Clermont Muoz, DBA
Finanzas I
Introduccin y generalidades
Qu son las Finanzas?
Economa
Ciencia o arte de administrar recursos escasos
FinanzasCiencia o arte de administrar
DINERO
Disciplina
Se ocupa de determinar el valor y tomar decisiones
Asignar recursos
Adquirirlos, invertirlos y administrarlos
Qu es Finanzas?
Todos los modelos tienen limitaciones (zapatillas flip flop)
CienciaBasada en Principios y
Teoras
Permite:
- Elaborar MODELOS (anlisis) y
- Desarrollar PROYECCIONES
El campo de las Finanzas
Economa
Estructura para la toma de decisiones en reas como: Anlisis de riesgo, teora de fijacin de precios (oferta y demanda), etc.
Contabilidad
Proporciona datos financieros a travs de: estados de resultados, balance general, etc.
Enfoque macroeconmico de las Finanzas
Procesos Instituciones
Instrumentos Mercados
GobiernoEmpresas
Personas
reas y oportunidades
Servicios financieros
Disear y proporcionar asesora y productos financieros a los individuos, empresas y gobiernos.
Inversiones, bienes races, seguros, planificacin financiera personal.
Finanzas administrativas
Realizar tareas del administrador financiero.
Administrar activamente asuntos financieros de cualquier tipo de empresa:
financiera o no, pblica o privada, grande o pequea, lucrativa o sin fines de lucro
Finanzas
Finanzas(decisiones hacia
el futuro)
Contabilidad(histrica, rinde cuentas
sobre actividad
pasada)
Vs.
Campo de estudio de las Finanzas
Relacin con la Economa
ANLISIS MARGINAL: Las
decisiones y medidas financieras
solo deben ser adoptadas
cuando los beneficios adicionales
excedan a los costos adicionales.
Relacin con la Contabilidad
Para planear los flujos
financieros se debe ir mas all
de los estados financieros.
Administracin
ContabilidadEconoma
F
I
N
A
N
Z
A
S
Relacin con la Economa
Decisiones financieras basadas en el principio econmico de anlisis de costos y beneficios marginales.
Amy Chen, administradora financiera de Nord Department Stores, analiza si debe o no reemplazar una computadora con otra que acelerara el proceso y administrara un numero mayor de transacciones. La nueva maquina cuesta 80 mil dlares, la anterior se vendera en 28 mil. Los beneficios totales estimados de la nueva computadora son de 100 mil, los beneficios de la vieja maquina son 35 mil en un periodo similar. Amy hace el siguiente anlisis:
Beneficios con la nueva computadora 100,000
Menos: beneficios con la vieja maquina 35,000
(1) Beneficios marginales (adicionales) 65,000
Costo de la nueva computadora 80,000
Menos: ingresos por la venta de la maquina 28,000
(2) Costos marginales (adicionales) 52,000
Beneficio neto (1) (2) 13,000
Relacin con la Contabilidad
El punto principal es el flujo de efectivo y su contabilidad.
Thomas Yacths, empresa que vende yates, vendi uno en 100 mil dlares el ultimo da del ao, adquiri el yate en 80 mil durante el ao. Aunque la empresa pago en su totalidad el yate no lo cobrara sino en el mes siguiente al cliente que le vendi. Veamos el enfoque contable y de flujo de efectivo correspondiente:
Enfoque contable
(base de acumulacin)
-----------------------------------------------
Estado de resultados Dic 31
-----------------------------------------------
Ingresos de ventas 100,000
Menos: costos 80,000
Utilidad neta 20,000
Enfoque financiero
(base de efectivo)
-----------------------------------------------
Estado de flujos de efectivo Dic 31
-----------------------------------------------
Entrada de efectivo 0
Menos: salida de efectivo 80,000
Flujo de efectivo neto (80,000)
Evolucin del campo de las Finanzas
1900 1930 1940 1950 1960
Legislacin sobre
fusiones y emisin
de valores a cargo
de las empresas
Con la gran depresin:
o Estudio de la preservacin
de capital, mantenimiento
de la liquidez
o Reglamentacin del
mercado de valores
Presupuesto de
capital, anlisis
externo
Las Finanzas se volvieron mas analticas, las
decisiones para la asignacin del capital
financiero (dinero) y para la compra del capital
real (planta y equipo) a L/P, as como la
administracin del efectivo y los inventarios, se
implementaron modelos matemticos de control
Administracin Financiera, y la teora de estructuracin de capital y la poltica de dividendos, eleccin de activos y pasivos que maximicen valor
Evolucin del campo de las Finanzas
1970 1980 1990 Hoy
Efectos de la inflacin en las Finanzas, desregulacin de instituciones financieras
Globalizacin de los mercados financierosoMenor costo de embarque mayor
comercio internacionaloMenores barreras comercialesoMayor tecnologa - menor costo de
desarrollo de productosoMayor instalacin de compaas en varios
pases
Ingeniera Financiera, incremento de automatizacin
Se estudian los
instrumentos financieros
esenciales para las
fusiones y adquisiciones
El impacto del Internet
Forma de hacer negocios y nuevos modelos de negocio
Dcada 90s: Internet cre la nueva economa
Soluciones e-commerce:
o B2C modelo de negocio al consumidor
o B2B modelo de negocio a negocio
El Rol de la Gerencia Financiera
Administracin financiera
Comprar un activo si vale ms de lo que
cuesta
Or if you want somethingmore expensive, I can show you this again tomorrow
Cmo una organizacin puede crear y mantener valor?
Microsoft invirti ms de 1000 MM en Windows 95
El Rol de la Gerencia Financiera
Qu esGerencia
Financiera?
Objetivo de la Firma
Funcin de la GerenciaFinanciera
Qu es la Gerencia Financiera?
Le interesa la adquisicin,
financiamiento, y manejo de activos
con algn objetivo general en mente.
Actividades del Administrador Financiero
Anlisis y planeacin financiera
Calcular indicadores financieros del negocio
Evaluar rentabilidad y condicin financiera
Anticipar alternativas de inversin y financiamiento
Administracin de activos
Determinar proporcin de activos fijos y circulantes
Establecer nivel optimo para cada tipo de activo
Decidir que activos fijos adquirir, modificar o reemplazar
Administracin del pasivo y capital
Determinar combinacin adecuada de financiamiento a corto y a largo plazo
Seleccionar fuentes de financiamiento de cortoy largo plazo
Funciones
Diarias
Ocasionales
Rentabilidad /Riesgo
Administracin del crdito Control del inventario Entradas y salidas de fondos
Emisin de acciones Emisin de bonos Presupuesto de capital Decisiones de dividendos
Ventajas y Desventajas
Organizacin de la Funcin de Gerencia Financiera
Presidente
(Chief Executive Officer)
Vicepresidente Operaciones
VP de FinanzasVicepresidente
Marketing
Accionistas
Junta DirectivaDirectores internos y externos
Organizacin de la Funcin de Gerencia Financiera
VP de Finanzas
TesoreroPresupuesto de Capital
Manejo del EfectivoGestin de Crdito
Administracion de InversionesPago de Dividendos
Anlisis Fin/PlaneacinPlanes de Pensin
Seguros/Manejo Riesgo
ContralorContabilidad, Costos
Contabilidad financieraProcesam.Datos
Informes GobiernoObligaciones fiscales
Control InternoPreparar Estados Fin
Preparar Presup. Preparar Pronsticos
reas
Negocios
Administracin financiera
Portafolio
Inversiones
Macro
Mercados e intermediarios financieros
Perfil Laboral
En Administracin financiera Decisiones de expansin, inversin y crdito de la compaa
Recin ingreso:
Analista financiero : procesa y realiza anlisis financiero
Analista de crdito : evaluacin de solidez crediticia
Gerente de efectivo : administra inversiones en efectivo
Nivel gerencial:
Tesorero auxiliar : grandes cias tesorera nacional e internacional
Gerente anlisis financiero corporativo
Gerente riesgo corporativo : riesgo tasas, tipo cambio, inflacin
Gerente fondos pensiones
Director de Informacin Financiera : cumple informacin de ley
Alta gerencia:
Director Finanzas (CFO)
Tesorero (Flujo de fondos)
Vicepresidente Desarrollo Corporativo (planeacin corporativa, fusiones,
adquisiciones, visin largo plazo)
Perfil Laboral
En Inversiones Estudia desde punto de vista de inversionista externo, acciones, bonos,
intercambio de dinero
Recin ingreso:
Analista de valores - inversiones potenciales
Ejecutivo de banca patrimonial asesor familiar
Nivel gerencial:
Gerente Fondo de Pensiones
Gerente de Cartera o portafolio
Perfil Laboral
En Mercado de capitalesCompran venden valores financieros, mercado de capital, intermediarios
financieros
Recin ingreso:
Banquero de inversin
Administrador de crdito
Corrector burstil
Agente de venta de seguros
Gestor de hipotecas
Perfil Laboral
Intermediarios Financieros
Nivel gerencial:
Gerente sucursal
Bancos
Compaas de seguros
Banca de Inversin
Compaas Financieras, Leasing, Factoring
Mutualistas
Cooperativas
Gerencia Financiera
1
Preparar pronsticos y planeacin
2
Decisionesfinancieras e inversiones
3
Coordinaciny control
4
Forma de tratar con mercados financieros
Decisiones financieras
Inciden en Activo(+inventario, cxc, activo fijo)
De Inversin
Inciden en Activo y Pasivo (deuda, c.p. , l.p.)
De financiamiento
Funcionamiento de la compaa(tamao, crecimiento, publicidad, crdito)
Gerenciales
Decisiones de Inversin
Cul es tamao ptimo de la firma?
Qu activos especficos deberan ser adquiridos?
Cules activos (si hubiera) deberan ser reducidos o
eliminados?
La ms importante de las tres decisiones.
Decisin Financiamiento
Cul es el mejor tipo de financiamiento? Cul es la mejor
mezcla?
Cul es la mejor poltica de dividendos?
Cmo sern adquiridos fsicamente los fondos?
Determinar cmo los activos (lado izquierdo del balance)
sern financiados (lado derecho del balance).
Decisiones de Manejo de Activos
Cmo manejamos los activos existentes eficientemente?
El Gerente Financiero tiene diversos grados de
responsabilidad operativa sobre los activos.
Mayor nfasis en gerencia de activos corrientes que sobre
activos fijos.
Cul es el Objetivo de la Firma?
Maximizacin de la Riqueza del Accionista!Mediante utilidades altas y seguras
Creacin de Valor ocurre cuando maximizamos el precio de la accin
para los actuales accionistas.
CONTRIBUIR AL DESARROLLO SOSTENIBLE DE SU COMUNIDAD
Esto refleja la responsabilidad social de la empresa
Resumen de Perspectivas Alternativas
Podra incrementar las ganancias actuales pero daar a la
firma (e.g., diferir el mantenimiento, emitir acciones comunes
para comprar T-bills, etc.).
Ignora riesgo, y valor del dinero en tiempo
Es una meta vaga, Util.contables? Sociales?
Maximizacin de Utilidades
Maximizar las ganancias despus de impuestos de la firma.
Problemas
Resumen de Perspectivas Alternativas
No especifica el tiempo o duracin de los retornos esperados.
Ignora el riesgo.
Lleva a una poltica de no pagar dividendos.
Maximizacin de Utilidad por Accin
Maximizar las utilidades netas divididas para las acciones en
circulacin.
Problemas
Fortalezas de Maximizar la Riqueza del Accionista
Toma atencin de: utilidades y UPA presentes y futuras; el
tiempo, duracin, y riesgo de las utilidades y UPA; poltica de
dividendos; y todos los dems factores relevantes.
As, precio de la accin sirve como un barmetro de la
ejecutoria del negocio.
Aumenta el valor de la empresa
Uso eficiente de las deudas
Utilidad x accin
Menor riesgo
Mayor oportunidad de crecimiento (participacin de mercado)
Mayor liquidez
Factores tributarios
Incremento al mximo del valor de una empresa
Administrador
financiero
Alternativa de
decisin
financiera o
accin
Riesgo ?
Rendimiento?
Aumenta el
precio de las
acciones ?
si
no
ACEPTA
RECHAZA
Finanzas (otros factores)
Globalizacin
o Reduccin aranceles
o Reduccin costo transporte
Computarizacin
Reorganizacin de corporaciones
Ejemplo: NCR
En los 90s NCR tuvo un gran crecimiento derrotando a IBM en la implementacin de los cajeros automticos a nivel mundial
El precio de la accin de NCR en 1982 estaba en US 9
En los 90s el precio de la accin subi a US 65
AT&T ofrece en esa poca US 90 por accin
Anlisis
Ejecutivos dueos no venta haban hecho un buen trabajo
Clientes seguirn haciendo buenos productos
Accionistas seguir con buena administracin o vender a buen precio
Adquisicin Hostil
Litigio de apoderamiento
Acciones bajan
Administrador busca + Precio de la accin.
Accionistas vs Administradores
o Adquisicin empresarial apalancada
Reestructuracin de compaas pblicas
o Cambios en estructura de capitales
o Venta de divisiones
o Remocin del equipo administrativo
o Reduccin de la fuerza laboral
Corporacin Moderna
Existe una SEPARACIN entre propietarios y gerentes.
Corporacin Moderna
Accionistas Gerencia
Meta de la Administracin Financiera
Derrotar a la
competencia
Evitar dificultades
financieras y la quiebra
Maximizar el valor de mercado del capital
contable de los propietarios actuales
Rol de la Gerencia
Un agente es un individuo autorizado por otra persona, llamado el principal, para actuar en su nombre.
Gerencia acta como un agente paralos dueos (accionistas) de la firma.
Teora de Agencia
Teora de Agencia es un rea de la economarelacionada con el comportamiento de los principales y
sus agentes.
Jensen y Meckling desarrollaron una teora de
la firma basado en la teora de agencia.
Teora de Agencia
Incentivos incluyen, opciones sobre acciones, beneficios, y
bonos.
Principales deben proveer incentivos para que la gerencia acte por los mejores intereses de los
principales y luego monitorear lor resultados.
Problema de agencia
Meta es incrementar al mximo la riqueza de los accionistas.
En la practica el Administrador Financiero tambin busca incrementar su
riqueza personal, seguridad laboral y prestaciones adicionales.
Estos intereses pueden hacer que se nieguen o no estn dispuestos a correr
mas que un riesgo moderado si perciben que correr uno mayor pone en
riesgo su puesto o su riqueza personal.
Problema de agencia: conflicto cuando las metas personales se anteponen a las corporativas y se procuran evitar con:
o Fuerzas de mercado (inversionistas institucionales, amenazas de toma de control por
otra empresa)
o Costos de agencia (costos de mantener gobierno corporativo, planes de incentivos,
opciones sobre acciones)
Gobierno Corporativo
Sistema para dirigir y controlar una corporacin en beneficio de
sus accionistas.
Define los derechos y las responsabilidades de los participantes corporativos clave, como los accionistas, la junta
directiva, los funcionarios y administradores, y otras partes
interesadas, as como las reglas y los procedimientos para la
toma de decisiones corporativas.
Los inversionistas institucionales ejercen mucha influencia, mayor
que el inversionista minoritario y la idea es protegerlo.
Gobierno Corporativo Responsabilidad Social
RESPONSABILIDAD CORPORATIVA
Accionistas
Clientes
Proveedores
Trabajadores Sociedad
Proveedores de
financiamiento
Responsabilidad Social
Maximizar la Riqueza no excluye a la firma de ser socialmente
responsable.
Asuma que nosotros vemos a la firma produciendo ambos: bienes
privados y pblicos.
Luego maximizar la riqueza del accionista se mantiene como la
meta apropiada en la direccin de la firma.
Responsabilidad Social y Comportamiento tico
Al inicio ciertas actividades que incrementan costos pueden ser obligatorias en lugar de voluntarias, ej: control de contaminacin.
Las negociaciones con informacin privilegiada, caso Martha Stewart, Boeing
Gobierno Corporativo
El mundo financiero hoy premia con la tasa de inters a las empresas que cumplen con buenas polticas en estos mbitos.
Vialidad tica
Robert A. Cooke, sugiere utilizar las siguientes preguntas para evaluar una accin propuesta:
1. La accin es arbitraria o caprichosa? Seala injustamente a un individuo o grupo?
2. Viola la accin los derechos legales o morales de algn individuo o grupo?
3. La accin se apega a las normas morales aceptadas?
4. Existen cursos de accin alternos que ocasionen menos dao real o potencial?
tica y valor de la empresa
Un programa eficaz de tica produce varios beneficios:
Aumenta el valor corporativo
Reduce los litigios potenciales y los costos legales
Mantiene una imagen corporativa positiva
Estimula la confianza de los accionistas y gana lealtad, el compromiso y el respeto de las partes interesadas de la empresa
Mantiene y mejora el flujo de efectivo y reduce el riesgo percibido afectando positivamente en el precio de las acciones
Caso Industrias
No Identificadas (1997)
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