Libertad Financiera con ETFsHágalo Usted Mismo

Will y Fog

19 de febrero de 2017Segunda Edición

Índice general

Prólogo 7

1. Introducción 91.1. ¿De Qué Trata Este Libro? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91.2. ¿Qué es la Libertad Financiera? . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101.3. ¿Por qué Escribir este Libro? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121.4. ¿Quién ha Escrito este Libro? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131.5. ¿A Quién va Dirigido este Libro? . . . . . . . . . . . . . . . . . 131.6. ¿Hay otras Personas Haciendo lo Mismo? . . . . . . . . . . . . 141.7. ¿Por qué lo que comenta este libro es tan poco habitual? . . . . 151.8. Pero, ¿Es Esto Moralmente Aceptable? . . . . . . . . . . . . . . 161.9. Nuestra Historia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18

2. Planificación 232.1. Objetivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 232.2. Importancia del Ahorro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 272.3. Algunas Ideas para Ahorrar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 282.4. Ahorrar, ¿para qué? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 302.5. Diagramas de Economía Personal . . . . . . . . . . . . . . . . . 312.6. Tener un Plan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 372.7. Problemas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41

2.7.1. Nosotros Mismos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 412.7.2. La Sociedad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 432.7.3. Las Empresas Financieras . . . . . . . . . . . . . . . . . 452.7.4. Los Impuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46

3

2.8. El Sistema de Pensiones de Reparto . . . . . . . . . . . . . . . 492.9. Crear Empresa al Alcanzar la Libertad Financiera . . . . . . . 53

3. Teoría 553.1. ¿Cuánto Podemos Ahorrar? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 563.2. ¿Cuánto Podemos Gastar? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 603.3. Efecto Combinado de Ahorro y Gasto . . . . . . . . . . . . . . 633.4. Simulaciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66

4. Inversiones 734.1. ¿Que Forma de Inversión Elegir? . . . . . . . . . . . . . . . . . 74

4.1.1. Tipos de Ingresos Pasivos . . . . . . . . . . . . . . . . . 754.1.2. Comprar Casa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 754.1.3. Planes de Pensiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 814.1.4. Fondos de Inversión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 874.1.5. Bonos del Estado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1014.1.6. Tipos de Deuda Publica en España . . . . . . . . . . . . 1034.1.7. Tipos de Renta Fija en EEUU . . . . . . . . . . . . . . 1044.1.8. Acciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1054.1.9. Inversión en Fondos Indexados . . . . . . . . . . . . . . 1064.1.10. Comparativa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111

4.2. Inversiones que no Funcionan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1144.2.1. Análisis Técnico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1144.2.2. Inversión Intradía . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1174.2.3. Análisis Fundamental . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1184.2.4. Actuar Según Fechas o Acontecimientos . . . . . . . . . 1224.2.5. Ciclos Económicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122

5. Invertir en ETFs 1295.1. Un poco de historia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1315.2. ¿Cuáles son los Principales Gestores de ETFs? . . . . . . . . . 1385.3. ¿Cómo funciona un ETF? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 140

5.3.1. ETFs Físicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1415.3.2. ETFs Sintéticos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 149

5.4. ¿Cómo Medir la Eficiencia de un ETF? . . . . . . . . . . . . . 1555.5. ¿Están los ETFs Creados para los Pequeños Inversores? . . . . 1585.6. ¿Han Crecido Demasiado los ETFs? . . . . . . . . . . . . . . . 1595.7. ¿Cuáles Son los Riesgos de los ETFs? . . . . . . . . . . . . . . . 1625.8. Índices de ETFs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163

5.8.1. Métodos de Cálculo de Índices . . . . . . . . . . . . . . 1645.8.2. Clasificación según Tratamiento de los Dividendos . . . 170

4

5.8.3. Clasificación por Temas . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1705.9. Algunos Tipos Específicos de ETFs . . . . . . . . . . . . . . . . 172

5.9.1. Commodities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1735.9.2. Selección de Activos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1735.9.3. Inversos y Apalancados . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1745.9.4. Mercado Inmobiliario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1765.9.5. Acciones de Mercados Emergentes . . . . . . . . . . . . 1765.9.6. Índices Globales del Mundo . . . . . . . . . . . . . . . . 1775.9.7. Smart Beta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 178

5.10. Pérdidas por Impuestos Pagados por el Fondo . . . . . . . . . . 1795.11. Gastos y Comisiones Típicos de los ETFs . . . . . . . . . . . . 183

5.11.1. Gastos por ser Fondos de Inversión . . . . . . . . . . . . 1835.11.2. Gastos por Negociarse como las Acciones . . . . . . . . 1845.11.3. Gastos por Ser Valores Cotizados . . . . . . . . . . . . . 1845.11.4. Otros Gastos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184

5.12. ¿Cómo Seguir la Evolución de un ETF? . . . . . . . . . . . . . 1855.12.1. Periódicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1855.12.2. Bolsas de Valores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1855.12.3. Gestores de los ETFs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1865.12.4. Nuestro broker . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1865.12.5. Gestores de noticias económicas . . . . . . . . . . . . . . 1865.12.6. Aplicaciones para el teléfono móvil . . . . . . . . . . . . 1875.12.7. Páginas web específicas . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187

6. Cómo Construir una Cartera de ETFs 1896.1. Sistema Núcleo/Satélite de Inversión . . . . . . . . . . . . . . . 1906.2. El Largo Plazo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1916.3. ¿Cómo de Duradera es la Inversión en Índices? . . . . . . . . . 1936.4. Ejemplos de Carteras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1946.5. La Edad en Bonos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2046.6. ¿Cuántos ETFs en Cartera? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2056.7. Dividendos ¿Acumulación o Distribución? . . . . . . . . . . . . 2076.8. Los Beneficios de la Diversificación . . . . . . . . . . . . . . . . 208

6.8.1. Diversificar por Número de Activos . . . . . . . . . . . . 2096.8.2. Diversificar por Tipos de Activos . . . . . . . . . . . . . 210

6.9. Los Beneficios del Rebalanceo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2136.10. ¿Qué ETF de Renta Fija Elegir? . . . . . . . . . . . . . . . . . 2186.11. Errores Emocionales y Contrato Inversionista . . . . . . . . . . 219

5

7. Crisis 2237.1. ¿Cuándo Llegará la Siguiente Crisis? . . . . . . . . . . . . . . . 2247.2. Ideas para Protegernos de las Crisis . . . . . . . . . . . . . . . 226

Epilogo 229

Agradecimientos 231

A. Recetario 233A.1. Pasos a Seguir . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 233A.2. ¿Cómo Elegir Broker Online? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 235A.3. Ejemplo de Contrato Inversionista . . . . . . . . . . . . . . . . 238A.4. ¿Cómo Elegir en qué Bolsa Operar? . . . . . . . . . . . . . . . 240A.5. ¿Cómo Elegir un Índice a Seguir? . . . . . . . . . . . . . . . . . 244A.6. ¿Cómo Elegir un ETF que Sigue un Índice Determinado? . . . 246A.7. ¿Cómo Descifrar la Ficha de un ETF? . . . . . . . . . . . . . . 250A.8. ¿Cómo Hacer la Compra de un ETF? . . . . . . . . . . . . . . 254

B. Deducción de las ecuaciones 259B.1. Ecuaciones del ahorro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 259B.2. Ecuación del gasto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 263B.3. Ahorro y gasto combinado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 266

Índice Alfabético 269

Recursos 273Libros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 273Artículos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 273Páginas Web . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 275

Contactar a los Autores 281

6

Prologo

Apreciado lector, gracias por estar leyendo este libro.Lo hemos escrito según nuestra visión del mundo, según lo que nosotros

hemos querido hacer, porque creemos que puede ser útil para otras personas.En su momento nos preguntamos cómo podíamos ahorrar para la jubi-

lación, y fuimos buscando información. Según nos íbamos formando, fuimostomando notas como recordatorio. Pasado el tiempo nos dimos cuenta de queera mucho lo que habíamos aprendido, que escrito eran un buen montón depáginas, que toda esta información podía serle útil a otras personas, y quetenía sentido publicarlo. Al menos como reto, porque ambos tenemos nuestrostrabajos que nada tienen que ver con escribir libros.

Para cuando nos dimos cuenta, estábamos muy metidos en la idea de laLibertad Financiera, en ser capaces de vivir de ingresos pasivos y no tener lanecesidad imperiosa de trabajar.

Para nuestro plan, nosotros hemos usado ETFs (también llamados fondoscotizados), pero puede que el lector tenga otras ideas. Busque, compare, ysi encuentra algo mejor, cómprelo. Hay mil maneras de conseguir ingresospasivos, ingresos que vienen con mínimo esfuerzo por su parte, mientras ustedse dedica a otra cosa.

Puede considerar este libro como una introducción a la Libertad Financie-ra. Esperamos dejar al lector con ganas de seguir buscando mas informaciónsobre estos temas, y por ello hemos incluido una infinidad de enlaces a paginaswebs, artículos y libros para seguir profundizando.

¡Buena suerte!

7

Aviso

Note el lector que el presente libro no pretende que compre un determi-nado producto ni que contrate los servicios de una determinada empresa. No.No tenemos relación con ninguna empresa financiera particular, no damosrecomendaciones en ese sentido y desde luego no nos llevamos comisión porningún producto ni sugerencia proporcionada.

Tampoco tenemos ninguna capacidad de predecir el comportamiento de labolsa de valores. El valor de las inversiones en bolsa puede bajar. De hecho, enalgún momento lo hará, seguro. Recuerde por tanto el lector que rentabilidadespasadas no garantizan rentabilidades futuras.

Este libro solo muestra la visión de sus autores, está escrito con la mejorde las intenciones, y con la información disponible para un pequeño inversor.Pero no somos asesores financieros titulados, lo aquí mostrado es lo que hemosaprendido en cursos de finanzas, leyendo libros y documentándonos en inter-net. Este libro solo muestra la opinión de dos ciudadanos que se han formadosobre el tema.

Si usted está pensando en seguir la vía de la Libertad Financiera, seabienvenido, pero no deje de documentarse y prepararse para ello. Es su res-ponsabilidad.

Hacemos mucho hincapié en los ETFs como forma de inversión, como ob-tener información sobre ellos y como usarlos. Esta es la ruta que nosotroshemos elegido, sin embargo el lector puede tener otras ideas. Sea como sea,documéntese, nunca deje de leer. Nosotros hemos elegido los ETFs por múlti-ples razones, fundamentalmente porque son muy transparentes y nos sentimosseguros al minimizar la posibilidad de ser engañados. Además, nadie puedeasegurar que los ETFs sigan siendo una buena idea para siempre. Nadie puedeadivinar el futuro. Sea consciente de que lo que hoy es excelente puede ser undesastre en el futuro. Prepárese para los cambios, nadie va a hacerlos en sunombre.

Durante el texto además, escribimos algunas expresiones en inglés. Tengaen cuenta que en un mundo globalizado, lo mejor es aprovechar la lenguaen la que se escribe la mayor parte de la documentación. Esto permite tenerinformación mas abundante y actualizada. Le recomendamos al lector que unade sus primeras inversiones sea el aprender la lengua inglesa, si es que no ladomina ya.

Hemos hecho todo lo posible por proporcionar información fidedigna yrevisar una y mil veces este libro, esperamos le sea de utilidad.

Y finalmente, si cree que lo aquí comentado es interesante pero no se sienteseguro del todo, pregúntele a un experto.

8

Capı́tulo 1Introducción

En este capitulo proporcionamos información general sobre el libro, acercade lo que hemos hecho, cómo lo hemos hecho, y por qué lo hemos hecho.

1.1. ¿De Qué Trata Este Libro?Este libro trata de la llamada Libertad Financiera, la capacidad de las

personas de ser económicamente independientes y de no depender de terceros.Esta idea está relacionada con la de jubilación anticipada como veremos masadelante.

Es importante recalcar que el lector no va a encontrar aquí una forma dehacerse rico. No. No hay camino fácil para ello, y desde luego este libro notrata de eso. En este libro sin embargo se explica una forma de vivir que nospermite a las personas tener una vida mas plena, sin depender de otros, yespecialmente sin depender del estado.

Este no es un camino directo, no es una ruta clara que hay que recorrer.Cada persona tendrá que tomar sus decisiones y elegir dentro de sus propiosmargenes.

Con respecto al libro, cada capitulo contiene lo siguiente.

• El capítulo 1 (introducción) es este mismo.

• El capítulo 2 (planificación) presenta una visión general de lo que que-remos conseguir. Cuál es el objetivo, y cómo conseguirlo. Los detalles sepresentan en los capítulos posteriores.

9

• El capítulo 3 (la teoría matemática) expone los argumentos relacionadoscon el ahorro y la inversión. Este capitulo puede ser un poco árido paramuchos lectores, pero es de gran importancia porque justifica matemá-ticamente que lo que queremos hacer es posible y realista.

• El capítulo 4 (inversiones) da una visión somera de los diferentes ins-trumentos de ahorro de que dispone un pequeño inversor.

• El capítulo 5 (ETFs) explica cómo funcionan los ETFs. Al conocer susfuerzas y debilidades podremos aprovecharlos mejor.

• El capítulo 6 muestra cómo utilizar los ETFs como bloques para cons-truir una cartera de inversión.

• El capítulo 7 (crisis) reúne ideas relacionadas con superar crisis. Es algoimportante por sí mismo, así que hemos decidido dedicarle un capítuloentero.

Por otro lado, hay varios apéndices que proporcionan información auxiliar.

• El apéndice A (recetario) proporciona los pasos a seguir para variassituaciones habituales. El objetivo de este capitulo es servir de referencia,de guía rápida.

• Finalmente el apéndice B muestra cómo se han deducido las ecuacionesdel capitulo 3. Esto probablemente es algo que el lector no querrá leer,el objetivo es simplemente demostrar matemáticamente que los pasos aseguir están bien fundamentados.

Fíjese el lector que aportamos una enorme cantidad de referencias. Estelibro trata de comentar muchos temas, dejando las puertas abiertas para queel lector con interés siga los enlaces o lea los libros indicados. Fórmese por sucuenta, estas fuentes son un buen primer paso.

1.2. ¿Qué es la Libertad Financiera?Este es el objetivo del libro, mostrar que es posible alcanzar la Libertad

Financiera. Pero, ¿esto qué es?La Libertad Financiera es el estado que alcanza una persona cuando consi-

gue unos ingresos suficientes para cubrir sus necesidades, independientementede que trabaje o no. Esto es, ingresos automáticos, sin necesidad de trabajar.

Esta libertad es, como veremos, proporcional al tiempo que se puede vivirde lo ahorrado. Y es muy interesante saber que hay un límite en lo que hay

10

que acumular, pues si llegáramos a ahorrar 25 años de gastos, ya no nos haríafalta ahorrar más. Jamás, porque lo acumulado generaría ingresos por sí solo.

Estos ingresos pasivos, generados de forma independiente, sin tener quetrabajar por ellos, pueden obtenerse por varias vías. Algunos ejemplos sonalquilar pisos, derechos sobre libros o música, ingresos financieros, o simple-mente ser un jubilado y cobrar una pensión. En este libro nos centramos enun tipo de ingresos financieros: inversión en fondos cotizados, conocidos comoETFs en inglés (Exchange Traded Funds). Esta ha sido nuestra elección porser lo que mejor se ajusta a nuestras necesidades, pero puede que usted tengaotras ideas.

De esta forma, trabajar se convierte en algo optativo. Algo que nos hacesentirnos mejor, o complementar nuestros ingresos. O mejor aún, nos permiteelegir en lo que queremos trabajar.

Este tema de la Libertad Financiera tiene dos ramas: por un lado la par-te de los ingresos, pero por otro lado la parte de los gastos. Cuanto menosnecesidades tengamos (menos gastos) menos ingresos necesitaremos, y antesllegaremos a la Libertad Financiera. Este libro no está escrito para ricos,sino para personas de clase media que pueden modificar su forma de actuar,ahorrar, y cambiar su destino.

Esto además implica la posibilidad de dejar de trabajar, de retirarse. Lasociedad occidental está construida alrededor del trabajo. El no tener trabajo,estar en paro, es algo negativo. La sociedad persigue el pleno empleo. Por ello,el que alguien se plantee el dejar de trabajar porque no le hace falta es algochocante. Trataremos mas adelante este tema.

Cuando nos referimos a dejar de trabajar, mas que retirarnos queremosdecir jubilarnos. Pues retiro tiene un sentido negativo, de estar apartado, yeso no es cierto. Lo que queremos es tener la libertad para hacer las cosas quenos gusten en nuestro tiempo libre, porque trabajar ya no es algo obligatoriopara nosotros. Jubilación por júbilo, fiesta.

¿Por qué todo el mundo compra una casa? Y si les va bien ¿por qué siguencomprando más casas? ¿Por qué hay que comprar más y más cosas? Todoscriticando el consumismo y todos gastando hasta el último euro ingresado encualquier cosa ¿Por qué trabajar hasta los 65? ¿Por qué no parar antes, odespués?

Uno ve a la gente de alrededor, amigos y familiares. Casi nadie se sientesatisfecho con su trabajo, y sin embargo casi nadie hace nada por cambiar.Sirva este libro para indicar una vía de escape, algo que podemos hacer paramodificar nuestra vida y ser mas felices. Nosotros nos lo propusimos y loconseguimos. Y en este libro lo vamos a contar.

Esto no va para ricos, cualquier persona lo puede conseguir. No hay mas

11

que gastar menos de lo que se ingresa durante un número de años.

1.3. ¿Por qué Escribir este Libro?Las ideas que hemos descrito en estas paginas no se estudian en la escuela,

no son temas de conversación habituales, no se debaten en tertulias televisivas.Es un conocimiento que en gran medida esta al margen de la sociedad. Hablarde dinero está mal visto, y el mundo financiero es es la maldad en estado puro.

El que el estado haya decidido que evitar que estos temas se traten enescuelas e institutos provoca infinidad de problemas. Esto nos lleva a quelos engaños financieros estén al orden del día, que el ciudadano de la calleno tenga claro el significado de conceptos económicos y financieros generales.Por ejemplo las stock options o los bonos preferentes, o si un porcentaje derentabilidad de un producto financiero es normal o sospechosamente alto.

Este conocimiento nos ha llevado a nosotros los autores mucho tiempoconseguirlo. El aprendizaje, en cualquier aspecto de la vida, es un proceso lentoy azaroso. Nos ha requerido esfuerzo, y este libro sirve primeramente comoresumen. En el hemos ido escribiendo las cosas que hemos ido aprendiendo,con la intención de tenerlas siempre a mano como un manual de referencia (yel mejor ejemplo es el recetario del apéndice A).

Todo esto surgió como una forma de ahorro para la jubilación. Teníamosque prever cómo ahorrar si nos íbamos a vivir a otro país y esto nos hizo tenerque considerar la normativa de diferentes países de la Unión Europea. Lasdiferentes legislaciones son muy locales, relativamente arbitrarias, y puedencambiar en cualquier momento; y al final tomamos nuestra decisión: los ETFsque son sencillos, previsibles y fáciles de mover de un país a otro.

En algún momento fuimos comentando con nuestro entorno estos temas.Despacio, con precaución, al fin y al cabo uno no quiere involucrar a tercerosen una aventura que puede estar mal vista. Al tener que explicar los diferentestemas y argumentar contra objeciones habituales es cuando uno se da cuentadel conocimiento que uno tiene. Que no son cinco minutos, sino que requieretiempo.

Poco después surgió la idea de hacerlo público. Si la información aquídisponible es valiosa para nosotros, también puede serlo para otras personas.Seria una gran alegría que este libro fuera de utilidad para otros, y que otraspersonas alcanzaran la Libertad Financiera.

También deseamos fomentar el debate sobre las ideas, métodos, objetivosen este libro mostrados. Tal vez de este modo consigamos una mejor rutahacia la Libertad Financiera.

12

En cualquier caso, no tenemos otra salida. Nosotros, ciudadanos, no po-demos dejar en manos de otros algo tan importante como nuestra propia ju-bilación. Si así lo hiciéramos, nuestras condiciones empeorarían año tras año.Así lleva décadas sucediendo con las pensiones públicas en España. Dejarsellevar y dejar en manos del estado esta responsabilidad de proporcionarnosuna pensión es la ruta que menor esfuerzo nos exige como personas, lo mascómodo, pero sin embargo también nos lleva a la dependencia y en ciertamedida a la pobreza.

Finalmente, la sociedad occidental ha alcanzado un nivel de libertad queera impensable para nuestros padres. Hoy en día un ciudadano medio puedeplantearse objetivos en su vida que unos años antes habrían sido imposibles.En el pasado los ciudadanos teníamos que contentarnos con sobrevivir, hoysin embargo podemos elegir qué hacer con nuestras vidas, nuestro tiempo,nuestros recursos. La renta disponible de las clases medias jamás ha sido tanalta, lo cual nos permite ahorrar mas que nunca. La oferta disponible parainvertir nunca ha sido tan amplia y barata, y aquí entran la inversión pasiva ylos ETFs, que han revolucionado el mundo financiero. Los ETFs representanel ”hágalo usted mismo” de la inversión. Diversificados, sencillos y baratos;los ETFs son a la inversión lo que IKEA a los muebles.

1.4. ¿Quién ha Escrito este Libro?Este libro lo hemos escrito una pareja que, como todos los demás, en un

momento dado nos preguntamos que sería de nuestra jubilación ¿Qué pensiónde jubilación vamos a tener? ¿Cómo podemos ahorrar para la vejez? Trasdarle muchas vueltas, llegamos a la conclusión que mostramos en este libro.

Sin grandes pretensiones económicas, la jubilación parecía un sueño lejanoe inalcanzable. Retrasándose año tras año, según envejecíamos. A las preocu-paciones habituales se le une que hemos vivido en varios países, y la forma deahorrar para la vejez es siempre distinta, compleja y en gran medida arbitra-ria ¿Qué podemos hacer? Este libro muestra nuestras conclusiones, nuestrasrespuestas a estos problemas. Estas respuestas variarán de persona a persona,pero nos pareció razonable dejarlas por escrito en forma de libro, en principiopara nosotros, después porque le podría ser de utilidad a alguien.

1.5. ¿A Quién va Dirigido este Libro?Al principio fuimos tomando ideas para nosotros mismos. Ideas que vimos

que nos eran útiles desde un punto de vista financiero, respuestas a pregun-

13

tas que todos nos hacemos ¿Debemos de comprar casa? ¿Es mejor compraro alquilar casa? ¿Si ahorramos, cuánto podríamos llegar a acumular? ¿Cómodeberíamos ahorrar para la jubilación? Intentando responder a estas pregun-tas, nos dimos cuenta de que hemos tenido que aprender muchas cosas. Queel conocimiento financiero (gasta menos de lo que ingresas, ahorra, no te en-deudes) es muy poco común. Que no es complejo, y que un poco de esfuerzoda grandes beneficios (no necesariamente pecuniarios, sino válidos para la vi-da en general). Luego nos dimos cuenta de que esto que hemos aprendido lepuede ser de utilidad a otras personas. Así que hemos terminado escribiendoeste libro pensando en dar a conocer todo lo que encontrará en los próximoscapítulos.

Diríamos que este libro va dirigido a personas que empiezan a preocuparsepor la jubilación, cosa que sucede cuando se es de mediana edad y uno yalleva muchos años trabajando. Pero por otro lado también es cierto que tantoel estilo del libro como el acercamiento al problema y la solución es más joven.Y de hecho, cuanto antes piense en este problema y establezca un plan, mejor.Así que probablemente el lector sea adulto en lo laboral pero joven de corazón,o simplemente un joven precoz.

Diríamos que este libro va dirigido a todas aquellas personas que se sientaninsatisfechas con su trabajo, que no les llene. También a aquellas que se plan-teen qué va a ser de su jubilación, que la vean como inalcanzable. Esperamosque este libro sirva de reflexión, como punto de inicio para leer mas sobre eltema. ¡Ojalá les sea de ayuda!

Lo que es seguro es que este libro está escrito para gente normal. Per-sonas corrientes que toman decisiones extraordinarias de ahorro e inversión.Personas que notan que gastan buena parte de su salario en un coche parair a la oficina, traje, teléfono, comida en la cantina de la oficina... todo pararecibir un salario a cambio del trabajo, con en el que pagar todos esos gastos...que son necesarios para trabajar ¿Se puede escapar de esta pescadilla que semuerde la cola?

1.6. ¿Hay otras Personas Haciendo lo Mismo?Como se ira comentando en el texto, la Libertad Financiera no es algo

nuevo o extraño. Hay muchas personas que ya están siguiendo preceptos simi-lares en sus vidas. Por ejemplo Jacob Lund Fisker1 y Mr. Money Mustache.Ambos viven en EEUU, donde estas cosas son mas fáciles de hacer.

1Ver su excelente libro Fisker, Early Retirement Extreme

14

En Europa tenemos a Econowiser. Ella es holandesa, y se enfrenta a pro-blemas mas similares a los que podemos tener en España.

La idea de usar ETFs (también llamados fondos cotizados) proviene engran medida del blog de Bogleheads. En su web encontrara el lector multitudde personas que los utilizan, ya sea como forma de ahorro o para vivir de losdividendos que producen.

Y hay una enorme cantidad de personas que invierten buscando los di-videndos de las empresas. De comprar acciones de empresas seleccionadas, yvivir de los dividendos. La sección 4.1.8 proporciona una lista interesante deblogeros. Tenemos objetivos y problemas similares, así que es bueno tener losojos abiertos a lo que comentan.

1.7. ¿Por qué lo que comenta este libro es tanpoco habitual?

Esta es una buena pregunta y hay varias buenas razones.Como hemos visto en la sección anterior, en EEUU hay mas margen para

que los ciudadanos resuelvan su problemas por ellos mismos. Allí hay multitudde personas que ya han elegido este camino. Pero en Europa es el estado el queproporciona servicios básicos como las pensiones, y no estamos acostumbradosa ahorrar para la pensión. Es que el estado no nos ha educado para ello.

Ante la falta de eficiencia de los sistema públicos de pensiones los ciu-dadanos tenemos que intentar resolver nuestro futuro. Ya que las pensionespúblicas quiebran recurrentemente (pues cada pocos años el estado cambialas condiciones unilateralmente, y siempre a peor para los ciudadanos), algotenemos que hacer. Este es un gran incentivo, por que el no hacer nada esreceta perfecta para el desastre.

Hasta hace pocos años no había bancos de inversión que trabajaran conpequeños inversores. Sin embargo, hoy en día, gracias los bancos online, haymultitud de posibilidades.

En Europa no teníamos la moneda común, el euro. Ahora podemos invertirdonde queramos en Europa, en la compañía que queramos. O mejor aun,contratar a cualquier empresa europea para proporcionar el servicio. Muchasmas opciones, mejor para los ciudadanos.

La globalización no se había generalizado a todos los niveles. Esto haciamuy complicado el invertir internacionalmente, y este es uno de los puntosfuertes de los mercados financieros: la capacidad de invertir en todo el mundo.

Internet es ahora ubicuo y omnipresente, esto lo ha cambiado todo. Elpoder comprar o vender a través de plataformas web, en cualquier momento,

15

casi instantáneamente, y con unos costes ridículos.La información está ahora disponible para cualquier persona y en cualquier

momento. A todos los niveles, por ejemplo el valor de activos financieros,noticias o cursos de formación. Los detalles sobre cualquier producto financieroestán rápidamente accesibles a través de la web. Y también a través de la webse puede encontrar infinita información sobre economía, finanzas, blogs y forossobre Libertad Financiera.

Además, la aparición de los ETFs es relativamente moderna. Los primerosETFs surgieron en EEUU y Canadá a principios de los años 90, y llegarona Europa a primeros de la década del 2000. Tras una década disponiblesen Europa han ganado fuerza, y es ahora cuando el pequeño inversor puedeaprovechar sus ventajas.

En resumen, ha habido una serie de acontecimientos que han revoluciona-do la forma en la que las personas podemos procurarnos ahorro e inversión. Seha llegado a una situación en la que los ciudadanos tenemos muchas mas posi-bilidades que hace unos años. Ahora podemos ser autosuficientes, resolvernosnosotros mismos los problemas. Es la filosofía del hágalo usted mismo. Nun-ca antes hemos tenido los ciudadanos tanta capacidad para lograr nuestrossueños. Ahora es el momento de aprovecharlo.

1.8. Pero, ¿Es Esto Moralmente Aceptable?Lo que se expone en este libro es muy sencillo: ahorrar para invertir en bol-

sa, para obtener ingresos pasivos de forma que suplan los ingresos del trabajo.Y alguien podría plantearse si esto es lícito, o por el contrario reprobable.

Por un lado hay quien podría argumentar que ”vivir sin trabajar” es inmo-ral. Dada una ética del trabajo a la que estamos acostumbrados, no trabajares algo malo. Nosotros no lo vemos así, ya que si hay capital hoy es porquese ha trabajado en el pasado. No es capital surgido de la nada, sino que hasido ahorrado. Por lo tanto no queremos fomentar zánganos haraganes, no, labase de nuestro capital se ha conseguido con mucho esfuerzo durante años. Eltrabajo ha sido lo primero, la inversión después.

Además, podríamos dilapidar todos nuestros ingresos mensuales en gran-des coches, viajes, caprichos, restaurantes, etc. Pero si no lo hacemos así, siahorramos nuestros ingresos, estaremos mejor protegidos contra imprevistosfuturos. Ahorrar es una actitud responsable, y no hacerlo así sí que seríainmoral.

Si las inversiones generan ingresos pasivos no es por que sean inmorales,sino porque reciben una contraprestación por el riesgo tomado. Si no recibié-ramos una compensación al invertir entonces nadie invertiría. Y eso sería muy

16

negativo para la sociedad en conjunto, porque es la inversión en empresas pro-ductivas lo que mejora la economía y nos lleva a vivir mejor. El inversor estáaportando a la sociedad, y no de forma etérea o confusa, con dinero contantey sonante. Por lo tanto invertir es muy positivo para las personas (por recibirdividendos) y para la sociedad (por mejorar los bienes y servicios disponibles).

Se puede argumentar también que la empresa no recibe beneficio ni per-juicio del hecho de que le compremos sus acciones. Que al comprar acciones,salvo el caso excepcional de que sea una oferta pública de acciones, siemprese compran en el mercado secundario (esto es, siempre se compran a otroinversor que las poseyó antes). Y del mismo modo que al comprar un cochede segunda mano el fabricante de coches no recibe ningún dinero, si alguiencompra sus acciones en el mercado secundario la empresa no recibe ningúndinero. Si bien esto es cierto, no hay que olvidar que el valor de las accioneses como un termómetro del estado de la empresa, y que las empresas quierenque haya demanda y precios altos por sus acciones. Por dos razones. Primeroporque si la empresa quisiera hacer una ampliación de capital, podrían ofrecernuevas acciones a un precio similar al de las actuales, y de esta forma a mayordemanda de sus acciones, mayor precio, y mayor fuente de financiación parala empresa. En segundo lugar, el valor total de una empresa es su capitaliza-ción en bolsa menos su deuda. Si el valor de las acciones queda en cero, esoquiere decir que en caso de quiebra todo el valor de la empresa si iría a pagardeudores y nada a los accionistas. Y lo último que quiere una empresa es dara entender que tiene excesiva deuda, que puede quebrar, y que no va a pagar asus propietarios (accionistas). Por lo que están muy interesadas en que el va-lor de sus acciones sea lo más alto posible, ofreciendo incentivos (dividendos)para que haya interés en comprarlas.

Por otro lado, enfocando el problema por otro lado, también podríamosplantearnos si todas las inversiones son moralmente aceptables. En este ca-so entramos en el campo de la ”Inversión Socialmente Responsable” y delESG (Environmental, Social and Governance). Este tema está muy tratado,normalmente por personas de fuertes convicciones religiosas2, o en tiemposrecientes por el interés en el cuidado del medio ambiente. Existe una enormevariedad de posibilidades para invertir según principios morales3. Así que silo que usted quiere es enfocarse en un grupo de empresas positivas, o evitarotras negativas, lo que tiene que hacer es invertir según el índice apropiado.Más sobre este tema en el capítulo 5.

2Wilson, “Islamic Finance and Ethical Investment”3MSCI, Setting the standard in ESG Indexing

17

1.9. Nuestra HistoriaAntes de empezar los capítulos centrales del libro, quizás sea interesante

para el lector saber de nuestras vidas. ¿Cómo hemos llegado a escribir estelibro? Seguramente encuentre paralelismos con usted mismo que le ayuden aponerse a la tarea.

Somos pudorosos, permita el lector que nos refiramos a nosotros mismoscomo Will y Fog.

Para empezar, diremos que somos una pareja perteneciente a la generaciónErasmus, así que por ”h” o por ”b” hemos podido viajar mucho por Europa. Yasea por estudios, por trabajo, o simplemente por turismo en plan mochileros.

Mirándolo en retrospectiva, podría decirse que fuimos buenos estudiantes.De esos de ciencias puras ¡bellas matemáticas! Y luego cuando empezamosnuestras vidas profesionales nos metimos en el mundo de la ciencia y la tec-nología.

Nos conocimos siendo compañeros de trabajo, en los años previos a lacrisis de 2008. Todo parecía indicar que pasaríamos nuestras vidas en el mismolugar, así que empezamos a comprar un piso en las cercanías. No nos gustabala idea, pero parecía razonable, al fin y al cabo era lo que todo el mundo hacía.Esta ha sido la peor decisión de nuestras vidas, al menos hasta el día de hoy.Comprar piso te atrapa a un lugar, te obliga a tener gastos fijos y encimasufrió una perdida de valor por la crisis (lo comentamos en la sección 4.1.2).Pero desgraciadamente todo esto lo supimos a posteriori. Apenas unos añosdespués vale la mitad. Es una experiencia única el pagar mensualidad de lahipoteca por un piso que no lo vale.

Fog no estaba satisfecha en el trabajo, así que se puso a buscar. Vio unavacante en Holanda, la solicitó, y la consiguió. Una cierta carambola que nonos esperábamos ¿Qué hacer? ¿Dejar la seguridad de tener un puesto fijo acambio de la incertidumbre de un nuevo trabajo? ¿Y con una hipoteca reciéncomenzada? No importaba, era una aventura, y allá que se fue Fog. Así queWill se puso a buscar también, y unos meses después encontró trabajo en lamisma ciudad.

Holanda es un país encantador, pequeño, y muy abierto al exterior. Lavida allí es muy fácil. Uno aprende el idioma local por cortesía, pero todo elmundo habla inglés, y dado que hay muchos extranjeros uno no se siente nuncaajeno. Así que vivir en Holanda fue muy sencillo y una muy recomendableexperiencia.

De hecho guardamos buenos recuerdos, especialmente en lo laboral. Con-tratos laborales como Dios manda (¡adiós a las becas!). Por fin derecho a paro,pensión, seguro sanitario e incluso vacaciones.

18

Es curioso el mundo de la ciencia. Uno llega a aceptar condiciones laboralesabsurdas e incluso trabajar gratis. Al fin y al cabo ”trabajas en lo que tegusta”, que me decían. O también se acordaban los ”dinosaurios” del lugar”tanto hablar de vacaciones y seguridad social, pues en mis tiempos cuandoyo empecé no pedíamos tanto”. Este será tema tal vez para otro libro.

Fueron pasando los años y Will agotó su contrato temporal. Así que antesde que se acabara se puso a buscar trabajo. Después de trillarse Europa denorte a sur y este a oeste, surgió una posibilidad en Alemania. Una vez mashabía que tomar una decisión. Fog tenía un puesto fijo ¿Merecía la penaarriesgarse a cambiarse de nuevo de país? Pues sí, allá que nos fuimos.

Una cosa que ha facilitado mucho las cosas es que tenemos una norma enla pareja: viviremos allá donde esté el mejor puesto de trabajo de los dos, yel otro seguirá al que lo haya conseguido. Y hasta ahora nos ha funcionado.

Así que Will se fue a Alemania. Y de nuevo, Fog se puso a buscar, y alcabo de 4 meses encontró trabajo en la misma ciudad. Todo perfecto.

Durante la etapa alemana también ha habido cambios. Sí había problemasen la empresa y no había forma de solucionarlos, pues nada mejor para la saludmental que buscar otro trabajo. E iterar hasta encontrar la solución.

Y tantos cambios al final han salido bien. Y si no salieron bien a la primera,pues se vuelve a intentar. Porque el tomar riesgos tiene premio. Siempre nosdijeron que había que buscar un puesto fijo para toda la vida, colocarse en unabuena empresa, y luego dejar de preocuparse por el trabajo. Pues eso que lohaga el que quiera, pero no nosotros. Hemos dimitido de unos cuantos puestosfijos, y a cada cambio nos ha ido mejor. Si nos hubiéramos conformado con loque teníamos, ¿dónde estaríamos ahora? Seguro que no escribiendo este libro.

Además, las personas tendemos a pensar en un futuro lineal donde vamosprogresando paso a paso hacia un objetivo predeterminado. Así pensábamostambién nosotros cuando éramos más jóvenes. Sin embargo, las decisiones quefuimos tomando nos han ido llevando por rutas que simplemente no pudimosimaginar, que estaban fuera del rango de posibilidades que creíamos que te-níamos. El estar abierto a nuevas ideas nos ha permitido llegar más lejos delo que jamás pudimos soñar, y mirar atrás da vértigo.

Un argumento interesante es que aunque se mejora con los cambios, loscambios no son gratis. Las mudanzas, el rehacer la vida en un nuevo país, losvuelos a ver a la familia, nuevos amigos, pagar un nuevo alquiler mientras sepaga la hipoteca del piso vacío en España; todo esto son costes. Merece lapena, cierto, pero a corto plazo es agotador y un desastre económico.

En un momento dado empezamos a preocuparnos por la jubilación ¿Quépodíamos esperar en el futuro? ¿Dónde hemos contribuido y cuanto? Y claro,esto era digno de la Casa del Terror. Pequeñas contribuciones de país en

19

país, con sistemas públicos y privados. Will, por ejemplo, nunca contribuyóen España a la pensión pública. Esto es muy importante, porque nunca llegaráa cotizar los 37 años requeridos para cobrar la pensión máxima (y esto solopuede empeorar). Incluso considerando los 25 años de cotización mínima,tendría que encomendarse a algún santo para que la seguridad social españolareconociera los años cotizados en otros países. Sea como sea, no importa, puesno queremos ni aportar ni recibir del sistema.

Dada la incertidumbre sobre las pensiones, estuvimos formándonos, leyen-do y atendiendo a diversos cursos sobre inversiones. No trataron específica-mente sobre planes de pensiones, pero fueron muy buenos para aprender cómofunciona el gremio. Y con esa información uno puede luego revisar sus propiosplanes de pensiones, y acto seguido gritar de horror.

Por ejemplo, gracias a saber sobre inversiones, nos dimos cuenta de queel asesor nos la había colado. Teníamos contratado un plan de pensiones noreconocido por el gobierno alemán (sin desgravación de impuestos), que es-taba cobrando un 6 % de cada nuevo ingreso (de cada 100 euros enviados alplan, solo 94 llegaban al fondo, 6 se los quedaban como comisión) y luego losgastos de gestión eran del 2,5 % anual. Tal vez esto no le diga nada, pero noimporta, ya se lo decimos nosotros: es grosso modo 10 veces más caro que loque usted puede hacer por sí mismo. Imagínese que se toma un café y paga 2euros. Imagínese ahora que va al bar de al lado y paga 20 euros por el mismocafé ¿Qué le parece? Pues eso. Y para colmo, el gestor del fondo decidió regir-se según la legislación alemana, que obliga a que esas comisiones tienen queestimarse para toda la vida del plan y pagarse durante los primeros 5 años(esto es, durante los primeros 5 años prácticamente solo se pagan gastos, no seahorra nada) ¿La legislación ayuda al ciudadano, o realmente le encarcela? Ymás aún, pues sólo con mucho esfuerzo conseguimos encontrar que el dinerose invertía en fondos pasivos con un horizonte temporal fijo (algo relativa-mente habitual: una parte en bonos, el resto en acciones, incrementándose laproporción en bonos según pasan los años; todo muy general y pasivo; fácil ybarato para hacer uno mismo). Con un coste tan caro, y estando en gran me-dida invertido en bonos, perdíamos poder adquisitivo año tras año. Para algoque podríamos hacer nosotros mismos hasta 10 veces más barato (que es loque estamos haciendo ahora, lo que contamos en este libro). Era simplementeabsurdo.

También gracias a haber aprendido sobre inversiones, uno puede hablar deigual a igual con los vendedores de las sucursales bancarias. Hablar de gastos,seguridad de la inversión, en qué se invierte, rendimientos pasados. Nosotroslo hemos hecho en varias ocasiones y hemos salido espantados al ver que nopodían responder nuestras preguntas. Y es que la persona con la que hable

20

será seguramente un vendedor no un experto. Pero no tome estas palabrasal pie de la letra, tal vez sea distinto para usted, así que fórmese y haga laspruebas usted mismo.

Así que aquí nos encontramos, saltando de país en país, pensando en cómoahorrar para recibir una pensión cuando nos jubilemos. Y por casualidaddescubrimos el mundo de la Libertad Financiera e ingresos pasivos.

Por otro lado, siempre hemos sido muy ahorradores. De pequeño recuerdoque mis padres me decían que los Reyes Magos no podían traer regalos caros,como un ordenador Spectrum, y que en todo caso se podía retrasar el envíoal año siguiente ¡Y yo lo aceptaba!

Quizás más que ahorradores habría que decir que no tenemos gustos caros.Un ejemplo muy característico: ir de camping. Nos encanta ir de camping, yasea en montaña, Camino de Santiago, rutas en bicicleta o lo que sea. Ya deadolescentes lo hacíamos, yendo al monte con la tienda de campaña. Ahoraha pasado el tiempo y cuando decimos que nos vamos de camping nos ponencaras raras. ¡Agarraos! nos dicen. Se ve que es una forma de veranear que hapasado de moda. La gente en general se va a un apartamento en la playa, otoma un avión para conocer lejanos lugares. Muy bien por ellos, pero es quea nosotros nos gusta ir de camping.

Tenemos a bien gastar menos de lo que ingresamos, y gracias a ello tenemosahorros. Estos ahorros nos dan libertad. Libertad para vivir donde queramos,para trabajar donde queramos, para aprender lo que queramos. Siempre esposible gastar un poco menos de lo que se ingresa, y si no, no tiene mas quepensar en cuál era el nivel de vida de sus padres, que seguro que fue menorque el suyo ahora. Si usted puede vivir como vivían sus padres, con los gastosequivalentes que tuvieron ellos, entonces puede ahorrar. Y si ahorra hoy, serálibre mañana. Es lo que nosotros hemos hecho en nuestra vida, que hemospodido tomar la decisión de cambiar de trabajo o cambiar de país, sin estarlimitados por cómo pagar la factura del cambio.

Queremos además escribir este libro para infundir energía. Otro mundoes posible. Nadie está completamente contento con su vida. Pregunte a quiense pregunte, casi todo el mundo se queja de algo. A todo el mundo le pasancosas desagradables. Pero pasado el tiempo, con esfuerzo, aquello quedó atrás.Todo se supera, ¡qué lejos quedan las preocupaciones juveniles!

Y es verdad que todo es mejorable, pero también es cierto que nuncaserá perfecto. Mas que buscar lo mejor en valor absoluto, nos ha ido bienbuscando lo mejor relativo, dentro de las opciones que teníamos al alcanceen ese momento. Nunca ha habido más opciones de las que hay hoy en día.La generación actual puede ahora viajar, trabajar, comprar, aprender más delo que ninguna generación anterior pudo hacer. El rango de posibilidades es

21

casi infinito. La geografía es ya irrelevante, pues con internet se tiene accesoa toda la información del mundo se esté donde se esté. Nunca se ha vividomejor que ahora, optimismo no es una opinión, es un hecho.

La capacidad de elección que tenemos los ciudadanos de hoy, unido a lafilosofía del hágalo usted mismo es lo que permite que usted tenga este libroen sus manos. Fórmese, estudie su situación, actúe en consecuencia, y tengabuena suerte. Loa inversión pasiva y los ETFs en particular nos han servidoa nosotros en diferentes países, pueden ser útiles también para usted.

22

� �� �� �� �� ��

������������������������������������������������

�

��

��

��

��

��

��

��

�������������������������������

����

����

����

����

Figura 3.2: Número de años que dura un capital inicial P g0 (medido en años

de gasto), dependiendo de varios retornos de inversión.

Para cualquier caso habitual en el que i > 0 % (en promedio a largoplazo), la duración del fondo crece rápidamente. Tan rápidamente que hayuna cantidad ahorrada a partir de la cual la duración del fondo tiende ainfinito, como por ejemplo en el caso en que i = 4 % y se haya ahorrado elequivalente a 26 años (estos valores vienen dados por la ecuación 3.5). No hayaquí magia ninguna, es simplemente que el fondo proporcionaría un retornomayor de lo que gastaríamos, y por eso nunca se acabaría.

Esta es una conclusión muy interesante: no es necesario ahorrar indefini-damente, a partir de un cierto límite el fondo durará para siempre.

En un caso optimista, suponiendo retornos del 6 %, sólo tendríamos queahorrar el equivalente a 18 años. Por otro lado, en un caso pesimista, supo-niendo retornos del 2 % habría que ahorrar el equivalente a 51 años. Como ve,el problema no está en ”si se puede alcanzar la Libertad Financiera”, sino en”cuánto tiempo se necesita para alcanzar la Libertad Financiera”.

Compare esto con una pensión pública, en la que se paga durante toda la

62

Número de

inversores

Retorno de la inversión

Distribución de inversores antes de pagar costes

Distribución de inversores

después de pagar costes

Inversor promedio antes de pagar costes

Inversor promedio después de pagar costes

Costes

Fracción de inversores que obtienen rendimientos mejores que el promedio del mercado

Fracción de inversores que obtienen rendimientos peores que el promedio del mercado

Figura 4.3: Demostración gráfica de que lo mejor que puede hacer un pequeñoinversor es seguir al promedio del mercado. De forma empírica, la distribuciónde los rendimientos para diferentes inversores y fondos de inversión es similara una campana de Gauss. Vea que después de pagar comisiones, la mayorparte de los inversores (zona gris claro) acaban peor que el promedio delmercado. Son muy pocos los inversores que obtienen rendimientos mejores queel promedio del mercado (zona gris oscuro). Nótese que estos son rendimientosantes de impuestos.

de la inversión pasiva (especialmente la sencillez, liquidez, y bajo coste).Los ETFs son muy usados por fondos de inversión y de pensiones, pues

les sirven como elementos básicos en la construcción de sus estrategias. Y esprecisamente esta capacidad de servir de base a la inversión, la que da pie al”hágalo usted mismo”, que es precisamente la razón por la que son tan útilesal pequeño inversor.

Se pueden comprar ETFs que siguen índices muy variopintos, por ejem-plo de países emergentes. Sería complicado comprar acciones de empresas enTurquía, pero con los ETFs se puede (otra cosa es que merezca la pena...).

108

Precio de la inversión

Tiempo

En este soporte rebotará y no perderé dinero

Excelente, rebota, la tendencia se está consolidando

¿Qué está pasando? Tan pronto como vuelva a subir, vendo

Me estoy forrando ¡Soy un crack!

Esto ya es demasiado, voy a vender cuanto antes

Ummm... el precio está subiendo, hay que vigilar al mercado

¡A comprar ahora! Así me aprovecho de esta caída

Voy a aprovechar esta caída para incrementar mi posición

¡Salvado! Ya estoy fuera. Menos mal, de la que me he librado...

Un hombro-cabeza-hombro, va a seguir derrumbándose

Mi vecino me ha dicho que le va bien en la bolsa. Je, je, verás cuando baje.

Ummm... la tendencia de subida es clara, si compro ahora podré recuperar mis pérdidas

Dicen los periódicos que podemos estar ante una recuperación

Maldición, sigue subiendo

¡Está en caída libre! Nunca mas volveré a dejarme llevar por las tendencias

Qué manera de subir, quién lo hubiera pillado

Figura 4.4: La coreografía del market timing. Si todavía no se ha visto a símismo pensando así, no se preocupe, ya le pasará.

otro cosa. El activo es indiferente, es solo la representación abstracta de unprecio.

Dev Ashish hace un buen análisis en su blog61. Sus conclusiones indicanque hacer market timing no merece la pena. Él compara tres inversores quecompran una vez al mes, en el momento más caro, el momento más barato, osimplemente a precio de cierre. Aún si aportáramos todo el esfuerzo personalque requiere conocer y evaluar multitud de empresas cotizadas, comprandoacciones en el momento en el que están baratas, el resultado que obtendríamosa largo plazo (retornos finales, no anualizados) sería similar al que obtendría-mos si simplemente compráramos al precio de cierre. Mejor aún, comprandoa precio de cierre del mes nos evitaríamos el cometer errores y acabar com-prando cuando los precios son máximos. De cualquier forma, la diferencia noes abrumadora y no merece el esfuerzo.

Los analistas técnicos piensan que los movimientos del mercado son en un

61Ashish, Stable Investor

115

Seguramente le compre o venda acciones al market maker. Si mira el librode órdenes de la bolsa en la que opera, el market maker será normalmenteel que tenga los mayores bloques de acciones del ETF, ya sea para comprao para venta. Pudiera ser que acabe comprándole o vendiéndole acciones aotro inversor particular. De cualquier modo, fíjese que el gestor del fondo noaparece en ningún momento, todo se realiza sin su intervención, por lo que sugestión queda minimizada, permitiendo así que tenga un coste muy bajo. Elgestor ha externalizado los gastos de compra y venta. Tome nota, porque siopera con frecuencia perderá esta ventaja.

No obstante lo anterior, existen los llamados ”Límites de Actuación”. Éstosson supuestos en los que el especialista o creador de mercado está autoriza-do a no actuar. Estas son situaciones excepcionales de alta volatilidad, porimposibilidad de calcular el valor del índice, por imposibilidad de calcular elvalor liquidativo indicativo.

Figura 5.2: Diagrama de procesos cuando un inversor compra acciones de unETF físico. En el caso de una venta, las flechas se invierten.

145

50%Bonos Europeos

10%S&P 500

10%Euro STOXX 600

40%Bonos Europeos

5% MercadosEmergentes

25%S&P 500

25%Euro STOXX 600

5%EURO REIT

Figura 6.1: Ejemplo de inversión núcleo/satélite. La mayor parte de la inver-sión se realiza en activos muy seguros, en este caso bonos europeos, y el restoen inversiones con mayor volatilidad. Este es un modelo muy habitual, peronote el lector que puede no ajustarse a su perfil, o que incluso no está claroque los bonos europeos aporten suficiente rentabilidad para justificar su riesgode quiebra.

6.2. El Largo PlazoEl plantearse cuál va a ser el futuro de una inversión es algo de lo que poco

se puede decir. De hecho, la imposibilidad de predecir el retorno es lo que nosha traído aquí, a los ETFs. La ausencia de éxito de los gestores de fondos demejorar los promedios del mercado, o la incapacidad de detectar las crisis.

Esto no solo está en boca de todos, como cuando le preguntaban a JohnMaynard Keynes por sus predicciones económicas, que respondió en una oca-sión ”en el largo plazo todos estaremos muertos”. Esto además es lo que losfondos de inversión tienen que indicar explícitamente en sus dossieres: renta-bilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

Como mal menor, se puede ver el comportamiento histórico de diferentestipos de acciones (hay muchas fuentes de información al respecto125). Esto semuestra por ejemplo en la tabla 6.1.

Lo primero que hay que tener en cuenta es la inflación, que siempre esparte de los retornos de la inversión. Ninguna inversión que proporcione apriori un beneficio por debajo de la inflación tiene sentido.

La tabla 6.1 nos permite estimar que una cartera compuesta por un tercio

125James, Long-term Investment Performance

191

Dos Simples Fondos

Mas sencillo imposible: dos únicos ETFs. Esta cartera está basada enideas de Harry Markowitz (ganador de Premio Nobel) y Rick (Richard)Ferri (autor de The ETF Book). Rick Ferri es partidario de pesarmás las acciones que los bonos, un 60/40 en vez de 50/50, lo cuales razonable porque las acciones rinden mas a largo plazo. De todasformas esto va a gusto del inversor. Marcos Luque proporciona unasimulación basada en este fondoa, donde se aprecian rentabilidades alargo plazo por encima del 4 % anual tras haber descontado la inflaciónespañola.

Gracias a la capacidad de diversificación de los ETFs se pueden com-prar productos que equivalen a miles de activos. En este ejemplo, elAll-World invierte en unas 3 000 empresas de 47 países del mundo, tan-to mercados desarrollados como emergentes, y por si esto fuera pococon un TER de hasta el 0,25 %.

El índice de bonos europeos sigue a un agregado de bonos guberna-mentales y corporativos, todo en uno.

Nombre Proporción TERFTSE All–World Index 50 % 0,25 %Barclays Euro Aggregate Index 50 % 0,25 %Coste promedio 100 % 0,25 %

aM. Luque, Calculadora Vitae.

198

Harry Browne’s Cartera Permanente

Harry Browne fue un escritor, político y asesor financiero estadouni-dense. Propuso esta cartera por ser simple y diversificada; y es muyconocida entre la comunidad de pequeños inversores (Brownehead porejemplo). La llamó la Cartera Permanente porque el objetivo es quemantenga 4 activos distribuidos en 4 partes iguales. Si un activo crecepor encima de los demás, se reajustan (vendiendo el caro y comprandoel barato) para volver a tener 4 partes iguales.Esta cartera se compone de cuatro tipos de activos que están muypoco correlacionados. De esta forma, se supone que la cartera serácapaz de generar beneficios en cualquier circunstancia. Las accionesgeneran beneficios en épocas de prosperidad o inflación decreciente.El oro para protegerse de periodos de alta inflación. Bonos a largoplazo para periodos de bajos tipos de interés, especialmente durantedeflación. Bonos a corto plazo porque en épocas de crisis, aunque nadase comporta bien, al menos protege la capacidad de compra.A nosotros no nos gusta invertir en oro porque las commodities a largoplazo solo crecen al ritmo de la inflación y no dan dividendos. Sin em-bargo, si tiene usted un corazón de economista de la Escuela Austriaca,tal vez pueda encontrarle al oro un hueco en su portafolio.

Nombre Proporción TERSTOXX Europe 600 Index 25 % 0,30 %Markit iBoxx € Eurozone 25 25 % 0,15 %FTSE MTS Eonia 25 % 0,15 %Oro (quizás comprar bitcoins) 25 % 0,60 %Coste promedio 100 % 0,30 %

201

Rentabilidad

Anual

Variabilidad Anual

100% bonos

75% bonos + 25% acciones

25% bonos + 75% acciones

100% acciones

50% bonos + 50% acciones

Figura 6.4: Cuando dos activos están anticorrelacionados, comprar una combi-nación de ambos hace que se consigan unos resultados que pueden ser mejoresque comprando sólo uno o sólo el otro de los activos. Por ejemplo, en este casose obtiene la menor volatilidad con una combinación de 75 % bonos y 25 %acciones.

una volatilidad muy baja, pero al mismo tiempo muy baja rentabilidad ¿Hayalguna opción mejor?

Si consideramos el objetivo de obtener la mejor combinación posible derentabilidad y riesgo, lo que tendremos que hacer es invertir en una partede cada. En el caso mostrado en la figura 6.4, la combinación de un 75 % debonos y 25 % de acciones consigue la menor volatilidad posible. Si lo que ustedbusca es tranquilidad, esto es lo que tiene que elegir.

En cualquier caso, incluso si busca mínimo riesgo, no le conviene invertirde manera mayoritaria en bonos, porque para un mismo riesgo, una pequeñacantidad de acciones le proporcionan un poco más de rendimiento con elmismo riesgo. Vea por ejemplo que en el caso que nos ocupa, invertir un 50 %en bonos y un 50 % en acciones proporciona a largo plazo el mismo riesgo queun 100 % en bonos, pero con mayor rentabilidad.

212