Economía colombiana:
ajuste exitoso, repunte en
marcha
Ministerio de Hacienda y Crédito Público
Septiembre 2017
$1.877
$3.293
$2.974
$1.500
$1.700
$1.900
$2.100
$2.300
$2.500
$2.700
$2.900
$3.100
$3.300
$3.500
ago.-13
nov.
-13
feb.-14
may
.-14
ago.-14
nov.
-14
feb.-15
may
.-15
ago.-15
nov.
-15
feb.-16
may
.-16
ago.-16
nov.
-16
feb.-17
may
.-17
ago.-17
Nota: Datos con corte a septiembre 11 de 2017.
Fuente: Bloomberg.
124,5
112,0
31,9
53,2
0
20
40
60
80
100
120
140
sep.-10
mar
.-11
sep.-11
mar
.-12
sep.-12
mar
.-13
sep.-13
mar
.-14
sep.-14
mar
.-15
sep.-15
mar
.-16
sep.-16
mar
.-17
sep.-17
Brent (USD/barril)
El choque de los precios de los bienes básicos afectó el comportamiento
macroeconómico
-71,2%
Tasa de Cambio Nominal
(COP/USD)
75,4%
5,1
2,2
2013 20162013 2016
Efectos importantes sobre las cuentas
fiscales y externas
Exportaciones petroleras
(Miles de millones de dólares)
Ingresos petroleros del Gobierno*
(Billones de pesos)
*Impuestos de Renta, CREE y sobretasa de CREE del sector y dividendos de
Ecopetrol
**Proyección MHCP
Fuente: Banco de la República y MHCP
2013 2016
27,6
9,1
Caída: 67,1%
23,6
0,2
20% de los ingresos del
Gobierno Caída: 57,5%
Inversión Extranjera Directa
Sector petrolero
(Miles de millones de dólares)
Caída: 99%
2017** 2017** 2017**
3,62%
4,50%
7,75%
5,25%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
ago
.-12
feb.-13
ago
.-13
feb.-14
ago
.-14
feb.-15
ago
.-15
feb.-16
ago
.-16
feb.-17
ago
.-17
Rango Meta
Expectativas de Inflación en 12
Meses
Tasa Banco de la República
Tasa de Interés y Expectativas
Fuente: DANE, Banco de la República y cálculos DGPM-MHCP
Medidas de política oportunas y responsables auguraron el
ajuste. La inflación ha regresado al rango meta y las expectativas
siguen disminuyendo
Inflación
4,1
3,5 3,40
3,87
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
Jun-1
4
Oct
-14
Feb-1
5
Jun-1
5
Oct
-15
Feb-1
6
Jun-1
6
Oct
-16
Feb-1
7
Jun-1
7
Oct
-17
Feb-1
8
Jun-1
8
(Porcentaje
)
-250,0
-200,0
-150,0
-100,0
-50,0
0,0
50,0
100,0
150,0
jul.-
16
ago.-16
sep.-16
oct
.-16
nov.
-16
dic
.-16
ene.-17
feb.-17
mar
.-17
abr.
-17
may
.-17
jun.-17
jul.-
17
ago.-17
sep.-17
Punto
s bás
ico
s
Consumo Tarjeta Usura Hipotecaria
La transmisión de tasas de interés a los hogares no se ha dado al mismo ritmo
que para las empresas
Nota: Con excepción de la tasa repo, los datos de agosto 2017 están observados hasta el 18 de agosto.
Para la estimación de la tasa hipotecaria y construcción se toman solamente créditos No VIS.
Fuente: Banco de la República y Superintendencia Financiera
*Variación de tasas nominales mensuales
Tasas de Interés Hogares
(Variación acumulada* desde Nov-2016)
Tasas de Interés Comerciales
(Variación acumulada* desde Nov-2016)
-300,0
-250,0
-200,0
-150,0
-100,0
-50,0
0,0
50,0
100,0
jul.-
16
ago.-16
sep.-16
oct
.-16
nov.
-16
dic
.-16
ene.-17
feb.-17
mar
.-17
abr.
-17
may
.-17
jun.-17
jul.-
17
ago.-17
Punto
s bás
ico
s
Ordinaria Preferencial Tesorería Construcción Repo
Mercados de capitales están reaccionando a las medidas tomadas durante 2016
Fuente: SFC. Cálculos URF. Fuente: BVC Cálculos URF.
44 57 84
494 475
1.200
-
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
2011 2012 2013 2014 2015 2016
MIles
de m
illones
Volumen de negociación en
transferencia temporal de valores
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Evolución de la negociación por
tipo de mercado en Colombia
TES Otros deuda pública Deuda privada Acciones
El Gobierno Nacional continúa promoviendo iniciativas para mejorar los volúmenes de
negociación, especialmente en el mercado monetario para las TTv.
Evolución del mercado de valores en Colombia
Cifras con corte a junio de 2017
Fuente: Custodios de valores internacionales
Los esfuerzos realizados han permitido incrementar el apetito de los inversionistas extranjeros
por activos del mercado de valores colombiano.
-
10
20
30
40
50
60
70
80
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
BIL
LO
NE
S D
E $
Activos en custodia de agentes del exterior
Custodia Offshore Acciones Custodia Offshore TES
Cifras con corte a julio de 2017
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia – URF
Número de clientes e indicador de profundidad (% del PIB)
1.5
84.4
63
6,0%
6,8% 6,7% 7,1% 7,1%
7,8%
10,0%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
1.000.000
1.100.000
1.200.000
1.300.000
1.400.000
1.500.000
1.600.000
1.700.000
dic.-11 dic.-12 dic.-13 dic.-14 dic.-15 dic.-16 jul.-17
% P
IB
NÚ
MER
O D
E C
LIE
NT
ES
# Clientes Profundidad(%PIB)(derecha)
Nueva arquitectura de Fondos de Inversión Colectiva ha permitido un
mayor acceso de inversionistas minoristas a mercado de capitales
Emisores en el segundo mercado
(monto emitido)
Cifras con corte a junio de 2017
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia
•Régimen de inversión de institucionales
permite la inversión en activos
alternativos (AFPs y Seguros)
•Canal simplificado de segundo mercado,
reapertura de emisiones y modalidad no
estandarizada de emisión promueve la
colocación de instrumentos no
convencionales para inversionistas
institucionales
450
350
120
100
84
50
30
0 100 200 300 400 500
DAVIVIENDA S.A.
BANCOLOMBIA
BANCO MUNDO MUJER
BANCAMIA S.A.
BANCAMIA S.A.
LA HIPOTECARIA CFC
CEMEX
MILES DE MILLONES
En segundo mercado se han
emitido $ 1,2 billones
Canales simplificados de emisión y regímenes más flexibles para
inversionistas han generado dinamismo en los mercados
Los esfuerzos realizados ha permitido incrementar el apetito de los inversionistas extranjeros por activos del mercado de valores colombiano.
“La revisión de la perspectiva (de negativa a estable) refleja la
corrección de los desequilibrios macroeconómicos como
resultado de la reducción del déficit de cuenta corriente, la menor
incertidumbre sobre la consolidación fiscal (gracias a la reforma
tributaria de 2016) y debido a la expectativa de que la inflación
converja al rango meta del Banco Central”
Fitch (marzo 2017)
“El ciclo de flexibilización de la política monetaria debería respaldar la
recuperación a corto plazo, mientras que el acuerdo de paz, el
programa de infraestructura y la reforma tributaria favorable a la
inversión deberían incentivar el crecimiento inclusivo a corto plazo.”
Alejandro Werner, FMI (25 de julio, 2017)
Internacionalización
Cifras con corte a Diciembre de 2016 Fuente: Federación
Internacional de Administradoras de Fondos de Pensiones (FIAP)
13,90%
28,80%
42,55% 41,75%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
México Colombia Chile Perú
Recursos administrados y límite de inversiones
en el exterior en las AFP de Alianza del
Pacífico
Inversiones en el exterior Límite de inversión actual
USD$
150 Bill
USD$
63 Bill
USD$
174 Bill USD$
40 Bill
• Ley 1819 de 2016 (reforma tributaria)
AFP extranjeras que inviertan en
Colombia no son objeto de
Retefuente (diciembre 2016).
•Firma memorando de entendimiento
entre SFC y supervisor de pensiones
mexicano (marzo 2017).
•Ampliación del limite de inversión
internacional para AFP peruanas del
42% - 44% (junio 2017).
•Regulación chilena permite que AFP de
este país inviertan en activos de países
de AP. (agosto 2017).
Integración financiera regional diversifica la base de inversionistas y los
recursos disponibles
AFPs Alianza Pacífico: 25 Fondos, ~U$450 millones
-20,8
-9,2
-45
-25
-5
15
35
55
jul.-
12
ene.-13
jul.-
13
ene.-14
jul.-
14
ene.-15
jul.-
15
ene.-16
jul.-
16
ene.-17
jul.-
17
-20,7
2,1
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
jul.-
12
ene.-13
jul.-
13
ene.-14
jul.-
14
ene.-15
jul.-
15
ene.-16
jul.-
16
ene.-17
jul.-
17
-11,5
-7,3
-35
-25
-15
-5
5
15
25
35
45
55
jul.-
12
ene.-13
jul.-
13
ene.-14
jul.-
14
ene.-15
jul.-
15
ene.-16
jul.-
16
ene.-17
jul.-
17
-14,9
-11,7
-35
-25
-15
-5
5
15
25
35
45
jul.-
12
ene.-13
jul.-
13
ene.-14
jul.-
14
ene.-15
jul.-
15
ene.-16
jul.-
16
ene.-17
jul.-
17
La confianza tuvo un retroceso, pero está recuperándose
Fuente: Fedesarrollo. Cálculos DGPM
Índice de Confianza del Consumidor (ICC)
Disposición a comprar vivienda (índice)
*Muebles grandes o electrodomésticos.
Disposición a comprar bienes durables*
(índice)
Índice de Expectativas de los
Consumidores
Hace un año Hace un año
Hace un año Hace un año
Alivios en la carga tributaria nacional
Fuente: DIAN, Ministerio de Hacienda
Para una empresa hipotética con las siguientes características:
– $ 15.000 millones de patrimonio
– $ 10.000 millones de ingresos
– $ 1.000 millones de utilidad
– 90 empleados que ganan 2 salarios mínimos en promedio
– Reparte como dividendos el 50% de sus utilidades distribuibles a una única persona natural en Colombia
… el siguiente sería el valor de sus impuestos nacionales bajo la normatividad tributaria de cada uno de los siguientes años:
2010 2016 2017 2018 2019
Renta + CREE 330,0 352,0 352,0 348,0 330,0
Patrimonio / Riqueza 180,0 115,5 46,0 0,0 0,0
SENA, ICBF y Salud 218,7 0,0 0,0 0,0 0,0
Sub-Total 728,7 467,5 398,0 348,0 330,0
Dividendos 0,0 0,0 0,0 29,3 30,2
Total 728,7 467,5 398,0 377,3 360,2
Alivios en la carga tributaria nacional: detalle
Fuente: DIAN, Ministerio de Hacienda
2010 2016 2017 2018 2019
Renta 330,0 250,0 262,0 348,0 330,0
Impuesto 330,0 250,0 250,0 340,0 330,0
Anticipo sobretasa - - 12,0 8,0 -
CREE 0,0 102,0 90,0 0,0 0,0
Impuesto - 90,0 90,0 - -
Anticipo sobretasa - 12,0 - - -
Renta + CREE 330,0 352,0 352,0 348,0 330,0
Patrimonio / Riqueza 180,0 115,5 46,0 0,0 0,0
Parafiscales 81,0 0,0 0,0 0,0 0,0
SENA 32,4 - - - -
ICBF 48,6 - - - -
Aporte obligatorio salud empleador 137,7 0,0 0,0 0,0 0,0
Sub-Total 728,7 467,5 398,0 348,0 330,0
Impuesto a los dividendos 0,0 0,0 0,0 29,3 30,2
Total 728,7 467,5 398,0 377,3 360,2
Alivios en la carga tributaria nacional: detalle
Fuente: DIAN, Ministerio de Hacienda
Algunos han dicho que desmontamos los incentivos a la inversión
Veamos el caso de una empresa que adquiere bienes de capital por $1.000 millones:
2010 2018
Deducción (30%) por inversión en activos fijos 99,0 0,0
Deducción del 100% de IVA pagado en bienes de capital 0,0 72,2
Esta confianza se ha traducido en inversión de extranjeros
Fuente: Banco de la República and DGPM-MHCP
Inversión Extranjera Directa Bruta
(Millones de USD)
2.9
59
4.4
72
5.4
25
2.3
84
1.5
12
7.4
68
7.0
95
8.1
22
9.8
50
8.6
87
8.1
64
8.4
10
8.5
07
3.7
91
4.4
14
5.1
39
5.6
51
4.9
18
7.1
80
7.9
45
8.0
89
6.3
14
3.0
45
2.0
68
2.7
04
2.9
49
3.3
61
6.751
8.886
10.565
8.036
6.430
14.648 15.039
16.211 16.164
11.732
13.593
11.113 11.456
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017p
2018p
Otros Petróleo y minería Isagen Total
Esta confianza también significa financiación a menores tasas
Fuente: Ministerio de Hacienda
Tasas de colocación – emisiones a 10 años (%) Spreads sobre Tesoros de EE.UU.
– emisiones a 10 años (%)
459
130 88
142 145
245
160 155
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
21-a
br.
-09
05-jul.-
11
22-e
ne.-13
19-s
ep.-13
21-o
ct.-14
21-s
ep.-15
18-e
ne.-17
02-a
go.-17
7,3
75%
4,4
25%
2,7
18%
4,1
68%
3,6
73%
4,6
53%
3,8
75%
4,0
42%
3,8
16%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
21-a
br.
-09
05-jul.-
11
22-e
ne.-13
19-s
ep.-13
21-o
ct.-14
21-s
ep.-15
16-m
ar.-16
18-e
ne.-17
02-a
go.-17
[VALOR]* 0,8
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
sep.-12
dic
.-12
mar
.-13
jun.-13
sep.-13
dic
.-13
mar
.-14
jun.-14
sep.-14
dic
.-14
mar
.-15
jun.-15
sep.-15
dic
.-15
mar
.-16
jun.-16
sep.-16
dic
.-16
mar
.-17
jun.-17
sep.-17
Gasto Raddar PIB comercio
La información con corte a agosto sobre crecimiento del gasto de los hogares
muestra una tendencia positiva
*Variación acumulada entre julio y agosto
Fuente: Raddar
PIB comercio vs. Gasto real de los hogares
(variación anual, %)
49,2
50,8
jul.-
10
ene.-11
jul.-
11
ene.-12
jul.-
12
ene.-13
jul.-
13
ene.-14
jul.-
14
ene.-15
jul.-
15
ene.-16
jul.-
16
ene.-17
jul.-
17
Informales
Formales
56,4
43,6
Se sigue avanzando en indicadores sociales. Por primera vez hay más
formales que informales en las 13 principales ciudades
Tasa de Desempleo Nacional
(Promedio anual)
Tasa de informalidad.
13 principales ciudades**
(% de los ocupados)
Fuente: DANE
* Promedio 12 meses a julio 2017
** Informalidad de acuerdo al criterio de afiliación a la seguridad social – pensiones
*** Para el Total Nacional
11,8%
10,8%
10,4%
9,6%
9,1% 8,9%
9,2% 9,2%
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017*
30,4 29,4
27,0
24,8
21,9 20,2
17,8
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Pobreza Multidimensional
(% de la población)
3,5 millones de
empleos nuevos
Cerca 2,5
millones de
empleos
creados
formales***
5,1 millones de
personas salieron
de la pobreza
Reforma Tributaria 2012:
Reducción costos laborales no salariales
Tasa de inversión (% del PIB*)
La tasa de inversión es la más alta entre las principales
economías de la región
*A precios constantes
Fuente: Institutos de estadística de cada país.
Nota: Los datos para México y Argentina aun no se encuentran disponibles.
17,3
27,4
21,8
21,6
21,8
19,8
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017-1
S
Brasil Colombia México Perú Chile Argentina
FMI: Colombia crecerá más que la región, incluso por encima de sus pares
de la Alianza del Pacífico
* A partir de 2017, proyecciones del Fondo Monetario Internacional a julio de 2017
Fuente: Fondo Monetario Internacional
Crecimiento económico (Variación anual %)
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
Alianza del Pacífico Colombia América Latina y el Caribe
Part.
2016 2016 1T2017 2T2017 2S2017 2017
PIB TOTAL 100 2,0 1,2 1,3 2,7 2,0
Agropecuario 6,0 0,5 7,8 4,4 2,2 4,1
Minería 6,4 -6,5 -9,3 -6,0 1,1 -3,4
Industria Manufacturera 11,2 3,0 0,3 -3,3 0,8 -0,4 Refinería de petróleo 1,5 23,2 9,6 4,2 3,8 5,3
Resto industria 9,9 0,6 -1,2 -4,5 0,4 -1,2
Suministro de electricidad, gas y agua 3,4 0,1 -0,5 1,2 2,7 1,3
Construcción 7,4 4,1 -1,4 0,3 2,1 0,8 Edificaciones 3,3 6,0 -7,1 -7,4 -7,6 -7,4
Residenciales 1,4 2,0 -7,1 -9,0 -0,8 -4,6
No residenciales 1,9 10,3 -7,1 -8,3 -12,4 -10,1
Obras civiles 4,2 2,4 3,5 6,5 9,6 7,3
Comercio, reparación y hoteles 12,2 1,8 -0,5 0,9 1,3 0,8
Transporte 7,1 -0,1 -0,3 0,7 0,6 0,4
Establecimientos financieros 20,9 5,0 4,3 3,9 4,6 4,3
Servicios sociales 15,4 2,2 2,9 3,0 3,6 3,3
Impuestos 9,6 2,2 2,7 3,3 4,0 3,5
Proyecciones de crecimiento económico 2017 (variación anual, %)
Fuente: Cálculos DGPM- Ministerio de Hacienda y Crédito Público
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