19 marzo 2009
Crisis Financiera Internacional
Impacto en la Regulación y Supervisión
Patricio Parodi
Indice
I.- Causas de la crisis
II. Impacto en las Compañías de Seguros en el mundo
III. Impacto en Chile – Evolución Compañías
IV. Inversiones de las Compañías de Seguros
V. Bondades de la Renta Vitalicia
VI. Conclusiones
I.- Causas de la crisis
El mundo ha vivido una gran prosperidad los últimos
25 años.
Los mercados financieros siempre tienen conflictos /
crisis:
Abiertos / Cerrados
Simple / Sofisticado
Grande / Pequeño
El sistema financiero ha sido un pilar del desarrollo
=> Cuando el sistema financiero falla, todos sufren.
I.- Causas de la crisis
El epicentro de esta crisis es USA:
El ciudadano promedio americano en 1980 ahorraba el 10% de su ingreso disponible; en 2006 menos de un 1%.
Razón deuda a ingreso de los hogares aumentó de 60% en 1980 a 120% en 2006.
Tasa Ahorro Personal USA Razón Deuda/Ingreso Personal USA
I.- Causas de la crisis
El epicentro de esta crisis es USA:
Leverage promedio de instituciones financieras en niveles peak.
Evolución Leverage Industria Bancaria USA
Leverage: Activos Tangibles/Patrimonio Tangible. Fuente: FDIC, bancos comerciales
Fuente: Credit Suisse
Leverage Industria USA 2007 3Q08 4Q08 Peak Trough
Brokerage - Gross Leverage 29.8 25.7 13.3 30.3 13.3
Brokerage - Adjusted Net Leverage 17.6 13.3 8.1 17.6 8.1
Banking Industry 14.9 16.3 -- 16.3 13.2
Life Insurance Industry 7.0 8.9 -- 8.9 6.4
P&C Insurance Industry 2.4 2.5 -- 3.2 2.4
Historical
I.- Causas de la crisis
Las cosas se complicaron / sofisticaron mucho
Modelos matemáticos inentendibles.
Aumento exagerado del riesgo.
Creación de nuevos productos financieros buscando mayores retornos.
Disminución de los estándares crediticios (NINJAS)
Globalización de instituciones financieras
Nuevos tipos de entidades (hedge funds, private equity)
I.- Causas de la crisis
Consumidores Empresas
Mercados
Financieros
Bancos
Burbuja
Inmobiliaria
Todos los activos financieros tienen correlación
I.- Causas de la crisis
Precio de la casa aumenta en forma importante
Aumenta de 2 a 3 veces el valor de compra de la casa
Dueño de casa se siente (es?) más rico
Dueño de casa gasta más
Empresas suben de valor pues
venden más y ganan más
Empresas dan empleo e
invierten
Hay mayor cantidad de
empresas sanas, menos
defaults o empresas que fallen
Los mercados están más
líquidos
Es fácil vender cosas, siempre
hay compradores
A mayor crédito disponible
mayor gasto y mayor precio de
todos los activos
La gente se siente más rica ....
Bancos prestan más y con
mayor facilidad
El dinero es más abundante en
tiempo de bonanzas
Hay más crédito en la
economía
Burbuja
Inmobiliaria
I.- Causas de la crisis
La crisis es de CONFIANZA.
Economista del LSE tiene la siguiente definición:
“Finance is a scary, inherently unstable, essential activity”.
La magnitud de esta crisis es de 1 cada 100 años (A. Greenspan).
La industria de Seguros y del Ahorro deben proteger a los individuos de los reveses de la vida, de todos los inconvenientes impensables.
Willem Buiter, de London School of Economics
Indice
I.- Causas de la crisis
II. Impacto en las Compañías de Seguros en el
mundo
III. Impacto en Chile – Evolución Compañías
IV. Inversiones de las Compañías de Seguros
V. Bondades de la Renta Vitalicia
VI. Conclusiones
II. Impacto en las Compañías de Seguros
*ING 2008: No mantiene escala.
Valor de Mercado Compañías de Seguros (US$ bln):
Valor de mercado el 12 de Mar 2008
Valor de mercado el 11 de Mar 2009
Manulife
62
20
MetLife
47
14
Prudential
43
8
Swiss Re
40
5
Principal
16
Munich Re
27
18
2
AIG*
179
1
AXSA
65
Allianz
67
ING
68
6 16 25
-110,000
-90,000
-70,000
-50,000
-30,000
-10,000
10,000
30,000
50,000
70,000
2003 2004 2005 2006 2007 2008
-60%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
Utilidades ROE
ROE %
ROE promedio 03-07: 12.7%
MMUS$
II. Impacto en las compañías de seguros
Importante deterioro en los resultados en 2008
ROE promedio período 2003-2007: 12.7%
ROE año 2008: -33%
Evolución Utilidad y Rentabilidad sobre Patrimonio
Grupo seleccionado de Compañías de Seguros
*Muestra de las 10 empresas de la página anterior.
Indice
I.- Causas de la crisis
II. Impacto en las compañías de seguros
III. Impacto en Chile – Evolución Compañías
IV. Inversiones de las Compañías de Seguros
V. Bondades de la Renta Vitalicia
VI. Conclusiones
III. Impacto en Chile – Evolución Compañías
Industria Seguros presenta menor consolidación comparado con otras industrias
Importante presencia de operadores locales
Regulación local rige a todas las compañías
Número de compañías sistema financiero 1990-2008
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
Bancos AFP Isapres Seguros de Vida Seguros Generales
Fuente: Elaboración Consorcio con Datos AACH, SAFP, Isapres, SVS
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
19
90
19
91
19
92
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
Inversiones Pasivo Exigible
MMUS$
CAGR Inversiones 14.0%
CAGR Reservas 14.4%
III. Impacto en Chile – Evolución Compañías
Regulación garantiza que inversiones cubran holgadamente los compromisos con los asegurados.
Normativa con políticas de inversión claras, restringe tipo de inversiones permitidas.
Fuente: Elaboración Consorcio con datos SVS
Datos en UF de cada año convertido con dólar d US$629
Evolución Inversiones y Reservas Técnicas
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
19
90
19
91
19
92
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
-
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
Patrimonio Endeudamiento
MMUS$ Veces
CAGR Patrimonio 11.0%
III. Impacto en Chile – Evolución Compañías
Sostenido crecimiento patrimonial
Endeudamiento promedio de la industria: 9.0 veces
Endeudamiento normativo permitido: 19 veces
Fuente: Elaboración Consorcio con datos SVS
Datos en UF de cada año convertido con dólar d US$629
Evolución Patrimonio y Endeudamiento
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
500
19
90
19
91
19
92
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
Utilidades ROE
ROE %
ROE promedio 6.0%
ROE 2003-07 12.3%
ROE 2008 -7.9%
MMUS$
III. Impacto en Chile - Evolución Compañías
Rentabilidad promedio de 6.0% en los últimos 18 años
Crisis bursátiles afectan el patrimonio de los accionistas,
no los compromisos con los asegurados
Fuente: Elaboración Consorcio con datos SVS
Datos en UF de cada año convertido con dólar d US$629
Evolución Utilidad y Rentabilidad sobre Patrimonio
III. Impacto en Chile - Evolución Compañías
Comparación Indicadores Seguros y Bancos 1990-2008
Fuente: Elaboración Consorcio con datos SVS y SBIF,
Datos en UF de cada año convertido con dólar d US$629
Activos / Inversiones
0
30,000
60,000
90,000
120,000
150,000
180,000
Seguros de Vida Bancos
MMUS$ Patrimonio
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
Seguros de Vida Bancos
MMUS$
Utilidad
-500
0
500
1,000
1,500
2,000
Seguros de Vida Bancos
MMUS$ROE
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
Seguros de Vida Bancos
%
Promedio 6.0% Promedio 13.6%
Activos / Inversiones
0
30,000
60,000
90,000
120,000
150,000
180,000
Seguros de Vida Bancos
MMUS$ Patrimonio
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
Seguros de Vida Bancos
MMUS$
Utilidad
-500
0
500
1,000
1,500
2,000
Seguros de Vida Bancos
MMUS$ROE
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
Seguros de Vida Bancos
%
Promedio 6.0% Promedio 13.6%
Indice
I.- Causas de la crisis
II. Impacto en las Compañías de Seguros en el mundo
III. Impacto en Chile – Evolución Compañías
IV. Inversiones de las Compañías de Seguros
V. Bondades de la Renta Vitalicia
VI. Conclusiones
IV. Inversiones de las Compañías de Seguros
Inversiones en Renta Fija representa en promedio un
81.6% de la cartera en período 1991 - 2008
Fuente: Elaboración Consorcio con datos SVS,
Datos en UF de cada año convertido con dólar d US$629
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Sep-0
8
Otros
Inversión en el Extranjero
Fondos de Inversión
Inversiones Inmobiliarias
Acciones de S. A.
Mutuos Hipotecarios
Letras Hipotecarias
Bonos y Debentures
Bonos Bancarios
Depósitos a plazo
Instrumentos del Estado
Carteras de Compañías de Seguros:
Concentradas en renta fija: 74.8% (sep08) vs 58% AFP (dic08)
Poca exposición a activos internacionales: 5.6% vs 25.2%
Exposición a activos inmobiliarios y mutuos: 23.3% vs 0%
Baja exposición acciones locales: 2.4% vs 13.8%
Diferencias importantes entre las carteras de inversión de las
compañías de seguros
IV. Inversiones de las Compañías de Seguros
Fuente: Elaboración Consorcio con datos SVS, AACH, Safp
Datos en UF de cada año convertido con dólar d US$629
Inversiones Compañías de Seguros de Vida
a Septiembre 2008
BE,
32.0%
LH,
9.4%
MH,
11.8%
Acc,
2.4%
Inmob,
10.5%
Exter,
5.6%
FI,
1.9%
Otros,
4.8%
Est,
9.8%
DP,
0.7%BB,
11.1%
Inversiones AFPs
a Diciembre 2008
BE,
10.8%
LH,
3.6%
MH,
0.0%Acc,
13.8%
Inmob,
0.0%
Exter,
25.2%FI,
2.7%
Otros,
0.1%
Est,
14.3%
DP,
20.1%
BB,
9.4%11.1%0.7%9.8%
4.8%
1.9%
5.6%
10.5%2.4% 11.8% 9.4%
32.0%
Instrumentos del Estado
Depósitos a plazo
Bonos Bancarios
Bonos y Debentures
Letras Hipotecarias
M utuos Hipotecarios
Acciones de S. A.
Inversiones Inmobiliarias
Fondos de Inversión
Inversión en el Extranjero
Otros
Inversiones Compañías de Seguros de Vida
a Septiembre 2008
BE,
32.0%
LH,
9.4%
MH,
11.8%
Acc,
2.4%
Inmob,
10.5%
Exter,
5.6%
FI,
1.9%
Otros,
4.8%
Est,
9.8%
DP,
0.7%BB,
11.1%
Inversiones AFPs
a Diciembre 2008
BE,
10.8%
LH,
3.6%
MH,
0.0%Acc,
13.8%
Inmob,
0.0%
Exter,
25.2%FI,
2.7%
Otros,
0.1%
Est,
14.3%
DP,
20.1%
BB,
9.4%11.1%0.7%9.8%
4.8%
1.9%
5.6%
10.5%2.4% 11.8% 9.4%
32.0%
Instrumentos del Estado
Depósitos a plazo
Bonos Bancarios
Bonos y Debentures
Letras Hipotecarias
M utuos Hipotecarios
Acciones de S. A.
Inversiones Inmobiliarias
Fondos de Inversión
Inversión en el Extranjero
Otros
IV. Inversiones de las Compañías de Seguros
Cartera de Bonos de Empresas diversificada, con
excelente clasificación de riesgo promedio
Principales 10 posiciones en
Bonos Empresas
Fuente: Elaboración Consorcio con carteras a Sept. 2008
Bonos Empresas
Clasificación de Riesgo
AAA
24%
AA+
7%
AA
19%
AA-
15%
A+
13%
A
17% BBB+
1%BBB
0%
A-
4%
65.5% clasificación superior a AA-
Empresa % Portfolio Clasificación
FFCC 8.8% AAA
Metro 6.7% AAA
Cencosud 4.8% AA
Endesa 4.0% AA-
Vespucio Norte 3.8% A
Transelec 3.2% A
CGE 3.0% AA
Aut. Del Pacifico 2.9% AAA
Falabella 2.9% AA
Aut. Central 2.8% AA-
Top 10 42.9%
AAA
24%
AA+
7%
AA
19%
AA-
15%
A+
13%
A
17% BBB+
1%BBB
0%
A-
4%
65.5% clasificación superior a AA-
Empresa % Portfolio Clasificación
FFCC 8.8% AAA
Metro 6.7% AAA
Cencosud 4.8% AA
Endesa 4.0% AA-
Vespucio Norte 3.8% A
Transelec 3.2% A
CGE 3.0% AA
Aut. Del Pacifico 2.9% AAA
Falabella 2.9% AA
Aut. Central 2.8% AA-
Top 10 42.9%
AAA
24%
AA+
7%
AA
19%
AA-
15%
A+
13%
A
17% BBB+
1%BBB
0%
A-
4%
65.5% clasificación superior a AA-
Empresa % Portfolio Clasificación
FFCC 8.8% AAA
Metro 6.7% AAA
Cencosud 4.8% AA
Endesa 4.0% AA-
Vespucio Norte 3.8% A
Transelec 3.2% A
CGE 3.0% AA
Aut. Del Pacifico 2.9% AAA
Falabella 2.9% AA
Aut. Central 2.8% AA-
Top 10 42.9%
IV. Inversiones de las Compañías de Seguros
Compañías de Seguros tienen empresas relacionadas emisoras de Mutuos Hipotecarios.
Políticas de emisión claras y con incentivos en línea con las Compañías de Seguros, quienes se quedan con el Mutuo Hipotecario hasta su vencimiento.
Privilegian generación del mutuo desde el origen a adquisición a otra entidad emisora.
Colocaciones totales de emisoras de mutuos alcanzan a UF 88 millones y representan un 10% del financiamiento para la vivienda.
Plazos máximos de 30 años, promedio estimado 22 años
Relación deuda/garantía máximo 80%, promedio estimado 72%
IV. Inversiones de las Compañías de Seguros
Mutuos Hipotecarios: valor de garantías respaldan los
créditos.
Vivienda en Chile no ha aumentado como en otros mercados
Indice aumenta un 20% en Chile en período 2000-2008.
Aumentos en momento peak sobre 100% en EEUU y 200% en
España.
Fuente: Elaboración Consorcio con datos Collect, Banco Central
Indice Precios Viviendas
90
95
100
105
110
115
120
125
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Chile (UF/m2)
IV. Inversiones de las Compañías de Seguros
Mutuos Hipotecarios: endeudamiento de los hogares
Deuda total de hogares cercana al 60% del ingreso disponible
(sobre 130% en USA)
Deuda hipotecaria representa un 55% del total (75% en USA)
Carga financiera equivale a 11.7% del ingreso (14% en USA)
Chile: Endeudamiento (RDI) y carga financiera (RCI)
de largo plazo (porcentaje del ingreso disponible)
Endeudamiento en países seleccionados
(porcentaje del ingreso disponible)
Indice
I.- Causas de la crisis
II. Impacto en las Compañías de Seguros en el mundo
III. Impacto en Chile – Evolución Compañías
IV. Inversiones de las Compañías de Seguros
V. Bondades de la Renta Vitalicia
VI. Conclusiones
V. Bondades de la Renta Vitalicia
Sistema con 25 años de historia
65% de los nuevos pensionados escoge modalidad de
Renta Vitalicia
365.000 pensionados en Renta Vitalicia a dic 2008
Prima promedio de UF 2.550 en 2008 aumenta por
consolidación del sistema
Venta anual RRVV y pensionados acumulados Evolución Prima Promedio y Número de Pólizas
Fuente: Elaboración Consorcio
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
19
90
19
91
19
92
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
-
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
Prima Promedio Número de Pólizas
UF N° polizas
0
10,000,000
20,000,000
30,000,000
40,000,000
50,000,000
60,000,000
19
90
19
91
19
92
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
-30,000
20,000
70,000
120,000
170,000
220,000
270,000
320,000
370,000
Venta RRVV Número de Pólizas
UF N° polizas
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
19
90
19
91
19
92
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
-
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
Prima Promedio Número de Pólizas
UF N° polizas
0
10,000,000
20,000,000
30,000,000
40,000,000
50,000,000
60,000,000
19
90
19
91
19
92
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
-30,000
20,000
70,000
120,000
170,000
220,000
270,000
320,000
370,000
Venta RRVV Número de Pólizas
UF N° polizas
V. Bondades de la Renta Vitalicia
Evolución Tasa de Venta Tasas de venta se han ajustado a la baja consistente con disminución de tasa libre de riesgo y alternativas de inversión.
Evolución Comisiones Ajustes a la baja en comisión como porcentaje de la Prima, ayudado por sistema de licitación de rentas vitalicias (Scomp)
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
8.0%
19
90
19
92
19
94
19
96
19
98
20
00
20
02
20
04
20
06
20
08
Tasa de interés media Tasa libre de riesgo
Tasas de Interés%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
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Tasa de interés media Tasa libre de riesgo
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Comisión
Comisión%
Altas Comisiones
Autoregulación
Scomp
V. Bondades de la Renta Vitalicia
Adecuada protección a los pensionados
Pensión futura conocida, fija en UF, irrevocable
No se afecta por vaivenes de mercado
No hay riesgo de longevidad para el pensionado
Garantiza el ingreso en la época más vulnerable de la persona
Evolución de la pensión bajo distintas alternativas de jubilación
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Edad Pensionado
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Vit
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Renta Vitalicia
Retiro Programado Norma Actual
Retiro Programado Norma Nueva
Proyección de pensión de
un persona que jubila a los
60 años de edad
Nueva normativa
garantiza un 30% de la
pensión al inicio
Indice
I.- Causas de la crisis
II. Impacto en las Compañías de Seguros en el mundo
III. Impacto en Chile – Evolución Compañías
IV. Inversiones de las Compañías de Seguros
V. Bondades de la Renta Vitalicia
VI. Conclusiones
VI. Conclusiones
Industria Seguros Chilena tiene normativas y
regulaciones claras que han demostrado que
protegen los intereses de los asegurados.
Cada país tiene su propia realidad y necesita su
propia regulación.
Situación del mercado local es muy diferente a lo
sucedido en EEUU.
VI. Conclusiones
Hay que aprender de los acontecimientos
externos, pero no sobre-reaccionar ni modificar lo
que funciona.
Principal producto, renta vitalicia, ha permitido que
asegurados estén exentos de la crisis que sí ha
afectado al patrimonio de los accionistas de las
compañías.
El Estado debe asegurar / velar por la
ESTABILIDAD y ayudar a encausar bien la
iniciativa privada.
Gracias
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