OJF
A R G E N T I N ACoyuntura y largo plazo, dilema de la
competitividad
Buenos Aires, 1 de agosto de 2012
Orlando J. Ferreres & Asociados
OJF 2
AGENDA
� Componentes de la competitividad:
1. Productividad
2. Tipo de cambio Real.
� Inversión, factor clave del crecimiento.
� El modelo económico actual, dos visiones.
� Coyuntura económica.
� Consideraciones finales.
2
OJF 3
ARGENTINA: PIB
3
Argentina: PIB
Fuente: NyS en base a INDEC y Mecon
105130155180205230255280305330355380405
66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10
Billones $ de 1993
PBI
11
OJF 4
� Componentes de la competitividad:
1. Productividad
2. Tipo de cambio Real.
� Inversión, factor clave del crecimiento.
� El modelo económico actual, dos visiones.
� Coyuntura económica.
� Consideraciones finales.
4
OJF 5
ARGENTINA: PRODUCTIVIDAD
5
Argentina: Empleo y Productividad
Fuente: NyS en base a INDEC y Mecon
678910111213141516
105130155180205230255280305330355380405
66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10
Billones $ de 1993 Millones de ocupados
PBI
Empleo
11
17
19
21
23
25
27
66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10
Productividad
Valor agregado por ocupado / añomiles $ 1993
11
OJF
ARGENTINA: PRODUCTIVIDAD COMPARADA
6
Productividad comparada: Argentina y EEUUIndice físico 1970 = 100
Fuente: NyS en base a INDEC, Mecon y Bureau of Labor Statistics (USA)
80
100
120
140
160
180
200
220
70 77 84 91 98 05
Argentina
EEUU
107.975 u$s /trabajador
(2011)
30.043 u$s /trabajador
(2011)
11
OJF 7
ARGENTINA: TC REAL LARGO PLAZO
-
2
4
6
8
10
12
14
16
18
2018
70
1881
1892
1903
1914
1925
1936
1947
1958
1969
1980
1991
2002
TIPO DE CAMBIO LIBRE REAL(ajustado por IPC Argentina y USA - a precios de junio de 2012)
$ / u$s
T/M largo plazo$ / us$ 6,43
Fuente: "Dos Siglos de Economía Argentina 1810-2004", Capítulo Sector Financiero
T/M desconfianza = salida de capitales$ / us$ 9,40
T/M confianza = entrada de capitales$ / us$ 4,16
2011
7
OJF 8
BRASIL: PARIDAD TEÓRICA DE EQUILIBRIO
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
jun-
80
jun-
82
jun-
84
jun-
86
jun-
88
jun-
90
jun-
92
jun-
94
jun-
96
jun-
98
jun-
00
jun-
02
jun-
04
jun-
06
jun-
08
jun-
10
jun-
12
BRASIL: PARIDAD TEORICA DE EQUILIBRIO DEL TIPO DE C AMBIODiferencia TC - PTE - En % del TC
Fuente: OJF y Asociados
8
OJF 9
ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL
1,65
1,00
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
ene-
01
mar
-02
may
-03
jul-0
4
sep-
05
nov-
06
ene-
08
mar
-09
may
-10
jul-1
1
Bilateral EE.UU.
Fuente: OJF & Asociados
TIPO DE CAMBIO REAL Base Dic-01 = 1 $/US$
Jun-
12
Bilateral BRASIL
9
OJF 1010
200
300
400
500
600
700
800
900
1.000
1.100
1.200
1.300
1.400
1.500
1.600
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011
SALARIO MENSUAL REGISTRADO PROMEDIO En US$
Fuente: OJF & Asociados en base a SIJP
Brasil
Argentina
10
ARGENTINA: SALARIOS EN US$
2012
Último dato
Diferencia US$ 624
Diferencia US$ 580
10
OJF 11
ARGENTINA: COSTO SALARIAL Y DEL CAPITAL
50
100
150
200
250
300
1976
1981
1986
1991
1996
2001
2006
2011
Precio de Maquinaria y Equipo
Costo salarial industrial por obrero
COSTO SALARIAL Y COSTO DEL CAPITALUS$ de 1985=100
11
OJF 12
ARGENTINA: INFLACIÓN EN DÓLARES
INFLACIÓN ACUMULADA EN DÓLARES
2007-2012: 100%
12
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 jun
INFLACIÓN EN DÓLARESTasa de inflación en dólares
Fuente: OJF & Asociados en base a Ambito Financiero, INDEC y estimaciones propias
15,5%12,6%
3,5%
21,5%
14,1%
6,4% (6 meses)
OJF 131313
200
250
300
350
400
450
500
550
600
650
ene-
07
mar
-07
may
-07
jul-0
7se
p-0
7no
v-07
ene-
08
mar
-08
may
-08
jul-0
8se
p-0
8no
v-08
ene-
09
mar
-09
may
-09
jul-0
9se
p-0
9no
v-09
ene-
10
mar
-10
may
-10
jul-1
0se
p-1
0no
v-10
ene-
11
mar
-11
may
-11
jul-1
1se
p-1
1no
v-11
ene-
12
mar
-12
may
-12
jul-1
2
PRECIO DE LA SOJA Precio de la soja deflactado por inflación interna en dólares - Base enero de 2007
Fuente: OJF & Asociados en base a Ámbito Financiero, INDEC y estimaciones propias
En US$ Corrientes
Deflactado por inflación en US$ interna
ARGENTINA: LA INFLACIÓN LIMITA AL MODELO
13
OJF 14
� Componentes de la competitividad:
1. Productividad
2. Tipo de cambio Real.
� Inversión, factor clave del crecimiento.
� El modelo económico actual, dos visiones.
� Coyuntura económica.
� Consideraciones finales.
14
OJF 15
ARGENTINA: INVERSIÓN
1900 2000
15
OJF 16
INVERSIÓN: FACTOR DE CRECIMIENTO
PIB = 0,29 Inv - 3,43
R2 = 0,69
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
15 20 25 30 35 40
Relación Inversión / PBI , En % (prom 98-08)
Cre
cim
ient
o de
l PIB
, % (9
8-08
)
ARGENTINA
China
Corea
EEUUK
Italia
Francia
Alemania Japón
MéxicoBrasil
Chile
Fuente: OJF & Asoc en base a FMI y Bcos Centrales
16
OJF 17
CHINA: INVERSIÓN Y CRECIMIENTO
0
2
4
6
8
10
12
14
16
36
38
40
42
44
46
48
50
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Var % anual PBI
Inversión
CHINA: INVERSIÓN Y CRECIMIENTOInversión agregada como % del PBI y crecimiento económico en var % anual
Fuente: OJF & Asociados en base a FMI
17
OJF 18
� Componentes de la competitividad:
1. Productividad
2. Tipo de cambio Real.
� Inversión, factor clave del crecimiento.
� El modelo económico actual, dos visiones.
� Coyuntura económica.
� Consideraciones finales.
18
OJF 1919
ARGENTINA: EL MODELO ECONÓMICO KIRCHNERISTA
PILARES DEL MODELO DESDE LA VISIÓN DE UN ECONOMISTA
PILARES DEL MODELO PARA “DOÑA ROSA”
• Superávit Fiscal
• Superávit de Cuenta Corriente
• Tipo de Cambio Competitivo
• Acumulación de Reservas
• Crecimiento económico
• Mayor consumo privado
• Aumento del salario real (salarios creciendo por encima de la inflación)
• Tarifas subsidiadas
2011: $ 44 MM déficit consolidado, $31 MM déficit Nación
2012: $85 MM déficit consolidado
Solución K: Quita de subsidios y Financiarlo vía IN FLACIÓN
Terminó en 2009
Terminó en 2010
65% atraso c/ US$ - 27% de atraso de la paridad Multilateral
2012: con 25% de inflación, el TC de dic-12 que pro yecta el gobierno estaría un 30% atrasado de su paridad mult ilateral
Terminó en 2011
Terminó en 2011
2011: -208 M
2012: tendencia - US$ 6.000 M
Solución K: Restringir importaciones y giro de divi dendos
2011: - US$ 6 MM, cerró el año en 46,4 MM, netas en US$ 31,3
2012: tendencia US$ 40 MM, neta en US$ 25 MM
Solución K: Control en el mercado de cambios
Promedio 2003-2011: 6,4% anual
2012: 0,9% anual escenario base actual
Promedio 2003-2011: 3,7% anual
2012: 0%
Promedio 2003-2011: 6% anual
2012: 0,9% anual
2003-2011: Los servicios públicos en promedio estaban un 45% por debajo del nivel en dólares de la convertibilidad
2012: comenzaron a quitarse los subsidios con aume ntos del 127% al 270% en los servicios
LOS DESEQUILIBRIOS MACROECONÓMICOS COMENZARON
A AFECTAR LOS PRINCIPALES ACTIVOS FRENTE A LA GENTE: EL
CRECIMIENTO Y EL CONSUMO
SOSTENERLOS ES MUY COSTOSO PORQUE SE AGRAVAN LOS
DESEQUILIBRIOS
SE DEBE ATACAR EL PROBLEMA DE RAÍZ:
EL EXCESO DE GASTO PÚBLICO19
OJF 20
� Componentes de la competitividad:
1. Productividad
2. Tipo de cambio Real.
� Inversión, factor clave del crecimiento.
� El modelo económico actual, dos visiones.
� Coyuntura económica.
� Consideraciones finales.
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OJF 21
ARGENTINA: INDICADORES DE ACTIVIDAD
INDICADORvar% acum I sem 12/11
var% anual junio 12/11
Índice General de Actividad 0,0% -3,9%IGA-OJF
Índice de Producción Industrial -0,1% -6,9%IPI-OJF
Inversión Bruta Interna Mensual -9,6% -16,8%IBIM-OJF
Fuente: OJF & Asociados en base a datos de mercado
OJF 22
ARGENTINA: INDICADORES DE ACTIVIDAD
22
VARIABLEvar% acum I sem 11/10
var% acum I sem 12/11
Petróleo Crudo producción -10,3% 3,3%
Escrituras CABA cantidad 18,3% -12,9%Cemento ventas 14,1% -4,8%
Acero crudo producción 10,8% 2,5%Hierro primario producción 8,2% 0,8%
Neumáticos 7,2% 0,7%Automotores producción 28,0% -15,4%
Aceites y subprod producción 16,2% -0,6%Gaseosas ventas 5,8% 11,2%
Fuente: OJF & Asociados en base a datos de mercado
OJF 23
INFLACIÓN Y DEVALUACIÓN
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
ene-
93
oct-
93
jul-9
4
abr-
95
ene-
96
oct-
96
jul-9
7
abr-
98
ene-
99
oct-
99
jul-0
0
abr-
01
ene-
02
oct-
02
jul-0
3
abr-
04
ene-
05
oct-
05
jul-0
6
abr-
07
ene-
08
oct-
08
jul-0
9
abr-
10
ene-
11
oct-
11
Inflación (Var % anual)
Devaluacion (Var % anual)Eje Derecho
INFLACIÓN Y TIPO DE CAMBIOEn var % anual
Fuente: OJF & Asociados en base a Ambito Financiero, INDEC y estiaciones propias
2001-2011Devaluación acumulada ( 329%) Inflación acumulada (383 %)
23
OJF 2424
ARGENTINA: INFLACIÓN
5%
10%
15%
20%
25%
30%OJF
Provincias
INDEC
INFLACIÓN: ESTIMACIONES PRIVADAS, PROVINCIALES E INDECvar % anual
Fuente: en base a OJF & Asociados, INDEC e Institutos Provinciales de Estadistica
24
OJF 25
ARGENTINA: EMPLEO
25
-200-150-100-50
050
100150200250
I-11 II-11 III-11 IV-11 I-12
Fuelte: SEL Consultores en base a INDEC
VARIACIÓN DEL EMPLEOVariación de cada trimestre respecto del trimestre anterior en miles de personas
OcupadosOcupados privados registrados
OJF 26
ARGENTINA: APORTE AL CRECIMIENTO (2003-2011)
26
52%
37%
11%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
Consumo Inversión Exportaciones
ARGENTINA: APORTE AL CRECIMIENTOEn % del crecimiento de la demanda agregada del 2003 al 2011
Fuente: OJF & Asociados
OJF 27
� Componentes de la competitividad:
1. Productividad
2. Tipo de cambio Real.
� Inversión, factor clave del crecimiento.
� El modelo económico actual, dos visiones.
� Coyuntura económica.
� Consideraciones finales.
27
OJF 28
ARGENTINA: FORMACIÓN DE ACTIVOS EXTERNOS
28
OJF 29
ARGENTINA: PARA PENSAR…
PIB per Cápita (PPP)dólares G-K de 1990
Fuente: En base a "Dos Siglos de Economía Argentina 1810-2010", F. Norte y Sur-Orlando Ferreres, en ba se a "La Economía Mundial, 1820-1992, Angus Maddison
0
2.500
5.000
7.500
10.000
12.500
15.000
17.500
20.000
22.500
25.000
27.500
1920
1930
1940
1950
1960
1970
1980
1990
2000
2010
Canadá
Argentina
Argentina sin salida de ahorro
2011
29
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