Julio 1, 2013
SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A.
CVERDEC1 Seguimiento de Cobertura: Inversión Constante, bajos niveles de
apalancamiento financiero
Recomendación de Inversión: MANTENER debido a fluctuación de
precios.
Precio de la acción: USD 33.05
Valuación (en miles de Dólares Americanos)
Costo de Capital
Perfil General de la Empresa
Ubicación: Acalle Variante Tinajones Km. 25 Cerro Verde (Asentamiento
Minero) Arequipa- Uchumayo
Industria: Minería Metálica.
Descripción: Se dedica a la exploración, explotación y beneficio de minerales
por cuenta propia y de subsidiarias, correspondiéndole la extracción,
concentración y tratamiento.
Productos y Servicios: Explotación de cobre como principal producto,
concentrados de Zinc, Plata y Plomo.
Dirección: Car. Variante Tinajones Km. 25 Cerro Verde Uchumayo-
Arequipa
Analistas: Director: Carmen Ayala Mini
Yvan Córcega Sutta
Rocio Enciso Cuadros
Eduardo Court Monteverde
Asesor:
Juan O’Brien
Precio de la acción 2009 2010 2011 2012
Utilidad Neta (US) 708,528 1,074,393 1,078,399 772,070
Acciones en Circulación 350,056 350,056 350,056 350,056
Utilidad por Acción (UPA) 2.02 3.07 3.08 2.21
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
FCF 59,985 709,282 688,935 1,108,195 1,018,788 1,011,691 1,002,644 1032,606 1,065,257 16,435,325
VAN 11,569,473
Tasa Libre de Riesgo 2.82% Pasivo No Corriente (PNC) 320,595 MUS$
Prima de Mercado 3.79% Patrimonio (PAT) 3,449,708 MUS$
Tasa Riesgo País 1.22% Beta apalancado 1.36
Costo del Accionista (re) 9.19% Beta del Sector 0.75
CCPP 9.19%
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EVOLUCIÓN DEL
PRECIO DE LA
ACCION
CVERDEC1 (cotizaciones 2009 – 2013 en Dólares Americanos)
Fuente: Bolsa de Valores de Lima
RESUMEN DE
INVERSIÓN
La cotización de las acciones de Cerro Verde al 31 de Diciembre del
2013 fueron de USD 38.02 y actualmente asciende a USD 22.55, la
cual comparada con USD 33.05 resultado del modelo de valoración usado
(Flujo de Caja Libre Descontado, realizando una proyección de flujos a
perpetuidad y descontándolos a una tasa del 9.19%.) y considerando la
fluctuación del precio del cobre llegamos a la conclusión de recomendar
MANTENER las acciones dentro de un portafolio benchmark para el
mercado peruano.
TESIS DE
INVERSIÓN
Los productos de Cerro Verde son principalmente el Cobre y el
Molibdeno, los cuales tienen como principal mercado Asia y Europa.
El cobre es un metal industrial no ferroso caracterizado por ser un buen
conductor de electricidad, por lo que es el material más utilizado para
fabricar cables eléctricos. Por otra parte, el cobre es un metal duradero que
se puede reciclar sin que pierda sus propiedades. Entre sus principales
usos finales destaca la construcción, los bienes eléctricos y la maquinaria
industrial.
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Por su parte, El molibdeno es un metal de color gris plateado, que no
existe en estado puro en la naturaleza, por lo que generalmente se
encuentra asociado a otros elementos, como es el caso de los minerales
sulfurados, de los cuales también se obtiene el cobre. Así, es común que el
molibdeno sea considerado un subproducto de una operación de
extracción de cobre.
El molibdeno es un metal que se usa como materia prima para obtener
aleaciones, entre la que destacan los aceros más resistentes. Alrededor de
las dos terceras partes de este metal se usa para ese fin. La aleación de
acero soporta altas temperaturas y presiones siendo muy resistente, por lo
que se utiliza en la construcción, para hacer piezas de aviones y piezas
forjadas de automóviles. El alambre de molibdeno se usa en tubos
electrónicos, y el metal sirve también como electrodo en los hornos de
vidrio.
Cerro Verde dispone del 20.72% de la explotación de cobre en el Perú,
siendo la tercera empresa después de Southern Peru Copper Co.(22.10%)
y Antamina (33.45%) ( De acuerdo a la información de la Dirección de Promoción Minera
de la Dirección General de Minería 2012)
La estrategia principal de Cerro Verde es la ampliación de sus
operaciones, por tanto, ha iniciado las actividades de construcción
iniciales asociadas a la ejecución de una expansión a gran escala de su
concesión de la Planta de Beneficio Cerro Verde que comprende procesos
de concentración y de lixiviación, además de la ampliación de sus
procesos de minado y mejora de sus instalaciones actuales. La inversión
estimada de este proyecto asciende a US$4.4 billones, y ampliaría la
capacidad de procesamiento de mineral de 120,000 toneladas métricas de
mineral por día a 360,000 toneladas métricas de mineral por día, lo que
incrementaría la producción anual de Cerro Verde en aproximadamente
600 millones de libras de cobre y 15 millones de libras de molibdeno a
partir del año 2016. El 3 de diciembre de 2012 el Ministerio de Energía y
Minas aprobó el estudio de impacto ambiental y social de esta Expansión.
El 28 de febrero de 2013, Cerro Verde recibió el permiso de construcción
para la expansión de su Unidad de Producción Cerro Verde por parte del
Ministerio de Energía y Minas. La ingeniería de detalle y la adquisición
de equipos se encuentran en progreso. Se espera iniciar la etapa de
construcción de este proyecto en el segundo trimestre del año 2013. (Fuente:
Nota a los EEFF Marzo 2013)
Es por ésta razón que Cerro Verde en el último cuatrimestre del año
realizó una inversión de 237 millones de dólares, 78.1 por ciento más que
lo que destinó el año anterior.
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VALUACIÓN
Para realizar la valuación de la empresa, se ha utilizado el método de flujo
de caja descontado, cuya base estima los flujos de caja libres
actualizándolos al valor presente a una Tasa WACC de 9.19% . Para este
objetivo se ha proyectado los flujos de caja para los siguientes 10 años,
considerando una Perpetuidad teniendo en cuenta que la vida estimada de
la mina de Cerro Verde es de 90 años pudiendo ampliarse a 30 años más
debido a la expansión de la planta. Bajo este método se obtuvo que la
valorización de la empresa asciende a 11,569,473 millones de Dólares
Americanos.
Los principales supuestos en la Valorización son:
1.- Para la proyección del flujo se ha considerado como primera instancia
y premisa principal los volúmenes de venta de la empresa, que representan
casi el 100% de sus exportaciones , comparada con las exportaciones
totales del sector, para hallar una correlación entre ambos y permita
estimar una tasa de crecimiento ajustada para la proyección de ventas de
la empresa, en ese sentido muestran una correlación positiva, lo que
significa que la corrección influye en el ajuste de ventas pero no lo
distorsiona. El comportamiento de la producción de cobre, se ha estimado
para el presente análisis, según el informe de l Grupo Internacional de
Estudios del Cobre (ICSG) se espera que a partir del 2013, el déficit
generado hasta el 2012 se paralice y se revierta impulsando de esta
manera el precio de lo metales
2.- En segunda instancia se encuentra el cálculo del precio, el cálculo esta
realizado en base a los precios históricos de los últimos 5 años (los precios
históricos son tomados de la Memoria Institucional según Comex y LME,
porque son las Bolsas donde se negocian los precios de estos
commodities), y adicionalmente el precio futuro de este metal (extraído de
Informes del BCRP, de Bolsa de commodities). El comportamiento del
precio futuro del cobre es determinante para el cálculo de los ingresos de
la empresa, esta volatilidad responde a la incertidumbre de la crisis en
Europa, la desaceleración en la tasa de crecimiento de china y las políticas
monetarias de EE. UU., sin embargo pese a estos hechos, en el presente
modelo se plantea que la variación negativa del precio del cobre, a partir
del 2013 se mantiene constante y que las expectativas de recuperación de
la economía mundial dará soporte a los precios de los metales. No
obstante el precio puede ser muy variable en el corto plazo por temores en
la economía global.
Los ingresos estimados para los flujos futuros provienen de los dos puntos
mencionados anteriormente.
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3.- La empresa se caracteriza por mantener una estructura de costos
constantes.
4.-Los gastos operacionales han mantenido una relación estable,
manteniendo una variación promedio en Gastos de Ventas Anual de
3.67% y Gastos Operativos Anual de 0.75%, los que se han mantenido al
efectuar la presente valorización.
* Con la finalidad de presentar un mayor análisis sobre el precio de la
acción, se efectúa la sensibilización con los siguientes escenarios (en pág:
26 – 42)
Escenario Base – Valor de la Acción US$33.05
Se considera que el proyecto de expansión se ejecuta y comienza a operar
al 100% a partir del 2016, (expansión de la unidad minera cerro verde)
incrementando la producción en un 100%, por la situación financiera de la
empresa sea planteado que la financiación de la expansión de la mina sea
con recursos propios. El precio del cobre a largo plazo es de 3.27. Se
estima una recuperación paulatina del entorno económico mundial.
Escenario Pesimista – Valor de la Acción US$ 15.90
En este escenario se asume la caída del precio del cobre en 20%
aproximadamente lo que afecta significativamente en los flujos futuros y
genera un impacto negativo en la empresa. Básicamente se atribuye a
factores externos, en un panorama en el que la económica norteamericana
se debilita, el crecimiento de la economía China se ve estancado
(reducción de su PBI)
Escenario Optimista – Valor de la Acción US$ 49.98
En este escenario se asume la recuperación del precio del cobre en 20%
aproximadamente lo que modifica significativamente en los flujos futuros
y genera un impacto positivo en la empresa. Básicamente, suponemos
que estaremos en un panorama en el que la económica norteamericana y la
China se recuperan, permitiendo mayor nivel de exportaciones.
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Situación económica Mundial
ANÁLISIS DE LA
INDUSTRIA
La debilidad de la economía mundial ha estado marcada, entre otros
factores negativos, por una disminución en los niveles de confianza de los
consumidores y las empresas, una caída en las inversiones de las empresas
y en el gasto de los consumidores, un mayor desempleo, una caída en los
ingresos y en el valor de los activos en muchas áreas, volatilidad
monetaria, y una disponibilidad limitada de crédito y acceso al capital.
Si la recuperación económica estadounidense y mundial continúa siendo
débil o si el crecimiento de la economía China se deteriora, podría
repercutir la condición financiera del negocio. No se puede predecir si las
acciones administrativas y legales en Estados Unidos y en otras partes del
mundo para enfrentar esta situación lograrán reducir la gravedad o
duración de la inestabilidad económica. La continuación o intensificación
de la lenta recuperación económica mundial y de la crisis de la deuda
soberana en Europa y en otras partes del mundo podría causar que los
bancos limiten o suspendan la entrega de créditos, lo cual podría tener un
efecto adverso en continuar con este tipo de programas de inversiones de
capital anunciados. Además, la preocupación por la lenta recuperación en
los Estados Unidos y otras partes puede hacer que los clientes de Southern
y/o Cerro Verde desaceleren o reduzcan la compra de este tipo de
productos. Es posible que se experimente ciclos de ventas un poco más
lentos, dificultades para cobrar y menores precios.
El Mercado y sus Antecedentes
El Perú es un país de antigua tradición minera, tradición que mantiene y
cultiva gracias a la presencia de empresas líderes a nivel internacional y a
su enorme potencial geológico y minero.
La estabilidad del marco jurídico, son fundamentales para alentar las
inversiones en el sector minero, para lograr este objetivo, en el Perú se ha
modificado sustancialmente la mayor parte de la legislación minera, lo
que ha permitido crear un marco legal que promueve la inversión nacional
y extranjera en igualdad de derechos, facilidades y garantías.
En el 2012, el PBI minero registró un incremento de 2.1% en comparación
al año 2011, la ampliación de la capacidad productiva de la actividad
minera en el país reflejada en el mayor flujo de inversión extranjera,
explica esta situación.
Las exportaciones mineras en el 2012, registraron ventas por US$ 25,921
millones, 5.3% menor a las del 2011, esto se debe entre otros factores a la
caída en el precio del cobre (-9.9%).
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Exportaciones Totales y Mineras2012
Minerales No metalicos Sidero Metalurgicos Metal- Mecanicos
Petroleo y Gas Natural Pesqueros (Exp. Trad.) Agricolas
Agropecuarios Pesqueros (Exp. No Trad.) Textiles
Manufact. Maderas Quimicos Otros
Mineria 56.79%
3,205 3,809 4,690
7,124
9,790
14,735
17,238 18,657
16,361
21,723
27,361 25,921
-
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Exportaciones Mineras - Evolución Anual(US $ millones)
Fuente: Cuadros Estadísticos BCRP.
Fuente: BCRP
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Principales variables macroeconómicas (2003-2012)
Fuente: Banco Central de Reservas del Perú
El Perú es el tercer productor de cobre y plata a nivel mundial (después de
Chile y China) y segundo productor de molibdeno en América Latina.
Para el 2013, la inversión minera llegará a 10,000 millones de dólares con
proyectos como Las Bambas, Antapaccay, Toromocho, la ampliación de
Cerro Verde, la ampliación de Antamina, Magistral, Constancia y
Marcona. (según MEM).
En el corto plazo, se estima que la mayor producción de cobre que se
logrará con estos proyectos dará un fuerte sustento a nuestras reservas de
ese mineral rojo para el año 2015.
DESCRIPCIÓN DE
LACOMPAÑÍA
Historia:
La Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A. (“Cerro Verde”) tiene por objeto
desarrollar todo tipo de actividades mineras sin excepción alguna,
incluyendo, sin que esta enumeración sea taxativa sino meramente
enunciativa, la de explorar y explotar yacimientos mineros, beneficiar,
fundir y retinar minerales y metales.
Las operaciones de la unidad realizadas para la extracción de material
comprenden cuatro etapas: perforación, voladura, carguío, y acarreo. Los
minerales de cobre pueden presentarse como óxidos o sulfuros, cada uno
de los cuales es tratado a través de un proceso metalúrgico diferente.
Constituida mediante Escritura Pública de fecha 20 de agosto de 1993, se
encuentra ubicada en la ciudad de Arequipa, siendo su domicilio fiscal
Asiento Minero Cerro Verde, Carretera, Variante Tinajones km 25 –
Cerro Verde – Uchumayo – Arequipa.
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Empezó a cotizar en la Bolsa de Valores en Lima el 14 de noviembre de
2000.
La sociedad no cuenta con procesos judiciales, administrativos o arbitrales
que pudieran tener un impacto significativo sobre los resultados de la
operación.
La sociedad cuenta con un Contrato de Estabilidad al amparo de la Ley
General de Minería, mediante el cual se le garantiza, entre otros, el
régimen tributario que estuvo vigente al 6 de mayo de 1996. Este contrato
tiene una vigencia de 15 años contados a partir de enero de 1999.
Estrategia:
La estrategia de Cerro Verde está orientada hacia la búsqueda de la
eficiencia operativa en la producción de su principal producto (el cobre),
aprovechando simultáneamente los subproductos del proceso como la
plata y el molibdeno.
Fortalezas
1. Importante nivel patrimonial y operacional de sus accionistas.
2. Elevada rentabilidad operativa y neta.
3. Bajo costo en efectivo (cash cost) por libra de cobre producida.
4. Bajo nivel de apalancamiento.
Debilidades
1. Volatilidad del precio del cobre.
2. Ausencia de políticas de cobertura (hedge).
Oportunidades
1. Nuevos hallazgos de yacimientos.
2. Tendencia creciente de la cotización del cobre.
Amenazas
1. Cambios en la legislación vigente.
2. Exclusión de la producción de sulfuros primarios de los convenios de
estabilidad tributaria.
3. Aparición de discrepancias y/o conflictos con las comunidades y
gobiernos locales.
Productos
Los principales productos metálicos de Cerro Verde son el Cobre, que
incluye concentrado y cátodos (97% de las ventas) y el Molibdeno (3% de
las ventas).
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Composición de las Ventas de Cerro Verde – 2012
Fuente: Elaboración propia
Producción de Cobre por empresas- Enero-Abril 2013
Fuente: Boletín estadístico de Minería Mayo 2013 - MEM
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ANÁLISIS DE LOS
COMPETIDORES
Operatividad
El proceso de producción de Cerro Verde, consiste en la extracción de
mineral vía movimiento de tierra, chancado (procesamiento) del mineral,
procesamiento del mineral mediante lixiviación en pilas, para finalmente
producir cobre electrolítico de alta pureza en su planta de extracción por
solventes y circuito electrolítico (SX/EW). El cobre producido se
comercializa en forma de cátodos y posee una pureza de 99.99%.
Como característica de toda empresa minera, posee un limitado número de
reservas (90 años de vida de mina a niveles de producción actuales y
30años post expansión considerando reservas probadas & probables). No
obstante, asumimos un flujo perpetuo debido a que la empresa continuará
expandiendo sus reservas dentro y fuera de su actual unidad minera.
Respecto de sus costos de producción al cierre del año 2012 el mismo
ascendió a US$ 801,571, siendo que el mismo se ha venido incrementado
desde el año 2008, como se detalla a continuación:
en miles de dólares americanos 2008 2009 2010 2011 2012
Consumo de materiales y
repuestos 262,129
248,447 276,297 315,518 362,382
Depreciación y amortización 80,746 77,871 87,686 84,061 95,872
Energía eléctrica 51,773 49,061 53,001 69,259 73,136
Mano de obra directa (a) 68,091 63,879 166,482 256,160 191,893
Servicios prestados por
terceros 74,202 88,489
Servicios de Gerenciamiento 20,003 18,210
Variación de productos en
proceso -34,351
-19,336 -28,240 -19,121 -48,099
Variación de productos
terminados 2,846
5,648 -10,649 1,597 -6,768
Otros costos 165,507 102,477 101,382 23,021 26,456
COSTO DE PRODUCCION 596,741 528,047 645,959 824,700 801,571
CASH COST 0.83 0.77 0.93 1.22 1.29
Cerro Verde tiene en el país competidores directos en la producción de
cobre y molibdeno, como :
Antamina: es un complejo minero polimetálico que produce concentrados
de cobre, zinc, molibdeno, y -como subproductos- concentrados de plata y
plomo.
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La mina está ubicada en el distrito de San Marcos, en la Región Áncash, a
200 km. de la ciudad de Huaraz y a una altitud promedio de 4,300 metros
sobre el nivel del mar. Cuenta con un puerto, llamado Punta Lobitos,
ubicado en la provincia costera de Huarmey.
Los accionistas de Antamina son:
• BHP Billiton (33.75%)
• Xstrata (33.75%)
• Teck (22.5%)
• Mitsubishi Corporation (10%)
No cotiza en bolsa.
Southern Perú.: Pertenece a Southern Copper Corp., uno de los
productores integrados de cobre más grandes del mundo. Ubicada en los
departamentos de Moquegua y Tacna, es productor de concentrado, blister
y cobre refinado, también produce el concentrado de molibdeno,
concentrado de zinc, y refinado de zinc, plata y oro. Es de capitales
extranjeros.
Xtrata Tintaya SA: La unidad minera Tintaya, produce concentrados y
cátodos de cobre. Se encuentra ubicada en la provincia de Espinar, región
Cusco, a 4.100 metros sobre el nivel del mar y forma parte de Xstrata
Copper desde mayo de 2006.
Compañía Minera Milpo SAA: Es un grupo minero peruano enfocado
en la minería de cobre, oro, plata, plomo y zinc en Perú y Chile. La firma
opera cuatro minas en Perú: El Porvenir y Atacocha en la Región Pasco,
Chapi en la Región Moquegua y Cerro Lindo en la Región Ica, así como
la refinería y la mina Iván en la II Región, norte de Chile.
Así
DESEMPEÑO Y
CONOCIMIENTO
DE LA GERENCIA
El directorio de Cerro Verde está encabezado por el Sr. Harry Conger y se
encuentra conformado por 05 miembros con amplia experiencia y
reconocida trayectoria en el ámbito empresarial.
Directorio de Cerro Verde
Presidente: Sr. Harry Conger
Directores: Sr. Bruce Kevin Clements
Sr. Yukio Kawaguchi
Sr. Steve Robert Palmer
Sr. Raúl Benavides Ganoza
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Plana Gerencial
Las gerencias están conformadas por ejecutivos que cuentan con un
elevado nivel académico y tienen amplia experiencia en la industria, según
detalle:
Sr. Bruce Kevin Clements
Gerente General desde el 2010.
Sr. James Christopher Handley:
Gerente General de Administración desde octubre de 2010.
Sr. Steve Robert Pamer
Director de Finanzas Perú desde octubre de 2010.
Sra. Julia Johanna Torreblanca Mamanillo
Vicepresidente de asuntos corporativos desde junio de 2012.
Sr. César Gualberto Linares Flores:
Gerente de Contabilidad desde abril de 1994.
ANÁLISIS DE LOS
ACCIONISTAS
Cerro Verde, es una Sociedad Anónima Abierta que cotiza en la Bolsa de
valores de Lima. Al 30 de junio del 2013, su capital social está
representando por 350,056,012 acciones comunes íntegramente suscritas y
pagadas, cuyo valor nominal es de 2.83 dólares americanos por acción,
siendo la composición accionaria la siguiente:
Composición del accionariado al 31 de Diciembre del 2012
Tenencia
Nro. de
accionistas
%
Participación
Menor al 1% 3,121 5.86
Entre 1% - 5% - -
Entre 5% - 10% - -
Mayor al 10% 3 94.14
Total 3,124 100.00
Fuente Memoria Anual 2012
Freepor – McMoRan, a través de su empresa subsidiaria Cyprus Climax
Metals Company, es titular de 53.56% de las acciones con derecho a voto
de Cerro Verde. Adicionalmente, SMM Cerro Verde Netherlands B.V.
posee el 21% de participación de voto, Compañía de Minas Buenaventura
SAA posee el 19.58% y los accionistas minoritarios poseen el 5.86%
restante.
La cotización bursátil durante los últimos doce (12) meses de las acciones
comunes, tuvieron la siguiente evolución:
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Acciones comunes CVERDEC1 expresado en dólares americanos
Fecha
cotización Apertura Cierre M áxima M í nima P romedio
jun- 13 22.56 23 23 22.55 22.85
may- 13 23.1 23.5 23.5 23 23.05
abr- 13 24.95 23.3 24.95 23.3 23.87
mar- 13 29.9 30.5 30.7 29.9 30.06
feb- 13 35.3 34 35.3 34 34.72
ene- 13 38.2 38 38.2 38 38.13
dic- 12 38.15 38 38.15 38 38.02
nov- 12 38 38 38 38 38
oct- 12 41.3 41.3 41.3 41.25 41.26
sep- 12 41.7 41.6 41.71 41.6 41.7
ago- 12 37 37 37 37 37
jul- 12 37 37 37 37 37
jun- 12 35.9 35.95 35.95 35.8 35.94
ANÁLISIS DE
RIESGO
Fuente: Bolsa de Valores de Lima
Riesgos Políticos: Cerro Verde no es ajeno a las amenazas políticas que
se pueden generar en el gobierno, por ser una empresa que su producción
se basa en la explotación de yacimientos, mantiene un riesgo frente algún
evento político que a la larga pueda representar perdidas sustanciales, es
por ello que Cerro Verde debe preveer estos riesgos para el buen
desarrollo de sus actividades.
Riesgo Operativo: Las actividades de Cerro Verde comprenden la extracción, producción y
comercialización de cátodos y concentrados de cobre. Como parte de su
política operacional, se encuentra la protección del medio ambiente, con
un compromiso de prevención de la contaminación, el cumplimiento de
las regulaciones ambientales y cooperación con el entorno.
Los riesgos operativos de Cerro Verde están asociados a la capacidad para
enfrentar algún brote social, los mismos que vienen ocurriendo en
diferentes zonas del país.
Cerro Verde no presenta un historial de conflictos con las comunidades de
Arequipa. Esto es consecuencia de una política de crecimiento conjunto
con las comunidades de la zona. A la fecha la empresa ha construido en
beneficio de la población: La presa de Bamputañe entregada en diciembre
del 2009 y una Planta de tratamiento de agua potable en Alto Cayma
entregada en Julio del 2012.
El compromiso de la empresa por buscar el crecimiento de la comunidad
reduce la probabilidad de que surjan conflictos sociales que puedan
afectar las operaciones actuales y/o el proyecto de expansión.
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Riesgos Ambientales:
En el Perú, la minería se rige básicamente por la Ley General de la
Minería y otras normas entre las cuales destacan el cuidado del medio
ambiente y una explotación con responsabilidad social empresarial. En
este sentido, Cerro Verde busca las certificaciones ISO14001 para seguir
explotando dentro del marco legal.
En cumplimiento con éstas normas, Cerro Verde cuenta con la aprobación
del Programa de Adecuación y Manejo Ambiental (PAMA) y Estudios de
Impacto Ambiental (EIA).
Riesgo de Mercado (precios): La cotización internacional del cobre y el molibdeno tienen un fuerte
impacto en el resultado de las operaciones de Cerro Verde. Prueba de lo
anterior es que desde el año pasado la caída del precio del cobre ha
significado una reducción significativa en sus utilidades.
Para administrar el riesgo de precio Cerro Verde lo hace a través del uso
de compromisos de venta dentro de los contratos con clientes.
Cabe mencionar que la compañía no cuenta con instrumentos financieros
de cobertura para el manejo de éste riesgo.
Riesgo de tipo de cambio:
Es el riesgo de pérdida debido a movimientos del tipo de cambio, si se
devalúa la moneda local. En el caso de Cerro Verde los estados
financieros son presentados en dólares, la cual es su moneda funcional y
de presentación. El riesgo de tipo de cambio surge principalmente en las
cuentas que se negocian en cualquier moneda diferente a los dólares
americanos, principalmente los Nuevos Soles. Cerro Verde contrarresta el
efecto de la exposición al tipo de cambio mediante la realización de casi
todas sus transacciones en su moneda funcional y mantener montos
menores en Nuevos Soles cuyo destino es cubrir sus necesidades en esta
moneda (impuestos y remuneraciones).
Durante los últimos años, el Perú ha experimentado uno de sus mejores
periodos económicos. Las condiciones económicas han mejorado
significativamente en los últimos años. La inflación en 2012, 2011 y 2010
fue 2.6%, 4.8% y 2.1%, respectivamente. El valor del nuevo sol se ha
apreciado frente al dólar de 5.4% en 2012, 4.0% en 2011 y 2.8% en 2010.
Sin embargo, los ingresos de las mineras están denominados
principalmente en dólares americanos y los gastos de operación están
parcialmente denominados en dólares americanos.
Durante el año 2012, Cerro Verde ha registrado una ganancia neta por
diferencia de cambio de US$ 3,149,000, por el efecto de conversión de
saldos en Nuevos Soles a dólares americanos.
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16
Riesgo crédito: Es la posibilidad de pérdida debido al incumplimiento de la contraparte,
en operaciones directas, indirectas. Para contrarrestar este riesgo Cerro
Verde cuenta con una política de tesorería definida, la cual sólo permite
que se deposite sus excedentes en instituciones altamente calificadas,
mediante el establecimiento de políticas de crédito conservadoras y a
través de una constante evaluación de las condiciones del mercado.
La concentración de riesgo de crédito existe además cuando suceden
cambios económicos, en la industria o geográficos que afecten de la
misma manera a terceras partes. Cerro Verde tiene principalmente tres
clientes, los cuales tienen una sólida estructura financiera.
RESULTADOS
FINANCIEROS Y
PROYECCIONES
Durante los últimos años la empresa ha registrado los siguientes
resultados financieros:
Ventas y Rentabilidad
A Dic.10 Cerro Verde registró un crecimiento del 34.79% en ventas de
sus productos. Este resultado se dio porque las exportaciones y la
cotización del precio de cobre y molibdeno se incrementaron en ese
período.
A Dic.11 la compañía registró un crecimiento del 6.38% en ventas de sus
productos, sin embargo no alcanzó el nivel logrado en el 2010, esto se
debió a la volatilidad en el precio de los metales en el 2011, debido a la
crisis en Europa, que comenzó con los problemas de deuda soberana de
Grecia, España y Portugal. Cabe mencionar que en el 2011 el precio del
cobre tuvo un incremento de 17.1%.
A Dic.12 la empresa muestra una reducción en sus ventas del 15.6%, esto
se debe principalmente a que el 2012 mostró una economía mundial en
proceso de desaceleración, como el caso de India y de China, que mostró
el crecimiento más bajo en los últimos 10 años, impactando la demanda
por metales base y afectando a nuestro país como exportador de
minerales. A su vez, la incertidumbre en la recuperación de la Eurozona y
la posibilidad de una crisis fiscal en la economía norteamericana tuvieron
un impacto negativo en la percepción de los agentes económicos lo que
afectó la demanda por concentrados de mineral, ocasionando que los
precios de los metales disminuyeran.
A Mar. 13 la empresa muestra una reducción de sus ventas del 30.8%,
respecto del mismo trimestre del año 2012, esto se debió a la disminución
en la cotización del precio de los metales en el mercado mundial.
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Resultados ( Miles US$) 2010 2011 2012 Mar 2013
Ventas Netas 2,368,988 2,520,050 2,127,023 393,606
Variación de ventas 34.79% 6.38% -15.60% -30.80%
Utilidad Operativa (EBIT) 1,555,834 1,559,280 1,217,274 206,795
Gastos Financieros -101 -165 -6,951 0
Utilidad Neta del Ejercicio 1,074,393 1,078,399 772,070 138,788
Fuente: Superintendencia de Mercado de Valores
Liquidez y Solvencia
La empresa presenta un adecuado ratio corriente promedio de 4.24v en los
periodos analizados (2009-2012), esta liquidez se encuentra sustentada
principalmente en:
Efectivo: Estos ascienden a US$ 1,427,528 a Dic.12 (Representan
el 35.31% del Total de Activos) y presentan un incremento del
3.17% respecto del año anterior. Cabe resaltar que a Mar.13, Cerro
Verde tiene US$ 1,388,018 en efectivo.
Las Cuentas por Cobrar Comerciales (con terceros y afiliadas):
Estas ascienden a US$ 322,616 a Dic.12 (7.98% del Total de
Activos) y mantienen pocos días de cobro (55 días en el 2012). Por
el sector en el que se desarrolla mantiene una cartera concentrada
en pocos clientes.
Las existencias: Estas ascienden a US$ 194,909 a Dic.12 (4.82%
del Total de Activos) y mantienen una rotación moderada (87
días en el 2012). Este rubro está compuesto básicamente,
productos terminados (US$ 21,676), productos en proceso
(US$ 24,744) y repuestos y suministros (US$ 151,200).
La empresa registra un apalancamiento muy bajo que alcanzó niveles de
0.49v en el 2008, sin embargo se ha venido reduciendo a partir de esa
fecha debido a los Resultados Acumulados generados en el 2012 (el
apalancamiento en dicho año fue 0.17v), lo que ha permitido fortalecer su
patrimonio.
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Cerro Verde presenta una estructura patrimonial sólida, con un capital
social que representa aproximadamente el 27.42% de su patrimonio total
al 30 de Abril del 2013. Durante los años 2011 y 2012 Cerro Verde no
distribuyó dividendos. Sin embargo en el mediano plazo debido a las
operaciones de expansión, permitirá otorgar una atractiva política de
dividendos a sus accionistas.
Cerro Verde 2013 (*) 2012 2011 2010 2009
Pasivo / Patrimonio 0.18 0.17 0.19 0.43 0.32
Deuda Largo Plazo / EBITDA 1.57 0.26 0.12 0.13 0.19
(*) Información al 30/03/2013 - Fuente: Superintendencia de Mercado de Valores
Los fundamentos son sólidos por su posición financiera, actualmente no
presenta deuda financiera. Además, la empresa tiene importantes recursos
propios con los que puede financiar adecuadamente los proyectos de
inversión que requiera para continuar y eventualmente expandir sus
operaciones.
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Sociedad Minera Cerro Verde SAA - Estado de Situación Financiera – en Miles de dólares
Cuenta 2008 2009 2010 2011 2012
Activos
Activos Corrientes
Efectivo y Equivalentes al Efectivo 4 481,744 203,391 388,113 1,383,636 1,427,528
Cuentas por Cobrar Comerciales con terceros 8712 24792 27593 44053 4,054
Cuentas por Cobrar Comerciales con afiliadas 5 89,043 216,562 290,709 199,331 318,562
Crédito fiscal por impuesto general a las ventas 11,614 4,228 7,219 7,285
Derivado implícito por la cotización del cobre 20 0 64760 133217 0 11569
Otras cuentas por cobrar 1,306 6,335 14,974 11,569 28,408
Existencia (neto) 6 175832 156,319 170225 175837 194909
Gastos contratados por Anticipado 6764 4177 6056 7105
Total Activo Corriente 775,015 680,564 1,038,106 1,828,816 1,985,030
Activos No Corrientes
Otros Activos 17(d) 48752 49535 19002
Otras cuentas por cobrar a largo plazo 63,964
Existencias a largo plazo 6 73346 91235 120176 140671 188990
Inmuebles, maquinaria y equipo (neto) 7 1068499 1082051 1108645 1220591 1799709
Activos Intangibles (neto) 17( c) 12289 9779 8149 6519 5,078
Total Activos No Corrientes 1,202,886 1,232,600 1,255,972 1,367,781 2,057,741
TOTAL DE ACTIVOS 1,977,901 1,913,164 2,294,078 3,196,597 4,042,771
Pasivo y Patrimonio
Pasivo Corriente
Cuentas por Pagar Comerciales 8 85,990 39,798 67,376 55,950 146,354
Cuentas por Pagar a afiliadas 18(d) 6,397 2,719 3,851 3,415 8,081
Derivado implícito por la cotización del cobre 20 255,035 0 0 75,257 0
Impuesto a la renta por pagar 91822 83792 174275 56920 21187
Participaciones de los trabajadores por pagar 9 91981 48,254 110,065 119,711 75,991
Otras cuentas por pagar 9 45521 76516 133,057 24,675 20,855
Total Pasivo Corriente 576,746 251,079 488,624 335,928 272,468
Pasivo No Corriente
Porción no corriente de otras cuentas por pagar 9 2204 1298 540
Provisión para remediación y cierre de mina 17(a) 16,944 18,642 3,487 7,061 79,812
Impuesto a la renta y particip. de los trabajadores diferido (neto) 10(a) 1376 158040 200524 174672 240243
Otras Cuentas por Pagar a largo plazo 9 58600 39310
Ingresos diferidos 60 0
Total Pasivo No Corriente 76,980 215,992 206,215 183,031 320,595
Total Pasivo 653,726 467,071 694,839 518,959 593,063
Patrimonio neto 11
Capital social 189,030 990,658 990,659 990,659 990,659
Capital adicional 375,660 0
Reserva legal 37,845 198,132 198,132 198,132 198,132
Utilidades restringidas 800030 0
Resultados acumulados -78,390 257,303 410,448 1,488,847 2,260,917
Total Patrimonio 1,324,175 1,446,093 1,599,239 2,677,638 3,449,708
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1,977,901 1,913,164 2,294,078 3,196,597 4,042,771
Fuente: Superintendencia de Mercado de Valores
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SAA
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Sociedad Minera Cerro Verde SAA - Estado de Resultados – en Miles de dólares Cuenta 2008 2009 2010 2011 2012
Ingresos de Actividades Ordinarias
Ventas Netas 13 1,835,911 1,757,510 2,368,988 2,520,050 2,127,023
Total de Ingresos de Actividades Ordinarias 1,835,911 1,757,510 2,368,988 2,520,050 2,127,023
Costo de Ventas 14 -596,741 -528,047 -645,959 -824,700 -801,571
Ganancia (Pérdida) Bruta 1,239,170 1,229,463 1,723,029 1,695,350 1,325,452
Gastos de Ventas 15 -78,190 -67,877 -76,638 -83,612 -78,674
Exceso de participación de utilidades de los trabajadores 9 -34,427 -21,923 0
Gastos relacionados a la construcción de la planta de agua -19,606
Provisión para la construcción de la planta de aguas 17(b) -4,300 -13,670
Contribución voluntaria 17(b) -29,496 -27,608 -41,081 0
Otros Gastos Operativos 17(b) -29,956 -9,718 -10,749 -16,865 -9,898
Ganancia (Pérdida) Operativa 1,101,528 1,124,260 1,555,834 1,559,280 1,217,274
Ingresos Financieros 16 20,278 1,665 1,261 1,078 1,886
Gastos Financieros 16 -7,853 0 -101 -165 -6,951
Ganancia neta por diferencia de cambio 669 1,924 3,149
Otros (neto) -2,366 -3,796
Utilidad antes de participación de los
trabajadores y del impuesto a la renta 1,111,587 1,122,129 1,557,663 1,562,117 1,215,358
Participación de los trabajadores corriente 12(b) -100,556 -57,740
Participación de los trabajadores diferido 10(a) 12,207 -35,205
Impuesto a la renta corriente 12(b) -346,919 -199,197 -417,594 -509,570 -377,717
Impuesto a la renta diferido 10(a) 42,114 -121,459 -65,676 25,852 -65,571
Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 718,433 708,528 1,074,393 1,078,399 772,070
Ganancias (Pérdida) Neta por Acción básica y
diluida 19 2.05 2.02 3.07 3.08 2.21
Promedio ponderado del número de acciones en circulación 19 350,056,012 350,056,012 350,056,012 350,056,012 350,056,012
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SAA
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Estado de Flujo de Efectivo (en miles de dólares)
Cuenta 2008 2009 2010 2011 2012
ACTIVIDADES DE OPERACIÓN
Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 718433 708528 1,557,663 1,562,117 1215358
Ajustes a la ganancia (pérdida) neta que no afectan las
Actividades de Operación :
Depreciación 79035 77971 86056 82431 94242
Amortización de costos de emisión de deuda 4986 0
Amortización de activos intangibles 1711 -100 1630 1630 1630
Provisión para remediación y cierre de mina 1310 1698 180 358 239
Provisión por obsolescencia de materiales y suministros -71 -14 -525 203 778
Amortización de ingresos diferidos -243 0
Impuesto a la renta y participación de los trabajadores diferidos -54321 156664
Costo neto por retiro y/o venta de propiedad, planta y equipo 153 4062 24
Otros Ajustes -360 0
Cambios en los saldo de las cuentas de activos y pasivos de
operación
Disminución neta (aumento neto) de activos de operación
Cuentas por cobrar comerciales con terceros 31444 -16080 -2801 -16460 40261
Cuentas por cobrar comerciales con afiliadas 117470 -127519 -74147 91378 -119231
Crédito fiscal por impuesto general a las ventas -5759 7386 -2991 -66
Derivado implícito por la cotización del cobre 0 -64760 -68457 208474 -11569
Otras cuentas por cobrar -306 -5029 -8639 3405 -2449
Existencias -115185 1638 -42322 -26310 -19850
Otras cuentas por cobrar a largo plazo -12119
Existencias a largo plazo -48319
Gastos pagados por anticipado -3726 2587 -1878 -1049
Otros Ajustes -48752 -783 30,533 19,002
Aumento neto (disminución neta) de pasivos de operación
Cuentas por pagar comerciales 35596 -46192 27,578 -11,426 90404
Cuentas por pagar afiliadas -1695 -3678 1,132 -436 4666
Derivado implícito por la cotización del cobre 205269 -255035 -75257
Impuesto a la renta por pagar -46184 -8030 -327111 -626925 -465819
Participaciones de los trabajadores por pagar -7668 -43727 61,811 9,646 -43720
Pasivo no corriente de otras cuentas por pagar -758
Otras cuentas por pagar -7473 14064 19436 -109289 -3820
Efectivo y equivalente de efectivo proveniente de las
actividades de operación 903871 399589 1256941 1190745 644691
ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
Adiciones de inmuebles, maquinaria y equipo -133779 -91559 -122256 -195222 -600872
Ingreso por venta de maquinaria y equipo 42 227 37 262
Adiciones de intangibles -189
Efectivo y Equivalente al Efectivo utilizados en Actividades de
Inversión -133737 -91332 -122219 -195222 -600799
ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
Pago de dividendos -840000 -371610 -950000
Pago de prima de capital 0 -215000
Pago de obligaciones financieras -78750 0
Efectivo y Equivalente al Efectivo utilizados en las Actividades
de Financiamiento -918750 -586610 -950000 0 0
Disminución (Aumento) Neto de Efectivo y Equivalente al Efectivo en
el año -148616 -278353 184,722 995,523 43892
Efectivo y Equivalente al Efectivo al Inicio del Ejercicio 630360 481744 203,391 388,113 1383636
Efectivo y Equivalente al Efectivo al inicio del año 481744 203391 388113 1383636 1427528
Información adicional del estado de flujos de efectivo
Pago de impuesto a la renta 267849 207227
Pago de intereses 7853 0
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SAA
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Activos Base 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Activos Corrientes US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$
Efectivo y Equivalentes al
Efectivo 1,427,528 571,120 555,453 552,694 466,857 451,820 436,783 421,746 406,709 391,672 376,635
Cuentas por Cobrar
Comerciales 4,054 76,271 79,487 82,838 89,818 97,386 105,592 114,489 124,135 134,595 145,936
Otras Cuentas por Cobrar 28,408 28,670 28,934 29,200 29,469 29,741 30,015 30,291 30,570 30,852 31,136
Existencias 194,909 169,995 175,614 181,419 261,124 337,516 414,694 492,664 571,436 651,017 731,417
Otros activos 330,131 330,131 330,131 330,131 330,131 330,131 330,131 330,131 330,131 330,131 330,131
Total Activos Corrientes 1,985,030 1,176,186 1,169,618 1,176,282 1,177,400 1,246,594 1,317,214 1,389,321 1,462,982 1,538,267 1,615,255
Existencias a Largo Plazo 188,990 188,990 188,990 188,990 188,990 188,990 188,990 188,990 188,990 188,990 188,990
Otras Cuentas por Cobrar
Largo Plazo 63,964 64,362 64,762 65,164 65,570 65,977 66,387 66,800 67,215 67,633 68,054
Propiedades, Planta y Equipo 1,799,709 2,188,186 2,128,160 2,117,588 1,788,713 1,731,101 1,673,488 1,615,876 1,558,264 1,500,651 1,443,039
Activos Intangibles 5,078 5,078 5,078 5,078 5,078 5,078 5,078 5,078 5,078 5,078 5,078
Otros Activos
Total Activos No Corrientes 2,057,741 2,446,615 2,386,989 2,376,820 2,048,351 1,991,146 1,933,944 1,876,744 1,819,547 1,762,352 1,705,161
TOTAL DE ACTIVOS 4,042,771 3,622,802 3,556,608 3,553,103 3,225,750 3,237,740 3,251,158 3,266,065 3,282,529 3,300,620 3,320,416
Pasivos Corrientes
Otros Pasivos Financieros
Cuentas por Pagar
Comerciales 146,354 234,935 242,701 250,724 360,878 466,452 573,112 680,868 789,732 899,715 1,010,828
Impuestos y Participaciones 97,178 97,178 97,178 97,178 97,178 97,178 97,178 97,178 97,178 97,178 97,178
Otras Cuentas por Pagar 28,936 28,936 28,936 28,936 28,936 28,936 28,936 28,936 28,936 28,936 28,936
Total Pasivos Corrientes 272,468 361,049 368,815 376,838 486,992 592,566 699,226 806,982 915,846 1,025,829 1,136,942
Otros Pasivos Financieros
Otras Cuentas por Pagar 540 627 728 845 982 1,140 1,324 1,537 1,785 2,073 2,407
Pasivos por Impuestos
Diferidos 240,243 240,243 240,243 240,243 240,243 240,243 240,243 240,243 240,243 240,243 240,243
Provisiones y otros pasivos 79,812 89,563 100,505 112,783 126,562 142,025 159,376 178,847 200,697 225,216 252,731
Total Pasivos No Corrientes 320,595 330,433 341,476 353,872 367,787 383,408 400,943 420,627 442,725 467,532 495,381
Total Pasivos 593,063 691,482 710,291 730,710 854,779 975,974 1,100,169 1,227,610 1,358,571 1,493,361 1,632,323
Patrimonio
Capital Social 990,659 990,659 990,659 990,659 990,659 990,659 990,659 990,659 990,659 990,659 990,659
Reservas de Capital 198,132 198,132 198,132 198,132 198,132 198,132 198,132 198,132 198,132 198,132 198,132
Resultados Acumulados 2,260,917 1,742,529 1,657,526 1,633,602 1,182,181 1,072,975 962,198 849,665 735,167 618,468 499,302
Total Patrimonio 3,449,708 2,931,320 2,846,317 2,822,393 2,370,972 2,261,766 2,150,989 2,038,456 1,923,958 1,807,259 1,688,093
TOTAL PASIVO Y
PATRIMONIO 4,042,771 3,622,802 3,556,608 3,553,103 3,225,750 3,237,740 3,251,158 3,266,065 3,282,529 3,300,620 3,320,416
Estado de Situación Financiera – Proyectado
(Expresado en Miles de Dólares Americanos)
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Volcan Compañía Minera
SAA
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2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Total Ingresos Brutos 2,721,127 2,835,857 2,955,426 3,204,448 3,474,453 3,767,208 4,084,630 4,428,798 4,801,966 5,206,576
Costo de Producción 648,547 669,985 692,133 996,216 1,287,660 1,582,098 1,879,564 2,180,086 2,483,698 2,790,430
Margen Bruto 2,072,580 2,165,872 2,263,293 2,208,232 2,186,793 2,185,109 2,205,067 2,248,712 2,318,268 2,416,147
Margen Bruto (% sobre Ventas) 76.2% 76.4% 76.6% 68.9% 62.9% 58.0% 54.0% 50.8% 48.3% 46.4%
Gastos Venta y Distribución 99,989 104,205 108,599 117,749 127,670 138,428 150,092 162,738 176,451 191,318
Otros Gastos 20,533 21,399 22,301 24,180 26,218 28,427 30,822 33,419 36,235 39,288
Regalias Mineras - Ley N° 28258 98,070 102,643 107,389 93,806 83,357 75,681 70,009 66,432 65,535 64,902
Impuesto a la Mineria - Ley N° 29789 79,636 83,348 87,203 79,544 73,481 69,015 66,272 64,636 64,921 65,753
Depreciacion 60,026 60,026 60,572 57,612 57,612 57,612 57,612 57,612 57,612 57,612
Total Gastos 298,228 311,595 325,492 315,279 310,726 311,550 317,195 327,225 343,141 361,261
Utilidad Operativa 1,774,352 1,854,277 1,937,801 1,892,952 1,876,067 1,873,559 1,887,872 1,921,487 1,975,127 2,054,886
Margen Operativo (% sobre Ventas) 65.2% 65.4% 65.6% 59.1% 54.0% 49.7% 46.2% 43.4% 41.1% 39.5%
Impuesto a la Renta (30%) 514,298 538,275 563,169 550,602 545,536 544,784 549,078 559,162 575,254 599,182
Utilidad Neta 1,260,054 1,316,002 1,374,632 1,342,350 1,330,530 1,328,775 1,338,794 1,362,325 1,399,873 1,455,704
Utilidad Neta (% sobre Ventas) 46.3% 46.4% 46.5% 41.9% 38.3% 35.3% 32.8% 30.8% 29.2% 28.0%
Estado de Resultados - Proyectado
(Expresado en Miles de Dólares Americanos)
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Volcan Compañía Minera
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INPUTS CALCULO DE INGRESOS FUTUROS
PRECIOS COMEX Y LME PRECIO
2007 2008 2009 2010 2011 2012 FUTURO PROYECTADO
COBRE 3.23 3.16 2.35 3.43 4.01 3.61 3.05 3.27
MOLIBDENO 29.91 28.42 10.91 15.60 15.33 12.62 12.74 17.93
0.564921824 Desv. Estand
VOLUMENES DE VENTA (LIBRAS) 7.854530994 Desv. Estand
2007 2008 2009 2010 2011 2012
COBRE 585,840 706,821 667,301 654,377 656,825 588,721
MOLIBDENO 2,205 6,614 4,409 15,432 22,046 17,637
Promedio tasa
de crecimiento
Tasa de crecimiento -0.85% -2.02% 29.76% 3.50% -14.40% 3.20% 2.52% Correlacion x Tasa de crecimiento
200.01% -33.34% 250.01% 42.86% -20.00% 59.88% 4.23% Correlacion x Tasa de crecimiento
131.03% 9.27% Desv. Estand
VOLUMENES DE VENTA (US$) millones
2007 2008 2009 2010 2011 2012 Factor de Correlacion
datos cerro verdeCOBRE 1,772 1,757 1,721 2,234 2,312 1,979 0.789628413
MOLIBDENO 23 79 36 135 208 148 0.070720448
TOTAL EXPORTACIONES ANUALES (US$) millones
2008 2009 2010 2011 2012
estadistico 2013COBRE 7,277 5,934 8,870 10,711 10,483
MOLIBDENO 943 276 492 571 435
EVOLUCION TOTAL DE LAS EXPORTACIONES MINERALES 2204.6
TONELADAS METRICAS
2007 2008 2009 2010 2011 2012
estadistico 2013COBRE 1,121.9 1,243.1 1,246.2 1,253.5 1,257.2 1,372.0
MOLIBDENO 21.9 18.0 12.0 17.0 19.0 18.0
LIBRAS
2007 2008 2009 2010 2011 2012
COBRE 2,473,341 2,740,538 2,747,373 2,763,466 2,771,623 3,024,711
MOLIBDENO 48,281 39,683 26,455 37,478 41,887 39,683
10.80% 0.25% 0.59% 0.30% 9.13% 4.21% 3.33%
5.29% Desv. Estand
8.43%
HASTA 2015 (Aplicado los 3 primeros
años antes de la ampliacion)
DESDE 2017 EN ADELANTE (Debido a la ampliacion de la
Mina, se espera duplicar el nivel de ventas y produccion -
para ambos productos)
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PROYECCION DE INGRESOS POR PRODUCTO (USD$ )
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
COBRE 2,237,164 2,331,415 2,429,636 2,634,356 2,856,325 3,096,997 3,357,948 3,640,887 3,947,665 4,280,293
MOLIBDENO 412,091 429,543 447,734 485,459 526,364 570,715 618,803 670,943 727,476 788,773
TOTAL 2,649,254 2,760,957 2,877,370 3,119,815 3,382,689 3,667,712 3,976,751 4,311,829 4,675,141 5,069,066
PROYECCION DE VOLUMENES DE VENTA (LIBRAS)
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
COBRE 684,497 713,334 743,387 806,024 873,939 947,577 1,027,419 1,113,989 1,207,853 1,309,626
MOLIBDENO 22,980 23,953 24,967 27,071 29,352 31,825 34,507 37,414 40,567 43,985
TOTAL 707,476 737,287 768,354 833,095 903,291 979,402 1,061,926 1,151,403 1,248,419 1,353,610
EVOLUCION ANUAL DE VENTAS POR PAIS (EXPORTACIONES)
(USD,000) (%) (USD,000) (%) (USD,000) (%)
Asia 1,267,407 59.59% Asia 1,351,762 53.64% Asia 1,374,467 58.02%
America del Norte 91,859 4.32% America del Norte 209,241 8.30% America del Norte 219,320 9.26%
Latinoamérica, 389,613 18.32% Latinoamérica, 445,114 17.66% Latinoamérica, 291,993 12.33%
Europa 378,144 17.78% Europa 513,933 20.39% Europa 483,208 20.40%
Total 2,127,023 100.00% Total 2,520,050 100.00% Total 2,368,988 100.00%
(USD,000) (%) (USD,000) (%) (USD,000) (%)
Asia 998,454 56.81% Asia 1,071,574 58.37% º 1,071,478 59.71%
America del Norte 343,190 19.53% America del Norte 174,661 9.51% America del Norte 559,095 31.16%
Latinoamérica, 144,859 8.24% Latinoamérica, 307,194 16.73% Latinoamérica, 149,819 8.35%
Europa 271,007 15.42% Europa 282,482 15.39% Europa 14,167 0.79%
Total 1,757,510 100.00% Total 1,835,911 100.00% Total 1,794,559 100.00%
Valor en Ventas por País-2009 Valor en Ventas por País-2008 Valor en Ventas por País-2007
Valor en Ventas por País-2012 Valor en Ventas por País-2011 Valor en Ventas por País-2010
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CALCULO DE COSTO DE PRODUCCION
CASH COST - COSTO EFECTIVO OPERATIVO POR LIBRA DE COBRE PRODUCIDA
2007 2008 2009 2010 2011 2012Consumo de materia les y repuestos 111,702 262,129 248,447 276,297 315,518 362,382
Depreciación y amortización 90,368 80,746 77,871 87,686 84,061 95,872
Energía eléctrica 51,773 49,061 53,001 69,259 73,136
Mano de obra directa (a) 40,297 68,091 63,879 166,482 256,160 191,893 CASH COSTServicios prestados por terceros . 74,202 88,489 PROMEDIOServicios de Gerenciamiento . 20,003 18,210 1.0070
Variación de productos en proceso -2,084 -34,351 -19,336 -28,240 -19,121 -48,099
Variación de productos terminados -14,350 2,846 5,648 -10,649 1,597 -6,768 1.29
Otros costos 192,175 165,507 102,477 101,382 23,021 26,456
COSTO DE PRODUCCION 418,108 596,741 528,047 645,959 824,700 801,571 23.06% Desviacion Est.
PROMEDIO
2007 2008 2009 2010 2011 2012 CRECIMIENTO
CASH COST 0.69 0.83 0.77 0.93 1.22 1.29 1.03%
utilizado a partir
del 2016
PRODUCCION TOTAL DE MINERALES 3.31%
Utilizado los 4
primeros años de
la produccion
2007 2008 2009 2010 2011 2012 10.58% Desviacion Est.
COBRE 603,972 714,670 679,833 688,576 667,784 614,669
MOLIBDENO 785 3,397 2,035 7,635 10,492 8,779
TOTAL 604,757 718,067 681,867 696,210 678,276 623,448
Tasa de crecimiento 18.74% -5.04% 2.10% -2.58% -8.08%
COSTO EFECTIVO OPERATIVO DE PRODUCCION DE MINERALES
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
648,547 669,985 692,133 996,216 1,287,660 1,582,098 1,879,564 2,180,086 2,483,698 2,790,430
Produccion Adicional por Inversion en Proyectos
- - - 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
644,057 665,347 687,341 989,320 1,278,745 1,571,146 1,866,551 2,164,993 2,466,503 2,771,112
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SAA
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Flujo de caja Proyectado – escenario base (en miles de dólares)
SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A.
PROYECCION DE VOLUMENES DE VENTA (LIBRAS)
PRECIO
TENDENCIA RESERVAS DE COBRE PROYECTADO 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
3.27 COBRE 684,497 713,334 743,387 806,024 873,939 947,577 1,027,419 1,113,989 1,207,853 1,309,626
17.93 MOLIBDENO 22,980 23,953 24,967 27,071 29,352 31,825 34,507 37,414 40,567 43,985
PROYECCION DE INGRESOS POR PRODUCTO (USD$ )
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
COBRE 2,237,163.8 2,331,414.8 2,429,636.5 2,634,356.1 2,856,325.2 3,096,997.3 3,357,948.2 3,640,886.7 3,947,665.5 4,280,293.2
MOLIBDENO 412,090.6 429,542.5 447,733.5 485,459.2 526,363.7 570,714.8 618,802.8 670,942.8 727,476.0 788,772.6
TOTAL 2,649,254.4 2,760,957.3 2,877,370.0 3,119,815.3 3,382,688.9 3,667,712.0 3,976,751.1 4,311,829.5 4,675,141.4 5,069,065.8
PRODUCCION TOTAL DE MINERALES
Produccion Adicional por Inversion en Proyectos
CASH COST - - - 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257
PROMEDIO 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
1.0070 TOTAL PROD 644,057 665,347 687,341 989,320 1,278,745 1,571,146 1,866,551 2,164,993 2,466,503 2,771,112
1.29 COSTO EFECTIVO OPERATIVO DE PRODUCCION DE MINERALES
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
TOTAL COSTO PRODUC 648,547 669,985 692,133 996,216 1,287,660 1,582,098 1,879,564 2,180,086 2,483,698 2,790,430
Miles de dólares (USD)
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Flujo de caja Proyectado – escenario base (en miles de dólares)
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Ingresos Totales 2,649,254.4 2,760,957.3 2,877,370.0 3,119,815.3 3,382,688.9 3,667,712.0 3,976,751.1 4,311,829.5 4,675,141.4 5,069,065.8
Costo Produccion (648,546.7) (669,985.5) (692,133.0) (996,216.4) (1,287,659.6) (1,582,098.4) (1,879,563.6) (2,180,086.2) (2,483,697.6) (2,790,429.8)
GASTOS OPERACIONALES
Gastos de Ventas Promedio Anual 3.67% ventas Margen bruto 2,000,707.7 2,090,971.8 2,185,237.0 2,123,599.0 2,095,029.3 2,085,613.6 2,097,187.5 2,131,743.3 2,191,443.8 2,278,636.0
Gastos de Ventas y Distrib. (97,348.1) (101,452.7) (105,730.3) (114,639.1) (124,298.5) (134,771.8) (146,127.6) (158,440.2) (171,790.3) (186,265.3)
Gastos de Administracion Prom Anual 0.00% ventas - - - - - - - - - -
Otros Gastos Operativos (19,990.9) (20,833.8) (21,712.2) (23,541.7) (25,525.3) (27,676.0) (30,008.0) (32,536.4) (35,277.9) (38,250.4)
Gastos Operativos Prom Anual 0.75% ventas EBITDA 1,883,368.7 1,968,685.3 2,057,794.5 1,985,418.2 1,945,205.5 1,923,165.8 1,921,051.9 1,940,766.6 1,984,375.5 2,054,120.3
Depreciación (60,026.2) (60,026.2) (60,571.6) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4)
INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO EBIT 1,823,342.6 1,908,659.2 1,997,222.9 1,927,805.8 1,887,593.1 1,865,553.4 1,863,439.5 1,883,154.2 1,926,763.1 1,996,507.9
PPI Regalias Mineras - Ley N° 28258 (93,160.6) (97,519.8) (102,044.8) (88,486.3) (78,335.1) (70,517.9) (83,668.4) (61,579.1) (58,766.3) (57,898.7)
Promedio 94.36 Costo de Produccion Imp. Especial a la Mineria - Ley N° 29789 (76,088.1) (79,648.3) (83,344.1) (75,570.0) (69,463.4) (64,921.3) (62,052.5) (60,449.3) (59,537.0) (60,294.5)
PPC Impuesto a la Renta (496,228.1) (519,447.3) (543,550.2) (529,124.9) (521,938.4) (519,034.3) (515,315.6) (528,337.8) (542,538.0) (563,494.4)
Promedio 10.09 ventas Depreciación 60,026.2 60,026.2 60,571.6 57,612.4 57,612.4 57,612.4 57,612.4 57,612.4 57,612.4 57,612.4
PPP NOPAT 1,217,891.8 1,272,069.9 1,328,855.4 1,292,237.1 1,275,468.6 1,268,692.3 1,260,015.4 1,290,400.5 1,323,534.3 1,372,432.6
Promedio 130.41 Costo de Produccion CAPEX Mantenimiento (127,470.8) (127,470.8) (141,634.3) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2)
CAPEX Expansion (450,000.0) (450,000.0) (500,000.0) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6)
Efectivo 0.26 Activos Fijos Inv k de w (580,436.0) 14,682.7 1,713.9 109,489.8 36,851.6 36,530.7 36,160.6 35,736.9 35,254.8 34,709.2
Perpetuidad 15,321,714
Base de calculo Año 360 dias
FCF 59,985.0 709,281.8 688,935.1 1,108,195.0 1,018,788.4 1,011,691.3 1,002,644.2 1,032,605.6 1,065,257.3 16,435,324.6
Perpetuidad
Crecimiento de Largo Plazo 1.50%
CCPP 9.19%
Proyec. Crecimiento CAPEX -Anual 228,738 VAN 11,569,472.51 Valor de la empresa
Pasivo LP 0
Activo fijo al 31.12.2011 2,498,175 Valor patrimonio 11,569,472.51 Valor para los accionistas - Market Cap
Depreciación al 31.12.2011 (699,963) Nro Acciones 350,056,012
Activo fijo neto al 31.12.2012 1,798,212 Valor por Accion 33.05
Depreciación Promedio Anual % Años Margen Operativo 36.89%
Planta 14.5% 13
SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A.
FLUJO DE CAJA LIBRE
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Volcan Compañía Minera
SAA
29
Cuentas por cobrar 74,256.33 77,387.26 80,650.21 87,445.75 94,813.87 102,802.82 111,464.92 120,856.88 131,040.20 142,081.57
Inventarios 169,994.60 175,614.06 181,419.28 261,124.47 337,516.47 414,693.66 492,664.10 571,435.95 651,017.44 731,416.91
Tasa Depreciacion Capex % Años Efectivo 571,119.93 555,453.01 552,693.80 466,856.96 451,820.04 436,783.11 421,746.18 406,709.26 391,672.33 376,635.41
Infraestructura 3% 33 Cuentas por pagar 234,934.81 242,700.98 250,723.87 360,877.51 466,452.28 573,112.18 680,868.38 789,732.13 899,714.82 1,010,827.95
Maquinaria y equipos 10% 10 Fondo de maniobra 580,436.05 565,753.35 564,039.42 454,549.67 417,698.10 381,167.41 345,006.83 309,269.96 274,015.16 239,305.92
Inversiones (580,436.05) 14,682.70 1,713.93 109,489.75 36,851.57 36,530.69 36,160.58 35,736.87 35,254.80 34,709.24
Tasa Impositiva 30.0%
Activo Fijo bruto al 31.12.2011 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0
Calculo de CCPP Nuevos Activos Fijos 450,000.0 450,000.0 500,000.0 228,737.6 228,737.6 228,737.6 228,737.6 228,737.6 228,737.6 228,737.6
Costo de la deuda (antes de impuesto) 0.0% Total Activos Fijos 2,498,175.0 2,948,175.0 2,948,175.0 2,998,175.0 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6
Costo de la deuda (despues imp) 0.0% Depreciacion acumulada al 31.12.2012(699,963.0) (699,963.0) (759,989.2) (820,015.3) (880,587.0) (938,199.4) (995,811.8) (1,053,424.2) (1,111,036.5) (1,168,648.9) (1,226,261.3)
Riesgo País 1.22% Depreciacion Activos al 31.12.201x (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1)
Beta desapalancada 1.07 Depreciación Activos Nuevos (4,909.1) (4,909.1) (5,454.5) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3)
Beta apalancado 1.36 Activos fijos Neto al final del ejercicio1,798,212.0 2,188,185.8 2,128,159.7 2,117,588.0 1,788,713.2 1,731,100.8 1,673,488.4 1,615,876.1 1,558,263.7 1,500,651.3 1,443,038.9
Rf 2.8%
Prima de mercado 3.8% Pago financiamiento de los prestamos por vencer
Retorno del accionista 9.2%
Pasivo Honeroso 0.00%
Patrimonio 100.0%
Activos operativos 1,798,212.0 2,768,621.9 2,693,913.0 2,681,627.5 2,243,262.9 2,148,798.9 2,054,655.9 1,960,882.9 1,867,533.6 1,774,666.4 1,682,344.8
ROA de laempresa 34.60%
Margen Operativo 45.97% 46.07% 46.18% 41.42% 37.71% 34.59% 31.68% 29.93% 28.31% 27.07%
Numero de Acciones de la Empresa
Tipo Codigo Nro ROI promedio 61.1% 58.9% 62.6% 66.2% 72.5% 74.5% 76.6% 81.3% 86.5% 93.2%
Acciones Comunes 350,056,012 ROIC 44.0% 47.2% 49.6% 57.6% 59.4% 61.7% 64.3% 69.1% 74.6% 81.6%
CFROI 86.1% 92.5% 97.2% 111.0% 112.4% 114.9% 118.9% 124.5% 132.2% 142.3%
350,056,012 Economic Profit 963,425.78 1,024,470.39 1,082,385.07 1,086,057.12 1,077,970.91 1,079,847.42 1,079,789.18 1,118,754.11 1,160,423.41 1,217,807.10
EVA 963,425.78 1,024,470.39 1,082,385.07 1,086,057.12 1,077,970.91 1,079,847.42 1,079,789.18 1,118,754.11 1,160,423.41 1,217,807.10
RIESGO VARIABLES
VAN ENTRE 10,000,000 15,000,000
Cobertura financiera
EBITDA / Intereses -
NOPAT / Intereses -
Calculo Regalia Mineras - Ley 28258
Utilidad Operativa 1,823,342.6 1,908,659.2 1,997,222.9 1,927,805.8 1,887,593.1 1,865,553.4 1,863,439.5 1,883,154.2 1,926,763.1 1,996,507.9
% de Utilidad operativa 69% 69% 69% 62% 56% 51% 47% 44% 41% 39%
Tasa Efectiva de la Regalia 5.11% 5.11% 5.11% 4.59% 4.15% 3.78% 4.49% 3.27% 3.05% 2.90%
Regalia a Pagar 93,161 97,520 102,045 88,486 78,335 70,518 83,668 61,579 58,766 57,899
Calculo Impuesto Especial a la Mineria - Ley 29789
Utilidad Operativa 1,823,342.6 1,908,659.2 1,997,222.9 1,927,805.8 1,887,593.1 1,865,553.4 1,863,439.5 1,883,154.2 1,926,763.1 1,996,507.9
% de Utilidad operativa 69% 69% 69% 62% 56% 51% 47% 44% 41% 39%
Tasa Efectiva - Impuesto Especial 4.17% 4.17% 4.17% 3.92% 3.68% 3.48% 3.33% 3.21% 3.09% 3.02%
Impuesto Especial a Pagar 76,088.09 79,648.35 83,344.11 75,569.99 69,463.43 64,921.26 62,052.54 60,449.25 59,536.98 60,294.54
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Volcan Compañía Minera
SAA
30
ANALISIS SENSIBILIDAD - VARIABLES
INCREMENTO CASH COST VAN VALOR ACCION VAN M. OPERATIVO
11,569,472.51 33.05 11,569,472.51 0.37
1.0000 0 11,663,881.00 33.32 3.20 0 11,049,881.9 36.51%
1.0050 0 11,599,031.53 33.13 3.30 0 11,809,733.1 37.08%
1.0070 0 11,569,041.62 33.05 3.27 0 11,582,656.0 36.90%
1.1000 0 10,240,164.35 29.25 3.45 0.00 12,967,463.1 37.96%
1.2000 0 8,796,245.82 25.13 3.48 0.00 13,201,799.8 38.12%
VAN VALOR ACCION VAN M. OPERATIVO
11,569,472.51 33.05 11,569,472.5 36.89%
0.80% 0 11,038,934.5 31.53 16.80 0 11,279,897.7 36.70%
1.00% 0 11,181,263.9 31.94 17.00 0 11,332,037.8 36.74%
1.50% 0 11,569,472.5 33.05 17.93 0 11,568,713.5 36.89%
2.00% 0.00 12,011,666.0 34.31 18.50 0.00 11,710,730.2 37.01%
3.00% 0.00 13,110,326.0 37.45 19.00 0.00 11,842,717.7 37.11%
INCREMENTO PRECIO MOLIBDENOINCREMENTO PERPETUIDAD
INCREMENTO PRECIO COBRE
0.9000
0.9500
1.0000
1.0500
1.1000
1.1500
1.2000
1.2500
-
2,000,000
4,000,000
6,000,000
8,000,000
10,000,000
12,000,000
14,000,000
1 2 3 4 5
VAN Cash Cost
3.05
3.10
3.15
3.20
3.25
3.30
3.35
3.40
3.45
3.50
3.55
9,500,000.0
10,000,000.0
10,500,000.0
11,000,000.0
11,500,000.0
12,000,000.0
12,500,000.0
13,000,000.0
13,500,000.0
1 2 3 4 5
VAN Precio Cobre
0.00%
0.50%
1.00%
1.50%
2.00%
2.50%
3.00%
3.50%
10,000,000.0
10,500,000.0
11,000,000.0
11,500,000.0
12,000,000.0
12,500,000.0
13,000,000.0
13,500,000.0
1 2 3 4 5
VAN Perpetuidad
15.50
16.00
16.50
17.00
17.50
18.00
18.50
19.00
19.50
10,900,000.0
11,000,000.0
11,100,000.0
11,200,000.0
11,300,000.0
11,400,000.0
11,500,000.0
11,600,000.0
11,700,000.0
11,800,000.0
11,900,000.0
1 2 3 4 5
VAN Precio Molibdeno
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Volcan Compañía Minera
SAA
31
Flujo de caja proyectado –RIESGOS (en miles de dólares)
% Crecimiento Cobre
4.21%
8.43% PROYECCION DE VOLUMENES DE VENTA (LIBRAS)
TENDENCIA RESERVAS DE COBRE 5.29% Desv. Estand. 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
COBRE 698,279 724,235 813,868 819,786 912,992 998,385 1,029,399 1,188,304 1,328,944 1,428,205
% Crecimiento Molibdeno MOLIBDENO 23,114 21,078 20,851 22,950 24,337 24,279 25,948 27,428 28,524 34,547
4.23%
PROYECCION DE INGRESOS POR PRODUCTO (USD$ )
9.27% Desv. Estand.
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
COBRE 2,015,795.6 2,555,734.7 3,052,710.6 2,989,545.2 2,629,647.0 2,034,446.5 3,987,657.0 5,109,521.4 4,233,537.0 4,626,389.9
PRECIO MOLIBDENO 775,546.3 271,355.9 407,384.2 793,388.4 600,593.7 503,943.2 660,616.6 246,376.7 365,890.1 639,036.0
PROYECTADO TOTAL 2,791,341.9 2,827,090.5 3,460,094.8 3,782,933.6 3,230,240.7 2,538,389.7 4,648,273.6 5,355,898.1 4,599,427.0 5,265,426.0
3.27 Media
17.93 Media
PRODUCCION TOTAL DE MINERALES
0.56 Desv. Estand.
7.85 Desv. Estand. Produccion Adicional por Inversion en Proyectos
- - - 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257 PROMEDIO
CASH COST 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 CRECIMIENTO
PROMEDIO TOTAL PROD 601,838 638,232 638,960 997,457 1,332,233 1,738,347 1,755,685 1,645,088 1,841,610 2,234,788 1.03% utilizado a partir del 2016
1.0070
COSTO EFECTIVO OPERATIVO DE PRODUCCION DE MINERALES 3.31% Utilizado los 4 primeros años de la produccion
1.29
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 10.58% Desv. Estand.
23.06% Desv. Estand. TOTAL COSTO PRODUC 455,802 680,761 444,450 1,228,569 1,256,930 2,146,752 1,821,006 2,049,754 1,436,362 2,091,958
SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A.
Miles de dólares (USD)
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Volcan Compañía Minera
SAA
32
Flujo de caja proyectado –RIESGOS (en miles de dólares)
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Ingresos Totales 2,791,341.9 2,827,090.5 3,460,094.8 3,782,933.6 3,230,240.7 2,538,389.7 4,648,273.6 5,355,898.1 4,599,427.0 5,265,426.0
Costo Produccion (455,801.5) (680,760.5) (444,450.2) (1,228,569.1) (1,256,929.9) (2,146,751.7) (1,821,006.5) (2,049,753.9) (1,436,362.1) (2,091,958.1)
GASTOS OPERACIONALES
Gastos de Ventas Promedio Anual 3.67% ventas Margen bruto 2,335,540.4 2,146,330.0 3,015,644.6 2,554,364.5 1,973,310.8 391,637.9 2,827,267.1 3,306,144.2 3,163,065.0 3,173,467.9
0.42% Desv Estandar Gastos de Ventas y Distrib. (109,314.5) (109,223.6) (126,739.7) (142,864.0) (118,298.3) (101,594.9) (166,126.3) (209,390.8) (173,273.6) (219,729.0)
Gastos de Administracion Prom Anual 0.00% ventas - - - - - - - - - -
Otros Gastos Operativos (7,139.3) (14,453.5) (4,856.8) (50,358.8) (23,503.3) (8,948.0) (41,923.2) (56,815.3) (4,587.8) (51,707.1)
Gastos Operativos Prom Anual 0.75% ventas EBITDA 2,219,086.5 2,022,652.9 2,884,048.1 2,361,141.7 1,831,509.1 281,095.0 2,619,217.6 3,039,938.1 2,985,203.5 2,902,031.7
0.50% Desv Estandar Depreciación (60,026.2) (60,026.2) (60,571.6) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4)
INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO EBIT 2,159,060.4 1,962,626.7 2,823,476.5 2,303,529.3 1,773,896.7 223,482.6 2,561,605.2 2,982,325.7 2,927,591.1 2,844,419.3
PPI Regalias Mineras - Ley N° 28258 (123,095.2) (100,277.1) (169,333.3) (104,119.5) (72,197.6) (2,234.8) (104,257.3) (123,766.5) (138,767.8) (113,776.8)
Promedio 94.36 Costo de Produccion Imp. Especial a la Mineria - Ley N° 29789 (96,315.7) (81,900.4) (131,037.5) (89,376.9) (64,569.8) (4,469.7) (93,242.4) (109,749.6) (116,810.9) (102,399.1)
PPC Impuesto a la Renta (581,894.8) (534,134.7) (756,931.7) (633,009.9) (491,138.8) (65,033.4) (709,231.6) (824,642.9) (801,603.7) (788,473.0)
Promedio 10.09 ventas Depreciación 60,026.2 60,026.2 60,571.6 57,612.4 57,612.4 57,612.4 57,612.4 57,612.4 57,612.4 57,612.4
PPP NOPAT 1,417,780.8 1,306,340.6 1,826,745.6 1,534,635.4 1,203,602.9 209,357.1 1,712,486.2 1,981,779.1 1,928,021.1 1,897,382.8
Promedio 130.41 Costo de Produccion CAPEX Mantenimiento (127,470.8) (127,470.8) (141,634.3) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2)
CAPEX Expansion (450,000.0) (450,000.0) (500,000.0) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6)
Efectivo 0.26 Activos Fijos Inv k de w (603,718.6) 37,190.5 (38,645.6) 155,303.3 33,368.3 123,528.5 (76,718.8) 18,107.7 (25,179.9) 62,015.6
Perpetuidad 22,502,202
Base de calculo Año 360 dias
FCF 236,591.4 766,060.2 1,146,465.7 1,396,406.9 943,439.4 39,353.8 1,342,235.7 1,706,355.1 1,609,309.4 24,168,068.7
Perpetuidad
Crecimiento de Largo Plazo 1.50%
CCPP 9.19%
Proyec. Crecimiento CAPEX -Anual 228,738 VAN 15,683,970.87 Valor de la empresa
Pasivo LP 0
Activo fijo al 31.12.2011 2,498,175 Valor patrimonio 15,683,970.87 Valor para los accionistas - Market Cap
Depreciación al 31.12.2011 (699,963) Nro Acciones 350,056,012
Activo fijo neto al 31.12.2012 1,798,212 Valor por Accion 44.80
Depreciación Promedio Anual % Años Margen Operativo 38.77%
Planta 14.5% 13
SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A.
FLUJO DE CAJA LIBRE
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Volcan Compañía Minera
SAA
33
Cuentas por cobrar 78,238.92 79,240.92 96,983.49 106,032.39 90,540.88 71,148.89 130,287.12 150,121.23 128,917.99 147,585.37
Inventarios 119,472.97 178,438.37 116,497.61 322,027.89 329,461.73 562,698.45 477,315.34 537,273.75 376,493.80 548,336.15
Tasa Depreciacion Capex % Años Efectivo 571,119.93 555,453.01 552,693.80 466,856.96 451,820.04 436,783.11 421,746.18 406,709.26 391,672.33 376,635.41
Infraestructura 3% 33 Cuentas por pagar 165,113.24 246,604.22 161,001.25 445,046.85 455,320.52 777,656.79 659,656.19 742,519.51 520,319.47 757,807.90
Maquinaria y equipos 10% 10 Fondo de maniobra 603,718.58 566,528.09 605,173.64 449,870.38 416,502.12 292,973.65 369,692.46 351,584.72 376,764.66 314,749.03
Inversiones (603,718.58) 37,190.49 (38,645.56) 155,303.26 33,368.26 123,528.47 (76,718.80) 18,107.73 (25,179.93) 62,015.63
Tasa Impositiva 30.0%
Activo Fijo bruto al 31.12.2011 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0
Calculo de CCPP Nuevos Activos Fijos 450,000.0 450,000.0 500,000.0 228,737.6 228,737.6 228,737.6 228,737.6 228,737.6 228,737.6 228,737.6
Costo de la deuda (antes de impuesto) 0.0% Total Activos Fijos 2,498,175.0 2,948,175.0 2,948,175.0 2,998,175.0 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6
Costo de la deuda (despues imp) 0.0% Depreciacion acumulada al 31.12.2012(699,963.0) (699,963.0) (759,989.2) (820,015.3) (880,587.0) (938,199.4) (995,811.8) (1,053,424.2) (1,111,036.5) (1,168,648.9) (1,226,261.3)
Riesgo País 1.22% Depreciacion Activos al 31.12.201x (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1)
Beta desapalancada 1.07 Depreciación Activos Nuevos (4,909.1) (4,909.1) (5,454.5) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3)
Beta apalancado 1.36 Activos fijos Neto al final del ejercicio1,798,212.0 2,188,185.8 2,128,159.7 2,117,588.0 1,788,713.2 1,731,100.8 1,673,488.4 1,615,876.1 1,558,263.7 1,500,651.3 1,443,038.9
Rf 2.8%
Prima de mercado 3.8% Pago financiamiento de los prestamos por vencer
Retorno del accionista 9.2%
Pasivo Honeroso 0.00%
Patrimonio 100.0%
Activos operativos 1,798,212.0 2,791,904.4 2,694,687.7 2,722,761.7 2,238,583.6 2,147,603.0 1,966,462.1 1,985,568.5 1,909,848.4 1,877,415.9 1,757,787.9
ROA de laempresa 34.60%
Margen Operativo 50.79% 46.21% 52.79% 40.57% 37.26% 8.25% 36.84% 37.00% 41.92% 36.03%
Numero de Acciones de la Empresa
Tipo Codigo Nro ROI promedio 71.1% 60.5% 86.1% 78.6% 68.4% 12.3% 104.1% 124.9% 126.1% 128.9%
Acciones Comunes 350,056,012 ROIC 50.8% 48.5% 67.1% 68.6% 56.0% 10.6% 86.2% 103.8% 102.7% 107.9%
CFROI 101.4% 95.0% 136.2% 132.0% 105.8% 16.8% 162.1% 195.1% 198.9% 201.1%
350,056,012 Economic Profit 1,161,174.81 1,058,669.85 1,576,494.54 1,328,885.54 1,006,215.13 28,618.13 1,529,991.17 1,806,243.58 1,755,466.42 1,735,823.24
EVA 1,161,174.81 1,058,669.85 1,576,494.54 1,328,885.54 1,006,215.13 28,618.13 1,529,991.17 1,806,243.58 1,755,466.42 1,735,823.24
Cobertura financiera
EBITDA / Intereses -
NOPAT / Intereses -
Calculo Regalia Mineras - Ley 28258
Utilidad Operativa 2,159,060.4 1,962,626.7 2,823,476.5 2,303,529.3 1,773,896.7 223,482.6 2,561,605.2 2,982,325.7 2,927,591.1 2,844,419.3
% de Utilidad operativa 77% 69% 82% 61% 55% 9% 55% 56% 64% 54%
Tasa Efectiva de la Regalia 5.70% 5.11% 6.00% 4.52% 4.07% 1.00% 4.07% 4.15% 4.74% 4.00%
Regalia a Pagar 123,095 100,277 169,333 104,120 72,198 2,235 104,257 123,767 138,768 113,777
Calculo Impuesto especial a la Mineria - Ley 29789
Utilidad Operativa 2,159,060.4 1,962,626.7 2,823,476.5 2,303,529.3 1,773,896.7 223,482.6 2,561,605.2 2,982,325.7 2,927,591.1 2,844,419.3
% de Utilidad operativa 77% 69% 82% 61% 55% 9% 55% 56% 64% 54%
Tasa Efectiva - Impuesto Especial 4.46% 4.17% 4.64% 3.88% 3.64% 2.00% 3.64% 3.68% 3.99% 3.60%
Impuesto Especial a Pagar 96,315.68 81,900.41 131,037.54 89,376.94 64,569.84 4,469.65 93,242.43 109,749.59 116,810.89 102,399.10
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Volcan Compañía Minera
SAA
34
ANALISIS SENSIBILIDAD - VARIABLES
INCREMENTO CASH COST VAN M. OPERATIVO VAN M. OPERATIVO
15,683,970.87 38.77% 15,683,970.87 38.77%
1.0050 0 (74,275.69) 30.93% 3.20 0 19,694,792.1 38.70%
1.0060 0 17,825,795.69 37.03% 3.30 0 4,793,290.2 30.21%
1.0070 0 13,169,752.89 38.58% 3.37 0 10,673,558.4 35.98%
1.1000 0 13,644,694.34 38.29% 3.45 0.00 11,812,866.5 35.70%
1.2000 0 19,508,824.64 38.30% 3.48 0.00 16,934,635.1 39.25%
VAN M. OPERATIVO VAN M. OPERATIVO
15,683,970.87 38.77% 15,683,970.9 38.77%
0.80% 0 7,869,489.4 38.49% 16.80 0 5,608,250.2 33.79%
1.00% 0 12,585,227.8 34.17% 17.00 0 9,940,709.5 35.37%
1.50% 0 6,274,206.5 32.27% 17.93 0 8,574,152.9 28.74%
2.00% 0.00 12,477,203.2 35.27% 17.50 0.00 20,407,345.4 37.08%
3.00% 0.00 14,988,997.5 39.37% 18.00 0.00 18,466,018.5 41.79%
INCREMENTO PRECIO COBRE
INCREMENTO PERPETUIDAD INCREMENTO PRECIO MOLIBDENO
0.9000
0.9500
1.0000
1.0500
1.1000
1.1500
1.2000
1.2500
(5,000,000)
-
5,000,000
10,000,000
15,000,000
20,000,000
25,000,000
1 2 3 4 5
VAN Cash Cost
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Volcan Compañía Minera
SAA
35
ANALISIS DE RIESGO FLUCTUACION DEL VAN
15,683,971
1 8,390,043 Columna1
2 9,727,313
3 21,931,240 Media 6493531.179
4 13,241,203 Error típico 275482.1334
5 9,100,252 Mediana 6484953.355
6 9,676,390 Moda #N/A
7 12,066,909 Desviación estándar 6159967.769
8 4,788,169 Varianza de la muestra 3.79452E+13
9 9,711,458 Curtosis 0.623712099
10 10,305,681 Coeficiente de asimetría -0.038781168
11 20,859,532 Rango 41569185.27
12 10,274,728 Mínimo -12,357,035
13 19,018,644 Máximo 29,212,150
14 12,481,851 Suma 3246765589
15 17,746,812 Cuenta 500
16 4,698,634 Nivel de confianza(95.0%) 541247.8212
17 12,729,925
18 16,548,147
19 14,823,131 Z PROBABILIDAD
20 20,526,039 -5,000,000 -1.865842746 3.10%
21 7,322,263 -2,000,000 -1.378827211 8.40%
22 13,044,088 - -1.054150187 14.59%
23 13,412,457 11,500,000 0.812742698 79.18%
24 16,890,157 14,000,000 1.218588977 88.85%
25 14,202,788 18,000,000 1.867943024 96.91%
26 22,599,290 20,000,000 2.192620047 98.58%
27 13,752,041 22,000,000 2.517297071 99.41%
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Volcan Compañía Minera
SAA
36
Flujo de caja proyectado – Escenario Optimista (en miles de dólares)
PROYECCION DE VOLUMENES DE VENTA (LIBRAS)
PRECIO PROY
TENDENCIA RESERVAS DE COBRE INC. 20% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
3.92 COBRE 684,497 713,334 743,387 806,024 873,939 947,577 1,027,419 1,113,989 1,207,853 1,309,626
21.52 MOLIBDENO 22,980 23,953 24,967 27,071 29,352 31,825 34,507 37,414 40,567 43,985
PROYECCION DE INGRESOS POR PRODUCTO (USD$ )
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
COBRE 2,684,596.5 2,797,697.7 2,915,563.8 3,161,227.3 3,427,590.2 3,716,396.7 4,029,537.9 4,369,064.1 4,737,198.5 5,136,351.8
MOLIBDENO 494,508.7 515,451.0 537,280.2 582,551.1 631,636.5 684,857.7 742,563.4 805,131.3 872,971.1 946,527.1
TOTAL 3,179,105.3 3,313,148.7 3,452,844.0 3,743,778.4 4,059,226.7 4,401,254.5 4,772,101.3 5,174,195.4 5,610,169.7 6,082,878.9
PRODUCCION TOTAL DE MINERALES
Produccion Adicional por Inversion en Proyectos
CASH COST - - - 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257
PROMEDIO 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
1.0070 TOTAL PROD 644,057 665,347 687,341 989,320 1,278,745 1,571,146 1,866,551 2,164,993 2,466,503 2,771,112
1.29 COSTO EFECTIVO OPERATIVO DE PRODUCCION DE MINERALES
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
TOTAL COSTO PRODUC 648,547 669,985 692,133 996,216 1,287,660 1,582,098 1,879,564 2,180,086 2,483,698 2,790,430
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Volcan Compañía Minera
SAA
37
Flujo de caja proyectado – Escenario Optimista (en miles de dólares)
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Ingresos Totales 3,179,105.3 3,313,148.7 3,452,844.0 3,743,778.4 4,059,226.7 4,401,254.5 4,772,101.3 5,174,195.4 5,610,169.7 6,082,878.9
Costo Produccion (648,546.7) (669,985.5) (692,133.0) (996,216.4) (1,287,659.6) (1,582,098.4) (1,879,563.6) (2,180,086.2) (2,483,697.6) (2,790,429.8)
GASTOS OPERACIONALES
Gastos de Ventas Promedio Anual 3.67% ventas Margen bruto 2,530,558.6 2,643,163.3 2,760,711.1 2,747,562.0 2,771,567.1 2,819,156.1 2,892,537.7 2,994,109.2 3,126,472.0 3,292,449.1
Gastos de Ventas y Distrib. (116,817.8) (121,743.2) (126,876.4) (137,566.9) (149,158.2) (161,726.2) (175,353.2) (190,128.3) (206,148.4) (223,518.3)
Gastos de Administracion Prom Anual 0.00% ventas - - - - - - - - - -
Otros Gastos Operativos (23,989.1) (25,000.5) (26,054.7) (28,250.0) (30,630.3) (33,211.2) (36,009.6) (39,043.7) (42,333.5) (45,900.5)
Gastos Operativos Prom Anual 0.75% ventas EBITDA 2,389,751.8 2,496,419.5 2,607,780.0 2,581,745.1 2,591,778.5 2,624,218.6 2,681,175.0 2,764,937.2 2,877,990.1 3,023,030.3
Depreciación (60,026.2) (60,026.2) (60,571.6) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4)
INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO EBIT 2,329,725.6 2,436,393.3 2,547,208.4 2,524,132.7 2,534,166.1 2,566,606.2 2,623,562.6 2,707,324.8 2,820,377.7 2,965,417.9
PPI Regalias Mineras - Ley N° 28258 (125,929.4) (133,498.1) (139,570.0) (125,230.6) (116,318.2) (110,364.1) (106,779.0) (104,502.7) (104,354.0) (107,644.7)
Promedio 94.36 Costo de Produccion Imp. Especial a la Mineria - Ley N° 29789 (100,574.3) (106,056.2) (110,880.0) (103,514.7) (99,339.3) (96,504.4) (95,497.7) (95,297.8) (97,021.0) (100,824.2)
PPC Impuesto a la Renta (630,966.6) (659,051.7) (689,027.5) (688,616.2) (695,552.6) (707,921.3) (726,385.8) (752,257.3) (785,700.8) (827,084.7)
Promedio 10.09 ventas Depreciación 60,026.2 60,026.2 60,571.6 57,612.4 57,612.4 57,612.4 57,612.4 57,612.4 57,612.4 57,612.4
PPP NOPAT 1,532,281.5 1,597,813.5 1,668,302.5 1,664,383.6 1,680,568.4 1,709,428.8 1,752,512.5 1,812,879.4 1,890,914.3 1,987,476.7
Promedio 130.41 Costo de Produccion CAPEX Mantenimiento (127,470.8) (127,470.8) (141,634.3) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2)
CAPEX Expansion (450,000.0) (450,000.0) (500,000.0) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6)
Efectivo 0.26 Activos Fijos Inv k de w (595,287.3) 14,056.5 1,061.3 108,130.6 35,377.9 34,932.9 34,428.2 33,858.5 33,218.1 32,501.0
Perpetuidad 23,289,859
Base de calculo Año 360 dias
FCF 359,523.4 1,034,399.2 1,027,729.6 1,478,982.4 1,422,414.6 1,450,830.0 1,493,408.9 1,553,206.1 1,630,600.7 25,016,304.6
Perpetuidad
Crecimiento de Largo Plazo 1.50%
CCPP 9.19%
Proyec. Crecimiento CAPEX -Anual 228,738 VAN 17,497,542.84 Valor de la empresa
Pasivo LP 0
Activo fijo al 31.12.2011 2,498,175 Valor patrimonio 17,497,542.84 Valor para los accionistas - Market Cap
Depreciación al 31.12.2011 (699,963) Nro Acciones 350,056,012
Activo fijo neto al 31.12.2012 1,798,212 Valor por Accion 49.98
Depreciación Promedio Anual % Años Margen Operativo 40.76%
Planta 14.5% 13
SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A.
FLUJO DE CAJA LIBRE
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Volcan Compañía Minera
SAA
38
Cuentas por cobrar 89,107.59 92,864.72 96,780.26 104,934.90 113,776.64 123,363.39 133,757.91 145,028.26 157,248.25 170,497.88
Inventarios 169,994.60 175,614.06 181,419.28 261,124.47 337,516.47 414,693.66 492,664.10 571,435.95 651,017.44 731,416.91
Tasa Depreciacion Capex % Años Efectivo 571,119.93 555,453.01 552,693.80 466,856.96 451,820.04 436,783.11 421,746.18 406,709.26 391,672.33 376,635.41
Infraestructura 3% 33 Cuentas por pagar 234,934.81 242,700.98 250,723.87 360,877.51 466,452.28 573,112.18 680,868.38 789,732.13 899,714.82 1,010,827.95
Maquinaria y equipos 10% 10 Fondo de maniobra 595,287.32 581,230.81 580,169.46 472,038.82 436,660.87 401,727.97 367,299.81 333,441.34 300,223.20 267,722.24
Inversiones (595,287.32) 14,056.51 1,061.34 108,130.65 35,377.95 34,932.90 34,428.16 33,858.47 33,218.14 32,500.96
Tasa Impositiva 30.0%
Activo Fijo bruto al 31.12.2011 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0
Calculo de CCPP Nuevos Activos Fijos 450,000.0 450,000.0 500,000.0 228,737.6 228,737.6 228,737.6 228,737.6 228,737.6 228,737.6 228,737.6
Costo de la deuda (antes de impuesto) 0.0% Total Activos Fijos 2,498,175.0 2,948,175.0 2,948,175.0 2,998,175.0 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6
Costo de la deuda (despues imp) 0.0% Depreciacion acumulada al 31.12.2012(699,963.0) (699,963.0) (759,989.2) (820,015.3) (880,587.0) (938,199.4) (995,811.8) (1,053,424.2) (1,111,036.5) (1,168,648.9) (1,226,261.3)
Riesgo País 1.22% Depreciacion Activos al 31.12.201x (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1)
Beta desapalancada 1.07 Depreciación Activos Nuevos (4,909.1) (4,909.1) (5,454.5) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3)
Beta apalancado 1.36 Activos fijos Neto al final del ejercicio1,798,212.0 2,188,185.8 2,128,159.7 2,117,588.0 1,788,713.2 1,731,100.8 1,673,488.4 1,615,876.1 1,558,263.7 1,500,651.3 1,443,038.9
Rf 2.8%
Prima de mercado 3.8% Pago financiamiento de los prestamos por vencer
Retorno del accionista 9.2%
Pasivo Honeroso 0.00%
Patrimonio 100.0%
Activos operativos 1,798,212.0 2,783,473.1 2,709,390.5 2,697,757.5 2,260,752.1 2,167,761.7 2,075,216.4 1,983,175.9 1,891,705.0 1,800,874.5 1,710,761.1
ROA de laempresa 34.60%
Margen Operativo 48.20% 48.23% 48.32% 44.46% 41.40% 38.84% 36.72% 35.04% 33.71% 32.67%
Numero de Acciones de la Empresa
Tipo Codigo Nro ROI promedio 76.9% 74.0% 78.6% 85.2% 95.5% 100.4% 106.6% 114.2% 123.6% 135.0%
Acciones Comunes 350,056,012 ROIC 55.0% 59.0% 61.8% 73.6% 77.5% 82.4% 88.4% 95.8% 105.0% 116.2%
CFROI 109.2% 117.3% 123.1% 144.3% 149.7% 156.8% 165.9% 177.4% 191.8% 209.5%
350,056,012 Economic Profit 1,276,450.48 1,348,791.42 1,420,349.59 1,456,596.18 1,481,327.84 1,518,694.17 1,570,237.39 1,639,011.37 1,725,394.65 1,830,239.42
EVA 1,276,450.48 1,348,791.42 1,420,349.59 1,456,596.18 1,481,327.84 1,518,694.17 1,570,237.39 1,639,011.37 1,725,394.65 1,830,239.42
RIESGO VARIABLES
VAN ENTRE 10,000,000 15,000,000
Cobertura financiera
EBITDA / Intereses -
NOPAT / Intereses -
Calculo Regalia Mineras - Ley 28258
Utilidad Operativa 2,329,725.6 2,436,393.3 2,547,208.4 2,524,132.7 2,534,166.1 2,566,606.2 2,623,562.6 2,707,324.8 2,820,377.7 2,965,417.9
% de Utilidad operativa 73% 74% 74% 67% 62% 58% 55% 52% 50% 49%
Tasa Efectiva de la Regalia 5.41% 5.48% 5.48% 4.96% 4.59% 4.30% 4.07% 3.86% 3.70% 3.63%
Regalia a Pagar 125,929 133,498 139,570 125,231 116,318 110,364 106,779 104,503 104,354 107,645
Calculo Impuesto Especial a la Mineria - Ley 29789
Utilidad Operativa 2,329,725.6 2,436,393.3 2,547,208.4 2,524,132.7 2,534,166.1 2,566,606.2 2,623,562.6 2,707,324.8 2,820,377.7 2,965,417.9
% de Utilidad operativa 73% 74% 74% 67% 62% 58% 55% 52% 50% 49%
Tasa Efectiva - Impuesto Especial 4.32% 4.35% 4.35% 4.10% 3.92% 3.76% 3.64% 3.52% 3.44% 3.40%
Impuesto Especial a Pagar 100,574.26 106,056.20 110,879.98 103,514.68 99,339.31 96,504.39 95,497.68 95,297.83 97,020.99 100,824.21
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Volcan Compañía Minera
SAA
39
ANALISIS SENSIBILIDAD - VARIABLES
INCREMENTO CASH COST VAN VALOR ACCION VAN M. OPERATIVO
17,497,542.84 49.98 17,497,542.84 40.76%
1.0000 0 17,594,947.93 50.26 3.20 0 11,977,851.1 37.24%
1.0050 0 17,526,792.88 50.07 3.50 0 14,275,631.3 38.85%
1.0070 0 17,497,116.45 49.98 3.92 0 17,481,876.4 40.75%
1.1500 0 15,500,407.22 44.28 4.00 0.00 18,085,744.7 41.06%
1.2800 0 13,655,163.51 39.01 4.20 0.00 19,619,711.7 41.82%
VAN VALOR ACCION VAN M. OPERATIVO
17,497,542.84 49.98 17,497,542.8 40.76%
0.80% 0 16,691,095.47 47.68 16.80 0 16,178,250.2 40.05%
1.00% 0 16,907,444.08 48.30 17.00 0 16,229,048.3 40.08%
1.50% 0 17,497,542.84 49.98 21.52 0 17,497,693.2 40.76%
2.00% 0.00 18,169,701.50 51.91 21.80 0.00 17,571,354.5 40.80%
3.00% 0.00 19,839,725.83 56.68 22.50 0.00 17,749,427.7 40.88%
INCREMENTO PRECIO COBRE
INCREMENTO PERPETUIDAD INCREMENTO PRECIO MOLIBDENO
-
0.2000
0.4000
0.6000
0.8000
1.0000
1.2000
1.4000
-
2,000,000
4,000,000
6,000,000
8,000,000
10,000,000
12,000,000
14,000,000
16,000,000
18,000,000
20,000,000
1 2 3 4 5
VAN Cash Cost
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
4.50
-
5,000,000.0
10,000,000.0
15,000,000.0
20,000,000.0
25,000,000.0
1 2 3 4 5
VAN Precio Cobre
0.00%
0.50%
1.00%
1.50%
2.00%
2.50%
3.00%
3.50%
15,000,000.00
15,500,000.00
16,000,000.00
16,500,000.00
17,000,000.00
17,500,000.00
18,000,000.00
18,500,000.00
19,000,000.00
19,500,000.00
20,000,000.00
20,500,000.00
1 2 3 4 5
VAN Perpetuidad
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
15,000,000.0
15,500,000.0
16,000,000.0
16,500,000.0
17,000,000.0
17,500,000.0
18,000,000.0
1 2 3 4 5
VAN Precio Molibdeno
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Volcan Compañía Minera
SAA
40
Flujo de caja proyectado – Escenario Pesimista (en miles de dólares)
PROYECCION DE VOLUMENES DE VENTA (LIBRAS)
PRECIO PROY
TENDENCIA RESERVAS DE COBRE DECREM. 20% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
2.61 COBRE 684,497 713,334 743,387 806,024 873,939 947,577 1,027,419 1,113,989 1,207,853 1,309,626
14.35 MOLIBDENO 22,980 23,953 24,967 27,071 29,352 31,825 34,507 37,414 40,567 43,985
PROYECCION DE INGRESOS POR PRODUCTO (USD$ )
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
COBRE 1,789,731.0 1,865,131.8 1,943,709.2 2,107,484.9 2,285,060.1 2,477,597.8 2,686,358.6 2,912,709.4 3,158,132.4 3,424,234.5
MOLIBDENO 329,672.5 343,634.0 358,186.8 388,367.4 421,091.0 456,571.8 495,042.3 536,754.2 581,980.8 631,018.1
TOTAL 2,119,403.5 2,208,765.8 2,301,896.0 2,495,852.3 2,706,151.1 2,934,169.6 3,181,400.8 3,449,463.6 3,740,113.1 4,055,252.6
PRODUCCION TOTAL DE MINERALES
Produccion Adicional por Inversion en Proyectos
CASH COST - - - 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257
PROMEDIO 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
1.0070 TOTAL PROD 644,057 665,347 687,341 989,320 1,278,745 1,571,146 1,866,551 2,164,993 2,466,503 2,771,112
1.29 COSTO EFECTIVO OPERATIVO DE PRODUCCION DE MINERALES
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
TOTAL COSTO PRODUC 648,547 669,985 692,133 996,216 1,287,660 1,582,098 1,879,564 2,180,086 2,483,698 2,790,430
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Volcan Compañía Minera
SAA
41
Flujo de caja proyectado – Escenario Pesimista (en miles de dólares)
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Ingresos Totales 2,119,403.5 2,208,765.8 2,301,896.0 2,495,852.3 2,706,151.1 2,934,169.6 3,181,400.8 3,449,463.6 3,740,113.1 4,055,252.6
Costo Produccion (648,546.7) (669,985.5) (692,133.0) (996,216.4) (1,287,659.6) (1,582,098.4) (1,879,563.6) (2,180,086.2) (2,483,697.6) (2,790,429.8)
GASTOS OPERACIONALES
Gastos de Ventas Promedio Anual 3.67% ventas Margen bruto 1,470,856.9 1,538,780.4 1,609,763.0 1,499,635.9 1,418,491.5 1,352,071.2 1,301,837.3 1,269,377.4 1,256,415.5 1,264,822.8
Gastos de Ventas y Distrib. (77,878.5) (81,162.2) (84,584.3) (91,711.3) (99,438.8) (107,817.5) (116,902.1) (126,752.2) (137,432.3) (149,012.2)
Gastos de Administracion Prom Anual 0.00% ventas - - - - - - - - - -
Otros Gastos Operativos (15,992.7) (16,667.0) (17,369.8) (18,833.3) (20,420.2) (22,140.8) (24,006.4) (26,029.1) (28,222.3) (30,600.3)
Gastos Operativos Prom Anual 0.75% ventas EBITDA 1,376,985.7 1,440,951.2 1,507,809.0 1,389,091.3 1,298,632.5 1,222,112.9 1,160,928.8 1,116,596.1 1,090,760.9 1,085,210.3
Depreciación (60,026.2) (60,026.2) (60,571.6) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4)
INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO EBIT 1,316,959.5 1,380,925.0 1,447,237.4 1,331,478.9 1,241,020.1 1,164,500.6 1,103,316.4 1,058,983.7 1,033,148.5 1,027,597.9
PPI Regalias Mineras - Ley N° 28258 (60,448.4) (64,489.2) (67,586.0) (52,327.1) (42,318.8) (34,585.7) (28,796.6) (24,674.3) (22,006.1) (19,524.4)
Promedio 94.36 Costo de Produccion Imp. Especial a la Mineria - Ley N° 29789 (51,624.8) (54,684.6) (57,310.6) (47,400.6) (40,829.6) (35,517.3) (31,554.8) (28,698.5) (26,861.9) (25,484.4)
PPC Impuesto a la Renta (361,465.9) (378,525.4) (396,702.2) (369,525.3) (347,361.5) (328,319.3) (312,889.5) (301,683.3) (295,284.2) (294,776.7)
Promedio 10.09 ventas Depreciación 60,026.2 60,026.2 60,571.6 57,612.4 57,612.4 57,612.4 57,612.4 57,612.4 57,612.4 57,612.4
PPP NOPAT 903,446.5 943,252.0 986,210.2 919,838.2 868,122.6 823,690.7 787,687.9 761,540.0 746,608.8 745,424.8
Promedio 130.41 Costo de Produccion CAPEX Mantenimiento (127,470.8) (127,470.8) (141,634.3) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2)
CAPEX Expansion (450,000.0) (450,000.0) (500,000.0) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6)
Efectivo 0.26 Activos Fijos Inv k de w (565,584.8) 15,308.9 2,366.5 110,848.9 38,325.2 38,128.5 37,893.0 37,615.3 37,291.5 36,917.5
Perpetuidad 7,198,016
Base de calculo Año 360 dias
FCF (239,609.1) 381,090.1 346,942.4 737,155.3 612,916.1 568,287.5 532,049.1 505,623.5 490,368.5 7,686,826.5
Perpetuidad
Crecimiento de Largo Plazo 1.50%
CCPP 9.19%
Proyec. Crecimiento CAPEX -Anual 228,738 VAN 5,566,056.56 Valor de la empresa
Pasivo LP 0
Activo fijo al 31.12.2011 2,498,175 Valor patrimonio 5,566,056.56 Valor para los accionistas - Market Cap
Depreciación al 31.12.2011 (699,963) Nro Acciones 350,056,012
Activo fijo neto al 31.12.2012 1,798,212 Valor por Accion 15.90
Depreciación Promedio Anual % Años Margen Operativo 31.04%
Planta 14.5% 13
Cuentas por cobrar 59,405.06 61,909.81 64,520.17 69,956.60 75,851.10 82,242.26 89,171.94 96,685.51 104,832.16 113,665.25
Inventarios 169,994.60 175,614.06 181,419.28 261,124.47 337,516.47 414,693.66 492,664.10 571,435.95 651,017.44 731,416.91
Tasa Depreciacion Capex % Años Efectivo 571,119.93 555,453.01 552,693.80 466,856.96 451,820.04 436,783.11 421,746.18 406,709.26 391,672.33 376,635.41
Infraestructura 3% 33 Cuentas por pagar 234,934.81 242,700.98 250,723.87 360,877.51 466,452.28 573,112.18 680,868.38 789,732.13 899,714.82 1,010,827.95
Maquinaria y equipos 10% 10 Fondo de maniobra 565,584.78 550,275.90 547,909.38 437,060.52 398,735.32 360,606.84 322,713.84 285,098.58 247,807.12 210,889.61
Inversiones (565,584.78) 15,308.88 2,366.52 110,848.86 38,325.20 38,128.48 37,893.00 37,615.26 37,291.47 36,917.51
Tasa Impositiva 30.0%
SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A.
FLUJO DE CAJA LIBRE
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Volcan Compañía Minera
SAA
42
Activo Fijo bruto al 31.12.2011 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0
Calculo de CCPP Nuevos Activos Fijos 450,000.0 450,000.0 500,000.0 228,737.6 228,737.6 228,737.6 228,737.6 228,737.6 228,737.6 228,737.6
Costo de la deuda (antes de impuesto) 0.0% Total Activos Fijos 2,498,175.0 2,948,175.0 2,948,175.0 2,998,175.0 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6
Costo de la deuda (despues imp) 0.0% Depreciacion acumulada al 31.12.2012(699,963.0) (699,963.0) (759,989.2) (820,015.3) (880,587.0) (938,199.4) (995,811.8) (1,053,424.2) (1,111,036.5) (1,168,648.9) (1,226,261.3)
Riesgo País 1.22% Depreciacion Activos al 31.12.201x (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1)
Beta desapalancada 1.07 Depreciación Activos Nuevos (4,909.1) (4,909.1) (5,454.5) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3)
Beta apalancado 1.36 Activos fijos Neto al final del ejercicio1,798,212.0 2,188,185.8 2,128,159.7 2,117,588.0 1,788,713.2 1,731,100.8 1,673,488.4 1,615,876.1 1,558,263.7 1,500,651.3 1,443,038.9
Rf 2.8%
Prima de mercado 3.8% Pago financiamiento de los prestamos por vencer
Retorno del accionista 9.2%
Pasivo Honeroso 0.00%
Patrimonio 100.0%
Activos operativos 1,798,212.0 2,753,770.6 2,678,435.6 2,665,497.4 2,225,773.8 2,129,836.2 2,034,095.3 1,938,589.9 1,843,362.2 1,748,458.4 1,653,928.5
ROA de laempresa 34.60%
Margen Operativo 42.63% 42.70% 42.84% 36.85% 32.08% 28.07% 24.76% 22.08% 19.96% 18.38%
Numero de Acciones de la Empresa
Tipo Codigo Nro ROI promedio 45.3% 43.7% 46.5% 47.1% 49.3% 48.4% 47.9% 48.0% 48.8% 50.6%
Acciones Comunes 350,056,012 ROIC 32.8% 35.2% 37.0% 41.3% 40.8% 40.5% 40.6% 41.3% 42.7% 45.1%
CFROI 62.9% 67.7% 71.2% 77.7% 75.0% 73.0% 71.8% 71.7% 72.7% 75.2%
350,056,012 Economic Profit 650,345.46 697,075.02 741,222.36 715,265.68 672,367.81 636,735.54 609,510.68 592,115.26 585,906.70 593,410.99
EVA 650,345.46 697,075.02 741,222.36 715,265.68 672,367.81 636,735.54 609,510.68 592,115.26 585,906.70 593,410.99
RIESGO VARIABLES
VAN ENTRE 10,000,000 15,000,000
Cobertura financiera
EBITDA / Intereses -
NOPAT / Intereses -
Calculo Regalia Mineras - Ley 28258
Utilidad Operativa 1,316,959.5 1,380,925.0 1,447,237.4 1,331,478.9 1,241,020.1 1,164,500.6 1,103,316.4 1,058,983.7 1,033,148.5 1,027,597.9
% de Utilidad operativa 62% 63% 63% 53% 46% 40% 35% 31% 28% 25%
Tasa Efectiva de la Regalia 4.59% 4.67% 4.67% 3.93% 3.41% 2.97% 2.61% 2.33% 2.13% 1.90%
Regalia a Pagar 60,448 64,489 67,586 52,327 42,319 34,586 28,797 24,674 22,006 19,524
Calculo Impuesto Especial a la Mineria - Ley 29789
Utilidad Operativa 1,316,959.5 1,380,925.0 1,447,237.4 1,331,478.9 1,241,020.1 1,164,500.6 1,103,316.4 1,058,983.7 1,033,148.5 1,027,597.9
% de Utilidad operativa 62% 63% 63% 53% 46% 40% 35% 31% 28% 25%
Tasa Efectiva - Impuesto Especial 3.92% 3.96% 3.96% 3.56% 3.29% 3.05% 2.86% 2.71% 2.60% 2.48%
Impuesto Especial a Pagar 51,624.81 54,684.63 57,310.60 47,400.65 40,829.56 35,517.27 31,554.85 28,698.46 26,861.86 25,484.43
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Volcan Compañía Minera
SAA
43
ANALISIS SENSIBILIDAD - VARIABLES
INCREMENTO CASH COST VAN VALOR ACCION VAN M. OPERATIVO
5,566,056.56 15.90 5,566,056.56 31.04%
1.0000 0 5,666,425.48 16.19 2.20 0 2,282,713.8 26.34%
1.0050 0 5,596,088.13 15.99 2.40 0 3,876,087.0 28.81%
1.0070 0 5,565,618.77 15.90 2.61 0 5,529,559.4 30.99%
1.1000 0 4,189,232.23 11.97 2.80 0.00 7,016,029.6 32.72%
1.2000 0 2,686,070.73 7.67 3.00 0.00 8,570,654.0 34.33%
VAN VALOR ACCION VAN M. OPERATIVO
5,566,056.56 15.90 5,566,056.6 31.04%
0.80% 0 5,316,814.1 15.19 11.00 0 4,679,625.6 29.91%
1.00% 0 5,383,679.3 15.38 12.50 0 5,078,537.1 30.43%
1.50% 0 5,566,056.6 15.90 14.35 0 5,567,058.1 31.04%
2.00% 0.00 5,773,795.4 16.49 15.50 0.00 5,869,670.3 31.41%
3.00% 0.00 6,289,936.9 17.97 18.00 0.00 6,524,763.9 32.18%
INCREMENTO PRECIO COBRE
INCREMENTO PERPETUIDAD INCREMENTO PRECIO MOLIBDENO
0.9000
0.9500
1.0000
1.0500
1.1000
1.1500
1.2000
1.2500
-
1,000,000
2,000,000
3,000,000
4,000,000
5,000,000
6,000,000
1 2 3 4 5
VAN Cash Cost
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
-
1,000,000.0
2,000,000.0
3,000,000.0
4,000,000.0
5,000,000.0
6,000,000.0
7,000,000.0
8,000,000.0
9,000,000.0
1 2 3 4 5
VAN Precio Cobre
0.00%
0.50%
1.00%
1.50%
2.00%
2.50%
3.00%
3.50%
4,800,000.0
5,000,000.0
5,200,000.0
5,400,000.0
5,600,000.0
5,800,000.0
6,000,000.0
6,200,000.0
6,400,000.0
1 2 3 4 5
VAN Perpetuidad
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
14.00
16.00
18.00
20.00
-
1,000,000.0
2,000,000.0
3,000,000.0
4,000,000.0
5,000,000.0
6,000,000.0
7,000,000.0
1 2 3 4 5
VAN Precio Molibdeno
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Volcan Compañía Minera
SAA
44
Flujo de caja proyectado Escenario con deuda – en miles de dólares
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Ingresos Totales 2,649,254.4 2,760,957.3 2,877,370.0 3,119,815.3 3,382,688.9 3,667,712.0 3,976,751.1 4,311,829.5 4,675,141.4 5,069,065.8
Costo Produccion (648,546.7) (669,985.5) (692,133.0) (996,216.4) (1,287,659.6) (1,582,098.4) (1,879,563.6) (2,180,086.2) (2,483,697.6) (2,790,429.8)
GASTOS OPERACIONALES
Gastos de Ventas Promedio Anual 3.67% ventas Margen bruto 2,000,707.7 2,090,971.8 2,185,237.0 2,123,599.0 2,095,029.3 2,085,613.6 2,097,187.5 2,131,743.3 2,191,443.8 2,278,636.0
Gastos de Ventas y Distrib. (97,348.1) (101,452.7) (105,730.3) (114,639.1) (124,298.5) (134,771.8) (146,127.6) (158,440.2) (171,790.3) (186,265.3)
Gastos de Administracion Prom Anual 0.00% ventas - - - - - - - - - -
Otros Gastos Operativos (19,990.9) (20,833.8) (21,712.2) (23,541.7) (25,525.3) (27,676.0) (30,008.0) (32,536.4) (35,277.9) (38,250.4)
Gastos Operativos Prom Anual 0.75% ventas EBITDA 1,883,368.7 1,968,685.3 2,057,794.5 1,985,418.2 1,945,205.5 1,923,165.8 1,921,051.9 1,940,766.6 1,984,375.5 2,054,120.3
Depreciación (60,026.2) (60,026.2) (60,571.6) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4)
INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO EBIT 1,823,342.6 1,908,659.2 1,997,222.9 1,927,805.8 1,887,593.1 1,865,553.4 1,863,439.5 1,883,154.2 1,926,763.1 1,996,507.9
PPI Regalias Mineras - Ley N° 28258 (93,160.6) (97,519.8) (102,044.8) (88,486.3) (78,335.1) (70,517.9) (83,668.4) (61,579.1) (58,766.3) (57,898.7)
Promedio 94.36 Costo de Produccion Imp. Especial a la Mineria - Ley N° 29789 (76,088.1) (79,648.3) (83,344.1) (75,570.0) (69,463.4) (64,921.3) (62,052.5) (60,449.3) (59,537.0) (60,294.5)
PPC Impuesto a la Renta (496,228.1) (519,447.3) (543,550.2) (529,124.9) (521,938.4) (519,034.3) (515,315.6) (528,337.8) (542,538.0) (563,494.4)
Promedio 10.09 ventas Depreciación 60,026.2 60,026.2 60,571.6 57,612.4 57,612.4 57,612.4 57,612.4 57,612.4 57,612.4 57,612.4
PPP NOPAT 1,217,891.8 1,272,069.9 1,328,855.4 1,292,237.1 1,275,468.6 1,268,692.3 1,260,015.4 1,290,400.5 1,323,534.3 1,372,432.6
Promedio 130.41 Costo de Produccion CAPEX Mantenimiento (127,470.8) (127,470.8) (141,634.3) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2)
CAPEX Expansion (450,000.0) (450,000.0) (500,000.0) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6)
Efectivo 0.26 Activos Fijos Inv k de w (580,436.0) 14,682.7 1,713.9 109,489.8 36,851.6 36,530.7 36,160.6 35,736.9 35,254.8 34,709.2
Perpetuidad 19,057,148
Base de calculo Año 360 dias
FCF 59,985.0 709,281.8 688,935.1 1,108,195.0 1,018,788.4 1,011,691.3 1,002,644.2 1,032,605.6 1,065,257.3 20,170,758.0
Perpetuidad
Crecimiento de Largo Plazo 1.50%
CCPP 7.68%
Proyec. Crecimiento CAPEX -Anual 228,738 VAN 14,732,441.46 Valor de la empresa
Pasivo LP 0
Activo fijo al 31.12.2011 2,498,175 Valor patrimonio 14,732,441.46 Valor para los accionistas - Market Cap
Depreciación al 31.12.2011 (699,963) Nro Acciones 350,056,012
Activo fijo neto al 31.12.2012 1,798,212 Valor por Accion 42.09 como la deuda es más barata
Depreciación Promedio Anual % Años Margen Operativo 36.89%
Planta 14.5% 13
Cuentas por cobrar 74,256.33 77,387.26 80,650.21 87,445.75 94,813.87 102,802.82 111,464.92 120,856.88 131,040.20 142,081.57
Inventarios 169,994.60 175,614.06 181,419.28 261,124.47 337,516.47 414,693.66 492,664.10 571,435.95 651,017.44 731,416.91
Tasa Depreciacion Capex % Años Efectivo 571,119.93 555,453.01 552,693.80 466,856.96 451,820.04 436,783.11 421,746.18 406,709.26 391,672.33 376,635.41
Infraestructura 3% 33 Cuentas por pagar 234,934.81 242,700.98 250,723.87 360,877.51 466,452.28 573,112.18 680,868.38 789,732.13 899,714.82 1,010,827.95
Maquinaria y equipos 10% 10 Fondo de maniobra 580,436.05 565,753.35 564,039.42 454,549.67 417,698.10 381,167.41 345,006.83 309,269.96 274,015.16 239,305.92
Inversiones (580,436.05) 14,682.70 1,713.93 109,489.75 36,851.57 36,530.69 36,160.58 35,736.87 35,254.80 34,709.24
Tasa Impositiva 30.0%
SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A.
FLUJO DE CAJA LIBRE
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Volcan Compañía Minera
SAA
45
Activo Fijo bruto al 31.12.2011 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0
Calculo de CCPP Nuevos Activos Fijos 450,000.0 450,000.0 500,000.0 228,737.6 228,737.6 228,737.6 228,737.6 228,737.6 228,737.6 228,737.6
Costo de la deuda (antes de impuesto) 8.5% Total Activos Fijos 2,498,175.0 2,948,175.0 2,948,175.0 2,998,175.0 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6
Costo de la deuda (despues imp) 6.0% Depreciacion acumulada al 31.12.2012(699,963.0) (699,963.0) (759,989.2) (820,015.3) (880,587.0) (938,199.4) (995,811.8) (1,053,424.2) (1,111,036.5) (1,168,648.9) (1,226,261.3)
Riesgo País 1.22% Depreciacion Activos al 31.12.201x (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1)
Beta desapalancada 1.07 Depreciación Activos Nuevos (4,909.1) (4,909.1) (5,454.5) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3)
Beta apalancado 1.36 Activos fijos Neto al final del ejercicio1,798,212.0 2,188,185.8 2,128,159.7 2,117,588.0 1,788,713.2 1,731,100.8 1,673,488.4 1,615,876.1 1,558,263.7 1,500,651.3 1,443,038.9
Rf 2.8%
Prima de mercado 3.8% Pago financiamiento de los prestamos por vencer
Retorno del accionista 9.2% Saldo 3,000,000 2,797,777 2,578,365 2,340,303 2,082,005 1,801,753 1,497,679 1,167,758 809,794 421,404 0
Amortizacion 202,223 219,412 238,062 258,297 280,253 304,074 329,920 357,964 388,391 421,404
Total Pasivo y Patrimonio 6,449,708 Intereses 255,000 237,811 219,161 198,926 176,970 153,149 127,303 99,259 68,833 35,819
Pasivo Honeroso 46.51% 3,000,000 Cuota 457,223 457,223 457,223 457,223 457,223 457,223 457,223 457,223 457,223 457,223
Patrimonio 53.49% 3,449,708
Plazo Deuda 10.0 Años Activos operativos 1,798,212.0 2,768,621.9 2,693,913.0 2,681,627.5 2,243,262.9 2,148,798.9 2,054,655.9 1,960,882.9 1,867,533.6 1,774,666.4 1,682,344.8
ROA de laempresa 34.60% Margen Operativo 45.97% 46.07% 46.18% 41.42% 37.71% 34.59% 31.68% 29.93% 28.31% 27.07%
Numero de Acciones de la Empresa ROI promedio 61.1% 58.9% 62.6% 66.2% 72.5% 74.5% 76.6% 81.3% 86.5% 93.2%
Tipo Codigo Nro ROIC 44.0% 47.2% 49.6% 57.6% 59.4% 61.7% 64.3% 69.1% 74.6% 81.6%
Acciones Comunes 350,056,012 CFROI 86.1% 92.5% 97.2% 111.0% 112.4% 114.9% 118.9% 124.5% 132.2% 142.3%
Economic Profit 1,005,163.98 1,065,082.32 1,122,811.79 1,119,875.30 1,110,365.00 1,110,822.27 1,109,350.36 1,146,908.01 1,187,177.29 1,243,169.20
350,056,012 EVA 1,005,163.98 1,065,082.32 1,122,811.79 1,119,875.30 1,110,365.00 1,110,822.27 1,109,350.36 1,146,908.01 1,187,177.29 1,243,169.20
RIESGO VARIABLES
VAN ENTRE 10,000,000 15,000,000 Cobertura financiera
EBITDA / Intereses 7.4 8.3 9.4 10.0 11.0 12.6 15.1 19.6 28.8 57.3
NOPAT / Intereses 4.8 5.3 6.1 6.5 7.2 8.3 9.9 13.0 19.2 38.3
EBITDA / cuota 4.1 4.3 4.5 4.3 4.3 4.2 4.2 4.2 4.3 4.5
NOPAT / Cuota 2.7 2.8 2.9 2.8 2.8 2.8 2.8 2.8 2.9 3.0
Calculo Regalia Mineras - Ley 28258
Utilidad Operativa 1,823,342.6 1,908,659.2 1,997,222.9 1,927,805.8 1,887,593.1 1,865,553.4 1,863,439.5 1,883,154.2 1,926,763.1 1,996,507.9
% de Utilidad operativa 69% 69% 69% 62% 56% 51% 47% 44% 41% 39%
Tasa Efectiva de la Regalia 5.11% 5.11% 5.11% 4.59% 4.15% 3.78% 4.49% 3.27% 3.05% 2.90%
Regalia a Pagar 93,161 97,520 102,045 88,486 78,335 70,518 83,668 61,579 58,766 57,899
Calculo Impuesto Especial a la Mineria - Ley 29789
Utilidad Operativa 1,823,342.6 1,908,659.2 1,997,222.9 1,927,805.8 1,887,593.1 1,865,553.4 1,863,439.5 1,883,154.2 1,926,763.1 1,996,507.9
% de Utilidad operativa 69% 69% 69% 62% 56% 51% 47% 44% 41% 39%
Tasa Efectiva - Impuesto Especial 4.17% 4.17% 4.17% 3.92% 3.68% 3.48% 3.33% 3.21% 3.09% 3.02%
Impuesto Especial a Pagar 76,088.09 79,648.35 83,344.11 75,569.99 69,463.43 64,921.26 62,052.54 60,449.25 59,536.98 60,294.54
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Volcan Compañía Minera
SAA
46
ANALISIS SENSIBILIDAD - VARIABLES
INCREMENTO DEUDA VAN VALOR ACCION VAN M. OPERATIVO
14,732,441.46 42.09 14,732,441.46 0.37
2,000,000 0 13,941,157.48 39.83 3.20 0 14,068,257.6 36.51%
2,500,000 0 14,360,049.89 41.02 3.30 0 15,038,187.9 37.08%
3,000,000 0 14,732,441.46 42.09 3.27 0 14,749,258.0 36.90%
4,000,000 0 15,365,562.07 43.89 3.45 0.00 16,513,414.8 37.96%
5,000,000 0 15,883,587.43 45.37 3.48 0.00 16,812,831.2 38.12%
VAN VALOR ACCION VAN M. OPERATIVO
14,732,441.46 42.09 14,732,441.5 36.89%
0.80% 0 13,808,058.4 39.45 16.80 0 14,361,013.5 36.70%
1.00% 0 14,052,409.6 40.14 17.00 0 14,427,740.5 36.74%
1.50% 0 14,732,441.5 42.09 17.93 0 14,731,473.3 36.89%
2.00% 0.00 15,532,122.9 44.37 18.50 0.00 14,911,804.7 37.01%
3.00% 0.00 17,643,715.9 50.40 19.00 0.00 15,080,262.0 37.11%
INCREMENTO PRECIO COBRE
INCREMENTO PERPETUIDAD INCREMENTO PRECIO MOLIBDENO
0
1,000,000
2,000,000
3,000,000
4,000,000
5,000,000
6,000,000
12,500,000
13,000,000
13,500,000
14,000,000
14,500,000
15,000,000
15,500,000
16,000,000
16,500,000
1 2 3 4 5
VAN Deuda
3.05
3.10
3.15
3.20
3.25
3.30
3.35
3.40
3.45
3.50
3.55
12,500,000.0
13,000,000.0
13,500,000.0
14,000,000.0
14,500,000.0
15,000,000.0
15,500,000.0
16,000,000.0
16,500,000.0
17,000,000.0
17,500,000.0
1 2 3 4 5
VAN Precio Cobre
0.00%
0.50%
1.00%
1.50%
2.00%
2.50%
3.00%
3.50%
-
2,000,000.0
4,000,000.0
6,000,000.0
8,000,000.0
10,000,000.0
12,000,000.0
14,000,000.0
16,000,000.0
18,000,000.0
20,000,000.0
1 2 3 4 5
VAN Perpetuidad
15.50
16.00
16.50
17.00
17.50
18.00
18.50
19.00
19.50
14,000,000.0
14,200,000.0
14,400,000.0
14,600,000.0
14,800,000.0
15,000,000.0
15,200,000.0
1 2 3 4 5
VAN Precio Molibdeno
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Volcan Compañía Minera
SAA
47
RATIOS
Análisis DuPont
2,008 2,009 2,010 2,011 2,012
Margen de utilidad neta 39.13% 40.31% 45.35% 42.79% 36.30% Utilidad neta / Ventas
Rotacion de activos totales 0.93 0.92 1.03 0.79 0.53 Ventas / Activos totales
Multiplicador financiero 1.49 1.32 1.43 1.19 1.17 Activos totales / Patrimonio
ROA 36.32% 37.03% 46.83% 33.74% 19.10% Margen utilidad neta x rotacion activos
ROE 54.26% 49.00% 67.18% 40.27% 22.38% ROA x multiplicador financiero
Liquidez
2,008 2,009 2,010 2,011 2,012
Capital de trabajo 666,288 384,502 585,931 1,603,526 1,626,491 Existencias + cuentas por cobrar + efectivo
Capital de trabajo neto 573,901 341,985 514,704 1,544,161 1,472,056 Capital de trabajo - cuentas por pagar
Ratio corriente 2.09 4.91 2.57 4.07 7.55 Activo corrriente / Pasivo Corriente
Prueba acida 1.04 2.09 1.78 4.92 6.57 (activo corriente - existencias )/ pasivo cte
Relevancia activo corriente 0.39 0.36 0.45 0.57 0.49 Activo corriente / Activos totales
Ratio de capital de trabajo 0.29 0.18 0.22 0.48 0.36 capital de trabajo neto / activos totales
Ratio de efectivo (activos totales) 0.24 0.11 0.17 0.43 0.35 Efectivo y equivalentes / total activo
Ratio de efectivo (ventas) 0.26 0.12 0.16 0.55 0.67 Efectivo y equivalentes / total ingresos
Actividad
2,008 2,009 2,010 2,011 2,012
Rotacion de cuentas por cobrar 18.78 7.28 7.44 10.35 6.59 ventas / cuentas por cobrar
PPC 19.17 49.44 48.37 34.77 54.60 360/ rotacion cxc
Rotacion de inventarios 3.39 3.38 3.79 4.69 4.11 Costos de ventas / inventario
PPI 106.08 106.57 94.87 76.76 87.54 360 / rotacion de inventarios
Rotacion de cuentas por pagar 6.10 2.19 2.03 3.39 2.48 Costo de ventas / cuentas por pagar
PPP 58.97 164.54 177.39 106.24 144.89 360/ rotacion de cxp
Rotacion de activos fijos netos 10.44 11.24 13.92 14.33 10.91 Ventas / activos fijos netos
Rotacion de activos totales 0.93 0.92 1.03 0.79 0.53 Ventas / Activos totales
Rotacion de activos operativos 1.11 1.14 1.30 0.88 0.59 Ventas / Activos operativos
Brecha de rotaciones 0.18 0.23 0.27 0.09 0.06 rot act operativos - rot act totales
SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A.
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48
Ciclo operativo 125.24 156.01 143.24 111.53 142.14 PPI + PPC
Ciclo de conversion de efectivo 66.27 (8.54) (34.15) 5.28 (2.75) CO - PPP
Endeudamiento
2,008 2,009 2,010 2,011 2,012
Grado de endeudamiento 0.33 0.24 0.30 0.16 0.15 Pasivo total / total activos
Endeudamiento sobre patrimonio 0.49 0.32 0.43 0.19 0.17 Pasivo total / patrimonio
Grado de propiedad 0.33 0.24 0.30 0.16 0.15 Patrimonio neto / activo total
Multiplicador financiero 1.49 1.32 1.43 1.19 1.17 total activos / patrimonio
Deuda fin CP / activo corriente 5.87% 11.24% 12.82% 1.35% 1.05% Deuda fin CP / activo corriente
Pasivo LP / total activos 2.96% 2.05% 0.00% 0.00% 0.00% Pasivo LP / total activos
2,008 2,009 2,010 2,011 2,012
Margen Operativo 60.00% 63.97% 65.68% 61.87% 57.23% Utilidad Operativa / ventas
Margen bruto 67.50% 69.95% 72.73% 67.27% 62.31% Utilidad bruta / ventas
Margen neto 39.13% 40.31% 45.35% 42.79% 36.30% utilidad neta / ventas
ROA 36.32% 37.03% 46.83% 33.74% 19.10% Utilidad neta / total activos
ROE 54.26% 49.00% 67.18% 40.27% 22.38% Utilidad neta / Patrimonio
Rentabilidad
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49
Histórico de Activos Fijos (en miles de
dólares)
HISTORICO DE ACTIVOS FIJOS
2007 2008 2009 2010 2011 2012
TOTAL ACTIVO FIJO 1 133,866 207,321 162,099 166,087 291,862 713,282
TOTAL ACTIVO FIJO 2 1,151,112 1,205,849 1,340,344 1,447,076 1,510,325 1,750,230
TOTAL ACTIVO FIJO 3 6,566 8,653 8,415 8,849 11,282 12,170
TOTAL ACTIVO FIJO 4 7,835 10,252 10,547 12,648 13,256 22,493
TOTAL ACTIVO FIJO BRUTO 1,299,379 1,432,075 1,521,405 1,634,660 1,826,725 2,498,175
DEPRECIACION ACUMULADA 286,112 365,073 440,851 526,204 607,631 699,963
ACTIVO FIJO NETO 1,013,267 1,067,002 1,080,554 1,108,456 1,219,094 1,798,212
22.02% 25.49% 28.98% 32.19% 33.26% 28.02%
28.33%
CALCULO DE DEPRECIACION ACTIVOS % Depreciac. Vida Util
Infraestructura, Edificios y Construcciones 3% 33
Maquinarias y Equipo 10% 10
Unidades de Transporte 20% 5
Equipos diversos 25% 4
Promedio 14.50% 13
SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A.
INVERSION EN AMPLIACION DE MINA
2010 2011 2012 2013 2014 2015 Total Inversion
1,000,000 1,000,000 1,000,000 450,000 450,000 500,000 4,400,000
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50
Calculo de WACC
WACC = Kd * ( D / D+E) * (1 - T) + Ke * ( E / D+E)
Kd = 0.00%
Ke = 9.19%
D = 0
E = 3,449,708
Tasa Imp. = 30%
WACC = 9.19%
Por no tener Deuda Honerosa (con costo) El WACC es equivalente al Ke (Costo del patrimonio)
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51
Capex – en miles de dólares
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