GRUPOGVC GAESCO19 de Julio de 2011
Los bonos como fuente de financiación
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EJEMPLOS DE FUENTES DE FINANCIACIÓN
• En Europa la financiación vía bonos corporativos supone un porcentaje sobre el total
(incluida bancaria) superior a la doméstica.
• Proceso de desapalancamiento economía doméstica:
• Mayores niveles de capital (Basilea III): menos préstamos.
• Coeficientes liquidez (Basilea III): PYMES penalizadas.
• Situación entidades financieras (solvencia, liquidez) peor que pasado ciclo: los que
están en peor situación o prestan y, en general, el sistema no presta a los bancos.
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PRINCIPALES FUENTES DE FINANCIACIÓN
Capital y Deuda
- Acciones (mismos o distintos
derechos políticos y económicos,
series de acciones)
- Preferentes
- Deuda Subordinada
- Deuda Senior
- Deuda con garantía real (prenda,
hipoteca)
Mercados
- Mercados de Capitales (Largo
Plazo) y Monetarios (Corto Plazo)
- Mercados de Valores (Renta
Variable y Renta Fija)
- Mercados Organizados y No
Organizados
- Mercado Primario (emisión) y
Secundario (negociación)
Bonos (Simples,
Convertibles)
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EJEMPLOS DE FUENTES DE FINANCIACIÓN
Acciones: Ampliación de Capital de Service Point (Abril 2011), OPS Bankia (Julio 2011)
Preferentes: BBVA 8,5%/Variable 10/49, TIR actual a vto. 7,68%, rating S&P A-
Deuda Subordinada: Caja Madrid (Bankia) 6,25% 04/12, TIR actual a vto. 6,22%, Rating S&P
BB+
Deuda Senior: Banco Santander 3,5% 3/15, TIR actual a vto. 3,63%, Rating S&P AA
Deuda con garantía real: cédulas hipotecarias Banco Santander 3,75% 9/11, TIR actual
a vto. 3,74%, Rating Moody’s Aaa
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IMPORTANCIA DEL MERCADO SECUNDARIO
Liquidez para el mercado primario
Liquidez implica:
Aumenta la probabilidad de suscripción (Mercado Primario)
Posibilidad de “deshacer” la inversión
-coste de oportunidad -mala evolución del precio del activo-encaje en política de inversión
Precio (binomio rentabilidad – riesgo)
Llegar a un mayor número inversores
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DIFERENCIA ENTRE PRÉSTAMO Y EMPRÉSTITO
PRÉSTAMO
� Definición del BdE: Entrega de un capital a una persona (física o jurídica) con la obligación de devolverlo, junto con los intereses acordados. Habitualmente esta devolución se realiza mediante cuotas periódicas, compuestas de capital e intereses.
� Número reducido de prestamistas, habitualmente una entidad financiera
� Poca flexibilidad en cantidad, plazo etc.
� Crédito, Préstamo.
EMPRÉSTITO
� Definición del BdE: Forma de financiación de una sociedad, que acude al mercado para solicitar un préstamo conjuntamente a un gran número de inversores, dividiendo la deuda en pequeñas participaciones.
� Se divide en “pequeños paquetes”(gran número de inversores, tanto institucionales como minoristas).
� Mucha flexibilidad en las características.
� Cotización en Mercado Secundario.
� Bonos y obligaciones.
DESINTERMEDIACIÓN
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RAZONES PARA EMITIR EMPRÉSTITOS
RAZONES PARA EMITIR
EMPRÉSTITOS
Menor coste
-Inversor toma menor riesgo en Euros
-Liquidez mayor (binomio rentabilidad
– riesgo)
Flexibilidad de plazos
Permite plazos distintos a la oferta de fondos prestables clásica
Acceso a prestatarios
- Permite llegar un mayor número de prestatarios y de
distinta naturaleza
Razones para cotizar
- Los bonos y obligaciones cotizan
para ofrecer un mayor grado de liquidez
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Los que lo necesitan
QUIÉN EMITE BONOS EN LOS ULTIMOS MESES
Los que pueden
distribuir /colocar
AA. PP, grandes
corporaciones
empresariales, sistema financiero
Acceso a red de distribución propia/ajena (inversores institucionales y minoristas)
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• Sociedad (Emisor) “ordenada”
• Rating o calificación crediticia (Riesgo)
• Tamaño mínimo (Liquidez)
• Encaje con las preferencias del inversor
• Normalidad en mercados financieros
- comportamiento deuda pública / privada
- “spread”
QUÉ ES NECESARIO PARA EMITIR BONOS
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CÓMO SE FIJA EL PRECIO PARA UN BONO
+
-
Rating peormejor
Investment Grade “Bonos basura”
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EJEMPLO ESCALA DE CALIFICACIÓN (Standard & Poor’s)
AAA: La más alta calificación de una compañía, fiable y estable.AA: Compañías de gran calidad, muy estables y de bajo riesgo.A: Compañías a las que la situación económica puede afectar a la financiación.
BBB: Compañías de nivel medio que se encuentran en buena situación en el momento de ser calificadas.Inversiones de riesgo o especulativasBB: Muy propensas a los cambios económicosB: La situación financiera sufre variaciones notables.CCC: Vulnerable en el momento y muy dependiente de la situación económicaCC: Muy vulnerable, alto nivel especulativo.C: extremadamente vulnerable con riesgo de impagos
Investment GradeInvestment Grade
High YieldHigh Yield
Mas (+) o Menos (-): Los ratings comprendidos entre las categorías "AA" y "CCC" podrán modificarse mediante la adición de un signo positivo o negativo. Este signo indica su posición relativa dentro de las principales categorías de calificación.
A-1: El obligado tiene plena capacidad para responder del débito.A-2: El obligado tiene capacidad para responder del débito aunque el bono es susceptible de variar frente a situaciones económicas adversas.A-3: Las situaciones económicas adversas pueden condicionar la capacidad de respuesta del obligado.B: Importante nivel especulativo.C: Muy especulativo y de dudosa capacidad de respuesta del obligado.D: De imposible cobro.
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EJEMPLOS RELACIÓN CALIFICACIÓN CREDITICIA - TIR
Mas (+) o Menos (-): Los ratings comprendidos entre las categorías "AA" y "CCC" podrán modificarse mediante la adición de un signo positivo o negativo. Este signo indica su posición relativa dentro de las principales categorías de calificación.
Emisor Cupón Rating Vencimiento TIR
Deuda SoberanaAlemania Aaa/AAA 10 años 2,72%España Aa2/AA 10 años 5,91%Grecia Caa1/CCC 10 años 17,06%
Cédulas / CoveredBankia (BNKASM) 3,500% Aa1/AAA 14-mar-13 4,01%Banco Sabadell (SABSM) 4,500% Aaa/NA 29-abr-13 3,45%Banco Popular (POPSM) 3,500% Aaa/AAA 13-sep-13 3,63%Caixa (CAIXAB) 3,375% Aaa/AAA 30-jun-14 4,29%Bankia (BNKASM) 3,500% Aa1/AAA 13-nov-14 4,91%
Renta Fija Privada (EUR)Caixa (CAIXAB) 3,750% Aa2/A+ 05-nov-13 3,86%Criteria (CRISM) 4,125% NA/A 20-nov-14 4,12%Amadeus (AMADEU) 4,875% NA/NA 15-jul-16 4,85%Abertis (ABESM) 4,625% BBB+/NA 14-oct-16 5,18%Obrascon Huarte (OBRAS) 7,375% Ba2/NA 28-abr-15 6,91%Bancaja (CAVALE) 4,375% Baa1/NR 14-feb-17 7,03%Abengoa (ABGSM) 9,625% Ba3/B+ 25-feb-15 7,07%Campofrio (CPFSM) 8,250% Ba3/BB- 31-10-16 (call 13) 7,38%Abengoa (ABGSM) 8,500% Ba3/B+ 31-mar-16 7,66%Obrascon Huarte (OBRAS) 8,750% Ba2/NA 15-3-18 (call 15) 8,20%
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EJEMPLO CALIFICACIÓN CREDITICIA TELEFONICA
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EMISIÓN BONO DIR: UN CASO DE ÉXITO
Buena imagen de marca
Acceso a inversores minoristas- “palpan” negocio- sensación de seguridad
Pequeños importes de muchos suscriptores
Cumplimiento estricto de sus obligaciones de pago
Captación de dinero para financiar el crecimiento
Experiencia del equipo:- financiera- relación con Regulador
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EMISIÓN BONO DIR: CARACTERÍSTICAS PRINCIPALES
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QUIÉN PUEDE EMITIR ACTUALMENTE BONOS
Empresas con:
� Buena imagen de marca� Acceso directo a inversores minoristas: clientes, proveedores,
empleados.
Tamaño mínimo (Liquidez)
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PROCESO DE EMISIÓN
1. Determinar las necesidades de financiación (importe, plazo) y distribuir entre las fuentes existentes.
2. Calendario (Ofertas de títulos).
3. Determinar importe, plazo y precio de la emisión:- Chequear demanda potencial- Comparar precio de los activos con el riesgo y la liquidez de emisiones similares
4. Proceso de comercialización (RD1310/2005):a) Emisión inferior a 2,5 M. EUR:
- En la práctica requerimientos como mínimo iguales (cartas comfort, DD, etc.) a b).b) Emisión igual o superior a 2,5 M. EUR:
- Registro del Folleto Informativo en la CNMV (Riesgos, Características de la Emisión, Magnitudes del emisor)
- Tríptico- Necesidad de Entidad Comercializadora- Rating o informe de un tercero independiente- CC.AA. auditadas
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EL GRUPO GVC GAESCO
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GRUPO GVC GAESCO
Grupo IndependienteGVC Gaesco es uno de los principales grupos financieros independientes en España, con más de 60 años de historia.
Gestiona y administra activos por valor de 3.200 M Eur.
Entre las sociedades independientes, GVC Gaesco es una de las líderes en intermediación bursátil.
La vocación de GVC Gaesco es el servicio: ofrecer al Cliente el producto más adecuado a sus necesidades, velando por el cumplimiento de los principios de lealtad, transparencia, rapidez y eficacia.
Además de las oficinas propias en Madrid, Barcelona y Valencia, GVC Gaesco cuenta con una red de franquicias que cubren el resto del territorio español.
Principales Magnitudes
Vocación de Servicio
Presencia
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GVC GAESCO - CORPORATE FINANCE
La actividad de GVC Gaesco en materia de Corporate Finance pretende dar respuesta a determinadas necesidades de inversión, financiación, estrategia y gestión de compañías cotizadas y no cotizadas
� Mercados financieros y de capitales
� Aseguramiento y colocación de acciones y bonos
� Asesor registrado del MAB
� Asesoramiento a empresas:
o Estrategia
o Planes de negocio
o Planificación financiera
� Fusiones y Adquisiciones
� OPAs y OPVs
� Reestructuración accionarial
� Valoración de empresas y negocios
� Capital RiesgoProhibida la reproducción o distribución total o parcial del presente documento sin la autorización expresa y por escrito
de GVC Gaesco Valores Sociedad de Valores, S.A.
CORPORATE FINANCE
Corporate Finance cuenta con una amplia experiencia en operaciones de mercado primarioacciones. En los últimos cinco años destacan las siguientes operaciones:
DICIEMBRE 2007
Asegurador y Colocador
OPV/OPS4.070 M. EUR
OCTUBRE 2007
Asegurador y Colocador
OPV/OPS3.452 M. EUR
JULIO 2007
Estructurador, Asegurador, Colocador y Agente
Ampliación de Capital440 M. EUR
JULIO 2007
Director, Asegurador, Colocador y Agente
Ampliación de Capital44,5 M. EUR
SA
JULIO 2007
Asegurador, Colocador y Agente
Ampliación de Capital151 M. EUR
JUNIO 2007
Estructurador, Asegurador, Colocador y Agente
Ampliación de Capital143,75 M. EUR
ABRIL 2007
Director, Asegurador, Colocador y Agente
Ampliación de Capital77,6 M. EUR
ABRIL 2011
Estructurador, Colocador y Entidad Agente
Ampliación de Capital22,5 M. EUR
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CORPORATE FINANCE
FEBRERO 2007
Director, Asegurador, Colocador y Agente
Ampliación de Capital39,3 M. EUR
ENERO 2007
Director, Asegurador, Colocador y Agente
Ampliación de Capital33,6 M. EUR
NOVIEMBRE 2006
Asegurador y Colocador
OPV/OPS333 M. EUR
JULIO 2006
Asegurador y Colocador
OPV/OPS779 M. EUR
ABRIL 2006
Asegurador y Colocador
OPV/OPS209 M. EUR
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CORPORATE FINANCE
Durante los últimos 3 meses GVC Gaesco ha actuado como Asegurador y Colocador en varias emisiones de Renta Fija, presentando un libro de demanda de 300 M. EUR y una adjudicación final de 100 M. EUR. Entre estas colocaciones destacan las siguientes:
Noviembre 2010
Colocador y Asegurador
Importe:3.000 M. EUR
Diciembre 2010
Colocador y Asegurador
Importe:1.500 M. EUR
Abril 2011
Colocador
Importe3.200 M. EUR
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CONSIDERACIONES LEGALES
GVC Gaesco Valores S.V. S.A. es una entidad registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores con el número 182, es miembro de las Bolsas de Barcelona, Madrid y Valencia, miembro liquidador custodio de MEFF y Entidad Gestora de Deuda Anotada con capacidad plena.
GVC GAESCO Valores es una sociedad de valores habilitada legalmente para prestar los Servicios de Inversión a que se refiere el artículo 63 de la Ley del Mercado de Valores y su normativa de desarrollo, en particular el Real Decreto 217/2008, de 15 de Febrero, sobre el Régimen Jurídico de las empresas de servicios de inversión, la Orden Ministerial de 7 de Octubre de 1999 de desarrollo del código general de conducta y normas de actuación en la gestión de carteras de inversión, y la Circular de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) 2/2001, de 30 de Mayo.
Las autoridades competentes que regulan la actividad de GVC GAESCO Valores son la Comisión Nacional del Mercado de Valores, Paseo de la Castellana, 19, 28046 Madrid; y el Banco de España, Alcalá, 48, 28014 Madrid.
GVC GAESCO Valores está adherido al Fondo de Garantía de Inversiones (FOGAIN) de acuerdo con lo previsto en la normativa vigente. FOGAIN, Paseo de la Habana, 82, 28036 Madrid.
GVC GAESCO Valores pone a disposición del Cliente los siguientes medios de comunicación:
- A través de correo postal dirigiéndose a GVC Gaesco Valores S.V. S.A., Avda. Diagonal 429, 08036 Barcelona.
- A través del Servicio de Atención Telefónica 902 238 914.
- A través de teléfono / fax de la centralita 93 366 27 27 / 93 414 06 22.
- A través del correo electrónico corporativo [email protected].
La información de carácter general de GVC GAESCO Valores, así como la relativa a sus agentes, se recoge en su página web www.gvcgaesco.es. El Cliente podrá comunicarse con GVC GAESCO Valores en castellano y catalán.
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