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El Desarrollo Financiero en América Latina y el Caribe:
El Camino por Delante
Reporte Insignia 2011
Paraguay
23 de Mayo de 2012 Oficina del Economista Jefe para América Latina y el Caribe Banco Mundial
Una perspectiva holística y sistémica
Históricamente, América Latina y el Caribe (LAC) ha sufrido grandes vaivenes en términos de políticas y desarrollo Dirigismo de estado (1960s y 1970s) => liberalización financiera (1990s) y
manejo de crisis => énfasis en estabilidad macro-financiera (2000s) y búsqueda de inclusión financiera
El Talón de Aquiles de ALC esta sanando Las crisis financieras han sido una marca registrada de LAC Pero LAC ha mostrado notables mejoras en políticas macro y prudenciales
• Los sistemas financieros de LAC atravesaron la crisis global notablemente bien • Los problemas financieros hoy son un problema del centro, no de la periferia
Necesidad de evaluar dónde se encuentra LAC y futuros desafíos Se puede hacer más para promover el desarrollo financiero sin poner en
peligro la estabilidad financiera alcanzada? Aún en la estabilidad, la crisis financiera global ha creado nuevos desafíos
Estructura del informe
Desarrollo financiero Fricciones, fallas, paradigmas Lados brillante y oscuro Patrones y caminos
¿Donde se encuentra LAC? Desarrollo financiero local Inclusión financiera Globalización financiera
Problemas de desarrollo La brecha bancaria La brecha en renta variable El largo plazo Absorción de riego por el estado
Supervisión prudencial ¿Dónde está LAC? La nueva agenda:
• Política macro-prudencial • Regulación micro-
sistémica • Supervisión sistémica
Estructura del informe
Desarrollo financiero Fricciones, fallas, paradigmas Lados brillante y oscuro Patrones y caminos
¿Donde se encuentra LAC? Desarrollo financiero local Inclusión financiera Globalización financiera
Problemas de desarrollo La brecha bancaria La brecha en renta variable El largo plazo Absorción de riego por el estado
Supervisión prudencial ¿Dónde está LAC? La nueva agenda:
• Política macro-prudencial • Regulación micro-
sistémica • Supervisión sistémica
Desarrollo financiero e inclusión
Las ganancias de la intermediación financiera tienen que ver con la reducción de costos de transacción, el incremento de la liquidez y la diversificación del riesgo asociadas a mayor participación
El proceso de desarrollo financiero se entiendo como el relajamiento gradual de diferentes fricciones que dificultan los contratos financieros
Fricciones de agencia (información asimétrica/cumplimiento de contratos costoso)
• Limitan la capacidad para delegar y realizar contratos bilaterales
Fricciones colectivas (acción colectiva y cognición colectiva)
• Limitan la inclusión financiera en el sentido amplio (extensiva y intensiva)
El gradual relajamiento de estas fricciones lleva a mayor participación, que a su vez desata externalidades positivas de escala y de red, incrementando aún más los beneficios de la participación (círculo virtuoso)
Desarrollo financiero: el lado oscuro
Sin embargo, también hay un lado oscuro al proceso de desarrollo financiero – la inestabilidad La participación creciente en el margen intensivo puede llevar a síndromes de
“demasiado grande para caer” o “demasiado interconectado para caer”
La mayor participación en el marcado en épocas buenas, asociado a mayor profundidad y liquidez en los mercado, puede llevar a externalidades negativas en épocas malas, porque los individuos se retiran del sistema (liquidación de activos, falta de liquidez, etc.)
El lado oscuro va más allá de la mala política pública
El lado oscuro del desarrollo financiero justifica la regulación y supervisión prudencial
En esta presentación
¿Dónde está LAC en términos de su desarrollo financiero?
Perspectiva global, mostramos un balance Comparaciones amplias y sistemáticas a lo largo de países y regiones
Sobre todo en las dos últimas décadas
Problema de establecer un marco de referencia ¿Países desarrollados? ¿Cuáles? ¿EEUU?
¿Qué regiones y países incluir entre los países en vías de desarrollo?
¿Qué controles usar?
Diferentes indicadores Estándar (% del PIB), y tamaños relativos de distintos mercados Con y sin variables de control
G7: Canadá, Francia, Alemania, Italia, Japón, Reino Unido y Estados Unidos
Otras Economías Avanzadas: Australia, Finlandia, Israel, Nueva Zelanda, Noruega, España y Suecia
Asia: Indonesia, Malasia, Filipinas, Corea del Sur y Tailandia
China
India
Europa del Este: Croacia, Republica Checa, Hungría, Lituania, Polonia, Rusia y Turquía
LAC7: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Uruguay
Comparaciones con principales mercados
83% 84% 95%128%
51% 50%
97%123%
36%60%
39% 44%80%
105%
26% 24%
36%56%
8%
36%
17%43%
92%
104%
20%
35%
20%33%
52%
59%77%
66%
13%
66%
13%
31%
69%
89%
32%
62%
28%
42%
54%
85%
3% 4%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
350%19
90-9
2000
-9
1990
-9
2000
-9
1990
-9
2000
-9
1990
-9
2000
-9
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-9
2000
-9
1990
- 9
2000
-9
1990
-9
2000
-9
1990
-9
2000
-9
Asia (5) China Europa de; Este (2)
G7 (5) India ALC7 (6) Otras Economías Avanzadas
(4)
Paraguay
% d
el P
IB
Bancos Bonos Renta Variable
Tamaño del sistema financiero doméstico
Tamaño relativo: casi todos han aumentado… pero no han convergido
Fuente: IFS, BIS y WDI
Tamaño del sistema financiero doméstico
Tamaño relativo: mercados de capital ganan terreno en países emergentes
Fuente: IFS, BIS y WDI
42% 41%
82%
56%63%
40% 38% 39% 41% 38%44%
37%43% 42%
89% 87%
18%27%
7%
16%
21%
35% 35% 33%23%
22%
23%27%
28%24%
39%32%
11%
29%16%
25% 27% 28%36% 40%
32% 36%29%
34%
11% 13%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1990
-9
2000
-9
1990
-9
2000
-9
1990
-9
2000
-9
1990
-9
2000
-9
1990
-9
2000
-9
1990
-9
2000
-9
1990
-9
2000
-9
1990
-9
2000
-9
Asia (5) China Europa de; Este (2)
G7 (5) India ALC7 (6) Otras Economías Avanzadas
(4)
Paraguay
% d
el M
erca
do D
omes
tico
Bancos Bonos Renta Variable
Créditos bancarios privados
Bancos: evolución despareja
Los números entre paréntesis en cada región representan el número de países incluidos en el gráfico. Fuente: IFS del FMI
44%
73%
31%
65%
24%29%
58%
16%
76%
93%
23%
82%
24%29%
72%
26%
71%
117%
34%
107%
40%
30%
100%
23%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
Asia (5) China Europa del Este (3) G7 (5) India ALC7 (6) OtrasEconomías
Avanzadas (6)
Paraguay
% d
el P
IB
1980-1989 1990-1999 2000-2009
El crédito bancario en Paraguay es relativamente bajo
Créditos Bancarios Privados
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
% d
el P
IB
1980-1989 1990-1999 2000-2009
El rezago de LAC en el crédito bancario es grande, aún controlando por factores claves
Crédito privado como % del PIB
Nota: Los controles usados son PIB per cápita, densidad y tamaño de la población, ratio de dependencia de jóvenes y ancianos, y variables dicotómicas de centro offshore, país de transición y gran exportador de petróleo. Fuente: de la Torre, Feyen y Ize (2011)
0
20
40
60
80
100
120
Argentina Brasil Chile Colombia México Perú Uruguay Paraguay
…. y la brecha bancaria se ha venido ampliando
Nota: Los controles usados son PIB per cápita, densidad y tamaño de la población, ratio de dependencia de jóvenes y ancianos, y variables dicotómicas de centro offshore, país en transición y gran exportador de petróleo. Fuente: de la Torre, Feyen y Ize (2011)
Crédito privado sobre PIB (residuos)
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
5019
84
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Asia Europa del Este G7 ALC7 Otras Economías Avanzadas
Composición del crédito
En LAC: se financia el consumo mas que a la producción
Fuente: Fuentes locales
40%31%
25%
49%41%
34%45% 42% 43%
66% 62% 60%48% 48% 50%
72%84% 84%
37%51% 58%
34%40%
49%
43% 47% 47%
19%
14% 14%43% 43% 42% 0%
0% 0%22% 19% 17% 17% 18% 18%
11% 10% 10% 14%24% 26%
9% 9% 8%
28%15% 16%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2000
-03
2004
-07
2008
-09
2000
-03
2004
-07
2008
-09
2000
-03
2004
-07
2008
-09
2000
-03
2004
-07
2008
-09
2000
-03
2004
-07
2008
-09
2000
-03
2004
-07
2008
-09
China Europa del Este (2)
G7 (2) ALC7 (6) Otras Economías Avanzadas (3)
Paraguay
% d
el C
rédi
to T
otal
Comercial Hipotecario Personal
Cooperativas Financieras y de Crédito
El crédito de las cooperativas no compensa el déficit de crédito bancario
Fuente: Bancos centrales locales
0.4%
0.8%
1.2%
0.5%
0.2%
0.6%
3 1,405 5 7 56 161 0.0%
0.2%
0.4%
0.6%
0.8%
1.0%
1.2%
1.4%
Argentina Brazil Chile Colombia Mexico Peru
% d
el P
IB
Deuda para consumo en Chile
El crédito de las tiendas y almacenes exacerban el sesgo hacia crédito al consumo
Fuente: Matus et al. (2010)
53%
17%
15%
15%
Bancos Tiendas Minoristas Cajas de Compensación y Ahorro Familiar Otros
Brecha por tipo de crédito
Nota: Los controles usados son PIB per cápita, densidad y tamaño de la población, ratio de dependencia de jóvenes y ancianos, y variables dicotómicas de centro offshore, país de transición y gran exportador de petróleo. Fuente: de la Torre, Feyen y Ize (2011)
Esperado Real Brecha Brecha/EsperadoAño 1996Crédito al sector privado como % del PIB
Comercial 24.7 19.4 5.2 21.1 Hipotecas 8.4 5.4 3.0 35.7 Consumo 8.8 3.4 5.4 61.4
Total 41.8 28.2 13.6 32.5
Año 2007Crédito al sector privado como % del PIB
Comercial 22.9 14.5 8.4 36.7 Hipotecas 12.6 3.1 9.5 75.4 Consumo 11.2 6.5 4.7 42.0
Total 46.7 24.2 22.5 48.2
Brecha crediticia en ALC7 por tipo de crédito
La respuesta de política ante la brecha bancaria depende de la causa Falta de demanda (buenos proyectos), asociada a bajo crecimiento
Falta de oferta (insuficiencia de fondos prestables)
Debilidad en la intermediación financiera
Legado de un pasado turbulento (crisis)
Exploramos los determinantes de la brecha mediante dos enfoques: Análisis macro (regresiones)
Análisis micro, basado en datos de encuestas de proveedores y usuarios del sistema bancario
La brecha bancaria
Qué explica la brecha crediticia en LAC? La perspectiva macro
Fuente: de la Torre, Feyen y Ize (2011)
Índice de cumplimiento de contratos 1.98Índice de derechos legales 0.65Índice de información crediticiaÍndice de derechos de propiedad 0.34Crecimiento del PIB anualizado (promedio) 2.8Dicotómica de colapso de crédito (% del tiempo) 6.27
Total explicado de brecha 12.04
Brecha 15.7
Porcentaje explicado de brecha 77%
Brecha crediticia explicada en base a los valores medianos de ALC7:
Las crisis bancarias del pasado han provocado un serio daño en la intermediación financiera en LAC y la región aún está pagando por los pecados de sus patrones de booms y crisis
El pasado turbulento no solo afecta el volumen de crédito sino también precios (altos márgenes de tasas interés) y rentabilidad
La limitada demanda de crédito, lo que refleja al menos en parte, el mediocre crecimiento económico de LAC en el pasado
El ambiente favorable a los negocios continúa siendo una debilidad, especialmente en lo que respecta a la efectividad de los derechos de acreedores en vez de disponibilidad de información
Se puede importar tecnología de información pero no el sistema judicial
La brecha bancaria: Una perspectiva macro
Evidencia micro del lado de la oferta: Cantidad de sucursales y cajeros automáticos…
Fuente: Martínez Pería (2011)
Cantidad de Sucursales Bancarias y Cajeros Automáticos
11 10
22 24
10 13
32
7 6.2
3427
54
118
7
37
73
18
0
20
40
60
80
100
120
140
Asia América Central (+RD)
Europa del Este
G7 India ALC-7 Otras Economías Avanzadas
América del Sur
Paraguay
Mediana de Sucursales cada 100.000 Adultos Mediana de Cajeros Automáticos cada 100.000 Adultos
… y el número de cuentas también es similar
Fuente: Martínez Pería (2011)
Número de Cuentas
977825
1,700
2,022
747
906 918
453
109
272357
439
137
498633
119
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
Asia Central America
(+DR)
Eastern Europe
G7 India LAC7 Oth. Adv. Economies
South America
Paraguay
Mediana de Cuentas de Depósitos cada 1.000 Adultos Mediana de Préstamos cada 1.000 Adultos
Si se agregan variables de control, ya no hay diferencias significativas…
(1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8)Log PBI per cápita, PPP 0.691 0.713 1.187 1.189 0.91 0.931 1.236 1.254
[17.98]*** [15.31]*** [15.95]*** [14.97]*** [14.38]*** [13.91]*** [14.93]*** [15.92]***
Log densidad de población 0.114 0.115 0.046 0.042 0.333 0.345 0.078 0.082
[2.65]*** [2.61]** [0.81] [0.72] [5.17]*** [5.14]*** [1.19] [1.23]ALC -0.082 0.396 0.226 0.648
[-0.43] [2.27]** [1.52] [4.48]***ALC7 0.086 0.285 0.417 0.716
[0.61] [1.21] [1.68]* [2.34]**resto_ALC 0.012 0.486 0.363 0.811
[0.04] [1.73]* [1.42] [2.50]**Otros Países 0.164 -0.001 0.199 0.157
[1.08] [-0.01] [0.99] [0.54]Constante -4.229 -4.551 -7.735 -7.731 -3.007 -3.4 -6.1 -6.406
[-10.32]*** [-8.34]*** [-10.44]*** [-9.41]*** [-4.55]*** [-4.42]*** [-7.48]*** [-7.83]***Observaciones 132 132 117 117 109 109 77 77R-cuadrado 0.667 0.67 0.796 0.796 0.765 0.767 0.833 0.834Test F ALC7=resto_ALC 0.0578 0.405 0.0562 0.239P-valor ALC7=resto_ALC 0.81 0.526 0.813 0.626Test F ALC7 = Otros 0.477 1.769 1.429 14.1P-valor ALC7 = Otros 0.491 0.186 0.235 0.000***Test F resto_ALC= Otros 0.245 3.74 0.724 12.89P-valor resto_ALC = Otros 0.621 0.056* 0.397 0.001***
Log Sucursales cada 100,000 Adultos
Log Cajeros Automáticos cada 100,000 Adultos
Log # Depositos cada 1,000 Adultos
Log # Préstamos cada 1,000 Adultos
Fuente: Martínez Pería (2011) Notas: Estadísticos t robustos entre corchetes. *, ** y*** denotan significatividad del 10, 5 y 1%
Regresiones de indicadores de desarrollo financiero
1.4%
0.7%
0.0% 0.0%
0.2% 0.2%
0.1%
0.5%
0.3%
0.0%
0.2%
0.0% 0.0% 0.0%0.0%
0.2%
0.4%
0.6%
0.8%
1.0%
1.2%
1.4%
1.6%
ALC7 Asia China India Europa del Este
G7 Otras Economías Avanzadas
% d
el P
IB p
er cá
pita
Costo anual cuenta corriente Costo anual cuenta de ahorro
… Pero crédito es considerablemente más caro
Fuente: Martínez Pería (2011)
Mediana de costo anual de cuentas corrientes y de ahorro
Si se agregan controles, los costos son considerablemente mayores en LAC…
Variables
ALC7 2.47 3.014 4.222 2.153 1.203 1.132 2.501 2.348 2.852[3.30]*** [2.11]** [2.16]** [3.18]*** [2.62]** [2.27]** [1.88]* [1.85]* [1.81]*
4.141 0.892 0.158 1.454 0.431 -0.251 4.608 1.311 0.729[2.96]*** [1.01] [0.13] [1.95]* [1.15] [-0.56] [1.54] [1.64] [0.69]
0.019 0.058 -0.009 0.014 -0.021 -0.013[0.72] [1.62] [-0.90] [1.62] [-0.80] [-0.36]
Índice derechos legales 0.242 0.307 0.014 -0.007 -0.052 -0.09[1.08] [1.01] [0.18] [-0.10] [-0.27] [-0.45]
Índice información crediticia -0.409 -0.533 0.137 0.203 -0.049 -0.053[-1.01] [-1.04] [0.99] [1.72]* [-0.16] [-0.20]
Costo de ejecución de contratos 0.077 0.068 0.013 0.014 0.029 0.048[3.11]*** [2.56]** [1.46] [2.61]** [0.84] [1.26]
0.089 0.074 0.023 0.017 0.053 0.064[1.84]* [1.14] [1.59] [0.93] [2.12]** [1.41]
Registro del PIB per cápita, PPP -1.51 -2.157 -0.549 -0.967 -0.665 -1.053[-1.97]* [-2.31]** [-2.05]** [-3.06]*** [-1.36] [-1.92]*
% de activos de bancos públicos -0.027 -0.011 -0.003[-0.57] [-1.03] [-0.12]
% de activos de bancos extranjeros 0.03 -0.002 0.001[1.17] [-0.36] [0.07]
Constante -0.906 5.809 9.756 -1.588 2.637 5.699 0.607 5.182 7.384[-1.38] [0.82] [1.14] [-2.41]** [1.21] [2.15]** [0.93] [1.21] [1.55]
Observaciones 69 59 45 69 59 45 66 58 44Pseudo R-al cuadrado 0.0152 0.122 0.142 0.0265 0.166 0.296 0.00291 0.0552 0.0967
Índice de herencia de l ibertad financiera
Costo anual cuenta corriente (% del PIB per cápita)
Costo annual cuenta de ahorro(% del PIB per cápita)
Costo préstamo hipotecario(% del PIB per cápita)
Concentración (% de activos de 5 principales bancos)
Países fuera del grupo de comparación
Costo de cuentas corriente y ahorro y préstamos hipotecarios
Fuente: Martínez Pería (2011)
Evidencia micro del lado de la demanda: Uso de cuentas bancarias es extendido…
Fuente: Martínez Pería (2011)
Porcentaje de Firmas con Cuentas Bancarias
98.9% 99.8% 99.7% 99.2% 98.8%
87.3%
97.5%95.1% 94.1%
89.7%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
América Central (+RD) (4)
Europa del Este (7) ALC7 (7) América del Sur (4) Paraguay
Firmas Grandes PyMES
60%
73%68%
48%
65%
73%
90% 91% 89%
71%
79%
87%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
América Central (+RD)
ALC7 América del Sur Asia Europa del Este Paraguay
PyMEs Grandes Empresas
… el uso de productos crediticios es un poco menor
Fuente: Martínez Pería (2011)
Uso de productos crediticios por parte de las firmas % nro. firmas
15%
19%
12%
16%
9%8%
19%
29%
25%
20%
15% 14%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
América Central (+RD)
ALC7 América del Sur Asia Europa del Este Paraguay
PyMEs Grandes Firmas
… no lo usan para producción y la diferencia entre PyMES y grandes empresas es significativa
Fuente: Martínez Pería (2011)
Porcentaje de capital de trabajo financiado por bancos
Fuente: Martínez Pería (2011)
Porcentaje de Activos Fijos Financiados por Bancos
22%23%
28%
38%
27%
21%
13%
33%
24%23%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
Asia (5) América Central (+RD) (6)
Europa del Este (7) ALC7 (7) América del Sur (4)
Firmas Grandes PyMES
… no lo usan para producción y la diferencia entre PyMES y grandes empresas es significativa
Las diferencias también son claras si se consideran las percepciones de las empresas
Fuente: Martínez Pería (2011)
Porcentaje de Firmas que Consideran el Acceso al Crédito un Obstáculo Grave
13%
23%
27%
14%15%
10%
16%
28%
22% 21%
28%
20%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
Asia América Central (+RD) (6)
Europa del Este (7)
ALC7 (7) América del Sur (4)
Paraguay
Firmas Grandes PyMES
Alrededor del 51% de los hogares tiene una cuenta bancaria Incluyendo a familias de mediano ingreso
Entre los que no tienen cuentas: 61% alude falta de fondos
19% dice falta de trabajo
11% no confía en las instituciones financieras o no califica
7% se queja de los altos costos
De las familias que ahorran, solo el 40% usa el sistema financiero
Encuestas a hogares en LAC: Cuentas bancarias
Fuente: Martínez Pería (2011)
Alrededor del 21% de los hogares tiene un préstamo y el 62% nunca solicitó uno De los que reciben crédito, solo 65% lo toma de instituciones
financieras formales, pese a menores costos
Entre los que no solicitaron: Cerca del 70% dijo que lo consideraban muy riesgoso y preferían no
estar endeudados
24% dijo no solicitar debido a ingresos o garantías insuficientes
Encuestas a hogares en LAC: Préstamos
Fuente: Martínez Pería (2011)
Mientras que LAC7 en promedio no está por debajo de sus pares, parece mostrar una demanda de crédito limitada
Se ve claramente en los hogares: falta de ingreso y aversión a la deuda son las razones más citadas
Altos costos pecuniarios en depósitos y productos crediticios también pueden estar actuando como barreras
Los derechos del acreedor es un área que requiere atención gubernamental
Estos resultados son consistentes con los resultados macro:
El pasado turbulento de LAC
Falta de proyectos bancarizables
La brecha bancaria: Una perspectiva micro
El sistema bancario de LAC se encuentra subdesarrollado A pesar de la estabilidad macro-financiera, la brecha bancaria sigue
siendo en torno a 20% de PIB El crédito al consumo ha aumentado (los consumidores parecen tener
acceso a mejores servicios) …. pero a expensas del de las firmas
El pasado turbulento no solo afecta el volumen de crédito sino también precios (altos márgenes de tasas interés) y rentabilidad
La limitada demanda de crédito refleja al menos en parte el mediocre crecimiento económico de LAC en el pasado
El ambiente de negocios continúa siendo una debilidad, especialmente en lo que respecta a la efectividad de los derechos de acreedores (y no a la disponibilidad de información)
Resumen de resultados
El desarrollo de mercados de capitales, si fuese factible, no es buen substituto de las deficiencias bancarias
Especialmente para LAC7, los sistemas financieros han evolucionado de un modelo basado en el sector bancario a uno más completo e interconectado. Sin embargo: Hay problemas de concentración de mercados en pocas firmas: no hay
financiamiento para todos!! Hay problemas de liquidez en el mercado secundario Limitaciones no parecen provenir de la oferta de fondos: los inversores
institucionales se han vuelto mas sofisticados y han crecido en varios países, pero con un rol más limitado del que se pensaba
¿Qué puede hacerse?
¿Qué puede hacerse?
Parte del problema es la falta de proyectos bancarizables, lo que pone una prima en las políticas de promoción del crecimiento
Estabilidad macro-financiera es necesaria pero no suficiente Necesidad de rever las expectativas, especialmente cuanto a los
mercados de capital Colapso de los modelos: no hay una hoja de ruta después de la crisis
Eventualmente, necesidad de ponerse al día, crecer y tomar riesgos sin arriesgar estabilidad: fuerte disyuntiva Difícil distinguir un boom espurio de avances en el desarrollo financiero
Corregir los derechos y el cumplimiento contractual es difícil pero es una prioridad, mientras que las ganancias en infraestructura informacional necesitan consolidación
Muchas gracias
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