01 kallpa sab_bvn_cobertura_inicial

DIVISION DE EQUITY RESEARCH

Alberto Arispe Bazán Cesar Dextre Beteta

aarispe@kallpasab.com cdextre@kallpasab.com

Telf: 511 627-5225 Telf: 511 627-5220 anexo: 116

Recomendación de Inversión: Mantener

Valor Fundamental: USD 48.81

El valor fundamental de la acción incorpora los nuevos proyectos de la compañía

como son La Zanja y Tantahuatay. También tomamos en cuenta el desarrollo del

proyecto Minas Conga de Yanacocha, de la cual Buenaventura es dueño del 43.65%.

Este proyecto compensaría en gran medida la disminución en la producción de

Yanacocha para los próximos años. Asimismo, otras fuentes potenciales de valor son

los proyectos Chucapaca por sulfuros auríferos en Moquegua, los óxidos auríferos

en Breapampa, Ayacucho y Trapiche por sulfuros diseminados de cobre y molibdeno

en Apurímac; sin embargo, estos no se han considerado en la valorización ya que se

encuentran en etapas iniciales de desarrollo.

KALLPA SAB inicia cobertura de las acciones comunes de Compañía de Minas

Buenaventura (Buenaventura) recomendando mantener las acciones. El valor

fundamental de BVN en un horizonte de 12 meses, encontrado sobre la base de un

modelo de flujo caja descontado libre para la firma, es de USD 48.81. Este valor es

1.69% superior a su actual precio de mercado, el cual asciende a USD 48.00 al cierre

del día lunes, 3 de enero del 2011. Las acciones durante el año 2010 han tenido un

rendimiento de 46.85%, mientras que el índice de referencia considerado por

KALLPA SAB, el Indice Nacional de Capitalización (INCA), ha presentado un

rendimiento YTD de 56.67%.

Compañía de Minas Buenaventura S.A.A. es una sociedad anónima abierta

constituida en el Perú en 1953; la cual ingresó a la Bolsa de Valores de Lima en 1971

y en 1996 a la Bolsa de Nueva York a través de títulos representativos de acciones

denominados American Depositary Receipts (ADR’s) con el nemónico de BVN.

Buenaventura es una empresa peruana dedicada a la exploración, extracción,

concentración, fundición y comercialización de oro, plata y cobre, además de zinc y

el plomo, actualmente se encuentra entre los principales productores de metales

preciosos del mundo.

Actualmente, opera de manera directa en siete unidades mineras en Perú:

Orcopampa, Ucucchacua, Antapite, Julcani, Recuperada, Poracota e Ishihuinca.

Asimismo, la compañía tiene el control de la Sociedad Minera El Brocal, Compañía de

Exploraciones, Desarrollo e Inversiones Mineras S.A.C. (Cedimin), la cual opera las

minas de Shila - Paula. Además, mantiene otros intereses minoritarios que incluyen

una participación en Yanacocha, (43.65%) mediante la asociación con Newmont

Mining (una de las compañías mineras productoras de oro más importantes a nivel

mundial), y en Cerro Verde (19.26%), una gran productora peruana de cobre ubicada

al sur del país.

El capital social de Buenaventura se divide en 274'889,924 acciones comunes con

derecho a voto, de las cuales 21'130,260 se mantienen en tesorería. Asimismo, la

empresa cuenta con 744,640 acciones de inversión. Los accionistas principales de la

compañía son inversionistas institucionales con el 50% de la empresa, la familia

Benavides la cual mantiene el 27% y el 23% restante se divide entre los Fondos de

Pensiones Peruanos y otros inversionistas.

Buenventura es una empresa sólida que ha estado en operación durante 55 años, el

modelo de negocio de la compañía se basa en tres pilares: exploraciones,

operaciones y fusiones y adquisiciones. Actualmente el 100% de sus activos se

encuentran localizados en el Perú; sin embargo, la empresa ya ha anunciado planes

para iniciar exploraciones en otros países de Latinoamérica.

Composición Accionaria

Inversionistas Institucionales

Familia Benavides

Fondos de Pensiones Peruanos

Exploraciones

• Enfocada en metales preciosos.

• Sólido Portafolio de Exploración.

• Dentro del Perú y Latinoamerica.

Operaciones

• Mejorar las operaciones mineras.

• Mejorar los procesos metalúrgicos.

• Incorporando procesos químicos.

• Asegurando la provisión de energía.

• Centrada en metales preciosos

• Compañías Junior

• Participación mayoritaria.

Tomando en cuenta el

medio ambiente

Buenas relaciones

con comunidades

Buen Gobierno

Corporativo

2009 2010 2011

64.78% 66.53% 67.13%

30.15% 28.81% 27.95%

5.06% 4.64% 4.90%

Oro Plata Zinc y Plomo

Composición de las Ventas

Mina Metal Tipo

Yanacocha (43.65%) Oro, Plata Afiliadas

La Zanja Oro, Plata Operaciones Directas

Cerro Verde (19.26%) Cobre, Molibdeno Afiliadas

Colquijirca - Marcapunta Zinc, Plomo, Plata, Cobre Operaciones Directas

Orcopampa Oro, Plata Operaciones Directas

Poracota Oro, Plata Operaciones Directas

Uchucchacua Plata, Plomo, Zinc Operaciones Directas

Antapite Oro, Plata Operaciones Directas

Julcani Plata, Plomo, Cobre Operaciones Directas

Shila-Paula Oro, Plata Operaciones Directas

Recuperada Plata, Plomo, Zinc Operaciones Directas

- 8.00% 9.00% 10.53% 12.00% 13.00%

$800.00 $50.10 $47.61 $44.98 $43.22 $42.30

$900.00 $52.55 $49.80 $46.89 $44.97 $43.95

$1,000.00 $55.00 $51.99 $48.81 $46.71 $45.60

$1,100.00 $57.45 $54.18 $50.73 $48.45 $47.25

$1,300.00 $62.36 $58.56 $54.56 $51.93 $50.56Prec

Tasa de descuento (WACC)

Operaciones Directas-Oro

Yanacocha-Oro Au

Metal 2010 Cash Cost Estimado

USD / Oz Au 420 - 450

USD / Oz Au 400 - 430

USD / Oz Ag 10.50 – 11.50

USD / TM Zn 1,000 – 1,200

USD / Lb Cu 0.87 – 0.93

54.65%

35.64%

Componentes Valorización - BVN

Proyectos

Minas en Producción

Subs. y Afiliadas

YanacochaCerro VerdeEl Brocal

Producción de Buenaventura

2009 2010 2011

Plata Oz 13,003,454.00 11,191,706.33 12,720,987.47

Oro Oz 423,321.00 424,366.82 491,784.60

Plomo (tcs) 12,671.00 12,377.05 12,500.82

Zinc (tcs) 10,850.00 10,579.28 10,685.07

2010 2011 2012

47.17% 49.87% 47.40%

26.06%28.31% 25.84%

Margen bruto Margen operativo

Márgenes Proyectados

BVN USD

Valor Fundamental de la Firma (millones) 12,386.29

Valor Fundamental de la acción 48.81

Capitalización Bursátil (millones) 13,194.72

Precio de Mercado de la acción 48.00

Mercado BVL / NYSE

Rango 52 Semanas 28.80/55.88

Dividend Yield (trailing 12 M dividends) 0.66%

Shares Outstanding (miles) 274,890

Indicadores Financieros 2010E 2011E 2012E

PER Estimado 21.84 19.24 18.25

Precio/Valor en Libros 5.27 4.32 3.63

Precio/EBITDA 19.76 16.42 15.86

Margen Bruto 47% 50% 47%

Margen Operativo 26% 28% 26%

Margen Neto 83% 74% 77%

ROE 24% 22% 20%

ROA 22% 20% 18%

UPA 2.20 2.54 2.67

Utilidad Neta (millones USD) 604 698 735

www.kallpasab.com Compañía de Minas Buenaventura | Cobertura Inicial 1 aa a aaa

Pila de lixiviación

Fuente: Página web de la compañía

Yanacocha es una mina de tajo abierto ubicada a 48 kms al norte de la ciudad de Cajamarca y 800 kilómetros al noreste de la ciudad de Lima, Perú. Las actividades

mineras se realizan entre los 3,500 y 4,100 metros sobre el nivel del mar. Tiene tres tajos operativos: Cerro Yanacocha, La Quinua y Chaquicocha; y, cuenta con

cuatro cuencas: Quebrada Honda, Río Chonta, Río Porcón y Río Rejo. La empresa fue constituida legalmente en 1992 y produjo su primera barra de doré, el 7 de

agosto de 1993. Actualmente la empresa tiene aproximadamente 3,000 trabajadores directos y unos 4,700 contratistas. Buenaventura tiene una participación del

43,65% en Yanacocha a través de Compañía Minera Condesa S.A., Newmont Mining (NEM EE.UU.) tiene un interés de 51,35% y el IFC (International Finance

Corporation) el 5% restante. Al 31 de diciembre de 2009, las reservas probadas y probables en Yanacocha se estimaron en 307 millones de toneladas de clasificación

0.034 oz / ton de oro con 10,5 millones de onzas de oro contenido.

Cabe señalar que el contexto económico internacional ha sido determinante en el desempeño de las acciones de Buenaventura en los años 2009 y 2010, esto debido

al incremento de los precios de los commodities. La mayoría de potencias mundiales están siguiendo políticas monetarias expansivas, lo cual ha impulsado el precio

de los metales preciosos durante todo el año pasado, el precio de la onza de oro y de plata tuvieron un crecimiento de 29.48% y 83.05%, respectivamente. Asimismo,

el crecimiento de la demanda China por metales, la debilidad del dólar, los programas de estímulo de los gobiernos para apoyar la economía mundial y la

recuperación de la economía norteamericana aumentan las expectativas por el buen desempeño que tendrían los metales en los siguientes años.

A. Yanacocha

Reservas y Producción: Las reservas de las unidades operativas al 31 de diciembre de 2009, totalizaron 6´742,989 toneladas cortas secas (TCS) de mineral con

contenidos de 71´654,813 de onzas de plata, 789,587 onzas de oro, 111,574 finas de plomo y 145,539 finas de zinc. Los recursos, los cuales incluyen sus

exploraciones Brownfields, totalizaron 7´917,674 de TCS de mineral con 0.110 Oz/TC de oro, 6.68 Oz/TC de plata, 1.69 % de plomo y 2.46 % de zinc que representan

871,258 onzas de oro, 52´805,191 de onzas de plata, 133,656 TCS finas de plomo y 194,594 TCS finas de zinc. El mineral extraído se procesa en siete unidades

mineras que el año 2009 trataron más de dos millones de toneladas de mineral y se espera obtener un nivel similar para el año 2010.

En el 2009, las ventas de Yanacocha llegaron a USD 2,013 millones que generaron una utilidad neta de USD 712 millones. Estas cifras fueron muy superiores a las del

2008, en las cuales se registró una utilidad neta de USD 463 millones. El cash cost de Yanacocha durante el 2009 fue en promedio USD 325 por onza; sin embargo, en

lo que va del 2010, el cash cost se ha incrementado considerablemente en aproximadamente 26% dado el menor mineral tratado. Estimamos que la producción de

oro caiga en 27.20% en el 2010, pasando de 2,1 millones de onzas a niveles de 1,5 millones de onzas, nivel similar está previsto para 2011. La menor producción será

compensada parcialmente por las mayores cotizaciones del oro por lo cual estimamos una utilidad neta para el año 2010 de USD 600 millones. Asimismo, creemos

que esta se irá reduciendo gradualmente por las menores cotizaciones del oro para los años 2013 y el precio del metal precioso para el largo plazo, las utilidades

caerán en promedio de 16.56% durante todo el periodo de análisis.

Planta de procesamiento

Familia Benavides

Exploraciones

Operaciones

medio ambiente

Buenas relaciones

con comunidades

Buen Gobierno

Corporativo

2009 2010 2011

64.78% 66.53% 67.13%

30.15% 28.81% 27.95%

5.06% 4.64% 4.90%

Mina Metal Tipo

- 8.00% 9.00% 10.53% 12.00% 13.00%

$800.00 $50.10 $47.61 $44.98 $43.22 $42.30

$900.00 $52.55 $49.80 $46.89 $44.97 $43.95

$1,000.00 $55.00 $51.99 $48.81 $46.71 $45.60

$1,100.00 $57.45 $54.18 $50.73 $48.45 $47.25

$1,300.00 $62.36 $58.56 $54.56 $51.93 $50.56Prec

Yanacocha-Oro Au

USD / Oz Au 420 - 450

USD / Oz Au 400 - 430

USD / Oz Ag 10.50 – 11.50

USD / TM Zn 1,000 – 1,200

USD / Lb Cu 0.87 – 0.93

54.65%

35.64%

Proyectos

Subs. y Afiliadas

2009 2010 2011

Plata Oz 13,003,454.00 11,191,706.33 12,720,987.47

Oro Oz 423,321.00 424,366.82 491,784.60

Plomo (tcs) 12,671.00 12,377.05 12,500.82

Zinc (tcs) 10,850.00 10,579.28 10,685.07

2010 2011 2012

47.17% 49.87% 47.40%

26.06%28.31% 25.84%

Fuente: Newmont Mining Corporation - 2010 Investor Day presentation

Ingienería de diseño

Fuente: Presentación de la compañía

Proyecto Conga

Las reservas en Conga son de 11.8 millones de onzas de oro y los 3,226 millones

de libras de cobre. Se estima que la producción en los primeros cinco años en

Minas Conga estará en el rango de 650,000-750,000 onzas de oro y 160-210

millones de libras de cobre con un cash cost entre USD 300-400 por onza de

oro y USD 0,95-1,25 por libra de cobre. La inversión estimada para el proyecto

es de USD 3 mil millones. KALLPA SAB incluyó este proyecto dentro de su

valorización, tomamos como supuesto el inicio de producción en el año 2014 a

un ritmo de producción de 700,000 onzas de oro y 185 millones de libras de

cobre anuales, el cash cost asumido es de USD 400 Au/Oz y USD 1,10 Cu/lb.

Asimismo, al estar pendiente la decisión final de Newmont Mining, decidimos

aplicar un descuento del 10% al valor de este proyecto, este descuento es

adicional al 10% aplicado a los precios de los metales de largo plazo que

asumimos en nuestras valorizaciones. Cabe resaltar que con este proyecto

Yanacocha mantendrá el nivel de producción de 1,5 millones de onzas anuales.

El valor de Buenaventura sin este proyecto sería de USD 44.63.

Ubicación Minas Conga

Este proyecto se encuentra ubicado en la provincia de Santa Cruz, distrito de Pulán en la Región Cajamarca. Está compuesto por dos depósitos de minerales de óxido

de plata y oro: San Pedro Sur y Pampa Verde. Buenaventura posee un 53% y la minera estadounidense Newmont (NYSE: NEM), el 47% restante. Las reservas son de

aproximadamente 726 mil onzas de oro y los recursos son de 131 mil onzas de oro. Durante varios años el proyecto tuvo la oposición para su desarrollo, el 2004

manifestantes destruyeron el campamento de exploración; sin embargo, luego de cambios en el enfoque para las relaciones con la comunidad de la compañía,

Buenaventura recibió la aprobación definitiva de parte del Ministerio de Energía y Minas (MEM) para el inicio de operaciones de La Zanja, el 13 de Julio de 2009. El

plan de minado fue aprobado por la Dirección General de Minería el 15 de septiembre del 2009. La construcción de la mina se inició a mediados del 2009 y terminó

en el segundo trimestre del presente año, los gastos de capital para este proyecto fueron de USD 73 millones.

El Proyecto Conga está ubicado en las provincias de Celendín, distritos de Huasmín, Sorochuco y la Encañada a 70 KM al noreste de la ciudad de Cajamarca. Es un

pórfido de cobre-oro que está siendo desarrollado por Minera Yanacocha y Newmont Mining. Esta última, mantiene una participación del 51.35% dentro del

proyecto. Conga cuenta con la aprobación del estudio de impacto ambiental (EIA) y se está desarrollando el estudio de factibilidad. Sin embargo, falta la aprobación

Newmont para su desarrollo, se espera este tome una decisión definitiva en julio del 2011.

B. La Zanja

El minado es a tajo abierto y el ritmo de tratamiento es de 20,000 TPD con una recuperación de 66%. La mina produjo su primera barra de oro en el tercer trimestre

del 2010 y la producción al 30 de setiembre ascendió a 10,427 onzas de oro. KALLPA SAB incluyó la producción de esta mina en su valorización, proyectamos que se

producirán 100 mil onzas de oro al año con un cash cost estimado de USD 400 la onza, Buenaventura poseerá 53% de la producción.

Familia Benavides

Exploraciones

Operaciones

medio ambiente

Buenas relaciones

con comunidades

Buen Gobierno

Corporativo

2009 2010 2011

64.78% 66.53% 67.13%

30.15% 28.81% 27.95%

5.06% 4.64% 4.90%

Mina Metal Tipo

- 8.00% 9.00% 10.53% 12.00% 13.00%

$800.00 $50.10 $47.61 $44.98 $43.22 $42.30

$900.00 $52.55 $49.80 $46.89 $44.97 $43.95

$1,000.00 $55.00 $51.99 $48.81 $46.71 $45.60

$1,100.00 $57.45 $54.18 $50.73 $48.45 $47.25

$1,300.00 $62.36 $58.56 $54.56 $51.93 $50.56Prec

Yanacocha-Oro Au

USD / Oz Au 420 - 450

USD / Oz Au 400 - 430

USD / Oz Ag 10.50 – 11.50

USD / TM Zn 1,000 – 1,200

USD / Lb Cu 0.87 – 0.93

54.65%

35.64%

Proyectos

Subs. y Afiliadas

2009 2010 2011

Plata Oz 13,003,454.00 11,191,706.33 12,720,987.47

Oro Oz 423,321.00 424,366.82 491,784.60

Plomo (tcs) 12,671.00 12,377.05 12,500.82

Zinc (tcs) 10,850.00 10,579.28 10,685.07

2010 2011 2012

47.17% 49.87% 47.40%

26.06%28.31% 25.84%

Ubicación de El Brocal

Dentro de sus proyectos a desarrollar se encuentra la ampliación las operaciones

para alcanzar un nivel de tratamiento de 18,000 TPD de mineral procedente de sus

minas Tajo Norte y Marcapunta Norte, el cual fue aprobado en el 2008. Éste

proyecto permitirá el aprovechamiento del tratamiento de los minerales de menor

ley de plomo – zinc del flanco La Llave y de cobre de Marcapunta Norte

previamente clasificados. El proyecto se divide en tres etapas: En la primera etapa

se optimizó la planta actual de 5,000 TPD a 7,000 TPD. En esta etapa se

incrementará la recuperación metalúrgica y se mejorará la eficiencia de la planta.

Segunda etapa: Nueva planta concentradora 2,490 TPD. La construcción empezó

en octubre del 2009 y culminará el 2010. Tercera etapa: Ampliación de la nueva

planta de 2,490 a 11,000 TPD. Entre los años 2010- 2014, estimamos un

crecimiento promedio anual de las ventas de 33.95% a consecuencia del programa

de expansión a gran escala y la mejora en la cotización de los metales, la utilidad

neta tendrá un crecimiento promedio anual de 32.84% y el ROE promedio será de

28.45%. Esperamos que El Brocal tenga una utilidad neta de USD 25 millones en

2010 4Q y una utilidad neta total de USD 62 millones en el 2010.

En el año 2009 la empresa ha presentado sólidos estados financieros, se vendieron 661.63 millones de libras de cobre, lo que generó ingresos por US$1,757 millones.

La producción para el año 2010 se mantendrá en niveles similares a las del 2009; sin embargo, dado el incremento significativo del precio del cobre, estimamos que

las ventas serán de 2,172 millones. El cash cost en el 2009 fue de USD 0.93 la libra y esperamos que presente un ligero incremento en los próximos años. Las

utilidades de Cerro Verde son las que guiarán los resultados de Buenaventura en el futuro, dado la solidez de la empresa y la tendencia al alza del metal producido.

Entre los años 2010 - 2014, esperamos un crecimiento promedio anual en las utilidades netas de 7.34% y un ROE promedio de 36%. Esperamos que Cerro Verde

tenga una utilidad neta de USD 913 y USD 1,070 millones para el años 2010 y 2011, respectivamente.

Cerro Verde es la tercera productora de cobre del Perú, localizada a 30 km de la ciudad de Arequipa. Sus accionistas mayoritarios son Freeport McMoran Copper &

Gold Inc. con un 53.6% de participación, SMM Cerro Verde Netherlands B.V. con 21.0% y Buenaventura S.A.A. con 19.3%. El 96.11% de los ingresos de la empresa

provienen de la venta de cobre en la forma de concentrados y cátodos. Una menor parte de sus ingresos (3.89% estimado para el 2010) proceden de la venta de

óxidos de molibdeno. Asimismo, las empresa cuenta con un monto significativo de reservas y recursos, los cuales dan a la empresa una vida útil superior a los 40

años.

C. Cerro Verde

Dentro de los proyectos de la empresa se encuentra la ampliación de la planta

concentradora de 108,000 TPD a 120,000 TPD. La fecha estimada para la

culminación de este proyecto es diciembre del 2010. El incremento anual de la

producción será de 4.61% para el 2011, aproximadamente 30 millones de libras de

cobre. La inversión aproximada es de USD 50 millones. Asimismo, Freeport

McMoran Copper & Gold, propietario del 53.56% de la Sociedad Minera Cerro

Verde, anunció que está evaluando una ampliación de gran escala para duplicar su

producción de concentrados. Los constantes aumentos de las reservas sumado al

incremento del precio de los commodities sustentan el potencial de desarrollo

para este proyecto. Los estudios de viabilidad estarán terminados el primer

semestre del 2011. KALLPA SAB ha incluido el desarrollo de este proyecto dentro

de su valorización, los cuales beneficiarán de manera significativa los resultados de

Buenaventura.

Sociedad Minera El Brocal S.A.A. es una sociedad anónima abierta constituida en el Perú en 1956. Es una empresa minera polimetálica que se dedica principalmente

a la extracción, concentración y comercialización de zinc, plata, plomo y cobre, realizando sus operaciones en la unidad minera de Colquijirca (conformada por la

mina Colquijirca y la planta concentradora de Huaraucaca) ubicada en el distrito de Tinyahuarco, departamento de Pasco. El accionista principal de la empresa es

Inversiones Colquijirca S.A.con el 51.06% de la empresa, Fernandini Elías mantiene el 8.32% y el 40.62% entre diversos accionistas. Buenaventura posee el 81.22% de

Inversiones Colquijirca S.A., por lo que su participación total en El Brocal es de 46%. La empresa explota dos minas contiguas: una mina a tajo abierto conocida como

Tajo Norte (Plomo-Zinc) y una mina subterránea conocida como Marcapunta Norte (cobre). El Brocal tiene la ventaja de producir concentrados a bajo costo y cuenta

con yacimientos propios. Asimismo, la empresa en el 2009 puso en marcha un plan con el objetivo de reducir sus costos y mejorar la eficiencia operativa.

Planta de Cerro Verde

D. El Brocal

Familia Benavides

Exploraciones

Operaciones

medio ambiente

Buenas relaciones

con comunidades

Buen Gobierno

Corporativo

2009 2010 2011

64.78% 66.53% 67.13%

30.15% 28.81% 27.95%

5.06% 4.64% 4.90%

Mina Metal Tipo

- 8.00% 9.00% 10.53% 12.00% 13.00%

$800.00 $50.10 $47.61 $44.98 $43.22 $42.30

$900.00 $52.55 $49.80 $46.89 $44.97 $43.95

$1,000.00 $55.00 $51.99 $48.81 $46.71 $45.60

$1,100.00 $57.45 $54.18 $50.73 $48.45 $47.25

$1,300.00 $62.36 $58.56 $54.56 $51.93 $50.56Prec

Yanacocha-Oro Au

USD / Oz Au 420 - 450

USD / Oz Au 400 - 430

USD / Oz Ag 10.50 – 11.50

USD / TM Zn 1,000 – 1,200

USD / Lb Cu 0.87 – 0.93

54.65%

35.64%

Proyectos

Subs. y Afiliadas

2009 2010 2011

Plata Oz 13,003,454.00 11,191,706.33 12,720,987.47

Oro Oz 423,321.00 424,366.82 491,784.60

Plomo (tcs) 12,671.00 12,377.05 12,500.82

Zinc (tcs) 10,850.00 10,579.28 10,685.07

2010 2011 2012

47.17% 49.87% 47.40%

26.06%28.31% 25.84%

Las unidades mineras se detallan a continuación:

Orcopampa

Fuente: Página web de la compañía.

Planta de Antapite

Fuente: Página web de la compañía.

3) Uchucchacua: Es una mina de plata, zinc y plomo ubicada a 256KM de la ciudad

de Lima. La capacidad de tratamiento de la planta es de 2,722 TPD. En el 2009 se

trataron 1´017,117 TCS de mineral, principalmente en las áreas de Socorro y

Carmen, Huantajalla y Pozo Rico, habiéndose producido 10´555,566 onzas de plata,

9,423 TCS de plomo y 9,049 TCS de Zinc, en concentrados de plomo – plata y zinc –

plata, y en barras de plata, producto de la cianuración. Proyectamos una caída en la

producción de plata durante el año 2010 como resultado de una menor ley de

cabeza del mineral tratado y que estos niveles se mantendrán para los próximos

años con un cash cost de USD 9.75 la onza de plata. El principal proyecto de esta

unidad es la construcción de una planta de sulfato de manganeso para ampliar las

reservas de mineral con contenido de manganeso y aumentar la producción, la

inversión total al 30 de setiembre de 2010 ascendió a USD 1.6 millones.

4) Antapite: Es una mina de plata, zinc y plomo ubicada a 256KM de la ciudad de

Lima, Perú. Cuenta con una capacidad de tratamiento de 700 TPD con un cash cost

promedio de USD 784 por onza de oro. Anteriormente, la mina ha afrontado

problemas con las comunidades y el sindicato de trabajadores, sin embargo, a

mediados del presente año se llegó a un acuerdo y se estima que para el 2010 se

produzcan 34,000 onzas de oro y 50,000 onzas de plata.

2) Poracota: Es una mina subterránea de oro y plata, que cuenta con una capacidad

de tratamiento de 650 TPD con un cash cost de USD 812 por onza de oro. Las

reservas estimadas al 31 de diciembre de 2009 fueron 88,000 onzas de oro y 35.000

onzas de plata. Los recursos adicionales fueron 43,000 onzas de oro en el mineral de

sulfuro de clasificación de 0.19 oz / ton y 97,000 onzas de oro en el mineral de óxido

de clasificación de 0.05 oz / ton. En el 2009 se trataron 244,450 TCS de mineral, con

un contenido de 51,516 onzas de oro y 30,395 onzas de plata en concentrados.

Proyectamos un incremento de 3% en la producción de esta unidad para el presente

E. Operaciones Directas

1) Orcopampa: Es una mina de oro y plata subterránea localizada a 310 KM de la

ciudad de Arequipa. La producción en Orcopampa proviene de varias vetas de oro en

Chipmo, Nazareno, Prometida, Piso Lucy y las venas Prosperidad. Buenaventura es

dueña del 100% de la propiedad y paga una regalía del 10% de toda la producción de

la mina a un grupo de inversores privados que posee los derechos de las operaciones

mineras. En el 2009, Orcopampa produjo 315,300 onzas de oro y 91,500 onzas de

plata. Esta unidad cuenta con una planta de tratamiento de 1200 toneladas por día

(TPD) y un cash cost de USD 290 por onza de oro. Actualmente, se está trabajando

la segunda etapa del retratamiento de relaves, con la finalidad de recuperar

alrededor de 38,000 onzas de oro y de 1.1 millones de onzas de plata adicionales

contenidas en dichos relaves, por lo que se proyecta un incremento de la producción

de oro de 1.5% y 7.5% para el 2010 y 2011, respectivamente. Los siguientes años la

producción no presentará mayor variación.

5) Julcani: Es una mina subterránea situada a 500 KM al sureste de Lima. En el 2009,

se trataron 112,000 TCS de mineral con 17.61 Oz/TC de plata y 1.73% de plomo,

habiéndose recuperado 1´819,375 onzas de plata, 1,744 TCS finas de plomo, y 799

onzas de oro. Proyectamos que estos niveles se mantendrían para los siguientes

años. Las reservas al 31 de diciembre de 2009 totalizan 312,755 TCS con 19.75

Oz/TC de plata, 1.40% de plomo, 0.54% de cobre y 0.037 Oz/TC de oro y los recursos

227,450 TCS con 19.43 Oz/TC de plata, 1.49% de plomo, 0.56% de cobre y 0.034

Oz/TC de oro.

Familia Benavides

Exploraciones

Operaciones

medio ambiente

Buenas relaciones

con comunidades

Buen Gobierno

Corporativo

2009 2010 2011

64.78% 66.53% 67.13%

30.15% 28.81% 27.95%

5.06% 4.64% 4.90%

Mina Metal Tipo

- 8.00% 9.00% 10.53% 12.00% 13.00%

$800.00 $50.10 $47.61 $44.98 $43.22 $42.30

$900.00 $52.55 $49.80 $46.89 $44.97 $43.95

$1,000.00 $55.00 $51.99 $48.81 $46.71 $45.60

$1,100.00 $57.45 $54.18 $50.73 $48.45 $47.25

$1,300.00 $62.36 $58.56 $54.56 $51.93 $50.56Prec

Yanacocha-Oro Au

USD / Oz Au 420 - 450

USD / Oz Au 400 - 430

USD / Oz Ag 10.50 – 11.50

USD / TM Zn 1,000 – 1,200

USD / Lb Cu 0.87 – 0.93

54.65%

35.64%

Proyectos

Subs. y Afiliadas

2009 2010 2011

Plata Oz 13,003,454.00 11,191,706.33 12,720,987.47

Oro Oz 423,321.00 424,366.82 491,784.60

Plomo (tcs) 12,671.00 12,377.05 12,500.82

Zinc (tcs) 10,850.00 10,579.28 10,685.07

2010 2011 2012

47.17% 49.87% 47.40%

26.06%28.31% 25.84%

Fuente: Página web de la compañía. Fuente: Página web de la compañía.

Buenaventura comenzó su construcción en mayo 2010 y estima que se inicie la producción el segundo semestre del 2011. Los gastos de capital son de USD 70

millones. KALLPA SAB incluyó este proyecto dentro de su valorización con un ritmo de tratamiento de 15,000 TPD, la producción calculada será de 100,000 onzas de

oro y 426,000 onzas de plata anuales por un periodo de 10 años con un cash cost de USD 400 por onza de oro.

El proyecto Tantahuatay está localizado en el departamento de Cajamarca, provincia de Hualgayoc, entre 3,200 y 3,800 metros sobre el nivel del mar, a 30 KM al

noroeste de La Zanja. El proyecto es propiedad de la empresa Minera Coimolache S.A. cuyos accionistas son Buenaventura (40.1%), Southern (44.2%) y Espro S.A.C.

(15.7%). Sus principales productos son oro y plata explotados en una mina a tajo abierto. Los avances de exploración al 31 de diciembre de 2009, son reservas por

659,000 onzas de oro y 7,8 millones de onzas de plata, los recursos adicionales de óxido se estimaron 35.7 millones de toneladas de clasificación 0.013 oz/ton de oro

y 0,07 oz/ton de plata y los recursos adicionales de sulfuro son de 422,3 millones de toneladas de clasificación 0.007 oz/ton de oro y 0,18 oz/ton de plata, que se

obtienen de tres depósitos principales: Tantahuatay 2, Cienaga Norte y Mirador Norte.

Central hidroelèctrica Conehua

F. Proyecto Tantahuatay

6) Shila-Paula es una mina subterránea de oro y plata de propiedad de Buenaventura a través de CEDIMIN. Al 31 de diciembre de 2009, las reservas estimadas eran

de 24,000 onzas de oro y 63,000 onzas de plata, con recursos adicionales de 22,000 onzas de oro y 35,000 onzas de plata. En el año pasado se trataron 65,526 TCS de

mineral con 0.386 Oz/TC de oro y 1.75 Oz/TC de plata, habiéndose recuperado 24,072 onzas de oro y 85,994 onzas de plata. El cash cost por onza de oro es de USD

778. 7) Recuperada es una mina de plata, plomo y zinc, cuenta con una capacidad de tratamiento de mineral de 6,150 TPD. Las reservas minerales, al 31 de

diciembre de 2009, totalizan 468,555 TCS con 5.30 Oz/TC de plata, 5.00 % de plomo y 6.80 % de zinc y los recursos minerales suman 556,325 TCS con 3.80 Oz/TC de

plata, 5.30 % de plomo y 7.90 % de zinc. Estimamos que los niveles de producción, para ambas unidades, se mantendrán estables hasta que se terminen las reservas

y recursos.

Buenaventura también es propietaria del 100% de una compañía de suministro de energía, CONENHUA, y la industria minera servicios de consultoría de la empresa,

BISA. Asimismo, para atender la creciente demanda de energía de las operaciones actuales de Buenaventura y sus proyectos, en el año 2010 se inició, a través del

consorcio Energético de Huancavelica S.A. (100% de Buenaventura), la construcción de la central hidroeléctrica Huanza, ubicada en la cuenca de Santa Eulalia, al este

de la ciudad de Lima, la misma que permitirá contar un una fuente confiable, limpia y sostenible de energía, con una potencia instalada de 90.6 MW. Este proyecto

entrará en operación en el primer semestre del 2012, mediante una inversión de USD 145 millones.

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Buen Gobierno

Corporativo

2009 2010 2011

64.78% 66.53% 67.13%

30.15% 28.81% 27.95%

5.06% 4.64% 4.90%

Mina Metal Tipo

- 8.00% 9.00% 10.53% 12.00% 13.00%

$800.00 $50.10 $47.61 $44.98 $43.22 $42.30

$900.00 $52.55 $49.80 $46.89 $44.97 $43.95

$1,000.00 $55.00 $51.99 $48.81 $46.71 $45.60

$1,100.00 $57.45 $54.18 $50.73 $48.45 $47.25

$1,300.00 $62.36 $58.56 $54.56 $51.93 $50.56Prec

Yanacocha-Oro Au

USD / Oz Au 420 - 450

USD / Oz Au 400 - 430

USD / Oz Ag 10.50 – 11.50

USD / TM Zn 1,000 – 1,200

USD / Lb Cu 0.87 – 0.93

54.65%

35.64%

Proyectos

Subs. y Afiliadas

2009 2010 2011

Plata Oz 13,003,454.00 11,191,706.33 12,720,987.47

Oro Oz 423,321.00 424,366.82 491,784.60

Plomo (tcs) 12,671.00 12,377.05 12,500.82

Zinc (tcs) 10,850.00 10,579.28 10,685.07

2010 2011 2012

47.17% 49.87% 47.40%

26.06%28.31% 25.84%

Mapa de exploraciones G. Potenciales Proyectos de Exploración

Fuente: Presentación de la Compañía 2010

Trapiche: el proyecto se ubica en el departamento de Apurimac, es una mina de tajo abierto que cuenta con recursos de aproximadamente 551 millones de

toneladas de mineral, con leyes de 0.48% libras de cobre y 0.013% libras de molibdeno. Buenaventura es propietario del 100% del proyecto y desde el año 2007 ha

invertido USD 9 millones en total. Se estima que su producción podría comenzar en el 2014; sin embargo, el proyecto está riesgo de desarrollarse ya que presenta

problemas con la comunidad, por ello se ha suspendido temporalmente los trabajos de campo.

Las exploraciones de Buenaventura están concentradas en la busqueda de metales

preciosos dentro de Perú y Latinoamérica. La empresa prefiere desarrollar la

mayoría de proyectos a través de joints ventures, de esta manera comparte el

riesgo. Los proyectos más importantes de la compañía son: Chucapaca por sulfuros

auríferos en Moquegua, Cerro Castrejón por sulfuros de cobre y molibdeno en La

Zanja, Cajamarca, que es un nuevo descubrimiento de la campaña 2009, los óxidos

auríferos en Breapampa, Ayacucho y Trapiche por sulfuros diseminados de cobre y

molibdeno en Apurímac. A continuación se detallan los principales proyectos y en

los gráficos e la izquierda se encuentra su ubicación y avance.

Breapampa: Es un proyecto ubicado en el departamento de Ayacucho. Cuenta con

recursos de 12.4 millones de toneladas con leyes de 0.025 oz/t de oro y 0.34 oz/t de

plata, equivalente a 313,000 onzas de oro y 4.2 millones de onzas de plata en óxidos

superficiales para tajo abierto y rumas. La exploración se ha realizado en el área de:

La Colina Parccaorcco, Senccata, y Norte Brecha, los resultados son modestos pero

se mantiene el potencial por sulfuros auríferos, los cuales están prácticamente

inexplorados. La empresa señaló que aún se requiere más investigación geológica y

profundizar la experimentación metalúrgica del proyecto, ello se realizará en los

próximos 5 años. Actualmente, se está a la espera de la aprobación del estudio de

impacto ambiental.

Ubicación

Chucapaca: es un proyecto que se ubica a 120km de la ciudad de Moquegua, en el

sur de Perú. Buenaventura es propietaria del 49% mientras que el 51% restante es

de Gold Fields. El estudio conceptual ya está completado y se está trabajando el

estudio de prefactibilidad, el cual estaría listo el tercer trimestre del 2011. El

proyecto tiene un total de recursos inferidos de 83,7 millones de toneladas de

mineral con leyes de: 1,9 g/t de oro, 8,2 g/t de plata, y 0,09% de libras de cobre,

equivalente a 5,1 millones onzas de oro, 22 millones de onzas de plata, y 166

millones libras de cobre.

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Buenas relaciones

con comunidades

Buen Gobierno

Corporativo

2009 2010 2011

64.78% 66.53% 67.13%

30.15% 28.81% 27.95%

5.06% 4.64% 4.90%

Mina Metal Tipo

- 8.00% 9.00% 10.53% 12.00% 13.00%

$800.00 $50.10 $47.61 $44.98 $43.22 $42.30

$900.00 $52.55 $49.80 $46.89 $44.97 $43.95

$1,000.00 $55.00 $51.99 $48.81 $46.71 $45.60

$1,100.00 $57.45 $54.18 $50.73 $48.45 $47.25

$1,300.00 $62.36 $58.56 $54.56 $51.93 $50.56Prec

Yanacocha-Oro Au

USD / Oz Au 420 - 450

USD / Oz Au 400 - 430

USD / Oz Ag 10.50 – 11.50

USD / TM Zn 1,000 – 1,200

USD / Lb Cu 0.87 – 0.93

54.65%

35.64%

Proyectos

Subs. y Afiliadas

2009 2010 2011

Plata Oz 13,003,454.00 11,191,706.33 12,720,987.47

Oro Oz 423,321.00 424,366.82 491,784.60

Plomo (tcs) 12,671.00 12,377.05 12,500.82

Zinc (tcs) 10,850.00 10,579.28 10,685.07

2010 2011 2012

47.17% 49.87% 47.40%

26.06%28.31% 25.84%

Buenaventura: Valorización

Para el 2010 proyectamos un incremento tanto en los gastos de ventas como

administrativos, de 19.8% y 12.9% respectivamente (en el 2009 el gasto de ventas

fue de USD 42 millones y el administrativo de USD 97 millones) . El incremento se

debe principalmente al mayor pago de regalías mineras que están relacionadas

directamente a las ventas de la compañía.

Utilidad.- Entre los años 2010 - 2012, esperamos un crecimiento promedio anual en

la utilidad neta de 7.78%, con un ROE promedio anual de 22.07%. Esperamos que

Buenaventura tenga una utilidad neta de USD 164 millones en 2010 4Q y una

utilidad neta total de USD 604 millones en el 2010.

Ventas.- Los ingresos de la empresa dependen principalmente de las ventas de oro y

plata, los cuales a cierre del año 2009, representaron el 64.78% y 30.15% de las

ventas totales de mineral. La política de la empresa es no usar derivados para

coberturar sus ventas.

Para el año 2010, esperamos que las ventas incrementen 22.07% respecto al año

pasado. Estimamos un incremento en las ventas de oro por USD 107 millones, lo cual

es mayor en 26.53% al monto obtenido en el 2009, producto de la mayor cotización

del oro y del mayor volumen vendido (incremento estimado de 3.80 % por la mayor

producción de onzas de oro de la unidad de Orcopampa). Asimismo, las ventas de

plata se incrementarán por USD 28 millones, como resultado de la mayor cotización

de la plata (en el 2010 la cotización de la plata ha subido 80%), sin embargo la

producción de este metal se reducirá en 13.93%.

Estimamos que para el último trimestre del año las ventas de la empresa serán de

USD 205 millones, esto representa un incremento de 18.95% respecto al mismo

periodo del año anterior. Esta tendencia continuará durante el 2011, año en el cual

estimamos que las ventas de Buenaventura se incrementen en 28% gracias a la

incorporación de la producción de los proyectos antes mencionados; sin embargo,

estimamos un crecimiento promedio de anual de las ventas para el periodo de

análisis de 3.33% debido a la menor cotización de los metales en los años 2013 y

Costo de ventas.- Otro key driver de Buenaventura es el cash cost , el cual es una

variable muy importante para medir la viabilidad y rentabilidad de un negocio

minero. Por lo general, las empresas mineras presentan bajos niveles de cash cost ,

cuando están asociadas a minas de altas leyes de mineral o minas de tajo abierto. El

cash cost de Buenaventura está compuesto por los costos de desarrollo minero,

desbroce, minado, concentración, administrativos del campamento, transporte de

concentrados y costos de tratamiento, entre otras.

El cash cost para finales del 2009 fue de USD 372 por tonelada métrica, para el año

2010 estimamos que para las operaciones directas el cash cost se situará alrededor

de USD 430. Para Yanacocha el cash cost se incrementaría en 26%, esperamos que

continúe la tendencia al alza para los siguientes años debido a los menores niveles

de producción estimados.

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Buen Gobierno

Corporativo

2009 2010 2011

64.78% 66.53% 67.13%

30.15% 28.81% 27.95%

5.06% 4.64% 4.90%

Mina Metal Tipo

- 8.00% 9.00% 10.53% 12.00% 13.00%

$800.00 $50.10 $47.61 $44.98 $43.22 $42.30

$900.00 $52.55 $49.80 $46.89 $44.97 $43.95

$1,000.00 $55.00 $51.99 $48.81 $46.71 $45.60

$1,100.00 $57.45 $54.18 $50.73 $48.45 $47.25

$1,300.00 $62.36 $58.56 $54.56 $51.93 $50.56Prec

Yanacocha-Oro Au

USD / Oz Au 420 - 450

USD / Oz Au 400 - 430

USD / Oz Ag 10.50 – 11.50

USD / TM Zn 1,000 – 1,200

USD / Lb Cu 0.87 – 0.93

54.65%

35.64%

Proyectos

Subs. y Afiliadas

2009 2010 2011

Plata Oz 13,003,454.00 11,191,706.33 12,720,987.47

Oro Oz 423,321.00 424,366.82 491,784.60

Plomo (tcs) 12,671.00 12,377.05 12,500.82

Zinc (tcs) 10,850.00 10,579.28 10,685.07

2010 2011 2012

47.17% 49.87% 47.40%

26.06%28.31% 25.84%

2010Q3 2009Q3 2010Q2 Var (%) QoQ Var (%) YoY 2010Q4E

A B C A/D A/B D

Ingresos Netos 211 154 168 -3% 37% 206

Costo de Ventas -108 -88 -91 0% 22% -108

Utilidad Bruta 103 66 78 -5% 57% 98

Margen Bruto 49% 43% 46% -3% 15% 47%

Gastos Administrativos y de Ventas -45 -45 -44 0% 0% -45

Utilidad Operativa 58 21 33 -10% 182% 52

Margen Operativo 28% 13% 20% -7% 105% 26%

Gastos Financieros Netos 128 138 91 -1% -7% 126

Utilidad antes de Impuestos 186 159 124 -4% 17% 179

Impuestos y Participaciones -12 -10 -13 20% 20% -15

Utilidad neta 174 148 111 -6% 17% 164

Margen Neto 82% 97% 66% -3% -15% 80%

Estado de Resultados - Compañía De Minas Buenaventura (millones USD)

Cobre USD/lb 2009 2010E 2011E 2012E 2013E

Consenso 2.56 3.18 3.86 4.13 3.82

Zinc USD/lb 2009 2010E 2011E 2012E 2013E

Consenso 0.80 0.96 1.10 1.16 1.11

Plomo USD/lb 2009 2010E 2011E 2012E 2013E

Consenso 0.87 0.94 1.08 1.03 1.03

Oro USD/oz 2009 2010E 2011E 2012E 2013E

Consenso 1244 1288 1320 1200 1000

Plata USD/oz 2009 2010E 2011E 2012E 2013E

Consenso 15.53 20.70 27.50 25.00 20.00

Consenso de Precios

Esperamos que el margen operativo de la compañía se mantenga en promedio en

niveles de 26% para los años 2011 y 2012, sin embargo dado las menores

cotizaciones del oro para los siguientes años, estimamos una reducción a niveles

cercanos del 20% para el 2013 y 2014. Esto también se explica por los menores

volúmenes de producción de sus unidades mineras.

Valorización.- Para realizar la valorización utilizamos un modelo de flujo de caja

descontado a 5 años. KALLPA SAB valorizó de manera individual: Yanacocha, Cerro

Verde y El Brocal. Segun nuestros estimados, estas tres compañías juntas

representan el 54.65% del valor de Buenaventura. El valor fundamental de

Yanacocha, Cerro Verde y El Brocal es: USD 7,373; USD 13,261 y USD 2,215

millones, respectivamente.

Política de Dividendos.- Al término de cada año, el directorio de la compañía realiza

la recomendación a la Junta Anual Obligatoria de Accionistas en relación al importe y

oportunidad de pago de los dividendos para las acciones comunes y de inversión. De

acuerdo a la política de dividendos de la compañía éstos no serán por un importe

menor al 20% de la utilidad neta anual. Asumimos este porcentaje para todos los

años de proyección.

La tasa libre de riesgo equivale al 3.31% y se desprende del rendimiento de los

bonos del tesoro americano. La tasa libre de riesgo se ajusta con el riesgo país de

Perú; agregándole una prima de 1.78%. Asimismo, nuestra valorización considera

una tasa de crecimiento de largo plazo de 2.5%. La tasa de descuento WACC

asciende a 10.53%.

El costo de la deuda, sin impuestos es de 7.5%. La tasa de impuestos efectiva

promedio es de 35.60%, la cual asumimos constante para toda la valorización. El

costo del capital empleado en el modelo se calcula con la metodología del CAPM

ajustado para países emergentes y equivale a 11.96%.

Tasa de descuento.- La metodología aplicada para la estimación de la tasa de

descuento es la del WACC (Weight average cost of capital) la cual combina el costo

del capital propio estimado utilizando la metodología del CAPM ajustada para países

emergentes y el costo de la deuda según la estructura deuda/patrimonio de la

empresa, la cual asumimos sería de alrededor de 20% para todos los años de

proyección.

Vector de Precios.- Para la valorización tomamos como referencia el precio

promedio de los 3 últimos meses del consenso de las proyecciones de Bloomberg.

KALLPA SAB es conservador en su valorización y aplica un castigo de 10% al precio de

largo plazo de todos los metales no preciosos (a partir del año 2014). Para el oro y la

plata utilizamos un precio de largo plazo de USD 1,000 y USD 15.4 la onza,

respectivamente.

Asimismo, el 35.64% del valor está en: las operaciones directas de la compañía y en

la mina La Zanja. Finalmente los proyectos de Tantahuatay y Minas Conga

representan el 9.71% del valor. Queremos enfatizar que KALLPA SAB no le está

asignando valor a los proyectos Chucapaca, Breapampa y Trapiche. En caso, estos

proyectos se lleven a cabo, el valor fundamental de la empresa subiría.

Costo de oportunidad del

capital (COK)

11.96%

Tasa libre de riesgo

Riesgo país Perú

Beta apalancado

Prima de riesgo de mercado

10.53%

Costo del capital

11.96%

E/(E+D)

80.00%

Costo de la deuda

D/(E+D)

20.00%

64.40%

Familia Benavides

Exploraciones

Operaciones

medio ambiente

Buenas relaciones

con comunidades

Buen Gobierno

Corporativo

2009 2010 2011

64.78% 66.53% 67.13%

30.15% 28.81% 27.95%

5.06% 4.64% 4.90%

Mina Metal Tipo

- 8.00% 9.00% 10.53% 12.00% 13.00%

$800.00 $50.10 $47.61 $44.98 $43.22 $42.30

$900.00 $52.55 $49.80 $46.89 $44.97 $43.95

$1,000.00 $55.00 $51.99 $48.81 $46.71 $45.60

$1,100.00 $57.45 $54.18 $50.73 $48.45 $47.25

$1,300.00 $62.36 $58.56 $54.56 $51.93 $50.56Prec

Yanacocha-Oro Au

USD / Oz Au 420 - 450

USD / Oz Au 400 - 430

USD / Oz Ag 10.50 – 11.50

USD / TM Zn 1,000 – 1,200

USD / Lb Cu 0.87 – 0.93

54.65%

35.64%

Proyectos

Subs. y Afiliadas

2009 2010 2011

Plata Oz 13,003,454.00 11,191,706.33 12,720,987.47

Oro Oz 423,321.00 424,366.82 491,784.60

Plomo (tcs) 12,671.00 12,377.05 12,500.82

Zinc (tcs) 10,850.00 10,579.28 10,685.07

2010 2011 2012

47.17% 49.87% 47.40%

26.06%28.31% 25.84%

Cabe mencionar que las inversiones mantenidas en Yanacocha, a través de

Compañía Minera Condesa S.A., y en Cerro Verde, representan las inversiones más

significativas de la Compañía. La participación en sus resultados ha sido importante

en relación con las utilidades netas de la Compañía obtenidas en los años 2009 y lo

que va del 2010. Las actividades de todas las subsidiarias y asociadas, están

alineadas con plan estratégico de Buenaventura (ver recuadro de la izquierda), por

lo que colaborarán con la mejoría constante en el desempeño de la compañía.

Estimamos que estas utilidades tendrán cada año más relevancia debido a las

buenas perspectivas sobre las operaciones de El Brocal y Cerro Verde para los años

2011 y 2012.

Valor fundamental de la acción.- Para el cálculo del valor fundamental de la acción

común de Buenaventura se tomó en consideración el número de acciones

outstanding en el mercado, que asciende a 274'889,924 acciones comunes y se les

restó 21'130,260 que se mantienen en tesorería, al 30 de setiembre del 2010. Se

realizó la valorización trayendo a valor presente el flujo de caja libre para la firma, se

le añadió el efectivo de la empresa en el presente año y el valor de las subsidiarias

por el porcentaje de participación en ellas, al resultado se le restó la deuda actual,

con lo cual se obtuvo un valor fundamental de la acción común de Buenaventura de

USD 48.81.

En caso no consideremos el descuento del 10% en los precios de los metales para el

largo plazo, el valor fundamental de la acción de Buenaventura sería de USD 52.34.

Asimismo, si asumimos un precio de largo plazo del oro de USD 1,300 la onza, el

valor fundamental de la acción de Buenaventura sería de USD 54.56.

Familia Benavides

Exploraciones

Operaciones

medio ambiente

Buenas relaciones

con comunidades

Buen Gobierno

Corporativo

2009 2010 2011

64.78% 66.53% 67.13%

30.15% 28.81% 27.95%

5.06% 4.64% 4.90%

Mina Metal Tipo

- 8.00% 9.00% 10.53% 12.00% 13.00%

$800.00 $50.10 $47.61 $44.98 $43.22 $42.30

$900.00 $52.55 $49.80 $46.89 $44.97 $43.95

$1,000.00 $55.00 $51.99 $48.81 $46.71 $45.60

$1,100.00 $57.45 $54.18 $50.73 $48.45 $47.25

$1,300.00 $62.36 $58.56 $54.56 $51.93 $50.56Prec

Yanacocha-Oro Au

USD / Oz Au 420 - 450

USD / Oz Au 400 - 430

USD / Oz Ag 10.50 – 11.50

USD / TM Zn 1,000 – 1,200

USD / Lb Cu 0.87 – 0.93

54.65%

35.64%

Proyectos

Subs. y Afiliadas

2009 2010 2011

Plata Oz 13,003,454.00 11,191,706.33 12,720,987.47

Oro Oz 423,321.00 424,366.82 491,784.60

Plomo (tcs) 12,671.00 12,377.05 12,500.82

Zinc (tcs) 10,850.00 10,579.28 10,685.07

2010 2011 2012

47.17% 49.87% 47.40%

26.06%28.31% 25.84%

Familia Benavides

Exploraciones

Operaciones

medio ambiente

Buenas relaciones

con comunidades

Buen Gobierno

Corporativo

2009 2010 2011

64.78% 66.53% 67.13%

30.15% 28.81% 27.95%

5.06% 4.64% 4.90%

Mina Metal Tipo

- 8.00% 9.00% 10.53% 12.00% 13.00%

$800.00 $50.10 $47.61 $44.98 $43.22 $42.30

$900.00 $52.55 $49.80 $46.89 $44.97 $43.95

$1,000.00 $55.00 $51.99 $48.81 $46.71 $45.60

$1,100.00 $57.45 $54.18 $50.73 $48.45 $47.25

$1,300.00 $62.36 $58.56 $54.56 $51.93 $50.56Prec

Yanacocha-Oro Au

USD / Oz Au 420 - 450

USD / Oz Au 400 - 430

USD / Oz Ag 10.50 – 11.50

USD / TM Zn 1,000 – 1,200

USD / Lb Cu 0.87 – 0.93

54.65%

35.64%

Proyectos

Subs. y Afiliadas

2009 2010 2011

Plata Oz 13,003,454.00 11,191,706.33 12,720,987.47

Oro Oz 423,321.00 424,366.82 491,784.60

Plomo (tcs) 12,671.00 12,377.05 12,500.82

Zinc (tcs) 10,850.00 10,579.28 10,685.07

2010 2011 2012

47.17% 49.87% 47.40%

26.06%28.31% 25.84%

2009 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E

Efectivo y equivalentes de efectivo 512 411 540 652 789 790

Cuentas por cobrar 89 80 103 105 87 71

Existencias 30 36 42 43 38 31

Otros activos corrientes 9 33 79 129 144 220

Total activo corriente 639 559 765 930 1,058 1,112

Activos fijos (neto) 244 208 239 276 294 313

Otros activos 1,673 1,995 2,410 2,792 3,090 3,328

Total activo no corriente 1,916 2,203 2,649 3,068 3,383 3,641

Total Activo 2,481 2,762 3,414 3,997 4,442 4,753

Cuentas por Pagar 114 112 136 140 119 99

Partes corriente deuda de largo plazo 77 - - - - -

Total pasivo corriente 191 112 136 140 119 99

Obligaciones Financieras 147 - 59 49 29 -

Otros pasivos no corrientes 79 103 113 115 96 78

Total pasivo no corriente 226 103 172 164 125 78

Total Pasivo 417 215 309 303 245 178

Patrimonio

Total patrimonio neto 2,064 2,548 3,106 3,694 4,197 4,575

Total pasivo y patrimonio neto 2,481 2,762 3,414 3,997 4,442 4,753

Balance General - Compañía De Minas Buenaventura (millones USD)

2009 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E

Utilidad neta 594 604 698 735 629 473

Depreciación y amortización 57 66 83 103 128 161

Cuentas que no requieren mov. Efectivo -159 -3 -14 -48 -41 -98

Δ Capital de trabajo -38 -28 -103 -4 69 60

Flujo de caja operativo 454 639 663 786 786 595

CAPEX -119 -395 -453 -517 -504 -471

Flujo de Caja de Inversión -119 -395 -453 -517 -504 -471

Obligaciones Financieras -96 -224 59 -10 -19 -29

Dividendos repartidos -41 -121 -140 -147 -126 -95

Flujo de caja de financiamiento -137 -345 -81 -157 -145 -124

Flujo de caja neto 198 -101 129 112 137 1

Caja inicio del año 342 512 411 540 652 789

Caja final del año 540 411 540 652 789 790

Estado de Flujo de Efectivo - Compañía De Minas Buenaventura (millones USD)

2009 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E

Ingresos Netos 599 731 939 952 789 646

Costo de Ventas -335 -386 -471 -501 -470 -428

Utilidad Bruta 264 345 468 451 320 218

Gastos Administrativos, Ventas y Otros-135 -154 -203 -205 -170 -117

Utilidad Operativa 129 191 266 246 149 101

Gastos Financieros Netos -9 0 -1 2 6 10

Part. Resultados Subsidiarias 509 466 527 576 529 401

Utilidad antes de Impuestos 630 657 792 824 684 513

Impuestos y Participaciones -36 -53 -94 -88 -55 -40

Utilidad neta 593 604 698 735 629 473

Margen Neto 99.1% 82.6% 74.3% 77.2% 79.7% 73.2%

Estado de Resultados - Compañía De Minas Buenaventura (millones USD)

Gerencia General

Alberto Arispe Gerente General (+511) 6275225 aarispe@kallpasab.com

Trading

Enrique Hernández Head Trader (+511) 6275221 ehernandez@kallpasab.com

Eduardo Fernandini Trader (+511) 6275223 efernandini@kallpasab.com

Hernando Pastor Trader (+511) 6275224 hpastor@kallpasab.com

Finanzas Corporativas

Ricardo Carrión Gerente (+511) 6275226 rcarrion@kallpasab.com

Equity Research

César Dextre Beteta Analista (+511) 6275226 cdextre@kallpasab.com

María Belén Vega Analista (+511) 6275226 mvega@kallpasab.com

Operaciones

Eduardo Macpherson Jefe de Operaciones (+511) 6275227 emacpherson@kallpasab.com

Javier Frisancho Asistente de Operaciones (+511) 6275227 jfrisancho@kallpasab.com

Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia deber ser usado o considerado como una oferta de venta o solicitud de compra

de acciones u otros valores mencionados en él. La información en este documento ha sido obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no

garantiza la veracidad o certeza del contenido de este reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones

expresadas en este documento constituyen nuestra opinión a la fecha de esta publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities SAB no

garantiza que realizará actualizaciones del análisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. El documento refleja fielmente los puntos de vista

personales que sobre el tema tiene el analista de inversiones a cargo y ninguna parte de la compensación económica del analista estuvo, está o estará ligada directa o

indirectamente a las recomendaciones específicas u opiniones expresadas en este documento. Los productos mencionados en este documento podrían no estar

disponibles para su compra en algunos países. Kallpa Securities SAB puede tener posiciones y efectuar transacciones con valores mencionados y/o puede buscar hacer

banca de inversión con ellos.

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Operaciones

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Buenas relaciones

con comunidades

Buen Gobierno

Corporativo

2009 2010 2011

64.78% 66.53% 67.13%

30.15% 28.81% 27.95%

5.06% 4.64% 4.90%

Mina Metal Tipo

- 8.00% 9.00% 10.53% 12.00% 13.00%

$800.00 $50.10 $47.61 $44.98 $43.22 $42.30

$900.00 $52.55 $49.80 $46.89 $44.97 $43.95

$1,000.00 $55.00 $51.99 $48.81 $46.71 $45.60

$1,100.00 $57.45 $54.18 $50.73 $48.45 $47.25

$1,300.00 $62.36 $58.56 $54.56 $51.93 $50.56Prec

Yanacocha-Oro Au

USD / Oz Au 420 - 450

USD / Oz Au 400 - 430

USD / Oz Ag 10.50 – 11.50

USD / TM Zn 1,000 – 1,200

USD / Lb Cu 0.87 – 0.93

54.65%

35.64%

Proyectos

Subs. y Afiliadas

2009 2010 2011

Plata Oz 13,003,454.00 11,191,706.33 12,720,987.47

Oro Oz 423,321.00 424,366.82 491,784.60

Plomo (tcs) 12,671.00 12,377.05 12,500.82

Zinc (tcs) 10,850.00 10,579.28 10,685.07

2010 2011 2012

47.17% 49.87% 47.40%

26.06%28.31% 25.84%

01 kallpa sab_bvn_cobertura_inicial

Economy & Finance

Transcript of 01 kallpa sab_bvn_cobertura_inicial

EEFF Kallpa 31 12 2012.pdf

Central Termoelectrica de Kallpa

REVISTA DE COMUNICACIÓN INTERNA | 11 30 · 2020. 8. 31. · liderazgo en seguridad de kallpa. desarrollar habilidades de liderazgo en seguridad de los colaboradores y contratistas

POLÍTICA DE CLIENTES - KALLPA SAB · Este documento se ha elaborado en cumplimiento a lo establecido en la Resolución SMV No. 034-2015-SMV/01 Reglamento de Agentes de ... Glosario

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BLOQUEO_CON_TARJETA_Y_CANDADO.REV 01 presentación final para Kallpa

FICHA DE CLIENTE PERSONA JURIDICA - KALLPA …kallpasab.com/formatos/Ficha_Juridica_Espanol.pdf · caso la condición de domiciliada alcanza a la sucursal, agencia ... a fin de garantizar

Estimados de resultados 2T2014: Utilidad neta de nuestra ... Trimestrales - 2T2014.pdf · En Kallpa SAB estimamos que la utilidad neta de nuestra muestra de empresas en cobertura

EEFF Kallpa Generación 2014.pdf

Proyecto - Kallpa

RIO Alto Mining - Kallpa SAB Cobertura Inicial

ANÁLISIS DE KALLPA WASI COMO ALTERNATIVA PARA EL ...

RIO ALTO MINING LIMITED (RIO) - Kallpa SAB€¦ · Estudios realizados en La Arena indican una baja probabilidad de ocurrencia de problemas técnicos, ambientales o sociales que puedan