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Lunes 27 de agosto de 2018
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Reporte Semanal de Coyuntura de Mercados (n°270)
Fuerte reversión para los activos argentinos: la crisis de
desconfianza se instala nuevamente con mala data de
actividad y un Merval que cae ya 50% en dólares en el año
El rally accionario más largo se está dando en los EE.UU. con más de 3.453 días de vigencia,
mientras Argentina languidece y sigue profundizando la caída de sus activos. La semana pasada el
índice S&P 500 cerró con un alza en torno al 1% y acumulando en el año una ganancia de más del
7%, en el marco de las negociaciones comerciales entre China y EE.UU. (que no llegaron a un
acuerdo) y de Jackson Hole. El sector Energía registró la mayor alza, seguido por el sector de Consumo Discrecional, Tecnológico y Materiales Básicos. China se recuperó, al igual que los
mercados emergentes. El dólar cerró en baja, registrando su mayor caída desde marzo, en gran
parte producto de la incertidumbre política en el país tras las condenas criminales de dos de los ex
consejeros de Trump. El real brasileño cerró en baja hasta USDBRL 4,10, presionado por las
recientes encuestas que dan cuenta de un fortalecimiento de la imagen de Lula. El petróleo WTI
cerró en alza, terminando con dos semanas consecutivas de pérdidas, luego que las sanciones
contra Irán y la importante caída en los inventarios de crudo en EE.UU. impulsaran el precio del
crudo. La soja terminó con pérdidas, al reportarse una mejora en los rendimientos de la cosecha en
las zonas productivas de EE.UU. que impulsan la oferta global. Esta semana se publicará la segunda
revisión del PIB al 2ºT18 de los EE.UU. que mostraría una leve desaceleración respecto al dato
anterior.
En el escenario doméstico se dio una fuerte reversión en los precios de los activos: la crisis de
desconfianza se instala nuevamente con mala data de actividad y un Merval que cae ya 50% en
dólares en el año. En el mercado de renta fija se dio una exitosa licitación de Letes en pesos y
dólares (a 203 días al 5,25%), pero a una semana de la licitación de Lebac, el rendimiento se redujo
y volvió a incrementarse a un nivel cercano al 40% para los plazos más cortos. Luego de una
semana con nuevo récord para el dólar, probablemente la divisa continúe con su recorrido alcista.
Los bonos en dólares soberanos terminan la semana con pérdidas, revirtiendo la recuperación de
precios que habían tenido en la semana previa, con una escalada de los Credit Default Swap a 605
puntos básicos (Brasil: 281). Se dio otra semana negra para el Merval, con el efecto Supervielle el
día viernes luego de la publicación de un balance con fuerte pérdida de su mala cobertura de
cambios. El Merval acumula una caída del 16% en el año, es decir 49% en dólares. Banco Macro y
Banco Francés reportaron buenos balances, pero no alcanzaron a contrarrestar el débil momento
que vive la bolsa local envuelta en una crisis de desconfianza hacia con los activos domésticos. La
actividad económica cayó en junio 6,7% YoY por el impacto de la sequía y las fluctuaciones
cambiarias y, si bien el déficit fiscal primario bajó 35,4% YoY en julio, el rojo financiero saltó un
90,6% debido al pago de intereses de la deuda, y la producción industrial se contrajo 5,2% YoY en
julio.
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Lunes 27 de agosto de 2018
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MERCADOS INTERNACIONALES .............................................................................................................. 3
EL RALLY ALCISTA MÁS LARGO DE LA HISTORIA .................................................................................... 3 INDICADORES DE ACTIVIDAD ECONÓMICA DEL G3 Y LATINOAMÉRICA .................................. 7 EE.UU. ........................................................................................................................................................................... 7 EUROPA ...................................................................................................................................................................... 7 ASIA............................................................................................................................................................................... 7 LATINOAMERICA .................................................................................................................................................... 8
ARGENTINA: MACROECONOMÍA ............................................................................................................ 9
LA INFLACIÓN MAYORISTA SIGUE PRESIONANDO A LOS PRECIOS MINORISTAS ................... 9
ARGENTINA: RENTA FIJA ........................................................................................................................... 10
REVERSIÓN EN LA RECUPERACIÓN DE LOS BONOS EN DÓLARES ...............................................10
ARGENTINA: RENTA VARIABLE ............................................................................................................... 14
DE MAL EN PEOR ..................................................................................................................................................14
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Mercados Internacionales
El rally alcista más largo de la historia
La semana pasada el índice S&P 500 cerró con un alza en torno al 1%, marcando nuevos máximos
históricos y acumulando en el año una ganancia de más del 7%: este es el rally alcista de las acciones de EE.UU. se ha convertido en el más extenso en la historia estadounidense superando los 3.453
días de vigencia.
El contexto ha sido en el marco de las negociaciones comerciales entre China y EE.UU. (que no
llegaron a un acuerdo) y se celebró el simposio de Bancos Centrales en Jackson Hole donde habló
Jerome Powell.
El sector Energía registró la mayor alza con una ganancia de +3,1%, seguido por el sector de
Consumo Discrecional, Tecnológico y Materiales Básicos. En cambio, las mayores bajas fueron
registradas por el sector Utilities. El Nasdaq Composite terminó las últimas cinco ruedas con una
ganancia de +1,6% ubicándose en 7.942 puntos.
Europa finalizó con una leve alza de +0,6%.
China se recuperó: registró un alza de +3,9% y los índices de mercados emergentes terminaron la
semana con un alza de +2,5% promedio, recuperándose parcialmente de la caída registrada
anteriormente, tendencia de la cual no pudo beneficiarse la Argentina, que acusó una nueva y fuerte
baja.
Figura 1 S&P 500: 18 meses
Fuente: Bloomberg
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Este es el índice de acciones de mercados desarrollados: Figura 2 MSCI WORLD INDEX: acumulado del año
Fuente: Bloomberg
Pepsico anunció que adquirirá a SodaStream, una empresa fabricante de dispositivos que permiten crear bebidas carbonatadas en el hogar, por USD 3,2 Bn.
Target reportó ganancias e ingresos superiores a lo esperado por el consenso de mercado. La
empresa informó también un crecimiento de las ventas en tiendas similares de 6,5%, su tasa más
alta en 13 años, superando también las expectativas. La acción terminó con un alza de 5% en las
últimas cinco ruedas.
Nordstrom autorizó un programa de recompra de acciones por USD 1,5 Bn y aprobó un dividendo
trimestral de USD 0,37 por acción, que reemplazará el plan de recompra existente de USD 327 M.
Synopsys reportó ingresos y beneficios que superaron las expectativas del consenso de mercado.
La empresa, que obtiene más de la mitad de sus ingresos del suministro de software de
automatización de diseño electrónico a los fabricantes de chips, registró una utilidad por acción de
USD 0,95 e ingresos de USD 780 M.
Alibaba informó ganancias para el 2ºT18 superiores a las expectativas de mercado e ingresos que
aumentaron 61% YoY, impulsados por su negocio central de comercio electrónico y la división en
la nube. Sin embargo, las acciones finalizaron la semana con una leve caída debido a que los ingresos
fueron menores a lo esperado.
Los emergentes tuvieron apenas un rebote después de la tendencia fuertemente bajista de sus
bolsas. En gran parte la caída acumulada en todo el año se debió a la caída de sus monedas.
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La semana pasada se publicaron las minutas de la última reunión de política monetaria de la Fed de
julio pasado. En dicha reunión, los funcionarios de la Reserva Federal mostraron cierta
preocupación entre los miembros respecto a las crecientes tensiones comerciales, comentando que
podrían dañar el crecimiento de la economía estadounidense. Estas preocupaciones surgen en caso
que las disputas comerciales aumenten a gran escala y de forma prolongada. Por otro lado, los
miembros de la Fed explicaron que una economía fortalecida significaba que sería apropiada una
pronta suba de su tasa de interés de referencia, dando señales más fuertes para un próximo
aumento de la tasa Fed Funds. Tras estas revelaciones, las probabilidades de un incremento en la
tasa de interés de referencia para la reunión de septiembre aumentaron a 92,3%. A su vez, el
mercado ya proyecta una cuarta suba de tasas para diciembre con una probabilidad de 59,6%. Los
rendimientos US Treasuries terminaron en baja.
El dólar cerró en baja, registrando su mayor caída desde marzo, a pesar de los comentarios del
presidente de la Fed, Jerome Powell, enfatizando la necesidad de un aumento gradual y progresivo
de las tasas de interés. A su vez, las tensiones comerciales con China continúan dándole soporte a
la moneda norteamericana. La presión sobre el dólar fue en gran parte producto de la
incertidumbre política en el país tras las condenas criminales de dos de los ex consejeros de
Trump.
Tanto el yuan como el euro finalizaron con ganancias, tocando este último un nivel máximo en tres
semanas en contrapartida con la caída del dólar. Las tensiones políticas en Italia y los
condicionamientos a la UE por la política migratoria limitan una mayor suba de la divisa común.
Figura 3 PARIDAD EURUSD: 12 meses
Fuente: Bloomberg
El real brasileño cerró en baja hasta USDBRL 4,10, presionado por las recientes encuestas que dan cuenta de un fortalecimiento de la imagen de Lula da Silva de cara a las próximas elecciones
presidenciales, aumentando la incertidumbre local.
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El petróleo WTI cerró en alza, terminando con dos semanas consecutivas de pérdidas, luego que
las sanciones contra Irán y la importante caída en los inventarios de crudo en EE.UU. impulsaran el
precio del crudo. Sin embargo, las perspectivas de un menor crecimiento económico debilitando la
demanda producto de las tensiones comerciales limitan una suba mayor en la cotización.
Figura 4 PETROLEO WTI (CL1): 12 meses
Fuente: Bloomberg
El oro finalizó con ganancias, producto de la caída del dólar. No obstante, la política contractiva de
la Fed limita las posibilidades de recuperación del metal de manera sostenida.
La soja terminó con pérdidas, al reportarse una mejora en los rendimientos de la cosecha en las
zonas productivas de EE.UU. que impulsan la oferta global. Además, las vigentes tensiones
comerciales con China amenazan con una reducción de la demanda global de la oleaginosa.
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Indicadores de actividad económica del G3 y Latinoamérica
EE.UU.
La semana pasada, las ventas de viviendas nuevas y de segunda de julio cayeron cuando se esperaba
un incremento. El dato preliminar de las órdenes de bienes duraderos de julio mostró una
contracción mayor a la proyectada.
Esta semana se espera un incremento del índice de actividad de la Fed de Chicago de julio. Los
índices manufacturero de Richmond y de Chicago del mes de agosto mostrarían una caída, mientras
se proyecta una disminución de la confianza del consumidor de agosto elaborada por el Conference
Board. Se publicará la segunda revisión del PIB al 2ºT18 que mostraría una leve desaceleración
respecto al dato anterior.
EUROPA
La semana pasada, los índices PMI Markit composite y manufactureros de Alemania, Francia y la
Eurozona arrojaron resultados dispares. El dato anticipado de agosto de la confianza del
consumidor de la Eurozona arrojó una profundización del pesimismo mayor a la esperada.
Esta semana en la Eurozona se espera una leve disminución de la tasa de desempleo de julio,
mientras que la revisión final de la confianza del consumidor de agosto no mostraría cambios. En
Alemania, se publicará la confianza del consumidor de septiembre y el dato preliminar de la inflación
de agosto, que sería de 2% anual. En Francia se dará a conocer el PIB del 2ºT18 (dato anticipado).
ASIA
La semana pasada, el índice PMI Nikkei manufacturero de Japón no mostró cambios en agosto (dato
preliminar). El índice líder CI sufrió una leve baja en junio, mientras que la inflación se aceleró en
julio respecto al dato anterior, pero menos de lo esperado.
Esta semana, en Japón se espera una desaceleración de las ventas minoristas en julio. Se publicará el
dato preliminar de la producción industrial de julio que mostraría una importante recuperación tras
la caída registrada anteriormente. En China, se darán a conocer los índices PMI composite y
manufacturero de agosto.
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LATINOAMERICA
El crecimiento promedio general de Latinoamérica disminuyó siete décimas con respecto a la última
estimación, aunque mantiene una tendencia positiva. Según el consenso, las economías de
Latinoamérica y el Caribe crecerán 1,5% en promedio en 2018, gracias a un repunte de la demanda
interna, especialmente del consumo privado, y un leve aumento de la inversión.
En Brasil y para la campaña de soja 2018/19, se espera una expansión del área plantada a un récord
de 36,28 millones de hectáreas, pese a los riesgos como la volatilidad del tipo de cambio y la
incertidumbre sobre los costos de transporte. La expansión de la siembra, supone un alza de 3,2%.
La inflación a mediados de agosto fue de 0,13%, mostrando su avance mensual más bajo desde fines
de marzo. La industria aumentó en julio su producción al alcanzar los 52,2 puntos, recuperándose
por completo de la caída que registró en mayo.
EE.UU. y México esperan encontrar soluciones a temas bilaterales pendientes en TLCAN en las
próximas horas o días y que la inclusión de negociadores de Canadá dependerá de los avances que logren. La inflación de México en la primera quincena de agosto fue de 4,81% YoY.
La producción petrolera de Colombia creció 0,5% en julio YoY, a un promedio de 860.401 barriles
por día.
El PIB de Chile creció 5,3% interanual en el 2ºT18, su mayor ritmo de expansión en casi seis años.
El presidente anunció que enviará al Congreso un proyecto de reforma tributaria, con el que
buscará “modernizar” el sistema actual para estimular la inversión.
El presidente de Ecuador anunció un nuevo paquete de medidas económicas en un intento por
reducir el abultado déficit fiscal y reactivar su economía. Se espera bajar el déficit fiscal desde el
7,2% al 4,3% del PIB a fines de año. El país espera obtener de bancos USD 1 Bn en el corto plazo.
En Perú la inversión privada habría registrado un incremento de 8% en el 2ºT18, recuperándose de
manera sostenida. El sector de comercio aumentó en junio 1,61% YoY.
El Índice de Confianza del Consumidor en Uruguay se recuperó en julio, 2,3 puntos (5,5%) por
encima del dato del mes anterior.
El presidente de Venezuela anunció que habrá un tipo de cambio único que usará como referencia
la criptomoneda Petro, implicando una devaluación de la moneda de 96%: cada petro, que equivale
a USD 60 (o 6 millones de los antiguos bolívares) que vale el barril de crudo venezolano, tendrá un
valor de 3.600 bolívares soberanos. Se ordenó también aumentar 36 veces el salario mínimo.
Esta semana en Brasil se publicarán el lunes las cifras de balanza de cuenta corriente e inversión
directa externa de julio, el jueves la Fundación Getulio Vargas publicará la inflación de agosto y el
viernes se dará a conocer el PIB del 2ºT18. En Chile, se publicará la producción manufacturera y de
cobre de julio y el viernes se conocerá la tasa de desempleo del mes pasado. En Colombia se
publicarán las cifras de desempleo de julio.
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Argentina: Macroeconomía
La inflación mayorista sigue presionando a los precios minoristas
La actividad económica cayó en junio 6,7% YoY, mostrando la mayor contracción en la gestión de
Macri, según el INDEC. En forma desestacionalizada la caída fue de 1,3% y 3,9% en el segundo trimestre. El impacto de la sequía y las fluctuaciones cambiarias hicieron que en el cierre del primer
semestre el nivel de actividad económica se ubique por debajo del mismo período de 2017. La
fuerte retracción del sector agropecuario, la industria y el comercio exterior afectaron
indirectamente importantes sectores de servicios como el comercio y el transporte. En el
acumulado de los primeros seis meses del año, la actividad muestra una baja de 0,6 YoY. Esta es la
tercera caída consecutiva, confirmando el escenario recesivo de la economía argentina.
A pesar de que el séptimo mes del año mostrará una menor caída, el retorno de la volatilidad
cambiaria influirá en el desempeño posterior acercando a la economía al escenario adverso previsto
por el FMI: caída de 1,3% en el PBI y 31,7% de inflación. En julio la baja sería más acotada luego de
que se diluya el efecto de la sequía y gracias a un tipo de cambio menos volátil.
La inflación esperada para los próximos doce meses se mantiene en agosto en el 30% (UTDT).
La confianza de los consumidores se mantuvo estable en agosto pero cayó 23,9% YOY (UTDT).
Las ventas en shoppings a precios corrientes en junio aumentaron 31,2% YoY, y a precios
constantes se incrementaron 7,3% YoY. Las ventas en supermercados a precios corrientes en junio
aumentaron 31,6% YoY, mientras que a precios constantes crecieron 4,5% YoY.
El déficit fiscal primario bajó 35,4% YoY en julio, pero el rojo financiero saltó un 90,6% debido al
pago de intereses de la deuda, que trepó 352%, según datos del Ministerio de Hacienda. En el
séptimo mes del año, el Sector Público Nacional tuvo un déficit primario de ARS 14.280 M. Este
resultado es consecuencia que los recursos totales crecieron 7 puntos porcentuales por encima del
gasto primario. Por décimo tercer mes consecutivo, los recursos totales -excluyendo
extraordinarios- crecieron por encima de los gastos primarios.
Una familia tipo de la Ciudad de Buenos Aires en el mes de julio necesitó tener ingresos por más
de ARS 20.000 para abonar bienes y servicios que integran la canasta básica total (CBT), y de esa
manera no caer por debajo de la línea de la pobreza.
La balanza comercial arrojó en julio un déficit de USD 789 M, 5,4% por encima de igual período de
2017, mostrando 19 meses consecutivos de saldo negativo. Las exportaciones mostraron un alza
1,7% YoY y las importaciones crecieron 2,2% YoY.
La producción industrial cayó 5,2% YoY en julio y alcanzó el cuarto período consecutivo en baja,
acumulando en los primeros siete meses una caída de 1,7%, según privados. Con relación a junio, la
actividad industrial en la medición desestacionalizada observó un crecimiento del 0,9%.
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Página 10
Argentina: Renta Fija
Reversión en la recuperación de los bonos en dólares
Se dio la licitación de Letes en dólares y en pesos para absorber parte de los pesos sobrantes de la
licitación de Lebac del 15 de agosto. Se adjudicaron Letes en pesos a 98 días (vencimiento el 30 de noviembre de este año) por ARS 25.773 M a un precio de corte de ARS 995 por cada 1.000
nominales, el cual representó una tasa nominal de 42,14% anual. Se recibieron órdenes por ARS
28.854 M. También se adjudicaron Letes a 217 días (vencimiento el 29 de marzo de 2019) se
adjudicaron Letes por ARS 10.582 M, a un precio de ARS 995 por cada 1.000 nominales, lo que
equivale a una tasa nominal anual de 39,74%. Se recibieron órdenes por ARS 11.182 M.
En cuanto a las Letes en dólares a 203 días (vencimiento el 15 de marzo de 2019), las órdenes
recibidas fueron por USD 939 M, de los cuales se adjudicaron USD 913 M a un precio de corte de
USD 971,63 por cada lámina de 1.000 nominal, el cual representó un retorno anual de 5,25%,
cuando el gobierno había ofrecido una tasa mínima de 5% y el mercado estimaba un rendimiento
más cercano a 6%. Logró renovar el 91,3% del vencimiento que tenía en la semana de USD 1.000
M.
La próxima licitación se realizará en la primera semana de septiembre, donde el Gobierno deberá
enfrentar vencimientos por un monto de USD 2.051 M, en un contexto en el que aún las tasas de
retorno siguen estando elevadas y pone presión sobre el dólar.
A una semana de la licitación de Lebac, el rendimiento se redujo y volvió a incrementarse a un nivel
cercano al 40% para los plazos más cortos.
Probablemente el dólar continúe con su recorrido alcista en un escenario en el que el BCRA debe
enfrentar otros vencimientos de Lebac (el stock actual de Letras es de ARS 641,2 Bn), aunque con
la intención de reducir el total de estos activos para fin de año.
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Lunes 27 de agosto de 2018
Página 11
Los bonos en dólares argentinos que cotizan en el exterior (mercado OTC) terminan la semana
con pérdidas, después de la recuperación de precios que habían tenido en la semana previa.
En este sentido, los Credit Default Swap (CDS) a 5 años de Argentina subieron a 605 puntos
básicos, en tanto que los CDS de Brasil al mismo plazo se incrementaron a 281 puntos. El resto de
los países de la Región no tuvieron grandes cambios.
Figura 5 BONOS SOBERANOS EN DOLARES: datos técnicos, precios en USD (OTC)
Especie Ticker Vencimiento Monto en
Circulación Cupón
Precio al
24-ago-18
TIR
(%) DM
Bonar 2018 AN18 29/11/2018 2,311.59 9.000 102.60 7.00 0.25
Birad 2019 AA19 22/04/2019 2,732.99 6.250 99.88 6.23 0.63
Bonar 2020 AO20 08/10/2020 669.26 8.000 102.95 7.91 1.93
Birad 2021 AA21 22/04/2021 4,469.32 6.875 94.22 9.33 2.40
Birad 2022 A2E2 26/01/2022 3,245.61 5.625 89.36 9.30 3.12
Birad 2023 A2E3 11/01/2023 1,750.00 4.625 83.57 9.26 3.94
Bonar 2024 AY24 07/05/2024 19,621.73 8.750 100.53 9.48 2.74
Bonar 2025 AA25 18/04/2025 1,535.81 5.750 83.36 10.01 4.78
Birad 2026 AA26 22/04/2026 6,468.12 7.500 87.31 9.89 5.65
Birad 2027 A2E7 26/01/2027 3,744.56 6.875 82.46 9.97 6.26
Birad 2028 A2E8 11/01/2028 4,250.00 5.875 76.41 9.75 6.92
Bonar 2028 AL28 06/07/2028 988.41 6.625 79.81 9.84 6.97
Discount en USD Ley Arg Canje 2005 DICA 31/12/2033 4,901.09 8.280 87.49 10.22 6.72
Discount en USD Ley NY Canje 2005 DICY 31/12/2033 3,965.93 8.280 87.64 10.23 6.71
Cupón PIB en USD Ley Arg Canje 2005 TVPA 15/12/2035 3,104.79 - 4.93 - -
Cupón PIB en USD Ley NY Canje 2005 TVPY 15/12/2035 14,386.49 - 4.97 - -
Birad 2036 AL36 06/07/2036 1,710.73 7.125 76.58 9.91 9.18
Bonar 2037 AA37 18/04/2037 2,020.78 7.625 81.23 10.19 8.91
Par en USD Ley Arg Canje 2005 PARA 31/12/2038 1,229.57 2.500 55.70 9.31 10.31
Par en USD Ley NY Canje 2005 PARY 31/12/2038 5,296.69 2.500 57.02 9.17 10.36
Birad 2046 AA46 22/04/2046 2,743.91 7.625 77.75 9.98 9.84
Birad 2048 AE48 11/01/2048 3,000.00 6.875 72.92 9.65 10.53 Bonar 2117 AC17 28/06/2117 2,750.00 7.125 73.68 9.66 10.69
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Página 12
Figura 6 BONAR 7,125% 2117 (AC17): 12 meses, precio en USD (OTC)
Fuente: Bloomberg Figura 7 BONAR 7,625% 2046 (AA46): 12 meses, precio en USD (OTC)
Fuente: Bloomberg
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Página 13
Figura 8 YPF 8% 2024: 12 meses, precio en ARS (OTC)
Fuente: Bloomberg
Luego que los títulos en pesos ligados al CER subieran en la tercera semana de agosto por un dato
de inflación mayor a la esperada, en la última semana se mostraron con precios dispares ante un
rebote en las tasas de interés de los activos frente a la incertidumbre que existe sobre la economía
doméstica. Figura 9 DISCOUNT 5,83% 2033 (DICP) EN ARS AJUSTABLE POR CER: 12 meses, precio en ARS (OTC)
Fuente: Bloomberg
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Página 14
Argentina: Renta Variable
De mal en peor
Ha sido otra semana negra para el Merval, con el efecto Supervielle el día viernes. Luego de la caída
de la semana pasada, el Merval acumula una caída del 16% en el año, 49% en dólares. Figura 10 MERVAL: 12 meses, en pesos
Fuente: Bloomberg
En relación al dólar, la distancia fue abismal. Acciones extranjeras se mimetizaron mucho con el
dólar mientras que otras acciones íntimamente vinculadas con la actividad doméstica sufren la
coyuntura económica. Figura 11 RENDIMIENTOS DE BOLSAS MUNDIALES: Merval, MSCI Latam y S&P 500, en dólares
Fuente: Bloomberg/Compass
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Lunes 27 de agosto de 2018
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Banco Macro reportó en el 2ºT18 (ver estado de resultados) una ganancia neta de ARS 3.136,8 M
(ARS 3.115,7 M atribuible a los accionistas de la empresa), es decir un 40% por encima de la utilidad
obtenida en el mismo período del año pasado de ARS 2.243,3 M (ARS 2.223,6 atribuible a los
accionistas). El mercado estimaba un resultado por acción de ARS 5,783. El resultado neto al 2ºT18
representó un retorno acumulado anualizado de 27,2% sobre el patrimonio neto promedio (ROA)
y de 5,7% sobre el activo promedio (ROA). El ingreso operativo neto (Resultado operativo previo
al descuento de gastos de administración) de ARS 10.745,2 M en el 2ºT18, creció 33% respecto al
2ºT17. El resultado operativo (utilidad operativa posterior al descuento de gastos de administración
del 2ºT18) de ARS 4.262,4 M, aumentó 25% por encima del 2ºT17.
Figura 12 BANCO MACRO (BMA AR): últimos 12 meses, en pesos
Fuente: Bloomberg
Banco Francés reportó una ganancia neta en el 2ºT18 de ARS 2.123,9 M (atribuible a los
accionistas) vs. la utilidad de ARS 1.005,1 M del 2ºT17 (113% YoY, 37,4% QoQ). El retorno sobre
activo promedio del trimestre (ROA) alcanzó 3,5% y sobre patrimonio neto promedio (ROE) fue
de 26,4%. El resultado operativo del 2ºT18 alcanzó los ARS 2.898,8 M vs. ARS 1.347,4 M (115,1%
YoY, 32,4% QoQ).
La nota la dio la presentación de Grupo Supervielle, por la caída de su acción el día viernes: ganó en
el 2ºT18 ARS 270,7 M (atribuible a los accionistas) vs. ARS 504,3 M (-46,3% YoY, -62,5% QoQ). El
resultado integral atribuible alcanzó ARS 475,3 M, reflejando una disminución del 10,8% YoY y
36,2% QoQ. El ROE de 12,6% en el 2ºT18 resultó por debajo del 28,8% del 2ºT17. El ROA de 1,8%
en el 2ºT18, disminuyó 150 bps YoY. el resultado por acción fue de ARS 0,6 en el 2ºT18 vs. ARS
1,4 por acción del 2ºT17.
Grupo Financiero Valores reportó en el segundo trimestre de 2018 una ganancia de ARS 317,2 M
vs. ARS 117,6 M en el mismo período del año pasado.
Recordemos que Grupo Financiero Galicia ya había reportado en el 2ºT18 una ganancia neta de
ARS 2.782 M vs. ARS 2.229 M obtenidos en el mismo período del año anterior (+25% YoY).
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Lunes 27 de agosto de 2018
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Irsa Propiedades Comerciales ganó en el 4ºT18 (ejercicio fiscal) ARS 3.467,3 M vs. ARS 923,4 M del
4ºT17. En todo el período fiscal, la compañía mostró una utilidad de ARS 15.656 M comparado con
una ganancia de ARS 3.378 M del mismo período del año anterior. Ello se explica principalmente
por mayores resultados por cambios en el valor razonable de las propiedades de inversión que
compensaron las pérdidas financieras netas producto de la depreciación cambiaria del último
trimestre del ejercicio. El EBITDA ajustado de la compañía alcanzó los ARS 892,1 M en el 4ºT18
vs ARS 667,3 M del 4ºT17. En el ejercicio fiscal 2018, el EBITDA alcanzó los ARS 3.161 M vs. ARS
2.596 M del PF 2017 51 M y disminuido por gastos de administración. Figura 13 PETROBRAS (APBR AR): últimos 12 meses, en pesos
Fuente: Bloomberg
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