INFORME DE CALIFICACIÓN
FONDOS COMUNES DE INVERSION
Índice:
CALIFICACIONES 1 DATOS CLAVES DEL PORTAFOLIO MODELO 1 FORTALEZAS CREDITICIAS 2 DESAFÍOS CREDITICIOS 2 INTRODUCCIÓN 3 OBJETIVO DE INVERSIÓN 3 POLÍTICA DE INVERSIÓN 3 ANÁLISIS CUANTITATIVO 4 CUOTAPARTES 5 ANÁLISIS CUALITATIVO 8 RESUMEN 13 INFORMACIÓN UTILIZADA 13 GLOSARIO 14
Analista Principal:
BUENOS AIRES +54.11.5129.2600
Carlos de Nevares +54.11.5129.2618
Asssitant Vice President - Analyst
Juan Manuel Bogarin +54.11.5129.2622
Associate Analyst
31 DE DICIEMBRE DE 2017
Previsor Fondo Mutuo de Largo Plazo BOLIVIA
Calificaciones
PREVISOR FM LP
Categoría Calificación De Moody's(*)
Global en Moneda Local B-bf
Escala Nacional A2.bo
* Las Calificaciones de Riesgo son asignadas por Moody’s Latin America Agente de
Calificación de Riesgo S.A.
Calificaciones vigentes de SAFI MERCANTIL SANTA CRUZ
Fondos Global en Moneda Local Escala Nacional
Mercantil FM CP B-bf Aa2.bo
Prossimo FIA MP B-bf Aa2.bo
Horizonte FIA MP B-bf Aa2.bo
Crecer FIA MP Ba-bf Aa1.bo
Superior FIA MP B-bf Aa2.bo
Previsor FM LP B-bf A2-bo
Datos Claves del Portafolio Modelo
Patrimonio estimado en Millones de Bolivianos según cartera modelo 20.0
Duración Promedio 1649 días
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2 31 DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO
FIGURA 1
PREVISOR FM LP 31-Jul-2016
Source: ASFI
Fortalezas crediticias
Las fortalezas del fondo PREVISOR FM son:
» La calidad crediticia promedio del portafolio modelo es satisfactoria en relación a la calificación asignada
» Presenta una diversificación de cartera teórica satisfactoria
» Los principales inversionistas serán individuos lo que permitirá una baja concentración de los mismos para el
caso de rescates
» El administrador del fondo cuenta con una trayectoria reconocida en la industria de fondos en Bolivia siendo
la líder en la industria local y el grupo financiero MERCANTIL presenta una muy satisfactoria reputación en el
sistema financiero local
Desafíos crediticios
Los desafíos de Fondo son:
» El fondo presentará mayormente activos de baja liquidez como bonos corporativos aunque se condicen con
su objetivo de inversión de largo plazo
» El fondo presentará una penalización para los participantes que decidan rescatar sus inversiones con un
periodo menor a 3 años de la vida del fondo
» Se espera cierta volatilidad durante la vida del fondo dado su horizonte de inversión
» Bolivia se espera que presente ciertos indicadores macroeconómicos con mayor inestabilidad en los
próximos meses que impactan negativamente en este tipo de fondos, aumentando el riesgo crediticio y la
posibilidad de crecimiento
Otros2.50%
DPF72.00%
Bonos Corporat13.00%
Let Tesoro2.50%
Bonos Ext5.00%
Liq5.00%
Banco Bisa
Banco Nacional
Banco Sol
Banco de Crédito
Banco Mercantil
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16%
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3 31 DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO
Fundamento de la calificación
La calificación de Riesgo en escala Global a ―B-bf‖ y en escala nacional a ―A2.bo‖ se basa principalmente en que
es la calidad crediticia promedio del fondo que presenta el portafolio del fondo por presentar principalmente
bonos corporativos y depósitos en entidades financieras locales de largo plazo denominadas en moneda local,
como así también las políticas de inversión algo más agresivas en su portafolio en cuanto será un fondo de largo
plazo. Adicionalmente se consideraron como factores para la calificación, la calidad de Administrador en el
ámbito local y las condiciones en cuanto concentración de inversiones que presenta el fondo. Un factor adicional a
considerar es que el fondo aún no presenta historia suficiente para considerar un nivel de calificación superior.
Introducción
PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO, es un fondo de inversión Abierto de RENTA FIJA, administrado por
SAFI MERCANTIL SANTA CRUZ S.A.
El Fondo tiene como inversor target a inversores que desean obtener ingresos diarios preservando la estabilidad
del capital, y a su vez lograr acceso a liquidez.
El Fondo busca fundamentalmente atraer inversores residentes en Bolivia.
Objetivo de Inversión
El objetivo principal del FONDO es constituir una cartera de Valores principalmente de renta fija en moneda
extranjeras y moneda nacional, emitidos por emisores nacionales y extranjeros, con mayor preponderancia en
inversiones en renta fija local y en moneda nacional, con arreglo al principio de distribución de riesgos, que
permita hacer compatible la seguridad y rentabilidad del capital.
Política de Inversión
Conforme a lo establecido por su Reglamento Interno, PREVISOR se constituye en un Fondo de Inversión Abierto de
Largo Plazo e invierte en valores de renta fija, por lo tanto se considera un Fondo de renta fija.
La política de inversión del Fondo deberá observar las siguientes restricciones generales:
a) El FONDO no puede ser propietario o tenedor, ya sea por medio de compras en el mercado primario o en el
mercado secundario, de más del treinta (30%) de una emisión de valores. Adicionalmente, la adquisición de
Valores en estas condiciones no debe superar el diez por ciento (10%) de la cartera del FONDO.
b) El FONDO no deberá poseer más del veinte por ciento (20%) del total de su cartera en Valores de renta fija y
otras obligaciones emitidas por una misma entidad, a excepción de aquellos Valores emitidos o respaldados
por el Tesoro General de la Nación (TGN) y el Banco Central de Bolivia (BCB). En caso de procesos de
titularización, el límite previsto por el presente inciso se entenderá aplicable a los patrimonios autónomos por
cuenta de los cuales se emitan Valores y no así a la Sociedad de Titularización.
c) El FONDO no deberá poseer más del veinte por ciento (20%) del total de su cartera, en la totalidad de tipos de
Valores vigentes emitidos por una misma entidad o grupo empresarial, cualquiera sea su naturaleza.
d) El FONDO puede poseer hasta el quince por ciento (15%) del total de su cartera en el total de Valores de renta
fija emitidos por una entidad vinculada a la SOCIEDAD, siempre y cuando éstos cuenten con una calificación
de riesgo igual o superior a BBB3 o N-2 conforme a las disposiciones que regulan la materia. Adicionalmente
el FONDO no podrá invertir en Valores de renta variable por entidades vinculadas la Sociedad.
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4 31 DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO
e) El FONDO puede poseer su liquidez en cuentas corrientes, cajas de ahorro, en entidades que cuenten con una
calificación de riesgo como emisor igual o superior a BBB1 conforme a las disposiciones legales que regulan
la materia. Adicionalmente el FONDO puede poseer hasta el cincuenta por ciento (50%) del total de su
liquidez, en cuentas corrientes o cajas de ahorro, de una entidad financiera vinculada a la SOCIEDAD.
f) La SOCIEDAD podrá vender en reporto hasta el veinte por ciento (20%) del total de la cartera del FO.
Análisis Cuantitativo
Cartera de inversiones
Diversificación por Instrumentos de la Cartera
El total del portafolio modelo al 31-ago-16 alcanzaba la suma de B$20 millones, en el siguiente tabla se muestra
la composición de la cartera teórica de inversiones:
FIGURA 2
PREVISOR FM LP
Activos (En %) 31-Jul-16
DPF 72.00%
Bon Corporativos 13.00%
Bonos Ext 5.00%
Let Tesoro 2.50%
Otros 2.50%
Liquidez 5.00%
Total Activo en Millones-Bs 20.0
Referencias:
BTS: Bonos del Tesoro General de la Nación LIQ: Liquidez
BLP: Bonos de Largo Plazo CMP: Títulos Corporativos del Exterior
DPF: Depósito a Plazo Fijo TDP: Plazos Fijos del Exterior
Al ser un fondo de largo plazo, el nuevo instrumento se ha focalizado en Bonos Corporativos, Letras Tesoro y Plazo
Fijo cuyo plazos operan a más de 1080 días. También ha invertido la cartera teórica en depósitos a plazo pero en
una proporción menor al promedio de la industria de fondos abiertos boliviana. Por otro lado la liquidez es baja
dado que no será un factor importante por el horizonte de inversión del fondo.
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5 31 DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO
Diversificación Geográfica y Sectorial del FONDO
Al 31-jul-16 la cartera teórica muestra que el 95% de las colocaciones del fondo corresponden al mercado de
capitales boliviano. El prospecto establece que se podría colocar en el exterior hasta un 5% siendo ese porcentaje
que se observa en el portafolio modelo colocado en emisiones bancarios extranjero . En la liquidez se establece un
mínimo del 5% y un máximo del 60% de la misma aunque dado su objetivo de inversión tendría preponderancia
los activos denominados en moneda local.
Respecto al análisis sectorial el fondo invertiría principalmente en colocaciones en entidades financieras y en
bonos corporativos del sector energético, telecomunicaciones y agroindustrial.
Calidad Crediticia de la Cartera
Dado que la cartera teórica quiere diversificar su cartera, el análisis de riesgo de calidad crediticia del fondo al 31-
Jul-16 es el siguiente:
Calificaciones % al 31-Jul-16
Nivel más alto (Aaa.bo) 64.0%
Nivel levemente inferior (Aa1.bo/Aa2.bo/Aa3.bo) 33.5%
Nível Promedio (A1.bo/A2.bo/A3.bo) 2.5%
Inferior (Menor a A3.bo) 0%
El fondo presenta una muy satisfactoria calidad crediticia del portafolio sin embargo es un portafolio modelo y
deberá establecerse el mismo una vez lanzado al mercado. Igualmente si el fondo coninúa presentando la calidad
crediticia del portafolio modelo es altamente probable que suba su calificación de riesgo local
Duración Promedio y Vida Promedio del Fondo
La cartera del fondo al 31-Jul-16 presentaba una vida promedio de 1619 días. El valor ha aumentado respecto al
trimestre pasado y se encuentra por encima de los 360 días del plazo máximo establecido en el Reglamento.
Política de Liquidez
Al 31-Jul-16 se observa una satisfactoria liquidez .y presenta un portafolio con instrumentos de alto mercado
secundario
Cuotapartes
En este punto se espera que el fondo presente historia suficientemente relevante para considerar un análisis de
cada uno de los puntos incluidos
Por otra parte el Benchmark de PREVISOR Fondo Mutuo de Largo Plazo será establecido por el promedio
ponderado de los siguientes factores:
P F M = 10%*C.A. + 4%*TPE DPF 30 d + 5%*TPE DPF 90 d + 5%*TPE DPF 180 d + 5%*TPE DPF 360 d + 8%*TPE
DPF 720d + 12%*TPE DPF 1080 d + 15%*TPE DPF (>)1080 d + 8%*Tasa LBS 360 d + 10%*Tasa BBS 728 d +
5% TPBLP + 2%*RVPP + 5%*FERV + 6%*FERF
Donde:
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6 31 DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO
TPE = Tasas Promedio Ponderadas Efectivas de los Bancos del Sistema Financiero
C.A. = Caja de Ahorro
DPF = Depósitos a Plazo Fijo
LBS = Letras Banco Central de Bolivia
BBS = Bonos Banco Central de Bolivia
TPBLP = Tasa Promedio de Rendimiento de las negociaciones realizadas de Bonos de Largo Plazo
RVPP = Rendimiento del Promedio Ponderado del Valor Patrimonial Proporcional (VPP) de acciones locales
FERV = Factor Externo de Renta Variable
FERF = Factor Externo de Renta Fija
En el caso del componente local, los porcentajes de participación de los DPFs y la liquidez serán multiplicados por
el promedio simple de los últimos 4 datos disponibles de las Tasas Promedio Ponderadas Efectivas (TPE) en
moneda nacional publicadas por el BCB de Cajas de Ahorros, DPFs a 30, 90, 180, 360, 720 y 1080 días. Para
inversiones en Letras y Bonos del BCB y/o el TGN, los promedios de participación de estos títulos se multiplicarán
por el promedio simple de los últimos 4 datos disponibles de las Tasas Ponderadas de Adjudicación de la Subasta
de LBS MN a 360 días y BBS MN a 720 días1. Para inversiones en valores con plazos mayores a 1800 días, se
utilizará como ponderador el último dato disponible del promedio simple de las tasas de rendimiento de
negociaciones realizadas en la BBV de Bonos a Largo Plazo (TP BLP) en moneda nacional para plazos mayores a
1081 días, de emisores que se encuentren en la cartera del Fondo al momento del cálculo, publicadas en el
Boletín Diario de la Bolsa Boliviana de Valores.
Finalmente, en el caso de acciones inscritas en el mercado local, se multiplicará el porcentaje que las mismas
representan en la cartera por el Promedio Ponderado del Rendimiento del VPP de las acciones ordinarias, de
acuerdo a la siguiente fórmula:
Donde:
VPPn = Es el último promedio ponderado 2de los VPP’s de todas las acciones ordinarias, publicado por la Bolsa
Boliviana de Valores
VPPn-90 = Es el promedio ponderado de los VPP’s de todas las acciones ordinarias publicado el trimestre anterior
por la Bolsa Boliviana de Valores
Para el componente externo, el porcentaje de Renta Variable en el exterior se multiplicará por la tasa de
rendimiento trimestral máxima del S&P 500 con relación a la rentabilidad de beneficios (Earnings Yield):
1 En caso de no contar con información disponible para el caso las Tasas Ponderadas de Adjudicación de la subasta de LBS MN a 360 días y BBS MN a 728 del mes anterior al
cálculo, se replicará la última información reportada durante un mes, posteriormente se considerará la Tasa Promedio Ponderada Efectiva (TPE) publicada por el Banco Central de Bolivia de DPF a 360 y 720 días.
2 Como ponderador, se utiliza la Capitalización de Mercado en bolivianos de cada emisor, de la BBV.
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7 31 DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO
Donde:
CM = Precio de cierre máximo del trimestre de la bolsa estadounidense del S&P 500
CP = Precio promedio ponderado del Valor del Cierre de mercado del S&P 500 en el mismo trimestre
EY = ―Earnings Yield‖ diario de las 500 empresas que comprenden el índice S&P 500, dividiendo la ganancia por
acción entre el precio de la acción
Para la Renta Fija en el exterior, el porcentaje de la misma en la cartera será multiplicada por un Factor Externo de
Renta Fija (FERF):
Donde:
%País(1 a n) = Porcentaje de participación en cada uno de los países Emergentes en los cuales el Fondo mantiene
inversiones
EMBI(1 a n) = Promedio mensual del EMBI correspondiente al país en el cual el Fondo tiene inversiones, facilitado
por JP Morgan en el servidor de Reuters
%UE = Porcentaje de participación en Estados Unidos, Canadá o en países Europeos en los cuales el Fondo
mantiene inversiones
YR10 = Tasa promedio ponderado del Bono del Tesoro Americano a 10 años
En caso de no contar con el EMBI de una determinada región o país, luego de replicar el último dato disponible
durante 90 días, se establecerá como indicador temporal el EMBI de una región de igual o menor calificación de
riesgo. Para el caso de países que no cuenten con un dato de EMBI, se usará el EMBI de una región o país con
igual o menor calificación de riesgo.
Concentración
La administradora informó que el fondo no presentaría concentración de participantes relevante cuando posea
suficiente historia. El objetivo es que los inversores principales participantes con capacidad de ahorro, que
inviertan en monto no tan importantes en el presente fondo para cubrirse principalmente de la inflación.
El PARTICIPANTE podrá solicitar el rescate de sus CUOTAS cuatro veces por año para cada una de las cuentas que
mantenga en el FONDO, para lo que deberá presentar su solicitud de rescate con 30 días calendario de
anticipación.
Adicionalmente, el PARTICIPANTE deberá tener en cuenta lo expresado en el apartado de ―Comisiones‖ del
presente informe.
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8 31 DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO
Análisis Cualitativo
Sociedad Gerente
MERCANTIL Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A. actúa como la administradora del Fondo.
La administradora junto con CRECER, HORIZONTE, MERCANTIL, PROSSIMO, SUPERIOR junto a los dos fondos
cerrados posee el 11.70% en término de activos bajo administración a mayo de 2016. La administradora ocupa el
tercer puesto en términos de patrimonio administrado.
La Sociedad Administradora es responsable por la administración de la cartera del fondo, cumpliendo en todo
momento con lo establecido por la Ley del Mercado de Valores y su Reglamento de Gestión.
Estructura Organizativa: Directorio y Principales Gerentes
MERCANTIL SAFI ha establecido el siguiente comité de inversión, el cual ha quedado conformado de la siguiente
forma.
» Hernán Solarez Muñoz
» Marcelo Urdininea Dupleich (Administrador)
» Carla Cuevas Lanza (Subgerente de operaciones)
» Fernando Perez Vera(Oficial de Cumplimiento)
A su vez, los miembros del Directorio, de acuerdo a lo establecido en la reunión de directorio del 29 de marzo de
2012 y sus posteriores cambios son las siguientes personas:
» Presidente: Juan Carlos Salaues Almaraz
» Vicepresidente: Hernán Solares Muñoz
» Secretario: Edith Monasterios A
» Síndico : Javier Reynaldo Fernaández Cazuriaga
Consideramos que se trata de una firma con expertise en la industria financiera y su personal se encuentra
capacitado para el desarrollo de sus tareas. Se encuentra en el rango de las líderes del mercado aunque ha
mantenido el tercer lugar en los últimos años.
Proceso de Toma De Decisiones, Manejo Operativo, Controles y Procedimientos
La instancia que realiza la supervisión de la cartera de inversiones del FONDO es el Comité de Inversiones
(Comité), que tiene como objetivo el verificar el correcto cumplimiento de las normas emitidas por el Libro 5º,
Título I de la Recopilación de Normas para el Mercado de Valores referente al Reglamento para Sociedades
Administradoras de Fondos de Inversión y de los Fondos de Inversión así como del Reglamento Interno de Previsor
Fondo Mutuo Largo Plazo, además de evaluar y guiar las inversiones y aplicar ajustes tanto al Control Interno como
al Reglamento Interno de Previsor Fondo Mutuo LP si fuese necesario. Entre las responsabilidades del Comité se
encuentran:
i) Modificar y controlar las políticas de inversión especificadas en el Reglamento Interno de Previsor Fondo
Mutuo Largo Plazo, cuando corresponda.
ii) Establecer los límites de inversión y analizar los excesos en dichos límites, cuando estos ocurran.
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9 31 DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO
iii) Definir los tipos de riesgo a los que se encuentran sujetas las inversiones del FONDO y los mecanismos para
su cuantificación, administración y control.
iv) Monitorear y evaluar las condiciones de mercado que llegarían a afectar las inversiones de Previsor Fondo
Mutuo Largo Plazo.
v) Supervisar las labores del Administrador del Fondo en lo referente a las actividades de inversión.
vi) Proponer modificaciones al Reglamento Interno de Previsor Fondo Mutuo Largo Plazo y a las normas internas
de control en lo referente a la política de inversiones.
El Comité de Inversiones está integrado por lo menos por tres personas que pueden ser miembros del Directorio.
Deben poseer idoneidad para la función que realizan y experiencia en actividades de administración de cartera o
materias afines. Los miembros del Comité de Inversiones se encuentran dentro del alcance de lo establecido por la
Ley del Mercado de Valores y el Reglamento del el Reglamento del Registro del Mercado de Valores Título I del
Libro 1° de la Recopilación de Normas para el mercado de valores respecto a la Información Privilegiada y al
Código de Ética vigente de la SOCIEDAD.
Régimen de Honorarios Y Comisiones
La Sociedad administradora procederá al cobro de comisiones a los participantes de acuerdo a lo estipulado en su
Reglamento Interno, en el cual se establece lo siguiente:
a) Comisión de Administración:
La SOCIEDAD descontará diariamente, como comisión por concepto de administración, un monto fijo del 1.70%
(uno punto setenta por ciento).
b) Comisión de rescate:
Para personas Naturales:
El rescate de cuotas para personas Naturales dependerá de la modalidad en la que se encuentre el PARTICIPANTE
al momento del rescate:
i) En la primera modalidad, sin plan, el PARTICIPANTE tendrá derecho a solicitar el rescate de sus CUOTAS
sin que se aplique la COMISIÓN POR RESCATE DE CUOTAS pasados tres años de cada COMPRA DE
CUOTAS. En caso que el PARTICIPANTE solicite rescatar sus CUOTAS antes del plazo mencionado se
aplicará una COMISIÓN POR RESCATE DE CUOTAS de acuerdo al siguiente detalle:
ii) En la segunda modalidad, con plan, el PARTICIPANTE tendrán derecho a solicitar el rescate de sus
CUOTAS sin que se aplique la COMISIÓN POR RESCATE DE CUOTAS una vez finalizado el horizonte de
inversión de su plan. En caso que el PARTICIPANTE solicite rescatar sus CUOTAS antes del plazo de su
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10 31 DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO
plan de inversión se aplicará la COMISIÓN POR RESCATE DE CUOTAS que corresponda, descrita en el
cuadro de Comisiones por Redención Anticipada.
El PARTICIPANTE que hubiera elegido un plan de inversión superior a 3 años tendrá la opción de solicitar
el rescate de hasta el 10% de sus CUOTAS una vez al año sin COMISIÓN POR RESCATE DE CUOTAS, a
partir del tercer año de permanencia en el FONDO hasta finalizar su plan, de acuerdo a lo detallado en el
siguiente cuadro:
iii) En caso de invalidez o muerte del PARTICIPANTE, la SOCIEDAD no cobrará las comisiones por RESCATE
DE CUOTAS.
Los rescates en efectivo se realizan en cajas del Banco Mercantil Santa Cruz S.A. También se podrán solicitar
rescates mediante la emisión de cheques normales y traspasos a cuentas, otro tipo de operaciones se encuentran
sujetas a un costo adicional según tarifario vigente de la entidad bancaria donde la SOCIEDAD mantiene sus
cuentas.
Las órdenes de rescate de CUOTAS se efectuarán mediante carta o comprobante de operaciones debidamente
firmada por quienes hubiesen registrado su firma y rúbrica dirigida al FONDO o a través de otras que determine la
SOCIEDAD como solicitudes válidas.
Para personas Jurídicas:
En el caso de personas Jurídicas, dado que el PARTICIPANTE sólo puede ingresar bajo la primera modalidad, sin
plan, el PARTICIPANTE tendrá derecho a solicitar el rescate de sus CUOTAS sin que se aplique la COMISIÓN POR
RESCATE DE CUOTAS pasados tres años de cada COMPRA DE CUOTAS. Si el PARTICIPANTE solicitara rescatar sus
CUOTAS antes del plazo mencionado se aplicaría una COMISIÓN POR RESCATE DE CUOTAS de acuerdo al
siguiente detalle:
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11 31 DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO
Las órdenes de rescate de CUOTAS se efectuarán mediante carta o comprobante de operaciones debidamente
firmada por quienes hubiesen registrado su firma y rúbrica dirigida al FONDO o a través de otras que determine la
SOCIEDAD como solicitudes válidas.
Tanto para personas Naturales como Jurídicas, los rescates de cuotas serán registrados en Bs. en la cuenta de
cada PARTICIPANTE. En caso de que el rescate sea solicitado en moneda extranjera, el mismo será efectuado
mediante cheque o traspaso a cuenta de acuerdo al tipo de cambio de venta utilizado por el banco mediante el
cual se realicen las operaciones solicitadas el día del rescate.
Asimismo, los rescates de cuotas que se realicen mediante solicitud de cheques podrán ser emitidos a nombre de
terceras personas a solicitud expresa y formal del PARTICIPANTE a través de una carta o de la papeleta de
operaciones. Asimismo, estas emisiones y su entrega, pasarán por un proceso de control interno establecido por la
SOCIEDAD, que tiene como fin la verificación de firmas, la autorización de entrega y la confirmación del rescate
solicitado.
Las solicitudes serán registradas en un Libro de Control de Órdenes de Rescates, especificando el día y la hora de
su presentación para proceder al rescate respectivo.
El VALOR DE CUOTA que se utilizará será el establecido el día del retiro de los fondos y la liquidación se realizará
según lo solicitado por el PARTICIPANTE en los documentos exigidos al efecto. Una vez efectuada la operación el
PARTICIPANTE recibirá un nuevo comprobante único.
Las órdenes de rescate que no sean efectivamente realizadas en el día correspondiente, deberán regirse
nuevamente por los tiempos de notificación establecidos anteriormente.
El Administrador del FONDO podrá dar curso a las solicitudes de rescates de cuotas que por razones de fuerza
mayor no cumplan con los plazos de preaviso anteriormente indicados, siempre y cuando no vayan en perjuicio de
los intereses del FONDO y las condiciones del momento así lo permitan.
c) Comisión de éxito:
Adicionalmente, en el caso que el rendimiento del FONDO a 30 días, una vez deducida la comisión de
administración, sea mayor al benchmark, la SOCIEDAD descontará como comisión por éxito un monto equivalente
al 40% (cuarenta por ciento) sobre el excedente mencionado, el cual no podrá sobrepasar un máximo de 2.50%
sobre la cartera del FONDO.
Esta comisión es aplicada al FONDO directamente y no al PARTICIPANTE, lo que significa que la misma está ya
reflejada en el VALOR DE CUOTA y en el rendimiento que obtiene el PARTICIPANTE.
Esta comisión adicionalmente cubrirá los gastos por concepto de servicios de auditoría externa, calificación de
riesgo, custodia, intermediación de VALORES y operaciones financieras, de acuerdo a las disposiciones vigentes
emitidas por la ASFI.
La Sociedad podrá efectuar cambios al porcentaje de esta comisión solamente en dos oportunidades cada año, y
además siguiendo los procedimientos establecidos en el Reglamento Interno del FONDO y en el artículo 2°,
sección 5, capítulo V de la Normativa a la Recopilación de Normas para el Mercado de Valores (RNMV), Libro 5°,
aprobada mediante Resolución N°863/2013 de 31 de diciembre de 2013.
MERCANTIL SAFI S.A. no podrá cobrar ninguna comisión fuera de las especificadas en el presente Reglamento
Interno.
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12 31 DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO
Sociedad Depositaria
La sociedad depositaria es el Banco MERCANTIL S.A. La entidad, fundada en 1925, se encuentra calificada como
emisor por Moody’s Latin America Calificadora de Riesgo S.A., en la categoría Aa2.bo en moneda extranjera y
Aaa.bo para Depósitos en moneda local.
Al mes de Junio de 2016, el banco tenía un patrimonio de Bs1,572 millones siendo la segunda mayor entidad por
este indicador, por otro lado presenta activos por Bs26,839 .M. y en captación de depósitos alcanzando a Bs
22,464 millones ocupando el 1° lugar en éstos dos indicadores.
Consideramos que se trata de una entidad de primer nivel, capacitada para cumplir con esta tarea.
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13 31 DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO
Resumen
Calificación del Fondo PREVISOR Fondo de Inversión Abierto de Largo Plazo
Escala Nacional: A2.bo
Denominación Equivalente: A2
Escala Global: B-bf
Administrador del Fondo: MERCANTIL SAFI
Definición de la Calificación de la Categoría A2.bo
Los Fondos de Mercado de Dinero y Fondos de Renta Fija calificados A.bo se consideran que son de una calidad
de inversión similar a las obligaciones de renta fija calificadas A.bo — esto es, se considera que poseen varios
atributos favorables de inversión y se consideran vehículos de inversión de grado medio superior .
De acuerdo con lo establecido en el Libro 7° de la Recopilación de Normas para el Mercado de Valores (RNMV)
(Reglamento para Entidades Calificadoras de Riesgo), las calificaciones precedentemente asignadas, son
equivalentes a las siguientes nomenclaturas establecidas por ASFI:
La categoría A2 se define como: ―Corresponde a aquellos Fondos cuya cartera de inversiones está concentrada en
Valores, bienes y demás activos, con un grado medio de calidad y su administración es buena‖
El numeral ―2‖ indica que la cuota del Fondo de Inversión se encuentra en el nivel medio de la calificación
asignada
Información Utilizada
1. Reglamento de Gestión del Fondo PREVISOR FIA LP
2. Detalle de la cartera teórica del fondo al 31/05/16; provisto por la Sociedad Gerente
3. Reuniones mantenidas con la Sociedad Gerente del Fondo
4. Política de inversiones establecida por la Administradora.
5. Benchmark establecido por la sociedad Administradora.
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14 31 DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO
Glosario
1. Glosario Técnico
a) Coeficiente de variación: Para comparar la dispersión de variables que aparecen en unidades diferentes
(metros, kilos, etc.) o que corresponden a poblaciones extremadamente desiguales, es necesario disponer de
una medida de variabilidad que no dependa de las unidades o del tamaño de los datos. Este coeficiente
únicamente sirve para comparar las dispersiones de variables correspondientes a escalas de razón.
b) Desvío Standard: Mide la volatilidad histórica de los rendimientos mensuales en términos de la dispersión de
los retornos. Es una medida de la aptitud con la cual se aleja el rendimiento del fondo de su propio
rendimiento promedio. Un fondo con un índice elevado, indica que sus rendimientos mensuales son
altamente volátiles.
donde
S= Desvio Standard y X = Promedio aritmético de la serie
c) Duration: Medida de sensibilidad del precio de un activo con renta fija. Cambio en el valor cuando varía 1% la
tasa de interés.
d) Modified Duration: surge de dividir la duration por la TIR del Bono. Es una medida de sensibilidad del precio
del bono ante cambios en su tasa de rendimiento(TIR)
e) Sharpe Ratio: Es una medida de la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo asumida. Se obtiene el
rendimiento excedente a un benchmark, que puede ser una tasa libre de riesgo. En un portafolio múltiple, se
obtiene la mezcla porcentual de los activos que optimizan la relación de los excedentes de rendimiento y
riesgo. Un valor de 1, indica que la rentabilidad y riesgo son proporcionales. Cuanto mayor es el indicador,
mayor es la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo.
SR = (Rp - r0)/p
o
SR = (Rp - RB)/p-B
donde:
SR = Coeficiente de Sharpe Rp =Rendimiento del portafolio RB =Rendimiento del benchmark
r0 =Tasa libre de riesgo r0 =Tasa libre de riesgo=Desviación estándar del portafoliop-B =Desviación estándar
del rendimiento excedente
f) TIR: Rendimiento del Bono en un período determinado , generalmente se expresa en términos anuales
g) YTD (Yield to day): Rendimiento calculado desde el inicio del año hasta la fecha base establecida en el
análisis.
FONDOS COMUNES DE INVERSION
15 31 DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO
2. Glosario Idiomático
a) ADR’s (American Depositary Receipts): Instrumentos negociables emitidos por un banco de los EEUU que dan
título a las acciones de las empresas que quieren cotizar en la Bolsa de Nueva York ya que son mantenidos en
custodia por el banco emisor correspondiente.
b) Back Office: Sector de la compañía en el cual se analizan las diferentes operaciones realizadas y que se
cumplan los límites de créditos para los diferentes instrumentos.
c) Benchmark: Índice o instrumento financiero que se toma como referencia a los efectos comparativos (ej.
Rendimiento caja de ahorro).
d) BDR’s (Brazilian Depositary Receipts): Certificado representativo de valores mobiliarios de compañías con
sede en el exterior y emitidos por instituciones depositarias del Brasil.
e) Bonus: Remuneración adicional que se establece en función de objetivos a alcanzar en un período
determinado, generalmente un año.
f) CEDEAR’s: Son certificados representativos de depósitos de acciones extranjeras u otros valores, sin
autorización de oferta pública en nuestro país. Quedan en custodia en la Caja de Valores y se pueden
negociar como cualquier acción.
g) CER: Coeficiente de Estabilización de Referencia. Este coeficiente lo elabora el BC.R.A. en función de la
inflación de precios al consumidor , se elabora en forma diaria
h) CDV’s (Certificado de Depósito de Valor – Chile): Titulo transferible, nominativo, emitido en Chile por un
depositario de valores extranjeros, representativo de títulos homogéneos transferibles de un emisor
extranjero.
i) Default: Incumplimiento, falta de pago de los compromisos asumidos.
j) Deuda pública post –default: Deuda emitida por el Gobierno Nacional con posterioridad a la declaración del
default, este tipo de deuda no se encuentra en incumplimiento.
k) Expertise: Capacidad y/o experiencia con relación a un tema determinado.
l) Investment Grade: Nivel de calificación que establece que el instrumento calificado se encuentra dentro del
grado de inversión (en general entre Aaa.ar a Baa3.ar).
m) Marketing: Conjunto de principios y prácticas que buscan el aumento del comercio, especialmente de la
demanda. Estudio de los procedimientos y recursos tendientes a ese fin.
n) MERVAL: Índice integrado por las acciones líderes del panel que mide el crecimiento ponderado de las
mismas, en función de su participación.
o) MSCI Latin América , MSCI Mexico I, MSCI Brasil: son índices de performances elaborados por el banco de
inversión Morgan Stanley, el cual considera las principales compañías de la región o del país según sea el
tipo de índice.
p) Portfolio Manager: Gerente del sector encargado de administrar un portafolio de activos
q) Porfolio& Risk Management: Gerencia del grupo en el cual se analizan los riesgos de cada instrumento de
inversión y también se toma la decisión de invertir en cierto activo.
r) Stop – Loss: Límite que se establece para las operaciones si el precio cae por debajo de un valor
especificado.
s) Stress: Desarrollo de una situación desfavorable dentro de un escenario determinado.
t) S&P Latin América 40 : Indice de referencia creado por la agencia de calificación Standard & Poors en la cual
se incluyen la mayores 40 compañías de diferentes sectores a criterio de los analistas de esa agencia.
FONDOS COMUNES DE INVERSION
16 29 DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO
Número de Reporte: 198182
Autor Carlos de Nevares
Asociado Senior de Producción Anthony Toribio
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Moody's Investors Service, Inc., agencia de calificación crediticia, filial al 100% de Moody's Corporation (―MCO‖), informa por la presente que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, notas y pagarés) y acciones preferentes calificados por Moody's Investors Service, Inc. han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a Moody's Investors Service, Inc. por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los $1.500 dólares y aproximadamente los 2.500.000 dólares. MCO y MIS mantienen asimismo políticas y procedimientos para garantizar la independencia de las calificaciones y los procesos de asignación de calificaciones de MIS. La información relativa a ciertas relaciones que pudieran existir entre consejeros de MCO y entidades calificadas, y entre entidades que tienen asignadas calificaciones de MIS y asimismo han notificado públicamente a la SEC que poseen una participación en MCO superior al 5%, se publica anualmente en www.moodys.com, bajo el capítulo de ―Shareholder Relations – Corporate Governance – Director and Shareholder Affiliation Policy‖ ["Relaciones del Accionariado" - Gestión Corporativa - Política sobre Relaciones entre Consejeros y Accionistas].
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Únicamente aplicable a Japón: Moody's Japan K.K. (―MJKK‖) es una agencia de calificación crediticia, filial de Moody's Group Japan G.K., propiedad en su totalidad de Moody’s Overseas Holdings Inc., subsidiaria en su totalidad de MCO. Moody’s SF Japan K.K. (―MSFJ‖) es una agencia subsidiaria de calificación crediticia prop iedad en su totalidad de MJKK. MSFJ no es una Organización de Calificación Estadística Reconocida Nacionalmente (en inglés, "NRSRO"). Por tanto, las calificaciones crediticias asignadas por MSFJ son no-NRSRO. Las calificaciones crediticias son asignadas por una entidad que no es una NRSRO y, consecuentemente, la obligación calificada no será apta para ciertos tipos de tratamiento en virtud de las leyes de EE.UU. MJKK y MSFJ son agencias de calificación crediticia registradas con la Agencia de Servicios Financieros de Japón y sus números de registro son los números 2 y 3 del Comisionado FSA (Calificaciones), respectivamente.
Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los JPY200.000 y los JPY350.000.000, aproximadamente.
Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses.
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