RENTA YDINEROVII. Modelo con sector exterior

Grado de A.D.E. 2º.CursoU.N.E.D.

2012-2013 Tema 7

VII. MODELO CON SECTOR EXTERIOR

VII.1. INTRODUCCIÓNVII.2. EL TIPO DE CAMBIO VII.3. MERCADO DE DIVISASVII.4. DETERMINACIÓN DE LAS FUNCIONES DE EXPORTACIÓN E

IMPORTACIÓNVII.5. PARIDAD NO CUBIERTA DE TIPOS DE INTERÉS (PNCI)VII.6. ENTRADAS Y SALIDAS DE CAPITALVII.7. MERCADO DE BIENES EN UNA ECONOMÍA ABIERTAVII.8. CURVA JVII.9. MERCADO DE DINERO EN LA ECONOMÍA ABIERTAVII.10. MODELO IS-LM EN UNA ECONOMÍA ABIERTA: MODELO

MUNDELL-FLEMINGVII.11. MODELO MUNDELL FLEMING CON TIPO DE CAMBIO FIJOVII.12. MODELO MUNDEL-FLEMING CON TIPO DE CAMBIO LIBREVII.13. LIMITACIONES DEL MODELO

VII. MODELO CON SECTOR EXTERIOR1. INTRODUCCIÓN

Hipótesis del sector exterior:1) La econom ía de referencia es la eurozona, cuya moneda es el euro.2) El resto del mundo se considera como un único pa ís cuya moneda es eldólar.3) La eurozona se considera una econom ía pequeña en relación al restodel mundo, por lo que no puede influir en las varia bles del resto del mundo.4) Se considera que la balanza de rentas, la de tra nsferencias corrientes yla de transferencias de capital tienen un peso insi gnificante en las cuentasdel sector exterior y no se tendrán en cuenta en el análisis.5) No hay aranceles, ni contingentes, ni ninguna li mitación técnica al movi-miento de mercancías entre la eurozona y el resto d el mundo.6) Los precios internos y externos se consideran fi jos, exógenos.7) Se consideran expectativas estáticas.8) Se admite que una devaluación del tipo de cambio tiene un impactopositivo a medio plazo sobre la balanza comercial ( condición de Marshall-Lerner).9) Hipótesis sobre los movimientos de capitales: pe rfecta movilidad; noexisten costes, ni controles; los agentes son neutr ales al riesgo.

VII. MODELO CON SECTOR EXTERIOR2. EL TIPO DE CAMBIO2.1. TIPO DE CAMBIO NOMINAL

� El tipo de cambio nominal (E ) es una medida relativa que expresa el número de unidades que hay que entregar de una divisa a cambio de otra.

� El tipo de cambio directo indica cuántas unidades de moneda nacional son necesarias para adquirir una unidad de moneda extranjera.

� El tipo de cambio indirecto es el inverso del tipo de cambio directo. Es el número de unidades de moneda extranj era necesarios para adquirir una moneda nacional .

� Apreciación/depreciación .- Dada la eurozona como econom ía objeto de estudio, el tipo de cambio nominal (E) vendráexpresado por el número de dólares necesarios para adquirir un euro ($/€). De este modo, cuando el euro se aprecie el tipo de cambio subirá y cuando se deprecie el tipo de cam bio bajará.

VII. MODELO CON SECTOR EXTERIOR2. EL TIPO DE CAMBIO2.2. TIPO DE CAMBIO REAL

•Bienes y servicios de la eurozona expresados en dólares.-Se obtiene multiplicando el índice de precios de bienes y servicios de la eurozona por el tipo de cambio nominal indirecto.

•Bienes y servicios de la eurozona en términos de los bienes del resto del mundo.- Se obtiene dividiendo los bienes de la eurozona en dólares por el índice de precios del resto del mundo:

VII. MODELO CON SECTOR EXTERIOR2. EL TIPO DE CAMBIO2.2. TIPO DE CAMBIO REAL

•Tipo de cambio real.- Cuando los bienes de la eurozona están expresados en bienes del resto del mundo:

•La inversa del tipo de cambio real nos permitirá pasar los bienes del resto del mundo a bienes de la eurozona. Así, para las importaciones tendremos:

•Apreciación real de la zona euro respecto al resto del mundo.- Cuando aumente el precio de los bienes de la eurozona expresados en bienes del resto del mundo. Es decir, por: 1)elevación de los precios de la eurozona; 2)apreciación nominal del euro; 3)descenso de los precios en el resto del mundo.

VII. MODELO CON SECTOR EXTERIOR3. EL MERCADO DE DIVISAS

• Demanda de euros.-Viene determinada por las exportaciones de bienes y servicios y las inversiones en activos de la eurozona realizadas por residentes del resto del mundo:

• Oferta de euros.-Está determinada por las importaciones de bienes y servicios y las inversiones de los residentes de la eurozona en activos del resto del mundo:

•Equilibrio exterior.- Cuando la demanda sea igual a la oferta:

VII. MODELO CON SECTOR EXTERIOR3. EL MERCADO DE DIVISAS3.1. TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE• Tipo de cambio libre o flexible .-Cuando dejamos que las fuerzas de la oferta y la demanda actúen libremente en el mercado de divisas.

• Si los residentes de la eurozona deciden adquirir activos del resto del mundo, tendrán que vender sus euros para comprar dólares, es decir, aumenta la oferta de euros y el euro se deprecia. Entonces, la curva de oferta se desplaza a la derecha y el equilibrio pasa del punto 1 al punto F. Formalmente:

VII. MODELO CON SECTOR EXTERIOR3. EL MERCADO DE DIVISAS3.2. TIPO DE CAMBIO FIJO• Tipo de cambio fijo .-Cuando el Banco Central está comprometido a mantener el tipo de cambio fijo .

• Si los residentes de la eurozona deciden adquirir activos del resto del mundo, tendrán que vender sus euros para comprar dólares, es decir, aumenta la oferta de euros (desplazamiento oferta a la derecha) y el euro se depreciaría (punto 2). Entonces, el Banco Central compra euros a cambio de dólares para volver al tipo de cambio inicial (desplaza-miento demanda a la derecha), con la consiguiente pérdida de reservas de divisas y disminu-ción de la base monetaria.

VII. MODELO CON SECTOR EXTERIOR4. FUNCIONES DE EXPORTACIÓN E IMPORTACIÓN

4.1. Función de exportaciones• Las exportaciones de bienes y servicios dependerán de la renta del resto del mundo (Y *) y de la competitividad o tipo de cambio real:

• La depreciación real se puede producir por la bajada de precios en la eurozona, la depreciación nominal del euro o el aum ento de los precios en el resto del mundo:

• En el supuesto de una disminución de los precios en la eurozona en relación al resto del mundo es evidente que habrá un a ganancia de competitividad en la zona euro, con el consiguiente aumento de las exportaciones.4.2. Función de importaciones• Las importaciones de bienes y servicios dependerán de la renta de la zona euro (Y) y del tipo de cambio real ovariable de competitividad:

VII. MODELO CON SECTOR EXTERIOR5. PARIDAD NO CUBIERTA DE TIPOS DE INTERÉS

• Supongamos que un inversor tiene la oportunidad de colocar sus ahorros en la eurozona al tipo de interés interno ( r), o bien, en el resto del mundo al tipo de interés externo (r*). El capital m ás los intereses que percibiría en la eurozona sería:

• Si invirtiera en el resto del mundo, habría que con siderar dos momentos en los que tendría que hacer cambio de div isas: el presente, o momento “t”, donde compradólares, y la fecha futura devencimiento “t+1”, dondecompra euros:

• Paridad no cubierta de tipos de interés .- Operando con la condición de equilibrio o arbitraje sería:

VII. MODELO CON SECTOR EXTERIOR5. PARIDAD NO CUBIERTA DE TIPOS DE INTERÉS• REPRESENTACIÓN GRÁFICA DE LA PNCIa) Mvtos.por la pendiente(de 1 a 4 ): Ante un aumento del tipo de interés

interno se producirá una afluencia masiva de capital es que apreciarála moneda, es decir, subirá el tipo de cambioactual (E): > 0

b) Desplazamientos curva :- Aumento de (r*): genera su-bida de r de igual magnitud.

(de punto 1 a 2)

- Bajada del tipo de cambioesperado : genera descensoproporcional de E(1 a 3)

4

VII. MODELO CON SECTOR EXTERIOR6. ENTRADAS Y SALIDAS DE CAPITAL

• Las entradas netas de capital dependerán positivame nte del tipo de interés de la eurozona y/o de una esper ada apreciación del euro, y negativamente del tipo de i nterés del resto del mundo:

VII. MODELO CON SECTOR EXTERIOR7. MERCADO DE BIENES EN UNA ECª. ABIERTA

• La inversa del tipo de cambio real permite expresar los bienes del resto de mundo en bienes de la eurozona, con lo que la ecuación de equilibrio y sus funciones de comportamiento, bajo el supuesto de nivel de precios constante e igual a uno, serán:

• Pendiente de la IS en una econom ía abierta .- Diferenciando respecto a la renta y el tipo de interés, se aprecia que la pendiente de la IS sería mayor al añadirel término

en el numerador.

VII. MODELO CON SECTOR EXTERIOR7. MERCADO DE BIENES EN UNA ECª. ABIERTA

• Desplazamiento horizontal de la IS en una econom ía abierta .- El des-plazamiento de la IS es de menor magnitud , sin considerar la LM, dado que parte del aumento de la renta se dirige a la co mpra de bienes del resto del mundo(aparece el término

en el denominador).• Movimiento por la curva IS .- Bajando por la curva IS en una econom ía

abierta que tiene incorporada la condición de PNCI, está bajando el tipo de interés, está aumentando el nivel de renta y se estádepreciando la moneda . Pero, ¿qué pasa con las dem ás variables?- El consumo aumenta por la renta .- La inversión aumenta por la renta y por el tipo de interés .- Las exportaciones aumentan por la ganancia de compe titividad.- Las importaciones disminuyen por la ganancia de co mpetitividad,pero aumentan por la renta, con lo que su efecto es indeterminado.- Las exportaciones netas quedan indeterminadas .

VII. MODELO CON SECTOR EXTERIOR8. LA CURVA J

• Efecto J .- Supongamos que partimos de una situación de défic it exterior y se produce una devaluación de la moneda. Inmediatamente, el valor de las importaciones se encarece, generand o un deterioro adicional de las cuentas exteriores. Con el paso de l tiempo se reduciráel volumen de importaciones, por un tipo de cambio que conlleva un mayor precio de cada unidad importada, y aumentará e l de exportaciones. A medio plazo, la dinámica real de a umento del volumen de exportaciones y reducción de importacion es compensarásobradamente el deterioro inicial que generó la deva luación (si cumple la condición de Marshall-Lerner).

VII. MODELO CON SECTOR EXTERIOR10. MODELO IS-LM EN UNA ECª. ABIERTA:

MODELO MUNDELL-FLEMING• Se puede expresar con dos o tres ecuaciones de equi librio:

VII. MODELO CON SECTOR EXTERIOR11.MODELO MUNDELL-FLEMING Y TIPO Cº.FIJO

• El hecho de que el tipo de cambio presente sea fijo implica que seráigual al tipo de cambio esperado, Ee

0= E, por lo que la condición de arbitraje de los bonos (PNCI) queda: r = r * . Por tanto:

• El tipo deinterésinterno vienedeterminadopor el tipode interés del restodel mundo .

VII. MODELO CON SECTOR EXTERIOR11.MODELO MUNDELL-FLEMING Y TIPO Cº.FIJO11.1. POLÍTICA FISCAL EXPANSIVA

• Un aumento del gasto público aumenta la renta, la i nversión y el consumo, generando una mayor demanda de dinero que obligaría a subir el tipo de interés interno, que se situaría p or encima del tipo de interés del resto del mundo amenazando con una aflu encia masiva de capitales, lo que obliga al Banco Central a comprar divisas, con el consiguiente aumento de la oferta monetaria y la re ducción del tipo de interés interno hasta el nivel anterior.

• F refleja un aumentode la renta y de lasreservas de divisas

• La eficacia de la política fiscal seríamáxima :

VII. MODELO CON SECTOR EXTERIOR11.MODELO MUNDELL-FLEMING Y TIPO Cº.FIJO11.2. POLÍTICA MONETARIA EXPANSIVA• Un aumento de la base monetaria bajaría, en princip io, el tipo de

interés interno por debajo del tipo de interés exte rno, pero ello no se traslada a la demanda interna y la renta porque se producirá una salida de capitales que disminuirá las reservas inte rnacionales, disminuyendo la base y la oferta monetaria hasta al canzar el punto inicial (1=F) .

• La eficacia de la política monetariasería nula , donde elaumento inicial de labase monetaria secompensa con lapérdida de reservasinternacionales :

VII. MODELO CON SECTOR EXTERIOR11.MODELO MUNDELL-FLEMING Y TIPO Cº.FIJO11.3. AUMENTO DEL TIPO DE INTERÉS EXTERIOR• Un aumento del tipo de interés exterior genera una reducción de las

reservas internacionales (salida de capitales que n o puede contrarrestarse con el tipo de cambio que es fijo) y de la oferta monetaria, lo que produciría un aumento del tipo de interés interno hasta que se iguale con el interés exterior, acompa ñado de una caída de la renta .

• Las ecuaciones deequilibrio nos diránqué ha pasado conel resto de variables,sin y con impuestosexógenos:

VII. MODELO CON SECTOR EXTERIOR12.MODELO MUNDELL-FLEMING Y TIPO Cº.LIBRE12.1. POLÍTICA FISCAL EXPANSIVA• Un aumento del gasto público aumenta la renta gener ando una mayor

demanda de dinero, que haría subir el tipo de inter és interno, que se situaría por encima del tipo de interés externo, y el aumento (apreciación) del tipo de cambio por la entrada de capitales (ahora el ajuste se realiza vía precio, sin reducir reservas, pues el tipo de cambio es flexible). Según la PNCI y dado el tipo d e cº.futuro:

• La eficacia de la política fiscalcon tipo de cº. flexible seríamenor .

VII. MODELO CON SECTOR EXTERIOR12.MODELO MUNDELL-FLEMING Y TIPO Cº.LIBRE12.2. POLÍTICA MONETARIA EXPANSIVA

• Un aumento de la base monetaria bajaría el tipo de interés interno por debajo del tipo de interés externo, produciendo una salida de capitales que haría bajar el tipo de cambio. Al propio tiempo , la caída del tipo de interés aumentaría la demanda interna (inversión y consumo), haciendo subir la renta . Las reservas internaciones se mantienen. La PNCI varía del siguiente modo:

• Eficacia de la po-lítica monetaria esmayor que con tipode cambio fijo .

VII. MODELO CON SECTOR EXTERIOR12.MODELO MUNDELL-FLEMING Y TIPO Cº.LIBRE12.3. AUMENTO DEL TIPO DE INTERÉS EXTERIOR• Un aumento del tipo de interés exterior genera una depreciación del tipo de cambio que llevará consigo el aumento de las expo rtaciones y el recorte de las importaciones, lo que generará un aumento de la renta y aumento del tipo de interés interno , manteniendo constante la oferta monetaria. Según la PNCI el ajuste se produciría al principio con la depreciación de la moneda y después con tipo de int erés interno :

• Ec.equilibrio:

VII. MODELO CON SECTOR EXTERIOR13. LIMITACIONES DEL MODELO

1. Considerar expectativas estáticas para el tipo de cambio, cuando lo habitual es que sean de otro tipo (racion ales), puede suponer unas conclusiones muy diferentes incl uso para el corto plazo.

2. No considerar la expectativas para el resto de va riables.

3. Considerar los precios internos y externos fijos. Esta restricción puede ser lógica hasta cierto punto dad o que estamos analizando el corto plazo.

VII. Modelo con sector exterior(Ejercicios)

• Dadas las ecuaciones de equilibrio, podemos observar los efectos:

T = t * Y

VII. Modelo con sector exterior(Ejercicios)

• Podemos observar los efectos en la ecuación de equilibrio propuestapor la IS:

Si ∆Go y E=vble.���� ∆Y ���� { ∆I , ∆C, -∆XN }���� …

VII. Modelo con sector exterior(Ejercicios)

• Podemos observar los efectos en la ecuación de equilibrio propuestapor la IS:

Si ∆r* y E=cte.���� ∆r ���� -∆I ���� -∆Y ���� { ∆XN, -∆C, -∆I }���� …

E

VII. Modelo con sector exterior(Ejercicios)

• Dadas las ecuaciones de equilibrio, podemos observar los efectos:

En el mercado monetario: ∆km= b+1 / (b+ρ-∆ρ+e) ���� Ls > Ld ���� -∆r

En el mercado de bienes: -∆r ���� -∆E ���� ∆XN ���� ∆Y ���� ∆C ���� …���� ∆I ���� …

Ver resolucióngráfica

en ej.11 delLibro deEjercicios