Evolución reciente y perspectivas de la Economía Latinoamericana
José Viñals
Banco de España
Universidad Autónoma de MadridLa Cristalera, Miraflores de la Sierra
3 de julio 2003
BE
Universidad Autónoma de Madrid3 de Julio de 2003
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Contenido
Introducción
Evolución reciente
Crisis
Situación actual
Perspectivas
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Introducción
América Latina
No es una región homogénea económicamente.
Necesidad de analizar los países por separado.
Pero rasgos comunes: vulnerabilidades y shocks.
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Vulnerabilidades y shocks
Fuerte dependencia de capitales exteriores, a causa de: Bajo ahorro interno Escaso desarrollo mercados financieros domésticos
Economías muy expuestas a “sudden stops and reversals” en los flujos de capitales
Combinación letal: alta apertura financiera y baja apertura comercial al exterior (excepto Méjico y Chile)
Elevado endeudamiento público y privado Dolarización y mismatch (pecado original)
Exportaciones muy centradas en materias primas Sistema fiscal poco desarrollado (prociclicidad) Problemas sociales: desigualdad y pobreza; tentaciones
populistas recurrentes Debilidad institucional
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Evolución reciente
Evolución reciente negativa
La peor coyuntura en América Latina desde 1983
Mucho peor que en otras áreas de mercados emergentes
Evolución macroeconómica
Condiciones financieras
No crisis regional, sino en países concretos
Contagio limitado a otros emergentes y dentro de la región
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Diferenciales del EMBI
GRÁFICO 1
Fuente: J P Morgan.
20
220
420
620
820
1020
1220
1420
1620
1820
ene-00 ene-01 ene-02 ene-03
Diferenciales en puntos básicos
p.b.
Asia
Este de Europa
(incluída Rusia)
América Latina
Tabla 1
Tasa de crecimiento del PIB
2001 2002
América Latina 0,6 -0,1
Países en desarrollo de Asia 5,7 6,5
Países de Europa Central y Oriental 3,0 2,9
Fuente: FMI.
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Coyuntura reciente
Resultados económicos muy negativos en 2002
Caída del PIB del 0,1
Peor dato desde 1984
¿Incapacidad de retomar ritmos sostenidos de crecimiento?
Datos vienen lastrados por los países en crisis
(Argentina, Uruguay y Venezuela) con caídas del
PIB superiores al 10%.
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Crecimiento e inflación
GRÁFICO 2
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2000q1 2001q1 2002q1 2003q1
Méjico
% i.a.
PIB
Precios de consumo
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
2000q1 2001q1 2002q1 2003q1
Brasil
% i.a.
PIB
Precios de consumo
-20
-10
0
10
20
30
40
2000q1 2001q1 2002q1 2003q1
Argentina
% i.a.
PIB
Precios de consumo
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2000q1 2001q1 2002q1 2003q1
Venezuela
% i.a.
PIB
Precios de consumo
Fuente: estadísticas nacionales.
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Variables financieras
GRÁFICO 3
0500
10001500200025003000350040004500500055006000650070007500
ene-00 ene-01 ene-02 ene-03
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
Diferenciales del EMBI
p.b.
Chile
Méjico
Argentina (esc.izq.)
Brasil
Venezuela
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
ene-00 ene-01 ene-02 ene-03
Tipos de cambio (base 100 en enero de 2000)
Argentina
Venezuela
Brasil
Chile
Méjico
Fuente: J P Morgan, Bloomberg.
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Coyuntura reciente
Retraimiento de los flujos
de capitales privados
mayor que en otras
regiones emergentes.
Especialmente
preocupante es el recorte
de IED
ºFlujos de capitales hacia América Latina
Fuente: FMI, WEO
-50
-30
-10
10
30
50
70
90
110
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
FLUJ OS OFICIALES
OTRA INVERSIÓN PRIVADA
INV.CARTERA PRIVADA
INV.DIRECTA PRIVADA
TOTAL
COMPOSICIÓN DE LOS FLUJOS DE CAPITALES HACIA AMÉRICA LATINA
m.m.$
GRÁFICO 4
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Coyuntura reciente
Induce fuerte ajuste de las
balanzas por cuenta
corriente.
Mecanismo de ajuste ha
sido una acusada
depreciación de los tipos
de cambio
que ha inducido una
mejoría en la balanza
comercial.
Cuentas exteriores
Fuente: estadísticas nacionales y elaboración propia.(a)Agregación de 7 países con PIB en PPPs. Media móvil trimestral.
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
2000q1 2001q1 2002q1
BALANZA COMERCIAL Y POR CUENTA CORRIENTE (% PIB)%
BALANZA CORRIENTE
BALANZA COMERCIAL
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Ajuste cambiario y ajuste del saldo exterior (1998-2002)
GRÁFICO 5
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
Méjico Chile Brasil Argentina Venezuela
Variación acumulada del tipo de cambio real y cambio en el saldo por cuenta corriente (puntos de PIB) (a)
Tipo de cambio
Balanza corriente
Fuente: J P Morgan, estadísticas nacionales.(a) Un incremento indica una pérdida de competitividad. El ajuste de la cuenta corriente se calcula como el saldo de la misma en 2002 menos el saldo en 1998, en porcentaje del PIB.
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Diferenciación regional desvela elementos clave
la crisis Argentina El acontecimiento más relevante en 2002 fue el desenlace de la crisis
en Argentina Génesis de la crisis ilustra dificultades regionales
Régimen de convertibilidad muy exigente disciplina política Reformas= flexibilidad ante perturbaciones externas
Inconsistente con actuación autoridades Problemas fiscales, latentes durante expansión Reformas no suficientes
Sucesión shocks externos: crisis Brasil, fortaleza del dólar
Dolarización bancaria y de pasivos Costes muy elevados de abandonar convertibilidad o, incluso, de modificar
paridad
Regímenes de cambio fijo no tienen estrategia de salida
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Diferenciación regional es didáctica Argentina, reversión de las reformas
Salida traumática a la crisis: empeoró las cosas aún más Ruptura extensiva de los contratos de la economía
o Ley cambiaria, suspensión de pagos, dchos. propiedad Intervención de precios
Reversión de los procesos de reforma
Agravan la crisis: caída del 11% en 2002 Los costes de “administrar” la crisis
Estupor regional Argentina ejemplo para resto de emergentes Constatación de reversibilidad de procesos de reforma Temor al ‘contagio político’ en tiempo de desencanto
No obstante Lo peor no pasó No hiperinflación, estabilización y normalización incipiente Contagio financiero directo sólo a vecinos pequeños
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Situación actual en Argentina
Recuperación económica y reducción de la inflación
Liberalización parcial del sistema financiero y
cambiario
Acuerdo transitorio con el FMI – refinanciación
Nuevo gobierno Kirchner
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Diferenciación regional es didácticaBrasil, estragos de la incertidumbre
Turbulencia financiera ante incertidumbre electoral
Pone en marcha círculo vicioso Pérdida de confianza > retraímiento capitales > depreciación real Dificultades fiscales y financieras Incremento spreads > caída ulterior de la confianza
Debido a la vulnerabilidad intrínseca Indiciación de la deuda a tipo de cambio Reducido grado de apertura Volatilidad flujos capitales
Desactivado actualmente Apoyo del FMI Compromiso del gobierno Lula con principios de mercado y de
disciplina económica; Deterioro inicial de la inflación a través de pass-through
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Situación actual en Brasil
Mejora de las condiciones financieras y reflujo de
capitales
Debilidad del crecimiento económico
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Diferenciación regional es didácticaVenezuela, el coste de la crisis política
Grave crisis política y fractura social
El “modelo” se revela incompatible con el dinamismo
económico
Grave recesión e inflación en 2002, similar a la
Argentina
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Diferenciación regional es didácticaMéjico y Chile, impacto amortiguado
Sufren problemas regionales pero a escala mucho menor Crecimiento económico inferior al esperado Reducción de influjos de capitales Depreciaciones cambiarias
Margen de maniobra de política económica: Política fiscal contracíclica en Chile Política monetaria contracíclica en ambos
Méjico, ancla externa: EEUU a través de NAFTA Chile, ancla interna:
país de reformas más avanzadas Contraejemplo de Argentina
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Mejoría reciente
En Argentina y Brasil, mejoría reciente propiciada por:
Corrección desequilibrios externos-devaluaciones
Políticas nacionales más razonables
Ayuda organismos internacionales
Retorno flujos capitales, sobre todo a corto plazo
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Tabla 2
Tasa de crecimiento del PIB
2002 2003
Previsión FMI (1) Previsión consenso (2)
América Latina -0,1 1,5 1,2 * Méjico 0,9 2,3 2,1 * Chile 2,1 3,1 3,3 * Brasil 1,5 2,8 1,9 * Argentina -10,8 3,0 4,9 * Venezuela -8,8 -17,0 -13,2
Fuente: FMI, Latin Focus y estadísticas nacionales.
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Perspectivas Argentina: las claves
¿qué va a hacer Kirchner?
¿nuevo acuerdo con FMI?
A medio plazo
Reformas necesarias Disciplina-flexibilidad macroeconómica
Sistema bancario
Deuda externa
Seguridad jurídica
Recuperación global
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Perspectivas Brasil: las claves
Combinar reformas económicas con lucha contra la
pobreza
Pensiones funcionarios públicos
Reforma tributaria
“Modelo Lula” de nueva izquierda
Recuperación global
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Perspectivas Méjico: las claves
Situación más estable
Elección: ser una economía mediocre o pujante
Reforma energética, fiscal y laboral
Seguridad jurídica y eficacia administrativa
Recuperación global, sobre todo en EEUU
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Perspectivas Venezuela: las claves
Perspectivas desfavorables en 2003
Clave: resolver conflicto político-social
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América Latina
Potencial para crecer a medio plazo
Recursos naturales
Potencial demográfico
El potencial se materializará siempre y cuando:
Políticas de estabilidad macro y eficiencia micro
Seguridad jurídica e instituciones fuertes
Apertura económica al exterior
Atención a los problemas sociales
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