Coyuntura Económica y Financiera
Situación Españ
Chile Situación
4to TRIMESTRE
2016
Coyuntura Económica y Financiera
Global Una lenta recuperación del crecimiento
Coyuntura Económica y Financiera
Factores globales: datos positivos, pero riesgos elevados
Mejora la actividad
de China y emergentes
El
comercio
se recupera
Calma en los
mercados financieros
Los bancos
centrales apoyan el
crecimiento
Brexit y otros
riesgos en Europa
Política
estadounidense
Riesgo sistémico
en China
Geopolítica: Oriente Medio,
Rusia
FACTORES
POSITIVOS
PERO LOS
RIESGOS SON
ELEVADOS
Coyuntura Económica y Financiera
Los datos muestran una mejora ligera del crecimiento mundial estable en el segundo semestre
Crecimiento mundial (% trimestral en tasa anualizada) (Previsiones basadas en el modelo BBVA-GAIN) Fuente: BBVA Research Ventas al por menor sugieren un fuerte impulso
al consumo global
Los datos de confianza son algo más optimistas, con recuperaciones en muchos países, pero los datos de actividad no son concluyentes aún.
Crecimiento mundial se revisa ligeramente a la baja, al 3,0% en 2016 y se mantiene la perspectiva de una mejora ligera, al 3,2%, en 2017.
0.4
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1
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2
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2
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3
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3
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4
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4
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5
Dec-1
5
Jun-1
6
Dec-1
6
IC 20% IC 40% IC 60%
Point Estimates Period average
Coyuntura Económica y Financiera
Factores que afectan a la recuperación global
Las tasas de interés bajas
están aquí para quedarse,
por problemas cíclicos y
estructurales
Las políticas monetarias en
los países desarrollados se
acercan a sus límites
Llamada creciente a que las
políticas fiscal y
estructurales complementen
a la monetaria
EE.UU. y Alemania tienen
margen para medidas
fiscales expansivas
Otros países tienen margen
para modificar la
composición del gasto
público
Caída de la actividad global
genera menor comercio…
… pero la relación entre
comercio y crecimiento del
PIB global es menor que
antes de la crisis:
1. Contracción de las
cadenas de valor (China)
2. Menor inversión global
3. Proteccionismo
Recuperación lenta del
comercio.
Bancos centrales
y tipos de interés
bajos
Coordinación de las
diferentes políticas Comercio global
Coyuntura Económica y Financiera
Los precios del petróleo y del cobre se recuperarán gradualmente a medida que se reabsorba la sobreoferta actual.
Petróleo y cobre en línea con una recuperación muy gradual
Petróleo Brent: (USD/b) Fuente: BBVA Research y Bloomberg
Cobre: (USD/lb) Fuente: BBVA Research y Bloomberg
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Previsiones en octubre 2016
Previsiones en julio 2016
1.5
1.7
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2.3
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2.7
2.9
3.1
3.3
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14
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19
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9
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20
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0
Previsiones en octubre 2016
Previsiones en julio 2016
Coyuntura Económica y Financiera
Demanda interna fortalecida por el nuevo
impulso monetario y fiscal.
Persisten los riesgos a medio plazo: 1. Endeudamiento de las empresas privadas
y falta de reformas en las públicas 2. Mercado inmobiliario 3. Salidas de capital y depreciación del tipo
de cambio 4. Banca en la sombra
China: el escenario base continua incorporando un ajuste gradual. Ligera revisión al alza en 2016
China: Crecimiento del PIB (%) Fuente: BBVA Research
7.8
7.3
6.9 6.6
5.8
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2013 2014 2015 2016 2017
Oct-16 Jul-16
Se posponen las medidas monetarias adicionales para frenar la burbuja inmobiliaria, mientras avanzan las macroprudenciales
Coyuntura Económica y Financiera
Revisión a la baja por: 1. Indicadores sugieren un crecimiento sin la
suficiente fortaleza en 2S16, tras la debilidad de 1S16.
2. Persiste la baja productividad.
EEUU: revisión a la baja del crecimiento en 2016
EEUU: Crecimiento del PIB (%) Fuente: BBVA Research
Fed: esperamos un aumento de tasas de interés en diciembre 2016 y dos en 2017, hasta el 1,25%
1.7
2.42.6
1.6
2.1
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0.5
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3.0
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2013 2014 2015 2016 2017
Oct-16 Jul-16
Riesgo político e incertidumbre sobre las políticas después de las elecciones
Coyuntura Económica y Financiera
Se intensifican los riesgos de las economías desarrolladas en el corto plazo, y de China en el medio plazo
Source: BBVA Research
Pro
babili
dad e
n e
l cort
o p
lazo
Impacto
Brexit, Crisis
institucional
europea, …
Vulnerabilidad
en mercados
emergentes
(deuda
corporativa)
Incertidumbre
electoral y de
políticas
económicas en
EEUU
Desequilibrios
en China:
mercado
inmobiliario,
entre otros
Coyuntura Económica y Financiera
Chile
Coyuntura Económica y Financiera
Actividad, Demanda y Mercado Laboral
Coyuntura Económica y Financiera
Proyecciones económicas
12
0,3
2015 2016 2017
PIB (% a/a) 2,3 1,7 1,8
Consumo Privado (% a/a) 1,9 1,8 1,5
Consumo Público (% a/a) 5,8 5,4 3,2
Inversión (% a/a) -1,5 -0,1 0,0
Exportaciones de bs y ss (% a/a) -1,9 1,0 1,9
Importaciones de bs y ss (% a/a) -2,8 0,0 1,8
Fuente: BBVA Research
Coyuntura Económica y Financiera
Estimaciones de crecimiento de consenso han dejado de caer tras cifras de corto plazo mejor a lo esperado
13
Rango de proyección de crecimiento del PIB año 2017 (%)
EEE: Proyecciones de crecimiento 2016 a 2018 (%)
*La proyección de consenso corresponde a lo plasmado en la Encuesta de Expectativas
Económicas al mes de septiembre de 2016. Fuente: BCCh, BBVA Research Fuente: BCCh, BBVA Research
1.5
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16
Rango PIB 2017 Mediana BBVAe
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16
Aug
' 16
Sep
' 16
Oct' 1
6
2016 2017 2018
Coyuntura Económica y Financiera
Sorpresas positivas de actividad apuntan a IMACEC de septiembre entre 1,9% y 2,4%
14
Actividad económica mensual e indicadores sectoriales (var. % a/a)
Fuente: INE, Banco Central, BBVA Research
2.1
-15.0
-10.0
-5.0
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25.0
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2009
2010
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2014
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2016
IMACEC minero
2.4
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.02009
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2014
2015
2016
IMACEC no minero
7.4
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
2009
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2014
2015
2016
Comercio minorista
1.4
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
2009
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2014
2015
2016
Manufactura
Coyuntura Económica y Financiera
Confianza de consumidores y de empresarios se mantienen en zona negativa
Confianza de los empresarios por sectores económicos (IMCE) (índice)
*Datos al mes de septiembre 2016. Fuente: BCCh, BBVA Research. 15
Confianza de los consumidores por componentes (IPEC) (índice)
*Datos al mes de septiembre 2016. Fuente: BCCh, Icare, BBVA Research
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30.0
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70.0
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Jan/0
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Jul/09
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0
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Jul/11
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Jul/13
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Jul/14
Jan/1
5
Jul/15
Jan/1
6
Jul/16
Situación económica del país actual
Situación económica del país a 12 meses
IPEC
Neutral
10.0
20.0
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40.0
50.0
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80.0
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Jul/08
Jan/0
9
Jul/09
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0
Jul/10
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1
Jul/11
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2
Jul/12
Jan/1
3
Jul/13
Jan/1
4
Jul/14
Jan/1
5
Jul/15
Jan/1
6
Jul/16
Comercio Construcción
Industria IMCE
IMCE: Sin Minería Neutral
Coyuntura Económica y Financiera
Inversión en maquinaria y equipos sufre fuerte caída en 3T16. No hay señales de repunte de la inversión
Importaciones de bienes de capital (millones de dólares)*
*Información al mes de agosto 2016.
Fuente: Banco Central, BBVA Research
Crecimiento real de la inversión total (FBCF) e incidencias por componente
Fuente: BCCh, CBC, BBVA Research 16
500
800
1,100
1,400
1,700
2,000
2,300
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Sep
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1
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3
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3
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4
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4
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May/1
5
Sep
/15
Jan/1
6
May/1
6
Sep
/16
Bienes de capital
Bs. Capital excl. Otros vehículos de transporte
1T: +10,3%
2T: +8,9%
3T: - 9,3%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
2010 2011 2012 2013 2014 2015e 2016e 2017e
Inversión transables no minera Inversión minera Inversión no transable FBCF
Coyuntura Económica y Financiera
Comercio lidera creación de empleos, pero con alta participación de cuenta propia
17
Creación anual de empleo: por actividad económica
y categorías (miles de personas, sep-16)
* Incluye empleo en los sectores Administración pública y defensa; Enseñanza y Servicios
sociales y de salud.
Fuente: INE, BBVA Research
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
Co
merc
io
Ho
tele
s
Co
nst.
Act.
Inm
ob
.
Tra
nsp
ort
e
Resto
Manuf.
Ag
rico
la
Púb
lico
s (*)
Min
ería
Empleador Cuenta propiaAsalariado Personal de servicio domésticoFamiliar o personal no rem.
Creación anual de empleo: asalariado y cuenta
propia (miles de personas)
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
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3
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sep
-16
Cuenta propia Asalariado Resto Total ocupados
Fuente: INE, BBVA Research
Coyuntura Económica y Financiera
Tasa de desempleo del Gran Santiago (U. Chile) disminuye, pero el empleo se contrae
Creación de empleo en Gran Santiago U. de Chile (var % anual)
Fuente: INE, U. de Chile (Microdatos), BBVA Research
Tasa de desempleo en el Gran Santiago (porcentaje)
18 Fuente: U. de Chile (Microdatos), BBVA Research
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
UCh: 7.2 (sep-16)
INE: 7.0(sep-16)
4
6
8
10
12
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
U. de Chile INE (Gran Santiago)
Coyuntura Económica y Financiera
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
2012 2013 2014 2015 2016
Var. % a/a (eje der.)
-5,000
0
5,000
10,000
15,000
20,000
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Número de contratos - Desahucios
Información alternativa del mercado laboral no es
alentadora: el desempleo seguiría subiendo
Contratos suscritos menos desahucios ISAPRES*
*Información al mes de julio de 2016.
Fuente: Superintendencia de Salud, BBVA Research
Solicitudes de prestaciones por cesantía aceptadas*
*Información al mes de agosto de 2016.
Fuente: Superintendencia de Pensiones, BBVA Research
Coyuntura Económica y Financiera
Descenso de la inflación contribuye en el margen a un mayor crecimiento de la masa salarial
Remuneraciones nominales: rango histórico 2010-2015 (var. % m/m, IREM)
Fuente: INE, BBVA Research
Masa salarial (var % anual)
Fuente: INE, BBVA Research 20
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
Ene
Feb
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r
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Ag
o
Sep
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No
v
Dic
2010-2015 2016 2015
0
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6
Masa salarial (asalariados) Masa salarial (empleo total)
Coyuntura Económica y Financiera
Oferta y demanda de créditos de consumo moderan su deterioro en 3T16
Cambio en la Demanda de Créditos de consumo (%)
Fuente: BCCh, BBVA Research
Cambio en la Oferta de Créditos de hipotecarios (%)
Fuente: BCCh, BBVA Research 21
-90
-60
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Ene.0
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.09
Sep
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Más fuerte
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Mar.
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.06
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Dic
.09
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Jun.1
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Mar.
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Dic
.12
Sep
.13
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4
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.15
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.16
Más fuerte
Más débil
Coyuntura Económica y Financiera
Colocaciones continúan desacelerándose, excepto las de consumo
Colocaciones por tipo de crédito (1)
Fuente: ABIF. (1) Colocaciones no incluyen filiales extranjeras, el traspaso de deudas desde la casa comercial Ripley al banco Ripley (diciembre de 2013),
ni el traspaso de la cartera de Cencosud, neto del Banco París, al banco Scotiabank (mayo de 2015).
(3) La disminución en la trayectoria del crédito de consumo en el mes de enero de 2016 se explica en buena medida por un traspaso de créditos para estudiantes desde el segmento consumo
hasta el segmento comercial. 22
Coyuntura Económica y Financiera
Situación Fiscal
Coyuntura Económica y Financiera
Escenario fiscal 2017: mayor déficit fiscal llevará
a un nuevo incremento de la deuda
Gobierno proyectó crecimiento del PIB en 1,75% este año y 2,25% el
próximo año, optimistas respecto al consenso de mercado.
Gasto público crecería 2,7% real en 2017, compatible con compromiso de
reducción gradual del déficit estructural. El balance estructural pasaría de
1,7% del PIB en 2016 a 1,5% del PIB en 2017.
El déficit fiscal efectivo aumentaría a 3,3% del PIB en 2017, desde un
3,1% en 2016.
Financiamiento del déficit sería sólo con deuda, sin usar FEES. Deuda
bruta del gobierno llegaría a 25,2% del PIB en 2017. Falta dilucidar cuanto se
emitirá internamente y el efecto sobre las tasas de interés.
Coyuntura Económica y Financiera
Pese a acotado crecimiento del gasto en 2017, déficit y endeudamiento seguirán aumentando
Balance fiscal efectivo y proyectado a 2017 (% del PIB)
Fuente: Ministerio de Hacienda, BBVA Research
Deuda pública bruta efectiva y proyectada a 2020 (% del PIB)
Fuente: Ministerio de Hacienda, BBVA Research 25
-6
-4
-2
0
2
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1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015
Balance efectivo (% del PIB) Balance efectivo (% del PIB)
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
40.0
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
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2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016e
2017e
2018e
2019e
2020e
Deuda pública (% del PIB)
Coyuntura Económica y Financiera
Presupuesto 2017 contemplaría emisión de deuda por
US$11.500 millones
.
Fuente: Ministerio de Hacienda y BBVA Research
Necesidades de financiamiento: Millones de US$
Déficit fiscal 9.000
Bonos de reconocimiento 1.000
Org. multilaterales 500
Aporte a Fondos Soberanos 1.000
Total 11.500
Coyuntura Económica y Financiera
Menor contribución del gasto público a la demanda interna. Pero los mayores desafíos están a partir de 2019
Contribución al crecimiento de la inversión total (puntos porcentuales, %)
Fuente: Ministerio de Hacienda, BBVA Research
Balance fiscal y crecimiento del gasto (%)
Fuente: Ministerio de Hacienda, BBVA Research 27
-16%
-11%
-6%
-1%
4%
9%
14%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e
Inv. Pública Inv. Privada FBCF
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e 2019e 2020e
Déficit efectivo (% del PIB) Crec. anual gasto
Coyuntura Económica y Financiera
Inflación, Tipo de cambio
y Política Monetaria
Coyuntura Económica y Financiera
IPC de septiembre generó descenso generalizado de las expectativas de inflación
Proyección IPC por componentes (var. % a/a)
Fuente: BCCh, BBVA Research Fuente: INE, BBVA Research 29
Inflación total y subyacente (var. % anual)
-4
-2
0
2
4
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0
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04
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5
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5
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-06
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May-0
8
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09
Jan-1
0
No
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0
Sep
-11
Jul-12
May-1
3
Mar-
14
Jan-1
5
No
v-1
5
Sep
-16
IPC General IPC SAE Meta (3%)
3.1
2.5
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
Mar-
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-14
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4
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6
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7
Sep
-17
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7
IPC SAE Alimentos Energía IPC general
Coyuntura Económica y Financiera
Tras IPC de septiembre, proyección de inflación del BC quedó obsoleta
Proyecciones IPoM septiembre vs junio 2016
Fuente: BCCh, BBVA Research
2016 2017
jun-16 sep-16 jun-16 sep-16
variación anual (%)
Inflación IPC promedio 4.0 3.9 3.2 3.2
Inflación IPC diciembre 3.6 3.5 3.0 3.1
Inflación IPC SAE promedio 4.3 4.1 3.1 2.5
Inflación IPC SAE diciembre 3.6 3.3 2.9 2.6
Coyuntura Económica y Financiera
Evolución del tipo de cambio ha permitido reducir presiones inflacionarias importadas…
31
Inflación anual por componentes (%) Inflación de bienes SAE (var. % anual)
Fuente: BCCh, BBVA Research
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
Jan-1
2
Ap
r-12
Jul-12
Oct-
12
Jan-1
3
Ap
r-13
Jul-13
Oct-
13
Jan-1
4
Ap
r-14
Jul-14
Oct-
14
Jan-1
5
Ap
r-15
Jul-15
Oct-
15
Jan-1
6
Ap
r-16
Jul-16
TCN Inf lación Bienes SAE
Fuente: INE, Banco Central, BBVA Research
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
IPC SAE SAE bienes SAE servicios
Coyuntura Económica y Financiera
…pero la inflación de servicios también se mantiene contenida y la difusión cae bajo rangos históricos
Inflación de servicios (var. % m/m)
Fuente: INE, BBVA Research Fuente: INE, BBVA Research 32
Difusión inflacionaria (% de productos con incremento en sus precios respecto del mes anterior)
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
en
e-1
4
mar-
14
may-1
4
jul-1
4
sep-1
4
no
v-1
4
en
e-1
5
mar-
15
may-1
5
jul-1
5
sep-1
5
no
v-1
5
en
e-1
6
mar-
16
may-1
6
jul-1
6
se
p-1
6
30
40
50
60
70
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic
Max-Min (2010-2016) Promedio (2010-2016)
2016
Coyuntura Económica y Financiera
Expectativas de inflación ancladas a la meta, condicional a
recortes de la TPM. Compensaciones marcadamente bajo 3%
Expectativas de inflación a 2 años (%) Compensaciones inflacionarias spot (%)
Fuente: BCCh, BBVA Research
2,40
2,60
2,80
3,00
3,20
3,40
ene.16 mar.16 may.16 jul.16 sep.16
CI 2y CI 5y CI 10y
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
ene.14 jul.14 ene.15 jul.15 ene.16 jul.16
EEE: Decil 1 y 9 EOF: Decil 1 y 9
Nota: Los puntos corresponden a la mediana de cada encuesta (EEE y EOF).
EEE: Encuesta de Expectativas Económicas.
EOF: Encuesta de Operadores Financieros (2ª quincena del mes).
Fuente: BCCh, BBVA Research
Coyuntura Económica y Financiera
200
250
300
350
400
2014 2015 2016
Dif. tasas swap 1Y: Chile-EE.UU. (pb)
200
220
240
260
280
300
320
340
2014 2015 2016
Precio Cobre (cent. US$/lb.)
10
15
20
25
30
35
40
45
2014 2015 2016
VIX (índice)
75
80
85
90
95
100
105
2014 2015 2016
DXY (índice)
Principales determinantes del tipo de cambio nominal en Chile
CLP se mantiene apreciado pese a fortalecimiento del dólar y menor diferencial de tasas
34
Aversión al riesgo
sube en el
margen, pero
sigue en niveles
bajos
Precio del cobre
retrocede 2% en
octubre ,
fluctuando entre
US$ 2.10-2.15 la
libra
Dólar de EE.UU.
con renovada
tendencia
apreciativa
Fuente: Bloomberg, BBVA Research
Diferencial de
tasas de interés
se hace menos
favorable para el
CLP
Coyuntura Económica y Financiera
580
600
620
640
660
680
700
720
740-12.000
-11.000
-10.000
-9.000
-8.000
-7.000
-6.000
-5.000
-4.000
-3.000
ene-1
5
feb
-15
mar-
15
ab
r-15
may-1
5
jun-1
5
jul-15
ag
o-1
5
sep
-15
oct-
15
no
v-1
5
dic
-15
ene-1
6
feb
-16
mar-
16
ab
r-16
may-1
6
jun-1
6
jul-16
ag
o-1
6
sep
-16
oct-
16
PNDF TCN (eje der. inv.)
35
Continúa apetito por activos de economías emergentes.
Aumenta entrada de capitales especulativos a Chile
Posición neta en el mercado derivado externo y tipo de cambio nominal*
(millones de US$, $/US$)
Flujos de portafolio por activo
(última semana vs promedio de 4 semanas)
*PNDF corresponde a la posición neta NDF bancos locales con no residentes.
Fuente: BCCh, Bloomberg, BBVA Research
Fuente: Bloomberg, BBVA Research
Safe haven: Suiza, EE.UU., Japón, UK, Suecia, Dinamarca, Alemania.
Coyuntura Económica y Financiera
Paridades
(moneda local por dólar, porcentaje)
AFPs han repatriado capitales, lo que también ha
generado un aumento en la oferta de dólares apoyando
cierta presión apreciativa
Fuente: BBVA Research, Bloomberg 36
Traspasos netos de recursos al fondo E
(cambio en participación durante 2016, %)
Fuente: Superintendencia de Pensiones, BBVA Research
-10.0
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
Jan.16 Mar.16 May.16 Jul.16 Sep.16
Fondo A Fondo B Fondo C Fondo D-30.0 -20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0
BRL
RUB
JPY
ZAR
CLP
COP
AUD
NZD
CAD
PEN
EUR
INR
CNY
MXN
GBP
YTD 3M 1M
Coyuntura Económica y Financiera
350
400
450
500
550
600
650
700
750
800
80
85
90
95
100
105
110
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
Promedio 15 años Promedio 25 años TCR TCN ($/US$; eje der.)
Tipo de Cambio Real sobre promedio histórico (índice base 1986=100)*
TCR bajo sus promedios dificulta redireccionamiento de recursos hacia sectores transables no mineros
* Punto rojo corresponde a estimación del TCR de octubre, en base a evolución del Tipo de cambio multilateral e inflación externa.
Fuente: BCCh, BBVA Research 37
Estimación de TCR
de BBVA Research
TCR oct. 93,6
TCR spot 91,3
Coyuntura Económica y Financiera
38
Encuestas e instrumentos financieros han incorporado
nuestra visión de recortes de la TPM. Creemos que el
Banco Central bajaría tasa muy pronto TPM y Swap promedio cámara
(puntos base) Expectativas de TPM
(puntos base)
Fuente: Banco Central, Bloomberg, BBVA Research
*Los puntos corresponden a la mediana de cada encuesta (EEE y EOF).
EEE: Encuesta de Expectativas Económicas.
EOF: Encuesta de Operadores Financieros.
Fuente: Banco Central, BBVA Research
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
ene.15 jul.15 ene.16 jul.16 ene.17 jul.17 ene.18 jul.18
EEE: Decil 1 y 9 TPM EOF: Decil 1 y 9
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
2014 2015 2016 2017
TPM BBVA Research
Swap 1 año Swap 180 días
Swap 90 días
Coyuntura Económica y Financiera
El escenario de recortes es ahora una visión de consenso, pese a que el BC aun no reconoce esa posibilidad
EOF: Porcentaje de encuestados que proyectan que la TPM se ubicará bajo 3,5%
Fuente: BCCh, BBVA Research
EEE: Porcentaje de encuestados que proyectan que la TPM se ubicará bajo 3,5%
39 Fuente: BCCh, BBVA Research
15.5
50.0
53.4
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
Dic-16 5 meses 11 meses
Aug-16 Sep-16 Oct-16
43,1
67,7
73,9
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
3 meses 6 meses 12 meses
Ago 1Q Ago 2Q Sep 1Q Sep 2Q Oct 1Q Oct 2Q
Coyuntura Económica y Financiera
Curva de Rendimiento Bonos pesos*
(puntos porcentuales)
En línea con nuestra expectativa de recorte de tasas y
una normalización poco agresiva de la Fed, seguimos
viendo oportunidades en la parte corta de la curva.
* Spot al 11 de octubre de 2016.
Fuente: BBVA Research, Bloomberg 40
Curva de Rendimiento Bonos UF*
(puntos porcentuales)
* Spot al 11 de octubre de 2016.
Fuente: BBVA Research, Bloomberg
Risk high
Risk low
Spot
Baseline
2.75
3.00
3.25
3.50
3.75
4.00
4.25
4.50
4.75
2 años 5 años 10 años
Risk high
Risk lowSpot
Baseline
0.25
0.50
0.75
1.00
1.25
1.50
1.75
2.00
2 años 5 años 10 años
Coyuntura Económica y Financiera
Proyecciones económicas
41
0,3
2013 2014 2015 2016 2017
PIB (% a/a) 4,2 1,9 2,3 1,7 1,8
Inflación (% a/a, fdp) 3,0 4,6 4,4 3,1 2,5
Tipo de cambio (vs. USD, fdp) 529 613 704 690 680
Tasas de interés (%, fdp) 4,50 3,00 3,50 3,25 3,00
Consumo Privado (% a/a) 5,5 2,4 1,9 1,8 1,5
Consumo Público (% a/a) 3,5 5,1 5,8 5,4 3,2
Inversión (% a/a) 2,2 -4,2 -1,5 -0,1 0,0
Resultado Fiscal (% PIB) -0,6 -1,6 -2,2 -2,9 -3,4
Cuenta Corriente (% PIB) -3,7 -1,3 -2,0 -1,6 -1,8
Fuente: BBVA Research
Coyuntura Económica y Financiera
Situación • Españ
Chile Situación
4to TRIMESTRE
2016
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