Julio 21, 2014
TELEFNICA MVILES S.A.
TICKER TELMOVC1 Seguimiento de Cobertura: Inversin constante, alto nivel de apalancamiento
financiero y operativo, control de costos fijos.
Recomendacin de Inversin: Alta
Precio de la accin S/ 0.40 ( Mayo del 2012)
2010 2011 2012 2013
Utilidad Neta (PEN) 703,852 647,631 723,930 720,413
Acciones en Circulacin 14,993,163 15,935,738 17,286,762 17,286,762
Utilidad por Accin (UPA) 0.04694 0.04064 0.04188 0.04167
Valuacin (en Miles de Nuevos Soles)
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Flujo de
Caja Libre -867,204 673,734 765,612 888,017 1,040,687 1,215,303 1,414,704
VAN 15,012,799 millones de PEN (calculado a 10 aos)
Costo de Capital Tasa Libre de Riesgo 2.50% Pasivo no Corriente (PNC) 777,821,000PEN
Prima de Mercado 8.43% Patrimonio (PAT) 1,344,895,000PEN
Tasa Riesgo Pas 1.33% Beta apalancado 1.27
Costo del Accionista (re) 16.60% Beta del Sector 1.15
CCPP 8.52%
Perfil General de la Empresa
Ubicacin: Schell 310, Miraflores, Lima, Per.
Industria: Telefona Mvil.
Descripcin: Empresa operadora de servicios de telecomunicaciones mviles.
Productos y Servicios: Servicios mviles de transmisin de datos y
comunicacin por voz, a travs de telefona celular, modem inalmbricos entre
otros. Los planes de servicios se dividen en modalidades prepago y postpago,
para clientes corporativos, negocios en general y personas.
Direccin de Internet: www.movistar.com.pe
Analistas: Director de Investigacin:
Gisella Neira
Eduardo Court
Veronika Palomino
Mirko Rodriguez
Manlio Santilln
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EVOLUCIN DEL
PRECIO DE LA
ACCION
Telefnica Mviles es una empresa que cotiza en bolsa de manera
espordica, y cuenta con 5 emisiones de acciones puestas a la venta
durante el perodo 2009-2013. El valor de las acciones transadas tiende a
la baja desde el 2009 en adelante, de tal manera que actualmente el valor
transado en Mayo del 2012 por accin es inferior a los 5 centavos de sol.
Figura 1 Precios de las acciones de Telefnica Mviles
Nota: Cuadro evolutivo obtenido de los valores negociados en la Bolsa de Valores de Lima.
RESUMEN DE
INVERSIN
A Telefnica Mviles (TELMOVC1) se le da una calificacin de una empresa a invertir ya que los valores de la accin sube a 0.86 PEN con
respecto al valor actual de 0.40 PEN, lo que representa un incremento de
117%, este valor no es comparable por ser una empresa que no cotiza
seguido en bolsa, sin embargo se recomienda invertir en la compaa de
servicios mviles por ser una de las empresas de telefona que gan el
concurso del Ministerio de Transportes y Comunicaciones sobre la
inversin en la tecnologa 4G como se muestra en la Tabla 1 la inversin
que realiz el 2013 en esta tecnologa. Tabla 1 Principales conceptos de inversin
Inversiones de Telefnica Mviles S.A. (millones de soles)
Concepto 2010 2011 2012 2013
Licencia LTE (4G) - - - 431
3G 72 139 228 258
2G 262 227 211 175
Plataformas 62 34 44 40
Operaciones 17 11 9 5
Desarrollos Comerciales 28 25 26 20
Sistemas 33 28 6 15
Otros 27 33 34 169
Total 501 497 558 1,113
Fuente: Memoria Anual de Telefnica Mviles 2013
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TESIS DE
INVERSIN
Las condiciones de la compaa son slidas, tiene un alto
apalancamiento financiero lo que le permite invertir con costos bajos a
diferencia si lo hiciera con capital propio. El 2013 la empresa alcanz un
nivel de ventas de 5,276 mil millones de PEN, que represent un
incremento de 11.81% respecto al 2012 debido al aumento de la planta
mvil y la gestin comercial enfocada en los planes de datos a travs de
las promociones de renovacin de equipos, navega el doble y Facebook
ilimitado.
El cuadro posterior muestra las principales partidas de ingresos de la
empresa. Tabla 2 Conceptos de Ingresos en millones de soles
Ingresos de Telefnica Mviles S.A. (millones de soles)
Concepto 2012 2013
Trfico Celular 2,982 3,130
Interconexin 369 334
Otros 1,368 1,812
Total 4,719 5,276
Fuente: Memoria Anual de Telefnica Mviles 2013.
VALUACIN Para determinar la valoracin de Telefnica Mviles se emple el
mtodo de Flujo de Caja Libre descontado, realizando una proyeccin a
10 aos desde el 2014 al 2023. Al realizar la valoracin bajo esta
metodologa se obtuvo el valor para la compaa de 15,012,798 miles de
PEN.
Los parmetros obtenidos para el clculo del WACC son el % deuda
(D), el costo de la deuda (Kd) y la tasa impositiva (1-T); adems del %
de capital (E) y el costo del mismo, Ke. Este ltimo es calculado
atendiendo los indicadores del mercado como la tasa libre de riesgo, el
beta del sector, la prima de riesgo del mercado y el riesgo pas. Tabla 3 Valores y clculo del WACC
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ANLISIS DE LA
INDUSTRIA
En el Per, el Ministerio de Transportes y Comunicaciones se encarga de
otorgar las licencias de operacin para las empresas de servicios de
telecomunicaciones. En el 2014 el Per cuenta con cuatro empresas
operadoras de servicios de Telecomunicaciones en las bandas celulares y
con alcance nacional: Telefnica Mviles S.A. que utiliza la marca
Movistar, Amrica Mvil Per S.A.C bajo la marca Claro, Entel Per
S.A. con la marca Nextel y finalmente el nuevo y cuarto operador Viettel
Per S.A.C que se estima que en este ao inicie sus operaciones.
De acuerdo al reporte del Instituto Nacional de Estadstica e Informtica
(INEI) del Per, el PBI en el primer trimestre del ao se expandi 4.8%
con respecto al mismo periodo del 2013. Y en el mes de Mayo fue de
1.84%, siendo el menor crecimiento mensual de los ltimos12 meses.
Por lo que el Ministerio de Economa y Finanzas (MEF) redujo el
crecimiento esperado para el 2014 de 5.7% a crecimientos de 4 a 4.5%.
Sin embargo el PBI de Telecomunicaciones y Otros Servicios de
Informacin en el 2013 creci 8.35%, por lo que refleja un crecimiento
de la industria y el inters de otros operadores de ingresar al mercado
peruano.
El sector de telefona mvil, es el que mayor densidad tiene con respecto
a la telefona fija segn los informes del Ministerio de Transportes y
Comunicaciones (MTC), por lo que es donde ms estn apostando los
operadores. Tabla 4 Densidad de servicio de telefona
DENSIDAD EN EL SERVICIO DE TELEFONA: 2009-2013
DENSIDAD 2009 2010 2011 2012 2013P
Telefona fija instaladas1
12.1
12.2
12.3
12.6
12.5
Telefona fija en servicio1
10.1
10.0
10.2
10.6
10.5
Indicador 2013
% D / E+D 60.83%
% E / E+D 39.17%
Costo del capital propio Ke 23.03%
Costo de la deuda antes de impuestos 7.18%
Tasa libre de riesgo 4.19%
Impuesta a la renta 30.00%
Beta de la empresa 1.2360
Prima de mercado 14.89%
Costo ponderado de la deuda (Kd) (despus de impuestos) 3.06%
Costo ponderado de los recursos propios (Ke) 9.02%
CCPP o WACC 12.08%
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Mviles en servicio1
84.3
98.3
108.3
97.0
97.2
Telefona pblica en servicio2 6.6 7.0 7.0 7.3 7.0
P/. Informacin Preliminar
1/. Lneas por cada 100 habitantes, considerando las proyecciones de poblacin del INEI
2/. Lneas por cada 1,000 habitantes
Fuente: MTC - DGRAIC
Elaboracin: MTC - OGPP - Oficina de Estadstica
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DESCRIPCIN DE
LA COMPAA
Telefnica Mviles pertenece al Grupo Econmico de Telefnica S.A.,
empresa espaola dedicada al negocio de telecomunicaciones.
Tabla 5 Principales Operaciones de la Sociedad
1989 Se constituy Telemvil S.A.
1992 Telemvil S.A. cambi su denominacin social por la de Tele 2000 S.A. a partir del 11 de abril de 1993.
1997 Bellsouth Per adquiri mediante oferta pblica de adquisicin de acciones (OPA) el 58.70% del accionariado de Tele 2000
S.A. y esta pas a formar parte del grupo econmico de la
Corporacin Bellsouth.
1999 Se constituy Telefnica Servicios Mviles S.A.C.
1999 Telefnica Servicios Mviles S.A.C. cambi su denominacin social por la de Telefnica Mviles S.A.C. con efectividad a
julio de 1999.
1999 Tele 2000 S.A. cambi su denominacin social por la de Bellsouth Per S.A. con efectividad al 1 de diciembre de 1999.
2004 Telefnica Mviles S.A. adquiri el 100% del accionariado de la empresa Latin America Cellular Holdings B.V. (titular de
ms del 97% del accionariado de BellSouth Per S.A.,
pasando a formar parte del Grupo Telefnica.
2007 Proinversin llev a cabo la licitacin pblica especial para entregar en concesin la prestacin de servicios pblicos de
telecomunicaciones y asignacin en la banda de 894-899 Mhz
y 939-944 Mhz.
2009 Telefnica Mviles S.A. present una orden de compra para adquirir hasta 341,579,945 acciones de propia emisin, cuya
vigencia se extendi hasta el da 30 de enero del 2009. Como
resultado de la referida operacin la Sociedad adquiri
340,886,814 acciones de propia emisin, que representaron el
2.1849% de su capital social.
2009 Se registr el cambio de titularidad de acciones del capital social de Telefnica Mviles S.A. siendo transferidas a
Telefnica del Per S.A.A.
2010 El 24 de mayo del 2010 se amortizaron acciones de propia emisin de Telefnica Mviles S.A.
Actualmente, la empresa brinda servicios de telefona mvil prepago y
contrato, venta de terminales, interconexin, roaming, banda ancha
mvil (BAM) y venta de smartphones con planes de datos asociados,
entre otros. En el ao 2013, registr ingresos de actividades ordinarias
por S/. 720 millones.
A setiembre del 2013, OSIPTEL report que Telefnica Mviles es el
operador lder en el mercado mvil con 16.3 millones de lneas mviles
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y una participacin estimada de 55.55%; seguido por Amrica Mvil
Per, con 11.5 millones de lneas y 39.19% de participacin, y Nextel
Per, con 1.5 millones de lneas y 5.26% de participacin.
En el 2013, Telefnica Mviles se plante, como uno de sus principales
objetivos, el incrementar el consumo de datos de los clientes; realizando
diversas campaas (renovacin de equipos, navega el doble, Facebook
ilimitado) incrementando la base de clientes con capacidad para navegar
e impulsar el uso del internet en el celular. De esta manera, los ingresos
por datos alcanzaron los S/.168.9 millones, representando un crecimiento
de 188% en relacin al 2012, que fue de S/.58.7 millones.
Otra de las actividades desarrolladas en el 2013 (Junio), fue el
lanzamiento de la Comunidad RPM, brindndole la oportunidad a todos
los clientes prepago, con ms de 6 meses de antigedad, de formar parte
de la red privada. Los ingresos mensuales que la Comunidad RPM
brinda son de alrededor del milln de Nuevos Soles.
En Lima, se decidi cambiar la gestin por zonas geogrficas con un
foco en el Nivel Socio Econmico (NSE) C-D, generando un
crecimiento en los nuevos clientes (altas) de un 50%. Esto tambin se
realiz acompaado de campaas en sociedad con marcas de diferentes
rubros con el objetivo de impulsar la venta de equipos.
Debido a la renovacin de contratos de concesin firmado en el 2013, se
ha dado inicio a la instalacin de celdas de cobertura en zonas rurales del
pas. Se tiene como objetivo lograr una cobertura en 2,327 localidades en
un plazo de 4 aos, cerrando 2013 con 535 localidades coberturadas en
23 departamentos del Per (incremento del market share a nivel
nacional, mejorar la imagen de la empresa e incrementar los ingresos).
ANLISIS DE LOS
COMPETIDORES
Segn la memoria de Telefnica Mviles del 2013, la participacin de
mercado muestra como lder del sector a Telefnica Mviles con el
55.55%, en segundo lugar a Amrica Mvil Per con 39.19% seguido de
Nextel Per con 5.26%
2010 2011 2012 2013 mar-14
Amrica Mvil Per S.A.C. 9,486,305 11,054,014 12,880,912 11,855,181 12,030,313
Nextel del Per S.A. 1,069,241 1,378,736 1,708,708 1,527,349 1,158,279
Telefnica Mviles S.A. 18,447,245 19,872,705 14,861,964 16,571,403 16,909,706
Total Per 29,002,791 32,305,455 29,451,584 29,953,933 30,098,298
Teledensidad Nacional 3/. 101.7 112.1 101.2 101.9 102.1
(**) Las cifras podran ser modificadas si las empresas informantes o el OSIPTEL detectan errores.
Fuente: Empresas operadoras.
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Amrica Mvil Per S.A.C.
Inici las operaciones el 10 de mayo de 2005 Amrica Mvil adquiri
una licencia PCS de 1900 MHz para ofrecer servicios de comunicaciones
personales en el Per. En agosto del mismo ao, anunci la adquisicin
del 100% de TIM Per, y en octubre lanz "Claro" como la marca
comercial para la empresa.
Es el operador mvil con mayor cobertura de redes GSM (transmisin de
voz y mensajes de texto) y GPRS/EDGE/UMTS/HSDPA (transmisin de
datos a alta velocidad) en Per. Adicionalmente, con la adjudicacin de
la frecuencia de 850 Mhz, ha construido una moderna red de 3,5G
HSDPA (High Speed downlink packet acces) por lo que fue el primer
operador mvil en el Per en lanzar comercialmente esta nueva
tecnologa. Esta tecnologa en actualizacin constante, permite ofrecer a
los clientes servicios de avanzada en telecomunicaciones con altos
niveles de calidad y seguridad. Claro cuenta con el slido respaldo
institucional del Grupo Amrica Mvil y despliega sus mayores
esfuerzos en ofrecer una inversin eficiente en el Per, cobertura de alta
calidad, servicios innovadores y una atencin de primera a sus clientes.
Nextel del Per S.A.
Pertenece al Grupo Entel de Chile, y opera en el Per desde 1998. Se
focaliz inicialmente en trabajar con empresas y posteriormente entro al
sector de personas individuales.
Entel es un proveedor integrado de telecomunicaciones y servicios TI
para los mercados Personas, Empresas y Corporaciones. Adicionalmente,
provee servicios de arriendo de redes a Mayoristas. Opera en Chile,
como lder en la industria. Por 30 aos, Entel fue el principal proveedor
de telefona de larga distancia en Chile. En 1994, una reforma del
mercado chileno de telecomunicaciones permiti el ingreso de nuevos
operadores y gener competencia mediante el sistema denominado
Multicarrier, el cual hizo posible al cliente elegir el operador de larga
distancia. Ello permiti, adems, que el operador de telefona local
ofreciera servicios de larga distancia nacional e internacional mediante
contratos con operadores de estos servicios. Entel mantuvo una fuerte
posicin en larga distancia e ingres con xito en otros mercados de alto
crecimiento en el pas, como los de telefona mvil, y se focaliz en la
prestacin de servicios relacionados con soluciones integradas de voz,
datos e Internet con nfasis en segmentos empresariales, as como en
aquellos asociados a tecnologas de informacin y arriendo de
infraestructura para otras Compaas.
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DESEMPEO Y
CONOCIMIENTO
DE LA GERENCIA
En la siguiente figura se describe el organigrama de Telefnica Mviles
al 31 de diciembre de 2013.
Figura 2Estructura Orgnica de Telefnica Mviles al 31 de Diciembre del 2013
Tomado de Memoria Anual 2013, Telefnica Mviles S.A., 2013. Recuperado el 15 de julio de 2014 de http://www.bvl.com.pe
Figura 3 Cuadro Directivo de Telefnica Mviles
Tomado de Memoria Anual 2013, Telefnica Mviles S.A., 2013. Recuperado el 15 de julio de 2014 dehttp://www.bvl.com.pe
En general, se puede considerar un desempeo y conocimiento
satisfactorio de parte de la Gerencia en el 2013. Bajo esta gestin se
consolid diferentes iniciativas y se lograron importantes objetivos para
la empresa como:
Ingreso de clientes En 2013, los ingresos de actividades ordinarias alcanzaron los S/. 5,276
millones, esto representa un crecimiento de 11.8% respecto a los
ingresos registrados en 2012.
Incremento de Datos Uno de los grandes objetivos de 2013 fue incrementar el consumo de
datos de los clientes. A diciembre del 2013 los ingresos por datos
alcanzaron los S/. 168.9 millones, lo cual representa un crecimiento de
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188% con respecto a 2012 (S/. 58.7 millones) y una cobertura sobre el
objetivo del ao del 101.3% (S/. 166.6 millones).
Mejoras en la Gestin de Captacin Se pas de una oferta nica a nivel nacional a una oferta regionalizada,
otorgando un mayor soporte al canal segn la realidad del mercado. Esto
permiti tener una comunicacin diferenciada, mayor interaccin con el
canal, objetivos por departamentos, entre otras ventajas.
Cumplimiento del Contrato de concesin Se ha iniciado la instalacin de las celdas de cobertura en zonas rurales
del pas gracias a la renovacin del contrato de concesin firmada en
2013. Se tiene como objetivo la cobertura de 2,327 localidades en un
plazo de 4 aos, cerrando 2013 con 535 localidades coberturadas
repartidas en 23 departamentos del Per. Esto ayudar a incrementar el
market share a nivel nacional, mejorar la imagen de la empresa e
incrementar los ingresos mediante una gestin comercial enfocada.
Incremento de Ingresos por Activacin Unido a las nuevas campaas y promociones, el segmento masivo logr
un incremento de ingresos de recargas de 10%, alcanzando los S/. 2,450
millones en 2013. Este crecimiento se vio reflejado tambin en el
incremento de la cantidad de clientes prepago que realizan recargas, los
cuales alcanzaron los 7.4 millones, un 10% ms que el periodo anterior.
Incremento de Inversiones Telefnica Mviles invirti S/. 1,114 millones en 2013. Adicionalmente
a la expansin recurrente, se sigui incrementando la capacidad de la red
3G, se tuvieron dos hechos de importancia: la adquisicin de la banda
LTE (S/. 425.6 millones) y la renovacin de la Concesin Mvil, que se
asocia con importantes compromisos de inversin a lo largo de todo el
pas.
Mejoras en la Calidad en el servicio Con los servicios en continuo crecimiento y la aparicin de nuevas
tecnologas, la empresa ejecut diversas iniciativas para brindar a los
clientes mayor calidad en sus comunicaciones. Se continu reduciendo
las incidencias en las plataformas de nuestra red, logrando disminuir su
volumen en 44% respecto al ao anterior, a travs del modelo de gestin
de trabajos programados y el control de las alarmas en nuestras centrales
de telefona.
Mejora de procesos Se realiz con xito la renovacin del Sistema de Gestin Ambiental ISO
14001 para los procesos de Operador de servicios y redes de telefona
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mvil. En seguridad de las redes y plataformas, se realiz con xito la
renovacin del Sistema de Gestin de Seguridad de la Informacin ISO
27001.
Se desarroll tambin un nuevo proceso de atencin para los clientes
rurales que permite centralizar en un solo sistema la gestin de la planta,
la atencin de averas y los reclamos y consultas, entre otros, brindando
informacin en lnea y ofreciendo mayor control de la documentacin de
sustento exigida por los entes reguladores.
Todo lo anterior demuestra que la Gerencia esta encaminada a cumplir
con los objetivos estratgicos de negocio planteados para el corto,
mediano y largo plazo. El conocimiento y experiencia de los directivos
esta permitiendo el crecimiento y la consolidacin de la
empresa Telefnica Mviles en el Per.
ANLISIS DE LOS
ACCIONISTAS
Al 31 de diciembre de 2013, el capital social inscrito de Telefnica
Mviles S.A. es de S/. 172867,620.34, el mismo que se encuentra representado por 17,286762,034 acciones con derecho a voto de un valor nominal de S/. 0.01 por accin.
En el cuadro siguiente se muestra los principales cambios de capital
realizados en los ltimos aos. Se observa que en 2009 hubo una
reduccin de capital en 4% por amortizacin de acciones de propia
emisin, mientras que en 2011, hubo un incremento por aumento de
capital de 15.3%. El valor nominal de las acciones no ha cambiado y se
mantiene en 0.01 PEN por accin.
Tabla 6 Cambios de capital
Ao Tipo de Ajuste N de
acciones al inicio (miles)
N de acciones tras operacin
(miles)
Valor nominal (S/.)
Monto del capital
final (miles S/.)
2011 Aumento de capital
14,993,163
17,286,762 0.01
172,867.62
2009
Reduccin por amortizacin de acciones de propia emisin
15,601,912
14,993,163 0.01
149,931.63
El cuadro mostrado lneas abajo brinda detalles del principal accionista
de la empresa, Telefnica del Per S.A.A. empresa del Grupo Telefnica
es la propietaria del 99.995% de las acciones, por lo que tiene control
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absoluto de la sociedad. Tabla 7 Composicin de accionistas
Accionista Nmero de acciones Porcentaje
Telefnica del Per 17,286,018,798 99.9956994%
2do accionista 102,964 0.0005956%
3er accionista 61,326 0.0003548%
4to accionista 41,979 0.0002428%
5to accionista 36,677 0.0002122%
6to accionista 35,502 0.0002054%
7mo accionista 28,938 0.0001674%
8vo accionista 20,200 0.0001169%
9no accionista 20,200 0.0001169%
10 accionista 18,240 0.0001055%
Otros accionista 377,410 0.0021832%
TOTAL 17,286,762,234 100%
ANLISIS DE
RIESGO
Riesgo Financiero
En el 2013, la empresa present pasivos totales por S/. 2,939 millones,
siendo el pasivo corriente de S/. 2,278 millones superior en 23.2% al
registrado en 2012. Las principales partidas dentro del pasivo corriente
fueron las cuentas por pagar comerciales (S/. 1,672 millones).
Sin embargo, la deuda financiera ascendi a S/. 671 millones, y la
conforman principalmente prstamos bancarios y bonos. A pesar que las
empresas clasificadoras de riesgo consideran la empresa como una con
buena capacidad de pago oportuna, este es un aspecto que se debe tomar
con cuidado y representa por tanto un riesgo a considerar.
Riesgo de prdida de Competitividad y Liderazgo
Existe un riesgo de prdida de competitividad y liderazgo debido a la
fuerte competencia que se presenta en Lima y provincias. Si bien la
empresa ha mantenido su cuota de mercado por encima del 60% en los
ltimos aos, es sumamente importante reconocer la importancia del
competidor Amrica Mvil y la amenaza de la entrada al mercado de
Entel Chile a travs de Nextel del Per.
Riesgo de Tipo de Cambio
Debido a que la empresa es importadora de tecnologa tanto para la
infraestructura de comunicaciones como para los terminales (celulares),
los mismos que son absolutamente necesarios como medio de venta de
distintos planes, y dado que su nivel de rotacin es bastante alto en este
tipo de equipos, se corre el riesgo de quedarse con stock sobrevaluado en
caso el tipo de cambio se vea alterado.
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Segn el Banco Central de Reserva del Per, las expectativas del tipo de
cambio esperan una depreciacin moderada del Sol para este ao y el
prximo En el caso del sistema financiero, los agentes tienen la
expectativa de tipo de cambio para el cierre del 2014 de S/. 2,83 por
dlar.
Riesgo Regulatorio
Debido a que se trata de un mercado regulado por el organismo del
estado OSIPTEL que est en constante supervisin, existiendo la
posibilidad de implementar alguna regulacin para la cual la empresa no
est preparada desde el punto de vista de la logstica necesaria.
El establecimiento de planes y tarifas reducidas, tanto por la aplicacin
de los nuevos esquemas tarifarios regulados como por lo requerido para
afrontar la competencia, puede impactar directamente en la rentabilidad
de la empresa y es un riesgo importante a considerar.
Riesgo de Impacto Econmico Global
Si bien el escenario econmico del sector es favorable, persisten riesgos
significativos, tanto desde el punto de vista de la fragilidad fiscal de las
economas desarrolladas que pueden repercutir en el mercado local,
como los posibles impactos de un retiro desordenado de los niveles de
liquidez global. Se espera, en este contexto, un crecimiento cercano al
potencial (alrededor de 5.5%). El consumo privado se mantendra como
el principal motor de crecimiento, mientras que la inversin privada se
recuperara moderadamente del impacto negativo sobre expectativas del
2013.
RESULTADOS
FINANCIEROS Y
PROYECCIONES
Durante los ltimos aos la empresa ha mostrado un crecimiento de las
ventas de ms de 10% en los ltimos tres aos, por lo que las
expectativas de crecimiento en ventas para la compaa son altas. A
continuacin se muestra la situacin financiera de la compaa actual y
las proyecciones de la misma.
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Tabla 8 Situacin Financiera de Telefnica Mviles en Miles de Nuevos Soles
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Activo Total 3,297,877 3,249,870 3,433,476 3,886,130 4,180,563 2,637,782
Activo Corriente 1,001,108 826,371 931,036 1,177,087 1,326,916 1,633,849
Efectivo y equivalentes efectivo 126,123 153,078 193,746 293,217 388,772 422,640
Cuentas por cobrar comerciales 348,562 314,516 352,063 531,072 547,108 663,541 Otras cuentas por cobrar a Partes Relacionadas (neto)
800 100,995 79,163
Otras cuentas por cobrar (neto) 66,122 97,745 79,819 55,980 33,035 43,585
Inventarios 355,813 185,744 279,935 234,919 202,412 335,459
Activos por Impuestos a las Ganancias
22,488
26,938
Otros Activos no financieros
38,611 54,594 62,523
Gast Pagados por Antic 104,488 75,288 25,473
Activo no Corriente 2,296,769
2,423,499
2,502,440
2,709,043
2,853,647
1,003,933
Inversiones Financieras 0 0
Otros Activos LP 223,804 232,344 276,151 415,904 307,856 222,794
Activos Fijos netos 1,581,305 1,806,066 1,913,298 1,962,481 1,985,754 2,194,424
Intangibles 128,537 131,275 172,528 160,318 132,219 543,827
Diferidos 138,362 146,582 91,280 147,067 219,148 237,312
Pasivo + Patrimonio Neto 3,073,116 3,142,638 3,384,293 3,862,857 3,971,893 4,832,206
Pasivo Total 1,974,029 2,234,449 2,465,678 2,748,398 2,626,998 2,939,259
Pasivo Corriente 1,365,761 1,479,456 1,774,922 1,831,117 1,849,177 2,278,014
Deudas Financieras CP 184,768 394,193 268,210 218,105 238,118
Ingresos diferidos 132,505 150,130
Pasivos por Impuestos a las Ganancias 152,541 29,708 0
Otras provisiones 26,746 26,332 27,828
Cuentas por pagar comerciales 851,475 899,929 1,029,512 1,217,947 1,209,080 1,671,780
Otras cuentas por pagar 329,518 449,024 198,676 318,214 233,447 190,158
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas
Papeles comerciales 130,503
Pasivo no Corriente 608,268 754,993 690,756 917,281 777,821 661,245
Obligaciones financieras 530,865 687,158 560,761 726,359 545,323 432,861
Impuesto y participaciones diferidos 30,817 69,668 61,656 56,212
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas 0
Otras Cuentas por Pagar 0
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas 0
Otros 77,403 67,835 99,178 121,254 170,842 172,172
Patrimonio Neto 1,099,087 908,189 918,615 1,114,459 1,344,895 1,892,947
Capital Social 153,340 149,931 149,931 172,867 172,867 172,867
Primas de Emisin 643,068 451,759 451,759 451,759 451,759 451,759
Acciones de Inversin 0
Acciones Propias en Cartera 0
Reservas Legales 10,372 31,204 31,204 35,680 37,657 41,243
Otras Reservas de Patrimonio 12,142 -5,120 -3,546 -2,745 -6,846 -2,793
Utilidades Retenidas 280,165 280,415 289,267 456,898 689,458 1,229,871
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Tabla 9 Estado de Resultados en Miles de Nuevos Soles
ESTADO DE RESULTADOS 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Ventas 3,312,756 3,559,450 3,787,835 4,279,580 4,718,673 5,275,739
Costo de Ventas
Resultado Bruto 3,312,756 3,559,450 3,787,835 4,279,580 4,718,673 5,275,739
Gastos de Ventas -114,594 -128,850
Gastos Administrativos -2,426,855 -2,408,017 -2,679,964 -3,291,654 -3,571,555 -4,031,742
Otros Ingresos 1,522 25,928 123,885 16,807
Otros Gastos -2,585 -11,526 -18,153
Result Operativo EBIT 884,838 1,139,907 1,089,718 1,013,854 1,156,409 1,131,954
Ingresos Financieros 10,286 29,215 22,558 12,786 19,748 22,414
Gastos Financieros -57,821 -61,244 -50,008 -64,282 -87,002 -66,917
Diferencias de Cambio neto -26,698 -16,218 -5,930 331 -1,756
Ganancia (Prdida) por Instrumentos Financieros Derivados
4,166
Resultado antes Impuest 841,469 1,081,180 1,046,050 956,428 1,089,486 1,085,695
Partic Adm/Estatutaria -86,530 -113,735
Impuesto a las Gananc -235,170 -306,363 -342,198 -308,797 -365,556 -365,282
Ganancia/Perdida Neta 519,769 661,082 703,852 647,631 723,930 720,413
Cantidad de Acciones 15,334,049,809 15,018,379,280 14,993,162,995 15,935,737,943 17,286,762,034 17,286,762,034 Valor contable 0.033896 0.044018 0.046945 0.040640 0.041878 0.041674
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Tabla 10 Flujo de Caja Proyectado en Miles de Nuevos Soles
Flujo de Caja Libre 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
(+) Depreciacin del periodo 441,305 430,815 416,562 410,891 408,326 406,546 405,107 403,900 402,285 400,991
(-) Incremento de NOF 1,514,018 124,152 136,016 157,406 174,951 195,668 216,579 234,925 258,954 285,827
(-) Inversiones 393,261 362,636 394,899 404,577 407,762 408,265 407,308 403,891 403,907 404,817
Flujo de Caja Libre -867,204 673,734 765,612 888,017 1,040,687 1,215,303 1,414,704 1,645,262 1,895,032 2,173,073
Variacin Flujo de Caja Libre -177.69% 13.64% 15.99% 17.19% 16.78% 16.41% 16.30% 15.18% 14.67%
Valor Residual para crecimiento a perpetuidad definido
60,967,893
Flujo total incluyendo valor residual -867,204 673,734 765,612 888,017 1,040,687 1,215,303 1,414,704 1,645,262 1,895,032 30,326,857
Tasa de Descuento 11.09% 11.33% 11.30% 11.25% 11.20% 11.16% 11.09% 11.05% 11.00% 10.95%
Factor de descuento 0.9002 0.8067 0.7254 0.6528 0.5880 0.5302 0.4788 0.4325 0.3910 0.3538
Flujos descontados -780,649 543,535 555,353 579,715 611,958 644,329 677,370 711,556 740,888 10,728,744
VALOR ACTUAL DE LA EMPRESA (suma de flujos descontados) 15,012,798.46
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Tabla 11 Situacin Financiera Proyectada en Miles de Nuevos Soles
BALANCE 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Clientes 832,005 923,025 1,022,981 1,133,747 1,256,273 1,390,480 1,538,143 1,700,526 1,879,664 2,076,841
Existencias 364,463 397,595 433,656 480,296 532,721 594,182 663,098 735,640 815,455 904,105
Activo Fijo Bruto 5,326,698 5,689,334 6,084,234 6,488,811 6,896,573 7,304,839 7,712,146 8,116,037 8,519,944 8,924,762
Depreciacin (acumulada) 3,180,318 3,611,133 4,027,695 4,438,586 4,846,912 5,253,458 5,658,565 6,062,465 6,464,750 6,865,742
Activo fijo menos depreciacin
2,146,380 2,078,201 2,056,538 2,050,225 2,049,661 2,051,381 2,053,581 2,053,572 2,055,194 2,059,020
TOTAL ACTIVO 3,342,848 3,398,821 3,513,175 3,664,267 3,838,655 4,036,042 4,254,821 4,489,737 4,750,313 5,039,966
Deuda total 2,033,335 2,206,770 2,285,512 2,388,926 2,506,951 2,640,140 2,788,048 2,947,919 3,126,280 3,323,811
Patrimonio neto 1,309,512 1,192,052 1,227,663 1,275,342 1,331,704 1,395,902 1,466,774 1,541,818 1,624,033 1,716,155
TOTAL PASIVO 3,342,848 3,398,821 3,513,175 3,664,267 3,838,655 4,036,042 4,254,821 4,489,737 4,750,313 5,039,966
Reporte Financiero Burkenroad Per TELEFONICA MOVILES Julio , 2014
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Tabla 12 Estado de Resultados Proyectado en Miles de Nuevos Soles
CUENTA DE RESULTADOS 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Ventas 5,881,597 6,547,731 7,282,054 8,096,612 9,000,256 10,000,189 11,107,208 12,331,651 13,685,542 15,182,024
Costo de las ventas 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Gastos Generales 4,418,983 4,896,400 5,424,689 6,010,089 6,655,986 7,365,424 8,147,935 9,009,340 9,958,310 11,002,879
Margen Operativo Bruto (BAAIT) 1,462,614 1,651,331 1,857,365 2,086,523 2,344,270 2,634,765 2,959,273 3,322,311 3,727,232 4,179,145
Depreciacin (del periodo) 441,305 430,815 416,562 410,891 408,326 406,546 405,107 403,900 402,285 400,991
BAIT 1,021,308 1,220,516 1,440,803 1,675,633 1,935,943 2,228,219 2,554,165 2,918,411 3,324,947 3,778,153
Intereses 165,923 178,077 183,710 191,191 200,124 210,089 220,618 232,442 245,509 259,973
Impuestos 256,616 312,732 377,128 445,333 520,746 605,439 700,064 805,791 923,832 1,055,454
BDT 598,770 729,708 879,965 1,039,109 1,215,074 1,412,691 1,633,483 1,880,178 2,155,607 2,462,726
Variacin BDT 8.36% 21.87% 20.59% 18.09% 16.93% 16.26% 15.63% 15.10% 14.65% 14.25%