SUGERENCIA DE INVERSIÓN Abril 2019
Los informes y sugerencias son realizados a título meramente informativo. Cualquier estimación o análisis son de carácter subjetivo, quedando
Banco Hipotecario S.A. exento de todo tipo de responsabilidad por las decisiones que pudieron tomar los clientes o inversiones al respecto.
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Sugerencia de Inversión Abril 2019
• El presente informe tiene por objetivo presentar la sugerencia de cartera de inversión mensual,
correspondiente al mes de abril para diferentes perfiles de inversores, a modo de portafolios
testigo, que serán rebalanceados mensualmente, según lo ameritan las condiciones de mercado y
nuestras expectativas para los siguientes 12 meses.
• En esta instancia, compartimos con ustedes recomendaciones de cartera para tres perfiles de
inversión: el perfil conservador, al que asignamos una volatilidad máxima del 3% anual, el perfil
moderado, con una volatilidad máxima de 9% anual y el perfil arriesgado, con una volatilidad
máxima de 20% anual.
• La composición de las carteras sugeridas proviene de un proceso de optimización de cartera
basado en el método numérico de Simulación Monte Carlo, utilizado para simular numerosos
escenarios de retorno con un horizonte de 12 meses, partiendo de expectativas de retorno para
cada activo modelado en base a expectativas futuras de tasas, de inflación, de tipo de cambio,
medidas de volatilidad de cada instrumento y correlaciones cruzadas.
• Más allá de la selección de activos elegibles para cada portafolio, la optimización sólo contiene
como restricciones adicionales un límite global de bonos soberanos, un límite global de exposición
a Fondos Comunes de Inversión y límites dinámicos sobre algunas clases de activos (por
ejemplo, bonos provinciales y acciones) basados tanto en términos de calidad crediticia como de
liquidez.
Adicionalmente, encontrarán un detalle con las características de todos los activos implicados en el
informe e incluidos en las recomendaciones de cartera, como así también la evolución de las
principales variables e indicadores económicos que dan sustento a nuestro análisis.
OBJETIVO Y METODOLOGÍA
1
Los informes y sugerencias son realizados a título meramente informativo. Cualquier estimación o análisis son de carácter subjetivo, quedando
Banco Hipotecario S.A. exento de todo tipo de responsabilidad por las decisiones que pudieron tomar los clientes o inversiones al respecto.
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Sugerencia de Inversión Abril 2019
CONTEXTO MACROECONÓMICO
2
• ECONOMÍA
NIVEL DE ACTIVIDAD: en enero de 2019, el estimador mensual de la actividad económica (EMAE)
cayó 5,7% respecto al mismo mes de 2018 mientras que el indicador desestacionalizado se expandió
en 0,6% respecto a diciembre de 2018. En cuanto a los sectores, el único dato positivo resultó
nuevamente el crecimiento de 8,9% interanual del sector agropecuario y ganadero. Todos los demás
sectores presentaron contracciones, como el sector financiero (-7,6%) y transporte (-5,2%). En tanto, el
comercio y la industria manufacturera continuaron siendo los de mayor caída. En relación con estos
sectores, el Índice de Producción Industrial de INDEC se contrajo en febrero 8,5% mientras el Indicador
Sintético de la Actividad de la Construcción (INDEC) cayó un 5,3% interanual. Por su parte, las ventas
minoristas registradas por la Cámara Argentina de la Mediana Empresa (CAME) cayeron en marzo
11,3% interanual, divididas en un deterioro de las ventas año a año de 13,2% en los comercios
tradicionales y un incremento de 8,1% en las compras online. En términos macroeconómicos, las
expectativas de crecimiento de la economía para 2019 (REM) se mantuvieron en -1,2% para 2019,
retomándose la expansión en 2020 (2,4%).
INFLACIÓN: el índice de precios al consumidor (IPC) del total de hogares del país registró en febrero
un incremento del 3,9% con relación al mes anterior y de 51,3% interanual. Al mismo tiempo, el IPIM,
que mide el comportamiento de los precios del sector mayorista, se redujo a 64,5% interanual pero
creció 3,4% mensual, por encima de la medición de enero. Las expectativas de inflación general para
2019 se incrementaron a 36% según el último REM.
• POLÍTICA MONETARIA, TASAS DE INTERÉS y MERCADO CAMBIARIO
Tras el último avance del dólar el BCRA volvió a incrementar fuertemente la tasa de política monetaria,
anticipando además que el piso de la LELIQ será hasta fin de mes de 62,5%, confirmado la aplicación
de un política contractiva. También se suma la extensión del techo de crecimiento de la base monetaria
(crecimiento 0) hasta fin de año, manteniendo como máximo el nivel de febrero (por debajo de la meta
original). Otra de las medidas serán las ventas de USD 60 M que realizará el BCRA a través de
licitaciones diarias, haciéndolo a partir de mediados de abril (con dólares provenientes del acuerdo
con el FMI).
• SITUACIÓN FISCAL
El Estado Nacional consiguió el primer febrero de superávit primario de la administración actual (y dos
meses consecutivos ingresos por encima de los gastos), en línea con el cumplimiento de la meta de
déficit 0. A pesar de haber conseguido un crecimiento interanual de los ingresos por encima de los
gastos, se encienden las alarmas con que la recaudación esté creciendo por debajo de la inflación.
Los informes y sugerencias son realizados a título meramente informativo. Cualquier estimación o análisis son de carácter subjetivo, quedando
Banco Hipotecario S.A. exento de todo tipo de responsabilidad por las decisiones que pudieron tomar los clientes o inversiones al respecto.
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La presente cartera fue optimizada para un nivel de volatilidad máxima del 3%. Se presenta abierta
tanto por activo, como por moneda. Dentro de la apertura por moneda, se incluye la distribución por
moneda de los Fondos Comunes de Inversión. Las características de los títulos sugeridos pueden
verse en el Anexo 1.
La optimización de la cartera sugiere un una mayor participación de activos nominados en dólares.
Dentro de los activos en pesos, se incluyen:
• LECAP / PF con una ponderación del 25% de la cartera. Nos encontramos en un contexto de tasas
altas en pesos, con lo cual sugerimos invertir en instrumentos con baja volatilidad y alta liquidez, como
las LECAPS de corto plazo, dado que son los que mayor rendimiento presentan de acuerdo a las tasas
efectivas. Otra alternativa para inversores más conservadores son los plazos fijos.
• FCI Trust Renta Fija, un 15%, para aquellos que priorizan la liquidez de corto plazo sugerimos el
presente FCI, dado que se encuentra invertido en instrumentos en pesos con retornos superiores al
40%.
Respecto a los activos nominados en dólares:
• Los bonos soberanos han sido sobre castigados en comparación con pares emergentes. Los niveles
actuales de retornos son los que mayor rendimiento presentan contra similares emisores de igual
calificación crediticia. Por ende, sugerimos invertir un 30% de la cartera en Bonos soberanos del tramo
corto de la curva en dólares, como el AO20, AA21 y AY24.
• Por último, sugerimos invertir un 20% en LETEs por su baja volatilidad y duración. Alternativamente
está la opción del FCI TTrust Liquidez dólar T+1, que a la fecha invierte en su mayor proporción de la
cartera en LETEs. La última de las opciones es la se detalla a continuación:
BONOS en dólares del Tesoro de EE.UU. Para inversores conservadores que quieran tener
parte de la cartera en instrumentos “libre” de riesgo. Ahora se puede adquirir a través del Centro
de Inversiones (usd 50.000 min.).
CARTERA SUGERIDA PERFIL CONSERVADOR
3
Los informes y sugerencias son realizados a título meramente informativo. Cualquier estimación o análisis son de carácter subjetivo, quedando
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A continuación exponemos los parámetros estadísticos correspondientes a la simulación.
*El ratio de Sharpe es una medida de performance. Se define como la rentabilidad de la cartera menos la rentabilidad libre de
riesgo, todo esto dividido por el desvío estándar de la cartera para el mismo período en el que se calcule la rentabilidad media.
El ratio de Sharpe nos permite medir la compensación en términos de rentabilidad adicional esperada por cada unidad adicional
de riesgo que se toma.
Rendimiento
esperado
46,10%
Volatilidad Anual
3,00%
Peor Retorno Anual
Esperado al 95%
41,00%
Ratio de Sharpe
1,18%
CARTERA SUGERIDA PERFIL CONSERVADOR
4
ACLARACIÓN SOBRE EL MODELADO DE LOS ACTIVOS DE LA CARTERA CONSERVADORA
Resulta conveniente observar que dentro de las tres categorías de riesgo con las que habitualmente
trabajamos, el perfil conservador es aquel que permite mayor objetividad respecto a la naturaleza de
los retornos esperados para cada activo. Esto es así básicamente porque los activos más cortos,
más allá del riesgo de reinversión, permiten anticipar mejor su rendimiento a través de la YTM que
los bonos más largos.
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Como segunda alternativa para el perfil de riesgo en cuestión, se realizó la optimización de cartera para
un nivel de volatilidad máxima del 9%. Se presenta abierta tanto por activo como por moneda. Dentro de
la apertura por moneda, se incluye la composición por moneda de los Fondos Comunes de Inversión.
Las características de los títulos sugeridos pueden verse en el Anexo 1.
CARTERA SUGERIDA PERFIL MODERADO
5
La optimización de la cartera sugiere un equilibrio en monedas y una mayor diversificación de activos.
Dentro de los activos en pesos, se incluyen:
• LECAP / PF con una ponderación del 30% de la cartera. Nos encontramos en un contexto de tasas altas
en pesos, con lo cual sugerimos invertir en instrumentos con baja volatilidad y alta liquidez, como las
LECAPS de corto plazo, dado que son los que mayor rendimiento presentan de acuerdo a las tasas
efectivas. Otra alternativa para inversores más conservadores son los plazos fijos.
• FCI Trust Renta Fija, un 10%, para aquellos que priorizan la liquidez de corto plazo sugerimos el presente
FCI, dado que se encuentra invertido en instrumentos en pesos con retornos superiores al 45%.
• Un 10% en Bono CER Corto, debido a la aceleración inflacionaria resulta atractivo invertir en
instrumentos que ajusten por inflación, apostando al carry trade de corto plazo.
Mixto: Bono Dual con una ponderación del 10%, se estaría adquiriendo un título que brinda cobertura ante
futuras devaluaciones, ya que el Bono paga al vto. el mayor entre: amortización más intereses
capitalizados mensualmente en pesos ó valor nominal más intereses en dólares. Con lo cual al final de la
vida del título la exposición por monedas se estaría inclinando del lado que mayor rendimiento otorgue.
Actualmente rinde un 10% en dólares.
Respecto a los activos nominados en dólares:
• Los bonos soberanos han sido sobre castigados en comparación con pares emergentes. Los niveles
actuales de retornos son los que mayor rendimiento presentan contra similares emisores de igual
calificación crediticia. Por ende, sugerimos invertir un 30% de la cartera en Bonos soberanos del tramo
corto de la curva en dólares, como el AO20, AA21 y AY24.
• Por último, sugerimos invertir un 20% en LETEs por su baja volatilidad y duración.
Los informes y sugerencias son realizados a título meramente informativo. Cualquier estimación o análisis son de carácter subjetivo, quedando
Banco Hipotecario S.A. exento de todo tipo de responsabilidad por las decisiones que pudieron tomar los clientes o inversiones al respecto.
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A continuación exponemos los parámetros estadísticos correspondientes a la simulación.
*El ratio de Sharpe es una medida de performance. Se define como la rentabilidad de la cartera menos la rentabilidad libre de
riesgo, todo esto dividido por el desvío estándar de la cartera para el mismo período en el que se calcule la rentabilidad
media. El ratio de Sharpe nos permite medir la compensación en términos de rentabilidad adicional esperada por cada unidad
adicional de riesgo que se toma.
CARTERA SUGERIDA PERFIL MODERADO
Rendimiento
esperado
48,50%
Volatilidad Anual
9%
Peor Retorno Anual
Esperado al 95%
38,10%
Ratio de Sharpe
1,51%
6
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Como última alternativa, para el presente perfil de riesgo, se optimizó la cartera para un nivel de
volatilidad máxima del 20%, se presenta abierta tanto por activo como por moneda. Dentro de la
apertura por moneda, se incluye la composición por moneda de los Fondos Comunes de Inversión.
Las características de los títulos sugeridos pueden verse en el Anexo 1.
CARTERA SUGERIDA PERFIL ARRIESGADO
7
La optimización de la cartera sugiere un equilibrio en monedas y una mayor diversificación de activos.
Dentro de los activos en pesos, se incluyen:
• LECAP / PF con una ponderación del 30% de la cartera. Nos encontramos en un contexto de tasas altas
en pesos, con lo cual sugerimos invertir en instrumentos con baja volatilidad y alta liquidez, como las
LECAPS de corto plazo, dado que son los que mayor rendimiento presentan de acuerdo a las tasas
efectivas. Otra alternativa para inversores más conservadores son los plazos fijos.
• FCI Trust Renta Fija, un 10%, para aquellos que priorizan la liquidez de corto plazo sugerimos el presente
FCI, dado que se encuentra invertido en instrumentos en pesos con retornos superiores al 45%.
• Un 10% en Bono CER Corto, debido a la aceleración inflacionaria resulta atractivo invertir en
instrumentos que ajusten por inflación, apostando al carry trade de corto plazo.
• Con un horizonte de plazo mayor, sugerimos invertir 10% en acciones de empresa argentinas,
principalmente las del sector financiero y energético con ingresos en divisas. O también, invertir la misma
ponderación en el Fondo Común de Inversión Multimercado. A la fecha invierte principalmente en
acciones argentinas. Este activo de inversión está dirigido a inversores con alta tolerancia al riesgo y
horizonte inversión de mediano/largo plazo.
Respecto a los activos nominados en dólares:
• Los bonos soberanos han sido sobre castigados en comparación con pares emergentes. Los niveles
actuales de retornos son los que mayor rendimiento presentan contra similares emisores de igual
calificación crediticia. Por ende, sugerimos invertir un 30% de la cartera en Bonos soberanos del tramo
corto de la curva en dólares, como el AO20, AA21 y AY24.
• Por último, sugerimos invertir un 10% en LETEs por su baja volatilidad y duración.
Los informes y sugerencias son realizados a título meramente informativo. Cualquier estimación o análisis son de carácter subjetivo, quedando
Banco Hipotecario S.A. exento de todo tipo de responsabilidad por las decisiones que pudieron tomar los clientes o inversiones al respecto.
Reconquista 151 CABA / C1003AAA / República Argentina - Tel: 0810-666-9381 / www.hipotecario.com.ar
Sugerencia de Inversión Abril 2019
A continuación exponemos los parámetros estadísticos correspondientes a la simulación.
*El ratio de Sharpe es una medida de performance. Se define como la rentabilidad de la cartera menos la rentabilidad libre de
riesgo, todo esto dividido por el desvío estándar de la cartera para el mismo período en el que se calcule la rentabilidad
media. El ratio de Sharpe nos permite medir la compensación en términos de rentabilidad adicional esperada por cada unidad
adicional de riesgo que se toma.
CARTERA SUGERIDA PERFIL AGRESIVO
Rendimiento
esperado
51,90%
Volatilidad Anual
20%
Peor Retorno Anual
Esperado al 95%
35,30%
Ratio de Sharpe
1,54%
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Los informes y sugerencias son realizados a título meramente informativo. Cualquier estimación o análisis son de carácter subjetivo, quedando
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ANEXO 1
CARÁCTERÍSTICAS TÍTULOS
9
Fondos Toronto Trust
FONDOS EN PESOS
TIR Indicativa* 30D Anualizado Plazo Patrimonio Valor Cuota Diaria Semanal 30 días 3 meses YTD Ult. 12 meses
TT AHORRO TNA= 43,3% 42.05% T+0 2,543,610,963$ $ 2,751.167 0.12% 0.82% 3.46% 10.31% 11.13% 41.72%
Money Market Puro
TT RENTA FIJA TNA= 50,6% 41.37% T+1 2,676,338,546$ $ 4,309.915 0.29% 0.91% 3.40% 11.19% 12.44% 41.39%
Renta Fija pesos corto plazo
TORONTO TRUST 52.0% - T+2 847,588,618$ $ 5,160.258 0.22% 0.63% 3.26% 12.12% 14.36% 49.76%
Renta Fija mediano plazo
TT RETORNO TOTAL CER + 7,6% - T+2 40,458,028$ $ 1,655.199 0.18% 0.67% 2.66% 11.67% 13.14% 43.90%
Renta Fija CER/UVA
TT ABIERTO PYMES 42,9%** - T+1 650,775,574$ $ 3,158.267 0.25% 0.57% 3.23% 11.41% 12.55% 50.84%
Fondo Pyme
TT RENTA FIJA PLUS TC + 5,3% - T+2 343,638,870$ $ 15,249.079 1.12% 1.47% 7.45% 17.80% 17.96% 98.50%
Rta. Fija USD (susc/resc $)
TT MULTIMERCADO Mar - T+2 269,998,110$ 4,942.988$ 1.47% -2.93% -1.48% -4.49% 1.56% -9.52%
Merval Argentina
FONDOS EN DÓLARES
TIR Indicativa* 30 D Anualizado Plazo Patrimonio Valor Cuota Diaria Semanal 30 días 3 meses YTD Ult. 12 mesesTasa Indicativa* 30 días Anualizado Plazo Patrimonio Valor Cuota Diaria Semanal 30 días 3 meses YTD Ult. 12 meses
TT LIQUIDEZ DÓLAR 2.2% 2.70% T+1 USD 29,106,922 USD 1,012.778 0.02% 0.04% 0.22% 0.49% 0.50% 1.46%
Letes, US T-Bills
TT CRECIMIENTO 6.7% - T+2 USD 1,148,724 USD 908.965 -0.12% -0.03% -0.71% 0.55% 0.79% -10.14%
Rta Fija USD mediano plazo
Rendimientos
Rendimientos
Ticker Moneda Moneda de
emisión Vencimiento
Cupón de Interés
Tasa Frecuencia Intereses
Ajuste de Capital Capitalización
intereses Primer cuota de
Amortización Estructura Amortización
Frecuencia Amortización
AA26 USD Dólares 22/04/2026 Fijo 7.50% Semestral No No 17/04/2017 Bullet Al vencimiento
AO20 USD Dólares 08/10/2020 Fijo 8.00% Semestral No No 08/10/2020 Bullet Al vencimiento
AY24 USD Dólares 07/05/2024 Fijo 8.75% Semestral No No 07/05/2019 6 cuotas anuales Anual
AA19 USD Dólares 22/04/2019 Fijo 6.25% Semestral No No 22/04/2019 Bullet Al vencimiento
AA21 USD Dólares 22/04/2021 Fijo 6.88% Semestral No No 22/04/2021 Bullet Al vencimiento
AA26 USD Dólares 22/04/2026 Fijo 7.50% Semestral No No 22/04/2026 Bullet Al vencimiento
DICA USD Dólares 31/12/2033
Step Up con
capitalización 8.28% Semestral No Si 30/06/2024 20 cuotas iguales Semestral
AM20 Pesos Pesos 01/03/2020 Variable Badlar + 325 bps Trimestral No No 01/03/2020 Bullet Al vencimiento
PR15 Pesos Pesos 04/10/2022 Variable Badlar Trimestral No Si 04/07/2019 14 cuotas Trimestral
TC20 Pesos Pesos 28/04/2020 Fijo 2.25% Semestral CER No 28/04/2020 Bullet Al vencimiento
A2M2 Pesos Pesos 06/03/2020 Fijo 1.60% - CER No n Bullet Al vencimiento
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ANEXO 2 PRINCIPALES VARIABLES E INDICADORES
10
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ANEXO 2 PRINCIPALES VARIABLES E INDICADORES
11
Precios Cantidades Valor Precios Cantidades Valor
-3 7 4 4,463 9,069
10 -8 1 1,082 2,417
-11 17 4 1,636 3,417
-3 9 6 1,366 2,510
0 3 3 379 725
-1 -22 -23 4,004 8,219
-9 -26 -33 706 1,442
0 -10 -10 1,358 2,872
12 -26 -17 287 620
-1 -18 -18 843 1,699
-2 -27 -29 488 1,028
5 -49 -47 302 516
- - 5 20 42
459 850
Acumulado Año (2019)
Montos M
USD
Montos
M USD
Variaciones interanuales % Variaciones interanuales %
Febrero
Vehículos
Exp
ortacio
nes
Im
po
rtacio
nes
Totales
Primarios
MOA
MOI
Combustibles
Totales
Balanza Comercial
Resto
Capital
Intermedios
Combustibles
Accesorios
Consumo
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ANEXO 2 PRINCIPALES VARIABLES E INDICADORES
12
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