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2012 – ¿La pausa que refresca o el inicio de unciclo recesivo?
Mitsui Bussan Commodities / Mitsui Precious Metals
Presentado por: Frank Tweddle – Mitsui del Perú S.A.
en representación de:
Mitsui Bussan Commodities LimitedMitsui Precious Metals Incorporated
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2012 – El ciclo alcista se vuelve a interrumpir
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Separando los metales industriales de los preciosos
http://www.24hgold.com/espanol/link_company.aspx?urlparam=http%3a%2f%2fwww.caseyresearch.com%2fcrpmkt%2fcrpSolo.php%3fid%3d143%26ppref%3dHPM143BN0709A&idcontrat=4703&redirect=1http://www.24hgold.com/english/link_company.aspx?urlparam=http%3a%2f%2fwww.goldmoney.com%2findex.html%3fgmrefcode%3d24hgold&idcontrat=5524&redirect=1
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Divergencias entre metales industriales y preciosos
Los factores macro económicos no siempre benefician o perjudican a los
metales por igual
Ejemplo: 2do Trimestre del 2012
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Metales Industriales – Factores macro que afectan
El desempleo en las 17 naciones que compone la Eurozona alcanza 10.9%
Europa lleva 9 meses de contracción en la industria manufacturera
En China las medidas restringiendo el crédito evitaron el sobrecalentamiento
Este mes el Banco Central de China redujo su tasa por 1ª vez desde el 2008
China ahora toma medidas para fomentar el consumo interno
En EEUU se mantiene el desempleo – Posible QE3 y Operación Twist II
El riesgo de un corte del flujo de petróleo por un conflicto con Irán
No es un panorama muy alentador
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Los índices de confianza de los gerentes de logística
• Son un barómetro para estimar si las economías se van a contraer o expandir
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Cobre – El metal con los mejores fundamentos
• Inventarios bajos en el LME pero hay actualmente 1 millón de TM en Shanghai
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Cobre - La oferta y demanda según Citi
Apretado balance hasta el 2013
Supone tasas de crecimiento en la demanda de 3.5% y 4% (será?)
Empezaremos a ver importantes proyectos entrar en producción (2013-2015)
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Zinc – El problema son los altos inventarios
• Es impresionante que el precio se haya sostenido tan bien
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Plomo – Similar situación a la del zinc
• Altos inventarios pero déficits a la vista
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Metales Industriales – A largo plazo el modelo es otro
Existe una sólida demanda a largo plazo
El motor es el dramático impacto que existe sobre la demanda de los metales
cuando los pobres en los países emergentes mejoran su calidad de vida
La economía mundial a futuro será dominada por los países emergentes
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La correlación con los ingresos y los distintos ciclos
La demanda se incrementa en línea con el incremento en el ingreso per cápita
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Otro gráfico que muestra la correlación
• En este caso mas ingresos significa más urbanización….más cobre
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Países Emergentes - China lidera
Su crecimiento económico se moderará – ya es la 2ª economía del mundo
Si bien ya no avanzará a 10%, el crecimiento es ahora sobre una ancha base
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Otros Países Emergentes que impulsarán la demanda
Existe un gran potencial de crecimiento en zonas emergentes de Asia y África
Países con inmensas poblaciones que migran del campo - muchas veces a nuevas ciudades
Fuente: IMF
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1990-2010
CRECIMIENTO REAL PIB
% Promedio Anual
2011-16 pronóstico
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¿Y la oferta? - Las dificultades de los productores de Cobre
Fuente: Wood Mackenzie, Estimados de Xstrata, Deutsche Bank
Huelgas Convulsión socialMenores leyes de mineral Mayor dureza del mineralMayor ratio de desbroce Desastres naturales
Clima adverso Accidentes/Fallas de equipos
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2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011e
kt Cu diferencia entre la producción planificada vs la real
La oferta de cobre no cumple con lo que se esperaba
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Cobre – Altos precios aún no atraen mayor producción
Fuente: The World Bank, International Study Group
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¿Por qué tarda la producción de cobre en llegar?
Factores Políticos/Sociales•Movimientos anti mineros•Intereses políticos•Mayores demandas sociales
Economía de los proyectos
•Inflación en los costos de construcción CAPEX•Inflación en los costos de operar OPEX•Bajas leyes del mineral•Complejidad del mineral•Incrementos en la carga impositiva
Logística/Medio Ambiente
•Lugares remotos - falta de adecuada infraestructura y energía•Escasez de agua•Zonas protegidas/Parques Nacionales•Mayores tiempos de aprobación de permisos•Falta de suficiente personal calificado•Mayores tiempos en la entrega de equipos
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Cobre - La inflación en los costos de construcción
Los depósitos se encuentran en lugares más difíciles de acceder
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Conclusiones: Riesgos y Oportunidades
Corto/Mediano plazo (2012-2015)((2ª mitad 2012 al 2015)•Es difícil pensar en mayores precios que los actuales (Cu, Zn y Pb)
•Esperamos una mejora en la demanda de China para el 4º trimestre de locontrario no sorprendería un descenso del Cu a $5,500/t en el 2013
•El sector de Zn y Pb (a diferencia del Cu) no cuenta con grandes proyectos por entrar en producción
•El Cu necesita que la demanda en China se reponga rápidamente
Largo plazo (2015-2020)
•El modelo a largo plazo es muy sólido…los productores con yacimientoscompetitivos crearán mucha riqueza
•La incertidumbre de cuanto valdrán las monedas a futuro hace necesario
pronosticar lo que serán los márgenes operativos y ya no los precios demetales a futuro
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For Long Term Partnerships With the Base Metals & Steel Industries
Analyst: Justin Lennon [email protected]
Mitsui Bussan Commodities
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New York:
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New York,NY 10166 0130Tel: +1 212 878 4122
London:
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David Jol lie
Tel: +44 20 7489 6762
22 June, 2012
M i t s u i G l o b a l P r e
c i o u s M e t a l s
Metales Preciosos
¿Se acabo el ciclo alcista?
21 de Junio, 2012
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Gold Price(USD/oz)
¿Cómo se ha comportado el oro?
Source: LBMA
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Comparando picos
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Indexed Gold Price
2007-2009
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Otra comparación
Source: LBMA
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Renta
variable +
Reciclaje
Factores gravitantes - 2012
Precio del Oro
China QE3? Bajas tasas
de interés
Temores a
la inflación
Demanda
industrial
Devaluacióndel Euro
Riesgosoberano
Temores a ladeflación
Límites a
posiciones
Bancos
Centrales
Apatía alos riesgos India?
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Factores que ayudan al oro
• Temor a la inflación – neutral
• QE3 – neutral/ayuda
• Tasas de interés – neutral/ayuda• Temor a la deflación – neutral
• Bancos Centrales – neutral/no ayuda
• China – importante ayuda
• Riesgo soberano – importante ayuda
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Factores que perjudican al oro
• Reciclaje – neutral
• Apatía a los riesgos – neutral
• Devaluación del Euro – neutral / perjudicial• Reacción al precio – menos perjudicial de lo esperado
• Límites a posiciones – se vuelve menos perjudicial
• Renta Variable – menos perjudicial de lo esperado
• India – perjudicial
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Gold (INR/oz)
El oro en rupias hindúes
Source: Bloomberg
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Sensibilidad
al precio
Incremento
producción
Dirección del precio de la plata
Precio de
la Plata
Pequeñosinversionistas Incrementosen el oro Bajas tasasde interésTemores ala inflación?
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Industrial
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Indium and silver prices (USD/kg)
Indium
Silver
El comportamiento de la plata
Source: LBMA
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COMEX Silver Stocks ('000 oz)
Poca demanda física por plata
Source: CME Group
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Bajos niveles de interés
Source: CME Group
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Net long speculative silver COMEX positions
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Conclusiones finales
Corto Plazo/Mediano Plazo (2012-2015)Preocupante situación económica actual en los países desarrollados
Soportará al precio del oro (en menos medida a la plata)Perjudicará al precio del cobre (en menos medida al zinc y al plomo)
Largo Plazo (2016-adelante)Países emergentes y populosos demandarán metales industriales
Márgenes de la industria minera se mantendránLos países que no arreglen sus cuentas sufrirán un proceso hiperinflacionario
Muchas Gracias