdidas y Ganancias y cuentas del Balance, el cual hace posible que los

indicadores financieros se calculen de manera visual y se podrá observar

la idea de las herramientas financieras para llegar a la generación de

utilidades. “El sistema DU PONT forma parte de control de Empresa Multinacionales o descentralizadas. Cada división se maneja como un centro de utilidad, con el manejo propio de los activos fijos y

circulantes además de las inversiones corporativas (…)” (Inocencio

Sanchez, 2006)

El sistema DU PONT es un análisis financiero que agrupa las razones y

proporciones de actividad con los rendimientos obtenidos en el negocio.

“Este rendimiento tambien es conocido como Rendimiento sobre los Activos Totales y mide la eficiencia de la empresa en los aprovechamientos de los recursos involucrados en ella.” (Dr. Luis

Haime Levy/ pagina # 103).

a) Efectivo Generado por las Ventas = Efectivo ÷ Ventas b) Índice de Operación = Efectivo ÷ Utilidad del Negocio c) Efectivo Generado por Activos = Efectivo ÷ Total de Activos

40

El DU PONT como uno de los indicadores financieros lo que hace es

integrar y combinar a los principales indicadores, con el unico fin de

determinar la eficiencia con que la empresa esta utilizando sus activos su capital de trabajo y el multiplicador del capital.

2.9.4. Mapa Conceptual del Sistema DU PONT

COSTOS DE VENTAS

(+)VENTAS GASTOS DE VENTAS

UTILIDAD NETA (-) (+)

MARGEN DE UTILIDAD NETA (÷) COSTOS DE

OPERACIÓNGASTOS

ADMINISTRATIVOS

VENTAS (+)ROI COSTOS DE INTERES

DE FINANCIAMIENTO

(÷) (+)AUTONOMIA IMPUESTO SOBRE LA

RENTA

ROE EFECTIVO Y EQUIVALENTES

VENTAS (+)ROTACION DEL ACTIVO TOTAL (÷) ACTIVO

CIRCULANTECUENTAS POR

COBRARACTIVOS

TOTAL (+) (+)ACTIVO FIJO INVENTARIO

Ilustración 1.- Mapa conceptual de como Calcular varios indicadores Financieros, y llegar al metodo DU PONT (Inocencio Sanchez, 2006)

El análisis de los Indicadores financieros se desarrolla con ciertas

interrogantes como son: ¿Para qué?; ¿Por qué?; ¿Quién?; ¿Cómo?; de

las cuales iremos contestando.

¿Para qué se utilizan los índices Financieros? Para saber cómo se encuentra la estructura de la empresa tanto en lo

económico y financiero sea esta en el corto o en el largo plazo.

41

¿Por qué se analizan los indicadores Financieros? Para impedir en el futuros o prever riesgos que pueda tener la empresa en

la mala toma de decisiones.

¿Quién analiza los Indicadores Financieros? Cualquier profesional que cuente con la capacidad de realizar y

diagnosticar el cómo está la empresa en su estructura financiera.

¿Cómo aplicar los Indicadores Financieros? De manera confiable, basado en temas Contables y de carácter financiero

para que a futuro obtener los recursos esperados en base a las

decisiones tomadas para el crecimiento de la empresa.

42

CAPÍTULO III 3. DIAGNÓSTICO FINANCIERO DE LAS EMPRESAS FERRETERAS

3.4. Importancia del diagnóstico

Los Estados Financieros de las empresas en este Capítulo se analizarán

por cada uno de los segmentos y cuanta contable correspondiente, para

de esta forma poder hacer los análisis y comentarios respectivos y una

comparación de los indicadores financieros de estas para ver el peso que

tienen cada una de ellas estando en el mismo segmento económico.

Se desglosan las cuentas tanto de Activos, Pasivos, Patrimonio para ver

cada una de las cuentas que intervienen en ellas, pero luego para el

análisis lo que se utilizarán son los Estados Financieros resumidos, pero

porque se dan a conocer los Balances por Cuentas Contables para poder

ver el peso que tienen cada una de ellas y en el transcurso del desarrollo

del análisis saber a qué pertenece la variación y el peso que tienen y a

que se deben.

3.5. Comportamiento Financiero de cada una de las empresas analizadas.

Se detallarán los comportamiento de cada una de las empresas en primer

lugar la evolución y las rentabilidades financieras y económicas que han obtenido en diferentes Períodos y haciendo referencia al mayor impacto

financiero y evolutivo de la empresa, para de esta forma poder sacar una

mejor referencia a la valoración que obtuvieron cada una de ellas en los

Períodos analizados, ya que más adelante se detallarán los indicadores

financieros que formaran parte fundamental de este análisis para ver de la

forma en que estos influyen como medio para la valoración de las empresas, y al final se tomará de decisión de ver el Período en el que se

pueda medir de mejor forma el impacto económico y financiero.

43

3.5.4. Comportamiento de la Ferretería León S. A Empresa comercializadora de materiales de Ferretería y Construcción Civil, manejando un surtido completo y permanente inventario, el cual

permite llegar al cliente con un servicio oportuno y de alta calidad a un

precio competitivo, como uno de las primeras demostraciones mediante

graficas analíticas de los Estados Financieros analizaremos; la

participación porcentual de las cuentas de Balances y Estados de

Resultados por Período, analizando el efecto que ha tenido en cada Período cada una de las cuentas y su evolución.

Los Estados Financieros que se mostrarán a continuación no son otra

cosa que los informes que permiten conocer la Situación Financiera y

Económica de la empresa, los recursos con los que cuenta y los que

genera para obtener una rentabilidad esperada, mediante la entrada y

salida de dinero que han efectuado en los Períodos determinados.

Gráfico No. 5.- Peso porcental de las cuentas de Balance Ferretería León S.A. 2011 - 2013


44

Como se puede apreciar en el gráfico No. 5 los Activos Corrientes en el

año 2011 representaron el 90% del total de sus Activos y el 10% en

Activos no Corrientes, su Pasivo y Patrimonio está compuesto el 60% de Pasivo Corriente, el 31% de Pasivo no Corriente y el 8% corresponde al

Patrimonio, lo que se puede apreciar en el Balance del Período 2011 la

empresa se apalanco al corto plazo ya que el 60% correspondía a su

Pasivo Corriente; lo que no ocurre en los años siguientes como en el 2012

que se apalanca con un 28% y en el 2013 del 29%, en cambio en los

Períodos 2012 y 2013 la empresa se apalancó a largo plazo; y su

patrimonio para el año 2013 creció en dos puntos porcentuales

comparados con el año 2012 que del 8% para al 10%, esto se debe por

sus resultados acumulados y resultado del ejercicio en curso 2012.

Cuadro No. 5.- Balance General de los Períodos 2011- 2012 – 2013

Ferretería León S.A

FERRETERÍA LEÓN S.A. FERRILEÓN

2011 - 2013

BALANCE Período

2011 Período

2012 Período

2013 ACTIVOS Activos Corrientes Banco – Caja 40.710 112.411 244.446 Cuentas y Dctos. Relacionados 35.176 185.982 100.351 Cuentas y Dctos. no Relacionados 4.500 4.500 494 Inv. de Prod.Term. en Almacén 620.896 1.253.579 1.296.377 Total de Activo Corriente 701.282 1.556.472 1.641.668 Activos no Corrientes Activos Fijos 0 297.520 297.520 Crédito Tributario (IVA) 70.111 113.930 13.526 Crédito Tributario (Renta) 6.004 9.576 18.726 Total de Activo no Corriente 76.115 421.026 329.772 Total del Activo 777.397 1.977.498 1.971.440

PASIVOS Pasivos Corrientes Cuentas y Dctos. por Pagar 321.177 379.346 379.349 Otras Cuentas y Dctos. por Pagar 146.034 29.447 32.743

45

Impuestos por Pagar 0 23.827 0 Provisiones 1.884 70.231 0 Con la Administración Tributaria 0 23.827 22.351 Obligaciones con el IESS 0 1.569 1.993 Obligaciones con los empleados 0 4.051 8.398 Otros Activos Corrientes 0 83.320 119.320 Total de Pasivo Corriente 469.095 615.618 564.154 Pasivos no Corrientes Otras Cuentas y Dctos. por Pagar 244.167 244.167 244.167 Otros Pasivos a Largo Plazo 0 985.270 965.270 Total de Pasivo no Corriente 244.167 1.229.437 1.209.437

PATRIMONIO Capital 10.000 10.000 10.000 Utilidades no distribuidas 1.748 35.590 92.435 Utilidad del Ejercicio 52.388 86.852 95.414 Total del Patrimonio 64.136 132.442 197.849 Total de Pasivo y Patrimonio 777.397 1.977.498 1.971.440

Fuente: Registros Contables y Financieros de Ferretería León S.A. Elaboración: El autor El cuadro de los Balances Generales, nos muestra como estos Estados

Financieros con un completo análisis de sus variaciones tanto al alza

como a la baja que son de fácil interpretación y del cual se analizará y se

va considerará lo más relevante como lo es el crecimiento que tuvo del

año 2011 al 2012 puede considerar lo siguiente:

Tabla No. 1.- Variaciones de Cuentas de Balance 2011- 2012 – 2013

Ferretería León S.A.

Detalle de Balance Periodo 2011

Periodo 2012

Periodo 2013

Var. % 2011 - 2012

Var. % 2012 - 2013

ACTIVOS CORRIENTES 701,282 1,556,472 1,641,668 122% 5%ACTIVOS NO CORRIENTES 76,115 421,026 329,772 453% -22%PASIVOS CORRIENTES 469,095 615,618 564,154 31% -8%PASIVOS NO CORRIENTES 244,167 1,229,437 1,209,437 404% -2%ACTIVOS TOTALES 777,397 1,977,498 1,971,440 154% 0%PASIVOS TOTALES 713,262 1,845,055 1,773,591 159% -4%PATRIMONIO 64,136 132,442 197,849 107% 49%

Fuente: Registros Contables y Financieros de Ferretería León S.A. Elaboración: El autor

46

En detalle lo más relevante en el análisis es lo siguiente:

El total de los Activos tiene un crecimiento del 154% su Pasivo del 159% y su Patrimonio en un 107%

Sus Activos Corrientes en un 122%, esto se da por el incremento

en su inventario y en su cartera.

Sus Activos no Corrientes un crecimiento del 453% debido a la

adquisición de Activos Fijos

Su Pasivo Corriente un crecimiento del 31% debido a las

obligaciones Fiscales y Otros Pasivos corrientes

Su Pasivo no Corriente un crecimiento del 404% proveniente de un

apalancamiento a largo plazo.

Su Patrimonio un crecimiento del 107% por Utilidades no

distribuidas y utilidad del Ejercicio.

Las variaciones del año 2011 – 2012 son las que se han tomado en

cuenta por ser de mayor relevancia, así lo demuestra la tabla No. 1 en

donde el comportamiento del 2012 – 2013 las variaciones fueron mínimas

tanto al alza como a la baja en las cuentas de Balance.

Ahora se analizará el Estado de Pérdidas y Ganancias de los Períodos

2011 – 2012 – 2013, y como se puede apreciar en la tabla No. 1 el mayor

Margen de Rentabilidad corresponde al Período 2011 mientras que en el

2012 bajo al 4.34% y en el 2013 tuvo un alza al 4.60% con relación a los

Períodos 2012 – 2013.

Con este tipo de análisis lo que se busca es ver las variaciones e

impactos financieros que tiene o ha tenido la empresa la evolución de su

crecimiento tanto económico como financiero, ya que en lo financiero

podemos ver que la empresa tiene muy buen manejo pero en lo

económico se lo puede notar con el volumen de Ventas el crecimiento

económico del mismo.

47

Gráfico No. 6.- Participación porcentual de los Resultados en los

Períodos 2011- 2012 – 2013 Ferretería León S.A


Cuadro No. 6.- Estado de Resultado de los Períodos 2011- 2012 – 2013 Ferretería León S.A

FERRETERÍA LEÓN S.A.

2011 - 2013 P & G

Período 2011

Período 2012

Período 2013

Ingresos Ordinarios 978.148 2.002.252 2.074.347 (-) Costo de Venta -748.968 -1.512.100 -1.567.792 Utilidad Bruta en Venta

229.180

490.151

506.556

Gastos Administrativos -176.792 -403.299 -409.668 Gastos de Ventas 0 0 -1.473 Utilidad Operacional

52.388

86.852

95.414

Utilidad Neta

52.388

86.852

95.414 Fuente: Registros Contables y Financieros de Ferretería León S.A. Elaboración: El autor Como nos muestra el Estado De Resultado el cual se va a considerar lo

más relevante como lo es el crecimiento que tuvo del año 2011 al 2012 puede considerar lo siguiente:

48

Tabla No. 2.- Variaciones de Cuentas de Resultado 2011- 2012 – 2013


Detalle del Estado de Resultado Periodo 2011

Periodo 2012

Periodo 2013

Var. % 2011 - 2012

Var. % 2012 - 2013

VENTAS 978,148 2,002,252 2,074,347 105% 4%COSTOS 748,968 1,512,100 1,567,792 102% 4%GASTOS 176,792 403,299 409,668 128% 2%UTILIDAD NETA 52,388 86,852 95,414 66% 10% Fuente: Registros Contables y Financieros de Ferretería León S.A. Elaboración: El autor

Lo que es más relevante en el Estado de Resultado es lo siguiente:

Las Ventas Netas tuvieron un crecimiento del 105%, esto se debe a su buena gestión comercial.

Los Costos un alza del 102%, el alza de los costos va de la mano

con el alza de las ventas.

Los gastos un 128%.

Su Utilidad Neta en un 66% con relación al Período anterior

Como se puede apreciar en la tabla No. 2 el margen obtenido en el

Período 2011 fue de 5.3% mientras que en el 2012 del 4.33%; a pesar

que el crecimiento en Ventas fue del 105% sus costos y gastos no fueron

a la misma relación que sus ventas por lo que ello hace que los márgenes

de rentabilidad bajen en 1.02%.

Las variaciones de los Períodos 2012 – 2013 son poco relevantes pero si

considerables ya que sus volumen de ventas crecen en un 4% al igual

que sus costos, es decir, los ingresos tienen mucha relación con sus

costos y sus gastos un crecimiento mínimo de un 2%, lo que hace que la

empresa aumente su margen de rentabilidad solo un 0,30% con relación al año 2012; pero a pesar que sus ventas son el 112% mayor que las del

2011 su margen de rentabilidad es menor; esto se debe al aumento

49

excesivo en sus gastos, uno de ellos es la depreciación, ya que en el

2011 la empresa no contaba con Activos y ya para los Períodos

posteriores crecieron sus Activos Fijos y sus gastos no desembolsables (depreciaciones), ocasiona que sus gastos aumenten y se vea afectado

en la rentabilidad final del Período.

Gráfico No. 7.- Evolución de los Resultados y sus Márgenes en los

Períodos 2011- 2012 – 2013 Ferretería León S.A.


En conclusión al análisis de la empresa Ferretera FERRETERÍA LEÓN se

pude resumir que el mejor año en Ventas y Utilidad monetaria para la

empresa fue definitivamente el 2013 pero a pesar de sus Ventas altas la

mayor rentabilidad porcentual que le dio fue la del 2011, pero

económicamente fue más rentable para los accionistas el año 2013 a

pesar de obtener un menor margen de rentabilidad recibieron más dólares

por los dividendos obtenidos.

3.5.5. Comportamiento de la ferretería Espinoza S.A. Empresa Ecuatoriana que se dedica a la comercialización de los mejores productos en el mercado Ferretero, el cual realiza importaciones de

productos de alta calidad convirtiéndose como de los mejores socios

estratégicos del Constructor, para realizar el primer análisis de los

Estados Financieros nos basaremos en el gráfico No. 8 donde se puede

50

apreciar la participación porcentual de las cuentas de Balances por

Período, se analizará los efectos que ha tenido en cada Período cada una

de las cuentas y la forma en que han venido evolucionando en los Períodos.

Los Estados Financieros que se demostrarán son los informes que

permiten conocer la Situación Financiera y Económica de la empresa, los

recursos con los que cuenta la empresa; con los que contaba en los

Períodos anteriores y los que ha generado para la obtención de

rentabilidades esperada.

Gráfico No. 8.- Participación porcentual de las Cuentas de Balance y su evolución en los Períodos 2011- 2012 – 2013 Ferretería Espinoza S.A.

Fuente: Registros Contables y Financieros de Ferretería Espinoza S.A. Elaboración: El autor

51

Cuadro No. 7.- Balance General de los Períodos 2011- 2012 – 2013 Ferretería Espinoza S.A.

FERRETERÍA ESPINOZA S. A

2011 – 2013

BALANCE

Período 2011

Período 2012

Período 2013

ACTIVOS Activos Corrientes Banco – Caja 205,479 376,313 264,905 Inversiones 307 0 0 Cuentas y Dctos. Relacionados 613,278 718,477 908,301

Cuentas y Dctos. no Relacionados 2,218,018 1,770,309 2,132,122

Seguros Pagados por anticipados 0 23,753 25,203

Inv. de Prod. Term. en Almacén 4,748,226 6,343,664 7,120,603

Total de Activo Corriente 7,785,307 9,232,516 10,451,135 Activos no Corrientes Activos Fijos 293,719 177,844 219,923 Otros Activos no corrientes 0 0 4,308 Total de Activo no Corriente 293,719 177,844 224,232

Total del Activo 8,079,027 9,410,360 10,675,366

PASIVOS Pasivos Corrientes Cuentas y Dctos. por Pagar 352,741 1,762,289 694,208 Anticipo Clientes 0 246,729 0 Con la Administración Tributaria 0 163,680 192,856

Obligaciones con el IESS 0 33,217 41,788 Obligaciones con los empleados 102,098 142,235 180,841

Total de Pasivo Corriente 454,839 2,348,150 1,109,693 Pasivos no Corrientes Otras Cuentas y Doctos. por Pagar 6,247,375 5,499,638 7,508,745

Provisiones 144,171 99,012 359,838 Total de Pasivo no Corriente 6,391,547 5,598,649 7,868,583

52

PATRIMONIO Capital 4,000 4,000 4,000 Reservas 359,244 359,244 359,244 Utilidades no distribuidas 421,897 795,749 908,588 Utilidad del Ejercicio 447,500 304,567 425,258 Total del Patrimonio 1,232,641 1,463,560 1,697,090 Total de Pasivo y Patrimonio 8,079,027 9,410,360 10,675,366


Como se aprecia en el gráfico No. 8 los Activos Corrientes en el año 2011 representaron el 96% del total de sus Activos y el 4% en Activos no

Corrientes, su Pasivo y Patrimonio está compuesto por el 6% de Pasivo

Corriente, el 79% de Pasivo no Corriente y el 15% corresponde al

Patrimonio, lo que se puede apreciar en el Balance del Período 2011 la

empresa se apalanco al largo plazo ya que el 79% correspondía a su Pasivo no Corriente; lo que no ocurre en los años siguientes como en el

2012 que se apalanca con un 59% y en el 2013 del 74% todo en el largo

plazo; y su patrimonio para los años 2012 - 2013 creció solo un punto

porcentual para el año 2012 y se mantiene en el 2013

Tabla No. 3.- Variaciones de Cuentas de Balance 2011- 2012 – 2013

Ferretería Espinoza S.A.

Detalle de Balance Periodo 2011

Periodo 2012

Periodo 2013

Var. % 2011 - 2012

Var. % 2012 - 2013

ACTIVOS CORRIENTES 7,785,307 9,232,516 10,451,135 19% 13%ACTIVOS NO CORRIENTES 293,719 177,844 224,232 -39% 26%PASIVOS CORRIENTES 454,839 2,348,150 1,109,693 416% -53%PASIVOS NO CORRIENTES 6,391,547 5,598,649 7,868,583 -12% 41%ACTIVOS TOTALES 8,079,027 9,410,360 10,675,366 16% 13%PASIVOS TOTALES 6,846,386 7,946,799 8,978,276 16% 13%PATRIMONIO 1,232,641 1,463,560 1,697,090 19% 16% Fuente: Registros Contables y Financieros de Ferretería Espinoza S.A. Elaboración: El autor

Como se puede apreciar en la tabla anterior nos enfocaremos en el crecimiento que tuvo la empresa en el año 2012 donde los Activos

53

Corrientes tuvieron un crecimiento del 19%, los Activos no corrientes una

caída del 39%, sus Pasivos Corrientes un crecimiento considerable del

416%, el crecimiento se da por el apalancamiento que ha tenido la empresa en el corto plazo.

Ahora se analizará el Estado de Pérdidas y Ganancias de los Períodos

2011 – 2012 – 2013, y como se puede apreciar en el gráfico No. 9 el

mayor Margen de Rentabilidad corresponde al Período 2011 mientras que

en el 2012 bajo al 2.99% y en el 2013 tuvo un alza al 3.71% con relación

a los Períodos 2012 – 2013, es decir, el mejor año económicamente y con

mayor Margen de Rentabilidad fue el Período 2011, a pesar que sus

ventas cada Período fueron creciendo en un 9%, sus Costos y sus gastos

no tuvieron la misma relación.

Gráfico No. 9.- Participación porcentual de los Resultados en los

Períodos 2011- 2012 – 2013 Ferretería Espinoza S.A.


El comportamiento de los Costos con relación a las Ventas ha sido

superior al 80% pero en el 2013 los costos bajaron al 77% como se lo

puede apreciar en el gráfico No. 9, pero sus gastos se vieron afectados

con un alza del 18% con relación a las Ventas, lo que lleva a que los

márgenes de rentabilidad tengan una Variación muy manejable entre los

Períodos tomando en cuenta el crecimiento estable de las Ventas, para el

54

Período 2012 la empresa tuvo una caída del 28% económicamente con

respecto a la utilidad neta y en el 2013 un alza del 36% con relación al

año 2013 como lo muestra la tabla No. 4. Tabla No. 4.- Variaciones de Cuentas de Resultados 2011- 2012 –

2013 Ferretería Espinoza S.A.

Detalle del Estado de Resultado Periodo 2011

Periodo 2012

Periodo 2013

Var. % 2011 - 2012

Var. % 2012 - 2013

VENTAS 14,920,746 16,336,296 17,878,539 9% 9%COSTOS 12,517,567 13,218,638 13,833,677 6% 5%GASTOS 1,722,525 2,629,477 3,382,363 53% 29%UTILIDAD NETA 680,654 488,180 662,499 -28% 36%

Fuente: Registros Contables y Financieros de Ferretería Espinoza S.A. Elaboración: El autor A continuación se analizará el Estado de Resultado de la empresa de los

Períodos 2011- 2012 – 2013 en el cuadro No. 8y su comportamiento en

cada uno de los Períodos, donde se puede apreciar sus comportamientos

y sus resultados financieros y económicos obtenidos en cada Período.

Cuadro No. 8.- Estado de Pérdidas y Ganancias de los Períodos

2011- 2012 – 2013 Ferretería Espinoza S.A.

FERRETERÍA ESPINOZA

Período 2011

Período 2012

Período 2013

Ingresos Ordinarios 14.920.746 16.336.296 17.878.539 (-) Costo de Venta -12.517.567 -13.218.638 -13.833.677 Utilidad Bruta en Venta

2.403.180

3.117.657

4.044.862

Gastos Administrativos -1.722.525 -2.569.650 -3.335.180 Gastos de Ventas 0 -26.256 -24.113 Utilidad Operacional 680.654 521.752 685.570 Gastos Financieros 0 -33.572 -23.071 Utilidad Neta 680.654 488.180 662.499


Como se puede apreciar en el cuadro anterior el margen obtenido en el

Período 2011 en el mayor con relación a los otros dos Períodos

55

superiores pero la evolución de sus ventas han sido del 9% de

crecimiento en cada Período, el mejor Período económico y financiero

para la esta empresa Ferretera fue el año 2011, tanto en su margen de rentabilidad como en su Utilidad Económica con relación a los otros

Períodos.

Gráfico No. 10.- Evolución de los Resultados y sus Márgenes en los

Períodos 2011- 2012 – 2013 Ferretería Espinoza S.A.


3.5.6. Análisis de las empresas Ferreteras Como se puede apreciar en los análisis realizados a las empresas FERRETERÍA LEÓN S.A. y FERRETERÍA ESPINOZA S.A. se puede

llegar a la conclusión de que para ambas empresas en año 2011 fue uno de los mejores años tanto económicamente como financiera, esto se dio

ya que a partir del año 2012 existieron nuevas leyes de importación y

aranceles por lo que a estas ser importadores de herramientas e

implementos para la construcción sus Costos se vieron afectados al igual

que sus gastos, aunque básicamente los gastos incurridos en toda

importación afectan directamente a los costos de operación.

“Nuevos Aranceles y Leyes de importaciones; El 15 de Junio del 2012 entro en vigor no sin antes ser publicada en el registro oficial,

el dictamen del Comité de Comercio Exterior (COMEX). Estas

56

propuestas arancelarias, a través de las 567 mercancías sufrirán un

aumento arancelario (…)” (Jovenes Corresponsales by IBEC, Valeria

Romo, Estudiantes de academia Naval Almirante Illingworth, 2012)

Esta alza de Aranceles es lo que ocasionó la elevación de los precios en

ciertos artículos importados del Mercado Ferretero uno de ellos es el

Eléctrico que sufrió un 15% del alza aproximadamente, sin embargo el

Mercado Ferretero Ecuatoriano a pesar de tener un alza en los impuestos

hizo que la necesidad de adquirir implementos para el sector de la

Construcción lo que esto ocasionó un alza en las Ventas pero a Costos

Elevados y muchas empresas no afectaron el 100% a sus Costos sino

más bien a sus Gastos.

“Los aranceles preocupan a los ferreteros Diversos impactos ha generado en los costos de los productos de

ferretería y construcción el alza de aranceles y establecimiento de

salvaguardias para partidas de importación (…)” (El Comercio, 2015)

57

3.6. Índices Financieros Cuadro No. 9.- Indicadores Financieros Períodos 2011- 2012 – 2013

de las empresas Ferretería León S.A. y Ferretería Espinoza S.A.

2011 2012 2013 2011 2012 2013

LIQUIDEZ

Capital de Trabajo 232,187 940,854 1,077,514 7,330,468 6,884,366 9,341,441Razón Circulante 1.49 2.53 2.91 17.12 3.93 9.42Prueba Acida 0.17 0.49 0.61 6.68 1.23 3.00Prueba Súper Acida 0.17 0.49 0.61 6.68 1.22 2.98Razón de Fondo de Maniobra 0.30 0.48 0.55 0.91 0.73 0.88

SOLVENCIA

Razón de Endeudamiento 109% 107% 111% 85% 84% 84%Razón de Autonomía 8% 7% 10% 15% 16% 16%Razón de Apalancamiento Externo 1112% 1393% 896% 555% 543% 529%Razón de Apalancamiento Interno 9% 7% 11% 18% 18% 19%Razón de Capitalización Externa 79% 90% 86% 84% 79% 82%Razón de Capitalización Interna 21% 10% 14% 84% 79% 82%

RAZONES DE ACTIVIDAD O DE GERENCIA

Días de Inventarios 228.52 225.39 224.98 114.56 139.79 143.38Rotación de Inventarios 1.58 1.60 1.60 3.14 2.58 2.51Días de Cuentas por Cobrar 14.60 34.25 17.50 68.31 54.84 61.22Rotación de Cuentas por Cobrar 24.65 10.51 20.57 5.27 6.56 5.88Días de Cuentas por Pagar 25.73 90.31 87.11 10.14 47.99 18.07Rotación de Cuentas por Pagar 2.33 3.99 4.13 35.49 7.50 19.93Rotación de Activo Fijo 0.00 6.73 6.97 50.80 91.86 81.29Rotación de Activo Total 1.26 1.01 1.05 1.85 1.74 1.67Rotación de Capital de Trabajo 4.21 2.13 1.93 2.04 2.37 1.91Ciclo del Flujo de Efectivo 188.18 100.83 120.38 36.11 36.95 64.09

RENTABILIDAD

Margen Bruto 23.43% 24.48% 24.42% 16.11% 19.08% 22.62%Margen de Utilidad Operacional 5.36% 4.34% 4.60% 4.56% 3.19% 3.83%Margen de Utilidad Neta 3.55% 2.88% 3.05% 3.02% 1.98% 2.46%Rendimiento sobre los Activos 6.74% 4.39% 4.84% 8.42% 5.19% 6.21%Rendimiento sobre el Patrimonio 81.68% 65.58% 48.23% 55.22% 33.36% 39.04%Rendimiento sobre el Capital de Trabajo22.56% 9.23% 8.85% 9.29% 7.09% 7.09%

INDICE SOBRE EFICENCIA

Efectivo Generado por Ventas 4% 6% 12% 1% 2% 1%Índice de Operación 78% 129% 256% 30% 77% 40%Efectivo Generado por Activos 5% 6% 12% 3% 4% 2%

DU PONTROE 54.16% 43.48% 31.97% 36.61% 22.11% 25.88%ROI 4.47% 2.91% 3.21% 5.59% 3.44% 4.11%

PERÍODOS PERÍODOSFERRETERÍA ESPINOZA S.A.FERRETERÍA LEÓN S.A.

Fuente: Registros Contables y Financieros de empresas Ferreteras Analizadas Elaboración: El autor

58

3.7. Análisis Vertical

Cuadro No. 10.- Análisis Vertical del Balance General Ferretería Espinoza S.A.

BALANCE Periodo 2011 % Periodo

2012 % Periodo 2013 %

ACTIVOSActivos Corrientes 7,785,307 96.36% 9,232,516 98.11% 10,451,135 97.90%Activos Fijos 293,719 3.64% 177,844 1.89% 219,923 2.06%Activos no Corrientes 0 0.00% 0 0.00% 4,308 0.04%TOTAL DE ACTIVOS 8,079,027 100.00% 9,410,360 100.00% 10,675,366 100.00%

PASIVOSPasivos Corrientes 454,839 5.63% 2,348,150 24.95% 1,109,693 10.39%Pasivos no Corrientes 6,391,547 79.11% 5,598,649 59.49% 7,868,583 73.71%TOTAL DEL PASIVO 6,846,386 84.74% 7,946,799 84.45% 8,978,276 84.10%PATRIMONIOCapital 4,000 0.05% 4,000 0.04% 4,000 0.04%Reservas 359,244 4.45% 359,244 3.82% 359,244 3.37%Utilidades no distribuidas 869,397 10.76% 1,100,316 11.69% 1,333,846 12.49%TOTAL DE PATRIMONIO 1,232,641 15.26% 1,463,560 15.55% 1,697,090 15.90%TOTAL DE PASIVO Y PATIMONIO 8,079,027 100.00% 9,410,360 100.00% 10,675,366 100.00%

FERRETERIA ESPINOZAAL 31 DE DICIEMBRE


Cuadro No. 11.- Análisis del Estado de Resultado Ferretería Espinoza S.A.

ESTADO DE RESULTADO

Periodo 2011 % Periodo

2012 % Periodo 2013 %

Ingresos Ordinarios 14,920,746 100.00% 16,336,296 100.00% 17,878,539 100.00%(-) Costo de Venta -12,517,567 83.89% -13,218,638 80.92% -13,833,677 77.38%

Utilidad Bruta en Venta 2,403,180 16.11% 3,117,657 19.08% 4,044,862 22.62%Gastos Administrativos -1,722,525 11.54% -2,569,650 15.73% -3,335,180 18.65%Gastos de Ventas 0 0.00% -26,256 0.16% -24,113 0.13%

Utilidad Operacional 680,654 4.56% 521,752 3.19% 685,570 3.83%Gastos Financieros 0 0.00% -33,572 0.21% -23,071 0.13%

Utilidad Neta 680,654 4.56% 488,180 2.99% 662,499 3.71%

15% Participacion Utilidades -102,098 0.68% -73,227 0.45% -99,375 0.56%Impuesto a la Renta -127,282 0.85% -91,290 0.56% -123,887 0.69%

Utilidad Neta despues de Impuesto 451,274 3.02% 323,663 1.98% 439,237 2.46%



59

Cuadro No. 12.- Análisis Vertical del Balance General Ferretería León S.A.


2012 % Periodo 2013 %

ACTIVOSActvos Corrientes 701,282 90.21% 1,556,472 78.71% 1,641,668 83.27%Activos Fijos 0 0.00% 297,520 15.05% 297,520 15.09%Activos no Corrientes 76,115 9.79% 123,505 6.25% 32,252 1.64%TOTAL DE ACTIVOS 777,397 100.00% 1,977,498 100.00% 1,971,440 100.00%PASIVOSPasivos Corrientes 469,095 60.34% 615,618 31.13% 564,154 28.62%Pasivos no Corrientes 244,167 31.41% 1,229,437 62.17% 1,209,437 61.35%TOTAL DEL PASIVO 713,262 91.75% 1,845,055 93.30% 1,773,591 89.96%PATRIMONIOCapital 10,000 1.29% 10,000 0.51% 10,000 0.51%Reservas 0 0.00% 0 0.00% 0 0.00%Utilidades no distribuidas 54,136 6.96% 122,442 6.19% 187,849 9.53%TOTAL DE PATRIMONIO 64,136 8.25% 132,442 6.70% 197,849 10.04%TOTAL DE PASIVO Y PATIMONIO 777,397 100.00% 1,977,498 100.00% 1,971,440 100.00%

FERRETERIA LEONAL 31 DE DICIEMBRE

Fuente: Registros Contables y Financieros de Ferretería León S.A. Elaboración: El autor Cuadro No. 13.- Análisis Vertical del Estado de Resultado Ferretería

León S.A.

ESTADO DE RESULTADO


2012 % Periodo 2013 %

Ingresos Ordinarios 978,148 100.00% 2,002,252 100.00% 2,074,347 100.00%(-) Costo de Venta -748,968 76.57% -1,512,100 75.52% -1,567,792 75.58%

Utilidad Bruta en Venta 229,180 23.43% 490,151 24.48% 506,556 24.42%

Gastos Administrativos -176,792 18.07% -403,299 20.14% -409,668 19.75%Gastos de Ventas 0 0.00% 0 0.00% -1,473 0.07%

Utilidad Operacional 52,388 5.36% 86,852 4.34% 95,414 4.60%

Utilidad Neta 52,388 5.36% 86,852 4.34% 95,414 4.60%





60

3.8. Análisis Horizontal

Cuadro No. 14.- Análisis Horizontal Balance General Ferretería

Espinoza S.A.

BALANCE Periodo 2011

Periodo 2012

Variación %

Periodo 2012

Periodo 2013

Variación %

ACTIVOSActivos Corrientes 7,785,307 9,232,516 18.59% 9,232,516 10,451,135 13.20%Activos Fijos 293,719 177,844 -39.45% 177,844 219,923 23.66%Activos no Corrientes 0 0 0.00% 0 4,308 100.00%TOTAL DE ACTIVOS 8,079,027 9,410,360 16.48% 9,410,360 10,675,366 13.44%

PASIVOSPasivos Corrientes 454,839 2,348,150 416.26% 2,348,150 1,109,693 -52.74%Pasivos no Corrientes 6,391,547 5,598,649 -12.41% 5,598,649 7,868,583 40.54%TOTAL DEL PASIVO 6,846,386 7,946,799 16.07% 7,946,799 8,978,276 12.98%PATRIMONIOCapital 4,000 4,000 0.00% 4,000 4,000 0.00%Reservas 359,244 359,244 0.00% 359,244 359,244 0.00%Utilidades no distribuidas 869,397 1,100,316 26.56% 1,100,316 1,333,846 21.22%TOTAL DE PATRIMONIO 1,232,641 1,463,560 18.73% 1,463,560 1,697,090 15.96%TOTAL DE PASIVO Y PATIMONIO 8,079,027 9,410,360 16.48% 9,410,360 10,675,366 13.44%



Cuadro No. 15.- Análisis Horizontal del Estado de Resultado Ferretería Espinoza S.A.

ESTADO DE RESULTADO

Periodo 2011

Periodo 2012

Variación %

Periodo 2012

Periodo 2013

Variación %

Ingresos Ordinarios 14,920,746 16,336,296 9.49% 16,336,296 17,878,539 9.44%(-) Costo de Venta -12,517,567 -13,218,638 5.60% -13,218,638 -13,833,677 4.65%

Utilidad Bruta en Venta 2,403,180 3,117,657 29.73% 3,117,657 4,044,862 29.74%Gastos Administrativos -1,722,525 -2,569,650 49.18% -2,569,650 -3,335,180 29.79%Gastos de Ventas 0 -26,256 100.00% -26,256 -24,113 -8.16%

Utilidad Operacional 680,654 521,752 -23.35% 521,752 685,570 31.40%

Gastos Financieros 0 -33,572 100.00% -33,572 -23,071 -31.28%

Utilidad Neta 680,654 488,180 -28.28% 488,180 662,499 35.71%

15% Participacion Utilidades -102,098 -73,227 -28.28% -73,227 -99,375 35.71%Impuesto a la Renta -127,282 -91,290 -28.28% -91,290 -123,887 35.71%

Utilidad Neta despues de Impuesto 451,274 323,663 -28.28% 323,663 439,237 35.71%



61

Cuadro No. 16.- Análisis Horizontal del Balance General Ferretería León S.A.


Periodo 2012

Variación %

Periodo 2012

Periodo 2013

Variación %

ACTIVOSActvos Corrientes 701,282 1,556,472 121.95% 1,556,472 1,641,668 5.47%Activos Fijos 0 297,520 100.00% 297,520 297,520 100.00%Activos no Corrientes 76,115 123,505 62.26% 123,505 32,252 -73.89%TOTAL DE ACTIVOS 777,397 1,977,498 154.37% 1,977,498 1,971,440 -0.31%PASIVOSPasivos Corrientes 469,095 615,618 31.24% 615,618 564,154 -8.36%Pasivos no Corrientes 244,167 1,229,437 403.52% 1,229,437 1,209,437 -1.63%TOTAL DEL PASIVO 713,262 1,845,055 158.68% 1,845,055 1,773,591 -3.87%PATRIMONIOCapital 10,000 10,000 0.00% 10,000 10,000 0.00%Reservas 0 0 0.00% 0 0 0.00%Utilidades no distribuidas 54,136 122,442 126.18% 122,442 187,849 53.42%TOTAL DE PATRIMONIO 64,136 132,442 106.50% 132,442 197,849 49.38%TOTAL DE PASIVO Y PATIMONIO 777,397 1,977,498 154.37% 1,977,498 1,971,440 -0.31%



Cuadro No. 17.- Análisis Horizontal del Estado de Resultado Ferretería León S.A.

ESTADO DE RESULTADO

Periodo 2011

Periodo 2012

Variación %

Periodo 2012

Periodo 2013

Variación %

Ingresos Ordinarios 978,148 2,002,252 104.70% 2,002,252 2,074,347 3.60%(-) Costo de Venta -748,968 -1,512,100 101.89% -1,512,100 -1,567,792 3.68%

Utilidad Bruta en Venta 229,180 490,151 113.87% 490,151 506,556 3.35%

Gastos Administrativos -176,792 -403,299 128.12% -403,299 -409,668 1.58%Gastos de Ventas 0 0 0.00% 0 -1,473 100.00%

Utilidad Operacional 52,388 86,852 65.79% 86,852 95,414 9.86%

Utilidad Neta 52,388 86,852 65.79% 86,852 95,414 9.86%

15% Participacion Utilidades -7,858 -13,028 65.79% -13,028 -14,312 9.86%Impuesto a la Renta -9,797 -16,241 65.79% -16,241 -17,842 9.86%

Utilidad Neta despues de Impuesto 34,733 57,583 65.79% 57,583 63,259 9.86%



62

3.9. Análisis de Tendencia

Cuadro No. 18.- Análisis de Tendencia del Balance General Ferretería Espinoza S.A.



2013 %

ACTIVOSActivos Corrientes 7,785,307 9,232,516 118.59% 10,451,135 113.20%Activos Fijos 293,719 177,844 60.55% 219,923 123.66%Activos no Corrientes 0 0 0.00% 4,308 0.00%TOTAL DE ACTIVOS 8,079,027 9,410,360 116.48% 10,675,366 113.44%

PASIVOSPasivos Corrientes 454,839 2,348,150 516.26% 1,109,693 47.26%Pasivos no Corrientes 6,391,547 5,598,649 87.59% 7,868,583 140.54%TOTAL DEL PASIVO 6,846,386 7,946,799 116.07% 8,978,276 112.98%PATRIMONIOCapital 4,000 4,000 100.00% 4,000 100.00%Reservas 359,244 359,244 100.00% 359,244 100.00%Utilidades no distribuidas 869,397 1,100,316 126.56% 1,333,846 121.22%TOTAL DE PATRIMONIO 1,232,641 1,463,560 118.73% 1,697,090 115.96%TOTAL DE PASIVO Y PATIMONIO 8,079,027 9,410,360 116.48% 10,675,366 113.44%



Cuadro No. 19.- Análisis de Tendencia del Estado de Resultado Ferretería Espinoza S.A.

ESTADO DE RESULTADO

Periodo 2011


2013 %

Ingresos Ordinarios 14,920,746 16,336,296 109.49% 17,878,539 109.44%(-) Costo de Venta -12,517,567 -13,218,638 105.60% -13,833,677 104.65%

Utilidad Bruta en Venta 2,403,180 3,117,657 129.73% 4,044,862 129.74%

Gastos Administrativos -1,722,525 -2,569,650 149.18% -3,335,180 129.79%Gastos de Ventas 0 -26,256 0.00% -24,113 91.84%

Utilidad Operacional 680,654 521,752 76.65% 685,570 131.40%

Gastos Financieros 0 -33,572 0.00% -23,071 68.72%

Utilidad Neta 680,654 488,180 71.72% 662,499 135.71%

15% Participacion Utilidades -102,098 -73,227 71.72% -99,375 135.71%Impuesto a la Renta -127,282 -91,290 71.72% -123,887 135.71%

Utilidad Neta despues de Impuesto 451,274 323,663 71.72% 439,237 135.71%



63

Cuadro No. 20.- Análisis de Tendencia del Balance General Ferretería León S.A.



2013 %

ACTIVOSActvos Corrientes 701,282 1,556,472 221.95% 1,641,668 105.47%Activos Fijos 0 297,520 0.00% 297,520 100.00%Activos no Corrientes 76,115 123,505 162.26% 32,252 26.11%TOTAL DE ACTIVOS 777,397 1,977,498 254.37% 1,971,440 99.69%PASIVOSPasivos Corrientes 469,095 615,618 131.24% 564,154 91.64%Pasivos no Corrientes 244,167 1,229,437 503.52% 1,209,437 98.37%TOTAL DEL PASIVO 713,262 1,845,055 258.68% 1,773,591 96.13%PATRIMONIOCapital 10,000 10,000 100.00% 10,000 100.00%Reservas 0 0 0.00% 0 0.00%Utilidades no distribuidas 54,136 122,442 226.18% 187,849 153.42%TOTAL DE PATRIMONIO 64,136 132,442 206.50% 197,849 149.38%TOTAL DE PASIVO Y PATIMONIO 777,397 1,977,498 254.37% 1,971,440 99.69%



Cuadro No. 21.- Análisis de Tendencia del Estado de Resultado


ESTADO DE RESULTADO

Periodo 2011


2013 %

Ingresos Ordinarios 978,148 2,002,252 204.70% 2,074,347 103.60%(-) Costo de Venta -748,968 -1,512,100 201.89% -1,567,792 103.68%

Utilidad Bruta en Venta 229,180 490,151 213.87% 506,556 103.35%

Gastos Administrativos -176,792 -403,299 228.12% -409,668 101.58%Gastos de Ventas 0 0 0.00% -1,473 0.00%

Utilidad Operacional 52,388 86,852 165.79% 95,414 109.86%

Utilidad Neta 52,388 86,852 165.79% 95,414 109.86%

15% Participacion Utilidades -7,858 -13,028 165.79% -14,312 109.86%Impuesto a la Renta -9,797 -16,241 165.79% -17,842 109.86%

Utilidad Neta despues de Impuesto 34,733 57,583 165.79% 63,259 109.86%



64

3.10. Comentarios de Índices Financieros de cada empresa Analizada y su Estructura Financiera

3.10.4. Comentarios de Índices Financieros Ferretería León S.A.

Como se puede apreciar en el cuadro No. 9 en los indicadores de Liquidez, se puede ver la evolución de su Capital de trabajo ha sido

considerable para el año 2013 con un Capital de trabajo Inicial de $

232.187 y para el 2013 de $ 1`077.514 un aumento considerable, es decir

su capital circulante creció debido al buen manejo de sus ventas que son

las que generan el capital circulante, a pesar que los resultados

financieros y económicos del año 2011 son buenos se debe verificar sus

índices de liquidez en el año 2011 la empresa no tenía liquidez.

La empresa era rentable pero sin liquidez, su nivel de endeudamiento es

grande, la empresa se apalanco a largo plazo el mismo lo demuestra en

su índice de solvencia que para el año 2011 fue de 1112% y su razón de endeudamiento en un 109%, su ciclo de flujo de efectivo es muy largo por

lo que hace que la empresa no recupere y no pueda cancelar a sus

proveedores con un tiempo determinado si no en el largo plazo.

La evolución de su margen bruto ha ido en un promedio del 24% mientras

que su margen neto en el 2011 fue del 3,55%, año 2012 2,88%, y año 2013 3,05% lo que da a notar que el nivel de gastos en los Períodos 2012

y 2013 fueron mayores con respecto a los efectuados en el año 2011; y

con este análisis se puede notar que su rendimiento sobre el patrimonio

para el año 2011 es del 81,68% mayor que los años 2012 – 2013, toda la

utilidad generada en el Período hace que el patrimonio sea fuerte y crezca

conforme a los rendimientos esperados.

El mejor ROE que la empresa mantuvo en los Períodos fue el del 2011 en

donde su indicador financiero ROE alcanzo el 54,16%; y su ROI del

65

4,47%, lo que con otro de los indicadores como es el DUPONT hacen

conocer que los mejores indicadores mostrados son los del Período 2011.

Definitivamente para la empresa Ferretería León su mejor año fue el 2011 con mayor rentabilidad y mayores márgenes financieros e indicadores.

3.10.5. Comentarios de Índices Financieros Ferretería Espinoza S.A.

En el cuadro No. 9 se pueden apreciar los indicadores financieros y nos

enfocaremos en ciertos de ellos no en todos, su indicadores de liquidez de la empresa Ferretería Espinoza, se puede ver la evolución de su

Capital de trabajo ha sido considerable para el año 2013 con su circulante

de trabajo Inicial de $ 7`330.468 y para el 2013 de $ 9`341.441 un

aumento considerable, es decir, su capital de trabajo creció debido al

buen manejo de sus ventas que son las que generan el capital circulante,

a pesar que los resultados financieros y económicos del año 2011 son

buenos se debe verificar sus índices de liquidez en el año 2011 la

empresa contaba con liquidez, la empresa era rentable y con liquidez, lo

que todos los empresarios buscan en las empresas ser rentable y con

liquidez para operar el negocio sin aprietos financieros; su nivel de

endeudamiento es parcial, es decir, todos los años ha procurado mantener un endeudamiento del 85%.

La empresa busco apalancarse a largo plazo mediantes créditos

bancarios y lo ha sabido manejar en cada Período el mismo nivel de

endeudamiento; su ciclo de flujo de efectivo es corto por lo que hace que

la empresa recupere pronto su cartera y su inversión en inventarios para poder pagar a sus proveedores, y ello se ve reflejado en los días de

cuentas por pagar y su rotación de cartera.

Lo que se ve mal es que sus días de cuentas por cobrar son mayores que

sus cuentas por cobrar, la empresa puede cubrir sus pagos a proveedores

con dinero de terceros.

66

La evolución de su margen bruto ha ido en un promedio del 19% mientras

que su margen neto en el 2011 fue del 3,02%, año 2012 1,88%, y año

2013 2,46% lo que da a notar que el nivel de gastos en los Períodos 2012 y 2013 fueron mayores con respecto a los efectuados en el año 2011; y

con este análisis se puede notar que su rendimiento sobre el patrimonio

para el año 2011 es del 55,22% mayor que los años 2012 – 2013, toda la

utilidad generada en el Período hace que el patrimonio sea fuerte.

El mejor ROE que la empresa mantuvo en los Períodos fue el del 2011 en

donde su indicador financiero ROE alcanzo el 36,61%; y su ROI del

5,59%, lo que con otro de los indicadores como es el DUPONT hacen

conocer que los mejores indicadores mostrados son los del Período 2011.

3.11. Puntos de vistas económicos y financieros en base a los

análisis vertical, horizontal, y tendencia

En este punto del desarrollo de esta tesis nos enfocaremos en las revisiones y análisis de los Indicadores financieros de cada una de las

empresas en los Períodos que están siendo analizados tomando en

cuenta su evolución en los diferentes Períodos en cada una de las

empresas.

El análisis Vertical consiste en la medición del peso porcentual de la participación de las cuentas de Balance y del Estado de Pérdidas y

Ganancias, el Balance se toma en cuenta como el 100% el Valor total de

los Activos, y en el Estado de Pérdidas y Ganancias se mide el peso

porcentual de cara rubro con relación a las ventas, en este análisis se

puede demostrar diferentes Márgenes cono Margen de Utilidad Bruta,

Margen de Utilidad Neta, y Peso porcentual de costos y gastos.

3.11.4. Análisis Vertical, Horizontal y de Tendencia de Ferretería León S.A.

67

Como se puede evidenciar la mayor participación dentro de los Activos en

los Períodos 2011 – 2012 – 2013 es su Activo Corriente, pero analizando

el Balance General se puede apreciar que para el Año 2012 la empresa realiza una inversión considerable para la compra de Activos Fijos y lo

que hace que la participación de las cuentas de Activos ya tenga un peso

diferente al del año 2011.

Se puede apreciar el Estado de Pérdidas y Ganancias y la participación

de las cuentas de resultado con relación a las Ventas, en esta grafica nos

ayuda a visualizar parte de los Indicadores Financieros como lo son el

Margen de Rentabilidad neta del Período 2011 fue de 3.55% mayor que

los demás Períodos que tuvieron una caída en su margen de rentabilidad

a pesar que sus Ventas fueron mayores en los siguientes Períodos., ello

se analizará en el análisis de tendencia, básicamente lo que hace que la empresa tenga un buen margen de Rentabilidad en el 2011 es la

optimización o el haber minimizado los gastos operacionales, comparados

con otros Períodos es bien bajo, pero sin embargo guarda relación con el

peso porcentual de los gastos por Períodos acorde a sus ingresos

obtenidos.

En análisis de tendencia para los Períodos analizados en el Balance

General se puede apreciar el crecimiento de los activos corrientes con

relación al Período 2011 y al 2012 de un 222% el crecimiento que tuvo en

el año 2012 con relación al 2011; y sus pasivos no corrientes en un 503%,

sus pasivos totales crecieron en un 258% y su Patrimonio en un 206%.

Se toma en cuenta este Período por ser el más relevante y en donde se

puede apreciar la evolución del crecimiento que tuvo la empresa del año

2011 al 2020, sus tendencias son altas; mientras que la relación de

tendencia de los Períodos 2012 y 3013 se podría decir que su novel de

crecimiento del 99%; y la cuadro No.21 en su Estado de Resultado se

puede apreciar la tendencia de crecimiento que entre el Período 2011 –

68

2012 sus cuentas de resultados tuvieron un crecimiento casi a la par tanto

sus ingresos con un 104%, sus costos con un 101% y sus gastos con un

128%, mientras que el crecimiento de la empresa con relación al año 2012 al 2013 su tendencia de crecimiento fue del 3%.

3.11.5. Análisis Vertical, Horizontal y de Tendencia de Ferretería Espinoza S.A.

La cuadro No. 14 muestra el análisis Vertical del Balance General y se

puede considerar lo siguiente; la mayor participación del activo esta en los

activos corrientes su participación en los Períodos 2011 – 2012 – 2013

tienen un promedio del 97% como participación de parte del Total del

Activo, sus pasivos representan un 84% en todos los Períodos y su

patrimonio un 16%, es decir, sus activos están financiados el 84% por sus

pasivos y el 16% por sus accionistas.

La cuadro No. 15 se puede apreciar el Estado de Pérdidas y Ganancias y

la participación de las cuentas de resultado con relación a las Ventas, en

esta grafica nos ayuda a visualizar parte de los Indicadores Financieros como lo son el Margen de Rentabilidad neta del Período 2011 fue de

3.02% mayor que los demás Períodos que tuvieron una caída en su

margen de rentabilidad a pesar que sus Ventas fueron mayores en los

siguientes Períodos.

Básicamente lo que hace que la empresa tenga un buen margen de Rentabilidad en el 2011 es la optimización de sus recursos, comparados

con otros Períodos es bajo, pero sin embargo guarda relación con el peso

porcentual de los gastos por Períodos acorde a sus ingresos obtenidos.

3.12. Análisis F.O.D.A. del mercado ferretero en el ecuador para

la toma de decisiones estratégicas en los Períodos analizados

El análisis F.O.D.A. (Fortalezas, Oportunidades, Debilidades, Amenazas)

en el mercado ferretero; no es otra cosa que la herramienta que se usa

69

para la toma de decisiones y de correcciones para la gerencia usada en

todas las empresas, el mismo ayuda a verificar las oportunidades de

desarrollo que esta puede tener, o también el menor grado de desarrollo que se pueda dar para el alcance de sus objetivos y metas que se den en

las organizaciones; con este se puede medir las oportunidades que se

dan en el mercado externo e interno, aunque en el mercado ferretero del

Ecuador es consumo Interno y las herramientas o Implementos que estos

comercializan son importados por las diferentes tecnologías que algunas

manejan y en el Ecuador no se cuenta aún con la tecnología y desarrollo

necesario para satisfacer las necesidades de los diferentes grupos

consumidores.

“El análisis FODA es una herramienta de carácter gerencial válida

para las organizaciones públicas y privadas, la cual facilita la evaluación situacional de la organización y determina los factores que influyen y exigen desde el exterior hacia la institución gubernamental. Esos factores se convierten en amenazas u

oportunidades que condicionan, en mayor o menor grado, el desarrollo o alcance de la misión y visión, los objetivos y las metas de la organización. (…)” (Martínez, Daniel y Milla, Artenino ,2005, pagina # 110)

Este análisis ayuda a mostrar las oportunidades, debilidades, fortalezas, y

amenazas que se pueden dar en la organización, identificar los factores

internos que hacen el movimiento de la organización en el Mercado; para

el análisis de esta tesis se han identificado los siguientes puntos críticos en

el análisis F.O.D.A.:

Ilustración 2- FODA

3.13. Rivalidad entre las empresas Competidoras

En el mercado ferretero en el Ecuador existe gran competencia, pero cada

una está subdividida por tipos de productos y a consumidores específicos,

por lo que la competencia del mercado estaría entre pequeños, grandes y

medianas empresas; esta fuerza de competencia que se da por mejorar la

posición de las empresas en el mercado, en el sector donde se ubicará FERRETERÍA LEÓN S.A. y FERRETERÍA ESPINOZA S.A. existen

varios proveedores que facilitan al consumidor los mismos materiales, por

lo que son competidores, la diferencia que se da entre estos otros

competidores es con la apertura de varios locales comerciales en

diferentes puntos de la ciudad cuya ubicación es estratégica para las

ventas a realizar; en donde ofrecerán el mismo servicio y los mismos productos, no se podría establecer que no existe mucha competencia en

el mercado ferretero por ser tan amplia.

Pero para el análisis de esta tesis se ha considerado estas dos empresas

reconocidas y de mayor participación en el mercado ferretero en la

provincia del Guayas.

Están empresas también se enfocan en las necesidades del consumidor

teniendo como alternativas el desarrollo de productos sustitutos y de

menor precio para sus clientes, y con estos productos sustitutos hace que

la empresa ferretera sea franquiciada de la marca a comercializar y solo

tenga los derechos de esta, esto hace que la competencia busque otros

tipos de productos sustitutos y buscando ser partícipe de una marca

especifica.

72

CAPÍTULO IV 4. VALORACIÓN DE LA EMPRESA FERRETERA

4.4. Métodos de Valoración

En este Capítulo se hará referencia a la obtención y estimación de todas

las variables a ser obtenidos en cada uno de los modelos de valoración,

se podrá distinguir el método de valoración aplicada para conocer el valor

global que tienen una empresa.

En ciertos casos la complejidad que tiene unas empresas torna difícil que esta pueda mesurarse en una formula financiera, se debe tener en cuenta

que existen muchos métodos para la valoración pero no siempre reflejan

el mismo valor de la empresa, por ese motivo se analizarán los métodos a

ser aplicados para verificar cuál de estos es el que pueda encajar en cada

uno de los casos.

Dentro del capítulo No. 2 en el punto 2.2 se estudia la teoría de todos los

métodos a ser aplicados en esta tesis, dado que las proyecciones que se

realizan en las empresas no todas son exactas, se debe analizar y ver la

deviación que se pueda dar en las estimaciones estas pueden afectar la

planeación y para ello se debe de tener planes de contingencia para los

posibles cambios que se puedan presentar en las proyecciones.

En toda planificación que está dentro de las proyecciones a realizar lo que

se mide es la volatilidad que se presentan, por lo regular para las

proyecciones que se realizan siempre el margen de error es mínimo, para

el mismo se debe tener en cuenta la influencia que tiene la inflación, la

cual se define como una tasa de crecimiento generalizada en los precios,

a su vez conocida también como la afectación monetaria de la sociedad,

hace que se disminuya el poder adquisitivo de la moneda.

73

4.4.4. Método basado en el descuento de Flujo de Fondos

En el flujo de fondo operativo, este lo obtendremos de las operaciones sin tener en cuenta la deuda financiera, este método se basa en estimar el

valor de la empresa a partir de las proyecciones realizadas.

Para llevar a cabo la valoración de las empresas por el método basado en

el descuento de Flujo de fondos se necesita conocer tres elementos súper

básicos como son:

a) Costo de Capital

b) Proyección del Flujo de Caja Libre

c) Valor de Continuidad

A continuación se analizarán los métodos aplicados a las empresas

ferreteras analizadas en esta tesis:

4.4.4.1. Ferretería Espinoza S.A. Se tomará en cuenta la inflación de los Períodos 2011 – 2012 – 2013 del

Mercado interno y Externo, como Mercado Externo se ha considerado el País Vecino Perú para tomar en cuenta la Inflación del mismo.

Tabla No. 5.- Tasas de Inflación Internas y Externas INFLACION INTERNA

INFLACION EXTERNA (PERU)

2011 5.41% 4.70% 2012 4.20% 2.70% 2013 2.70% 2.90%

Fuente: (Forero, 2014)

Elaboración: El autor

Los cálculos para el Coste del Capital se realizaron por los Períodos

Reales Analizados.

74

Calculo de Costo de Capital de los Períodos analizados de la empresa Ferretería Espinoza S.A. 2011 – 2013

Cuadro No. 22.- Cálculo de Costo de Capital de los Períodos Analizados de la empresa Ferretería Espinoza S.A.

Fuente: Registros Contables y Financieros de Ferretería Espinoza S.A. Elaboración: El autor Como se puede apreciar en el cuadro No. 22, se procede al cálculo de los

costes de Capital de la empresa de los Períodos Reales 2011 – 2012 – 2013, y la evolución del mismo demuestra que el mayor coste de Capital

fue en el Período 2011 fue del 17.50% y el Período 2012 de 49.82% y del

2013 del 26,87%, teniendo una evolución continua de sus resultados con

una breve baja en Períodos.

75

Tabla No. 6.- Evolución de Márgenes de los Períodos 2011 – 2012 – 2013 Ferretería

Espinoza S.A.

2011 2012 2013

Margen de

Rentabilidad 3.02% 1.98% 2.46%

Margen EBITDA 3.61% 2.70% 3.02%

Costo de Capital 7.04% 9.08% 8.92%


Gráfico No. 11.- Evolución de Márgenes y Costos de Capital de la empresa Ferretería Espinoza S.A.


Como se parecía en el gráfico No. 11 el Costo de Capital es Mayor a los

Márgenes de Rentabilidad y del EBITDA, el EBITDA se encuentra más

alto que el Margen de Rentabilidad, lo que indica que la rentabilidad

Económica de los accionistas es Mayor.

El Costo de Capital más alto para la empresa fue en el año 2012 con un

coste del 49,82%; el coste más alto y representativo que ha tenido la

empresa en los tres años de análisis con información Real tomada como

fuente la Superintendencia de Compañías por lo que en la evaluación del

método de flujo de fondos, se considera una tasa de crecimiento del 4.48% promedio de los años 2011 al 2020, el cual se demuestra en el

flujo operativo en los anexos de la investigación.

76

Gráfico No. 12.- Evolución de Proyecciones y Márgenes de

Rentabilidad de Ferretería Espinoza S.A.


Como se puede apreciar en el gráfico de la evolución proyectada de las Utilidades y Márgenes de rentabilidad, la empresa según sus evoluciones

reales del Período 2011 al 2013 han sido de altos y bajos, teniendo una

evolución del mercado muy competitiva pero de crecimiento económico

pero con costos altos debido al alza de impuestos arancelarios.

Gráfico No. 13.- Evolución de la Utilidad y del Flujo de Caja

Proyectado Descontado Ferretería Espinoza S.A.


77

4.4.4.2. Ferretería León S.A.

Al igual que el análisis realizado para el Flujo de caja descontado se

tomará en cuenta la inflación de los Períodos 2011 – 2012 – 2013 del Mercado Interno y Externo, como Mercado Externo se ha considerado el

País Vecino Perú para tomar en cuenta la Inflación del mismo. Los

cálculos para el Coste del Capital se realizaron por los Períodos Reales

Analizados se obtuvieron los siguientes resultados.

Cuadro No. 23.- Cálculo de Costo de Capital de los Períodos Analizados de la empresa Ferretería León S.A.


78

Como se puede apreciar en el cuadro anterior, se procede al cálculo de

los costes de Capital de la empresa de los Períodos Reales 2011 – 2012

– 2013, y la evolución del mismo demuestra que el mayor coste de Capital fue en el Período 2011 fue del 183.94% y el Período 2012 de 55.62% y

del 2013 del 54.00%, teniendo una evolución continua de sus resultados

con una breve baja en Períodos. Tabla No. 7.- Evolución de Márgenes de los Períodos 2011 – 2012 –

2013 Ferretería León S.A. 2011 2012 2013

Margen de Rentabilidad 3.55% 2.88% 3.05%Margen EBITDA 3.55% 2.88% 3.05%Costo de Capital 183.94% 55.62% 54.00%

Fuente: Registros Contables y Financieros de Ferretería León S.A. Elaboración: El autor En este análisis se puede identificar muy claramente que el Margen de

Rentabilidad y el Margen del EBITDA en los Períodos tomados de base

de la Superintendencia de Compañías son iguales, esto se da porque en

sus declaraciones presentadas a la entidad de control no reflejan en sus

registros presentados sus Amortizaciones y Depreciaciones, al parecer la

empresa no considero para esos Períodos la depreciación respectiva por

no castigar los resultados de los Períodos, y eso es criterio ya de los

Contadores y Gerencia en no haber castigado a resultados sus gastos por depreciaciones y amortizaciones.

Gráfico No. 14.- Evolución de Márgenes y Costos de Capital de la empresa Ferretería León S.A.


79

El Costo de Capital más alto para la empresa fue en el año 2011 con un

coste del 183,94%; el coste más alto y representativo que ha tenido la

empresa en los tres años de análisis con información Real tomada como fuente la Superintendencia de Compañías.

Gráfico No. 15.- Evolución de Proyecciones y Márgenes de

Rentabilidad de Ferretería León S.A.


Como se puede apreciar en el gráfico de la evolución proyectada de las

Utilidades y Márgenes de rentabilidad, la empresa según sus evoluciones

reales del Período 2011 al 2013 han sido de altos y bajos, teniendo una

evolución del mercado muy competitiva pero de crecimiento económico

pero con costos altos debido al alza de impuestos arancelarios.

80

Gráfico No. 16.- Evolución de la Utilidad y del Flujo de Caja Proyectado Descontado Ferretería León S.A.


4.4.5. Método de Activo Real Neto

Con este Método se puede apreciar la obtención del Valor actual con la

liquidación de deudas, es decir, lo que realmente le quedan a los

accionistas y a los cuales tienen la oportunidad de reclamar a su favor.

4.4.5.1. Ferretería Espinoza S.A. La empresa Ferretería Espinoza S.A. en el año 2020 con la proyección realizada tendría una Valoración de $ 8’372.503

Cuadro No. 24.- Valoración de la empresa proyectada al año 2020 Ferretería Espinoza S.A.

Periodo 2011 Periodo 2012 Periodo 2013 Periodo 2014 Periodo 2015 Periodo 2016 Periodo 2017 Periodo 2018 Periodo 2019 Periodo 2020

Total del Activo 8,079,027 9,410,360 10,675,366 12,343,461 14,791,597 16,743,440 18,960,377 24,730,560 28,040,964 37,173,714(-) Pasivo Exigible -6,846,386 -7,946,799 -8,978,276 -9,940,386 -11,702,015 -12,846,103 -14,151,339 -18,751,128 -21,023,565 -28,820,698Valor Real (A) 1,232,641 1,463,560 1,697,090 2,403,074 3,089,582 3,897,337 4,809,038 5,979,432 7,017,399 8,353,016(+) Plusvalia 15,890 7,469 5,938 8,771 11,905 13,123 14,469 15,958 17,658 19,487

Valor Real (B) 1,248,531 1,471,030 1,703,028 2,411,845 3,101,486 3,910,460 4,823,507 5,995,389 7,035,058 8,372,503 Fuente: Registros Contables y Financieros de Ferretería Espinoza S.A. Elaboración: El autor

81


La empresa Ferretería Espinoza S.A. en el año 2020 con la proyección realizada tendría una Valoración de $ 880.359

Cuadro No. 25.- Valoración de la empresa proyectada al año 2020 Ferretería León S.A.


Total del Activo 777,397 1,977,498 1,971,440 2,221,561 3,254,131 4,295,801 4,828,155 5,646,458 6,131,098 7,153,310(-) Pasivo Exigible -713,262 -1,845,055 -1,773,591 -1,948,589 -2,910,058 -3,880,850 -4,335,062 -5,067,135 -5,416,373 -6,293,852

Valor Real (A) 64,135 132,442 197,849 272,972 344,073 414,951 493,093 579,323 714,725 859,457(+) Plusvalia 0 12,496 8,033 11,866 16,105 17,753 19,574 17,116 18,940 20,902

Valor Real (B) 64,135 144,938 205,882 284,837 360,178 432,704 512,667 596,439 733,665 880,359 Fuente: Registros Contables y Financieros de Ferretería León S.A. Elaboración: El autor

4.4.6. Método de los Rendimientos o de Rentabilidad

Este Método se Calculó el Valor Presente de una Perpetuidad en los

Flujos Establecidos que pueda ser actual o futuro a una tasa de Rentabilidad deseada, la gran Ventaja de Este Método es la sencillez del

uso del mismo.

4.4.6.1. Ferretería Espinoza S.A.

Cuadro No. 26.- Valoración por el Método de Rendimiento o de Rentabilidad de la empresa Ferretería Espinoza S.A.


Beneficio Neto 680,654 488,180 662,499 1,064,834 1,035,455 1,218,334 1,375,114 1,765,301 1,565,562 2,014,505Margen de Rentabilidad 4.56% 2.99% 3.71% 5.27% 4.88% 5.48% 5.42% 6.10% 4.74% 5.34%

Perpetuidad 14,920,746 16,336,296 17,878,539 20,222,522 21,212,105 22,244,325 25,367,974 28,937,265 33,020,814 37,689,877

Tasa Promedio 4.85%Valor Presente de

los Flujos 177,881,881


82


Cuadro No. 27.- Valoración por el Método de Rendimiento o de Rentabilidad de la empresa Ferretería Espinoza S.A.


Beneficio Neto 34,733 57,583 63,259 68,294 70,846 70,875 77,482 85,434 130,860 143,472Margen de Rentabilidad 3.55% 2.88% 3.05% 3.07% 3.21% 3.25% 3.28% 3.34% 4.73% 4.79%

Perpetuidad 978,148 2,002,252 2,074,347 2,225,167 2,204,108 2,182,647 2,361,681 2,556,052 2,767,485 2,997,183

Tasa Promedio 3.51%Valor Presente de

los Flujos 18,193,423


4.4.7. Método Basado en Valor Patrimonial Este Método es Utilizado básicamente para saber el Valor del Patrimonio

Neto y con el que la empresa puede obtener para sus Accionistas.

4.4.7.1. Ferretería Espinoza S.A.

La empresa Ferretería Espinoza S.A. en el año 2020 con la proyección

realizada tendría una Valoración de acuerdo al método basado en Valor Patrimonial es de $ 8`543.414

Cuadro No. 28.- Valoración por medio del Método de Valor patrimonial de la empresa Ferretería Espinoza S.A.


Total del Activo 8,079,027 9,410,360 10,675,366 12,343,461 14,791,597 16,743,440 18,960,377 24,730,560 28,040,964 37,173,714(+) Depreciaciones 86,955 117,393 100,972 109,727 120,202 131,711 144,358 158,259 173,564 190,398(-) Pasivo Exigible -6,846,386 -7,946,799 -8,978,276 -9,940,386 -11,702,015 -12,846,103 -14,151,339 -18,751,128 -21,023,565 -28,820,698

Valor Actual 1,319,596 1,580,953 1,798,062 2,512,801 3,209,784 4,029,048 4,953,395 6,137,690 7,190,963 8,543,414



La empresa Ferretería León S.A. en el año 2020 con la proyección

realizada tendría una Valoración de acuerdo al método basado en Valor Patrimonial es de $ 874.581

83

Cuadro No. 29.- Valoración por método de valor patrimonial de la empresa Ferretería León S.A.


Total del Activo 777,397 1,977,498 1,971,440 2,221,561 3,254,131 4,295,801 4,828,155 5,646,458 6,131,098 7,153,310(+) Depreciaciones 0 0 0 10,993 12,042 13,195 14,462 12,570 13,786 15,123(-) Pasivo Exigible -713,262 -1,845,055 -1,773,591 -1,948,589 -2,910,058 -3,880,850 -4,335,062 -5,067,135 -5,416,373 -6,293,852

Valor Actual 64,135 132,442 197,849 283,965 356,115 428,146 507,555 591,893 728,511 874,581


4.5. Metodologías de Análisis a ser Aplicada

Para la valoración financiera de cada una de las empresas por los métodos desarrollados en esta tesis se han considerado los siguientes

aspectos de mucha importancia:

a) Parámetros de proyección externos e internos, como lo son las

tasas de inflación interna y tasa de inflación de uno de los países

de America del Sur, el país vecino de Perú.

b) Datos de Proyecciones de ingresos y gastos a nivel general con

una tasa de crecimiento conservadora.

c) Modelo básico de proyecciones financieras para los principales

estados financieros, de los cuales se está realizando los análisis respectivos.

d) Identificación apropiada del costo de capital de cada una de las

empresas.

Los parámetros con los que se realizan la proyecciones se los ha identificado como grupos de parámetros externos e internos que son los

derivados del entorno económico de la empresa con todos los factores

que estos son medidos los cuales no se tiene ninguna injerencia, ya que

están determinados por variables y políticas macroeconómicas.

84

En cuanto a los gastos y costos operacionales de cada una de las

empresas, se ha considerado incrementos de los salarios para el personal en el que se ha considerado un incremento salarial de 1 punto porcentual

por encima de la inflación, ya que es lo que tradicionalmente ha

aumentado.

Para los demás gastos operacionales de cada una de las empresas se

tendrá como referente la inflación proyectada para el incremento de los

mismos, más 3 puntos porcentuales adicionales según el comportamiento

histórico de cada empresa, el comportamiento histórico es el que

determina las proyecciones que se van a dar y el comportamiento del

Mercado y competencia que estas puedan tener.

Y por último las inversiones de Activos fijos de la empresa son Equipos y

locales comerciales con miras de crecimiento en las vetas, las mismas

fueron proyectadas conforme al comportamiento que ha tenido en los

datos históricos.

Con todos los datos que se han analizados anteriormente se hace la proyección a siete años de los diferentes estados financieros de las

empresas desde el año 2004 al año 2020 tomando en consideración los

datos reales de los Períodos 2011 – 2012 – 2013, y esto es lo que

permitirá evaluar los resultados futuros de cada una de las empresas bajo

las condiciones estipuladas en el análisis y metodología a ser utilizada

para las proyecciones financieras.

Con respecto a los Balances Generales proyectados se puede observar

que las empresas no tendrían problemas con su liquidez y

endeudamiento, ya que siempre dispondrá de recursos de corto plazo

suficientes para cubrir sus obligaciones de corto plazo, además su nivel

de endeudamiento nunca tendrá niveles preocupantes para las empresas

85

se ha considerado dentro de las proyecciones que las empresas obtengan

financiamiento a largo plazo.

Con relación al Estado de Resultado de cada una de las empresas las

cuales se realizaron las proyecciones, se puede observar que bajo las

condiciones esperadas, cada empresa presentara una utilidad operativa

en los siete años proyectados, lo que significa que se tendrá un buen

aprovechamiento de los recursos obtenidos y de la capacidad instalada.

4.6. Proyecciones Financieras a aplicar en el análisis Las proyecciones realizadas en este análisis están basadas en dos

parámetros fundamentales de toda proyección, como lo es la evolución de

crecimiento de la empresa y la inflación esperada para los siguientes

Períodos, una ponderación aplicable para la proyección.

Son aquellos derivados del entorno económico en el que se devuelven de

un Período y otro, las mismas están determinadas por diferentes tipos de

variables de política macroeconómicas, pero para este modelo de análisis de proyección lo que se realizó en una proyección básica con un margen

de estimación del error menor al 5%.

Las proyecciones realizadas en esta Tesis se encuentran detalladas en

los Anexos en donde se puede demostrar

4.7. Determinación técnica de la Valoración de la Empresas

Para poder tomar la elección de elegir el o los métodos más apropiados

para realizar la valoración financiera de cada una de las empresas

analizadas en esta tesis se debe analizar sus condiciones actuales, en

virtud de las características específicas de cada uno de los métodos de valoración.

86

En primer lugar se identifica que la empresa Ferretería León S.A. es una

empresa súper conservadora tanto en sus datos históricos como en sus

datos proyectados, teniendo en cuenta que los datos históricos son los que determinan las proyecciones a ser realizadas, en las proyecciones

mantiene un margen de Utilidad Neta para los accionistas muy baja, es

decir, se considera baja porque todo accionista o socio lo que busca de

sus inversiones son una mayor rentabilidad su promedio del margen

obtenido es de 4 a 5 puntos porcentuales en las proyecciones de los

Período s 2004 al 2020, un margen conservador pero con beneficios

económicos muy bajos, lo que se puede considerar que la empresa no

busca incrementar sus ventas en un nivel superior.

Como segundo análisis la empresas ferretera Ferretería Espinoza S.A. es

todo lo contrario a la empresa anteriormente analizada, esta empresa ferretera es muy agresiva en las ventas que realiza y que proyecta, lo que

hace que sus costes y gastos operacionales también lo fueran,

obteniendo casi de igual peso porcentual el margen de utilidad de la

empresa pero económicamente súper rentable para los Accionistas, la

empresa ferretera Ferretería Espinoza S.A. es la más fuerte en el

Mercado por la capacidad adquisitiva y por el nivel de Activos con la que esta cuenta, la hacen fuerte y más costosa.

A continuación se detallara una ilustración en donde se verán las

Valoraciones de las empresas por cada uno de los métodos aplicados y

definiremos cual es el más Rentable y favorable para el análisis

determinado. Tabla No. 8.- Resumen de Valoraciones de cada una de las empresas

Analizadas Descuento de Flujo de Caja

Activo Real Neto

Valor Patrimonial

Rendimientos o Rentabilidad

Ferreteria Leon S.A. 637,102.76 880,359.23 874,580.56 18,193,422.68 Ferreteria Espinoza S.A. 7,856,195.79 8,372,502.94 8,543,413.99 177,881,881.21

87

Fuente: Registros Contables y Financieros de las empresas Ferreteras Analizadas Elaboración: El autor

Como se puede apreciar en la tabla No. 8 se ha considerado cada Método

de Valoración con su respectivo cálculo realizado y se analiza lo siguiente:

Con la empresa Ferretería León S.A. la empresa ha tenido la mejor

Valoración con el Método de Valor de Activo Neto no se considera la de

Rendimientos o de Rentabilidad ya que es un Valor Futuro con beneficios

a Largo Plazo y con costos de perpetuidad lo que hace que la empresa es

muy Costosa en ambos casos, por lo que se considera que para la

empresas Ferretera León S.A. la mejor valoración que esta puede tener

es por medio del Método del Valor del Activo Neto, el que demuestra que

la empresa cuesta $ 880.359,23, en este método lo que se considera es

la Plusvalía que puede tener la empresa en el largo plazo, de acuerdo a

las proyecciones Realizadas la empresa para el año 2020 tiene este costo mientras que en el Período con datos reales la empresa solo tiene un

costo no relevante de $ 205.882.

Por otro lado la empresa Ferretería Espinoza S.A. su mayor Valor para el

año 2020 es de $ 8`543.413,99 por el método de Valor Patrimonial, con

este Método la empresa puede obtener mayores beneficios a futuro, para el año 2003 el costo de la empresa es de $ 1`758.062, es decir los

beneficios futuros se verán reflejados a largo plazo al Período proyectado.

También se debe considerar que por medio del Método de Flujo de Caja

descontado, es muy práctico y sencillo lo que hace es traer a Valor

presente los flujos proyectados y hacer valorizados, en cada una de las

empresas.

Por lo que la recomendación en cada una de las empresas no es la

misma cada una puede obtener un método diferente de Valoración.

88

4.8. Conclusiones y Recomendaciones

Con relación a la empresa Ferretería León S.A. y con la obtención de información cuantitativa se pudo analizar en la valoración financiera

confirma una situación que se evidenciaba desde el diagnóstico financiero

inicial hasta su proyección los indicadores financieros súper bajos y de

baja productividad analizando los resultados reales y proyectados un

buen Margen Financiero pero un mal Margen Económico hace que la

inversión que se quiera realizar con respecto a compra de la misma no sea tan considerable para los inversionistas ya que lo que se busca es

ganar dinero y no solo obtener un buen Margen con la misma Inversión,

Ferretería León S.A. es una de las empresas grandes en el provincia del

Guayas y en la ciudad de Guayaquil, con muchos años en el mercado

local y de un excelente surtido de mercadería Ferretera, otro de los

factores que se puede evidenciar en que Ferretería León S.A. no ha

tenido un buen manejo Contable y Financiero y ello se evidencia en los

Estados Financieros, por ejemplo, en el año 2011 la empresa que tienen

tantos años en el mercado guayaquileño no tenga Activos Fijos

registrados en sus Balances y que en los siguientes Períodos 2012 y

2013 con el que ya cuenta con Activos Fijos no realiza ningún tipo de Depreciación de Activos pero si adquiere Activos, puede ser que por el

mal registro Contable hace evidenciar que la empresa no se encuentre

bien Valorada y este con diferentes deficiencias en sus registros, pero el

análisis se ha realizado en base a datos históricos registrados y

presentados a los Entes de Control y con ellos se realizó los análisis

respectivos.

Con los análisis Financieros Obtenidos y los Flujos proyectados de la

empresas Ferretería León S.A. se puede considerar con los análisis

obtenidos que se puede invertir y porque no adquirir la empresa pero

siempre y cuando se tenga un Plan de Acción para el incremento de las

89

Ventas y Volúmenes de las mismas para la obtención de mayores

beneficios Económicos y con buenos Márgenes de Rentabilidad.

El sector de la construcción se muestra como uno de los de mejor

dinamismo en el país con un buen crecimiento, situación que se basa y se

debe en parte a las nuevas políticas sociales y económicas del gobierno

de turno que basa su política económica en gasto público en

infraestructura, lo que ha favorecido al desarrollo de grandes proyectos

que benefician a la colectividad y al empresarial quienes a través de la

prestación de sus servicios también han crecido sostenidamente a través

del tiempo, con este concepto también se debe de considerar que al

crecer el sector de la construcción crece el sector Ferretero ya que es

este quien provee parte de los implementos y maquinarias para el

desarrollo de los mismos con las herramientas he implementos necesarios para el desarrollo del mismo.

Pero también se ve afectada por el alza de los impuestos y demás

aranceles que impiden una libre importación de maquinarias que hacen

que esto se encarezca en el mercado y sus costos sean elevados en

ciertos Materiales no fabricados en el Ecuador.

Mientras que la empresa Ferretería Espinoza S.A. es una empresa solida

con buenas oportunidades de crecimiento demostradas en el análisis

realizado, demostrando consigo unos buenos márgenes de rentabilidad

financiera y Económica, diferente a la empresa Ferretería León S.A. quien

no tenía Activos Fijos en el Período 2011, a simple vista la empresa

Ferretería Espinoza S.A. tienen en orden todos sus registros contables

por lo que hace que el análisis realizado sea más sólido y eficiente para

toma de decisiones de inversión de cualquier inversionista interesado en

la adquisición de esta, la rentabilidad alcanzada y su VAN hace mostrar

un buen Margen financiero y Económico, su apalancamiento hace que los

índices de liquidez sean factibles a los análisis de Liquidez y de

90

Rentabilidad, con ello hace que sea practico e innovador el control para

diagnosticar, gestionar y controlar la liquidez empresarial; la idea de los

análisis financieros es el medir la rentabilidad necesaria para que esta pueda seguir operando y pueda devolver la inversión realizada por los

accionistas, ya que a todo empresario lo que buscar es instalar o invertir

en una empresa sea esta pequeña, mediana, o grande para la búsqueda

de la generación de rentabilidades adecuadas para sus accionistas, y uno

de los grandes objetivos financieros al corto plazo serian:

a) Generar una rentabilidad adecuada que permitan reflejar el

resultado financiero esperado en el negocio.

b) La generación de dinero suficiente para solventar los pagos a

proveedores y terceros.

En muchos casos se puede ver que existen muchas empresas que tienen

una muy buena Rentabilidad pero no tiene Liquidez, esto hace ver que los

indicadores financieros son de mucha utilidad para la toma de decisiones

ya que con una rentabilidad muy buena y un nivel económico como

resultado obtenido también hace que su liquidez sea muy baja.

El mercado potencial es favorable, por cuanto existe una demanda que

exige nuevos productos a precios convenientes y con servicios agregados

que satisfagan las necesidades plenamente.

Existe una alta rivalidad entre los competidores en el mercado ferretero,

para ello estas empresas Ferreteras deberán tomar las previsiones

necesarias y estar atento a los competidores, pero sobre todo deberá

desplegar estrategias necesarias para con ello la obtención de

posicionamiento en el mercado, específicamente con precios competitivos

y artículos de excelente calidad, y como se lo ha mencionado en uno de

los capítulos de la tesis en donde desarrollar una marca para la empresa.

91

Los resultados obtenidos en la evaluación financiera son satisfactorios de

acuerdo a los lineamientos planteados en esta tesis, por lo que se

recomienda a los dueños de Ferretería León S.A. su puesta en marcha en la implementación de mejoras para el crecimiento económico y financiero.

Esto básicamente se debe a que la rentabilidad ofrecida supera el costo

de oportunidad del dinero en otras alternativas de inversión como pueden

ser las ofrecidas por el mercado financiero.

Por lo cual la hipótesis planteada en esta tesis es Aceptable dado que con la utilización de varios indicadores financieros se puede plantear y mejorar la valoración de las empresas, con la utilización de estos indicadores podemos ver que es lo que está sucediendo en la empresa y que es lo que podría pasar en un futuro en base a sus proyecciones.

Como Recomendaciones que se puede plantear en esta tesis son las

siguientes:

a) Con las NIIF y la utilización de un Catálogo Único de Cuentas, se puede adaptar las cuentas como corresponden, sobre todo para

realizar un análisis de las empresas del sector que este sea ya que

al existir un estándar en el catálogo único de cuentas es factible

comparar las entidades del sector ferretero, con lo que respecta al

análisis financiero y económico, por lo que se recomienda que las

empresas manejen un Catálogo único de Cuentas.

b) Que se puede dar en el transcurso del análisis de esta tesis es la

estandarización de las cuentas contables para un mejor análisis en

los estados financieros del sector ferretero.

c) Una de las causas que lleva al existo a la empresa es el mantener

un alto y surtido inventario en el que hace que la empresa sea más

92

competitiva y manejo de sus costos considerables para los

sectores a los que se encamina a brindar sus servicios y sus

productos.

d) Mejorar los ratios de cartera y para una mejor aplicación de su flujo

de efectivo y con ello garantizar la empresa y garantizar su

seguridad económica y financiera.

e) Que el departamento financiero realice las gestiones necesarias

para que en conjunto con el departamento comercial, para

posicionarse en las nuevas sucursales que estas quieran colocar

en el mercado, y con ello proyectar y estimar la rentabilidad y el

éxito, de los negocios nuevos que se quieran colocar en el

mercado.

f) En la medida de lo posible diversificar los productos ferretero y

buscar financiamientos externos para poder apalancarse y trabajar

con dinero de terceros a largo plazo.

g) Trabajar de manera proactiva es una ventaja para actuar frente a

los posibles escenarios futuros con los que se puede encontrar

(competencia de mercado), tomando las medidas y decisiones

necesarias.

h) Para obtener un mayor enfoque y diversificación tanto en producto

como en diversificación financiera debería complementar con un

análisis comparativo, se realizó la valoración, tanto con el método

contable como con los flujos de caja descontados, para demostrar

lo distante que se encuentra un método de otro, por lo que se

sugiere siempre realizarlas.

93

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ANEXOS

Ferretería Espinoza S.A. Balance General con corte al 31 de Diciembre


2012 % Periodo 2013 %

ACTIVOSActivos Corrientes 7,785,307 96.36% 9,232,516 98.11% 10,451,135 97.90%Activos Fijos 293,719 3.64% 177,844 1.89% 219,923 2.06%Activos no Corrientes 0 0.00% 0 0.00% 4,308 0.04%TOTAL DE ACTIVOS 8,079,027 100.00% 9,410,360 100.00% 10,675,366 100.00%

PASIVOSPasivos Corrientes 454,839 5.63% 2,348,150 24.95% 1,109,693 10.39%Pasivos no Corrientes 6,391,547 79.11% 5,598,649 59.49% 7,868,583 73.71%TOTAL DEL PASIVO 6,846,386 84.74% 7,946,799 84.45% 8,978,276 84.10%PATRIMONIOCapital 4,000 0.05% 4,000 0.04% 4,000 0.04%Reservas 359,244 4.45% 359,244 3.82% 359,244 3.37%Utilidades no distribuidas 869,397 10.76% 1,100,316 11.69% 1,333,846 12.49%TOTAL DE PATRIMONIO 1,232,641 15.26% 1,463,560 15.55% 1,697,090 15.90%TOTAL DE PASIVO Y PATIMONIO 8,079,027 100.00% 9,410,360 100.00% 10,675,366 100.00%

FERRETERÍA ESPINOZAAL 31 DE DICIEMBRE

Estado de Resultado con corte al 31 de Diciembre

ESTADO DE RESULTADO


2012 % Periodo 2013 %

Ingresos Ordinarios 14,920,746 100.00% 16,336,296 100.00% 17,878,539 100.00%(-) Costo de Venta -12,517,567 83.89% -13,218,638 80.92% -13,833,677 77.38%

Utilidad Bruta en Venta 2,403,180 16.11% 3,117,657 19.08% 4,044,862 22.62%

Gastos Administrativos -1,722,525 11.54% -2,569,650 15.73% -3,335,180 18.65%Gastos de Ventas 0 0.00% -26,256 0.16% -24,113 0.13%


Gastos Financieros 0 0.00% -33,572 0.21% -23,071 0.13%

Utilidad Neta 680,654 4.56% 488,180 2.99% 662,499 3.71%



FERRETERÍA ESPINOZAAL 31 DE DICIEMBRE

Balance General con sus Tendencias por Períodos


Periodo 2012

Variación %

Periodo 2012

Periodo 2013

Variación %

ACTIVOSActivos Corrientes 7,785,307 9,232,516 18.59% 9,232,516 10,451,135 13.20%Activos Fijos 293,719 177,844 -39.45% 177,844 219,923 23.66%Activos no Corrientes 0 0 0.00% 0 4,308 100.00%TOTAL DE ACTIVOS 8,079,027 9,410,360 16.48% 9,410,360 10,675,366 13.44%

PASIVOSPasivos Corrientes 454,839 2,348,150 416.26% 2,348,150 1,109,693 -52.74%Pasivos no Corrientes 6,391,547 5,598,649 -12.41% 5,598,649 7,868,583 40.54%TOTAL DEL PASIVO 6,846,386 7,946,799 16.07% 7,946,799 8,978,276 12.98%PATRIMONIOCapital 4,000 4,000 0.00% 4,000 4,000 0.00%Reservas 359,244 359,244 0.00% 359,244 359,244 0.00%Utilidades no distribuidas 869,397 1,100,316 26.56% 1,100,316 1,333,846 21.22%TOTAL DE PATRIMONIO 1,232,641 1,463,560 18.73% 1,463,560 1,697,090 15.96%TOTAL DE PASIVO Y PATIMONIO 8,079,027 9,410,360 16.48% 9,410,360 10,675,366 13.44%


Estado de Resultado y sus Tendencias de Crecimientos

ESTADO DE RESULTADO

Periodo 2011

Periodo 2012

Variación %

Periodo 2012

Periodo 2013

Variación %

Ingresos Ordinarios 14,920,746 16,336,296 9.49% 16,336,296 17,878,539 9.44%(-) Costo de Venta -12,517,567 -13,218,638 5.60% -13,218,638 -13,833,677 4.65%

Utilidad Bruta en Venta 2,403,180 3,117,657 29.73% 3,117,657 4,044,862 29.74%

Gastos Administrativos -1,722,525 -2,569,650 49.18% -2,569,650 -3,335,180 29.79%Gastos de Ventas 0 -26,256 100.00% -26,256 -24,113 -8.16%

Utilidad Operacional 680,654 521,752 -23.35% 521,752 685,570 31.40%Gastos Financieros 0 -33,572 100.00% -33,572 -23,071 -31.28%

Utilidad Neta 680,654 488,180 -28.28% 488,180 662,499 35.71%

15% Participacion Utilidades -102,098 -73,227 -28.28% -73,227 -99,375 35.71%Impuesto a la Renta -127,282 -91,290 -28.28% -91,290 -123,887 35.71%

Utilidad Neta despues de Impuesto 451,274 323,663 -28.28% 323,663 439,237 35.71%


Balance General Proyectado con corte al 31 de Diciembre

BALANCE

ACTIVOSActivos Corrientes 11,775,293 95.40% 13,770,508 93.10% 15,639,773 93.41% 17,767,073 93.71% 23,439,925 94.78% 26,644,429 95.02% 35,662,097 95.93%Activos Fijos 238,991 1.94% 261,807 1.77% 286,874 1.71% 314,419 1.66% 344,696 1.39% 378,032 1.35% 414,698 1.12%Activos no Corrientes 329,177 2.67% 759,282 5.13% 816,793 4.88% 878,885 4.64% 945,939 3.82% 1,018,503 3.63% 1,096,919 2.95%TOTAL DE ACTIVOS 12,343,461 100.00% 14,791,597 100.00% 16,743,440 100.00% 18,960,377 100.00% 24,730,560 100.00% 28,040,964 100.00% 37,173,714 100.00%

PASIVOSPasivos Corrientes 2,060,452 20.73% 3,770,085 32.22% 4,270,543 33.24% 7,051,659 49.83% 11,475,579 61.20% 13,843,658 65.85% 22,049,228 76.50%Pasivos no Corrientes 7,879,934 79.27% 7,931,930 67.78% 8,575,560 66.76% 7,099,680 50.17% 7,275,549 38.80% 7,179,906 34.15% 6,771,471 23.50%TOTAL DEL PASIVO 9,940,386 80.53% 11,702,015 79.11% 12,846,103 76.72% 14,151,339 74.64% 18,751,128 75.82% 21,023,565 74.97% 28,820,698 77.53%

PATRIMONIOCapital 4,000 0.17% 4,000 0.13% 4,000 0.10% 4,000 0.08% 4,000 0.07% 4,000 0.06% 4,000 0.05%Reservas 359,244 14.95% 359,244 11.63% 359,244 9.22% 359,244 7.47% 359,244 6.01% 359,244 5.12% 359,244 4.30%Utilidades no distribuidas 2,039,830 84.88% 2,726,337 88.24% 3,534,093 90.68% 4,445,793 92.45% 5,616,188 93.93% 6,654,155 94.82% 7,989,772 95.65%TOTAL DE PATRIMONIO 2,403,075 19.47% 3,089,581 20.89% 3,897,337 23.28% 4,809,037 25.36% 5,979,432 24.18% 7,017,399 25.03% 8,353,016 22.47%TOTAL DE PASIVO Y PATIMONIO 12,343,461 100.00% 14,791,597 100.00% 16,743,440 100.00% 18,960,377 100.00% 24,730,560 100.00% 28,040,964 100.00% 37,173,714 100.00%

FERRETERIA ESPINOZA S. AAL 31 DE DICIEMBRE

Periodo 2014 Periodo 2015 Periodo 2016 Periodo 2017 Periodo 2018 Periodo 2019 Periodo 2020

Estado de Resultados Proyectado con corte al 31 de Diciembre

ESTADO DE RESULTADO

Ingresos Ordinarios 20,222,522 100.00% 21,212,105 100.00% 22,244,325 100.00% 25,367,974 100.00% 28,937,265 100.00% 33,020,814 100.00% 37,689,877 100.00%(-) Costo de Venta -16,359,899 80.90% -17,160,465 80.90% -17,773,082 79.90% -20,776,218 81.90% -23,699,446 81.90% -27,704,265 83.90% -31,621,581 83.90%

Utilidad Bruta en Venta 3,862,623 19.10% 4,051,639 19.10% 4,471,243 20.10% 4,591,755 18.10% 5,237,819 18.10% 5,316,549 16.10% 6,068,296 16.10%

Gastos Administrativos -2,744,643 13.57% -2,955,627 13.93% -3,183,636 14.31% -3,137,096 12.37% -3,380,832 11.68% -3,644,913 11.04% -3,930,644 10.43%Gastos de Ventas -28,798 0.14% -34,646 0.16% -41,691 0.19% -50,179 0.20% -60,411 0.21% -72,753 0.22% -87,638 0.23%

Utilidad Operacional 1,089,183 5.39% 1,061,367 5.00% 1,245,916 5.60% 1,404,480 5.54% 1,796,576 6.21% 1,598,883 4.84% 2,050,014 5.44%

Gastos Financieros -24,349 0.12% -25,912 0.12% -27,581 0.12% -29,366 0.12% -31,275 0.11% -33,321 0.10% -35,510 0.09%

Utilidad Neta 1,064,834 5.27% 1,035,455 4.88% 1,218,334 5.48% 1,375,114 5.42% 1,765,301 6.10% 1,565,562 4.74% 2,014,505 5.34%15% Participacion Utilidades -159,725 0.79% -155,318 0.73% -182,750 0.82% -206,267 0.81% -264,795 0.92% -234,834 0.71% -302,176 0.80%Impuesto a la Renta -199,124 0.98% -193,630 0.91% -227,829 1.02% -257,146 1.01% -330,111 1.14% -292,760 0.89% -376,712 1.00%

Utilidad Neta despues de Impuesto 705,985 3.49% 686,507 3.24% 807,756 3.63% 911,700 3.59% 1,170,394 4.04% 1,037,967 3.14% 1,335,617 3.54%

Depreciaciones y Amortizaciones 109,727 120,202 131,711 144,358 158,259 173,564 190,398EBITDA 815,711 4.03% 806,709 3.80% 939,467 4.22% 1,056,058 4.16% 1,328,653 4.59% 1,211,532 3.67% 1,526,015 4.05%

Periodo 2017Periodo 2014 Periodo 2015 Periodo 2016

FERRETERIA ESPINOZA S. AAL 31 DE DICIEMBRE

Periodo 2018 Periodo 2019 Periodo 2020

Estado de Flujo de Caja Proyectados al 31 de Diciembre

Flujo de Caja Proyectado Periodo 2011 Periodo 2012

Periodo 2013

Periodo 2014

Periodo 2015

Periodo 2016

Periodo 2017

Periodo 2018

Periodo 2019

Periodo 2020

Utilidad Neta 451,274 323,663 439,237 705,985 686,507 807,756 911,700 1,170,394 1,037,967 1,335,617(+) Dep. y Amort. 86,955 117,393 100,972 109,727 120,202 131,711 144,358 158,259 173,564 190,398(-) Capital de Trabajo -446,103 2,457,076 373,400 285,582 1,368,807 -653,816 1,248,932 836,425 812,098(-) Inversiones -115,875 42,079 19,067 22,817 25,067 27,545 30,277 33,336 36,666Flujo de Vaja Libre 538,229 1,003,034 -1,958,946 423,245 498,311 -454,407 1,682,329 49,444 341,771 677,251

Variación FCL 86.36% -295.30% -121.61% 17.74% -191.19% -470.23% -97.06% 591.22% 98.16%

.

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Utilidad Operativa despues de impuestos 451,274 323,663 439,237 705,985 686,507 807,756 911,700 1,170,394 1,037,967 1,335,617

Flujo de caja Libre de Operaciones 538,229 1,003,034 -1,958,946 423,245 498,311 -454,407 1,682,329 49,444 341,771 677,251

Tasa de Crecimiento promedio 4.48%

2,798,176.29 Valor Actual Neto de las Operaciones

Índices Financieros Proyectados

Periodo 2011

Periodo 2011

Periodo 2011

Periodo 2014

Periodo 2015

Periodo 2016

Periodo 2017

Periodo 2018

Periodo 2019

Periodo 2020

LIQUIDEZ

Capital de Trabajo 7,330,468 6,884,366 9,341,441 9,714,841 10,000,423 11,369,230 10,715,414 11,964,346 12,800,771 13,612,869Razon Circulante 17.12 3.93 9.42 5.71 3.65 3.66 2.52 2.04 1.92 1.62Razon de Fondo de Maniobra 0.91 0.73 0.88 0.79 0.68 0.68 0.57 0.48 0.46 0.37

SOLVENCIA

Razon de Endeudamiento 85% 84% 84% 81% 79% 77% 75% 76% 75% 78%Razon de Autonomia 15% 16% 16% 19% 21% 23% 25% 24% 25% 22%Razon de Apalancamiento Externo 555% 543% 529% 414% 379% 330% 294% 314% 300% 345%Razon de Apalancamiento Interno 18% 18% 19% 24% 26% 30% 34% 32% 33% 29%Razon de Capitalizacion Externa 84% 79% 82% 77% 72% 69% 60% 55% 51% 45%Razon de Capitalizacion Interna 27% 62% 40% 79% 74% 71% 61% 56% 52% 46%


Rotacion de Activo Fijo 50.80 91.86 81.29 84.62 81.02 77.54 80.68 83.95 87.35 90.89Rotacion de Activo Total 1.85 1.74 1.67 1.64 1.43 1.33 1.34 1.17 1.18 1.01Rotacion de Capital de Trabajo 2.04 2.37 1.91 2.08 2.12 1.96 2.37 2.42 2.58 2.77

RENTABILIDADMargen Bruto 16.11% 19.08% 22.62% 19.10% 19.10% 20.10% 18.10% 18.10% 16.10% 16.10%Margen de Utilidad Operacional 4.56% 3.19% 3.83% 5.39% 5.00% 5.60% 5.54% 6.21% 4.84% 5.44%Margen de Utilidad Neta 3.02% 1.98% 2.46% 3.49% 3.24% 3.63% 3.59% 4.04% 3.14% 3.54%Margen de EBITDA 3.61% 2.70% 3.02% 4.03% 3.80% 4.22% 4.16% 4.59% 3.67% 4.05%Rendimiento sobre los Activos 8.42% 5.19% 6.21% 5.72% 4.64% 4.82% 4.81% 4.73% 3.70% 3.59%Rendimiento sobre el Patrimonio 55.22% 33.36% 39.04% 29.38% 22.22% 20.73% 18.96% 19.57% 14.79% 15.99%Rendimiento sobre el Capital de Trabajo 9.29% 7.09% 7.09% 7.27% 6.86% 7.10% 8.51% 9.78% 8.11% 9.81%

DU PONTROE 36.61% 22.11% 25.88% 29.38% 22.22% 20.73% 18.96% 19.57% 14.79% 15.99%ROI 5.59% 3.44% 4.11% 5.72% 4.64% 4.82% 4.81% 4.73% 3.70% 3.59%

PERIODOS REALES PERIODOS PROYECTADOS

Evolución de las Ventas Reales y Proyectadas al Período 2020 de la Ferretería Espinoza S.A.

Evolución del Balance General desde el Período 2011 al 2020 de la empresa Ferretería Espinoza S.A.


Balance General con corte al 31 de Diciembre


2012 % Periodo 2013 %

ACTIVOSActvos Corrientes 701,282 90.21% 1,556,472 78.71% 1,641,668 83.27%Activos Fijos 0 0.00% 297,520 15.05% 297,520 15.09%Activos no Corrientes 76,115 9.79% 123,505 6.25% 32,252 1.64%TOTAL DE ACTIVOS 777,397 100.00% 1,977,498 100.00% 1,971,440 100.00%PASIVOSPasivos Corrientes 469,095 60.34% 615,618 31.13% 564,154 28.62%Pasivos no Corrientes 244,167 31.41% 1,229,437 62.17% 1,209,437 61.35%TOTAL DEL PASIVO 713,262 91.75% 1,845,055 93.30% 1,773,591 89.96%PATRIMONIOCapital 10,000 1.29% 10,000 0.51% 10,000 0.51%Reservas 0 0.00% 0 0.00% 0 0.00%Utilidades no distribuidas 54,136 6.96% 122,442 6.19% 187,849 9.53%TOTAL DE PATRIMONIO 64,136 8.25% 132,442 6.70% 197,849 10.04%TOTAL DE PASIVO Y PATIMONIO 777,397 100.00% 1,977,498 100.00% 1,971,440 100.00%


Estado de Resultado con corte al 31 de Diciembre

ESTADO DE RESULTADO


2012 % Periodo 2013 %

Ingresos Ordinarios 978,148 100.00% 2,002,252 100.00% 2,074,347 100.00%(-) Costo de Venta -748,968 76.57% -1,512,100 75.52% -1,567,792 75.58%

Utilidad Bruta en Venta 229,180 23.43% 490,151 24.48% 506,556 24.42%

Gastos Administrativos -176,792 18.07% -403,299 20.14% -409,668 19.75%Gastos de Ventas 0 0.00% 0 0.00% -1,473 0.07%


Utilidad Neta 52,388 5.36% 86,852 4.34% 95,414 4.60%




Balance General con sus Tendencias por Períodos


Periodo 2012

Variación %

Periodo 2012

Periodo 2013

Variación %

ACTIVOSActvos Corrientes 701,282 1,556,472 121.95% 1,556,472 1,641,668 5.47%Activos Fijos 0 297,520 100.00% 297,520 297,520 100.00%Activos no Corrientes 76,115 123,505 62.26% 123,505 32,252 -73.89%TOTAL DE ACTIVOS 777,397 1,977,498 154.37% 1,977,498 1,971,440 -0.31%PASIVOSPasivos Corrientes 469,095 615,618 31.24% 615,618 564,154 -8.36%Pasivos no Corrientes 244,167 1,229,437 403.52% 1,229,437 1,209,437 -1.63%TOTAL DEL PASIVO 713,262 1,845,055 158.68% 1,845,055 1,773,591 -3.87%PATRIMONIOCapital 10,000 10,000 0.00% 10,000 10,000 0.00%Reservas 0 0 0.00% 0 0 0.00%Utilidades no distribuidas 54,136 122,442 126.18% 122,442 187,849 53.42%TOTAL DE PATRIMONIO 64,136 132,442 106.50% 132,442 197,849 49.38%TOTAL DE PASIVO Y PATIMONIO 777,397 1,977,498 154.37% 1,977,498 1,971,440 -0.31%


Estado de Resultado y sus Tendencias de Crecimientos

ESTADO DE RESULTADO

Periodo 2011

Periodo 2012

Variación %

Periodo 2012

Periodo 2013

Variación %

Ingresos Ordinarios 978,148 2,002,252 104.70% 2,002,252 2,074,347 3.60%(-) Costo de Venta -748,968 -1,512,100 101.89% -1,512,100 -1,567,792 3.68%

Utilidad Bruta en Venta 229,180 490,151 113.87% 490,151 506,556 3.35%

Gastos Administrativos -176,792 -403,299 128.12% -403,299 -409,668 1.58%Gastos de Ventas 0 0 0.00% 0 -1,473 100.00%

Utilidad Operacional 52,388 86,852 65.79% 86,852 95,414 9.86%

Utilidad Neta 52,388 86,852 65.79% 86,852 95,414 9.86%

15% Participacion Utilidades -7,858 -13,028 65.79% -13,028 -14,312 9.86%Impuesto a la Renta -9,797 -16,241 65.79% -16,241 -17,842 9.86%

Utilidad Neta despues de Impuesto 34,733 57,583 65.79% 57,583 63,259 9.86%


Balance General Proyectado con corte al 31 de Diciembre

BALANCE

ACTIVOSActivos Corrientes 1,339,820 60.31% 1,521,327 46.75% 2,224,591 51.79% 2,527,177 52.34% 3,064,820 54.28% 3,483,816 56.82% 3,961,069 55.37%Activos Fijos 323,315 14.55% 354,183 10.88% 388,094 9.03% 425,358 8.81% 369,717 6.55% 405,472 6.61% 444,800 6.22%Activos no Corrientes 558,425 25.14% 1,378,621 42.37% 1,683,116 39.18% 1,875,620 38.85% 2,211,922 39.17% 2,241,810 36.56% 2,747,441 38.41%TOTAL DE ACTIVOS 2,221,561 100.00% 3,254,131 100.00% 4,295,801 100.00% 4,828,155 100.00% 5,646,458 100.00% 6,131,098 100.00% 7,153,310 100.00%

PASIVOSPasivos Corrientes 651,951 33.46% 1,248,786 42.91% 2,084,775 53.72% 2,355,594 54.34% 2,883,943 56.91% 3,232,557 59.68% 3,876,320 61.59%Pasivos no Corrientes 1,296,637 66.54% 1,661,272 57.09% 1,796,075 46.28% 1,979,468 45.66% 2,183,193 43.09% 2,183,817 40.32% 2,417,533 38.41%TOTAL DEL PASIVO 1,948,589 87.71% 2,910,058 89.43% 3,880,850 90.34% 4,335,062 89.79% 5,067,135 89.74% 5,416,373 88.34% 6,293,852 87.99%

PATRIMONIOCapital 10,000 3.66% 10,000 2.91% 10,000 2.41% 10,000 2.03% 10,000 1.73% 10,000 1.40% 10,000 1.16%Reservas 6,829 2.50% 7,085 2.06% 7,087 1.71% 7,748 1.57% 8,543 1.47% 13,086 1.83% 14,347 1.67%Utilidades no distribuidas 256,142 93.83% 326,988 95.03% 397,863 95.88% 475,345 96.40% 560,779 96.80% 691,639 96.77% 835,111 97.17%TOTAL DE PATRIMONIO 272,972 12.29% 344,073 10.57% 414,950 9.66% 493,093 10.21% 579,322 10.26% 714,725 11.66% 859,458 12.01%TOTAL DE PASIVO Y PATIMONIO 2,221,560 100.00% 3,254,131 100.00% 4,295,800 100.00% 4,828,155 100.00% 5,646,458 100.00% 6,131,098 100.00% 7,153,310 100.00%

Periodo 2017 Periodo 2018 Periodo 2019 Periodo 2020

FERRETERIA LEON S. AAL 31 DE DICIEMBRE


Estado de Resultados Proyectado con corte al 31 de Diciembre

ESTADO DE RESULTADO

Ingresos Ordinarios 2,225,167 100.00% 2,204,108 100.00% 2,182,647 100.00% 2,361,681 100.00% 2,556,052 100.00% 2,767,485 100.00% 2,997,183 100.00%(-) Costo de Venta -1,666,637 74.90% -1,606,782 72.90% -1,547,484 70.90% -1,721,651 72.90% -1,863,346 72.90% -1,962,130 70.90% -2,124,985 70.90%

Utilidad Bruta en Venta 558,530 25.10% 597,327 27.10% 635,163 29.10% 640,030 27.10% 692,705 27.10% 805,355 29.10% 872,198 29.10%

Gastos Administrativos -430,764 19.36% -463,877 21.05% -499,663 22.89% -492,358 20.85% -530,612 20.76% -572,059 20.67% -616,903 20.58%Gastos de Ventas -1,760 0.08% -2,117 0.10% -2,548 0.12% -3,066 0.13% -3,691 0.14% -4,446 0.16% -5,355 0.18%

Utilidad Operacional 126,007 5.66% 131,332 5.96% 132,953 6.09% 144,605 6.12% 158,402 6.20% 228,850 8.27% 249,940 8.34%

Gastos Financieros -23,000 1.03% -24,476 1.11% -26,053 1.19% -27,739 1.17% -29,542 1.16% -31,475 1.14% -33,542 1.12%

Utilidad Neta 103,007 4.63% 106,856 4.85% 106,900 4.90% 116,866 4.95% 128,860 5.04% 197,376 7.13% 216,397 7.22%15% Participacion Utilidades -15,451 0.69% -16,028 0.73% -16,035 0.73% -17,530 0.74% -19,329 0.76% -29,606 1.07% -32,460 1.08%Impuesto a la Renta -19,262 0.87% -19,982 0.91% -19,990 0.92% -21,854 0.93% -24,097 0.94% -36,909 1.33% -40,466 1.35%

Utilidad Neta despues de Impuesto 68,294 3.07% 70,846 3.21% 70,875 3.25% 77,482 3.28% 85,434 3.34% 130,860 4.73% 143,472 4.79%

Depreciaciones y Amortizaciones 10,993 12,042 13,195 14,462 12,570 13,786 15,123EBITDA 79,286 3.56% 82,888 3.76% 84,070 3.85% 91,944 3.89% 98,004 3.83% 144,646 5.23% 158,595 5.29%


AL 31 DE DICIEMBRE

Periodo 2014 Periodo 2015 Periodo 2016 Periodo 2017

FERRETERIA LEON S. A

Estado de Flujo de Caja Proyectados al 31 de Diciembre

Flujo de Caja Proyectado Periodo 2011 Periodo 2012

Periodo 2013

Periodo 2014

Periodo 2015

Periodo 2016

Periodo 2017

Periodo 2018

Periodo 2019

Periodo 2020

Utilidad Neta 34,733 57,583 63,259 68,294 70,846 70,875 77,482 85,434 130,860 143,472(+) Dep. y Amort. 0 0 0 10,993 12,042 13,195 14,462 12,570 13,786 15,123(-) Capital de Trabajo 708,666 136,660 -389,645 -415,328 -132,725 31,767 9,294 70,382 -166,509(-) Inversiones 297,520 0 25,795 30,867 33,911 37,264 -55,641 35,756 39,327Flujo de Vaja Libre 34,733 -948,604 -73,400 443,136 467,348 182,884 22,913 144,352 38,509 285,777

Variación FCL -2831.12% -92.26% -703.72% 5.46% -60.87% -87.47% 529.99% -73.32% 642.11%

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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Utilidad Operativa despues de impuestos 34,733 57,583 63,259 68,294 70,846 70,875 77,482 85,434 130,860 143,472

Flujo de caja Libre de Operaciones 34,733 -948,604 -73,400 443,136 467,348 182,884 22,913 144,352 38,509 285,777

Tasa de Crecimiento promedio 4.48%

596,800.53 Valor Actual Neto de las Operaciones

Índices Financieros Proyectados

Periodo 2011

Periodo 2011

Periodo 2011

Periodo 2014

Periodo 2015

Periodo 2016

Periodo 2017

Periodo 2018

Periodo 2019

Periodo 2020

LIQUIDEZ

Capital de Trabajo 232,187 940,854 1,077,514 687,869 272,541 139,816 171,583 180,877 251,259 84,749Razon Circulante 1.49 2.53 2.91 2.06 1.22 1.07 1.07 1.06 1.08 1.02Razon de Fondo de Maniobra 0.30 0.48 0.55 0.31 0.08 0.03 0.04 0.03 0.04 0.01

SOLVENCIA

Razon de Endeudamiento 109% 107% 111% 88% 89% 90% 90% 90% 88% 88%Razon de Autonomia 8% 7% 10% 12% 11% 10% 10% 10% 12% 12%Razon de Apalancamiento Externo 1112% 1393% 896% 714% 846% 935% 879% 875% 758% 732%Razon de Apalancamiento Interno 9% 7% 11% 14% 12% 11% 11% 11% 13% 14%Razon de Capitalizacion Externa 79% 90% 86% 83% 83% 81% 80% 79% 75% 74%Razon de Capitalizacion Interna 21% 10% 14% 84% 84% 82% 81% 80% 76% 74%


Rotacion de Activo Fijo 0.00 6.73 6.97 6.88 6.22 5.62 5.55 6.91 6.83 6.74Rotacion de Activo Total 1.26 1.01 1.05 1.00 0.68 0.51 0.49 0.45 0.45 0.42Rotacion de Capital de Trabajo 1.26 1.01 1.05 3.23 8.09 15.61 13.76 14.13 11.01 35.37

RENTABILIDAD

Margen Bruto 23.43% 24.48% 24.42% 25.10% 27.10% 29.10% 27.10% 27.10% 29.10% 29.10%Margen de Utilidad Operacional 5.36% 4.34% 4.60% 5.66% 5.96% 6.09% 6.12% 6.20% 8.27% 8.34%Margen de Utilidad Neta 3.55% 2.88% 3.05% 3.07% 3.21% 3.25% 3.28% 3.34% 4.73% 4.79%Margen de EBITDA 3.55% 2.88% 3.05% 3.56% 3.76% 3.85% 3.89% 3.83% 5.23% 5.29%Rendimiento sobre los Activos 6.74% 4.39% 4.84% 3.07% 2.18% 1.65% 1.60% 1.51% 2.13% 2.01%Rendimiento sobre el Patrimonio 81.68% 65.58% 48.23% 25.02% 20.59% 17.08% 15.71% 14.75% 18.31% 16.69%Rendimiento sobre el Capital de Trabajo 22.56% 9.23% 8.85% 9.93% 25.99% 50.69% 45.16% 47.23% 52.08% 169.29%

DU PONTROE 54.16% 43.48% 31.97% 25.02% 20.59% 17.08% 15.71% 14.75% 18.31% 16.69%ROI 4.47% 2.91% 3.21% 3.07% 2.18% 1.65% 1.60% 1.51% 2.13% 2.01%

PERIODOS REALES PERIODOS PROYECTADOS

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Evolución de las Ventas Reales y Proyectadas al Período 2020 de la Ferretería León S.A.

Evolución del Balance General desde el Período 2011 al 2020 de la empresa Ferretería León S.A.

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