VIII Seminario de ACSDA Presentación de SIMON THOMAS Thomas Murray 2 de octubre, 2008

VIII Seminario de ACSDA

Presentación de

SIMON THOMASThomas Murray

2 de octubre, 2008

© 2008 Thomas Murray Ltd.PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Situaciones de riesgo en América

Infraestructura del mercado en Europa

Tendencias del mercado Consolidaciones

T2S & Enlace

Efecto de las MTF en las CSDs

Tendencias en los mercados emergentes

La gama de servicios que ofrecen las CSDs

Señalamiento de la mejor práctica – Reducción de riesgo

Conclusiones

Agenda


Arg

en

tin

a

Be

rmu

da

Bo

livia

Bra

zil

Ca

na

da

Ch

ile

Co

lom

bia

Co

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Ric

a

Ja

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Me

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Pa

na

ma

Pe

ru

So

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Afr

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Uru

gu

ay

US

A

Ve

ne

zu

ela

Gráfica Comparativa

Promedio América

Prom. Europa Oriental

Prom. Europa Occidental

Promedio Asia Pacifico

Prom. Centro-Oriente África

AAA

AA+

AA

AA-

A+

A

A-

BBB

BB

B

CCC

Calificación de riesgo de la infraestructura de los mercados de capital


Suecia Finlandia Noruega Reino Unido Francia Bélgica Países Bajos Suiza Alemania Italia España

Operaciones con

derivados

NASDAQ OMXOslo Børs VPS Holding ASA

NYSE Euronext LiffeEurex

IDEMMEFF

EDX

Operación con

recursos de dinero

London Stock Exchange

NYSE EuronextSWX

Deutsche Borse

Borsa ItalianaBolsas y Mercados Españoles

(BME)

Cámara de compensa-

ción

OMX Clearing

(Derivados)Oslo Clearing

(Derivados)

LCH.ClearnetSIS x-clear

Eurex Clearing Casas di Compensazione e

Garanzia

MEFFCLEAR

Sistema de Liquidación

NCSD (Fusión con Euroclear

acordada)VPS

Euroclear UK & Ireland

Euro-clear

France

Euro-clear Belgium

Euroclear Nederland

SIS SegaInter-

Settle

Clearstream Banking Frankfurt

Monte Titoli IBERCLEAR

Los principales silos en la infraestructura de los mercados en Europa


La presión sobre la rentabilidad de las bolsas, por parte de las MTFs impulsa las bolsas hacia unos silos verticales (p.ej España, Alemania, Noruega)

Consolidaciones horizontales agresivas (p.ej NASDAQ OMX Group, Euroclear NCSD)

Consolidaciones verticales defensivas (p.ej. Noruega, Suiza)

Transición histórica de propiedad de bolsa/corredores hacia propiedad del mercado y hacia sociedad anónima

Transferencia de servicios del mercado hacia empresas comerciales

Participación de los bancos centrales en las actividades de las CSDs (p.ej Costa Rica, T2S)

Transición de compensación interna hacia una compensación externa vía CCPs y CMUs

Tendencias actuales en los mercados


‘Invasión americana’: Las bolsas de los EE.UU.. invirtieron en dos ‘silos’ horizontales ‘‘Lo pequeño es vulnerable’: Lo que no se encuentre en un silo vertical esta disponible

‘Desafiado en forma vertical’: Son los silos verticales que se quedan cortos en su estrategia ‘pasiva’

Silo VerticalSilo HorizontalAsociación HorizontalCSDs independientes)

NASDAQ OMX

NYSE Euronext DIFX/ Qatar

Silos & las consolidaciones en Europa


NCSD fue un intento fallido de harmonización. T2S la metió en una pista lenta mientras que sus accionistas se frustraron. La venta a Euroclear es en realidad una salida de los bancos suecos. Cualquiera que tenga buenas soluciones con Euroclear tendrá una ventaja. Esto puede llevar a ciertas entidades como BNP Paribas hacia los países nórdicos.

La llegada de los CCPs al mismo tiempo que las nuevas MTFs puden haber destruido una APK independiente

VPS esta procurando seguir a los fondos de inversión noruegos y a los fondos de cobertura, o “hedge funds” al exterior (hacia Luxemburgo e Irlanda), convirtiéndose efectivamente en custodio. De hecho, ya es el principal competidor de DnB en el negocio de fondos de inversión.

VP se ha concentrado en la inscripción de negocios, adquiriendo todos los proveedores. Tiene una solución interesante con el voto por poder, además de avanzar con los bonos hipotecarios (México y Asia). Abrió una oficina en Luxemburgo para atender los Euro bonos daneses.

Con la venta de NCSD a Euroclear, tanto VPS como VP no tuvieron otra opción distinta de Link-Up Markets

Estrategias de una CSD– El caso de Escandinavia


Fundamentalmente defectuoso Sin justificación de costos Nacionalización de empresas cotizadas en bolsa sin

compensación alguna Absorbe demasiadas garantías No puede manejar el modelo minorista Exceso de riesgo en el proyecto No hay confianza en el ECB para que cumpla El gobierno corporativo excluye a los participantes. Cronograma- activo en el 2013

La decisión de continuar ya esta confirmada Continua trepando el alcance (Interfase sencillo del Euro

sistema ESI)

CSDs – T2S


Incluye 7 CSDs:

Clearstream Banking Frankfurt, Hellenic Exchanges, IBERCLEAR, OeKB, SIS, VP, VPS

Continua invitando a otras CSDs

Permite que los CSDs compartan los costs de enlace del T2S

La interoperabilidad (el Código de Conducta) esta orientado hacia la reducción de costos de liquidaciones transfronterizas.

A mediados del 2009 será el lanzamiento con un presupuesto de €10 millones.

Además de incluir una ruta para las transacciones, también tiene una base de datos centralizada de valores, una herramienta para el almacenamiento de eventos corporativos, así como un portal para votos por poder que cubre los mercados involucrados. Esto comienza a colocar a las CSDs en el campo de la custodia. Será interesante observar las reacciones de Citi y de BNP Paribas.

CSDs – Link Up Markets


Consolidación en América

Silo Vertical

Silo Horizontal

Asociación Horizontal

CSD(s) Independientes


Dark Pools

MTFs

Chi-X Turquoise

PEPMarkets

Burgundy

NGM/NGX

Nordpool

EDX London

CLICKCinnober Freeway

INET

Instinet

Cinnober

NOS Direct

BaikalSmartPoolLiquidnet/ITG Posit/

Euro-Millennium

MTFs en Europa


Turquoise -Liquidación

Turquoise

EuroCCP

Citibank(Agente de

liquidaciones)

OEKB

Euroclear Belgium

VP

NCSD

Euroclear France

Euroclear Nederland

Euroclear UK&I

Clearstream Frankfurt

Interbolsa

SIS


Las MTFs son una amenaza para el monopolio natural de las bolsas. Las bolsas buscan readquirir las CSDs para garantizar sus ingresos.

Las CSDs son menos dependientes de las bolsas de su país sede.

Múltiples MTF’s pueden hacer la liquidación en la misma CSD.

Las MTFs desean tener CCPs en la cadena de valor (representa una complejidad adicional en el ambiente post-operación, además de ingresos de liquidación netos para la CSD).

Interiorización de liquidaciones por parte de un agente liquidador.

Las MTFs están orientadas hacia el mercado de los corredores/agentes, mientras que las “dark pools” se orientan hacia el mercado del inversionista institucional. Estos dos mercados tienen requisitos diferentes en cuanto a compensaciones y liquidaciones.

El efecto de las MTFs sobre las CSDs


Ampliación de los servicios con valor agregado (p.ej servicio para los emisores, derivados, procesamiento de fondos)

Temas de propiedad y de gobierno

Tendencias en los mercados emergentes


Servicios del mercado de dinero Servicios del mercado alterno

Bermuda, Bolivia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Jamaica, Panamá, Trinidad & Tobago, Uruguay, Venezuela

Chile, Colombia, Perú, Egipto, Rusia, China,

Canadá, Reino Unido, Japón, Singapur, Suecia, Finlandia, Dinamarca, Malasia, Sur África

USA, Noruega, Euroclear, Clearstream

Francia, Alemania, Italia, Polonia, Hong Kong, Australia, Tailandia

Gama de Servicios


LiquidaciónCustodia Comparación

DCV Chile

Compensación - DVP, neteo

InscripciónServicios tributarios

Servicios para el

inversionista

Procesamiento de derivados

Préstamo de acciones

Servicios para el emisor

Se ofreceNo se ofrece

Oslo Clearing

Servicios de ICSD

RefinanciaciónServicios de

fondos

DCV Registros

VPS Noruega

LiquidaciónCustodia ComparaciónCompensación -

DVP, neteoInscripción

Servicios tributarios

Servicios para el

inversionista

Procesamiento de derivados

Préstamo de acciones

Servicios para el emisor

Servicios de ICSD

RefinanciónServicios de

fondos

Valor AgregadoTradicional

Gama de Servicios


Transición histórica de propiedad de la bolsa/corredores hacia propiedad del mercado

Aquellas entidades que son propiedad del mercado se desarrollan para beneficio de todo el mercado

Las CSDs necesitan unos accionistas comprensivos

Deben participar los bancos centrales en el negocio? (Colombia, Costa Rica, Venezuela, Argentina, Uruguay, T2S)

La junta debe estar conformada de una manera balanceada y con directivos independientes, lo cual es esencial para evitar conflicto de intereses

Temas de propiedad y gobierno


Los ambientes económicos están cambiando rápidamente y las CSDs necesitan adaptarse a ello

Las CSDs reciben amenazas de varios lados y necesitan tener una estrategia para la supervivencia

Las MTF’s representan una oportunidad comercial para las CSDs

Retos para las CSD’s de consolidarse en lo siguiente :

Ofrecer servicios mejorados, conservando operaciones de bajo costo con un riesgo bajo

Establecer credibilidad y confianza a través de un gobierno fuerte

Thomas Murray planea participar en las tendencias emergentes a través de las siguientes actividades

Soporte para la CSD con análisis de sensibilidad y servicios de calificación

Ofrecerle a los mercados una asesoría estratégica a través de grupos de trabajo y consultoría

Conclusión

VIII Seminario de ACSDA Presentación de SIMON THOMAS Thomas Murray 2 de octubre, 2008

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