DerivadosMg. Alejandro M. SalevskyMg. Pablo M. YlarriCra. Sonia C. CapelliLic. Kevin T. Kenny
Finanzas II – Mayo 2014Lic. en Adm. De EmpresasUniversidad Católica Argentina
Derivados
ActivoSubyacente
Conceptos Generales
SecuritizaciónRiesgo
Swaps
Derivados
Futuros Opciones
ETF’s
Ejemplos
Tomador Lanzador
Obligación y derecho
Obligación y derecho
Futuros
Empresa /Inversor
Inversor /Empresa
OPERACIÓN AL CONTADO
Activo
$
COMPROMISO HOY OPERACIÓN FUTURA
Futuros
Empresa /Inversor
Inversor /Empresa
Empresa /Inversor
Inversor /Empresa
Activo
$
Payoff de un futuro
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Mercado a la baja, gana la posición corta
Mercado al alza, gana la posición largaPayoff
Spot
LongShort
Futuros & ForwardsFutures vs. Forwards
FUTURES FORWARDS
ü Estandarizados
ü Cotizan en mercados regulados
ü Se compensan mediante unclearing house
ü Posibilidad de abandonar posiciónantes del vencimiento
ü Tienen mercado secundarioregulado
üGeneralmente no hay delivery delsubyacente
ü Se corre riesgo mercado
ü Hay margen de garantía y dereposición
ü No estandarizados
ü Cotizan en mercados OTC
ü No se compensan
ü Solo se puede abandonar conautorización de contraparte
ü No hay mercado secundario
ü El delivery es importante (cashsettlement)
ü Se corre riesgo de contraparte
ü Los pagos se realizan solo alvencimiento
Futuros & ForwardsPrecio del Futuro vs. Precio Spot al Vencimiento
Time Time
Preciodel futuro
Precio spot
Precio spot
Preciodel futuro
Futuros & ForwardsEl mercado de futuros en la Argentina
http://www.rofex.com.ar/educacion/intro_mercado.asp
Fuente: World Federation of Exchanges
… ¿y el mundo?
Video WMD(Wall St. II)
…para pensar…
Tomador Lanzador
Derecho
Obligación
Opciones
Prima
Prima
OpcionesCall vs Put Strike date
Strike price
Elementos
Americanasvs
Europeas
Conceptos GeneralesCall Option – Ejemplo #1
Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200
- Precio de mercado del activo hoy: $ 1.400
¿Cuál es el valor de la opción de compra (call option) alvencimiento?
Valor de la opción: $ 1.400 - $ 1.200 = $ 200
¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 900?
Valor del call: $ 0 (cero)
Stock Price $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400 $ 1500
Call Value $ 0 $ 0 $ 0 $ 100 $ 200 $ 300
Una opción no puede tener valor negativo ni tampocopuede valer más que el activo subyacente
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Payoff de un call option LongShort
Mercado a la baja, gana la posición corta
Mercado al alza, gana la posición larga
Conceptos GeneralesPosición Long Call
Quien compra un call option (tomador) espera una suba de precios en laacción.Ej. (situación hoy):
- precio del activo subyacente en el mercado (S): $ 980- precio de ejercicio (K): $ 1.000- prima: $ 50- fecha de vencimiento: diciembre
Comprar un call vs comprar el activo: ¿tiene ventajas?
Al vencimiento Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3Px Activo Subyacente 1.500 1.020 900
$ 450 - 900%
Se ejerce laopción
($30) – (60%)
Se ejerce laopción
($50) – (100%)
No se ejerce laopción
Rdo – RentabilidadAcción del tomador
Conceptos GeneralesPut Option – Ejemplo #2
Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200
- Precio de mercado del activo hoy: $ 1.000
¿Cuál es el valor de la opción de venta (put option) alvencimiento?
Valor de la opción: $ 1.200 - $ 1.000 = $ 200
¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 1.300?
Valor del call: $ 0 (cero)
Stock Price $ 900 $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400
Call Value $ 300 $ 200 $ 100 $ 0 $ 0 $ 0
Payoff de un put option
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
LongShort
Mercado al alza, gana la posición corta
Mercado a la baja, gana la posición larga
Conceptos GeneralesPosición Long Put
Quien compra un put option (tomador) espera una baja de precios en laacción.Ej. (situación hoy):
- precio del activo subyacente en el mercado (S): $980- precio de ejercicio (K): $ 1.000- prima: $ 40- fecha de vencimiento: Diciembre
Al vencimiento Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3Px Activo Subyacente 1.500 990 900
($ 40) – (100%)
No se ejerce laopción
Rdo – RentabilidadAcción del tomador
($30) – (75%)
Se ejerce laopción
$60 – 150%)
Se ejerce laopción
“IN THE MONEY”“AT THE MONEY” “OUT OF THEMONEY”
CALL PUTAt the money SPOT (S) = STRIKE (K) SPOT (S) = STRIKE (K)
In the money SPOT (S) > STRIKE (K) SPOT (S) < STRIKE (K)
Out of the money SPOT (S) < STRIKE (K) SPOT (S) > STRIKE (K)
Conceptos GeneralesTerminología
Valor deunaopción
La relación entre diversas variables que afectan el precio dela prima de una opción
Factores a considerar
Precio actual de laacción(Spot)
Precio de ejercicio(Strike)
Tiempo hasta elvencimiento
Volatilidad delprecio
Tasa de interés Dividendos
Spot price y strike price
El precio de laprima aumenta
cuando …
CALL
PUT
• ▲ spot• ▼ strike
• ▼ spot• ▲ strike
Tiempo al vencimiento
Aumenta el valor de la prima,cuanto menos tiempo falte
para el vencimiento
In theMoney
Out of theMoney
Aumenta el valor de la prima,cuanto más tiempo falte para
el vencimiento
Volatilidad
CALL
PUT
Se beneficia de ▲precios y su riesgoesta limitado ante▼de precios
Se beneficia de ▼precios y su riesgoesta limitado ante▲ de precios
▲ prima ante▲ de volatilidad
Tasa de interés
CALL
PUT ▼prima
▲prima
▼prima
▲prima
▲ tasa de interés
▲ tasa esperada decrecimiento del spot
▼ VA de FFrecibidos por el
tenedor de la opción
Dividendos
▼ spot price
CALL PUT
▼ prima ▲ prima
Estrategiasconopciones
Estrategias con opciones
1 opción + 1 acción
Spreads
Straddle
Strangles
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Acción y opciónCovered call
Short CallLong Stock
SpreadsBull Spread
Posición larga y corta en dos calls con mismo strike date ydistinto strike price , buscando diferenciales alcistas
SpreadsBear Spread
Posición larga y corta en dos puts, con mismo strike date ydistinto strike price , buscando diferenciales bajistas
SpreadsButterfly Spread
Produce beneficios si el spot price está cerca de X2, por locual se utiliza cuando no se esperan grandes movimientos
en el precio de la acción
CombinationsStraddle
Posición larga en call y put con mismo strike date y strike price
CombinationsStrangle
Posición larga en call y put con mismo strike date y diferentestrike price
Muchasgracias!!
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