Situació i perspectives de l’economia mundial i de Catalunya
Rafael Doménech Economia 2013. Perspectives Sabadell, 2 d’abril de 2013
Situació i perspectives mundials i de Catalunya
Pàgina 2
Missatges principals
1
2
3
La percepció de l’escenari econòmic global ha millorat amb la caiguda de les tensions financeres, particularment a Europa, i amb l’acord per evitar, per ara, “l’abisme fiscal” als EUA
La continuïtat de la recuperació necessita de la implementació de polítiques apropiades als EUA i a l’àrea de l’euro
Sense descartar sorpreses alcistes, la incertesa global continua esbiaixada amb riscos a la baixa, malgrat aquests són ara menys probables i de menor impacte
Catalunya: precaució pels riscos existents. L’any 2013 es tocarà fons i es posaran les bases per començar a créixer al 2014.
És necessari que s’aprofiti l’espai d’oportunitat per impulsar les reformes que consolidin la millora de la confiança
4
5
Situació i perspectives mundials i de Catalunya
Pàgina 3
Secció 1
Economia mundial: millora la percepció de l’escenari Secció 2
Catalunya: corregint desequilibris, diagnòstic i solucions
Sumari
Situació i perspectives mundials i de Catalunya
Pàgina 4
La percepció de l’escenari global ha millorat
Eurozona: el BCE ha reduït el risc de ruptura de l'euro, acord sobre Grècia i Xipre, aprovació de la Unió Bancària i senyals d'estabilització
de l'activitat econòmica
-> significativa reducció de les tensions financeres i primes de risc, millora de les borses, augmenta l’interès pel risc,
apreciació de l'euro, etc.
Acceleració del PIB a la Xina: de nou expectatives de creixement del 8%
Estats Units: QE3, acord fiscal (fiscal cliff i es va endarrerir tres mesos la restricció del límit de deute)
Sensació que el pitjor ja ha passat
Situació i perspectives mundials i de Catalunya
Pàgina 5
La percepció de l’escenari global ha millorat Índex BBVA de tensions financeres Font: BBVA Research
-1,50
-1,00
-0,50
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
des-05
may
-06
oct-06
mar-07
ago-07
gen-08
jun-08
nov-08
abr-09
set-09
feb-10
jul-1
0
des-10
mai-1
1
oct-11
abr-12
set-12
feb-13
EUA. UEM
Situació i perspectives mundials i de Catalunya
Pàgina 6
UEM: menor percepció de risc mentre s’avança cap a la unió bancària Itàlia i Espanya: prima de risc Spreads respecte del bo alemany a 10 anys Font: Bloomberg
100
200
300
400
500
600
700
Espanya Italía
10 febrer reforma del mercat laboral a Espanya
3 abril el govern espanyol publica el pressupost ajustant EUR27 bn.
9 juny Espanya demana el rescat del sistema bancari EUR100BN.
24 juliol 638,41
6 setembre OMT pel BCE
8 desembre dimissió de Monti
Gener 2013 Éxit en la primera subhasta de 2013. Draghi “important millora” en els mercats
26 de febrer resultats eleccions italianes.
13 novembre dimissió de Berlusconi
8 agost SMP compra obligacions espanyoles i italianes
18 Mar. Rescat Xipre amb impost s/ dipòsits >100,000 €.
Espanya Itàlia
gen-
11
feb-
11
mar
-11
mai
-11
jun-
11
jul-1
1
ago-
11
set-1
1
oct-1
1
nov-
11
des-
11
gen-
12
feb-
12
mar
-12
mai
-12
jun-
12
jul-1
2
ago-
12
set-1
2
oct-1
2
nov-
12
des-
12
gen-
13
feb-
13
mar
-13
Situació i perspectives mundials i de Catalunya
Pàgina 7
Regulació i supervisió úniques l’any 2014
…sense compromisos per a la implementació d’un fons europeu de garantia de dipòsits
Mecanisme de resolució única i nova capitalització directa a desenvolupar l’any 2013 …
Unió bancària
Des de la cimera de desembre, els avenços en la unió fiscal s’han ajornat
… sense compromisos en mutualització de deutes o controls addicionals dels pressupostos
El Tractat d’Estabilitat i el Six pack semblen suficients per ara …
Unió Fiscal
UEM: menor percepció de risc mentre s’avança cap a la unió bancària
Situació i perspectives mundials i de Catalunya
Pàgina 8
EUA Acords pendents: retall automàtic de despesa pública i sostre de deute
Zona euro
Factors de risc de l’escenari global
Altres riscos globals
Tensions geopolítiques, especialment al nord d’Àfrica, Proper Orient i Corea
Guerra de divises, i desacceleració a Xina i altres emergents
Compliment dels objectius de dè!icit !iscal
Incerteses polítiques: Itàlia, Espanya, eleccions, etc.
Implementació d’acords d’unió bancària, MoU de Xipre i risc en altres països
Situació i perspectives mundials i de Catalunya
Pàgina 9
El creixement continuarà essent molt heterogeni
Creixement del PIB (% a/a) Font: BBVA Research
L’elevada dispersió en els ritmes de creixement es manté
Zona euro: milloren les expectatives però la recuperació serà lenta, heterogènia i vulnerable
Els EAGLEs han mostrat la seva resistència davant la crisi, reforçant el paradigma de “new normal”
Un món a tres velocitats
3,64,1
1,82,3
0,3
1,3
5,86,1
-2
0
2
4
6
8
-2
0
2
4
6
8
2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014
World USA Eurozone Eagles
Feb-13 Nov-12
Món EUA Zona euro Eagles
Situació i perspectives mundials i de Catalunya
Pàgina 10
Secció 1
Economia mundial: millora la percepció de l’escenari Secció 2
Catalunya: corregint desequilibris, diagnòstic i solucions
Sumari
Situació i perspectives mundials i de Catalunya
Pàgina 11
Catalunya: creixement del PIB i previsions MICA-BBVA (% ta/a Font: BBVA Research a partir d’INE
A la primavera de 2012, el 78,6% dels analistes esperava una caiguda superior a l’1,4% l’any 2012 a
Espanya i similar a Catalunya (1%)
La informació disponible permet avançar que el creixement el 1T13 tornarà a ser negatiu però no tan
intens com el 4T12
Malgrat l’acceleració de la caiguda el 4T12, la segona meitat continuà essent millor de l’esperat
2012: millor de l’esperat a la primavera
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
mar
-08
jun-0
8se
t-0
8des
-08
mar
-09
jun-0
9se
t-0
9des
-09
mar
-10
jun-1
0se
t-1
0des
-10
mar
-11
jun-1
1se
t-1
1des
-11
mar
-12
jun-1
2se
t-1
2des
-12
20
13
20
14
PIB (a/a) i previsions model MICA-CAT Previsions BBVA Research
Situació i perspectives mundials i de Catalunya
Pàgina 12
2012: millor de l’esperat a la primavera
L’ajust !iscal ha estat considerable, però el seu efecte sobre el PIB ha estat menor de l’esperat. Possibles
raons:
2. Algunes mesures podrien haver-se interpretat com a temporals
1. Els ajustos en despesa tenen un multiplicador fiscal baix, ja que es produeixen en moments d’elevada
tensió financera
3. L’ajust !iscal ha comptat amb mesures compensatòries (pla de pagament a proveïdors)
1. Efecte menor de l’esperat Creixement i consolidació fiscal: errors de previsió (% PIB) Font: BBVA Research a partir de MINHAP
AND ARA
AST
BAL
CAN
CNT
CYL CLM
CAT
EXT
GAL
MAD
MUR
NAV
PVA
RIO
CVA
ESP
Rʺ″ = 0.5008
-1.0
-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
-1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5
Cre
ixem
ent
del
PIB
en 2
01
2: er
ror
de
pre
dic
ció
Diferència entre l'ajust fiscal previst i el realitzat al 2012
Situació i perspectives mundials i de Catalunya
Pàgina 13
2012: millor de l’esperat a la primavera UE: creixement acumulat d’exportacions i cost laboral unitari, 1T08-3T12 (%) (*) (*) Catalunya, dades anuals 2008-2012 Font: BBVA Research a partir d’Eurostat
Les exportacions mostren una major diversificació de destinacions i productes
L’increment de les exportacions no s’ha acompanyat d’augments d’importacions, a diferència del succeït
en d’altres ocasions
La competitivitat en preus explica part d’aquesta tendència, però hi ha d’altres determinants més
importants
2. Elevada demanda exterior
CAT
AUS
BEL
CY
EE
EU EMU
FIN
FRA
DEU
IRE
ITA
LUX
MT
NLD
PRT
SK
SI
ESP
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
-‐10 0 10 20
Cre
ixem
ent d
e le
s ex
porta
cion
s
Creixement dels costos laborals unitaris
Situació i perspectives mundials i de Catalunya
Pàgina 14
2012: millor de l’esperat a la primavera
Catalunya: salari real, ocupació i PIB (Variació acumulada, %) Font: BBVA Research
La reforma laboral i el II Acord per a l’Ocupació i la Negociació Col·lectiva han pogut evitar una major
destrucció d’ocupació
… el comportament dels salaris reals i d'altres variables és consistent amb una major eficiència del
mercat de treball
Encara que és necessari disposar de més informació per identificar les pertorbacions que estan darrere de
l'ocupació i del PIB …
3. Un mercat laboral mes eficient?
-6
-4
-2
0
2
4
Rem. real por
asalariado
Empleo EPA (cvec)
PIB Rem. real por
asalariado
Empleo EPA (cvec)
PIB
4T08-3T09 1T12-4T12
-8
-6
-4
-2
0
2
4
Rem real per ocup.
Ocupació CN
PIB Rem real per ocup.
Ocupació CN
PIB
2009 2012
Situació i perspectives mundials i de Catalunya
Pàgina 15
65
70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
des-07
mar-08
jun-08
set-08
des-08
mar-09
jun-09
set-09
des-09
mar-10
jun-10
set-10
des-10
mar-11
jun-11
set-11
des-11
mar-12
jun-12
set-12
des-12
Exportacions
Demanda interna
Importacions
2013: l’any en què previsiblement es tocarà fons Catalunya: demanda domèstica, exportacions i importacions (4T2007=100) Font: BBVA Research a partir d’Idescat
Millora lleugerament la previsió del PIB de 2013, amb una caiguda de l’1,1%, per l’efecte
arrossegament de 2012
Significativa correcció del dèficit de la balança per compte corrent
Un comportament molt heterogeni de les exportacions, demanda interna i importacions == > una economia dual per a les empreses
Situació i perspectives mundials i de Catalunya
Pàgina 16
15
17
19
21
23
25
27
Mar
-09
Ju
n-0
9
Sep-0
9
Dec
-09
M
ar-1
0
Jun-1
0
Sep-1
0
Dec
-10
M
ar-1
1
Jun-1
1
Sep-1
1
Dec
-11
M
ar-1
2
Jun-1
2
Sep-1
2
Dec
-12
M
ar-1
3
Jun-1
3
Sep-1
3
Dec
-13
M
ar-1
4
Jun-1
4
Sep-1
4
Dec
-14
Esp. CVEC Esp. Bruta CAT. Bruta CAT. CVEC
La taxa d’atur tocarà sostre durant l’any 2013
Per reduir l’atur ràpidament calen mesures addicionals i reformes
Menys població activa i la millora del PIB haurien de permetre que la taxa d’atur millori lleugerament
l’any 2014
Catalunya i Espanya: taxa d’atur (%) Font: BBVA Research
2013: l’any en què previsiblement es tocarà fons
mar
-09
jun-
09
set-0
9 de
s-09
m
ar-1
0 ju
n-10
se
t-10
des-
10
mar
-11
jun-
11
set-1
1 de
s-11
m
ar-1
2 ju
n-12
se
t-12
des-
12
mar
-13
jun-
13
set-1
3 de
s-13
m
ar-1
4 ju
n-14
se
t-14
des-
14
Situació i perspectives mundials i de Catalunya
Pàgina 17
34
35
34
29
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
-40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5
10 15 20 25 30 35 40
jul-1
1
ago-1
1
sep-1
1
oct
-11
nov-
11
dic
-11
ene-
12
feb-1
2
mar
-12
abr-
12
may
-12
jun-1
2
jul-1
2
ago-1
2
sep-1
2
oct
-12
nov-
12
dic
-12
ene-
13
feb-1
3 (
e)
Eurosistema
Resto
Entrada IED
Cuenta corriente (calculada como residuo; incl. partida Errores y Omisiones y la Cuenta de Capital ; eje dcho.)
26
22
15
12
8
Espanya: balança de pagament i fluxos de caixa (Acumulat a 12 mesos, % PIB) Font: BBVA Research a partir de Banc d’Espanya
2014: inici de la recuperació
La millora de la balança per compte corrent reduirà les necessitats de finançament extern …
… i millorar la percepció exterior de l’economia espanyola, rebaixant les primes de risc
… el que hauria de disminuir la dependència del finançament del BCE …
1. Progressiva millora de la confiança exterior en l’economia espanyola
jul-1
1 ag
o-11
se
t-11
oct-1
1 no
v-11
de
s-11
ge
n-12
fe
b-12
m
ar-1
2 ab
r-12
m
ai-1
2 ju
n-12
ju
l-12
ago-
12
set-1
2 oc
t-12
nov-
12
des-
12
gen-
13
feb-
13
Eurosistema
Resta
Entrada IED
Compte corrent (calculat com a residu; incl. partida Errors i Omissions; eix dret)
Situació i perspectives mundials i de Catalunya
Pàgina 18
2014: inici de la recuperació
2. Menys estrès financer i més creixement a la zona euro
Millors perspectives per la UEM i per Catalunya:
2. Més demanda exterior
1. Més confiança i menys estrès financer
Catalunya: tensions financeres i creixement Font: BBVA Research
-‐0,10
-‐0,05
0,00
0,05
0,10
0,15
0,20
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
mar
-08
jun-
08se
t-08
des-
08m
ar-0
9ju
n-09
set-0
9de
s-09
mar
-10
jun-
10se
t-10
des-
10m
ar-1
1ju
n-11
set-1
1de
s-11
mar
-12
jun-
12se
t-12
des-
12m
ar-1
3ju
n-13
set-1
3
PIB (excloent construcció, sector públic i sector financer (a/a, %)
ITF Espanya, T-2, dreta
Situació i perspectives mundials i de Catalunya
Pàgina 19
2014: inici de la recuperació Catalunya: exportacions i inversió en béns d’equipament i altres (2008=100) Font: BBVA Research a partir d’Idescat
3. Millora de la inversió privada
Les millors perspectives de la UEM, la continuïtat del creixement de les exportacions …
… han de traduir-se en una recuperació de la inversió del sector privat
... i les menors tensions financeres ...
65
70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
mar-01
des-01
set-02
jun-03
mar-04
des-04
set-05
jun-06
mar-07
des-07
set-08
jun-09
mar-10
des-10
set-11
jun-12
mar-13
des-13
Exportacionsde bénsi serveis
FBCFBéns d'equipamenti altres
Situació i perspectives mundials i de Catalunya
Pàgina 20
2014: inici de la recuperació
4. Menor impacte dels ajustaments en marxa (I):
La correcció del sector de la construcció hauria d’acabar l’any 2014
La reestructuració del sector bancari portarà temps
L’ajust del sector públic hauria de ser menor que el dels anys 2012 i 2013
Catalunya: Habitatges Font: BBVA Research a partir de fonts nacionals
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
mar-‐04
nov-‐04
jul-‐0
5
mar-‐06
nov-‐06
jul-‐0
7
mar-‐08
nov-‐08
jul-‐0
9
mar-‐10
nov-‐10
jul-‐1
1
mar-‐12
nov-‐12
jul-‐1
3
mar-‐14
Iniciats (t-‐6)
Acabats (t)
Situació i perspectives mundials i de Catalunya
Pàgina 21
9.0
2.6
4.6
7.0
2.0 3.1
5.9
-0.2 1.1
4.6
0
2
4
6
8
10
12
14
Politica fiscal
passiva
Esforç fiscal
Dèficit 2012
Politica fiscal
passiva
Esforç fiscal
Dèficit 2013
Politica fiscal
passiva
Esforç fiscal
Dèficit 2014
Dèficit 2011
2012 2013 2014
Espanya, AA.PP.: descomposició del dèficit públic exclosos els ajuts al sector financer (% of PIB) Font: BBVA Research a partir de MINHAP
2014: inici de la recuperació
4. Menor impacte dels ajustaments en marxa (II):
La consolidació fiscal està funcionant: l’esforç pressupostari en 2012 serà superior a 4pp del PIB
Tanmateix, queden importants reformes per implementar, que incrementin l’eficiència de les
administracions públiques
2014 no requerirà d’un esforç tan important com el dels anys 2012 i 2013
Dèficit 2011
Política fiscal
passiva
Esforç fiscal
Dèficit 2012
Política fiscal
passiva
Esforç fiscal
Dèficit 2013
Política fiscal
passiva
Esforç fiscal
Dèficit 2014
Situació i perspectives mundials i de Catalunya
Pàgina 22
Catalunya i Espanya: Crèdit i Dipòsits a OSR (% del PIB) Font: BBVA Research a partir de Banc d’Espanya i INE
2014: inici de la recuperació
4. Menor impacte dels ajustaments en marxa (III):
Avaluació del MoU: la reestructuració del sistema financer està avançada
Àrees de millora: (1) crèdit a Pimes (2) Millora de la informació en fluxos de crèdit
Despalanquejament o recuperació econòmica: crèdit per inversió productiva i creació de llocs de treball
60
80
100
120
140
160
180
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
CAT, Crèdit Esp, Crèdit CAT, Dipòsits ESP, Dipòsits
Situació i perspectives mundials i de Catalunya
Pàgina 23
Reformes, reformes, ... i més reformes
Fiscalitat • IVA, Pimes i autònoms
• Boni!icació IS del 10% per reinversió, R+D+i, etc.
• Reforma AAPP, pensions i !inançament autonòmic
Ocupació • Tarifa plana a la SS
• Boni!icació quotes en contractes parcials <30 anys
• Primera feina jove, ETT, contractes aprenentatge, etc.
Millora del crèdit
Creixement • Reforma energètica,
transport ferroviari, etc.
• Unitat de mercat i reducció càrregues administratives
• Educació, R+D+i
• 22 mm en línies ICO
• 10 mm bancs privats
• Garanties/avals, pagament a proveïdors, titulitzacions Pimes, MAB, morositat, etc.
Situació i perspectives mundials i de Catalunya
Pàgina 24
Una finestra d’oportunitat que s’ha d’aprofitar
L’escenari base és molt sensible a les condicions de finançament als mercats internacionals i persisteixen nombrosos riscos
Europa ha d’avançar cap a una UEM més genuïna. Per fer-ho són fonamentals els avenços en la unió bancària que s’han de dur a terme l’any 2013, i els
fons per impulsar el creixement
Treballar per consolidar de forma permanent la millora dels mercats i no desaprofitar-la com ha succeït en el passat
Espanya i Catalunya han de redoblar els seus esforços en els ajustaments en marxa i en les reformes estructurals necessàries per augmentar la
competitivitat de la seva economia
Situació i perspectives mundials i de Catalunya
Pàgina 25
Missatges principals
1
2
3
La percepció de l’escenari econòmic global ha millorat amb la caiguda de les tensions financeres, particularment a Europa, i amb l’acord per evitar, per ara, “l’abisme fiscal” als EUA
La continuïtat de la recuperació necessita de la implementació de polítiques apropiades als EUA i a l’àrea de l’euro
Sense descartar sorpreses alcistes, la incertesa global continua esbiaixada amb riscos a la baixa, malgrat aquests són ara menys probables i de menor impacte
Catalunya: precaució pels riscos existents. L’any 2013 es tocarà fons i es posaran les bases per començar a créixer al 2014.
És necessari que s’aprofiti l’espai d’oportunitat per impulsar les reformes que consolidin la millora de la confiança
4
5
Situació i perspectives de l’economia mundial i de Catalunya
Rafael Doménech Economia 2013. Perspectives Sabadell, 2 d’abril de 2013
Top Related